階段性下跌近期將結束

臥龍

近期英偉達（輝達）因AI 而風頭甚勁，一時無兩。業(yè)界無不以AI 馬首是瞻，各大互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛推出自家大模型，甚至打起價格戰(zhàn)。ChatGPT3.5 版本已經(jīng)無須注冊即可免費使用，國內(nèi)幾大互聯(lián)網(wǎng)平臺亦是如此（不過筆者心中暗想：但其實這些AI 大模型對本人無甚用處，問幾個問題AI 回答總是“ 帶我游花園”，答案根本未解決）。AI 模型紛紛推出之際，受益者自然是AI 硬件公司，英偉達是最大受益者，市值飚升至美股次席。以至于彭博發(fā)出一篇報道，謂之“美國三大巨頭市值超越中國股市活躍股總市值”。情況令筆者想起自己在2005 年10 月15 日所寫一篇文章《中國股市抵到爛》。文中提及1998 年微軟市值超越韓國股市總市值，及美林證券新加坡主管投資Google 或是印尼股市趣事。

（1）1998 年時值亞洲金融風暴爆發(fā)，亞洲股市普遍暴跌。韓國股市由1994 年11 月高點1145 點跌至1998 年6 月最低277 點，跌幅75%。而美國股市則一路凱歌高奏，1998年2 月微軟（US.MSFT）市值超越韓國股市總市值（根據(jù)推算，當時微軟市值約2000 億美元，同期韓國股市總市值約1700 億美元）。一個是暴跌，另一個則是持續(xù)上升。此時若要你選擇，是投資整個韓國股市，抑或投資微軟？

（2）1995 年10 月，當時美林證券公司新加坡主管馬休斯向客戶提出一個趣味問題：你愿意擁有整個印尼股市，抑或愿意持有Google股票？ Google 于2004 年8 月19 日在納斯達克上市，開市價為100 美元，較發(fā)行價85 美元增長16.6%。Google 計劃將IPO 所得16.7 億美元用于日常運營。Google 由兩名斯坦福大學博士生佩奇（Larry Page）與布林（Sergey Brin）于1998 年創(chuàng)立，2004 年第二季營業(yè)收入為7 億美元，凈利潤7910 萬美元。

到2005 年10 月，Google 市值920 億美元，2004 年營業(yè)收入32 億美元。印尼股市總市值720 億美元，國內(nèi)生產(chǎn)總值為2580 億美元。馬休斯選擇投資印尼股市。他指出，印尼問題多多，投資印尼股市令人膽顫心驚，但從印尼股市熬過當時小型危機與巴厘島恐怖爆炸案，卻夷然無損，可見只要印尼走上正確道路，股市亦會有光明一面。更何況印尼是實體經(jīng)濟，Google 卻有眾多對手競爭高科技領域中少數(shù)高利潤率業(yè)務，難道網(wǎng)絡廣告空間無限嗎？馬休斯斷定，以當時價格買入印尼股票，未來收益可能超過買Google 股票。馬休斯說，若將眼光拉長為七年，他會作多印尼股市，作空Google。

（3）回到當前，中國AB 股市場總市值75 萬億人民幣，折合美元10.4 萬億。微軟當前市值3.16 萬億美元，蘋果市值2.98 萬億美元，英偉達市值亦是2.98 萬億美元，再加上亞馬遜市值1.93 萬億美元，四家公司市值合共11 萬億美元，較中國AB 股總市值稍高6000 億美元。若要你選擇，究竟是投資中國AB 股，抑或美股四大金剛？

現(xiàn)在回顧下剛才提到的前兩項選擇的結果：

（1）韓國股市總市值目前約1.98 萬億美元，而微軟市值則高達3.16 萬億美元。26 年時間，韓國股市總市值由1700 億美元升至1.98萬億美元，升幅10.6 倍；而微軟市值則由2000 億美元升至3.16 萬億美元，升幅14.8 倍。當初選擇時，韓國股市已經(jīng)自高位大幅回落，而微軟則是連續(xù)多年上升之勢，盡管如此，甚至韓國股市有三星，但微軟優(yōu)勢反而擴大。

（2）印尼股市目前總市值約7100 億美元，而Google 市值高達2.18 萬億美元。歷經(jīng)18 年又8 個月時間，印尼股市總市值增長8.8倍，而Google 市值增長22.7 倍。Google 優(yōu)勢從27% 擴大至107%。

上述兩項投資結果，令人詫異！一家公司，無論如何都難以想象長期可以對一國股市保持優(yōu)勢，甚至優(yōu)勢擴大。然而，當美股四大金剛面對中國股市，結果又如何？

微軟2023 年營業(yè)收入2119 億美元，純利723.6 億美元；蘋果2023年營業(yè)收入3833 億美元，純利970億美元；英偉達2023 年營業(yè)收入552.6 億美元，純利279.6 億美元；亞馬遜2023 年營業(yè)收入5748 億美元，純利304 億美元。四家公司合計營業(yè)收入1.23 萬億美元，純利2277.2 億美元。

再看看中國股市上市公司成績。2023 年中國股市全市場5327間上市公司營業(yè)收入72.69 萬億人民幣，純利5.71 萬億。若扣除北京交易所則營業(yè)收入為72.5 萬億人民幣，純利5.7 萬億人民幣，折合美元為營業(yè)收入10 萬億，純利7873 億。

以傳統(tǒng)標準看，美股四大金剛市銷率8.9 倍，市盈率48 倍，實屬太高了！ 而中國股市市銷率1 倍多一點，市盈率13 倍，雖然未畢是極低，但亦在相對低位。不過，美股人氣甚勁，而上證指數(shù)多年來3000 點千載不變則令人沮喪。相信不同投資者取舍差異甚大。然而投資者要知道，中國股市上市公司數(shù)目實屬“ 大躍進”，上一屆證監(jiān)會主席主政時期，上市公司數(shù)目由2019 年1 月底3448 家大幅增加至2024 年1 月底5346 家，增幅超過50%?？偸兄狄岩虼擞?0萬億增加至75 萬億，增幅約50%，但同期國證A 股指數(shù)升幅只有21%，遠遠低于總市值增幅。因此，若以市值為標準，而非指數(shù)/股價為標準，筆者相信投中國股市贏面更大，因為未來10 年，仍然有大量公司上市融資。

最后，分析一下A 股市場。正如一直以來所指，國證A 指2021年底見頂結束間隔浪[x]之后，以3浪方式下跌至2024 年初低位3919點，為第二組[a][b][c]浪[a]，接著展開浪[b] 反彈。3919 點反彈至3 月21 日4888 點為[b]浪（a），之后是一個不規(guī)則平臺[b]浪（b），目前處于（b）浪c 下跌之中，料近期會結束，然后展開[b]浪（c）上升。