理財(cái)公司監(jiān)管“質(zhì)大于量”

文頤

據(jù)報(bào)道，監(jiān)管部門(mén)近期正就銀行理財(cái)公司評(píng)級(jí)辦法向行業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)，其中，“在管規(guī)模不是得分項(xiàng)”，整體導(dǎo)向是“質(zhì)量重于規(guī)?！保O(jiān)管或?qū)碡?cái)公司設(shè)置評(píng)級(jí)，從而弱化對(duì)理財(cái)規(guī)模的考核。目前該辦法還在內(nèi)部征求意見(jiàn)階段，是否落地尚無(wú)定論。

規(guī)?？己酥饾u弱化

實(shí)際上，理財(cái)公司的產(chǎn)品管理規(guī)模一直是各家銀行年報(bào)中的重點(diǎn)信息，也是衡量一家理財(cái)公司經(jīng)營(yíng)管理能力的重點(diǎn)指標(biāo)。

各銀行年報(bào)顯示，2023年，多家銀行理財(cái)公司規(guī)?？s水，在國(guó)有大行理財(cái)子公司中，除交銀理財(cái)外其余五大理財(cái)子公司的規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的減少，其中規(guī)?？s減幅度最大的應(yīng)該是建信理財(cái)。

作為2022年國(guó)有大行理財(cái)子公司的規(guī)模之王，建信理財(cái)在2023年年底的規(guī)模減少了21.47%。反觀股份制銀行則在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了超越，理財(cái)規(guī)模前三名都是股份制銀行理財(cái)子公司，雖然龍頭招銀理財(cái)在2023年理財(cái)規(guī)模也減少了近5%。

整體來(lái)看，雖然銀行理財(cái)規(guī)模在2023年經(jīng)歷了“巨變”，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模首度被公募基金反超。截至2023年6月末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為25.34萬(wàn)億元，而同期公募基金規(guī)模則為27.69萬(wàn)億元。下半年銀行理財(cái)雖然“奮起直追”，但未能逆轉(zhuǎn)戰(zhàn)局，公募基金仍然將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)保持到最后。截至2023年年末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為26.8萬(wàn)億元，較公募基金的27.6萬(wàn)億元仍有一定的差距。

2024年以來(lái)，在防金融“虛胖”、防資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)管導(dǎo)向下，理財(cái)監(jiān)管評(píng)級(jí)體系或 對(duì)該類指標(biāo)設(shè)置較多指標(biāo)，從而合理配置監(jiān)管資源、“扶優(yōu)限劣”。開(kāi)源證券認(rèn)為，監(jiān)管主要圍繞以下三個(gè)方面進(jìn)行指標(biāo)的重新調(diào)整：

一是資產(chǎn)配置：規(guī)范投向資管產(chǎn)品、非標(biāo)的行為，特別是借道保險(xiǎn)資管配置的高息存款、理財(cái)直融工具等非標(biāo)資產(chǎn)。

二是收益調(diào)節(jié)：理財(cái)平滑收益的方式將迎來(lái)常態(tài)化監(jiān)管，比如通過(guò)產(chǎn)品間交易獲利、違規(guī)使用攤余成本法、用信托計(jì)劃平滑收益等行為或被計(jì)入扣分項(xiàng)。

三是信息披露：2023年10月，某國(guó)有大行理財(cái)子公司曾因“未穿透登記理財(cái)產(chǎn)品所持有資產(chǎn)管理計(jì)劃等的底層持倉(cāng)情況”收到罰單，意味著監(jiān)管已十分重視穿透披露（包括向上穿透投資者、向下穿透底層資產(chǎn)）。預(yù)計(jì)在分級(jí)監(jiān)管體系下，理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)質(zhì)量有所提高，從而降低監(jiān)管的難度，增加理財(cái)投資的透明度。

圖 理財(cái)存續(xù)規(guī)模突破新高

（資料來(lái)源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，普益標(biāo)準(zhǔn)，華寶證券研究創(chuàng)新部）注：月度規(guī)模數(shù)據(jù)為普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)與官方數(shù)據(jù)同比推演折算

根據(jù)上述分析可知，本次監(jiān)管導(dǎo)向是“質(zhì)大于量”，過(guò)去依靠各類不規(guī)范行為提高收益率、做大產(chǎn)品規(guī)模的現(xiàn)象未來(lái)將有望緩解，從機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，股份制銀行理財(cái)公司的資產(chǎn)配置更為多樣，特別是借道保險(xiǎn)資管和信托計(jì)劃的現(xiàn)象較為普遍，截至2024年5月26日，理財(cái)規(guī)模位居市場(chǎng)前列，部分已超越國(guó)有大行理財(cái)公司。

在理財(cái)公司逐漸分化的背景下，未來(lái)行業(yè)格局或生變。本次理財(cái)評(píng)級(jí)監(jiān)管將對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生較大的影響，國(guó)有大行理財(cái)公司的投資風(fēng)格一向穩(wěn)健，較為符合監(jiān)管導(dǎo)向，有望最先受益，未來(lái)有望獲得較高的監(jiān)管評(píng)級(jí)，從而優(yōu)先獲得部分業(yè)務(wù)試點(diǎn)的機(jī)會(huì)，規(guī)模也將保持行業(yè)前列。

與此同時(shí)，股份制銀行和城商行、農(nóng)商行理財(cái)公司的投資風(fēng)格分化較大，部分公司或轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，資產(chǎn)配置上減少資管產(chǎn)品的嵌套、非標(biāo)投資，高息存款占比或下降，標(biāo)準(zhǔn)化債券占比或有所提升。此外，理財(cái)更注重規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，表內(nèi)外配合的沖量行為或有所減少，利好季末資金面的穩(wěn)定。

在“質(zhì)大于量”的監(jiān)管導(dǎo)向下，未來(lái)理財(cái)公司迎來(lái)監(jiān)管評(píng)級(jí)已是大勢(shì)所趨，這對(duì)于理財(cái)投資行為和信息披露等要求更為嚴(yán)格，未來(lái)國(guó)有大行或趨向大眾理財(cái)和普惠理財(cái)，股份制銀行或發(fā)揮特色差異化優(yōu)勢(shì)。

理財(cái)分級(jí)監(jiān)管落地時(shí)機(jī)已成熟

事實(shí)上，早在2018年9月26日出臺(tái)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》中，第六十六條已提到“銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)基于非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查情況，定期對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行評(píng)估，并將其作為監(jiān)管評(píng)級(jí)的重要依據(jù)”，但當(dāng)時(shí)并未明確分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，主要由于理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型剛剛開(kāi)啟，還屬于存量整改的階段。

如今，隨著凈值化轉(zhuǎn)型已接近尾聲，理財(cái)分級(jí)監(jiān)管的落地時(shí)機(jī)已較為成熟。從監(jiān)管架構(gòu)來(lái)看，金融監(jiān)管總局資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司主要監(jiān)管信托、保險(xiǎn)資管、理財(cái)三大領(lǐng)域，前兩者目前均已設(shè)置監(jiān)管評(píng)級(jí)，由此分析，理財(cái)公司的分級(jí)監(jiān)管已經(jīng)箭在弦上。

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡娜珖?guó)銀行理財(cái)綜合能力評(píng)價(jià)會(huì)有涉及理財(cái)規(guī)模的考評(píng)，但此次評(píng)級(jí)辦法征求意見(jiàn)與綜合能力評(píng)級(jí)不同，評(píng)級(jí)辦法更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)層面，屬于內(nèi)控合規(guī)管理，相比之下更為嚴(yán)肅。

早在2022年8月發(fā)布的《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》中，曾經(jīng)提及理財(cái)公司的監(jiān)管評(píng)級(jí)。

根據(jù)《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》第四十三條：銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)理財(cái)公司內(nèi)部控制執(zhí)行情況和有效性進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，逐步建立理財(cái)公司評(píng)價(jià)體系。

不過(guò)，考慮到目前國(guó)家金融監(jiān)管總局資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司統(tǒng)籌理財(cái)、信托、保險(xiǎn)資管的監(jiān)管工作，預(yù)計(jì)理財(cái)公司評(píng)級(jí)辦法會(huì)比較多參考信托業(yè)和保險(xiǎn)資管業(yè)的做法，由此可以預(yù)見(jiàn)的是，理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法會(huì)采取分類監(jiān)管的模式。

目前，《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)與分級(jí)分類監(jiān)管暫行辦法》設(shè)置公司治理、資本要求、風(fēng)險(xiǎn)管理、行為管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型五大評(píng)級(jí)模塊，分別賦予20%、20%、20%、30%和10%的權(quán)重。而《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》則從公司治理與內(nèi)控、資產(chǎn)管理能力、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、交易與運(yùn)營(yíng)保障、信息披露等五個(gè)維度指標(biāo)對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行綜合評(píng)分，五個(gè)維度指標(biāo)分別為20分、30分、25分、15分和10分。

值得注意的是，與保險(xiǎn)和信托相比，銀行理財(cái)有著不同于兩者的特點(diǎn)。對(duì)于理財(cái)公司而言，結(jié)合銀行理財(cái)業(yè)自身的特點(diǎn)，應(yīng)該特別強(qiáng)調(diào)投資者權(quán)益保護(hù)和行為監(jiān)管，這是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的方向。

雖然銀行開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由來(lái)已久，但作為獨(dú)立實(shí)體的理財(cái)公司仍然屬于新生資管機(jī)構(gòu)。對(duì)于銀行理財(cái)這一相對(duì)較新的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，目前監(jiān)管的重點(diǎn)更多集中于投研能力、產(chǎn)品以及如何為投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的能力。

目前，雖然對(duì)理財(cái)?shù)脑u(píng)級(jí)辦法仍處征求意見(jiàn)階段，即使落地也需要一段時(shí)間。不過(guò)，在有效監(jiān)管的原則下，未來(lái)評(píng)級(jí)辦法落地是必然趨勢(shì)，這個(gè)監(jiān)管空白肯定會(huì)彌補(bǔ)上。

從信托和保險(xiǎn)監(jiān)管的具體規(guī)則來(lái)看，監(jiān)管評(píng)級(jí)結(jié)果將是監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管強(qiáng)度、配置監(jiān)管資源、開(kāi)展市場(chǎng)準(zhǔn)入、采取差異化監(jiān)管措施的重要依據(jù)。也就是說(shuō)，監(jiān)管評(píng)級(jí)越差，非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管強(qiáng)度則越大，現(xiàn)場(chǎng)檢查的頻率也越高，范圍也越大。

由此推斷，理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)越差，金融監(jiān)管部門(mén)可能將對(duì)其業(yè)務(wù)范圍和展業(yè)地域等增加限制性條件。此外，評(píng)級(jí)的高低可能會(huì)影響理財(cái)公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的難度，比如之前的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品此類試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

（作者為自由撰稿人、資深投資人士）