財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性與公司績(jī)效相關(guān)性分析

摘要：在我國(guó)目前資本市場(chǎng)中，所有的上市公司進(jìn)行公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)信息對(duì)管理層、投資者與證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是最重要的資料之一，這些數(shù)據(jù)包含了數(shù)值信息和文本信息，而非財(cái)務(wù)信息一般都是文本信息。企業(yè)年報(bào)是首次開(kāi)展公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃的重要文件，承載著有關(guān)公司的豐富信息。而公司業(yè)績(jī)，作為年報(bào)的核心內(nèi)容之一，直接關(guān)系到投資者關(guān)系、市場(chǎng)評(píng)估、企業(yè)形象等。文章通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)了解公司企業(yè)年報(bào)的數(shù)據(jù)，研究其年報(bào)的可讀性與公司績(jī)效是否存在相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：公司績(jī)效與企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)的關(guān)系，控制變量企業(yè)規(guī)模與其財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。即公司績(jī)效較好的企業(yè)，其財(cái)務(wù)報(bào)告文本的可讀性水平也較高；公司規(guī)模越大的企業(yè)，其財(cái)務(wù)報(bào)告文本的可讀性水平會(huì)越低。

關(guān)鍵詞：可讀性；財(cái)務(wù)信息；公司績(jī)效

一、引言

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起和全球經(jīng)濟(jì)一體化的加速發(fā)展，年報(bào)制度作為一項(xiàng)重要的公開(kāi)制度，成為企業(yè)與外部企業(yè)之間溝通的一種手段。所以，年度報(bào)告對(duì)我國(guó)的證券交易具有重大的作用。年報(bào)的語(yǔ)言學(xué)特征及其成因是一個(gè)值得探討的問(wèn)題，而年報(bào)的可讀性一直以來(lái)也是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文旨在探討企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表文本的可讀性與公司績(jī)效之間的相關(guān)性關(guān)系，豐富相關(guān)理論，更深入地理解企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展動(dòng)力，為投資者提供更為全面的投資決策參考。同時(shí)，也有利于監(jiān)管部門(mén)、審計(jì)人員、分析師和投資人對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)容的進(jìn)行讀取并對(duì)其進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，從而更好地推動(dòng)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定與實(shí)施。

二、相關(guān)概念和理論

（一）相關(guān)概念

公司績(jī)效目前并沒(méi)有相關(guān)明確的定義，對(duì)公司績(jī)效的研究主要包含對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)果，運(yùn)營(yíng)行為或?qū)⒍呦嘟Y(jié)合三個(gè)方面的內(nèi)容。若從公司運(yùn)營(yíng)結(jié)果的角度出發(fā)，公司績(jī)效可看作是由客戶的滿意度、公司的戰(zhàn)略目標(biāo)以及公司的投資內(nèi)容等因素共同決定的結(jié)果。若以公司的運(yùn)營(yíng)為出發(fā)點(diǎn)，那么公司績(jī)效與公司的運(yùn)營(yíng)行為有著密切的聯(lián)系，公司績(jī)效可看作是圍繞公司的組織目標(biāo)而進(jìn)行的一系列活動(dòng)行為。公司績(jī)效還可看作是公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)果和運(yùn)營(yíng)行為的結(jié)合體，應(yīng)當(dāng)同時(shí)關(guān)注公司的投入與產(chǎn)出。由于不同的角度分析，以及采用的分析方法不同，故而公司績(jī)效擁有不同方面的解釋。

可讀性是年報(bào)文本特征的一個(gè)重要的研究方向，它由財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息兩部分所構(gòu)成，并將財(cái)務(wù)信息進(jìn)行數(shù)字化與標(biāo)準(zhǔn)化，然后以文字形式進(jìn)行呈現(xiàn)，其也有較大的自由度，從而使得讓投資者或者決策者能夠更加有效了解公司情況。從宏觀角度看，可讀性覆蓋在年報(bào)所有的財(cái)務(wù)信息當(dāng)中，對(duì)讀者的理解水平有著至關(guān)重要的作用。

（二）信息不對(duì)稱理論

信息不對(duì)稱理論指的是在日常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不同從業(yè)人員對(duì)市場(chǎng)信息的獲取途徑、獲取時(shí)間以及內(nèi)容完整度的掌握參差不齊，從而導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)信息獲取更完善的個(gè)體具有更優(yōu)勢(shì)的條件，而對(duì)信息獲取不完全的個(gè)體則處于更為被動(dòng)的狀態(tài)。該理論表明，信息的傳遞是由對(duì)市場(chǎng)信息獲取更完全的一方傳遞至對(duì)市場(chǎng)信息掌握匱乏的一方，從而利用信息差謀取利益。雖然目前相關(guān)的法律法規(guī)日益完善，但是公司財(cái)務(wù)信息的丑聞和舞弊現(xiàn)象依然時(shí)有發(fā)生，且在全球范圍內(nèi)肆虐。人們普遍認(rèn)為，在這些丑聞的作用下，由于財(cái)務(wù)信息的半透明化，投資者無(wú)論采取“官方的”或“非官方的”途徑的都很難識(shí)破詐騙信息，導(dǎo)致投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)問(wèn)題的關(guān)注將會(huì)變得更為謹(jǐn)慎?！肮俜降摹蓖緩酵ǔＪ侵腹镜哪甓蓉?cái)務(wù)報(bào)表，但是一些企業(yè)通過(guò)晦澀難懂的語(yǔ)言來(lái)傳遞公司的信息，使得公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表可讀性較低，進(jìn)而導(dǎo)致年報(bào)的功能遠(yuǎn)離了最初的目的?！胺枪俜降摹蓖緩酵ǔＪ侵腹緵Q策者在新聞發(fā)布會(huì)或媒體訪談中傳遞的大多是經(jīng)過(guò)內(nèi)部核驗(yàn)和篩選的資訊，而很少提及未經(jīng)核驗(yàn)的內(nèi)部消息，從而對(duì)投資者產(chǎn)生信息誤導(dǎo)。

以上所述現(xiàn)象可通過(guò)公司代理費(fèi)用對(duì)其進(jìn)行詮釋，因?yàn)榻?jīng)理人若降低財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度，對(duì)投資人的利益雖有損害，但其自身便可從中獲取更多的利益。眾所周知，投資者和經(jīng)理人之間的利益通常存在矛盾，經(jīng)理人在公司財(cái)務(wù)報(bào)告的公開(kāi)信息中，其真實(shí)性是有待考察的。公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性如果越高，那么該公司的信息披露水平就越高，并且一定程度上降低了信息的不對(duì)稱性水平，從而可以更加具有針對(duì)性地對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)管。

三、公司績(jī)效與企業(yè)年報(bào)可讀性的發(fā)展現(xiàn)狀分析

上市公司所公開(kāi)的財(cái)務(wù)信息對(duì)投資人的認(rèn)知以及公司治理效果的影響歷來(lái)為學(xué)術(shù)界所關(guān)注。我國(guó)前期的一些研究主要集中在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)中所包含的信息，也就是財(cái)務(wù)信息的公開(kāi)內(nèi)容。而近年來(lái)的相關(guān)文獻(xiàn)則主要集中在描述性詞語(yǔ)上，這一領(lǐng)域的研究時(shí)間較短，研究成果相對(duì)也較少。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)在2015年度報(bào)告中對(duì)公司的表述要求達(dá)到“淺白易懂”的水平，但是這個(gè)規(guī)定只是在激勵(lì)層面上，而非美國(guó)“平實(shí)語(yǔ)言”規(guī)范那么苛刻。次年，2016年發(fā)布的新規(guī)中，又一次規(guī)定了公司年度報(bào)告中的表述方式，在“淺白易懂”的水平下，對(duì)非金融數(shù)據(jù)的描述應(yīng)簡(jiǎn)單明了，避免空洞和模板化，但沒(méi)有明確的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，2017年也是一樣。由于缺乏專門(mén)的參考資料，因此，我國(guó)現(xiàn)行的信息披露標(biāo)準(zhǔn)并不嚴(yán)謹(jǐn)。

目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的研究主要集中于探尋其業(yè)績(jī)與公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系，Lawrence（2008）在其研究中指出經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)有的投資者更愿意對(duì)公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表信息簡(jiǎn)潔明了的公司，其研究結(jié)果顯示大多數(shù)的小股民更傾向于選擇公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)潔易懂的公司進(jìn)行投資；隨后Miller（2010）的研究結(jié)果中表明公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表的可讀性如果越高，那么在財(cái)務(wù)報(bào)表公布期間，就會(huì)吸引更多的小股民進(jìn)行投資交易。Li（2010）通過(guò)Bayesian的方法進(jìn)行了分析調(diào)查，其結(jié)果表明，如果管理層在談?wù)摴緲I(yè)績(jī)時(shí)如果秉持十分積極的態(tài)度，那么將來(lái)公司的收益和流動(dòng)性的確會(huì)變得更好。所以，一些投資者更傾向于持有財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)明的公司，即財(cái)務(wù)報(bào)表可讀性越高的公司，這將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

四、假設(shè)提出

基于上述國(guó)內(nèi)外研究及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，本文現(xiàn)提出以下假設(shè)。

H0：財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性與公司績(jī)效不相關(guān)。

H1：財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性與公司績(jī)效相關(guān)。

（一）樣本選取

為準(zhǔn)確探究近年來(lái)公司績(jī)效對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性的影響，考慮樣本選擇時(shí)應(yīng)注意的代表性和完整性，由于我國(guó)2022年上市公司的數(shù)據(jù)還未更新完全，本文選擇2017-2021年的668家上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。本文的數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)與Wingo數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)內(nèi)容主要包括部分上市公司2017－2021年財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性水平、企業(yè)規(guī)模以及凈資產(chǎn)收益率。本文剔除了在2017－2021年中財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性水平存在缺失值的上市公司數(shù)據(jù)，最終本文得到了668家上市公司共3340個(gè)原始數(shù)據(jù)。

（二）實(shí)證模型

參考上述的理論基礎(chǔ)以及數(shù)據(jù)變量選取，本文構(gòu)建以下多元線性回歸模型來(lái)分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性與績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系。

Readability=α+βROE+Controls+εi

其中ROE（企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率）是解釋變量，可以衡量公司的績(jī)效水平；被解釋變量為Readability（企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性）；公司規(guī)模（Controls）為控制變量；α代表常數(shù)項(xiàng)，β代表凈資產(chǎn)收益率對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性的回歸系數(shù)，也是模型的斜率與企業(yè)績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性的邊際效益值，εi代表殘差水平。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)分析

首先，利用SPSS對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，通過(guò)表1可以看出，在所選取的上市公司中，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率并不理想，均值為3.22%，該值未達(dá)到凈資產(chǎn)收益率的正常水平，凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)的是股東權(quán)益的收益水平，可以對(duì)公司運(yùn)用自有資本的效率進(jìn)行評(píng)估。值得注意的是，很多公司都存在凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的情況，說(shuō)明在一定的時(shí)間內(nèi)，很多上市公司都存在利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)；從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)均值為-19.659，說(shuō)明所選取的樣本中都是持續(xù)盈利能力較強(qiáng)的上市公司，而其最大值和最小值分別為-9.8272和-31.91，說(shuō)明各上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性之間的差異較大；從企業(yè)規(guī)模來(lái)看的話，本文選取的為滬市A股上市公司，公司規(guī)模較大，且平安銀行的公司規(guī)模最大，為39400億元。

除國(guó)農(nóng)科技（現(xiàn)名稱國(guó)華網(wǎng)安）公司以外的其他四家公司的公司規(guī)模都是在不斷擴(kuò)大之中，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況較好。以平安銀行為例，從2016-2020的五年時(shí)間內(nèi)，其財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)是在不斷減少的，與此同時(shí)其五年的凈資產(chǎn)收益率也是在不斷下降的過(guò)程之中。究其原因，可能是隨著平安銀行的公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，其財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性水平逐漸降低。

（四）相關(guān)性分析

由上述的描述性統(tǒng)計(jì)（表1）的結(jié)果可以看出，公司績(jī)效水平（ROE）的數(shù)據(jù)中均值為0.03227，遠(yuǎn)小于中位數(shù)0.0591，說(shuō)明ROE存在嚴(yán)重的左偏特征，由于進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)時(shí)需要滿足變量正態(tài)分布才能使用皮爾遜（Pearson）相關(guān)系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，而斯皮爾曼（Spearman）相關(guān)系數(shù)的使用沒(méi)有這個(gè)限制，所以本文選擇使用斯皮爾曼系數(shù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)分析，結(jié)果如表2所示。

表2為SPSS軟件的斯皮爾曼檢驗(yàn)處理結(jié)果，由該結(jié)果可知公司財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)（Readability）與其凈資產(chǎn)收益率（ROE）的相關(guān)系數(shù)為0.026，雙尾檢驗(yàn)的顯著性（P值）為0.022，因此在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，可以認(rèn)為公司財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)與其凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系；同理，公司規(guī)模（Companysize）與財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.185，雙尾檢驗(yàn)的顯著性（P值）趨近于0，因此在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，認(rèn)為公司規(guī)模和企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。

表3為擬合度與殘余值的解析，選擇 R作為相關(guān)因子，利用R來(lái)評(píng)估自變量和因變量之間的相關(guān)性。在上述模型當(dāng)中，解釋變量可以解釋被解釋變量的程度就是R2，R2的值如果越大，此時(shí)解釋程度越深，那么說(shuō)明擬合程度就越好，對(duì)R2的值進(jìn)行調(diào)整的原因是為了進(jìn)一步說(shuō)明結(jié)論的正確性。R2的取值范圍為0～1，其值較低表示擬合程度較差。

表4是利用SPSS對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸得到的F檢驗(yàn)結(jié)果，回歸中加入了企業(yè)規(guī)模作為控制變量。根據(jù)表4可以看出，模型整體的F值為77.182，顯著性水平Sig.（P值）趨近于0，因此可以在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，認(rèn)為模型整體對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)存在解釋作用。

表5是得到的T檢驗(yàn)回歸結(jié)果，可以看出的是，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）的檢驗(yàn)P值為0.047，因此可以在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說(shuō)明ROE與可讀性指標(biāo)之間存在線性關(guān)系，且為正相關(guān)。公司規(guī)模的檢驗(yàn)P值趨近于0，因此可以在1%的顯著性水平下公司規(guī)模與可讀性指標(biāo)之間存在線性關(guān)系，且為負(fù)相關(guān)。

由表5的分析結(jié)果可知，企業(yè)規(guī)模對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告可讀性指標(biāo)的計(jì)量模型的估計(jì)方程為：

Ｙ＾=-19.568+0.098ROE-3.294E-12CompanySize

其中β估計(jì)值為111.880，也就是企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）每變動(dòng)（增加或減少）1%，企業(yè)可讀性指標(biāo)平均變動(dòng)（增加或減少）0.098。企業(yè)規(guī)模的邊際系數(shù)為-3.294E-12，也就是企業(yè)規(guī)模（CompanySize）每變動(dòng)（增加或減少）1元，企業(yè)可讀性指標(biāo)平均變動(dòng)0.00874。一家公司的績(jī)效水平越好，其財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性也就越強(qiáng)；一家公司的規(guī)模越大，其財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性反而會(huì)越弱。

五、結(jié)語(yǔ)

總體而言，年度報(bào)告越是復(fù)雜的公司，其利潤(rùn)的持續(xù)性就會(huì)越來(lái)越差，最終導(dǎo)致股東的凈利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越少。如果從股市的視角來(lái)看的話，當(dāng)公司的業(yè)績(jī)變得越來(lái)越糟糕的時(shí)候，市場(chǎng)上持續(xù)披露的是公司的負(fù)面新聞，那么公司會(huì)為了利潤(rùn)和口碑而對(duì)自己的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行修飾，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性降低。

對(duì)于上市公司自身來(lái)說(shuō)，在企業(yè)績(jī)效得到提升的同時(shí)，必須同時(shí)注重自身財(cái)務(wù)報(bào)告文本可讀性水平的提高，才能得到更多的投資者的青睞。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)即證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，對(duì)于一些企業(yè)規(guī)模較大的公司要進(jìn)行更為嚴(yán)格的信息監(jiān)管，保證其財(cái)務(wù)報(bào)告文本的可讀性水平不會(huì)因此而降低。

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（作者單位：西京學(xué)院）