6月A股投資需穩(wěn)中求進(jìn)

林然

據(jù)東方財(cái)富Choice 數(shù)據(jù)顯示，近兩周北向資金凈流入呈波動(dòng)下滑狀態(tài)。個(gè)股方面，陸股通前十大活躍股包括長江電力（600900）、韋爾股份（603501）、比亞迪（002594）、中國核電（601985）、寧德時(shí)代（300750）、晶科能源（688223） 、佰維存儲（688525）、紫金礦業(yè)（601899）、北方華創(chuàng)（002371）、中國中免（601888）。

韋爾股份（603501）是資金買入較多的個(gè)股，買入金額達(dá)12.69億元，資金看好的原因或是公司各業(yè)務(wù)發(fā)展良好。

2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入210.21億元（YoY+4.69%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.56億元（YoY-43.89%），扣非歸母凈利潤1.38 億元（YoY+43.70%）。1Q24實(shí)現(xiàn)收入56.44 億元（YoY+30.18%）；歸母凈利潤5.58 億元（YoY+180.50%）；扣非歸母凈利潤5.66億元（YoY+2476.81%）。

公司2023 年半導(dǎo)體設(shè)計(jì)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的營收規(guī)模同比有所回升，尤其是下半年兩個(gè)季度，營收規(guī)模已接近季度歷史高位，毛利率同比有所下降，主要是由于庫存去化過程中部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，毛利率受到較大幅度的影響。

拆分來看，圖像傳感器解決方案業(yè)務(wù)收入155.36億元，占比為74.10%，同比增加13.61%；公司觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)收入為12.50億元，占比為5.96%，同比減少14.97%；公司模擬解決方案業(yè)務(wù)收入為11.54 億，占比為5.51%，同比減少8.56%。

CIS：手機(jī)份額提升，汽車電子出貨規(guī)模持續(xù)攀升。公司5000 萬像素及以上圖像傳感器新產(chǎn)品在2023 年第三季度順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，為公司來源于智能手機(jī)市場的產(chǎn)品收入增長注入了新的因子，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司產(chǎn)品價(jià)值量及盈利能力穩(wěn)步提升。在智能手機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域，公司5000萬像素及以上（含6400 萬像素、一億像素等）產(chǎn)品營收貢獻(xiàn)占比突破了60%。2023年公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于智能手機(jī)市場的收入從2022 年53.97 億元上升至77.79 億元，較上年增加44.13%。公司憑借先進(jìn)緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋了廣泛的汽車應(yīng)用，包括ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等，圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于汽車市場的收入從2022年36.33億元提升至45.47億元，較上年同期增長25.15%。

觸控與顯示解決方案：略有承壓。由于受到市場供需關(guān)系波動(dòng)的影響，公司觸控與顯示芯片銷售價(jià)格出現(xiàn)一定幅度的下滑，出貨量達(dá)到1.33億顆，同比增加65.33%，市場份額較大幅度提升。

模擬方案：收購擴(kuò)充產(chǎn)品線。公司完成了對芯力特的收購并在天津擴(kuò)大了車用模擬芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步擴(kuò)充了模擬解決方案的產(chǎn)品版圖，公司將繼續(xù)推進(jìn)在車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入，為模擬解決方案的成長貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。

北向資金凈流向圖（2024年5月6日-6月5日）

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

展望后市，A股投資以穩(wěn)為主。穩(wěn)地產(chǎn)政策的集中出臺并沒快速扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)市場偏弱運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)，市場的定價(jià)重心或從政策預(yù)期重新轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實(shí)。加之5月制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)再次跌至榮枯線下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)利潤的企穩(wěn)復(fù)蘇并非一蹴而就。雖然當(dāng)下地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向態(tài)度明確，后續(xù)仍會有更多的需求刺激出臺，但從政策轉(zhuǎn)向到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證仍需要等待，6月A股投資需穩(wěn)中求進(jìn)。

配置方面，守正方能出奇，月度仍看好質(zhì)量風(fēng)格。本次地產(chǎn)政策的理想劇本為“穩(wěn)價(jià)格預(yù)期—二手供給減少—去新房庫存”，但高頻數(shù)據(jù)顯示政策并未直接扭轉(zhuǎn)房價(jià)預(yù)期，距離定價(jià)國內(nèi)信用周期重新擴(kuò)張還為時(shí)尚早。中郵證券建議，配置上以龍頭質(zhì)量風(fēng)格為基礎(chǔ)，輔以帶有漲價(jià)預(yù)期的生豬養(yǎng)殖和黃金。

需求端不振和產(chǎn)能過剩將限制自上而下的行業(yè)β主線。在需求增速不能起到錨定作用的時(shí)候，有兩種思路孕育而生：①在需求視角下，既然找不到量的增速，那么就相對地放棄資本利得，轉(zhuǎn)向防御性的紅利資產(chǎn)；②二是在供給視角下，即使量的增速停滯，但只要產(chǎn)能過剩緩解，價(jià)格上漲也能帶來可觀的利潤增長，并且在預(yù)期混亂的當(dāng)下，以價(jià)格作為錨定也較易得到一致認(rèn)同。