益諾思：實驗猴貢獻過半營收　科創(chuàng)成色或有不足

楊陽

近日，上海益諾思生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“益諾思”）科創(chuàng)板IPO已注冊生效，A股CXO賽道即將迎來新成員。

益諾思是一家專業(yè)提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務(wù)為主的綜合研發(fā)服務(wù)（CRO）企業(yè)，服務(wù)內(nèi)容主要涵蓋生物醫(yī)藥早期成藥性評價、非臨床研究以及臨床檢測及轉(zhuǎn)化研究三大板塊，其中非臨床研究板塊具體包括非臨床安全性評價、非臨床藥代動力學(xué)研究、非臨床藥效學(xué)研究。

值得注意的是，益諾思近年的業(yè)績增長較大程度依賴于實驗用猴的價格上漲，公司甚至直到2022年都沒有研發(fā)部門和專職研發(fā)人員，而是全部采用兼職研發(fā)模式。公司作為科創(chuàng)型企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新實力究竟如何，或許仍有待進一步檢驗。

信披涉嫌誤導(dǎo)夸大，疑不符合科創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)

圖一：益諾思員工專業(yè)結(jié)構(gòu)

盡管益諾思屬于醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)，但公司直至2022年都沒有獨立的研發(fā)部門和專職研發(fā)人員，全部采用兼職研發(fā)模式。招股書顯示，公司將從事自主項目或是客戶受托項目的研發(fā)工作的相關(guān)人員全部歸為研發(fā)技術(shù)人員，2021年末屬于研發(fā)技術(shù)人員范疇內(nèi)的相關(guān)人員共794人，占員工總數(shù)的83.05%；2022 年末為912 人，占員工總數(shù)的81.43%；2023年末為852人，占員工總數(shù)79.26%。（見圖一）2022年，益諾思成立技術(shù)創(chuàng)新中心形成專職研發(fā)團隊，專職從事自主研發(fā)活動。根據(jù)公司問詢函回復(fù)，2022年末和2023年末，公司技術(shù)創(chuàng)新中心共有70位、66位專職研發(fā)人員（見圖二）。若照此計算，公司研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)分別為6.25%、6.14%，低于10%的科創(chuàng)屬性評價要求。

但與此同時，公司又表示2022年末自主研發(fā)工時占比＞50%人數(shù)為117人，占總員工人數(shù)的比例為10.45%；2023年末自主研發(fā)工時占比＞50%人數(shù)為119人，占總員工人數(shù)的比例為11.07%，因此符合科創(chuàng)屬性相關(guān)要求。

圖二：益諾思技術(shù)創(chuàng)新中心員工情況

僅針對研發(fā)人員的劃分，益諾思就弄出了三套標(biāo)準(zhǔn)，確實令人倍感迷惑。如果按照專職研發(fā)人員的數(shù)量計算，那么公司則不符合科創(chuàng)屬性要求；如果按照自主研發(fā)工時占比＞50%人數(shù)計算，則意味著公司至今依然有不少“兼職研發(fā)人員”，公司設(shè)立的所謂“專職研發(fā)團隊”只是虛有其名。

我們還注意到，招股書披露稱，公司已取得GLP試驗類型資質(zhì)為12項，相比于行業(yè)頭部公司在安評領(lǐng)域資質(zhì)更為全面。而《藥物非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范》中的規(guī)定試驗類型僅有10項，與公司披露信息存在不一致，這也引發(fā)了監(jiān)管的追問。

對此益諾思表示，披露時將資質(zhì)情況根據(jù)實際取得情況進行了細(xì)分，最終表現(xiàn)為12項非臨床安全性評價資質(zhì)，并稱合行業(yè)內(nèi)慣例。然而，監(jiān)管在問詢函中還提及“相比較同行業(yè)可比公司，發(fā)行人GLP資質(zhì)的全面性，是否構(gòu)成發(fā)行人在非臨床安評業(yè)務(wù)方面的顯著優(yōu)勢并作說明”，對此公司卻避而不答。由此可見，益諾思的信息披露恐怕不夠真實客觀，有夸大自身優(yōu)勢、造成誤導(dǎo)的嫌疑。

業(yè)績成長性不足，募資建樓“畫大餅”

益諾思近年來業(yè)績增長較快，然而這一成績卻依賴于儲備實驗用猴的價格上漲。實驗猴是益諾思開展業(yè)務(wù)的主要原材料，2020年至2022年度，以實驗用猴為代表的實驗動物采購價格由2020 年的2.73 萬元/只上漲至2022 年的10.78萬元/只，同期公司涉及使用實驗用猴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為1.17億元、2.6億元和4.1億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.12%、44.77%和48.00%，呈逐年提高態(tài)勢。

2023年，猴價開始下跌，至年末較年初下降約三成左右。不過2023年，益諾思的涉猴業(yè)務(wù)仍在增長，營收占比已過半，達到52.59%。對此公司表示，涉及使用實驗用猴的業(yè)務(wù)為公司業(yè)務(wù)板塊中重要構(gòu)成部分，但并不對該單一業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大依賴，實驗用猴價格下降對經(jīng)營業(yè)績不會產(chǎn)生決定性影響。

圖三：益諾思人涉猴業(yè)務(wù)收入貢獻度情況（單位：萬元）

圖一至圖三來源：公司招股書

此外值得注意的是，報告期內(nèi)益諾思對于政府補助也存在較高依賴。2021年至2023年，公司計入當(dāng)期損益的政府補助金額分別為4，305.41萬元、3，909.13萬元和2，453.26萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為45.79%、27.57%和11.59%。

募投計劃方面，益諾思計劃投入10.45億元用于益諾思總部及創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心項目、3.8億元用于高品質(zhì)非臨床創(chuàng)新藥物綜合評價平臺擴建項目、2億元補充流動資金。不過，前兩個項目的投入資金主要均用于購地建樓及裝修，且公司并未給出具體的時間規(guī)劃安排，項目必要性和可行性分析也大多屬于套話，未涉及任何細(xì)節(jié)。

業(yè)績成長動能不足，募投項目憑空"畫大餅"，益諾思要如何才能向市場證明自身的投資價值呢？

關(guān)聯(lián)方交易存疑，供應(yīng)商涉高風(fēng)險

實際上，益諾思在關(guān)聯(lián)交易方面也存在不少值得關(guān)注的問題點。

報告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方提供服務(wù)的金額分別為6，876.33萬元、12，171.96萬元及11，845.73萬元，占營業(yè)收入比例分別為11.82%、14.10%及11.41%。恒瑞醫(yī)藥始終是益諾思的第一大客戶，公司實際控制人國藥集團通過國藥投資持有其不超過5%股份，但向其單位派駐董事，可對其施加重大影響，因此公司將報告期內(nèi)與恒瑞醫(yī)藥及其控制的相關(guān)公司形成的交易作為關(guān)聯(lián)交易披露。同時，2023年公司實控人國藥集團也位列第四大客戶。

關(guān)聯(lián)采購方面，報告期內(nèi)益諾思存在供應(yīng)商入股的情況。2022年6月，從化市華珍動物養(yǎng)殖場和海南金港生物技術(shù)股份有限公司以增資的方式分別取得公司2.94%、0.88%的股份。2020年和2021年，益諾思向華珍合伙及其關(guān)聯(lián)方采購實驗用猴的金額分別為1204萬元和1437.80萬元，采購占比分別為11.47%和5.95%。而在2022年華珍入股之后，公司當(dāng)年向其采購大幅增長至1.05億元，采購金額占比迅速達到48.42%，一躍成為公司第一大供應(yīng)商。

2023年1-6月，益諾思向華珍合伙采購合同約定含稅價格增長至15.38萬元/只，高于同期其他無關(guān)聯(lián)供應(yīng)商合同約定含稅價格。相同報告期內(nèi)，公司還多次存在對不同供應(yīng)商提供的實驗用猴給藥價格不同的情形。

此外，公開信息顯示，益諾思2021年第一大外采供應(yīng)商的廣西桂東靈長類開發(fā)實驗有限公司曾于2021年4月被海關(guān)總署列入進出口海關(guān)監(jiān)管領(lǐng)域嚴(yán)重失信主體黑名單，該公司此前2020年10月因走私珍貴動物、珍貴動物制品罪被罰200.00萬元，同時原實控人被判處有期徒刑10年并處罰金100萬元。公司對于供應(yīng)商的審核管理水平仍有待提高，若類似高風(fēng)險的合作方較多，或?qū)⒔o公司帶來潛在不利影響。