數(shù)字普惠金融、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)

摘 要：本文基于2011—2020年中國31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，借助北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，對地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了量化評估，通過覆蓋廣度、使用深度及數(shù)字化程度三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融如何影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，并探討了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)在兩者間的機(jī)制作用。研究表明，數(shù)字普惠金融的推廣和發(fā)展顯著降低了區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，普及高效的金融服務(wù)在增強(qiáng)區(qū)域金融穩(wěn)定性方面起到了積極作用；居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)在數(shù)字普惠金融與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間扮演了重要的中介角色。結(jié)合上述研究結(jié)論，文章創(chuàng)新性地構(gòu)思了在數(shù)字普惠金融環(huán)境下有效預(yù)防和消解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的建議，以供參考。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)健性；中介效應(yīng)；覆蓋廣度；使用深度；數(shù)字化程度

中圖分類號：F832；F063.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）08（a）--05

金融作為國民經(jīng)濟(jì)的動脈和生命線，承擔(dān)著為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系提供資金流動、風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的關(guān)鍵職能，不僅是國家核心競爭力的重要組成部分，還是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵力量。正因如此，金融的穩(wěn)健發(fā)展對中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長有著不可或缺的作用。區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)作為金融風(fēng)險(xiǎn)體系中的重要維度，源自地區(qū)金融市場的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)，包括金融機(jī)構(gòu)的資本充足率不足、信貸市場的過熱及資產(chǎn)價(jià)格的非理性波動等問題。這些結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)可能引發(fā)從流動性緊縮到信用違約的增多，甚至觸發(fā)金融市場的系統(tǒng)性崩潰，對地區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。由于金融風(fēng)險(xiǎn)具有潛在的傳染性，區(qū)域金融的不穩(wěn)定性不僅威脅到單一區(qū)域，還可能擴(kuò)散至國家乃至全球范圍，影響整體金融穩(wěn)定。因此，防范與化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要的戰(zhàn)略意義。

隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實(shí)施，數(shù)字金融的快速發(fā)展引領(lǐng)了數(shù)字普惠金融的興起。數(shù)字普惠金融的核心優(yōu)勢在于能夠通過技術(shù)手段降低金融服務(wù)的門檻，實(shí)現(xiàn)更廣泛的市場覆蓋。這種普及性不僅增加了金融市場的參與者數(shù)量，還有助于金融資本更有效地分配，從而推動經(jīng)濟(jì)的包容性增長。此外，數(shù)字普惠金融通過提供更為多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)了金融市場的深度和廣度，為預(yù)防和化解區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)提供了新的路徑和方法。

基于上述背景，本文選取2011—2020年中國31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，借助北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，對地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了量化評估，通過覆蓋廣度、使用深度及數(shù)字化程度三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融如何影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，并探討了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)在兩者間的機(jī)制作用。

1 文獻(xiàn)綜述

數(shù)字普惠金融作為一種新興的金融科技應(yīng)用，已成為廣泛研究的焦點(diǎn)。就其概念界定而言，CGAP將數(shù)字普惠金融界定為一種機(jī)制，旨在通過數(shù)字化途徑向那些未充分獲得金融服務(wù)或遭受金融排斥的群體提供正規(guī)的金融服務(wù)（CGAP，2015）[1]。信息技術(shù)的普及極大地推動了數(shù)字普惠金融的發(fā)展，數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)已涉及個(gè)人征信、消費(fèi)金融、數(shù)字化支付、投資理財(cái)諸多領(lǐng)域（向潔等，2021）[2]；中國通過促進(jìn)地方小額貸款、多元化融資服務(wù)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)關(guān)注數(shù)字普惠金融，深化了數(shù)字普惠金融實(shí)踐（周錦鴻，2023）[3]，不斷成熟的數(shù)字普惠金融技術(shù)推動了傳統(tǒng)金融的發(fā)展。從宏觀層面來看，數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有顯著的直接促進(jìn)效應(yīng)（上官緒明和葛斌華，2021）[4]，整體上縮小了收入差距（田瑤和郭力宏，2022）[5]。從微觀層面來看，數(shù)字普惠金融對中小企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)效率和成果轉(zhuǎn)化效率發(fā)揮了促進(jìn)作用（齊紅倩等，2023）[6]，能夠有效減輕企業(yè)融資約束，提升貸款可得性和企業(yè)創(chuàng)新表現(xiàn)（周錦鴻，2023）[3]。

區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)作為金融風(fēng)險(xiǎn)體系中的重要維度，相關(guān)研究也較為豐富。區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)主要指國內(nèi)某個(gè)經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)金融體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)，由微觀金融風(fēng)險(xiǎn)在區(qū)域內(nèi)或區(qū)域間傳播和擴(kuò)散構(gòu)成（梁靜姝，2018）[7]，最終可能會上升至宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（王擎等，2018）[8]，其演變過程受到諸多要素的共同作用。其中，銀行和房地產(chǎn)市場扮演著關(guān)鍵角色，成為區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要策源地（榮夢杰和李剛，2020）[9]。信用風(fēng)險(xiǎn)是區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式（梁靜姝，2018）[7]。目前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)依然是我國金融系統(tǒng)的核心力量（王擎等，2018）[8]。因此，部分學(xué)者主張采用不良貸款率作為直觀衡量區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)的有效指標(biāo)（歐陽資生等，2021）[10]。

學(xué)者在認(rèn)可數(shù)字普惠金融對經(jīng)濟(jì)帶來積極影響的同時(shí)，也開始廣泛關(guān)注其對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。歐陽資生等（2021）[10]的研究表明，數(shù)字普惠金融通過降低交易成本和提高盈利能力等方面，有效抑制區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。李晨和丁鑫（2021）[11]進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，這種金融形態(tài)通過緩解地方融資困境和減輕地方政府債務(wù)壓力，有助于降低區(qū)域系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，何文彬與王珂凡（2023）[12]指出，鄰近地區(qū)數(shù)字金融的發(fā)展間接降低了本地區(qū)的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。此外，劉驊與崔婧（2023）[13]指出，數(shù)字普惠金融提高了金融體系運(yùn)行效率，優(yōu)化了傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)，進(jìn)而抑制區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。這些研究共同展示了數(shù)字普惠金融對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的抑制效應(yīng)。

雖然目前的文獻(xiàn)已廣泛探討了數(shù)字普惠金融對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，但對其作用機(jī)制的分析尚顯不足。本文引入居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)作為中介變量，探討數(shù)字普惠金融對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。

2 理論分析

2.1 數(shù)字普惠金融對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的直接影響

數(shù)字普惠金融的積極推廣不僅拓展了金融資源向包括個(gè)體和小型企業(yè)在內(nèi)的較為邊緣化群體的覆蓋范圍，還促使金融服務(wù)更加公平地分配于社會的各個(gè)角落（郭文偉和羅冰瑩，2024）[14]。這種戰(zhàn)略有效降低了對某單一區(qū)域或行業(yè)的依賴，顯著減輕了由于特定領(lǐng)域所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而可能引發(fā)的金融系統(tǒng)的沖擊。同時(shí)，信息技術(shù)在提高金融透明度和流動性方面的應(yīng)用加強(qiáng)了市場參與方在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估和機(jī)會把握時(shí)的準(zhǔn)確性，進(jìn)而有效降低了由信息不對稱導(dǎo)致的市場不穩(wěn)定性，進(jìn)一步降低了金融系統(tǒng)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)字普惠金融的普及增強(qiáng)了金融市場的整體包容性，吸引了更廣泛的金融邊緣人群參與到金融體系中來，提高了市場參與者的多樣性。這種多樣性的增加不僅使金融市場生態(tài)更加豐富，還有效分散了金融系統(tǒng)可能面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)源造成的沖擊。數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用提高了金融監(jiān)管的效率和精確性，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加及時(shí)和有效地識別、預(yù)防和應(yīng)對潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而維護(hù)了金融市場的穩(wěn)定與健康。同時(shí)，數(shù)字普惠金融作為創(chuàng)新的催化劑，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更加多樣化、更能滿足客戶需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。這種創(chuàng)新不僅提高了金融市場的競爭力，還提高了金融系統(tǒng)抵御外部沖擊的能力，為金融體系的穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)（張夢君，2022）[15]。

綜合上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融發(fā)展可對減少區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生積極影響。

2.2 居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的中介作用

居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)定義為發(fā)展與享受型消費(fèi)支出占消費(fèi)總支出的比例，對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響具有重要意義。發(fā)展型消費(fèi)支出通常包括教育、健康和長期資產(chǎn)投資等；而享受型消費(fèi)則涉及休閑、娛樂和非必需品的購買。這種消費(fèi)結(jié)構(gòu)的衡量方式反映了居民在必需品和非必需品之間的支出偏好，以及其對未來投資與即時(shí)滿足之間的權(quán)衡。

當(dāng)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)傾向發(fā)展與享受型消費(fèi)時(shí)，可能意味著居民具有較高的經(jīng)濟(jì)安全感和相對寬裕的財(cái)務(wù)狀況，因?yàn)樗麄兡軌虺袚?dān)超出基本生活需求的額外支出。在此情況下，消費(fèi)者可能更愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，如購買金融產(chǎn)品或進(jìn)行其他形式的資本市場投資，能夠提高整個(gè)區(qū)域的資金流動性和經(jīng)濟(jì)活力。然而，如果這種高比例的發(fā)展與享受型消費(fèi)未被有效的金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持，可能引發(fā)區(qū)域性金融市場的不穩(wěn)定。例如，過度的消費(fèi)驅(qū)動可能導(dǎo)致家庭債務(wù)累積、減少儲蓄，增加對信用的依賴，從而在面臨經(jīng)濟(jì)衰退或市場調(diào)整時(shí)增加區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，高比例的非必需品消費(fèi)可能會在經(jīng)濟(jì)下行期間迅速減少，導(dǎo)致消費(fèi)需求的大幅波動，這種波動可能對依賴消費(fèi)驅(qū)動的區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

數(shù)字普惠金融通過增強(qiáng)金融教育和提升居民的金融知識，改善了消費(fèi)者的金融行為，使其在面對消費(fèi)決策時(shí)更加理性。這種提升意味著居民更傾向減少非必需或奢侈性消費(fèi)，而更多地關(guān)注長期的金融健康和儲蓄，導(dǎo)致發(fā)展型和享受型消費(fèi)的比例下降。此外，數(shù)字普惠金融服務(wù)的便利性和廣泛可及性使得居民能夠更有效NdnH/4PSh9yqc5tIwROP3z2O2UEGzd36kpvYHzwWGps=地管理自己的預(yù)算和財(cái)務(wù)。通過在線工具和應(yīng)用，居民可以輕松追蹤和規(guī)劃自己的收入和支出，促使其做出更加審慎的消費(fèi)選擇，減少沖動購買，從而進(jìn)一步優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，數(shù)字普惠金融提高了資金的流動性和獲得性，居民不僅可以更容易消費(fèi)，還可以更容易地進(jìn)行投資和儲蓄。在經(jīng)濟(jì)不確定性較高的時(shí)期，這種流動性通常促使居民采取更保守的財(cái)務(wù)策略，如增加儲蓄而非消費(fèi)，特別是在非必需品上的開支。數(shù)字普惠金融還包括改進(jìn)借貸行為的監(jiān)管措施，如信用評分系統(tǒng)，這些措施幫助消費(fèi)者減少過度借貸和降低高風(fēng)險(xiǎn)金融行為，進(jìn)一步影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)，使得其在借貸決策上更加謹(jǐn)慎。

通過這些機(jī)制，數(shù)字普惠金融不僅優(yōu)化了居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，還促使消費(fèi)更加個(gè)性化和適應(yīng)性強(qiáng)，滿足了消費(fèi)者的具體需求，避免了不必要的金融支出。這一系列的影響降低了非必需品消費(fèi)的比例，有助于穩(wěn)定金融市場，并減輕區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

依據(jù)前述分析，本文進(jìn)一步提出以下假設(shè)：

H2：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠通過調(diào)整居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對降低區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生積極影響。

3 研究Dbz0GNSIHKDy9Bwmk0LsSHnZ5UtGW1wqpDyx+JPOkIw=設(shè)計(jì)

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

在深入分析與綜合考量數(shù)據(jù)的可靠性與詳盡性后，本文選定2011—2020年中國31個(gè)省份（港澳臺地區(qū)除外）的面板數(shù)據(jù)，累計(jì)獲得310個(gè)有效樣本。對于區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，本文依托EPS數(shù)據(jù)庫在衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展?fàn)顩r時(shí)，采用了北京大學(xué)發(fā)布的數(shù)字普惠金融權(quán)威指數(shù)。此外，為提高研究的全面性和深入性，本文從Wind數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)及《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中廣泛采集了多元化的輔助數(shù)據(jù)。

3.2 變量選取

（1）被解釋變量

本文的被解釋變量是區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，考慮到其主要來源是商業(yè)銀行，參照歐陽資生等（2021）[10]的做法，采用各省的不良貸款率來衡量。

（2）解釋變量

本文參照李晨和丁鑫（2021）[11]的做法，采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心構(gòu)建的數(shù)字普惠金融指數(shù)作為解釋變量。

（3）中介變量

本文的中介變量是居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，參照項(xiàng)圓心等（2024）[16]的做法，采用發(fā)展與享受型消費(fèi)支出和消費(fèi)總支出之比來衡量。

（4）控制變量

本文控制變量選擇影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，包括城鄉(xiāng)居民收入差距（urban）、金融發(fā)展水平（finance）、市場化水平（market）、社會消費(fèi)水平（social）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（structure）。其中，城鄉(xiāng)居民收入差距（urban）的定義為城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均可支配收入之比；金融發(fā)展水平（finance）的定義為金融機(jī)構(gòu)存貸款余額總額與地區(qū)GDP之比；市場化水平（market）采用綜合反映各地區(qū)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的市場化指數(shù)作為評價(jià)指標(biāo)；社會消費(fèi)水平（social）的定義為社會消費(fèi)品零售總額與地區(qū)GDP之比；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（structure）的定義為第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比。另外，本文還控制了年份（year）和省份（province）。

3.3 模型計(jì)量設(shè)定

3.3.1 基準(zhǔn)回歸模型

為了深入探究數(shù)字普惠金融與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系，本文運(yùn)用了雙向固定效應(yīng)模型，以排除各省份間及宏觀經(jīng)濟(jì)因素差異帶來的干擾，從而確保研究結(jié)論的準(zhǔn)確性和可靠性。

基于假設(shè)H1，構(gòu)建如下模型：

其中，Loani，t為被解釋變量區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，表示第i個(gè)省份第t年的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)水平；β0為截距項(xiàng)；β1為衡量數(shù)字普惠金融影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的大?。籜i，t為核心解釋變量，代表第i個(gè)省份第t年的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平；controli，t為控制變量集，包含城鄉(xiāng)居民收入差距（urban）、金融發(fā)展水平（finance）、市場化水平（market）、社會消費(fèi)水平（social）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（structure）；個(gè)體固定效應(yīng)由參數(shù)λi表示，它捕捉了每個(gè)省份特有的不隨時(shí)間變化的影響因素；而時(shí)間固定效應(yīng)則由參數(shù)μt呈現(xiàn)，反映了所有省份共同面臨的時(shí)間趨勢或周期性影響：εi，t代表隨機(jī)誤差項(xiàng)，涵蓋了除個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng)外其他未觀測到的隨機(jī)擾動。另外，i代表省份，t代表年份，用于區(qū)分不同省份和不同時(shí)間點(diǎn)的數(shù)據(jù)。

3.3.2 中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文參考項(xiàng)圓心等（2024）[16]的方法，在式（1）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步構(gòu)建中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，檢驗(yàn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)是否為數(shù)字普惠金融影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的渠道，中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

其中，Consumei，t為中介變量——居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)；其余變量含義與式（1）一致。

4 實(shí)證分析

4.1 基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸分析的結(jié)果如表1所示。數(shù)字普惠金融總指數(shù)的系數(shù)為-0.0313，在1%的顯著性水平上，該指數(shù)與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于降低區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)H1成立。

數(shù)字金融使用深度（usedepth）和普惠金融數(shù)字化程度（diglevel）在統(tǒng)計(jì)上具有高度顯著性，其系數(shù)分別為-0.0146和-0.0136，均達(dá)到1%的顯著性水平。這一發(fā)現(xiàn)揭示了這兩個(gè)維度在降低區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了積極作用。然而，數(shù)字金融覆蓋廣度（cobredth）并未顯示出顯著的影響，意味著在影響區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)方面，并非所有的數(shù)字普惠金融維度都扮演著同等重要的角色。這一發(fā)現(xiàn)為人們更深入地理解數(shù)字普惠金融與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了新的視角，對理解和實(shí)施更精細(xì)化的金融普惠政策具有重要意義。

4.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)定性和可信度，本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

（1）增加控制變量。由于人力資本水平（human）能夠通過提高經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)性和創(chuàng)新能力對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響。為了使研究結(jié)果更加準(zhǔn)確，增加人力資本水平（human）作為控制變量進(jìn)行回歸。數(shù)字普惠金融總指數(shù)的系數(shù)為-0.0256，表明數(shù)字普惠金融總指數(shù)與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且這種關(guān)系在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，與之前的基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

（2）穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。為應(yīng)對數(shù)據(jù)中可能存在的異方差性問題，本文在固定效應(yīng)模型中引入了穩(wěn)健性（robust）估計(jì)方法。結(jié)果顯示，回歸系數(shù)為負(fù)，并通過1%的顯著性檢驗(yàn)，進(jìn)一步印證了數(shù)字普惠金融水平提升對降低區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)具有積極作用的假設(shè)。

（3）縮尾處理。為排除極端值對研究結(jié)果的干擾，本文對所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%的縮尾處理，并重新進(jìn)行了回歸分析。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融的總指數(shù)系數(shù)仍為負(fù)值，且顯著，與之前的基準(zhǔn)回歸分析結(jié)果相吻合（見表2）。

4.3 中介效應(yīng)分析

理論分析表明，數(shù)字普惠金融通過引導(dǎo)和優(yōu)化居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，降低了區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。基于這一理論框架，本文進(jìn)一步對模型（2）和模型（3）進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，旨在驗(yàn)證這一中介效應(yīng)的存在。相關(guān)的中介效應(yīng)結(jié)果如表3所示，數(shù)字普惠金融的系數(shù)是-0.007，且在1%的顯著性水平上顯著。同時(shí)，在包含更多變量的分析中，數(shù)字普惠金融的系數(shù)為-0.0283，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的系數(shù)為4.6102，分別通過了1%和10%的顯著性水平檢驗(yàn)。這些結(jié)果支持了數(shù)字普惠金融通過居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)機(jī)制，因此，第二個(gè)假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

5 結(jié)語

數(shù)字普惠金融的發(fā)展既對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)有著直接的顯著遏制作用，又能通過調(diào)整和優(yōu)化居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，間接地對金融市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生積極影響。該結(jié)果強(qiáng)調(diào)了數(shù)字普惠金融通過增強(qiáng)金融可訪問性和提高金融服務(wù)質(zhì)量，使居民更合理地規(guī)劃和分配其消費(fèi)，從而減少不必要的高風(fēng)險(xiǎn)消費(fèi)行為，增加對發(fā)展性和儲蓄性消費(fèi)的投資。

綜上，本文提出以下三點(diǎn)建議：

第一，加強(qiáng)數(shù)字普惠金融的推廣和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。考慮到數(shù)字普惠金融對降低區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的顯著效果，建議政府與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合推進(jìn)數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)。這包括但不限于提高寬帶互聯(lián)網(wǎng)和移動通信的覆蓋率，提高網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)的安全性與效率，以及加強(qiáng)對金融服務(wù)平臺的監(jiān)管，確保數(shù)據(jù)安全和用戶隱私。此外，通過設(shè)立政策激勵(lì)，例如減稅或財(cái)政補(bǔ)貼，可以鼓勵(lì)更多的金融科技企業(yè)參與到這一領(lǐng)域中來。

第二，促進(jìn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和合理化。居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)在數(shù)字普惠金融與區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)之間起著中介作用，因此優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)具有重要意義。建議政府部門設(shè)計(jì)并實(shí)施一系列促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策措施，如提供財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算管理的教育項(xiàng)目、增設(shè)針對長期投資（如教育、健康保健和養(yǎng)老儲蓄）的稅收優(yōu)惠及開展廣泛的消費(fèi)者教育活動，增強(qiáng)消費(fèi)者對金融產(chǎn)品的認(rèn)知和理解，從而引導(dǎo)其做出更為理智的消費(fèi)選擇。

第三，深化金融服務(wù)的個(gè)性化和普及金融教育。為了提高數(shù)字普惠金融的效益，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)不同消費(fèi)者群體的具體需求，設(shè)計(jì)和推廣更多個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。同時(shí)，應(yīng)加大金融知識普及的力度，通過學(xué)校、社區(qū)、在線平臺多種渠道普及金融知識，特別是對農(nóng)村和邊遠(yuǎn)地區(qū)的居民。這樣的教育不僅有助于提高公眾的金融素養(yǎng)，還能促進(jìn)消費(fèi)者更加有效和安全地利用數(shù)字金融服務(wù)，從而進(jìn)一步穩(wěn)固區(qū)域金融的安全和發(fā)展。

這些策略可以充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)包容性增長和降低區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)中的作用，為建設(shè)更穩(wěn)健的金融環(huán)境提供支撐。

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