淺析金融發(fā)展對技術創(chuàng)新的作用機理

趙圣　胡俊

摘要：當前，我國社會經濟已進入高質量發(fā)展階段，經濟的高質量發(fā)展離不開技術創(chuàng)新。一方面，科創(chuàng)型中小企業(yè)融資難成為制約其發(fā)展的主要瓶頸；另一方面，探索為科創(chuàng)型中小企業(yè)高效融資的途徑，也成為中小商業(yè)銀行差異化發(fā)展迫在眉睫的難題。一國的金融發(fā)展，包括金融規(guī)模的擴大、金融效率的提高、金融結構的不斷優(yōu)化和金融創(chuàng)新，通過促進產業(yè)結構調整極大地促進了經濟的發(fā)展，還提高了技術創(chuàng)新率和人力資本積累，從而進一步有利于技術進步。文章提出問題、分析問題、解決問題的邏輯分析模式，將從金融體系基本功能入手，探究一國金融結構、金融集聚、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管對技術創(chuàng)新的作用機理，并進一步提出金融發(fā)展促進技術創(chuàng)新的合理化建議，為金融機構、監(jiān)管當局決策提供參考。

關鍵詞：金融發(fā)展；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；技術創(chuàng)新；機理

2023年6月17日，國務院常務會議審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》，引導金融機構根據不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的不同需求，進一步優(yōu)化產品、市場和服務體系，為科技型企業(yè)提供全生命周期的多元化接力式金融服務。新技術轉化為現實的生產力往往需要大量的資金投入，而且這種資金投入通常是長期性的。因此，只有在一國的金融體系相對完善，能夠適應技術創(chuàng)新和應用的需要，并且有效地為技術創(chuàng)新提供足夠的資金支持時，金融才能夠有效地促進技術創(chuàng)新和應用。良好的金融體系，激發(fā)了投資者的投資熱情，提高了金融資產的流動性，并且通過篩選，將資金提供給那些最具有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的企業(yè)，最終促進整個社會的科技進步。

經濟增長的本質包含了經濟專業(yè)化程度的提高和高科技的應用。因此，經濟增長、技術變化和復雜性的提高是密切聯系的。復雜性的提高，使得現存的金融體系難以對新萌芽的高科技企業(yè)進行有效的篩選。因此，經濟發(fā)展會使得現存的金融體系不能對企業(yè)進行有效的篩選，如果金融體系不能適應經濟發(fā)展的需要，篩選的質量就會降低，進而導致技術創(chuàng)新率下降。但是，這也為金融體系獲取超額利潤創(chuàng)造了機會，金融體系可以通過改善對高科技企業(yè)的篩選方法來獲取超額利潤。

因此，金融體系需要不斷完善，以更好地服務經濟高質量發(fā)展；金融機構需要持續(xù)開展金融創(chuàng)新，以更有效地服務于技術創(chuàng)新。在此過程中，金融監(jiān)管也需要及時跟進，提升金融體系管理水平，強化金融創(chuàng)新監(jiān)管，以高質量金融監(jiān)管為經濟高質量發(fā)展保駕護航。

一、金融結構與技術創(chuàng)新

不同的國家由于歷史、法制等原因的影響，形成了不同的金融結構，主要包括銀行主導的間接融資和市場主導的直接融資，這兩種不同的金融結構對技術創(chuàng)新有著不同的影響，其主要在技術創(chuàng)新本身和技術創(chuàng)新向生產力的轉化兩個方面產生作用，下面分別從分散和管理風險、收集和處理信息、改善公司治理三個方面闡述不同金融結構對技術創(chuàng)新的影響，并分析強調風險投資對高新技術創(chuàng)新的巨大推動作用。

（一）不同金融結構的風險管理和分散機制

金融體系通過管理和分散風險，能夠有效促進技術創(chuàng)新。但是，不同的金融結構管理和分散風險的方式并不同，對風險的承受能力不同，因而對技術創(chuàng)新的影響也有差異。通常來說，銀行主導型的金融結構實現風險管理和分散的方式是內部化，銀行自己承擔金融風險，然后利用各種風險緩釋手段對金融風險進行管理。顯然，這對于風險較小的項目來說是可行的。但是，對于高風險、高收益的高科技創(chuàng)新活動來說，銀行主導型的金融結構便不能勝任，因為商業(yè)銀行的經營首先要考慮資產的安全性，其次是流動性，最后才是盈利性。于是，資本市場應運而生，它能夠比銀行更加有效地分散風險，它的出現為高科技創(chuàng)新提供了一個有效的融資途徑。資本市場通過提供多樣化的金融產品，提高金融資產的流動性，為投資者提供了一種全新的風險管理方式，投資者根據自己的風險偏好選擇不同的資產組合，而風險由投資者自己承擔。通過資本市場，每個投資者通過多元化投資選擇自己認為有前景的技術創(chuàng)新進行投資，在降低投資風險的同時，促進了技術的進步。

（二）不同金融結構的信息收集和處理機制

在收集和處理信息方面，不同金融結構在促進技術進步時所發(fā)揮的作用也不同。銀行主導型金融結構之所以能夠收集和處理信息，是因為銀行具有代理監(jiān)督功能。在銀行主導型金融結構中，投資者只需要把資金存入銀行，由商業(yè)銀行獨立對技術創(chuàng)新進行事前的篩選和事后的監(jiān)督，因此，對技術創(chuàng)新的選擇并不體現每個投資者的偏好，且商業(yè)銀行要比普通投資者要謹慎得多。但是，在市場主導型金融結構中，通常認為資本市場具有生產和處理信息的功能，每個投資者通過買賣自己偏好的證券來表達自己對于某一技術創(chuàng)新的價值判斷。同時，技術創(chuàng)新越是復雜，越是初創(chuàng)期，市場關于該技術創(chuàng)新的有效信息越少，商業(yè)銀行此時往往難以有效收集和處理信息。因此，對于初創(chuàng)期高新技術企業(yè)來說，市場在信息處理方面更加有效，眾多投資者可以根據自己的判斷投入和撤出資金，從而支持這類技術創(chuàng)新。當該技術創(chuàng)新越來越成熟，市場上相關的信息很多時，銀行間接融資將顯示出自己的優(yōu)勢，因為它可以輕松實現規(guī)模經濟，大大降低成本。

（三）不同金融結構的公司治理機制

公司治理是公司的所有權和經營權相分離的產物，不同的金融結構對公司治理的影響不同。在銀行主導型金融結構中，銀行比一般投資者在監(jiān)督企業(yè)方面更具有優(yōu)勢，銀行借款合同通常對企業(yè)有諸多限制性要求，強化了企業(yè)經營規(guī)范性的同時，降低了企業(yè)的靈活性。它利用信息優(yōu)勢和規(guī)模經濟，一方面，可以節(jié)約監(jiān)督成本；另一方面，可以降低道德風險的發(fā)生。而在市場主導型金融結構中，投資者對公司的監(jiān)督沒有信息優(yōu)勢和規(guī)模經濟，容易產生搭便車行為，不能對公司實施有效的監(jiān)督，企業(yè)在經營上通常具有很大靈活性。鑒于以上原因，企業(yè)在技術創(chuàng)新過程中，就會根據自己的偏好選擇不同的融資方式，從而以最優(yōu)的融資方式開展技術創(chuàng)新，這在一定程度上提高了技術創(chuàng)新的成功概率。

（四）風險投資與技術創(chuàng)新

在信息處理、通信、生物科技等諸多高科技領域，傳統(tǒng)資本市場與商業(yè)銀行一樣，有其不可逾越的固有弊端。二十世紀七八十年代，以信息和通信為代表的高科技產業(yè)開始在歐美萌芽，但是，那時候的高科技公司生存非常艱難。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行不愿意給他們貸款，原因很簡單，不是金融家們不想從中賺取高額利潤，而是這些新興公司并不能產生足夠的現金流以保證將來的還本付息能力。另外，這些公司大多由沒有公司經營經驗的科學家所創(chuàng)辦，商業(yè)銀行無法對其經營能力作出合理評價。傳統(tǒng)的資本市場對高科技公司的投資也非常謹慎，因為高科技對于投資者來說太復雜了，以至于難以評估其風險和收益。既然傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和資本市場對高科技公司的貸款或投資都不積極，而這些企業(yè)又迫切需要大量資金的參與，那么就產生了一個問題，即由于現存的金融系統(tǒng)不能夠對具有潛在高收益的高科技公司進行篩選，導致這些公司不能籌集到公司發(fā)展必要的足夠資本。

市場經濟無時無刻不在尋求一種平衡，哪里有需求，哪里就會有供給。既然高科技公司的發(fā)展客觀上需要與之相適應的篩選方法，于是，相應的金融創(chuàng)新即“風險投資”便產生了。事實上，針對一項尚處于萌芽階段的高科技的潛在的盈利性，風險投資家往往比這項技術的原始投資人具有更多的專業(yè)信息。于是，風險投資者在從外部投資者那里引進資本的同時，還向高科技創(chuàng)新者提供指導，以使公司的發(fā)展更加順利。在提供資金方面，典型的風險投資者通常通過與被投資公司簽訂長期協(xié)議，持有大量私募股權。風險投資者比一般的投資者更加積極地參與到公司的經營管理中，通常在公司的董事會中占有一定的席位，并且?guī)椭鉀Q公司的經營和融資問題。

基于利潤最大化的考慮，金融家通過進行金融創(chuàng)新，建立了風險投資機構，改善了對高科技公司的篩選，便利了廣大高科技企業(yè)融資。因此，風險投資不僅改善了對企業(yè)家的篩選，還改善了公司經營和公司治理，而這些對于技術進步來說是至關重要的。盡管風險投資公司是金融中介機構，但是風險資本一般被看成是直接融資而不是間接融資。

二、金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管與技術創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新與技術創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是金融體系良好運行的必要條件，當金融體系能夠良好地實現其功能時，經濟增長相應地加快。例如，當金融體系對借款人的篩選更有效，并且能夠識別出那些更有發(fā)展前景的公司時，金融市場和金融機構從分散的家庭那里動員儲蓄，并投資于這些已經被識別出的有發(fā)展前景的項目，這就實現了提高生產率的第一步。

如果沒有有效降低風險的金融工具，投資者就沒有投資高風險項目的熱情。金融市場的發(fā)展使得投資者可以較低的成本實現風險分散，這就鼓勵了對高收益——高風險項目的投資。金融創(chuàng)新通過實現風險和收益的重新配置，鼓勵了投資，不但為技術創(chuàng)新提供了充足的初始研發(fā)資金，而且為新技術向現實生產力的轉化提供有力的資金保障，并且使得投資者和企業(yè)共同承擔創(chuàng)新失敗的風險。由此，這也在很大程度上激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新積極性，降低了企業(yè)創(chuàng)新失敗的風險，克服了企業(yè)創(chuàng)新不足的問題。由于知識的外溢性，通過引導和支持產業(yè)內的部分企業(yè)主動進行技術創(chuàng)新，就可以通過產業(yè)內復雜的網絡關系和競爭，最終促進整個產業(yè)的技術創(chuàng)新水平，從而大大提升一國的自主創(chuàng)新能力。

金融創(chuàng)新與技術創(chuàng)新是相輔相成的。金融創(chuàng)新改善了金融體系對企業(yè)的篩選，從而提高了社會的技術創(chuàng)新水平，技術創(chuàng)新反過來又會為金融體系獲取利潤創(chuàng)造機會，如此循環(huán)，最終促進了經濟螺旋增長。金融體系通過提高篩選能力來評估下一次技術創(chuàng)新浪潮，通過對企業(yè)實施有效篩選，不僅有助于投資者識別有前途的企業(yè)，還能夠向企業(yè)傳遞一種信息，即他們的創(chuàng)新能夠實現的潛在可能性有多大。也就是說，有效的篩選同時為企業(yè)和投資者提供了必要的信息。

但是，金融創(chuàng)新并不總是對經濟增長有益，有時，金融機構進行金融創(chuàng)新是為了逃避監(jiān)管，從而實現監(jiān)管套利。美國次貸危機爆發(fā)后，金融危機的海嘯迅速波及全球，造成了巨大的經濟損失。于是，西方學者開始反思金融創(chuàng)新的成本與收益，并展開了激烈的爭論。一些學者認為，近些年來的金融創(chuàng)新便利了金融機構攫取高額短期利潤，卻沒有改善對企業(yè)的篩選方法，沒有有力地促進技術創(chuàng)新，最終不僅沒有有效增加社會財富，反而增加了金融體系的風險，不利于實體經濟的高質量發(fā)展。由此，金融監(jiān)管顯得更加重要。

（二）金融監(jiān)管與技術創(chuàng)新

應當注意的是，金融機構所作出的上述金融創(chuàng)新，在使得自己獲得利潤的同時，也為社會提供了有益的服務。但是，現實中，也會有金融機構從事對自己有利卻對社會有害的金融創(chuàng)新，如為了繞開監(jiān)管而實施的監(jiān)管套利，只是方便了金融機構攫取高額利潤，并不能達到促進技術創(chuàng)新的作用，嚴重影響了經濟社會的長期發(fā)展。同時，特定利益群體也會通過私下的方式游說管理者實施保護性政策，達到限制競爭的目的，從而為自己獲取金融資源打開方便之門，這就破壞了全社會獲得金融資源的公平性，而金融資源是有限的，那些真正需要金融資源支持的技術創(chuàng)新企業(yè)反而難以獲得生存、壯大的機會。金融機構從事的上述尋租性活動并不能改善對企業(yè)家的篩選，即不能激勵技術創(chuàng)新，也不能促進經濟增長和產業(yè)結構優(yōu)化升級。

金融體系決定了貸款最終是流向具有最好的經營理念的一方，還是被限制于流向擁有巨額財富或強大的政治背景的一方。金融理論認為，金融決定了經濟機會的分配。金融體系決定了人們的經濟機會在多大程度上受個人技能、首創(chuàng)精神或家庭財富、社會地位和政治背景的影響。

實行培育包容性增長的政策會面臨一系列的挑戰(zhàn)，因為一些有權力的人并不喜歡功能良好的金融系統(tǒng)，而是偏好于排他性地得到信貸資源；在金融體系內部，現有的利益階層也沒有動力變革，原因在于功能良好的金融系統(tǒng)會剝奪這些人的經濟特權。換句話說，運行良好的金融系統(tǒng)使得信貸更多地流向那些有創(chuàng)意的企業(yè)，降低了累積財富和政治影響的重要性。這樣，富人和有政治背景的集團會覺得自己受到來自金融體系發(fā)展的威脅。另外，即使決策者頒布了有利于刺激包容性增長的政策，一些群體也會有強大的動機和充足的可能性來破壞政策的實施。

如果金融體系只是簡單地積聚資金，然后將資金貸給社會精英等，那么資源的配置效率就會降低，經濟增長會放緩，經濟活動的排他性就會增強，從而不利于實現經濟的包容性增長。再者，當金融體系不能提供高質量的金融服務時，市場的投資熱情、企業(yè)的創(chuàng)新精神都會遭受打擊。因此，金融不僅影響資源配置的效率，還會對投資的質量、企業(yè)的技術創(chuàng)新產生重大影響。

實行培育包容性增長的政策需要金融政策改革持續(xù)跟進。金融政策改革強化了金融體系的競爭，其結果有三：一是提高了提供給非金融部門的金融服務的質量；二是降低了非金融性公司所面臨的進入壁壘，進而通過非金融部門加強了金融體系的競爭；三是提高了新公司的進入比率和舊公司的退出比率。通過這三方面的作用，技術進步得到加強，產業(yè)結構得以優(yōu)化調整。如果不能深化金融政策改革，資本的流動就會進入一個死循環(huán)，資本會源源不斷地流入壟斷性的國有部門，而廣大民營企業(yè)卻越來越難以得到新鮮血液的輸入。不難想象，這樣導致的最終結果將是可怕的，因為現階段民營經濟已經占到我國國民經濟的很大部分，而且這個特點將越來越突出。

近年來，中國金融監(jiān)管當局著力整治金融亂象，打擊監(jiān)管套利，包括治理影子銀行、交叉金融、同業(yè)理財，規(guī)范房地產融資，化解地方政府融資風險等，都是金融監(jiān)管糾正負面金融創(chuàng)新的典范，有力地支持了實體經濟發(fā)展，一定程度上防范化解了金融風險，守住了不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的底線。

金融監(jiān)管的作用不僅在于糾偏，更重要的在于引導。金融監(jiān)管必須適應金融創(chuàng)新的需要，監(jiān)管的手段應當著眼于激勵。即使是為了保證信貸的安全性和公正性，政策上也不能賦予監(jiān)管機構過多的資金分配的權利。美國次貸危機爆發(fā)后，一些學者和官員主張對金融機構實施更加嚴厲的監(jiān)管，這意味政府將有更大權力、更加直接地控制信貸。但是，研究表明，這樣的政策會降低金融服務的質量。同樣的，基于包容性增長，也有專家呼吁出臺政策，加大對低收入家庭和中小企業(yè)的信貸支持。研究表明，權利階層往往會將這些政策架空，并且利用這些政策為自己謀取私利，而不是促進經濟機會的平等。此外，政府直接參與信貸分配，不管是通過國有銀行、指導性的信貸計劃，還是強力的金融監(jiān)管，都會在信貸過程中滋生腐敗，降低金融服務的質量，最終阻礙了經濟的包容性增長。

三、金融集聚與技術創(chuàng)新

金融集聚對技術創(chuàng)新的作用主要通過金融集聚效應、金融擴散效應和金融功能等機制來實現。通過這些機制的作用，金融集聚促進了信息的傳播和共享，進一步加劇了競爭，促進了企業(yè)的技術創(chuàng)新。

（一）金融集聚效應對技術創(chuàng)新的影響

金融聚集區(qū)內聚集了大量的金融機構和其他服務性的企業(yè)，吸引了大量的專業(yè)人才，大量的技術信息匯聚于此，從而形成了一個巨大的人力資源庫和信息資源庫，這將對一個區(qū)域的發(fā)展構成巨大優(yōu)勢。依托這個巨大優(yōu)勢，金融聚集區(qū)內的信息流動速度和擴散速度都要快于其他地區(qū)，這種環(huán)境更容易催生金融創(chuàng)新和技術進步，而且創(chuàng)新質量高、效率高、傳播速度快。由于網絡的特性，一個企業(yè)的技術創(chuàng)新很快將傳播到其他企業(yè)，金融集聚區(qū)整體的創(chuàng)新效率和產品升級換代的頻率比其他地區(qū)要高。另外，金融集聚區(qū)內各金融機構間的競爭更加激烈，為了獲得生存和發(fā)展的機會，各金融機構必須加大對金融產品和服務的研發(fā)投入，這有利于提高金融服務質量和金融機構的管理水平，從而更加有效地支持技術進步。

由于競爭實力不同和發(fā)展階段各異的金融機構在特定地區(qū)密集設置、形成網絡，金融集聚有著強大的知識外溢和技術外溢效應，這種外溢效應有助于各機構之間共享技術和知識，從而提高集群的金融創(chuàng)新能力，而金融創(chuàng)新又會進一步促進其他企業(yè)的技術創(chuàng)新。

（二）金融擴散效應對技術創(chuàng)新的影響

金融集聚通過增加資本積累、便利儲蓄向投資轉化，提高了周邊地區(qū)的金融服務水平，從而能夠更有效地識別和篩選周邊地區(qū)有前景的項目，為技術創(chuàng)新企業(yè)提供融資支持。同時，金融創(chuàng)新也會激發(fā)當地企業(yè)的創(chuàng)新熱情，因為隨著金融創(chuàng)新的出現，只有更加新穎的技術才更能夠獲得資本的青睞，企業(yè)出于利潤最大化的考慮，會加大技術創(chuàng)新力度。通過這個動態(tài)過程，金融集聚極大地鼓勵了周邊地區(qū)的技術創(chuàng)新。

金融集聚區(qū)強大的競爭壓力迫使區(qū)內金融機構加強金融創(chuàng)新，同時，隨著金融機構向周邊地區(qū)的擴散，先進的管理技術、理念、優(yōu)秀的人才等都會隨之流入周邊地區(qū)，這些都會直接推動周邊地區(qū)的技術進步和金融創(chuàng)新。

（三）金融集聚通過金融功能影響技術創(chuàng)新

金融集聚減小了信息摩擦，使得投資者更容易篩選和識別有利可圖的項目，這些項目往往是創(chuàng)新型的項目，金融集聚便利這些項目融資，促進了技術創(chuàng)新。網絡化加強了投資者對創(chuàng)新性企業(yè)的監(jiān)督和指導，從而有利于技術創(chuàng)新的成功和技術創(chuàng)新向生產力的轉化。技術創(chuàng)新需要資金的支持，而金融集聚能更加有效地管理和分散風險、動員儲蓄以及便利商品和服務的交換，從而有利地支持了技術創(chuàng)新，并且推動了專業(yè)化的發(fā)展。由于專業(yè)化會加劇產業(yè)內的競爭，企業(yè)為了利潤最大化，必須進一步加強技術創(chuàng)新，因此，專業(yè)化的發(fā)展又會對技術創(chuàng)新產生積極的作用。

四、政策建議

（一）完善金融結構，持續(xù)推進金融體系改革

鑒于直接融資和間接融資對技術創(chuàng)新的作用機理不同，不同融資方式在企業(yè)的不同生命周期階段各自有其優(yōu)劣勢，應持續(xù)推進金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，最終形成結構合理、功能完善、高效安全的現代金融體系。同時，由于直接融資在為科創(chuàng)企業(yè)提供融資方面存在天然的不足，而目前中小銀行又面臨差異化競爭的難題，監(jiān)管當局應進一步出臺政策鼓勵具有“商行+投行”優(yōu)勢的中小銀行率先破局，在總體風險可控的情況下，積極為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期綜合融資服務。

（二）鼓勵金融機構開展金融創(chuàng)新，并加強監(jiān)管引導與約束

科創(chuàng)企業(yè)因其技術密集性、缺乏有效擔保等原因，傳統(tǒng)金融機構為其提供融資往往缺乏抓手，必須大力開展金融創(chuàng)新。現實中，商業(yè)銀行不愿貸的根本原因在于風控能力有限、對科創(chuàng)企業(yè)的內在價值缺乏研究。金融機構應大力發(fā)展金融科技，以金融科技促進金融創(chuàng)新，在風險可控的框架下積極開展科創(chuàng)企業(yè)融資。與此同時，監(jiān)管當局應積極鼓勵金融機構開展金融創(chuàng)新，引導金融機構差異化競爭，在市場化、法治化基礎上規(guī)范金融機構行為。

（三）進一步推動區(qū)域金融集聚，強化核心區(qū)域勢能

當前，我國金融業(yè)聚集已初現雛形，尤以北京、上海、深圳最為突出，但我國幅員遼闊，大部分地區(qū)金融業(yè)集聚仍有待加強，金融集聚對經濟發(fā)展、技術創(chuàng)新的推動作用尚待挖掘。同時，金融聚集區(qū)與周邊產業(yè)的融合也有待加強，產、學、融還存在割裂的現象，產業(yè)技術創(chuàng)新亟待融資支持、教研機構期待項目支撐、金融機構缺乏優(yōu)質科創(chuàng)資產等問題共存。監(jiān)管當局應進一步推動區(qū)域金融聚集，強化核心區(qū)域勢能，以支撐區(qū)域經濟高質量發(fā)展，提升全社會科技創(chuàng)新水平。

參考文獻：

[1]孫伍琴，朱順林.金融發(fā)展促進技術創(chuàng)新的效率研究——基于Malmuquist指數的分析[J].統(tǒng)計研究，2008（03）：46-50.

[2]林昌華.金融發(fā)展對中國經濟高質量發(fā)展的影響路徑機制[J].征信，2020，38（02）：77-84.

[3]張林.金融發(fā)展、科技創(chuàng)新與實體經濟增長——基于空間計量的實證研究[J].金融經濟學研究，2016，31（01）：14-25.

[4]愛德華.S.肖.經濟發(fā)展中的金融深化[M].上海：上海三聯書店，1993.

[5]Mansor H.Ibrahim，Financial and economic development relationship [J].The World Bank Economic Review.1998（31）：195-212.

[6]Risaburo Nezu，The role of the financial sector in economic development： the Malaysian case[J].Springer-Verlag.2007（07）：229-243.

（作者單位：趙圣，中信銀行股份有限公司；胡俊，溫州銀行股份有限公司上海分行）