民營企業(yè)融資方式的演化及優(yōu)化改進(jìn)之策

王軍

摘? 要：做好民營企業(yè)的融資是促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展壯大的重要前提。隨著中國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，中國民營企業(yè)的融資方式也在不斷發(fā)展變化，從比較單一的銀行貸款、個人之間的借款逐漸發(fā)展到了銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等多種融資方式，直接融資的比重不斷擴(kuò)大，新的融資方式在探索中不斷涌現(xiàn)。這些變化的出現(xiàn)，既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展和制度變革的原因，也有科技進(jìn)步和觀念轉(zhuǎn)變的原因，是多種因素共同作用的結(jié)果。雖然民營企業(yè)的融資方式越來越多樣，但也要隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展而不斷優(yōu)化，以促進(jìn)中國民營企業(yè)穩(wěn)步高效快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)? ? ?融資方式? ? ?演化? ? ?優(yōu)化

民營企業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持。改革開放以來，隨著中國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，在多種因素的作用下，民營企業(yè)的融資方式也在不斷地向更高階段發(fā)展演化，通過分析民營企業(yè)融資方式的發(fā)展演化，不斷優(yōu)化民營企業(yè)的融資方式，進(jìn)一步促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展壯大。

一、民營企業(yè)融資方式的演化

資金是企業(yè)的血液，企業(yè)要發(fā)展必須要融資。隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，民營企業(yè)的主要融資方式也在不斷演化：

（一）以銀行貸款為主的間接融資方式獨(dú)步天下階段

從1978年中國改革開放開始，民營經(jīng)濟(jì)在中國大地上慢慢發(fā)展壯大。在這一階段，中國民營企業(yè)的融資都是以銀行貸款為主的間接融資。而且民營企業(yè)發(fā)展也不快，融資金額比較小，一切都還處于起步階段。這一階段一直持續(xù)到1994年萬向錢潮在深圳證券交易所上市才算告一段落。

（二）銀行貸款和股權(quán)融資方式雙頭并立階段

在改革開放以后很長一段時間里，民營企業(yè)是不能進(jìn)行上市融資的。1994年1月10日萬向錢潮（股票代碼000559）在深圳證券交易所掛牌上市，標(biāo)志著中國民營企業(yè)融資新時代的開始。從此以后，中國民營企業(yè)除了可以向銀行貸款、個人貸款外，還可以通過公司上市進(jìn)行融資。這樣，中國民營企業(yè)又多了一種全新、高效的融資方式。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，民營企業(yè)融資方式百花齊放階段

2015年7月14日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部、工商總局、法制辦、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，這讓中國民營企業(yè)融資進(jìn)入了一個更廣闊的天地。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的便捷性、高效率，為民營企業(yè)特別是小微民營企業(yè)融資提供了極大便利。同時，這一階段還出臺了促進(jìn)融資租賃、債券融資等多種融資方式發(fā)展的政策文件。這一階段，民營企業(yè)融資方式百花齊放，融資渠道更多，融資方法更加靈活，極大促進(jìn)了民營企業(yè)的發(fā)展。

（四）P2P網(wǎng)貸整頓有序，民營企業(yè)融資方式規(guī)范發(fā)展階段

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展得過多過快也導(dǎo)致了一些問題的出現(xiàn)：以高利率為幌子，大肆吸取公眾存款，然后卷款跑路；吸取公眾存款之后，由于投資的項(xiàng)目失敗，無法返還公眾資金；利率過高，無法兌現(xiàn)等。部分公眾投資到互聯(lián)網(wǎng)金融的資金無法取回，全國各地出現(xiàn)了一些大規(guī)模的群體事件，嚴(yán)重危及社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2016年，我國相關(guān)部門及時出臺整治互聯(lián)網(wǎng)金融的政策，對以P2P網(wǎng)貸為主的互聯(lián)網(wǎng)金融亂象重拳出擊，通過規(guī)范運(yùn)營一批、轉(zhuǎn)型合并一批、關(guān)停撤銷一批，做到正本清源、規(guī)范發(fā)展，根據(jù)不同情況標(biāo)本兼治，使以P2P網(wǎng)貸為主的互聯(lián)網(wǎng)金融得到有序發(fā)展。

通過整頓，民營企業(yè)的融資進(jìn)入了一個規(guī)范發(fā)展的新時代。以銀行貸款為主的間接融資規(guī)范有序進(jìn)行，供應(yīng)鏈融資步入快速發(fā)展階段，有條件的民營企業(yè)上市融資穩(wěn)步推進(jìn)，債券融資、融資租賃等也更加規(guī)范。

（五）國家加大對互聯(lián)網(wǎng)平臺的整治，民營企業(yè)融資方式良性發(fā)展階段

2020年11月6日，國家市場監(jiān)管總局、國家網(wǎng)信辦、稅務(wù)總局聯(lián)合召集27家主要互聯(lián)平臺企業(yè)召開規(guī)范線上經(jīng)濟(jì)秩序行政指導(dǎo)會，進(jìn)一步加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的監(jiān)管。

互聯(lián)金融部門的專項(xiàng)整治、檢查也在同步進(jìn)行。2020年11月4日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局對螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。12月26日，有關(guān)金融監(jiān)管部門對螞蟻集團(tuán)進(jìn)行了第二次約談，通過約談督促其整改，對騰訊集團(tuán)的督促整改也穩(wěn)步推進(jìn)。對規(guī)范運(yùn)營的P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)也全部關(guān)停。對互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理、股權(quán)眾籌等領(lǐng)域整治全部到位，并納入常態(tài)化監(jiān)管。

隨著國家加大對騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺的查處，對互聯(lián)網(wǎng)金融的整治，進(jìn)一步規(guī)范了對民營企業(yè)的融資，既降低民營企業(yè)的融資成本，又提高民營企業(yè)的融資效率。這一階段，民營企業(yè)上市股權(quán)融資穩(wěn)步推進(jìn)，科創(chuàng)板、新三板等相繼推出。2021年9月2日，習(xí)近平總書記宣布中小企業(yè)上市為主的北京證券交易所正式成立，2021年11月15正式營業(yè)。銀行支持民營企業(yè)的貸款如生產(chǎn)貸款、銷售貸款等貸款方式更加靈活、更加方便快捷。債券融資不僅國內(nèi)可以發(fā)債融資，還可以向國外發(fā)債融資，渠道更加寬廣。

二、民營企業(yè)融資方式演化的動力

從上面梳理的中國民營企業(yè)的融資方式演化進(jìn)程來看，中國民營企業(yè)的融資也由當(dāng)初融資渠道狹窄發(fā)展到了現(xiàn)在融資方式多樣，由當(dāng)初的混沌茫然到現(xiàn)在的規(guī)范有序良性發(fā)展。中國民營企業(yè)的融資方式的變得越來越多樣高效。之所以如此，正是各種因素相互作用的結(jié)果。

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展

改革開放四十多年來，中國民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的地區(qū)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動力就業(yè)，全國登記在冊民營企業(yè)數(shù)量由當(dāng)初的近零狀態(tài)發(fā)到2023年年底的5300萬戶，占全國企業(yè)總量的92%以上。民營企業(yè)規(guī)模是如此之大，單一的融資方式已經(jīng)完全不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。發(fā)展更多的融資方式，開辟更多的渠道是民營企業(yè)發(fā)展壯大之后的必然選擇。

（二）技術(shù)進(jìn)步

技術(shù)進(jìn)步帶來了硬件條件的改善，一些原本不可能的融資方式變成了可能，催生了大量新的融資工具。同時，技術(shù)進(jìn)步也提高了工作效率?；ヂ?lián)網(wǎng)快速發(fā)展，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，對個體的信用調(diào)查變得相對簡單直接，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運(yùn)而生，互聯(lián)網(wǎng)融資得到了長足發(fā)展。同時，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，也大大促進(jìn)了供應(yīng)鏈金融的繁榮。

（三）制度變革

隨著改革開放的深入，民營企業(yè)的發(fā)展前景越來越廣闊，一些對民營企業(yè)融資進(jìn)行限制的政策機(jī)制得到了解除。比如進(jìn)行上市股權(quán)融資在之前是不被允許的，但在萬向錢潮上市被批準(zhǔn)之后，只要符合相關(guān)上市條件，民營企業(yè)就可以上市融資，為后來更多的民營企業(yè)上市融資打開了大門。再比如融資租賃也是在改革開放之后得到了黨和國家的批準(zhǔn)才慢慢發(fā)展起來的，2015年9月國家出臺了相關(guān)文件，進(jìn)一步加快了中國融資租賃的發(fā)展。

（四）觀念轉(zhuǎn)變

隨著時代的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)社會的進(jìn)步，人民群眾的借貸觀念已發(fā)生了很大的變化。過去總認(rèn)為向人借錢負(fù)債是不好的事情，認(rèn)為“無債一身輕”，后來則慢慢認(rèn)為“合理負(fù)債”是正常的，借錢不再是難堪和可恥的事情，“合理負(fù)債”已經(jīng)是人們享受生活、發(fā)展生產(chǎn)的基本觀念。隨著觀念的轉(zhuǎn)變，融資方式也慢慢從個人之間借貸，發(fā)展到向國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借貸、股權(quán)融資、債券融資，甚至向國外金融機(jī)構(gòu)借貸或者是發(fā)行債券等，融資渠道也越來越多。

（五）知識更新

隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展和不斷研究探索，各種融資工具也如雨后春筍般成長起來。隨著國門開放，國外的一些先進(jìn)的金融知識也傳入中國，擴(kuò)展了民營企業(yè)的融資視野。民營企業(yè)的融資知識也日漸豐富，所了解的融資方式融資工具越來越多。民營企業(yè)的融資從單純的向銀行貸款、向居民個人借錢，發(fā)展到了上市融資、融資租賃、供應(yīng)鏈融資，融資方式也越來越多樣化。

三、民營企業(yè)融資方式的優(yōu)化

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營企業(yè)的融資方式從單一的銀行貸款演變到了銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等多種方式共存。多樣化的融資方式給中國民營企業(yè)的融資帶來了極大的便利，但仍有許多需要改進(jìn)的地方。通過持續(xù)優(yōu)化，才能提高民營企業(yè)融資的效率，促進(jìn)民營企業(yè)的發(fā)展。

（一）加大直接融資的比重

中國民營企業(yè)直接融資比重一直比較低。擴(kuò)大直接融資比重，可以通過擴(kuò)大股權(quán)融資、債權(quán)融資等，提高融資效率，降低融資成本，促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展。為此，在今后的民營企業(yè)融資中，可以考慮充分發(fā)揮資本市場的作用，大力支持民營企業(yè)上市融資，同時建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場，為民營企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)。建立各種創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金、引導(dǎo)基金，為民營企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。

（二）擴(kuò)大外源型融資

內(nèi)源型融資是企業(yè)利用自有收益、折舊等資金再投資的一種融資行為。雖然不需要支付利息股息，沒有融資費(fèi)用，有利于降低融資成本，但是內(nèi)源型融資一般規(guī)模有限，通常很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要，往往會限制企業(yè)的發(fā)展壯大，適當(dāng)擴(kuò)大外源型融資比重可以有效解決這個問題。通過銀行貸款、股權(quán)融資、債權(quán)融資等，從企業(yè)的外部吸取資金再進(jìn)行投資。雖然從外部進(jìn)行融資需要支付利息、股息、融資費(fèi)用等，成本比較高，但外源融資資金充足，能充分滿足企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展的需要。

（三）增加境外融資

在境內(nèi)融資和境外融資方面，可適當(dāng)加大境外融資。由于境內(nèi)和境外的管理方式不一樣，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、程度不一樣，境內(nèi)外的資金成本有很大差別。境外有的資金是零利率甚至是負(fù)利率，充分利用境內(nèi)外資金的成本差別，適當(dāng)加大對境外資金的利用，特別是要大力引進(jìn)那種融資期限長、利率比較低的長線資金，從而降低民營企業(yè)融資成本，促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展。

（四）提升融資租賃占比

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金的一種融資方式。融資租賃具有融資便利、期限靈活、財務(wù)優(yōu)化等優(yōu)勢。發(fā)展融資租賃，有利于減輕民營企業(yè)的負(fù)擔(dān)，特別對早期階段的民營企業(yè)發(fā)展幫助很大。國家可以通過完善制度，輔以財稅支持，重點(diǎn)發(fā)展小微民營企業(yè)的融資租賃服務(wù)。

（五）促進(jìn)供應(yīng)鏈融資發(fā)展

在金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)鏈企業(yè)中大力發(fā)展供應(yīng)鏈融資。供應(yīng)鏈融資是將以核心企業(yè)為中心的上下游供應(yīng)鏈當(dāng)作一個系統(tǒng)整體來運(yùn)作，可將物流、資金流、信息流合為一體，既降低了金融企業(yè)的信用調(diào)查成本，又解決了大量中小民營企業(yè)信息不完善、抵押物不充足的問題，有利于拓寬民營企業(yè)融資的渠道。政府相關(guān)部門、金融機(jī)構(gòu)及各供應(yīng)鏈企業(yè)應(yīng)通力合作，盡力提高相關(guān)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理水平，完善財務(wù)制度等各項(xiàng)內(nèi)控制度，完善信用評級制度，深化抵押制度改革，以方便供應(yīng)鏈相關(guān)企業(yè)得到及時有效的融資。

（六）爭取國家政策性資金的支持

國家為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，每年都會投入大量的政策性資金以支持企業(yè)的發(fā)展，或是支持某個專項(xiàng)技術(shù)研發(fā)，或是支持某個專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些資金或是零利息，或是低利息，甚至是無償支持，民營企業(yè)在融資時也要積極爭取得到國家政策性資金的支持。

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（作者單位：湖北省社會科學(xué)院財貿(mào)研究所）

責(zé)任編輯：康偉