從歐洲看中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資的優(yōu)勢

近年來，中國對歐投資的情況顯示，中國企業(yè)競爭力與早期對外投資相比，得到了有效增強(qiáng)，具體體現(xiàn)在私營企業(yè)、綠地投資比重的上升等方面。目前，歐盟仍然保持了一定的投資開放度，中國企業(yè)可以將自身優(yōu)勢和歐盟看重的方面進(jìn)行結(jié)合，探索企業(yè)和東道國雙贏的局面。

從近年的情況來看，部分中國企業(yè)的優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)，在對歐投資時具備較強(qiáng)的市場競爭能力，這體現(xiàn)在私營企業(yè)、綠地投資比重的上升等方面。中國汽車行業(yè)的對歐投資也非常有代表性。與此同時，歐洲保持了一定的投資開放度，這在投資審查機(jī)制和歐洲經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略上都有體現(xiàn)。因此，中國企業(yè)有可能在對歐投資中發(fā)揮自身的優(yōu)勢，投資可能成為穩(wěn)定中歐關(guān)系的重要變量。

對外投資模式的宏觀含義

根據(jù)已有的研究，企業(yè)的競爭力決定了其對生產(chǎn)和投資的選擇：在國內(nèi)生產(chǎn)、將產(chǎn)品出口到他國，還是展開對外投資，這些決定和企業(yè)的優(yōu)勢密切相關(guān)。當(dāng)不同的企業(yè)做出投資選擇后，一國的境外投資會在整體上呈現(xiàn)出特定的趨勢。以日本為例，日本境外投資的模式是，將日本已經(jīng)處于或即將陷于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)依次向外進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而這些產(chǎn)業(yè)對東道國（主要是東亞國家）來說有明顯的或潛在的比較優(yōu)勢?；谌彰赖葒慕?jīng)驗(yàn)來解釋國際投資的一種理論認(rèn)為，傳統(tǒng)資本充裕國的企業(yè)進(jìn)行對外投資時，企業(yè)已經(jīng)具有明顯甚至是壟斷性的優(yōu)勢?！皦艛鄡?yōu)勢”指一家企業(yè)擁有對特定資源和資產(chǎn)的所有權(quán)，而其他企業(yè)無法獲得這些所有權(quán)，因此這家企業(yè)能提高生產(chǎn)效率，獲得更高的利潤和更好的競爭位置，進(jìn)而有能力對外投資。

中國對外投資的模式與傳統(tǒng)理論的預(yù)測不盡相同。在中國境外投資早期，尤其是對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資者中，企業(yè)自身擁有顯著優(yōu)勢不是普遍存在的情況，以“借力”“補(bǔ)短板”為目的進(jìn)行的投資較多，這看起來與美日等國不同。通常認(rèn)為，傳統(tǒng)資本充裕國的企業(yè)在已經(jīng)擁有了較高的生產(chǎn)率之后，展開對外投資。同時中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資還有其他一些特點(diǎn)，例如國企是重要的投資主體、投資項(xiàng)目的規(guī)模較大、主要投向能源資源行業(yè)、投資擁有先進(jìn)技術(shù)的標(biāo)的企業(yè)等。中國投資和他國的不同之處，使得中國的對外投資遭遇了質(zhì)疑和限制。

事實(shí)上，“壟斷優(yōu)勢”理論說明的是特定階段的企業(yè)選擇。“壟斷優(yōu)勢”理論給出了企業(yè)已經(jīng)具備優(yōu)勢的情況：企業(yè)已經(jīng)有了壟斷地位后進(jìn)入國際市場。但這類理論沒有給出積累優(yōu)勢的過程，只給出了故事的后一半而忽略了前一半。如果回顧資本充裕國企業(yè)優(yōu)勢積累的過程，不難看到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為境外投資提供基礎(chǔ)較為普遍。以19世紀(jì)晚期的美國為例，當(dāng)時美國對外投資的主體產(chǎn)業(yè)是鐵路、采礦業(yè)、制造業(yè)。這幾個行業(yè)都是當(dāng)時美國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，美國在國內(nèi)鐵路建設(shè)、國內(nèi)制造業(yè)有豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢，將國內(nèi)投資的模式延續(xù)到海外投資，把國內(nèi)開發(fā)的技術(shù)運(yùn)用在國外生產(chǎn)中，并主要對美國的鄰國加拿大和墨西哥進(jìn)行投資。

“壟斷優(yōu)勢”理論沒有說明政府在企業(yè)積累優(yōu)勢中發(fā)揮的作用。傳統(tǒng)資本充裕國的企業(yè)同樣借助了本國政府的支持，政府通過多種手段為本國企業(yè)提供了更大的海外市場，這在“壟斷優(yōu)勢”理論中沒有涉及。同樣以美國為例，二戰(zhàn)后歐洲國家推行以高關(guān)稅、貿(mào)易壁壘為特征的民族主義政策，這影響了美國的出口，而出口對美國的增長至關(guān)重要。為了減少他國在貿(mào)易和外匯方面的限制，美國向歐洲提供了一系列貸款和援助，條件是歐洲更大的市場開放。美國同時主導(dǎo)建立了以國際貨幣基金組織、國際復(fù)興開發(fā)銀行為核心的布雷頓森林體系，這兩個機(jī)構(gòu)以促進(jìn)和保障資本的自由流動為宗旨。通過對歐洲出口，美國公司的利潤快速增加，得到了充裕的流動資金，國內(nèi)資本存量進(jìn)一步上升。美國企業(yè)的對外投資也發(fā)展迅速：在1945年后十多年內(nèi)，全球只有美國大規(guī)模輸出資本；1957年全球排名前50的跨國公司中43家是美國公司。為了給美國公司擴(kuò)大市場，美國政府發(fā)揮了不能忽略的作用。另一種對外投資的企業(yè)和政府關(guān)系則是：大型跨國公司擁有大的規(guī)模和影響力，在母國的支持下，一些跨國公司能夠?qū)|道國施加超過了經(jīng)濟(jì)范疇的影響力。例如，對拉美投資的美國AT&T公司在1970年曾阻止智利的社會黨人當(dāng)選為總統(tǒng)，AT&T公司還參與了推翻智利總統(tǒng)的活動。

或許更完整的理論是這樣的，當(dāng)母國企業(yè)已經(jīng)獲得一定的壟斷或獨(dú)占優(yōu)勢，在境外投資中發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢是好的選擇。

當(dāng)本國企業(yè)不具備壟斷優(yōu)勢，境外投資是企業(yè)積累優(yōu)勢的方式，這對任何國家的企業(yè)都是類似的。真正不同之處是各國通過境外投資來積累優(yōu)勢的方式。中國積累優(yōu)勢的方式是，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)勢向其他優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。當(dāng)產(chǎn)能足夠大而且覆蓋更大的市場，利潤率未必豐厚但利潤總量會大，當(dāng)產(chǎn)能大且持續(xù)較長時間，短期利潤或許低但長期利潤大。獲得空間和時間上的規(guī)模效應(yīng)，以及相應(yīng)的利潤積累后，企業(yè)有能力塑造自己的獨(dú)占優(yōu)勢，這將包括技術(shù)、資金、管理、規(guī)模、渠道等方面。

對歐投資轉(zhuǎn)型與中國企業(yè)優(yōu)勢

近年來，中國對外投資出現(xiàn)轉(zhuǎn)型，對外投資模式更加清晰。投資出現(xiàn)轉(zhuǎn)型的含義是，對外投資，尤其是投資發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中國企業(yè)中，企業(yè)擁有自身優(yōu)勢的情況更普遍，國內(nèi)競爭幫助企業(yè)在本行業(yè)獲得了優(yōu)勢或壟斷地位。同時，國內(nèi)競爭也推動企業(yè)向海外擴(kuò)展，擴(kuò)展的方式之一是對外投資或并購，投資的目的是進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力。對外投資增強(qiáng)競爭力的途徑例如，企業(yè)通過境外投資和并購將外部生產(chǎn)環(huán)節(jié)內(nèi)部化，更可控和確定的內(nèi)部環(huán)節(jié)有助于降低交易成本。又如，選擇低成本的東道國以增加利潤。再如，在不同市場間共享信息，探索企業(yè)增長的不同方式。當(dāng)前中國企業(yè)對外投資可能包含以上一方面或幾方面的動機(jī)。對外投資中的優(yōu)勢企業(yè)更常見或許是一種信號，說明中國企業(yè)從“優(yōu)勢積累”進(jìn)入了“優(yōu)勢釋放”的轉(zhuǎn)型期。這個過程與邁克爾●波特（1990）總結(jié)的從“經(jīng)驗(yàn)獲取”到“構(gòu)建企業(yè)優(yōu)勢”的過程有類似之處。具體來說，從以下幾個方面可以看到中國企業(yè)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)換。

私營企業(yè)的比重上升較快

近年來，無論從投資數(shù)量、占比還是典型案例看，對歐投資的中國企業(yè)里，私營企業(yè)的重要性都有快速上升。根據(jù)榮鼎咨詢的數(shù)據(jù)，2022年中國私營企業(yè)對歐洲投資數(shù)量為76.9億美元，占中國對歐投資總量的比重為92.4%，這比2010年有大幅上升。2010年中國私營企業(yè)對歐洲投資數(shù)量為3.98億美元，占比為14.3%。近年還出現(xiàn)了一些規(guī)模較大的私企投資案例，例如2023年2月字節(jié)跳動對挪威進(jìn)行了8.1億美元的投資，2022年12月騰訊對英國Sumo投資11.5億美元。

與私企上升相對應(yīng)，國企比重有所下降。在中國境外投資的大圖景里，國企占比呈緩慢下降的趨勢。從存量看，2022年國有企業(yè)對外投資數(shù)量為1.28萬億美元，占總量的比重為52.4%，這個比重較2010年下降了約14%。從企業(yè)數(shù)量看，2010—2022年，國企的比重從10.2%下降到5.6%。中國對歐投資中國企降幅更大，2010—2022年中國國有企業(yè)占對歐投資的比重從85.7%下降到7.6%。國企比重下降和中國投資的階段有關(guān)，也和發(fā)達(dá)國家的歧視性政策有關(guān)。國企是中國對外投資的先行者，因?yàn)樵缙谕顿Y的重點(diǎn)常常是國企份額較大的領(lǐng)域，例如能源、基礎(chǔ)設(shè)施、金融等行業(yè)。國企在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨歧視性的投資待遇，東道國對國企的投資和工程項(xiàng)目有更多的監(jiān)管，這包括投資審查、合規(guī)、供應(yīng)鏈、補(bǔ)貼等方面的規(guī)則。不僅在歐洲，國企在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也面臨類似的限制。

綠地投資的重要性顯著上升

傳統(tǒng)上中國對歐投資中并購是主要的方式。根據(jù)榮鼎咨詢的數(shù)據(jù)，2010—2019年，并購金額占對歐投資總量的比重約為95%，綠地投資占比常低于5%。2020年后情況逐漸發(fā)生了變化，綠地投資占比大幅上升。2020—2022年，中國對歐綠地投資的金額分別為14.9億美元、39億美元和35.8億美元，占總量的比重分別為16.5%、32.7%和43%。與此同時并購金額占比從2019年之前的95%下降到2022年的57%。中國的整體的對外投資中，并購和綠地項(xiàng)目也有此消彼長的趨勢。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2012年中國對外投資中并購金額占比為49.4%，2022年這個比重下降為12.3%。中國企業(yè)更多選擇綠地投資的方式，意味著中國企業(yè)有能力承擔(dān)更高的風(fēng)險。綠地投資和并購的差別在于：綠地投資是投資者從零開始建立新的業(yè)務(wù)和生產(chǎn)單位，在東道國增加“新的資本資產(chǎn)”（new capitalasset），進(jìn)行實(shí)際投資（physical investment）。并購是投資者收購東道國現(xiàn)有的資產(chǎn)，本質(zhì)上是“現(xiàn)有的資本資產(chǎn)”所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。選擇并購可以簡化企業(yè)進(jìn)入新市場面對的煩瑣細(xì)節(jié)，投資者付出的成本要低，因?yàn)橥恋?、許可證、注冊、基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)施維護(hù)和其他商業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)到位。如果維持并購前的管理團(tuán)隊、勞動力、客戶、融資渠道，也會節(jié)省一些開支。另外，投資者選擇并購的方式，會更容易適應(yīng)東道國的法律法規(guī)，因?yàn)楸皇召彽墓驹诮?jīng)營的過程中有和監(jiān)管打交道的經(jīng)驗(yàn)。早期中國投資者更多采用并購的方式對歐投資，除了成本上的原因，還有其他考慮，包括更容易適應(yīng)歐洲市場、獲取所需資源、投資者能揚(yáng)長避短等。2020年后中國對歐投資中，出現(xiàn)了更多的綠地投資項(xiàng)目，表明投資者愿意而且有能力付出更高的成本，承擔(dān)在東道國投資的風(fēng)險和不確定性，以“重資產(chǎn)”的方式投資歐洲。需要說明的是，中國對歐綠地投資的增長，與并購遭遇的監(jiān)管障礙也有關(guān)系。地緣政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動也使得部分企業(yè)不得不選擇綠地投資的方式。

未來，中國為了規(guī)避貿(mào)易壁壘而進(jìn)行綠地投資，這種方式將更常見。貿(mào)易壁壘規(guī)避型投資歷史悠久，不同時期的受限企業(yè)不約而同選擇了直接投資，繞開貿(mào)易壁壘。以二戰(zhàn)后的投資為例，當(dāng)時包括歐共體、日本、巴西在內(nèi)的多個經(jīng)濟(jì)體持續(xù)高筑貿(mào)易壁壘，而同時期的美國公司競爭力強(qiáng)，在出口受限后選擇了在東道國建廠。美國企業(yè)以規(guī)避關(guān)稅為目的的投資快速發(fā)展，1950年的直接投資量為間接投資的兩倍，1970年前者數(shù)量為后者的四倍。中國對歐投資中已有規(guī)避壁壘的案例：2004年歐盟將平板顯示器從《信息技術(shù)協(xié)議》中剔除，并對其征收14%的關(guān)稅，海信和長虹等顯示器廠商在東歐建立了工廠，是中國企業(yè)為了規(guī)避關(guān)稅而進(jìn)行的投資。如果未來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對中國出口的限制增加，將出現(xiàn)更多的綠地投資項(xiàng)目，中國企業(yè)扎根東道國來達(dá)到服務(wù)當(dāng)?shù)厥袌龅哪康摹?/p>

汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成為對歐投資的亮點(diǎn)

早期中國對歐投資中制造業(yè)已經(jīng)占有一定份額。2012年之前，中國對歐制造業(yè)投資中，化工、汽車行業(yè)的投資金額較大。當(dāng)時中國投資制造業(yè)的目的以獲得東道國企業(yè)的技術(shù)和創(chuàng)新為主，并購標(biāo)的常常是中小型規(guī)模的歐洲企業(yè)。除了制造業(yè)，早期中國對歐洲投資中，能源行業(yè)和服務(wù)業(yè)也占據(jù)了一定比重。投資于歐洲能源業(yè)，是因?yàn)椴簧偃虻V業(yè)公司的總部和交易地點(diǎn)在倫敦，而獲取資源是當(dāng)時投資的重要動機(jī)。這段時期的服務(wù)業(yè)投資主要包括幾類：為貿(mào)易提供便利的基礎(chǔ)設(shè)施和物流業(yè)；金融和商業(yè)服務(wù)類投資；電信服務(wù)提供商（例如中國聯(lián)通）和基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商（例如中國海外工程）的對外投資。早期中國對歐的基建類投資為后續(xù)的貿(mào)易活動、私營企業(yè)的投資提供了通道和公共服務(wù)。

有了早期投資的基礎(chǔ)，加上國內(nèi)的優(yōu)勢積累，中國汽車和零部件行業(yè)異軍突起成為對歐投資的亮點(diǎn)行業(yè)。2022年中國汽車產(chǎn)量約占全球的1/3，中國汽車銷量占全球比重也約為1/3。在出口方面，根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2023年1—8月中國汽車對歐盟出口汽車54萬輛，同比增長93%。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國對歐洲的汽車出口量占中國整車出口總量的比例從2018年的5.7%升至39.1%，歐洲市場的重要性超過了亞洲和北美市場。在投資方面，2022年中國對歐洲汽車行業(yè)投資數(shù)量約為44億美元，對歐汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資非常有代表性。2023年5月和7月，吉利分別對英國和西班牙投資2.9億美元和9.1億美元。6月上海璞泰來新能源科技股份對瑞典投資12.8億美元，擬建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰離子負(fù)極材料的一體化生產(chǎn)研發(fā)基地。

國內(nèi)優(yōu)勢的積累包括空間和時間兩方面的規(guī)模效應(yīng)。從空間維度看，中國的市場規(guī)模對培育汽車業(yè)的優(yōu)勢意義巨大。汽車是市場導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)，通常大而富裕的消費(fèi)市場同時也是汽車的主要生產(chǎn)地。一國有較高收入的大規(guī)模人群，那么該國對汽車有大的需求，大量需求可以促進(jìn)汽車生產(chǎn)的規(guī)?；?，大規(guī)模生產(chǎn)意味著汽車投資所需的巨額資金能夠被分?jǐn)偂?000年前汽車生產(chǎn)集中在北美、東亞和歐洲正是這個原因。市場規(guī)模對中國汽車產(chǎn)業(yè)同樣重要：2022年中國居民人均可支配收入為3.7萬元，2017年中國已經(jīng)有了世界上人口最多的中等收入群體。2023年，中國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%，國內(nèi)需求是中國汽車業(yè)成長的基礎(chǔ)。

從時間維度看，中國車企的優(yōu)勢積累花費(fèi)了較長時間。汽車是資本密集的、大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，從車型設(shè)計到銷售不僅耗時久而且復(fù)雜昂貴。2000年左右美日德車企的投資大項(xiàng)目超過80億美元已經(jīng)較為常見。為了獲得大數(shù)量的資金，中國汽車行業(yè)需要時間來積累資本，其間利用外部資金是一個選項(xiàng)。中國汽車產(chǎn)業(yè)的成長大致可以劃分為三個階段。第一個階段是國有企業(yè)，例如一汽、廣汽、北汽、上汽等，引進(jìn)外資成立合資公司，在國內(nèi)市場展開競爭。第二個階段是以吉利為代表的私營企業(yè)，吉利通過A股上市和對外并購促進(jìn)了公司的擴(kuò)張和發(fā)展。第三個階段是以蔚來、小鵬、理想為代表的中國新能源車企，這類企業(yè)在美國和中國香港上市獲得融資。隨著中國汽車行業(yè)進(jìn)入第三階段，對外投資和擴(kuò)張變得更為重要。擴(kuò)張方式之一是在國外設(shè)立新廠，另一種方式是通過收購、兼并、聯(lián)盟與合作協(xié)議等方式來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的擴(kuò)展，這也帶動了產(chǎn)業(yè)鏈上其他企業(yè)的對外投資。

政策建議：中國企業(yè)利用自身優(yōu)勢締造雙贏的局面

中國境外投資的數(shù)量從21世紀(jì)初期開始快速增長。2004年中國境外投資存量為596億美元，到2015年僅用十余年的時間中國境外投資存量已經(jīng)超過萬億美元，2004—2015年復(fù)合增長率約30%，無論是規(guī)模還是速度都讓人印象深刻。目前中國對其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資出現(xiàn)波動，近三年來中國對美國、對澳大利亞、對加拿大的投資數(shù)量出現(xiàn)不同程度的波動。在這樣的背景下，中國企業(yè)對歐盟的投資的重要性更加明顯。目前中國對歐投資的情況顯示，中國企業(yè)的競爭力與早期對外投資相比，得到了有效增強(qiáng)，這體現(xiàn)在私營企業(yè)、綠地投資比重的上升等方面。中國優(yōu)勢行業(yè)新能源汽車的對歐投資也有典型意義。雖然歐盟層面和成員國層面加緊了對外資的審查，但總的來說歐盟仍然保持了一定的投資開放度，中國企業(yè)可以將自身優(yōu)勢和歐盟看重的方面進(jìn)行結(jié)合，探索企業(yè)和東道國雙贏的局面。

從政策角度看，目前歐盟的投資審查機(jī)制包括歐盟層面和成員國兩個維度。歐盟法規(guī)的重要條款顯示歐盟保留了一定的開放度，中國對歐洲的投資仍有可以爭取和探索的空間。同時也要看到，歐盟層面的審查實(shí)踐針對中國企業(yè)的傾向日益明顯，法規(guī)中的部分條款增加了中國企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這種限制和開放并存的雙重特性也體現(xiàn)在歐盟成員國的投資審查制度中。為此，中國企業(yè)對歐投資時，需要了解歐盟及其成員國的關(guān)切，剝離國家安全風(fēng)險點(diǎn)，遵守當(dāng)?shù)氐姆ㄒ?guī)要求。同時，中國政府也需要推動中歐雙向開放，敦促歐方為中國企業(yè)在歐經(jīng)營提供良好制度環(huán)境。

（潘圓圓為中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員、國家全球戰(zhàn)略智庫研究員。本文受中國社會科學(xué)院智庫基礎(chǔ)研究項(xiàng)目資助（項(xiàng)目編號：23ZKJC094）責(zé)任編輯/周茗一）