比亞迪：五月銷量亮眼新技術(shù)助力增長(zhǎng)

本期股市動(dòng)態(tài)30 指數(shù)收于1448點(diǎn)，較上期上漲1.11%，同期上證指數(shù)下跌1.22%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.06%。成分股中，比亞迪、國(guó)電電力和華能水電等個(gè)股漲幅靠前，華僑城A、華燦光電和中科三環(huán)等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

比亞迪（002594）：公司發(fā)布月度產(chǎn)銷快報(bào)，5 月汽車銷量33.18 萬輛，同比增長(zhǎng)38.13%，創(chuàng)歷史單月次高，其中純電動(dòng)乘用車銷量14.64 萬輛，同比增長(zhǎng)22.4%，插混乘用車銷售18.41 萬輛，同比增長(zhǎng)54.07%。分品牌看，王朝+海洋系列銷售31.52 萬輛，同比增長(zhǎng)38.2%，騰勢(shì)銷售1.22萬輛，同比增長(zhǎng)11.07%，仰望銷售0.06 萬輛，方程豹銷售0.24 萬輛。全年累計(jì)銷量127.13 萬輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)26.8%。

5 月公司出口3.75 萬輛，同比增長(zhǎng)268%，單月占比11.3%，全年累計(jì)出口17.64 萬輛，同比增長(zhǎng)177%，累計(jì)出口占比13.88%。公司5 月首款全球型產(chǎn)品皮卡BYD SHARK發(fā)布會(huì)在墨西哥城舉行，BYDSEALUD M-i（國(guó)內(nèi)名稱為宋PLUSDM-i 冠軍版）在歐洲市場(chǎng)上市發(fā)售，同時(shí)在沙特阿拉伯首都利雅得首家門店、加勒比地區(qū)首家門店開業(yè)，海外市場(chǎng)依然是公司未來最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

5 月28 日，比亞迪推出了第五代DMI 混動(dòng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)全球最高發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率46.06%、全球最低百公里饋電油耗2.9L 和全球最長(zhǎng)續(xù)航里程2100 公里，配套新車型秦L 和海豹06 起售價(jià)不到10 萬元，極具性價(jià)比。在DM5.0 帶動(dòng)下，市場(chǎng)認(rèn)為公司2024年銷量可以提升到400 萬輛級(jí)，月銷量穩(wěn)定在35-40 萬，預(yù)期差之下公司股價(jià)近期持續(xù)上漲。

財(cái)報(bào)上看，從2023 年開始，公司折舊計(jì)提加速，后續(xù)的攤銷負(fù)擔(dān)小，銷量提升的情況下單車?yán)麧?rùn)進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速釋放期。

中國(guó)外運(yùn)（601598）：公司2023年年報(bào)和2024 年一季報(bào)表現(xiàn)不能令人完全滿意。年報(bào)是增利不增收，全年收入同比下降6.9% 至1017 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5% 至42.2 億元，收入下滑的主因是海運(yùn)和空運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降，導(dǎo)致代理相關(guān)業(yè)務(wù)同比下滑11.5%。一季報(bào)則相反，增收不增利，收入同比增長(zhǎng)8.1% 至242.9 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑16.1% 至8 億元，業(yè)績(jī)下滑的主因是受成本上漲的影響，單季成本同比增長(zhǎng)10.06%，導(dǎo)致毛利同比下滑18.72%，毛利率下滑1.7 個(gè)百分點(diǎn)。

不過，若將去年四季度和今年一季度合起來看，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于國(guó)外同行。兩個(gè)季度合計(jì)凈利潤(rùn)18.6 億元，同比提升25.2%，而國(guó)外可比公司德迅、DSV，兩個(gè)季度合計(jì)凈利潤(rùn)分別同比下滑41% 和25%。

從業(yè)務(wù)角度看，一季度代理及相關(guān)業(yè)務(wù)貨量均實(shí)現(xiàn)同比20% 以上的增長(zhǎng)，其中海運(yùn)代理業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)21.2%，鐵路業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)36.8%，空運(yùn)通道同比增長(zhǎng)23.2%。合同業(yè)務(wù)出貨量同比增長(zhǎng)26.4% 至1176.5 萬噸，受物流行業(yè)需求和景氣度依舊處于復(fù)蘇過程的影響，收入和利潤(rùn)承壓。

公司表示，2023 年以來隨著商業(yè)航班的逐步恢復(fù)，空運(yùn)運(yùn)力供給逐步增加。未來隨著國(guó)際航線客機(jī)腹艙進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計(jì)空運(yùn)運(yùn)力將繼續(xù)得到釋放，今年前5 個(gè)月空運(yùn)運(yùn)價(jià)略高于2023 年同期。

海運(yùn)方面，今年以來海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)較大，公司海運(yùn)代理業(yè)務(wù)不提前鎖定運(yùn)價(jià)，因此運(yùn)價(jià)波動(dòng)會(huì)對(duì)收入產(chǎn)生同向影響，但對(duì)板塊利潤(rùn)影響有限，海運(yùn)代理板塊分部利潤(rùn)主要與箱量及為客戶提供的服務(wù)鏈條長(zhǎng)短相關(guān)。而以往公司海運(yùn)業(yè)務(wù)更多是提供簡(jiǎn)單環(huán)節(jié)服務(wù)，因此單箱毛利水平較低，近幾年，公司對(duì)單一環(huán)節(jié)、利潤(rùn)率較低的業(yè)務(wù)進(jìn)行了部分取舍，同時(shí)努力提升多環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)箱量，海運(yùn)業(yè)務(wù)單箱毛利逐漸提升，未來公司將繼續(xù)努力延長(zhǎng)服務(wù)鏈條，從存量業(yè)務(wù)中挖掘增量服務(wù)和利潤(rùn)。

中國(guó)外運(yùn)當(dāng)前的PE 為13 倍，公司曾在2021 年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，根據(jù)行權(quán)要求測(cè)算，2024 年歸母凈利潤(rùn)不低于42.57 億元方可行權(quán)，對(duì)應(yīng)PE 約為10 倍，當(dāng)前估值偏低。2023 年公司擬派發(fā)年末分紅，預(yù)計(jì)派現(xiàn)10.51 億元，年報(bào)和中期分紅合計(jì)達(dá)到21 億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)約為49.8%，疊加港股的回購(gòu)，分紅比例提升，股息率達(dá)到4.6%。

國(guó)電電力（600795）：公司是國(guó)內(nèi)火電的龍頭之一，得益于集團(tuán)的多次資產(chǎn)整合支持，2023 年底公司擁有控股火電裝機(jī)7279 萬千瓦，幾乎都是煤電資產(chǎn)，其中70% 來自于2019 年與中國(guó)神華的重組資產(chǎn)。大股東的全力支持使得公司的煤電業(yè)務(wù)資產(chǎn)頗為優(yōu)質(zhì)，從機(jī)組參數(shù)看，60萬千瓦及以上占比達(dá)到70%，顯著高于華能國(guó)際和華電國(guó)際；煤電機(jī)組2023 年利用小時(shí)數(shù)5163 小時(shí)，遠(yuǎn)高于華能國(guó)際4388 小時(shí)；與神華煤電聯(lián)營(yíng)的電站占比超過70%，電炭保供能力強(qiáng)，煤炭成本具備天然優(yōu)勢(shì)。

很多人會(huì)把國(guó)電看成是火電公司，實(shí)際上，國(guó)電是目前國(guó)內(nèi)第五大水電上市公司，2023 年公司擁有控股在運(yùn)水電裝機(jī)1495 萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)口徑僅次于長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力和川投能源。

公司水電的主要資產(chǎn)是國(guó)能大渡河，持股80%。大渡河領(lǐng)域?yàn)槲覈?guó)“十三大水電基地”，規(guī)劃建設(shè)28 級(jí)水電站，總裝機(jī)容量1800 萬千瓦，其中國(guó)能大渡河擁有大渡河流域近三分之二的開發(fā)權(quán)，控股裝機(jī)1174 萬千瓦，占水電總裝機(jī)的79%。

公司的水電是最好的資產(chǎn)之一，除2022 年因來水偏枯外，每年貢獻(xiàn)超20 億的利潤(rùn)。而且與長(zhǎng)電、川投等水電公司相比，公司還是國(guó)內(nèi)少數(shù)尚有在建裝機(jī)增量的水電公司，目前在建水電裝機(jī)352 萬千瓦，預(yù)計(jì)將于2025 年-2026 年集中投產(chǎn)，此外，還有新疆開都河流域在建的43 萬千瓦。

過去大家對(duì)大渡河的關(guān)注度比較低，一方面是大渡河并非獨(dú)立水電上市公司，另一方面，大渡河由于缺乏外送線路，導(dǎo)致發(fā)電只能用于四川省內(nèi)消納，棄水嚴(yán)重，電價(jià)和利用小時(shí)數(shù)均被壓制。2022 年川渝1000 千伏特高壓交流工程正式開工，計(jì)劃明年夏季投運(yùn)，外送通道打開將有利于電價(jià)和利用小時(shí)數(shù)的雙向提升。2023 年公司并購(gòu)大渡河股權(quán)時(shí)，大渡河公司股權(quán)估值400 億，對(duì)應(yīng)PE 約為20 倍，水電目前是稀缺資產(chǎn)，華能和長(zhǎng)電的估值都給到三四十倍，未來大渡河貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)還有提升空間，水電資產(chǎn)存在估值重估可能。

另外，公司還有新能源資產(chǎn)，規(guī)劃“ 十四五”期間新增新能源裝機(jī)35GW，2021 年-2023 年分別新增了89 萬千瓦、315 萬千瓦和724 萬千瓦，完成目標(biāo)的32%。截止2023 年底，公司新能源合計(jì)裝機(jī)1789 萬千瓦，其中風(fēng)電929 萬千瓦，光伏854 萬千瓦，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)22.3 億元。未來兩年新能源新增裝機(jī)將加速建設(shè)，歸母超過當(dāng)前存量水平，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)度將大幅提升。

麗珠集團(tuán)（000513）：公司一季度實(shí)現(xiàn)收入32.43 億元，同比下滑4.99%，歸母凈利潤(rùn)6.08 億元，同比增長(zhǎng)4.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.9 億元，同比增長(zhǎng)3.57%。

分板塊看，化學(xué)制劑同比下降2.31%至15.86 億元，中藥制劑同比下滑29.61%至3.89 億元，原料藥和中間體產(chǎn)品同比下降3.89% 至9.55 億元，診斷試劑及設(shè)備同比增長(zhǎng)60.26% 至2.36 億元。可以看到，一季度促性激素、精神藥物、診斷試劑增長(zhǎng)較好，但受集采降價(jià)影響，公司處方藥中消化道和抗感染領(lǐng)域產(chǎn)品收入有所下降，同時(shí)中藥板塊去年同期疫情放開后基數(shù)較高，收入出現(xiàn)同比下滑。

公司今年的增量預(yù)期來自新品上市，其中注射用醋酸曲普瑞林微球（1 個(gè)月緩釋）、注射用艾普拉唑鈉新適應(yīng)癥（預(yù)防重癥患者應(yīng)激性潰瘍出血）獲批上市并通過談判進(jìn)入醫(yī)保，同時(shí)托珠單抗注射液、布南色林片以及富馬酸喹硫平緩釋片獲批上市。公司表示，初步預(yù)計(jì)，曲普瑞林微球、托珠單抗能合計(jì)貢獻(xiàn)較好的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?h3>股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)