通脹后貨幣政策效果評價及未來走勢預測

【摘要】金融危機過后我國運用的積極貨幣政策，使經(jīng)濟出現(xiàn)了通貨膨脹，為抑制通漲，中央銀行又推出了穩(wěn)健型貨幣政策。文章進一步研究了該貨幣政策的效果，未來我國經(jīng)濟走勢以及貨幣政策變化趨勢。

【關鍵詞】通貨膨脹貨幣政策效果走勢預測

一、金融危機后我國宏觀經(jīng)濟形勢

2008年國際金融危機過后，我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了先抑后揚的總趨勢。08年國際金融危機，我國受到影響，經(jīng)濟受挫，央行隨即實行了積極的貨幣政策，加上中國在2010年調整了電、水、天然氣價格等因素，雖然扭轉了經(jīng)濟下滑趨勢，但不可避免的又迎來了通貨膨脹。

首先，從國內生產總值看，2008年國內生產總值為314045.43億元，比上年增長9.0％；2009年國內生產總值為340902.81億元，比上年增長8.7%；2010年國內生產總值為401202.03億元，比上年增長10.3%。以1978年為基礎，2008年至2010年的國內生產總值指數(shù)分別為1707，1864.3和2058.9。無論絕對值還是相對值，國民生產總值在2010年都走出了低谷并有大幅提升。其次，從居民消費價格指數(shù)看，2008居民消費價格指數(shù)為5.9%，2009年呈現(xiàn)出負增長態(tài)勢，為負0.7%，2010年則上漲為3.3%，其中12月份上漲4.6%，居民消費價格指數(shù)同樣有上升趨勢。

可見，在2008年和2009年適度寬松的貨幣政策下，我國很快扭轉了經(jīng)濟增速下滑趨勢，擺脫了金融危機的困境，且經(jīng)濟出現(xiàn)了通貨膨脹的趨勢。

二、我國采取的貨幣政策

進入2011年，即“十二五”開局之年，我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了小幅的通貨膨脹。為扭轉該趨勢，我國改變了貨幣政策，由之前的適度寬松貨幣政策轉變到如今的穩(wěn)健型貨幣政策。

2011年我國貨幣政策的目標是：健全宏觀審慎政策框架，保持合理的社會融資規(guī)模，綜合運用數(shù)量和價格工具，提高貨幣政策有效性。加大直接融資比重，發(fā)揮好股票、產業(yè)基金、債券等融資工具的作用，更好地滿足多樣化融投資需求。重點優(yōu)化信貸結構，引導商業(yè)銀行加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領域的信貸支持，嚴格控制對產能過剩行業(yè)和“兩高”行業(yè)貸款。進一步完善人民幣匯率形成機制。加強儲備資產的投資和風險管理，提高投資收益。密切監(jiān)控跨境資本流動，防范“熱錢”流入。

具體貨幣政策如下：首先，存款準備金率方面，2011中央銀行連續(xù)六次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，累計上調3.0個百分點，大型金融機構法定準備金達到21.5%；其次，存款基準利率方面，央行連續(xù)三次上調一年期存貸款基準利率，累計上調0.75個百分點，目前一年期存貸款利率基準利率分別為3.50%與6.56%；第三，公開市場操作方面，2011年中央銀行新發(fā)行票據(jù)額明顯低于到期額，使央行票據(jù)余額由年初的4萬億人民幣減少到年末的2萬億左右。最后，2011年新增人民幣貸款7.5萬億人民幣，符合市場預期。M2同比增長13.6%，比前幾年明顯回落。

2012年，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。按照審慎靈活、總量適度的要求，兼顧防范金融風險、保持物價穩(wěn)定和促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。綜合運用各種貨幣政策工具，保持社會融資規(guī)模合理增長，調節(jié)好貨幣信貸供求。加強對符合產業(yè)政策、有市場需求的企業(yè)特別是微型小型企業(yè)的信貸支持，切實降低實體經(jīng)濟融資成本，優(yōu)化信貸結構，支持國家重點在建、續(xù)建項目和保障性安居工程建設。廣義貨幣預期增長14％。

三、貨幣政策的效果

在上述一系列的穩(wěn)健型貨幣政策之下，中國宏觀經(jīng)濟將何去何從呢？

首先，從國內生產總值看，2011年中國宏觀經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)出前高后低的趨勢，前三個季度的GDP同比增長速度分別為9.7%、9.5%與9.1%。第四季度GDP同比增速下降到9%以下，全年GDP增長速度為9.2%左右。2012年第一季度國內生產總值同比增長8.1%，延續(xù)了11年末的低增長率，保持了經(jīng)濟低俗穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

其次，從居民消費價格指數(shù)看，2011年全年中國CPI增速為5.4%，遠高于4.0%的初始目標。CPI同比增速由2011年1月份的4.9%逐漸上升至7月份的6.5%，之后逐漸回落到12月的4.1%。2012年第一季度，居民消費價格指數(shù)繼續(xù)回落至3.8%，漲幅比上年全年回落1.6個百分點，比上年同期回落1.2個百分點。

中國通過對銀行存款準備金率的提高和2011年以來，央行根據(jù)新形勢、新情況，綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等工具組合，加強金融宏觀調控，引導貨幣條件逐步向常態(tài)回歸，社會融資規(guī)?；具m度。年內，央行先后6次上調存款準備金率，3次上調存貸款基準利率；臨近年末，央行近3年來首次下調存款準備金率，靈活開展公開市場操作，繼續(xù)實施差別準備金動態(tài)調整措施，有效引導金融機構保持信貸平穩(wěn)增長、優(yōu)化信貸結構?？傮w來看，全年金融機構新增貸款7.47萬億元，基本符合預期，規(guī)模較為合理。這一規(guī)模既有效滿足了國民經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的需要，也有效防止了出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和通貨膨脹風險。從上面GDP和CPI的走勢也可以看出，我國經(jīng)濟在2011年末開始出現(xiàn)回落趨勢，且物價水平得到了較好的控制，遏制住了通貨膨脹的勢頭，貨幣政策效果顯著。

四、未來貨幣政策及宏觀經(jīng)濟走勢預測

2011年中國通脹較高的主要成因是需求拉動導致的食品價格上升，但同時也與大宗商品價格的輸入性傳導和國際能源有關。由于2011年年末開始，中國宏觀經(jīng)濟增長速度明顯放緩，同時發(fā)達經(jīng)濟體受金融危機困擾增長緩慢，無論是成本推動還是需求拉動的通脹壓力都可明顯減輕。同時，居民消費價格指數(shù)將繼續(xù)回落。既然通貨膨脹已經(jīng)得到了較好的控制，那么中央銀行會放寬貨幣政策，貨幣政策基調將由控通脹為主轉變?yōu)榉€(wěn)增長為主，但為保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，預計還會實行穩(wěn)健型的貨幣政策，不會使經(jīng)濟出現(xiàn)大幅的波動。

首先，在利率方面，為抑制通脹上升，中國央行在2011年加息三次。目前，通脹壓力雖然得到了控制但仍然存在，加上中國目前居民儲蓄率為負，而且利率作為金融體系的核心指標，容易牽一發(fā)而動全身導致金融體系劇烈震動，因此降息可能性較小。預計央行主要通過調降法定存款準備金率、降低存貸比、適當提高貸款限額等來刺激經(jīng)濟增長，并維持基本現(xiàn)行利率水平不變。

其次，在存款準備金率方面，隨著流動性壓力的凸顯與通脹壓力的回落，為增加市場的流動性，緩解經(jīng)濟下行壓力，預計中央銀行會下調存款準備金率。2011年12月，中國央行首次下調準備金率。今年2月24日又再次下調存款準備金率。預計央行將在2012年下調法定存款準備金率3-4次，每次0.5個百分點?？梢姶婵顪蕚浣鹇蕰蔀榻衲曦泿耪叩闹饕ぞ?。

再次，在公開市場業(yè)務方面，由于2012年上半年國際短期資本繼續(xù)流出會導致外匯占款繼續(xù)回落，市場流動性短缺會持續(xù)存在，預計2012年中央銀行票據(jù)依然會維持凈回籠的局面，央行可能通過加大回購央票力度的做法來向市場補充流動性。截止2012年底，央票余額甚至可能回落至1萬億以下。

最后，在信貸方面，考慮到國內房地產成交量回落與價格下跌將影響房地產投資增速，外需減少將持續(xù)打壓出口，預計中國政府將實施定向寬松的信貸政策，向基礎設施建設、保障型住房、消費信貸、中小企業(yè)融資等領域注入更多信貸資金。預計2012年人民幣貸款將新增8.5萬億人民幣左右，M2同比增速約為14%左右。

對于中國的宏觀經(jīng)濟，自2011年底，國內生產總值開始回落。這種經(jīng)濟增速的回調主要有以下三個原因：第一，由于歐債危機卷土重來，造成了出口增速下滑；第二，房地產行業(yè)受到政府嚴格的宏觀調控，從而使固定資產投資減少；第三，中央銀行實行了穩(wěn)健的貨幣政策，壓制了經(jīng)濟增長。雖然貨幣政策將有所放寬，但由于歐債危機和打壓房地產政策在2012年還將繼續(xù)發(fā)揮作用，預計中國經(jīng)濟不會發(fā)生硬著陸，全年GDP增速約為8.4%左右。

參考文獻

[1]朱潔.2011-2012 年我國宏觀經(jīng)濟政策調控的研究與分析[J].理論探索，2012(03):68-72.

[2]李想.當前宏觀經(jīng)濟形勢分析與展望[J].熱點聚焦，2011(11):25-26.

[3]郭小林.二零一一年國內宏觀經(jīng)濟政策走向[J].中國建材咨詢，2011(01):11-15.

作者簡介：蘇雅（1989-），女，北京，首都經(jīng)濟貿易大學金融學院研究生，研究方向：金融學。

（責任編輯：劉晶晶）