銀行理財(cái)應(yīng)把握發(fā)展新階段，全面提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效

本文先探討我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)的數(shù)個(gè)階段，接著詳細(xì)研究新階段理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)的四大新特征，并在此基礎(chǔ)上就理財(cái)公司積極適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展新階段給出相應(yīng)建議，文章認(rèn)為進(jìn)入新階段、面臨新形勢(shì)，我國(guó)銀行理財(cái)公司應(yīng)抓住機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，全面提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。

當(dāng)前，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期，市場(chǎng)前景廣闊但波動(dòng)有所加劇，客戶需求、行業(yè)格局深刻調(diào)整。理財(cái)公司應(yīng)抓住機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，全面提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，著力打造一流投資機(jī)構(gòu)。

我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)的階段

銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)以來(lái)，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷快速增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型調(diào)整等階段，發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期。

第一階段是2017年之前的高速增長(zhǎng)階段，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額年均增速接近50%。銀行理財(cái)憑借其較高的資金安全性和穩(wěn)定的盈利能力，受到市場(chǎng)投資者青睞，規(guī)?？焖贁U(kuò)張。截至2017年末，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額共計(jì)29.5萬(wàn)億元，達(dá)到行業(yè)規(guī)模的歷史高點(diǎn)。

第二階段是2018—2021年的轉(zhuǎn)型調(diào)整階段，市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。在“防風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿”持續(xù)推進(jìn)背景下，監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的監(jiān)督管理。2018年4月，人民銀行、原銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從頂層設(shè)計(jì)角度規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，驅(qū)動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品向凈值化運(yùn)行方向發(fā)展，重塑理財(cái)行業(yè)發(fā)展模式。2018年，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模大幅收縮25.4%，主要與金融機(jī)構(gòu)大幅壓降同業(yè)理財(cái)規(guī)模有關(guān)；2019—2021年，理財(cái)在新規(guī)過(guò)渡期主動(dòng)求變，逐步走出轉(zhuǎn)型“陣痛期”，市場(chǎng)恢復(fù)式增長(zhǎng)，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模年均增速超過(guò)10%。

第三階段是2022年以來(lái)的理財(cái)行業(yè)發(fā)展新階段，呈現(xiàn)諸多新特征。伴隨著資管新規(guī)落地，我國(guó)理財(cái)行業(yè)全面實(shí)現(xiàn)凈值化運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)化、規(guī)范化邁上新臺(tái)階。2022、2023年受宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承壓、債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇等因素影響，理財(cái)市場(chǎng)運(yùn)行壓力增加，存續(xù)規(guī)模有所收縮。截至2023年末，共有258家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模共計(jì)26.8萬(wàn)億元，較2021年下降近10%。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)能充足，在行業(yè)規(guī)模、需求結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)格局和能力建設(shè)等方面均呈現(xiàn)新特征。

新階段理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)四大新特征

發(fā)展前景廣闊，但市場(chǎng)波動(dòng)有所加劇

總體來(lái)看，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求擴(kuò)張、居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)向優(yōu)向好，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。長(zhǎng)期以來(lái)，理財(cái)市場(chǎng)通過(guò)投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等標(biāo)的，持續(xù)發(fā)揮引導(dǎo)社會(huì)資金流向功能，不斷滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求。2020—2023年，理財(cái)產(chǎn)品支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的年均資金規(guī)模達(dá)到約20萬(wàn)億元，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性發(fā)展階段的重要資金來(lái)源。伴隨著我國(guó)基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化，經(jīng)濟(jì)總量再邁上新的大臺(tái)階，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求將進(jìn)一步夯實(shí)理財(cái)行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。2023年10月，中央金融工作會(huì)議提出要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，為理財(cái)提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效水平進(jìn)一步指明方向。

第二，居民金融資產(chǎn)增長(zhǎng)強(qiáng)化發(fā)展動(dòng)能。近年來(lái)，我國(guó)居民財(cái)富積累勢(shì)頭強(qiáng)勁，根據(jù)瑞信研究院估算，1999—2022年中國(guó)居民財(cái)富年均增長(zhǎng)率為13.38%，高于同期全球以及美國(guó)居民財(cái)富年均增速7～8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，我國(guó)居民資產(chǎn)多元化配置意愿持續(xù)提升，住房資產(chǎn)占比從2001年的約50%下降到2022年的約35%，存款占比保持在20%左右水平，其他金融投資的比例上升，包含股票、債券、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的金融資產(chǎn)占比由16%上升到30%以上。未來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)收入增長(zhǎng)、居民金融素質(zhì)提高、房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸本源，居民資產(chǎn)多元化配置、實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的動(dòng)機(jī)將進(jìn)一步增強(qiáng)，理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)能更加強(qiáng)勁。

第三，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)取得一系列顯著成就，建立了多層次的股權(quán)市場(chǎng)，包括滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等，債券市場(chǎng)和期貨衍生品市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，注冊(cè)制改革全面落地，對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快。理財(cái)資金是我國(guó)資本市場(chǎng)最重要的參與者之一，與資本市場(chǎng)發(fā)展保持同頻共振。未來(lái)，伴隨著資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，理財(cái)業(yè)將借力資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容增效，引導(dǎo)社會(huì)資金流向，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)融資樞紐功能。

第四，同時(shí)，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)也將面臨一些挑戰(zhàn)，行業(yè)波動(dòng)將有所加劇。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨壓力，信用債投資挑戰(zhàn)不小。債券資產(chǎn)是理財(cái)最大的資產(chǎn)配置標(biāo)的，占比保持在50%左右。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，部分企業(yè)仍面臨一定經(jīng)營(yíng)困境，債務(wù)清償能力不佳，城投債市場(chǎng)波動(dòng)較大，理財(cái)公司信用債投資面臨挑戰(zhàn)。二是金融市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒊尸F(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)。理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格與金融市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)，特別是對(duì)利率變化敏感性較高。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革持續(xù)縱深推進(jìn)，債券市場(chǎng)活躍度提升，債券價(jià)格呈現(xiàn)市場(chǎng)化波動(dòng)。同時(shí)，隨著負(fù)債端主動(dòng)管理能力的提升，銀行將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，靈活調(diào)整存款掛牌利率，影響居民財(cái)富在銀行存款和理財(cái)之間的流動(dòng)，對(duì)理財(cái)公司的流動(dòng)性管理能力提出更高要求。三是凈值化轉(zhuǎn)型基本完成，凈值波動(dòng)有所加劇。2018—2023年，凈值型產(chǎn)品占全部存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的比例從43.3%上升到96.9%。凈值波動(dòng)明顯增加，理財(cái)產(chǎn)品單位凈值破凈率和累計(jì)凈值破凈率分別提升3.9和2.1個(gè)百分點(diǎn)。2022年第四季度，受債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，理財(cái)產(chǎn)品破凈率大幅提升，引發(fā)“贖回潮”，產(chǎn)品破凈率甚至突破20%。未來(lái)，如何提升產(chǎn)品運(yùn)行穩(wěn)健性將成為理財(cái)行業(yè)需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

客戶需求深刻調(diào)整，日益多元化

理財(cái)客戶需求結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化，理財(cái)行業(yè)需要堅(jiān)持“以客戶為中心”，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品體系，與客戶需求有效匹配。

第一，客群結(jié)構(gòu)變化，個(gè)人投資者保持主力地位，機(jī)構(gòu)投資者重要性逐步提升。長(zhǎng)期以來(lái)，個(gè)人投資者占全部理財(cái)投資者的比例始終保持在90%左右，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量少但保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。2020—2023年，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量從14.38萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到134.6萬(wàn)個(gè)，持有資產(chǎn)凈值占比也提升至15%左右 ，但依然顯著低于其他資管行業(yè)，比如2023年我國(guó)公募基金的機(jī)構(gòu)投資者持有凈值占比為46.4%。未來(lái)，越來(lái)越多的財(cái)富管理以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將采用基金中的基金（FOF）、管理人的管理人基金（MOM）投資策略拓展投資范圍、提升投資能力，疊加企業(yè)現(xiàn)金資金的管理意愿持續(xù)提升，更多地投資資管產(chǎn)品提升收益，理財(cái)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比將進(jìn)一步提升。

第二，風(fēng)險(xiǎn)偏好日益多元，低風(fēng)險(xiǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品需求均增加。當(dāng)前，投資者對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的定位仍為“低波穩(wěn)健”，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的偏好更為明顯。2023年末，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品占比為92.8%。值得關(guān)注的是，隨著收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資觀念深入人心，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好更加多元，保守型、成長(zhǎng)型和進(jìn)取型投資者占比逐步增加。2023年末，風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）、四級(jí)（成長(zhǎng)型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比較年初分別增加2.02、0.14和0.46個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，隨著機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的增加，理財(cái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)將更加均衡，投資者將在穩(wěn)健基礎(chǔ)上追求更多元的收益目標(biāo)。

第三，投資標(biāo)的聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域。我國(guó)持續(xù)出臺(tái)政策支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展，投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)主題理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行定向投資的需求更加強(qiáng)烈，積極參與相關(guān)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，并獲得相對(duì)可觀的收益。2023年末，理財(cái)資金投向綠色債券規(guī)模超2500億元，ESG主題理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額近1480億元，同比增長(zhǎng)13.5%；10家理財(cái)公司存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共51只，規(guī)模合計(jì)1017億；23只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超17億元；存續(xù)“專精特新”、鄉(xiāng)村振興、大灣區(qū)等主題理財(cái)產(chǎn)品超200只，存續(xù)規(guī)模超1200億元。

第四，期限偏好兼顧流動(dòng)性和收益率。資管新規(guī)落地后，投資者逐步樹(shù)立價(jià)值投資觀念，封閉式產(chǎn)品占比逐步提升，且產(chǎn)品期限不斷拉長(zhǎng)。2023年末，封閉式理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)5.6萬(wàn)億元，同比增加17.6%，占全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品的21.0%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)；1年以上封閉式產(chǎn)品占全部封閉式產(chǎn)品的比例為67.02%，較資管新規(guī)發(fā)布前大幅提升約60個(gè)百分點(diǎn)。封閉式產(chǎn)品限制申購(gòu)和贖回，理財(cái)公司可以更好地控制投資組合，減少頻繁申贖對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作的影響，為長(zhǎng)期投資策略執(zhí)行創(chuàng)造條件，滿足投資者對(duì)流動(dòng)性和收益率的雙重要求。

大資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局處于關(guān)鍵變革期

伴隨著統(tǒng)一監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)，各類資管公司的監(jiān)管差異縮小，銀行理財(cái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生重大變化。

第一，公募大資管市場(chǎng)逐步由銀行理財(cái)一枝獨(dú)秀走向理財(cái)、基金、保險(xiǎn)資管三足鼎立的發(fā)展格局，充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)。凈值化轉(zhuǎn)型之前，銀行理財(cái)具有剛兌優(yōu)勢(shì)，吸引力顯著強(qiáng)于基金和保險(xiǎn)資管，存續(xù)規(guī)模大于兩者規(guī)模之和。資管新規(guī)落地后，銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管優(yōu)勢(shì)逐步縮小，規(guī)模逐漸被基金和保險(xiǎn)資管趕上。特別是2023年，公募基金規(guī)模反超銀行理財(cái)，三大資管子行業(yè)正式進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。長(zhǎng)期來(lái)看，各類資管機(jī)構(gòu)各具特色，既有共性，更有個(gè)性，將形成差異化競(jìng)爭(zhēng)格局，共同打造大資管行業(yè)的良性競(jìng)合生態(tài)。其中，理財(cái)在債券類投資方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)健，能夠滿足大眾居民的財(cái)富管理需求，且與母行合作較為順暢；公募基金在權(quán)益投資方面具有比較優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)化機(jī)制靈活，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)及客戶服務(wù)方面具有一定優(yōu)勢(shì)，但凈值波動(dòng)較大、風(fēng)險(xiǎn)較高；保險(xiǎn)資管投資范圍更加廣泛，專注于中長(zhǎng)期投資。

第二，理財(cái)行業(yè)內(nèi)，股份行系異軍突起，國(guó)有行系發(fā)展穩(wěn)健，城商行系和合資系深耕特色領(lǐng)域，行業(yè)格局發(fā)展處于關(guān)鍵時(shí)期。成立5年以來(lái)，銀行理財(cái)公司在產(chǎn)品、投研、渠道、系統(tǒng)建設(shè)各方面不斷完善。2023年末，共有31家理財(cái)公司開(kāi)業(yè)，包括6家國(guó)有行系理財(cái)公司、11家股份行系理財(cái)公司、9家城商行系理財(cái)公司和5家合資系理財(cái)公司理財(cái)，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模共計(jì)22.5萬(wàn)億元。國(guó)有行系和股份行系是理財(cái)市場(chǎng)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的主要參與者，二者理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比接近90%。在發(fā)展初期，國(guó)有行系理財(cái)公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)，迅速布局，搶占市場(chǎng)先機(jī)，四大行理財(cái)子公司注冊(cè)資本均在100億元以上，遠(yuǎn)超其他理財(cái)公司。隨著股份行系理財(cái)公司的入局，行業(yè)格局出現(xiàn)調(diào)整。2023年末，股份行系理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品占比近50%，遠(yuǎn)超國(guó)有行系理財(cái)公司（占比約36.5%）；按Kd2HfUStYqhgw4rvMSA11Xl62EOwMkisohvXlTjms38=照資產(chǎn)管理規(guī)模排名，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)發(fā)展迅速，位列行業(yè)前三，四大國(guó)有行系理財(cái)公司緊隨其后，但差距并不明顯。總體而言，當(dāng)前銀行理財(cái)行業(yè)仍處于發(fā)展階段，市場(chǎng)格局暫未固化，頭部機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)處于關(guān)鍵時(shí)期。國(guó)有行系理財(cái)公司在客戶基礎(chǔ)、資源稟賦、母行聯(lián)動(dòng)等方面仍具有優(yōu)勢(shì)，但存款、理財(cái)?shù)能E蹺板現(xiàn)象或?qū)㈤L(zhǎng)期存在；股份行系理財(cái)公司市場(chǎng)化機(jī)制靈活，集團(tuán)重視程度較高，將成為有力競(jìng)爭(zhēng)者；城商行系和合資系理財(cái)公司在挖掘下沉市場(chǎng)業(yè)務(wù)潛力、創(chuàng)新跨境理財(cái)產(chǎn)品等方面具有比較優(yōu)勢(shì)。

能力建設(shè)堅(jiān)持多輪驅(qū)動(dòng)，全面升級(jí)

第一，銷(xiāo)售渠道日益拓寬。除了母行代銷(xiāo)以外，理財(cái)公司將進(jìn)一步拓寬第三方代銷(xiāo)、直銷(xiāo)等渠道，擴(kuò)大投資者群體、提升理財(cái)產(chǎn)品影響力。從發(fā)行方看，2023年末，28家理財(cái)公司打通非母行代銷(xiāo)渠道；17家開(kāi)展了直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，全年累計(jì)直銷(xiāo)金額0.26萬(wàn)億元。從代銷(xiāo)方看，2023年末，全市場(chǎng)有491家機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較年初增加163家。理財(cái)公司合作代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和浦銀理財(cái)被代銷(xiāo)產(chǎn)品數(shù)量均超過(guò)2000款。

第二，投研能力建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)。投研能力是包括理財(cái)在內(nèi)的所有資管行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前銀行理財(cái)?shù)膫?、現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是主要配置方向，2023年末占比分別為45.3%、26.7%和11.3%，權(quán)益資產(chǎn)配置比重較低，為2.9%。隨著大資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，提升投研能力成為理財(cái)行業(yè)發(fā)展的重要競(jìng)爭(zhēng)方向。固收投研將進(jìn)一步發(fā)揮穩(wěn)定器作用，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)財(cái)政貨幣政策調(diào)整方向等因素的研判，靈活調(diào)整配置久期和資產(chǎn)規(guī)模，夯實(shí)行業(yè)發(fā)展根基；權(quán)益投研是提升市場(chǎng)認(rèn)可度的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在深入了解重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和上市公司基本面信息的基礎(chǔ)上，顯著提升理財(cái)?shù)膬r(jià)值發(fā)現(xiàn)能力；大類資產(chǎn)投研是理財(cái)公司穿越經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的重要保障，構(gòu)建并完善涵蓋大宗商品、美股、黃金、境外債等各類資產(chǎn)在內(nèi)的研究框架，打造行業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性。

第三，提效降費(fèi)穩(wěn)步推進(jìn)。通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)服務(wù)效率降低產(chǎn)品服務(wù)費(fèi)率已經(jīng)成為理財(cái)公司提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段之一。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2023年二季度末，銀行理財(cái)固定收益類產(chǎn)品管理費(fèi)率（包括固定管理費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)以及托管費(fèi)）較2020年同期下降0.13個(gè)百分點(diǎn)至0.33%；混合類產(chǎn)品管理費(fèi)率較2020同期小幅上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)至0.61%；權(quán)益類產(chǎn)品費(fèi)率較2020年同期下降0.68個(gè)百分點(diǎn)至1.03%。2024年以來(lái)，多家理財(cái)公司繼續(xù)推出降低管理費(fèi)率舉措，部分理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)降低至0.05%。從全球資管市場(chǎng)來(lái)看，產(chǎn)品費(fèi)率下調(diào)已成行業(yè)趨勢(shì)，2010—2022年的12年間平均下降了17.8%，前五年平均每年下降0.2個(gè)基點(diǎn)，后七年平均每年下降4個(gè)基點(diǎn)；越來(lái)越多的產(chǎn)品采取浮動(dòng)管理費(fèi)模式，引導(dǎo)投資經(jīng)理更加關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和投資者共贏，防止出現(xiàn)“投資人虧錢(qián)、管理人掙錢(qián)”的現(xiàn)象。費(fèi)率降低或?qū)⒅厮芾碡?cái)?shù)荣Y管行業(yè)盈利模式，理財(cái)公司將面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

理財(cái)公司積極適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展新階段的建議

進(jìn)入新階段，面臨新形勢(shì)，我國(guó)銀行理財(cái)公司應(yīng)抓住機(jī)遇，積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，全面提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。

第一，服務(wù)重大國(guó)家戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求形成有效對(duì)接。充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)配置上注重多元化，根據(jù)重大國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，引導(dǎo)理財(cái)資金加大相關(guān)領(lǐng)域的投資力度。不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，推出更多的主題基金，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多定制化、個(gè)性化的金融解決方案，與銀行信貸形成有相互促進(jìn)、相互促進(jìn)、相得益彰的關(guān)系，共同支持科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融發(fā)展，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

第二，堅(jiān)守差異化定位，不斷擴(kuò)大傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。扎實(shí)做好固定收益投資，鞏固投資穩(wěn)健、風(fēng)格穩(wěn)定、收益穩(wěn)當(dāng)?shù)亩ㄎ唬c其他資管機(jī)構(gòu)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的生態(tài)格局。以“委外為主、自建團(tuán)隊(duì)為輔”的方式穩(wěn)妥布局股權(quán)、商品類資產(chǎn)和另類投資領(lǐng)域，為客戶提供更加豐富的投資產(chǎn)品選擇。豐富社保等機(jī)構(gòu)客戶及企業(yè)、個(gè)人大客戶可投的產(chǎn)品品類，滿足客戶在運(yùn)作方式、收益穩(wěn)定性、流動(dòng)性、風(fēng)控手段、費(fèi)用繳納上的個(gè)性化要求。突出產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)銷(xiāo)推廣中探索以應(yīng)用場(chǎng)景、風(fēng)險(xiǎn)收益特征為導(dǎo)向的品牌建設(shè)。

第三，加強(qiáng)自身體系建設(shè)，全面提高投研能力。構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承。在監(jiān)管框架下，優(yōu)化員工激勵(lì)和薪酬體系，探索期權(quán)激勵(lì)等具有行業(yè)特色的中長(zhǎng)期激勵(lì)方式，找到員工權(quán)益、股東利益、持有人收益等各方的“最大公約數(shù)”，推進(jìn)互利共贏和高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的人才流動(dòng)和激勵(lì)難題。

第四，發(fā)揮好集團(tuán)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，用好母行的客戶、渠道等資源。主動(dòng)與母行及集團(tuán)其他子公司進(jìn)行綜合化聯(lián)動(dòng)，重點(diǎn)推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行渠道的配置，滿足私人銀行等高凈值客戶的定制化服務(wù)需求，以及普通大眾客戶的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品需求，提高理財(cái)客戶金融資產(chǎn)在集團(tuán)體系的留存率。以客戶滿意為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，致力于為客戶提供一站式服務(wù)，不斷優(yōu)化聯(lián)動(dòng)模式，提高重點(diǎn)客戶的忠誠(chéng)度。拓展母行優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)債權(quán)資源，在緩解銀行資本壓力的同時(shí)，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高的投資產(chǎn)品。

第五，拓展直銷(xiāo)、代銷(xiāo)等多元化渠道，培育全球競(jìng)爭(zhēng)能力。持續(xù)拓寬代銷(xiāo)渠道，充分發(fā)揮母行渠道風(fēng)險(xiǎn)可控、協(xié)同效率高等優(yōu)勢(shì)鞏固基本盤(pán)，發(fā)展多元化第三方渠道，打造差異化服務(wù)體系，塑造規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的新引擎。部分立志于做大做強(qiáng)、打造一流投資機(jī)構(gòu)的理財(cái)公司應(yīng)積極探索直銷(xiāo)渠道的可持續(xù)發(fā)展路徑，升級(jí)信息系統(tǒng)；前瞻性地搭建服務(wù)于客戶全球配置資產(chǎn)的高端人才、全球網(wǎng)絡(luò)以及高效系統(tǒng)等，培育與全球領(lǐng)先投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的能力。

（邵科為中國(guó)銀行研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管，杜陽(yáng)為中國(guó)銀行研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)研究員。責(zé)任編輯/王茅）