中東財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展前瞻：以迪拜家族辦公室為例

中東地區(qū)特別是阿聯(lián)酋的財(cái)富管理行業(yè)快速發(fā)展的重要原因在于，迪拜等金融中心在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融發(fā)展方面的政策力度、司法體系以及稅收政策為其贏得了廣泛的國(guó)際聲譽(yù)。本文著重分析了迪拜家族辦公室的發(fā)展源流、發(fā)展環(huán)境、面臨的挑戰(zhàn)和前景、監(jiān)管體系，認(rèn)為阿聯(lián)酋已成為值得高度關(guān)注的全球財(cái)富管理中心。

作為中東金融中心和全球財(cái)富增速最快的地區(qū)之一，阿聯(lián)酋近三年來(lái)財(cái)富管理規(guī)模顯著增長(zhǎng)：2021年財(cái)富管理規(guī)模增速高達(dá)20%，幾乎為全球平均增速的兩倍；其中約41%來(lái)自超高凈值人士和家族辦公室（以下簡(jiǎn)稱“家辦”），預(yù)計(jì)將保持6.7%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。根據(jù)凱捷咨詢（Capgemini）2023年財(cái)富報(bào)告，2022年全球高凈值個(gè)人數(shù)量下降了3.3%，而以阿聯(lián)酋為代表的中東地區(qū)卻逆勢(shì)增長(zhǎng)2.8%。據(jù)波士頓咨詢公司（BCG）預(yù)測(cè)，到2027年阿聯(lián)酋的金融財(cái)富將達(dá)到1.3萬(wàn)億美元。阿聯(lián)酋財(cái)富管理行業(yè)快速發(fā)展的重要原因在于，迪拜等金融中心在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融發(fā)展方面的政策力度、司法體系以及稅收政策為其贏得了廣泛的國(guó)際聲譽(yù)。

作為財(cái)富管理行業(yè)“皇冠上的明珠”——家辦是國(guó)際金融市場(chǎng)上日益重要的機(jī)構(gòu)投資者。2015年以來(lái)，中東家辦數(shù)量也大幅增加。阿聯(lián)酋70%的家辦設(shè)在迪拜。迪拜大力度吸引全球投資者設(shè)立家辦，為其雄心勃勃的“十年計(jì)劃”注入強(qiáng)大動(dòng)力，力求將迪拜打造成為全球金融中心之一，并最終推動(dòng)阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心課題組多次前往迪拜調(diào)研，以深入理解中東財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與前景。

迪拜家族辦公室的發(fā)展源流

歷史上，中東海灣地區(qū)以部落為組織形式聚居。沙漠內(nèi)陸主要由半游牧的貝都因部族占據(jù)，而沿海地區(qū)則是從事珍珠采集和貿(mào)易的商人長(zhǎng)期定居。在經(jīng)濟(jì)起步階段，政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，向特定企業(yè)家授予國(guó)際品牌的獨(dú)家代理權(quán)。而另一些企業(yè)家通過與政府建立緊密合作關(guān)系，在建筑、零售、石油貿(mào)易等領(lǐng)域拓展了商業(yè)版圖。這些舉措為眾多中東民營(yíng)企業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

中東民營(yíng)家族企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著舉足輕重的角色。阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)部數(shù)據(jù)表明，阿聯(lián)酋高達(dá)90%的私營(yíng)企業(yè)為家族企業(yè)，雇用了國(guó)家70%以上的勞動(dòng)力，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)約為40%。中東海灣國(guó)家的財(cái)富家族起初將其資產(chǎn)交由歐美私人銀行管理。因應(yīng)家辦行業(yè)在全球的崛起并滿足自身的個(gè)性化需求，一些財(cái)富家族開始設(shè)立家辦，以尋求更加專業(yè)化的財(cái)富管理解決方案。

中東大多數(shù)家辦位于迪拜，早期以單一家辦（SFO）為主，其代表有由沙特親王Mishaal A.T.Al-Saud設(shè)立的ZAD投資公司（ZAD Investment Company）、由阿聯(lián)酋商人Al Ghurair家族設(shè)立的Al Ghurair I nvestment、由黎巴嫩商人Michel Daher設(shè)立的Daher Capital等。

迪拜政府2 0 0 4 年成立了迪拜國(guó)際金融中心（DIFC），旨在吸引國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開展業(yè)務(wù)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，迪拜政府以立法形式確立了DIFC的離岸性質(zhì)，使其管轄范圍擁有獨(dú)立的司法體系和法院，并享有金融自由和稅收優(yōu)惠。DIFC通過其法律許可的“在岸—離岸”性質(zhì)，確保在DIFC注冊(cè)的機(jī)構(gòu)仍可享受阿聯(lián)酋本土金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)。

迪拜家族辦公室發(fā)展的政策“組合拳”

為推動(dòng)家辦行業(yè)發(fā)展，迪拜陸續(xù)推出多項(xiàng)政策，包括：2008年《家族辦公室計(jì)劃》；2011年《單一家族辦公室條例》；2015年進(jìn)一步明確單一家辦的定義（為單一家族服務(wù)的私人財(cái)富管理公司，其服務(wù)包括投資管理、資產(chǎn)配置、財(cái)務(wù)規(guī)劃、家族治理和財(cái)富傳承等），并探討為多個(gè)家族服務(wù)的可能性；2019年《家族辦公室規(guī)定》，以取代2011年條例。作為中東重要的商業(yè)中心，迪拜世界貿(mào)易中心（DWTC）2020年為在迪拜設(shè)立的單一家辦（SFO）和聯(lián)合家辦（MFO）引入了新的法規(guī)和許可。

2023年1月生效的《2022年第37號(hào)關(guān)于家族企業(yè)聯(lián)邦法令》和同年2月發(fā)布的《DIFC家族辦公室安排條例》，進(jìn)一步完善了法律規(guī)范、金融服務(wù)等體系。該規(guī)定對(duì)單一家辦和聯(lián)合家辦實(shí)施分類監(jiān)管原則：?jiǎn)我患肄k無(wú)須在DFSA（DIFC的獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)）注冊(cè)，僅聯(lián)合家辦須完成注冊(cè)程序。

近年來(lái)，阿聯(lián)酋尤其是迪拜政府在政策和法律層面上大力支持民營(yíng)家族企業(yè)和財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展。阿聯(lián)酋副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)謝赫·馬克圖姆·阿勒馬克圖姆2022年9月指出，“迪拜將繼續(xù)打造全面的生態(tài)系統(tǒng)，以支持家族企業(yè)的增長(zhǎng)和可持續(xù)性發(fā)展，并提供最佳的投資環(huán)境，幫助其蓬勃發(fā)展”。

2023年3月，DIFC成立全球家族財(cái)富中心，成為迪拜財(cái)富管理和資產(chǎn)管理領(lǐng)域的關(guān)鍵里程碑。DIFC按照英美法系打造特別司法管轄區(qū)，為國(guó)際企業(yè)和家辦提供熟悉且透明的法律環(huán)境。據(jù)了解，迪拜DIFC有超過300家財(cái)富管理和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及超過4300家企業(yè)，域內(nèi)公司管理資產(chǎn)規(guī)模超過4450億美元資產(chǎn)。截至2022年，DIFC中超過460個(gè)實(shí)體采用家辦架構(gòu)，占企業(yè)總數(shù)的近10%。

2023年5月，阿聯(lián)酋副總統(tǒng)、總理兼迪拜酋長(zhǎng)謝赫·穆罕默德·本·拉希德·阿勒馬克圖姆宣布成立迪拜家族企業(yè)中心。該中心為家族企業(yè)提供領(lǐng)導(dǎo)力傳承、繼任計(jì)劃方面的培訓(xùn)，以及包括法律、財(cái)務(wù)、家族治理在內(nèi)的專業(yè)咨詢服務(wù)，幫助家族企業(yè)探索技術(shù)創(chuàng)新和新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

上述密集“組合拳”體現(xiàn)出迪拜政府對(duì)家族企業(yè)和財(cái)富管理行業(yè)的重視程度。迪拜大力發(fā)展家辦行業(yè)的背后，有多重現(xiàn)實(shí)因素考慮。其一，迪拜的石油儲(chǔ)量相對(duì)較少，這使得發(fā)展國(guó)際金融中心的需求尤為迫切。與國(guó)內(nèi)石油儲(chǔ)量占比超過90%的阿布扎比相比，迪拜為尋求經(jīng)濟(jì)振興，自20世紀(jì)70年代起便開始探索經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展道路。其二，高度國(guó)際化的迪拜匯聚了來(lái)自世界各國(guó)、為數(shù)眾多的高凈值群體，外來(lái)人口占總?cè)丝诘谋壤哌_(dá)近85%。迪拜DIFC有望把握中東地區(qū)近1萬(wàn)億美元財(cái)富代際傳承的重要?dú)v史機(jī)遇，成為覆蓋經(jīng)濟(jì)總量超過8萬(wàn)億美元GDP的中東、非洲和南亞（MEASA）地區(qū)的全球財(cái)富管理中心。根據(jù)畢馬威與A g r e u s 2 023年報(bào)告，阿聯(lián)酋家辦客戶資產(chǎn)分布為：53%家辦的客戶資產(chǎn)管理規(guī)模為2.5億～5億美元，7%為5億～10億美元，7%為10億～20億美元，20%為20億～50億美元，7%為50億美元以上，另有7%小于2.5億美元。

迪拜家族辦公室的發(fā)展環(huán)境

國(guó)際局勢(shì)、政策環(huán)境和市場(chǎng)需求等因素共同推動(dòng)迪拜成為當(dāng)前熱門的家辦設(shè)立地。迪拜以其發(fā)達(dá)的金融體系和友好的政策環(huán)境，吸引著越來(lái)越多的國(guó)際家辦入駐。

便利程度。DIFC允許外資企業(yè)建立100%控股的分支機(jī)構(gòu)，入駐DIFC的企業(yè)沒有外匯管制，允許資金自由流動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)可100%匯回母國(guó)。在地理區(qū)位上，阿聯(lián)酋依托海灣腹地，是“一帶一路”的重要節(jié)點(diǎn)，占據(jù)歐洲、亞洲和非洲“十字路口”的戰(zhàn)略區(qū)位。迪拜國(guó)際機(jī)場(chǎng)2023年客運(yùn)量超過8000萬(wàn)人次，與200多個(gè)國(guó)際目的地相連，具有全球范圍內(nèi)的可達(dá)性和便利性。

司法體系。DIFC的司法體系是在歐美海洋法系的基礎(chǔ)上新建立而成的，擁有系統(tǒng)的法律和監(jiān)管框架，為家族企業(yè)和家辦量身定制了法律法規(guī)，囊括公司法、信托法、隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)法、破產(chǎn)重組法等。DIFC實(shí)行一體化管理模式，其內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)在代表阿聯(lián)酋官方進(jìn)行監(jiān)管的同時(shí)，又負(fù)責(zé)實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理。在自由區(qū)內(nèi)，企業(yè)可以免于適用部分阿聯(lián)酋聯(lián)邦和地方法律，提供了相對(duì)寬松和自由的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

DIFC自身?yè)碛歇?dú)立的司法管轄權(quán)。這一權(quán)限的行使由迪拜國(guó)際金融中心管理局（DIFCA）、迪拜金融服務(wù)管理局（DFSA）以及DIFC法院共同負(fù)責(zé)。這些機(jī)構(gòu)不僅制定了詳盡且專業(yè)的法律法規(guī)，還為公司、證券、信托等提供全面的法律服務(wù)。DIFC設(shè)立了倫敦國(guó)際仲裁院（LCIA），針對(duì)國(guó)際商業(yè)糾紛制定了專門的仲裁與調(diào)解細(xì)則，有利于促進(jìn)國(guó)際商業(yè)糾紛的有效解決。通過這些舉措，DIFC構(gòu)建了既符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)又適應(yīng)本地需求的法律體系，為吸引全球金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)入駐創(chuàng)造了良好的法治環(huán)境。

稅收優(yōu)惠。相較于新加坡和我國(guó)香港地區(qū)，阿聯(lián)酋在企業(yè)所得稅率方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。根據(jù)阿聯(lián)酋聯(lián)邦法令，自2023年6月1日起征收9%的企業(yè)所得稅。阿聯(lián)酋設(shè)立了4 0多個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的稅收優(yōu)惠。DI F C為入駐的合資格單一家辦提供了長(zhǎng)達(dá)40年的零稅保證，涵蓋了零所得稅、零資本利得稅、零遺產(chǎn)稅和零公司稅等多個(gè)方面。由于DIFC實(shí)際是一個(gè)在岸的金融中心，轄區(qū)內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在稅收和監(jiān)管方面與在岸機(jī)構(gòu)享有同等條件，可以享有阿聯(lián)酋與各國(guó)的稅收協(xié)定優(yōu)惠，并擁有更多在阿聯(lián)酋的投資機(jī)會(huì)。DIFC還擁有阿聯(lián)酋監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央行的征稅豁免條約認(rèn)證，這進(jìn)一步確保了稅收的合理性和透明度。

專業(yè)人才。2021年4月，阿聯(lián)酋正式啟動(dòng)“吸引和留住全球人才”的戰(zhàn)略計(jì)劃，旨在將阿聯(lián)酋打造為全球人才競(jìng)爭(zhēng)力的前十強(qiáng)國(guó)家，以確保國(guó)家發(fā)展知識(shí)經(jīng)濟(jì)的人力資源。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，阿聯(lián)酋推出一系列吸引人才的舉措，包括十年黃金簽證、“每天100名程序員”計(jì)劃、迪拜商業(yè)英才項(xiàng)目（DBA）、退休居留簽證計(jì)劃。根據(jù)DIFC 家族財(cái)富中心官方文件，域內(nèi)就業(yè)人數(shù)已超過4萬(wàn)人，來(lái)自全球150多個(gè)國(guó)家，均為高技能的國(guó)際化人才，在迪拜所有經(jīng)濟(jì)部門中對(duì)人均GDP的貢獻(xiàn)最高。

投資者關(guān)系。中東已成為當(dāng)前國(guó)際政經(jīng)環(huán)境下資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和高增長(zhǎng)企業(yè)的重要募資地。盡管中東主權(quán)財(cái)富基金近年來(lái)加快了對(duì)外投資步伐，但由于語(yǔ)言、文化、距離等客觀因素的阻礙，外界與中東的深入溝通和有效合作仍面臨一定的困難。在迪拜設(shè)立家辦成為加強(qiáng)與主權(quán)財(cái)富基金等中東重要機(jī)構(gòu)投資者互動(dòng)的有效方式。通過這一方式，企業(yè)不僅能夠及時(shí)獲取中東第一手的政策信息和商業(yè)資訊，還能更好地與當(dāng)?shù)刭Y方建立聯(lián)系和聲譽(yù)，為未來(lái)合作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

迪拜家族辦公室的挑戰(zhàn)與前瞻

家辦核心職責(zé)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值，而這需要有效的資產(chǎn)管理和傳承規(guī)劃，因此家辦所在地還需要具備強(qiáng)大的軟實(shí)力。與其他國(guó)際金融中心相比，迪拜家辦行業(yè)仍有進(jìn)一步發(fā)展空間。

第一，相對(duì)于中國(guó)香港、新加坡的家辦，阿聯(lián)酋本土家辦的準(zhǔn)入門檻較高。香港地區(qū)家辦的最低設(shè)立門檻為2.4億港幣（約合3000萬(wàn)美元）；新加坡根據(jù)申請(qǐng)類型的不同，最低門檻分別為13O的2000萬(wàn)新幣（約合1486萬(wàn)美元）和13U的5000萬(wàn)新幣（約合3716萬(wàn)美元）；而阿聯(lián)酋家辦的最低設(shè)立門檻為5000萬(wàn)美元。

第二，迪拜仍須形成家辦的差異化比較優(yōu)勢(shì)。新加坡以其高度自由的外匯兌換、優(yōu)良的法治環(huán)境和較低的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等特征，受到國(guó)際資本的青睞。香港地區(qū)則憑借其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)尤其是活躍的證券市場(chǎng)和強(qiáng)大的人才優(yōu)勢(shì)，扮演著東西方“超級(jí)聯(lián)系人”的角色。迪拜作為后起之秀，在地緣政治、政策環(huán)境和法律稅務(wù)等方面的長(zhǎng)期發(fā)展態(tài)勢(shì)仍有待歷史的檢驗(yàn)。

第三，迪拜面臨著如何在國(guó)際監(jiān)管與吸引外資之間取得平衡的挑戰(zhàn)。DIFC對(duì)資金來(lái)源和投資要求并無(wú)特殊限制，其包容開放的態(tài)度雖然為其發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)，但也引起了國(guó)際社會(huì)的日益關(guān)注。2022年，金融行動(dòng)特別工作組（FATF）曾將阿聯(lián)酋列入需要加強(qiáng)審查的“灰名單”，引發(fā)國(guó)際社會(huì)關(guān)注。但其后，阿聯(lián)酋展現(xiàn)出打擊金融犯罪的決心和行動(dòng)力，如征收高額罰款、廣泛開展檢查以及依法扣押涉案資產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，成立反洗錢、反恐融資法庭和執(zhí)行辦公室。2024年2月，F(xiàn)AiJ4ikyl0MQQraX0rXlKnCg==TF終將阿聯(lián)酋從“灰名單”中刪除，標(biāo)志其國(guó)際金融地位進(jìn)入新的發(fā)展階段。

迪拜家族辦公室的監(jiān)管體系

迪拜家辦監(jiān)管主要由迪拜金融服務(wù)管理局等政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，監(jiān)管重點(diǎn)包括家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。近年來(lái)的關(guān)鍵政策文件是《家族辦公室規(guī)定2019》（簡(jiǎn)稱“2019家辦新規(guī)”）以及《2022年第37號(hào)關(guān)于家族企業(yè)聯(lián)邦法令》（簡(jiǎn)稱“37號(hào)法令”）。

“2019家辦新規(guī)”明確了家族辦公室、家族企業(yè)的定義和業(yè)務(wù)范圍，詳細(xì)介紹了在DIFC設(shè)立家族辦公室的流程，包括設(shè)立要求、豁免條例、經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則和費(fèi)用支付這四方面。申請(qǐng)資質(zhì)時(shí)，申請(qǐng)人須向注冊(cè)官證明擬設(shè)立的家辦將為家族提供專業(yè)服務(wù)，且單一家族的凈資產(chǎn)須至少達(dá)到5000萬(wàn)美元。此外，申請(qǐng)人還須提交財(cái)富來(lái)源、凈資產(chǎn)金額以及所須服務(wù)類別的相關(guān)文件。在特定情況下，注冊(cè)官有權(quán)撤銷已認(rèn)證家辦的營(yíng)業(yè)資質(zhì)。

“2019家辦新規(guī)”的豁免條例主要包括會(huì)計(jì)記錄、私人注冊(cè)和私營(yíng)企業(yè)狀況等方面的規(guī)定。家辦需要保留作為注冊(cè)人根據(jù)《經(jīng)營(yíng)法》要求的會(huì)計(jì)記錄，雖然豁免了提交賬目和審計(jì)的義務(wù)，但注冊(cè)官有權(quán)在必要時(shí)獲取相關(guān)會(huì)計(jì)記錄。此外，股東和董事的詳細(xì)資料須保存在私人登記冊(cè)內(nèi)，在DIFC設(shè)立家辦不受股東數(shù)量限制。

“37號(hào)法令”在“2019家辦新規(guī)”基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善，適用于阿聯(lián)酋境內(nèi)的家族企業(yè)。根據(jù)“37號(hào)法令”第四條規(guī)定，家辦必須在與主管機(jī)構(gòu)共同建立的專項(xiàng)登記冊(cè)中進(jìn)行正式注冊(cè)。此外，還須準(zhǔn)備一份備忘錄以概述其基本架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)方式。家辦可在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立離岸實(shí)體——自貿(mào)區(qū)機(jī)構(gòu)（FZE）或自貿(mào)區(qū)公司（FZCO）——管理家族資產(chǎn)和公司，并允許所賺得利潤(rùn)100%回流到境外。

根據(jù)“37號(hào)法令”，家辦有權(quán)選擇制定家族憲章，以更詳細(xì)地管理辦公室與家族相關(guān)的各方面事務(wù)，包括但不限于股權(quán)結(jié)構(gòu)、家族價(jià)值觀、家族成員在家辦及其子公司中的任職資格、家族糾紛的解決機(jī)制，以及其他規(guī)則和條款?！?7號(hào)法令”第六條提出可制定“家族憲章”選項(xiàng)，憲章明確規(guī)定了在家辦及其附屬公司中任職的股東和家族成員所應(yīng)具備的最低學(xué)歷及經(jīng)驗(yàn)要求。

“37號(hào)法令”對(duì)股份向非家族成員轉(zhuǎn)讓設(shè)立了嚴(yán)格的監(jiān)管措施和操作流程。根據(jù)第九條第五款，當(dāng)單一股東持有95%或以上的具有表決權(quán)的股份時(shí)，其有責(zé)任向其他家族成員股東通知其收購(gòu)股份的意向。

作為“追趕者”的迪拜立足中東獨(dú)特地緣政治和金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，憑借其優(yōu)越的地理位置、健全的法律框架和大力度的稅收優(yōu)惠支持，努力建設(shè)國(guó)際家辦的友好營(yíng)商環(huán)境，為其提供訂制化和創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)。阿聯(lián)酋為國(guó)際企業(yè)家提供了高度透明的發(fā)展環(huán)境和便捷的支持服務(wù)，成為值得高度關(guān)注的全球財(cái)富管理中心。

（高皓為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心主任，孫子謀為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心研究專員。責(zé)任編輯/王茅）