為什么基金賺錢而基民總虧錢？

林蔓

基金賺錢而基民虧錢，是基金投資一直消解不了的“ 魔咒”?！吨袊C券報(bào)》、景順長城、交銀施羅德、興證全球等幾家基金公司聯(lián)合發(fā)布的《2022 年公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》曾顯示，在近3 及5 年的上漲區(qū)間，基金凈值的平均增長要比基民平均年化收益率多出近4%。（見圖）

圖：基金年化凈值增長率與基民年化收益率均值對比

數(shù)據(jù)來源：2022 年公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告

為什么會(huì)有這種現(xiàn)象？ 原因除了市場波動(dòng)，也有投資者自身的很多“ 減分操作”。

警惕三種心態(tài)

造成投資者虧錢的自身原因主要有三點(diǎn)：

一是心理預(yù)期過高。市場中很多人對于股市的期待近乎暴富，更有甚者，甚至可能以“ 賭博”的心態(tài)進(jìn)入市場的。而這樣的心態(tài)，很難獲得長久的收益。

二是盲目追漲殺跌。2007 年上半年，股市的瘋狂上漲，眾人趨之若鶩，結(jié)果損失慘重。再看2020 年和2021 年，由于市場行情的持續(xù)，又有很多投資者被市場吸引，追漲進(jìn)來。而進(jìn)入到2023 年年底、2024 年年初，很多投資者又因?yàn)楦鞣N原因，經(jīng)受不住持續(xù)的調(diào)整，最后被動(dòng)出清，再次演繹了追漲殺跌。

三是承受不了波動(dòng)和回撤。市場不可能一帆風(fēng)順，高位追漲進(jìn)來，更要做好心理準(zhǔn)備，承受市場的大幅波動(dòng)和回撤。但人的心理是很微妙的，在持續(xù)的上漲中，人們總是容易更樂觀的看待機(jī)會(huì)，忽略潛在的風(fēng)險(xiǎn)；而在持續(xù)的下跌中，人們又總是容易聚焦風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，忽略潛在機(jī)會(huì)。而且，隨著盤整的時(shí)間延長，投資者持續(xù)面臨凈值回撤的心理壓力，即便是知道市場可能會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，但依然會(huì)做出比較錯(cuò)誤的決策，在底部區(qū)域殺跌出局。

把握正確大方向

想要投資更加穩(wěn)健，把握正確的投資大方向必不可少。

一是投資增量市場，規(guī)避減量市場。據(jù)分析人士觀點(diǎn)，在大消費(fèi)領(lǐng)域，有4 大增量市場可以去研究和挖掘：

（1）新消費(fèi)行業(yè)（ 新需求），比如預(yù)制菜、醫(yī)美、寵物食品、國貨化妝品、盲盒產(chǎn)品等等，這些子行業(yè)都保持了雙位數(shù)的成長性，可以簡單理解為新消費(fèi)就是20 年以前的傳統(tǒng)消費(fèi)品，有很好的增長潛力；

（2）平價(jià)消費(fèi)品（低價(jià)+品質(zhì)+設(shè)計(jì)感），以優(yōu)衣庫、迪卡龍、無印良品、宜家為代表的新時(shí)代平價(jià)消費(fèi)品，重構(gòu)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，以相對較低的價(jià)格提供有設(shè)計(jì)感和品質(zhì)感的產(chǎn)品，依靠口碑傳播來獲得大眾對產(chǎn)品的認(rèn)可。國內(nèi)目前也有幾家提供平價(jià)消費(fèi)品的企業(yè)做的很不錯(cuò)，也契合了時(shí)代發(fā)展的背景，發(fā)展前景看好；

（3）高端消費(fèi)品（社交貨幣屬性），具備社交貨幣屬性的商品屬于人類的永續(xù)性需求，底層邏輯是人們追求社會(huì)地位和階層認(rèn)知的渴望永不磨滅，屬于持久性和永續(xù)性的需求，這也是奢侈品市場持續(xù)增長的動(dòng)力；

（4）OTC 藥品+保健品（消費(fèi)品屬性），屬于典型的消費(fèi)屬性，人口結(jié)構(gòu)的變化對OTC 產(chǎn)品的發(fā)展錦上添花，具備明顯的增量市場的特征。

人口老齡化賽道也屬于明顯的增量市場：

（1）醫(yī)療保健品，以中藥保健品和膳食補(bǔ)充劑為代表，醫(yī)療保健品市場有廣闊的發(fā)展前景，是人口老齡化最確定的增量市場；

（2）老人護(hù)理服務(wù)，參考日本市場，這一塊市場也是值得深入挖掘的；

（3）老人體驗(yàn)消費(fèi)，從某種程度而言，退休老人屬于有錢有閑階層，老人體驗(yàn)式消費(fèi)成為一個(gè)明顯的增量市場，比如老人旅游、老年大學(xué)等。

制造業(yè)也有增量市場，但由于制造業(yè)天然的周期屬性，投資難度相對較大，可以保持跟蹤研究態(tài)勢：

（1）新能源車產(chǎn)業(yè)鏈+ 光伏產(chǎn)業(yè)鏈；（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈；（3）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

在一個(gè)減量市場里投資無異于與逆水行舟，陷阱遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)會(huì)，比如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、集采產(chǎn)業(yè)鏈、兒童產(chǎn)業(yè)鏈。在減量市場投資要慎之又慎，投資可以錯(cuò)過，但不可以做錯(cuò)。

二是守住能力圈。如果堅(jiān)守能力圈原則，做到知己知彼，“ 誤判”的概率會(huì)大幅降低，如何去判斷自己的能力圈？ 可以參考以下5 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

（1）行業(yè)內(nèi)有認(rèn)識(shí)的從業(yè)人員，可以第一時(shí)間獲得公司信息或者驗(yàn)證信息；

（2）通過商業(yè)第一性原理邏輯推演；

（3）投資壟斷性企業(yè)，變量很少，確定性很高；

（4）本地人與外地人的區(qū)別；

（5）你能在相當(dāng)長的時(shí)間里，以極高的概率預(yù)測正確的事情。

三是明確投資目標(biāo)。對于傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)板塊和央國企高分紅板塊，作為防守型投資標(biāo)的來看待，“ 守息”作為投資核心，獲取當(dāng)下的分紅為目的，同時(shí)希望標(biāo)的能夠有個(gè)位數(shù)的成長性，即獲取4-6%的穩(wěn)定分紅收益率+ 個(gè)位數(shù)的業(yè)績成長性，最終希望獲取理論上10-15% 的投資收益水平。這類股票原則上是不怕跌的，跌的越多分紅率越高，敢于“ 逢低買入”，最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于未來的業(yè)績陷入衰退，所以思考的核心點(diǎn)就在于未來3-5 年公司的利潤是否會(huì)陷入衰退？ 把這個(gè)問題研究明白，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)基本上就可以規(guī)避掉了。

對于成長性相對比較確定的優(yōu)質(zhì)成長股，“ 攢股”作為主要目的，核心訴求是為了獲取企業(yè)未來的高分紅，估值便宜并不是最核心的訴求，只要估值合理偏低就可以了，沒必要去追求絕對的“ 估值便宜”。這類股票的最大風(fēng)險(xiǎn)就是“ 錯(cuò)判”，將偽成長股判斷為優(yōu)質(zhì)成長股。

如何去規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)？設(shè)立保護(hù)閘機(jī)制尤為重要：

（1）第一道保護(hù)閘：不熟不碰，在能力圈內(nèi)找飯吃；

（2）第二道保護(hù)閘：需要安全邊際（容錯(cuò)空間）的保護(hù)；

（3）第三道保護(hù)閘：設(shè)置單一股票（行業(yè)）倉位控制上線（以成本價(jià)計(jì)算倉位）。投資的本職工作在于做好本手（守息+攢股），等待妙手。