投資思維該轉變了

石運金

2023 年萬得全A 指數(shù)全年下跌5.19%，上證指數(shù)全年下跌3.7%，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌19.41%，滬深300全年下跌11.38%，僅以指數(shù)來看基本是全面下跌的，但全部A 股漲跌幅中位數(shù)為2.63%，全A 上漲家數(shù)占比為54%。所以對大多數(shù)投資者來說2023 年大概率還是盈利的。

但對公募基金而言，去年確實是不折不扣的滑鐵盧?；鹬貍}指數(shù)全年下跌15.67% 。公募基金的十大重倉股仍然在白酒醫(yī)藥新能源等白馬股上，而這些高估值板塊恰恰是2023 年殺跌的主力板塊。量化基金重倉的微盤股表現(xiàn)較佳，2023 年全年萬得微盤股指數(shù)漲幅達到了51.89%，有明顯超額收益。

如果說公募基金過去五年是抱團白馬股的話，量化基金則是微盤股的主要玩家。當時間來到2024 年，微盤股出現(xiàn)了暴跌，開年不到兩個月萬得微盤股指數(shù)幾乎腰斬，私募魔女李蓓指出，小微盤股票又小又貴又垃圾，一旦逃離火場，勿重新返回。截止2024 年6月7 日，上證指數(shù)年內上漲2.57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.83%，全部A 股漲跌幅的中位數(shù)是下跌20.7%。雖然大指數(shù)表現(xiàn)不錯，但今年大概率多數(shù)散戶損失慘重。

就在去年殺公募基金白馬股，今年殺量化基金重倉的微盤股的時候，低估值高分紅高現(xiàn)金流板塊已經走出趨勢行情，不少代表性股票早已歷史新高不斷，水電股的長江電力、華能水電、國投電力、川投能源，煤炭龍頭中國神華也在不斷刷新2008 年以來的高點。雖然自2020 年以來筆者無數(shù)次推薦低估值高分紅高現(xiàn)金流板塊，但能積極參與并且拿住的投資者寥寥無幾。

無論是公募基金還是量化基金，均沒有把低估值高分紅高現(xiàn)金流板塊作為底倉配置，反而市場中不斷出現(xiàn)這一方向交易太擁擠的言論。筆者認為做投資，最核心的根本不是看交易是否擁擠，而是看估值是否合理，在全球經濟充滿眾多不確定性的今天，穩(wěn)定增長，估值不高，現(xiàn)金流高，分紅收益率高的個股無疑是市場中的稀缺品，尤其是在國內利率不斷下降的背景下，這一方向更是最佳的避風港。

新的證監(jiān)會主席上臺以來，著力提高上市公司質量，嚴格退市措施，垃圾股的風險日益顯現(xiàn)，這時候資金必然選擇從小盤股撤出，擁抱穩(wěn)健的低估值高分紅高現(xiàn)金流大藍籌。

更值得關注的是，A 股正在逐步與國際接軌，國際成熟市場基本上給流動性好的大藍籌估值溢價，給不確定性強的小股票估值折價，A 股歷來的炒小炒新的生態(tài)系統(tǒng)正在發(fā)生明顯變化。在A 股上市公司數(shù)量達5600 多家的背景下，以后很難出現(xiàn)全面的牛市。

近期2024 年中國國內股市交易年齡結構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)值得關注，35 歲以下的炒股人群所占比重較低不到10%，40 歲以上的所有中老年群體，占比超過80%，這也意味著沒有多少新韭菜了，剩下的都是老韭菜，這些老韭菜身經百戰(zhàn)，已經不容易被收割了。美股的牛市就是成分股的牛市，成分股基本是行業(yè)的龍頭股，是大市值股票，典型的就是美股領漲的七姐妹，A股新冠疫情以來，基本也在向這一方向轉變，只是投資者的思維還沒轉變過來而已。