企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

沈鵬

在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，企業(yè)并購(gòu)成為資源配置，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要途徑。但是企業(yè)并購(gòu)并不是一帆風(fēng)順的，其隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)常常是制約企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)滲透在整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)之中，從收購(gòu)前價(jià)值評(píng)估、收購(gòu)時(shí)融資支付、收購(gòu)后財(cái)務(wù)整合等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)因?yàn)樘幹貌划?dāng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并采取切實(shí)有效的防范措施，對(duì)保證并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行和達(dá)到并購(gòu)雙方預(yù)期目標(biāo)，都有非常現(xiàn)實(shí)的意義。文章對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施進(jìn)行探究，以期望對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐有所幫助。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的持續(xù)深化，企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸升級(jí)和加劇。為了開拓市場(chǎng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，眾多企業(yè)采取合并與收購(gòu)的手段。并購(gòu)活動(dòng)不只是資源的整合和提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)的收購(gòu)過(guò)程不是一帆風(fēng)順的，其中隱藏著眾多潛在風(fēng)險(xiǎn)，特別是財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。若不能及時(shí)且準(zhǔn)確地鑒別和控制，會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)巨大打擊。為了確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的平穩(wěn)進(jìn)行并消除可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)隱患，企業(yè)必須實(shí)施一系列嚴(yán)格和周全的風(fēng)險(xiǎn)防范手段。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

并購(gòu)企業(yè)的過(guò)程指的是通過(guò)某種財(cái)經(jīng)策略，企業(yè)能夠獲得或繼承另一家企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)，并據(jù)此達(dá)到對(duì)該企業(yè)的控制和管理目的。此過(guò)程必須確保雙方參與者都遵循平等、自愿的原則，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的有償?shù)葍r(jià)法則來(lái)執(zhí)行。并購(gòu)不僅是公司資本運(yùn)營(yíng)的重要步驟，也是公司達(dá)到戰(zhàn)略拓展、整合資源以及增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心手段。在市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的情況下，如果企業(yè)想要迅速增強(qiáng)市場(chǎng)實(shí)力、抓住戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)并最大化協(xié)作效益，并購(gòu)活動(dòng)無(wú)疑是一種具有明確效果的解決途徑。企業(yè)通過(guò)合并和收購(gòu)策略可以迅速獲取和融合目標(biāo)企業(yè)的各種資源，包括市場(chǎng)份額、技術(shù)知識(shí)、品牌和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的商業(yè)環(huán)境中占據(jù)主導(dǎo)地位。

二、企業(yè)并購(gòu)中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)為了謀求增長(zhǎng)和擴(kuò)張，常常要通過(guò)融資活動(dòng)獲取所需資金。但融資是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

債務(wù)融資，是指通過(guò)借貸方式進(jìn)行融資的方式，一般具有融資速度快、費(fèi)用低、操作流程簡(jiǎn)便等優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)在債務(wù)融資的基礎(chǔ)上能夠迅速得到需要的資金，同時(shí)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)促進(jìn)股東回報(bào)。但債務(wù)融資亦有明顯風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)有責(zé)任如期償還本息，如果不能及時(shí)償還，就有可能出現(xiàn)嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)。在債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重時(shí)，企業(yè)資金鏈就會(huì)出現(xiàn)斷裂甚至企業(yè)瀕臨倒閉。

股權(quán)融資，通過(guò)出售企業(yè)股份來(lái)籌集資金。因股本無(wú)固定償還期限，公司不必面對(duì)償還本息的壓力。另外，股權(quán)融資能為公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、提高公司知名度、改善公司市場(chǎng)地位。但股權(quán)融資存在著一些弊端。一是原股東股權(quán)將被稀釋甚至造成控制權(quán)流失。二是由于股權(quán)投資者通常對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策及未來(lái)發(fā)展有著具體的預(yù)期與需求，所以參與股權(quán)融資的公司可能喪失其他融資機(jī)會(huì)。三是，企業(yè)股東和投資人一旦出現(xiàn)分歧就可能給企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策帶來(lái)負(fù)面影響，妨礙企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

所以企業(yè)在融資方式的選擇上應(yīng)該充分考慮到自身實(shí)際情況以及發(fā)展需求，包括對(duì)企業(yè)償債能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)地位和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)各方面因素的綜合分析與權(quán)衡，使企業(yè)能夠選擇最合適的融資方式，獲得最大融資效益，同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)。

（二）整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)合并的整個(gè)過(guò)程宛如一場(chǎng)繁復(fù)的交響曲，必須精確協(xié)調(diào)各個(gè)部分的活動(dòng)，以保證整個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)同與高效。如果整合處理不當(dāng)，這場(chǎng)宏偉的交響音樂有可能演變成一片噪音，甚至有可能使企業(yè)陷入運(yùn)營(yíng)混亂的狀況。在這一進(jìn)程當(dāng)中，存在的主要整合風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、人員配置、資金儲(chǔ)備和文化整合，就像樂曲中至關(guān)重要的旋律一樣，任何一絲混亂都有可能破壞整體的和諧與平衡。在每一家公司的發(fā)展歷程中，其特有的管理方式和行為守則都會(huì)逐步塑造出來(lái)，在并購(gòu)整合過(guò)程中，這些獨(dú)有的發(fā)展軌跡可能相互沖突，從而導(dǎo)致管理層面的不協(xié)調(diào)和運(yùn)營(yíng)方面的難題。如果不能妥善調(diào)整，公司之間的內(nèi)部沖突會(huì)逐漸增多，導(dǎo)致合并失敗。許多公司在并購(gòu)之后，由于沒有妥善解決這些管理層面的分歧和對(duì)立，導(dǎo)致了整合后的效果并不明顯，可能加重公司的發(fā)展壓力。因此，在公司并購(gòu)?fù)瓿珊筮M(jìn)行整合時(shí)，需要高度關(guān)注這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，并采取必要手段進(jìn)行高效管理和協(xié)同。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

支付并購(gòu)對(duì)價(jià)是公司并購(gòu)過(guò)程中至關(guān)重要的一部分，而所選取的交易方式會(huì)直接影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，通過(guò)合適的支付策略，風(fēng)險(xiǎn)能夠顯著地降低。目前在公司并購(gòu)活動(dòng)中，常用的付款手段有股權(quán)出資、現(xiàn)金支付及其他支付方法。股權(quán)支付雖然有助于減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但也不排除可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。采用這種方式可能會(huì)讓企業(yè)在并購(gòu)后的股權(quán)被稀釋，從而增加了股權(quán)分散或控制轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。使用現(xiàn)金支付有助于企業(yè)迅速獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)，這同樣可能給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來(lái)一定的負(fù)擔(dān)，并削減企業(yè)對(duì)于資金流動(dòng)性和應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力。其他付款手段也有可能對(duì)并購(gòu)交易產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)看，企業(yè)在確定支付方法時(shí)，必須綜合考量所有要素，仔細(xì)權(quán)衡各方的優(yōu)劣，以選取最符合自身需求和并購(gòu)目標(biāo)的支付選項(xiàng)，才能盡可能減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并使并購(gòu)價(jià)值最大化。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）把握市場(chǎng)規(guī)律，規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)

在合并與收購(gòu)的環(huán)節(jié)中，一個(gè)企業(yè)的融資策略是否高效是非常關(guān)鍵的，這既涉及降低費(fèi)用的目的，也是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心。為了構(gòu)建一個(gè)既合適又實(shí)際可執(zhí)行的融資方案，企業(yè)需要進(jìn)行金融數(shù)據(jù)分析，以確保融資策略的合理性。此外，決策融資規(guī)模同樣是一種藝術(shù)。另外，企業(yè)應(yīng)研究雙方在并購(gòu)方面的未來(lái)走向，持續(xù)依據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整融資構(gòu)架，及時(shí)掌握市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)規(guī)律。

（二）優(yōu)化并購(gòu)整合方案，促進(jìn)管理融合

為了成功并購(gòu)，防范財(cái)務(wù)整合過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，鑒于并購(gòu)的雙方在多個(gè)方面如公司文化、管理策略以及財(cái)務(wù)架構(gòu)存在的明顯差異，負(fù)責(zé)并購(gòu)的雙方需要依據(jù)自身的實(shí)際以及對(duì)未來(lái)的預(yù)期方向，精心進(jìn)行并購(gòu)整合的策劃，尤其需要重視財(cái)務(wù)整合。在財(cái)務(wù)合并的流程中，并購(gòu)方不只是要確保新的財(cái)務(wù)策劃能夠順利融合，還需最佳分配財(cái)務(wù)和人力資源、縮小雙方之間的文化差距，將財(cái)務(wù)合并計(jì)劃與企業(yè)的管理流程、策略規(guī)劃、人力資源布局和文化建設(shè)等多個(gè)方面緊密融合。在財(cái)務(wù)職位的重新配置和財(cái)務(wù)人員的調(diào)整過(guò)程中，更為流暢地推動(dòng)各方面的進(jìn)步，更迅速地促進(jìn)管理體系的整合，使目標(biāo)企業(yè)能夠快速融入合并后的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)中。

（三）合理選擇支付方式

實(shí)際執(zhí)行操作時(shí)，很多企業(yè)常常會(huì)忽視支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金支付作為一種基本且常見的支付手段，操作上簡(jiǎn)單直觀，但是企業(yè)在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中需要極為警惕。企業(yè)應(yīng)當(dāng)保障其資金儲(chǔ)備達(dá)到足夠的現(xiàn)金支付能力，不應(yīng)超越企業(yè)能夠承受的最大現(xiàn)金開銷，方能避免資金緊張對(duì)其日常運(yùn)作產(chǎn)生不良影響。除了直接進(jìn)行現(xiàn)金支付，企業(yè)也有可能結(jié)合多種不同的支付方式，更為靈活地滿足并購(gòu)需求，但這也要求企業(yè)在決策時(shí)對(duì)支付方式進(jìn)行仔細(xì)規(guī)劃與合理布局，為了確保支付結(jié)構(gòu)的合適和高效運(yùn)作，企業(yè)需全面權(quán)衡自身財(cái)務(wù)、市場(chǎng)環(huán)境和并購(gòu)目標(biāo)等眾多因素。通過(guò)股權(quán)交易達(dá)成公司并購(gòu)的目的，有助于放大并購(gòu)的規(guī)模，預(yù)防企業(yè)因財(cái)務(wù)問(wèn)題面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，從而減少風(fēng)險(xiǎn)，這樣的決策建立在全面的市場(chǎng)研究和對(duì)公司內(nèi)部現(xiàn)金支付水平的深入探索之上。企業(yè)還應(yīng)對(duì)支付的時(shí)間表進(jìn)行適當(dāng)安排，通過(guò)制定合理的分期付款策略，更為有效地調(diào)和資金需求與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（四）合理進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的估值

在對(duì)目標(biāo)公司的估值過(guò)程中，為確保估值的公平性與客觀性，要實(shí)施一系列策略，保障數(shù)據(jù)的精確性，并盡量減少對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)多依賴。首先，需要借助各種不同渠道搜集與目標(biāo)公司有關(guān)的各種數(shù)據(jù)和信息，這涵蓋多種歷史資料、公司內(nèi)外的新聞，還有目標(biāo)公司對(duì)未來(lái)的預(yù)期分析等方面的內(nèi)容，為了獲得完整且真實(shí)的第一手信息，所搜集的資料都必須經(jīng)過(guò)詳盡的篩選和分析，這有助于確保資料的合理性和準(zhǔn)確性。其次，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)公司并購(gòu)估值團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，借助有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行多角度、多層次的深入分析，對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)潛在的利潤(rùn)模式進(jìn)行預(yù)估。最后，在確定評(píng)估手段的過(guò)程中，需要審慎評(píng)估選擇方法，如收益法、市場(chǎng)法和成本法等，構(gòu)建一個(gè)對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)模型，并且在后續(xù)操作過(guò)程中根據(jù)各種情境做出相應(yīng)的調(diào)節(jié)，綜合利用這些評(píng)估手段，可以更系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，為并購(gòu)決策提供強(qiáng)有力的依據(jù)。

結(jié)語(yǔ)：

綜上所述，公司在并購(gòu)活動(dòng)中必須深入研究所有潛在風(fēng)險(xiǎn)，采取科學(xué)且高效的手段應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)實(shí)行全面且精細(xì)的管理策略增加并購(gòu)的成功概率。

（作者單位：浙江九州量子信息技術(shù)股份有限公司）