科創(chuàng)板能否絕地反擊？

上周科創(chuàng)50（周漲幅2.2%）、科創(chuàng)100（周漲幅1.0%）分別位于主要寬基指數(shù)漲幅前二；而兩個科創(chuàng)板指數(shù)今年累計漲跌幅分別-13%、-19%，處于末游。從年內領跌到單周領漲，科創(chuàng)板是否迎來了絕地反擊時刻？

聯(lián)想到5 月下旬，據(jù)《人民日報》，習總書記在山東企業(yè)和專家座談會上提到：“我們的獨角獸企業(yè)新增數(shù)下降的主因是什么？”我們理解，發(fā)展獨角獸企業(yè)與一級市場風險投資的培育直接相關，而二級市場成長股的估值環(huán)境與估值中樞又是風投“投資-退出-再投資”循環(huán)的重要參考。因此隨著監(jiān)管自上而下重視，未來發(fā)展培育獨角獸企業(yè)，二級市場優(yōu)質成長/科創(chuàng)企業(yè)的估值，有望從低估提升至合理的水平。

我們也梳理了市場近期不斷累積的三點變化：

1、4 月以來市場輪動較快，而近期速度放緩，市場或在尋找新一輪交易主線；TMT 成交占比達低位，構成了交易關注度提升的必要條件。

2、影響風險偏好決定性因素，是對經(jīng)濟和基本面的預期；進一步則是觀察四大拉動因素，出口、地產(chǎn)、地方政府、中央政府。

對于這四大因素：年初以來出口情況明顯改善；近期地產(chǎn)政策出現(xiàn)鮮明轉向，核心城市二手房成交面積恢復；24 年中央超長期國債發(fā)行，而近2周地方政府專項債明顯加速。這些都將有助于投資者恢復對中國資產(chǎn)未來的信心，起到了防范系統(tǒng)性風險的作用；而依托于風險偏好貝塔支持的成長板塊，估值才有望得到抬升。

3、部分股價和成交占比都在低位的成長/科創(chuàng)板塊，產(chǎn)業(yè)進展及基本面預期已逐步得到關注，比如創(chuàng)新藥、半導體、軍工；此外也可以進一步跟蹤新的產(chǎn)業(yè)進展，如國產(chǎn)算力、華為鴻蒙、信創(chuàng)、衛(wèi)星等。

如果成長/科創(chuàng)企業(yè)估值得以抬升，那么如何評估當前被低估的板塊？如何跟蹤后續(xù)合理估值的位置？我們可以從五個方面來量衡：

衡量方法之一：全球科技股相對估值比較。

衡量方法之二：科技股相對寬基指數(shù)的估值分位數(shù)。

衡量方法之三：沿生命周期與行業(yè)特性的“特色估值法”。

衡量方法之四：動態(tài)PE 與靜態(tài)PE分位數(shù)差值。

衡量方法之五：一二級估值折價率。

圖：中美科技指數(shù)的相對估值

來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心