環(huán)境規(guī)制對(duì)飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)績(jī)效影響研究

孫玉忠 孫慧姝

【摘 ?要】隨著全球生態(tài)環(huán)境的惡化，改善生態(tài)環(huán)境成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中各方利益主體不可忽略的目標(biāo)。飼料養(yǎng)殖業(yè)關(guān)乎民生問(wèn)題，同時(shí)該行業(yè)所產(chǎn)生的污染問(wèn)題也不容忽視。論文根據(jù)飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和所受環(huán)境規(guī)制程度，重點(diǎn)研究融資約束在環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效間所起到的作用，補(bǔ)充了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響路徑，使企業(yè)有針對(duì)性地制定相應(yīng)策略，推動(dòng)企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】環(huán)境規(guī)制；融資約束；飼料養(yǎng)殖業(yè)；企業(yè)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】X322；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）04-0057-03

1 引言

綠色環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展理念引致的環(huán)境規(guī)制正在重塑企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念，并以多種方式影響著企業(yè)的績(jī)效。近年來(lái)，全球生態(tài)環(huán)境惡化，伴隨而來(lái)的是溫室效應(yīng)、土地沙漠化等問(wèn)題。為了緩解環(huán)境問(wèn)題，一系列環(huán)境保護(hù)相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，表明政府越來(lái)越重視環(huán)境規(guī)制對(duì)解決環(huán)境問(wèn)題的作用。環(huán)境保護(hù)的重點(diǎn)是對(duì)污染源的監(jiān)管，而企業(yè)在提供產(chǎn)品或服務(wù)的過(guò)程中產(chǎn)生的污染物是最主要的污染來(lái)源，因此對(duì)企業(yè)污染物排放的監(jiān)管也成為環(huán)境保護(hù)的重點(diǎn)工作。近幾年，全球營(yíng)商環(huán)境發(fā)生了重大變化，企業(yè)外部生存條件持續(xù)惡化，而環(huán)境規(guī)制可能會(huì)增加企業(yè)處理污染物的成本，降低企業(yè)績(jī)效[1]，進(jìn)一步增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。

飼料養(yǎng)殖業(yè)既關(guān)系著消費(fèi)者食品安全，又關(guān)系著農(nóng)民增收，在我國(guó)農(nóng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中起到至關(guān)重要的作用。當(dāng)前我國(guó)畜禽糞污資源化利用率不足60%[2]，該行業(yè)所產(chǎn)生的污染問(wèn)題同樣需要重點(diǎn)關(guān)注。環(huán)境規(guī)制是解決環(huán)境問(wèn)題的重要手段。在日益嚴(yán)苛的環(huán)境規(guī)制面前，我國(guó)飼料養(yǎng)殖企業(yè)自身的績(jī)效也面臨較大壓力。企業(yè)若想順應(yīng)政策減少污染，就需要對(duì)產(chǎn)生的排放物進(jìn)行有效處理。這可能需要企業(yè)投入資金研發(fā)或購(gòu)買新的環(huán)保技術(shù)。但當(dāng)前財(cái)政資金不足以完全滿足企業(yè)的資金需求，這就需要激發(fā)企業(yè)進(jìn)行多渠道融資?！敖?jīng)濟(jì)人假設(shè)”表明，企業(yè)對(duì)環(huán)境規(guī)制的態(tài)度是否積極，主要取決于環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，而這種影響還與企業(yè)面臨的融資約束有關(guān)。因此在研究環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響時(shí)，有必要針對(duì)融資約束在環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效影響過(guò)程中的作用進(jìn)行研究。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效

執(zhí)行環(huán)境規(guī)制會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效的增加。環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的提高，雖然能夠改善環(huán)境現(xiàn)狀、提高社會(huì)福利，但也因此增加了企業(yè)在環(huán)保方面的費(fèi)用，并且這一投入是長(zhǎng)期性的，具有很大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]，同時(shí)也會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)投入和再投資，進(jìn)而影響了企業(yè)績(jī)效的增加[4]。

執(zhí)行環(huán)境規(guī)制會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增加。波特假說(shuō)并不否認(rèn)環(huán)境規(guī)制會(huì)增加企業(yè)的成本費(fèi)用，但適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的正面影響，例如，刺激企業(yè)的技術(shù)革新以及增強(qiáng)企業(yè)對(duì)綠色創(chuàng)新的積極性[5]等，這些正面影響會(huì)給企業(yè)帶來(lái)超額收益。對(duì)于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，技術(shù)革新可能會(huì)使企業(yè)運(yùn)用較低的成本制造更多的產(chǎn)品，在銷量能夠得到滿足的前提下增加企業(yè)績(jī)效?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1a：環(huán)境規(guī)制會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效的增加。

H1b：環(huán)境規(guī)制會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增加。

2.2 融資約束與企業(yè)績(jī)效

融資約束會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效的提高。信息不對(duì)稱理論認(rèn)為，委托代理的分權(quán)關(guān)系加劇了信息的不對(duì)稱性。我國(guó)金融市場(chǎng)的不完善造成企業(yè)普遍存在融資約束問(wèn)題。融資約束可能使企業(yè)難以籌集到所需資金以滿足企業(yè)的發(fā)展。因此，融資約束可能會(huì)對(duì)企業(yè)的投資決策產(chǎn)生重大影響，并抑制企業(yè)績(jī)效。

融資約束會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高?；诶嫦嚓P(guān)者理論，較高的融資約束雖然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)減少投資項(xiàng)目或者接受資本成本較高的資金，這可能會(huì)使企業(yè)管理者更加重視對(duì)企業(yè)成本的管理，還可能促使企業(yè)管理者更加高效地利用所籌集的有限資金，更加謹(jǐn)慎地確認(rèn)投資項(xiàng)目的質(zhì)量和報(bào)酬率，提高投資效率從而提升企業(yè)績(jī)效?；诖耍岢鱿铝袑?duì)立性假設(shè)：

H2a：融資約束的存在會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效的提高。

H2b：融資約束的存在會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。

2.3 融資約束對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)在執(zhí)行環(huán)境規(guī)制時(shí)需要消耗大量的資金，若企業(yè)面臨融資約束問(wèn)題，使企業(yè)無(wú)法從外部獲得足夠資金或者只能獲取資本成本較高的資金。這樣，一方面企業(yè)如果嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)境規(guī)制并投入大量資金，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金更加短缺。企業(yè)資金不足使得企業(yè)無(wú)法滿足利益相關(guān)者的利益需求甚至無(wú)法滿足企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)投資從而放棄效益較好的投資項(xiàng)目，無(wú)法達(dá)到理想的收益目標(biāo)。另一方面，由于飼料養(yǎng)殖企業(yè)的污染較為嚴(yán)重，不能很好地執(zhí)行環(huán)境規(guī)制可能會(huì)使企業(yè)增加環(huán)保稅的費(fèi)用以及相應(yīng)的處罰費(fèi)用，同樣使企業(yè)無(wú)法達(dá)到理想的績(jī)效水平。因此，若環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向作用，則融資約束會(huì)抑制這種正向作用。若環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)向作用，則融資約束會(huì)加劇這種負(fù)向作用。

綜上所述，提出以下假設(shè)：

H3a：融資約束加強(qiáng)了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H3b：融資約束削弱了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2012-2021年上市的飼料業(yè)企業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)為初始樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)做了以下處理：①剔除ST、*ST企業(yè)以及上市不到一年的企業(yè)；②剔除數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。最后得到31家企業(yè)214組觀察值。本文所有數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及公司的年度報(bào)告，使用Excel和Stata 16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

3.2 變量定義

被解釋變量使用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。解釋變量借鑒學(xué)者鄧春芳[6]衡量環(huán)境規(guī)制的指標(biāo)，將其劃分為環(huán)境污染和環(huán)保成效兩個(gè)一級(jí)指標(biāo)，和6個(gè)二級(jí)指標(biāo)（見(jiàn)表1）。調(diào)節(jié)變量使用KZ指數(shù)衡量融資約束程度。控制變量選取企業(yè)年齡（age）、企業(yè)規(guī)模（size）等（見(jiàn)表2）。

表1 ?企業(yè)環(huán)境規(guī)制量化評(píng)分

3.3 模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用，本文以企業(yè)績(jī)效（EVA）作為被解釋變量，環(huán)境規(guī)制（grade）作為解釋變量建立模型（1）以檢驗(yàn)H1：

EVA=？茁0+？茁1gradet+？茁2aget+？茁3sizet+？茁4growt+？茁5ratet+？茁6intt+？茁7cret+？茁8levt+？茁9strt+εt ? （1）

為檢驗(yàn)融資約束對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文以企業(yè)績(jī)效作為被解釋變量，以融資約束（KZ）作為解釋變量建立模型（2）以檢驗(yàn)H2：

EVA=？茁0+？茁1KZt+？茁2aget+？茁3sizet+？茁4growt+？茁5ratet+？茁6intt+？茁7cret+？茁8levt+？茁9strt+εt ? ? ?（2）

為檢驗(yàn)融資約束是否會(huì)對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文以企業(yè)績(jī)效作為被解釋變量，環(huán)境規(guī)制作為解釋變量，以融資約束作為調(diào)節(jié)變量建立模型（3）以檢驗(yàn)H3：

EVA=？茁0+？茁1gradet+？茁2KZt+？茁3gradet×KZt+？茁4aget+？茁5sizet+？茁6growt+？茁7ratet+？茁8intt+？茁9cret+？茁10levt+？茁11strt+εt ? ? ?（3）

4 實(shí)證結(jié)果與分析

回歸結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3中（1）列可知，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)但不顯著，說(shuō)明飼料養(yǎng)殖業(yè)上市企業(yè)的環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有明顯影響，根據(jù)（2）列可知，融資約束與企業(yè)績(jī)效在5%的顯著水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)的融資約束程度越大，企業(yè)績(jī)效越低，H2a得到驗(yàn)證。根據(jù)（3）列可知，當(dāng)融資約束作為調(diào)節(jié)變量時(shí)，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效在10%的顯著水平上呈正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制的程度越好，企業(yè)績(jī)效越好，H1b得到驗(yàn)證。而融資約束對(duì)企業(yè)績(jī)效在1%顯著水平上呈正相關(guān)，與（2）列結(jié)果完全相反，可能是由于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)在環(huán)境規(guī)制的影響下，企業(yè)更傾向于將有限資金投入更有效的項(xiàng)目中，減少資金閑置的同時(shí)提高投資效率，從而提高企業(yè)績(jī)效。但融資約束與環(huán)境規(guī)制的交互項(xiàng)在1%的顯著水平上呈負(fù)相關(guān)，與融資約束對(duì)企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)看似矛盾，實(shí)則是由于飼料養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制所導(dǎo)致的，由于企業(yè)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制致使企業(yè)投入正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金大量減少，再加上企業(yè)外部存在一定的融資約束，企業(yè)無(wú)法籌得足夠資金而被迫放棄一些較好的投資項(xiàng)目，即使籌得足夠資金，其資本成本相對(duì)較高，均不利于企業(yè)績(jī)效的提高，因此融資約束會(huì)削弱環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系，H3b得到驗(yàn)證。

5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文將采用以下兩種方式對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是內(nèi)生性檢驗(yàn)，由于不確定環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間是否存在反向因果關(guān)系，因此將解釋變量與控制變量滯后一期進(jìn)行回歸；二是用總資產(chǎn)報(bào)酬率替換被解釋變量對(duì)原模型進(jìn)行回歸。兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果與原回歸結(jié)果基本一致，解釋變量和交互項(xiàng)系數(shù)以及顯著程度無(wú)較大變化，因此回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

6 研究結(jié)論與建議

融資約束在一定程度上會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效的增加，融資約束的存在導(dǎo)致企業(yè)缺少資金，這會(huì)使管理層決策更加謹(jǐn)慎，將有限的資金投入更加有效的項(xiàng)目中，這樣融資約束的存在未必使企業(yè)收益減少。但企業(yè)若在面臨融資約束的同時(shí)執(zhí)行環(huán)境規(guī)制，對(duì)于資金本就不充足的企業(yè)無(wú)疑是雪上加霜，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法很好地執(zhí)行環(huán)境規(guī)制，或者按要求執(zhí)行環(huán)境規(guī)制后剩余資金無(wú)法滿足正常的經(jīng)營(yíng)需求，從而減少企業(yè)績(jī)效。企業(yè)績(jī)效的減少可能無(wú)法吸引一些注重回報(bào)的投資者，減少了企業(yè)的潛在投資者，造成惡性循環(huán)。

基于研究結(jié)論，本文提出以下建議：

第一，大力發(fā)展金融市場(chǎng)，緩解企業(yè)融資壓力。政府在制定環(huán)境規(guī)制等相關(guān)環(huán)境治理政策的同時(shí)，應(yīng)該先發(fā)展金融市場(chǎng)，確保企業(yè)在資金短缺的情況下能夠從企業(yè)外部籌得足夠資金，以滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)有閑置資金足以執(zhí)行環(huán)境規(guī)制。

第二，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高項(xiàng)目投資效率。企業(yè)可以通過(guò)定期培訓(xùn)或激勵(lì)深造等方式，不斷增強(qiáng)管理者和員工的內(nèi)在素養(yǎng)以及專業(yè)能力，以便企業(yè)在資金不足時(shí)有能力更加準(zhǔn)確地預(yù)判項(xiàng)目回報(bào)率以及收益等，甚至有能力增加選擇的方案，在眾多方案中選擇對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)較好的投資決策，保證企業(yè)在正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)之上有余力增加企業(yè)績(jī)效。

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