亞洲貨幣貶值潮

康愷

在日本旅游城市京都，本地居民現(xiàn)在要等三四次才能擠上公交車。即便上了車，與他們爭搶位置的不僅有其他乘客，還有游人的行李箱。

這是日元貶值為該國旅游業(yè)帶來的意外禮物：外國游客激增，消費總額攀升。

第三方平臺飛豬數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期期間，日本位列中國游客第二大出境游目的地。有游客表示，在中國售價約2.6萬元的手袋，在日本換算成日元加退稅后，基本就是1.8萬元，相當于打了七折?！艾F(xiàn)在是花得越多。省得越多?！?/p>

年初至今，日元兌美元匯率一路從140.88貶值11%至158.33。對人民幣而言，日元今年以來跌幅也已近8%。

本幣貶值并非僅是日本的煩惱。受美元風暴狙擊，年初以來，與美元指數(shù)相比，人民幣下跌1.4%，韓元下跌5%，馬來西亞林吉特下跌3%，越南盾下跌4.5%。

在外匯市場，實需盤和投資盤是影響市場走勢的兩大推動力。雖然亞洲貨幣紛紛貶值，但背后推手各異。

在日本，與美國近400基點的利差讓本土和國際投資者的目光投向“套息交易”。在中國和韓國，雖然與美國利差仍然較大，但企業(yè)進口增加、對外投資上升、海外分紅季來臨等實需交易，才是帶動本幣貶值的重要因素。

在美國高利率背景下，本幣貶值讓亞洲各國央行處于兩難境地。如果想保匯率，各國央行便要跟隨加息，但這樣便有可能損害剛回暖的宏觀經(jīng)濟。

亞洲各國由此走出了兩條相異的路徑。一些國家不斷在市場上賣美元、買本幣，以支撐本國匯率穩(wěn)定；另一些國家則維持本國貨幣弱勢態(tài)勢。

這讓不同國家收獲各異。支持本幣穩(wěn)定的國家維持國際收支平衡，并為宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)奠定基礎(chǔ)。選擇保持弱勢貨幣的國家促進出口，吸引外商投資，但其代價是輸入性通脹上升。

圖1：美元兌日元走勢

資料來源：Wind。制圖：顏斌

圖2：CFETS人民幣匯率指數(shù)

單位：點。資料來源：Wind

日本是后者的代表。即便在日元兌美元匯率跌至155下方的一周，日本決策者也甚少口頭干預。在弱日元推動下，日本的麥當勞、迪士尼門票、工資等價格明顯低于其他發(fā)達國家。受此影響，不僅一季度訪日游客消費總額創(chuàng)單季新高，日本制造業(yè)利潤也上升，但日本家庭將因此承擔額外能源和食品成本。

展望后市，諸多市場人士認為，美聯(lián)儲最早在9月才將降息，這意味著無論是日美利差還是中美利差還將走擴，這將為日本、中國等亞洲經(jīng)濟體的匯率帶來一定壓力。高盛預計，在未來三個-六個月，日元兌美元匯率將在155附近，人民幣兌美元匯率將在7.30-7.25區(qū)間。

日本央行前國際局局長、大阪經(jīng)濟大學教授福本智之（FUKUMOTO Tomoyuki）在接受《財經(jīng)》采訪時表示：“對日本而言，本幣貶值總體利弊參半，最大益處是擴大外需，提升日企利潤。在日本勞動力短缺背景下，這將有助于為員工加薪，進而提升日本居民收入。但重要的還是要讓工資跑贏通脹，讓實際工資轉(zhuǎn)正，這樣才能形成‘物價-工資螺旋，日本才能長期走出通縮。”

將視角放至更廣泛的亞洲，瑞銀首席日本經(jīng)濟學家足立正道（Masamichi Adachi）認為，亞洲經(jīng)濟體不會形成貨幣競爭性貶值，更不會因此出現(xiàn)貿(mào)易爭端。因為即便各國在新能源、芯片產(chǎn)業(yè)逐漸趨同，但互補性仍然大于競爭性。“保持廣泛的貿(mào)易和投資合作才是亞洲經(jīng)濟的常態(tài)?！彼麑Α敦斀?jīng)》說道。

圖3：中日美10年期國債收益率

資料來源：Wind

圖4：中美日核心CPI同比變化

資料來源：Wind

利差套息推手

“我的美元，你的麻煩?！边@句讓交易員牢記于心的名言再次在市場上浮現(xiàn)。強勁的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顛覆了對美聯(lián)儲降息的押注。從東京到首爾，從北京到香港，強勢美元讓亞洲匯市再掀波瀾。

“每當美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐之際，匯市都異常活躍。買入美元仍是頭號交易?！币晃唤灰讍T對《財經(jīng)》說，“大家都在等著下一波走勢，市場非常狂野。”

這在日本尤為顯著。2024年以來，日元兌美元匯率貶值11%至158.33，在十國集團貨幣中跌幅最大。即便日本央行退出負利率政策，也無礙日元繼續(xù)貶值。3月到5月，日元兌美元匯率貶值幅度達5%，并于4月29日突破160整數(shù)關(guān)口，為1990年4月以來最弱。

進出口企業(yè)、居民、機構(gòu)投資者是匯市重要參與者。一些參與者出于實需，需要外幣進行貿(mào)易投資。另一部分出于投資，單純交易市場波動獲利。

在足立正道看來，日本散戶和國際投資者，正是此輪日元貶值的推動力。

2024年4月末，美日10期國債利差接近400個基點，為2023年11月以來最大。這讓市場的目光投向“套息交易”。這是一種杠桿操作，在利率較低的國家借錢，投資到另一個可獲得高回報的國家。在美聯(lián)儲維持高利率的環(huán)境下，美國一直是以日元為資金來源的交易方向。

年輕的“渡邊先生”——這是市場為日本散戶投資者起的名字，這些人正是“套息交易”的推手。野村證券數(shù)據(jù)顯示，在上述交易中，30多歲的男性投資者最為活躍?！岸蛇叀笔侨毡境Ｒ姷奈宕笮帐现?，指代日本的散戶投資者。

“對于‘套息交易，金融機構(gòu)也參與其中。畢竟現(xiàn)在日美利差依舊很大，誰都不愿放過這個機會。”中金公司研究部國際組日本研究負責人丁瑞對《財經(jīng)》表示。

在市場狂熱期，投機與投資的界限變得模糊。做空日元力量盛行，擴大日元貶值趨勢。美國商品期貨委員會數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，代表投機商買賣動向的“非商業(yè)部門”超賣日元17萬9919手，連續(xù)六周擴大，創(chuàng)2007年以來新高。

除美國，投資者亦在新興市場尋找機會。受“近岸外包”帶來的經(jīng)濟增長及貨幣緊縮預期影響，墨西哥比索匯率持續(xù)攀升，這成為日本投資者投資的最愛。彭博數(shù)據(jù)顯示，日元/墨西哥比索的成交量很高，買賣價差窄。

本幣貶值并非僅是日本的煩惱。年初以來，與美元指數(shù)相比，人民幣下跌1.4%，韓元下跌5%，馬來西亞林吉特下跌3%，越南盾下跌4.5%。

從區(qū)域內(nèi)來看，人民幣相對多個亞洲貨幣升值。中國外匯交易中心人民幣匯率指數(shù)——衡量人民幣相對于包括日元和韓元在內(nèi)的24種貨幣的表現(xiàn)，自2023年以來累計攀升2.7%。

與日本相異，實需盤則是令人民幣匯率承壓的主要力量，這背后的主要推動力則是企業(yè)分紅購匯和大宗商品進口。

2024年以來，日元兌美元匯率貶值11%至158.33，在十國集團貨幣中跌幅最大。圖/法新

彭博對中資香港上市企業(yè)已公布派息計劃統(tǒng)計顯示，截至4月27日，2024年整體計劃派息量將折合逾800億美元，派息時間主要集中在6月-8月。企業(yè)或在自有外匯資金以外，將以購匯方式部分滿足派息資金需求。

中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1月-4月，除大豆和鋼材，中國其他主要大宗商品進口量顯著增長。成品油、天然氣進口量同比增加20%以上。大宗商品一般以美元計價，進口量增加將推升對美元需求。

但在離岸市場，投機力量也放大了人民幣貶值壓力。3月底，在岸與離岸人民幣價差由年初的150點擴大至200點以上。隨著離岸人民幣流動性被抽緊，兩者價差逐漸縮小。在岸與離岸人民幣價差越大，說明離岸做空人民幣力量越多。

“受中美利差推動，中國進出口企業(yè)正增加人民幣負債及美元資產(chǎn)，對沖基金等金融機構(gòu)也通過交叉貨幣掉期（CCS）等工具做多美元、做空人民幣。這都是套息交易?！卑男裸y行中國資深策略師邢兆鵬對《財經(jīng)》說道，“人民幣空頭在離岸市場居多。畢竟在在岸市場，遠期售匯準備金率在20%，做空成本太高了?！?/p>

韓元也與人民幣頗為類似。韓國的貨幣政策遠不像日本那么寬松。韓元走弱的主要原因在于，該國國民年金公團的海外投資（大部分資產(chǎn)仍未進行外匯對沖）抵消了韓國的經(jīng)常賬戶盈余。

亞洲央行兩難

亞洲貨幣疲態(tài)盡顯，以至于前不久七國集團聲明都表示，認同匯率無序波動會對經(jīng)濟和金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。近幾周，來自中國、日本和韓國的政策制定者紛紛強調(diào)本幣穩(wěn)定性。

在日元貶值過程中，日元匯率曾多次單日大幅走強。雖然日本負責外匯事務(wù)的最高官員拒絕證實該國是否實施干預，但彭博分析日本央行賬戶后發(fā)現(xiàn)，4月29日，日本央行可能花費了348億美元支持日元。日本外匯干預由日本財務(wù)省決定，日本央行施行。

日本和韓國的決策者具備穩(wěn)定匯率的多種政策工具，最直接的辦法是出售外匯儲備。日本和韓國的外匯儲備分別占其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的30%和15%。同時，日韓兩個經(jīng)濟體的政府養(yǎng)老金項目也在海外擁有可觀的外匯儲蓄。

一般而言，如果日本和韓國干預匯市，都可在短期內(nèi)達到預想效果。上一次兩國干預匯市是在2022年。彼時，日本財務(wù)省出售美元，韓國央行出售外儲，兩國貨幣之后明顯升值。

即便下場干預可有效提振匯率，在此輪日元貶值過程中，日本決策者仍頗為躊躇。在日元兌美元匯率跌至155下方的一周，日本官員甚少口頭干預。在美日韓關(guān)于匯率問題的會談上，日本央行行長植田和男也幾乎并未暗示，可能會采取任何干預措施。隨后，日元兌美元匯率再度走跌。

“市場還在擔憂美聯(lián)儲年內(nèi)到底會不會有降息，這樣的宏觀環(huán)境并不利于日本財務(wù)省干預匯率。因為即使通過干預拉升日元，也不過給了大家更好的入場買入USD/JPY的點位。那這樣干預的意義就不大了?！倍∪鹫f。

高盛認為，當符合宏觀基本面、出其不意且日美協(xié)調(diào)一致時，日本央行的干預才是最成功的。

丁瑞表示，日本央行或許樂見一個相對弱勢但又不會崩盤的日元。這一方面將吸引海外游客，另一方面將促進外資、內(nèi)資制造業(yè)布局日本，并將其海外利潤帶回本土。

日企在海外賺取的外匯未能回到本土的狀態(tài)仍在持續(xù)。2023年度，該國留在海外子公司的利潤達10.57萬億日元，約為十年前的3倍。滯留在海外的外匯將在中長期對日元造成貶值壓力。

在福本智之看來，日元貶值有望通過擴大外需推升日本內(nèi)需。對可貿(mào)易品而言，日企一般不會因日元貶值調(diào)低美元單價。因此，日元貶值擴大貿(mào)易數(shù)量效果有限。但在美元單價不變情況下，日元貶值將抬升以日元計價的產(chǎn)品單價，企業(yè)利潤因此增加。在日本勞動力緊缺背景下，企業(yè)有余地和動力加薪，居民收入因此增加，進而推升物價。

東京商工調(diào)查對4619家日本企業(yè)的調(diào)查顯示，截至4月底，77.6%的大企業(yè)及68.4%的中小企業(yè)人手不足。3月，日本創(chuàng)造了33年來最大的工人年薪資漲—5.28%。

相較而言，中國決策者支撐匯率的決心更大。4月，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新表示：“中國人民銀行、外匯局保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標和決心是不會變的。”

在岸市場，中國央行通過指導大行賣出美元等方式增加美元流動性。離岸市場，中國央行和財政部通過發(fā)放離岸央票和國債等方式抽緊人民幣流動性。目前，押注離岸人民幣進一步走低的資金成本已大幅上升，離岸人民幣一年期隱含利率成本達2.6%，在岸僅有1.1%。

“支撐人民幣匯率，一方面有助于推動中企對外直接投資，因為此時提升了中企購買力，在國外能較容易地進行企業(yè)并購、開公司和建廠?！毙险座i表示，“另一方面，在貿(mào)易盈余規(guī)模較大背景下，擴大對外直接投資還可以促進人民幣國際化。對外直接投資的本質(zhì)是借貸人民幣。隨著越來越多中企走出去，人民幣在國際上的融資屬性將增強?！?/p>

法國巴黎銀行大中華區(qū)外匯和利率策略主管王菊對《財經(jīng)》表示，當前中國儲蓄率較高，疊加地產(chǎn)投資疲軟，大量資本需要在海外布局。“這是一個重要的窗口期，由于人民幣利率還較低，這有利于中國的產(chǎn)能和資本走出去。如果這些企業(yè)可以擴大在海外規(guī)模，并將利潤匯回中國，將對人民幣匯率形成正面支撐?！?/p>

中國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1月-2月，中國對外非金融類直接投資1496.4億元，同比增長10%。

匯率貶值雙刃劍

隨著日元貶值至34年新低，其積極影響正漸次顯現(xiàn)。3月，入境日本游客已達約308萬人，同比上漲近七成。其中，韓國、中國臺灣、中國大陸、美國和中國香港游客位居前五。一季度，訪日游客旅游消費總額達17505億日元，創(chuàng)單季新高。

日本制造業(yè)收入、利潤雙增。對大部分銷量來自海外市場的豐田而言，其一季度營業(yè)利潤同比增長78%。另一家日系車企——本田在同期的營業(yè)利潤更是同比增長6倍之多，遠超分析師預期。

日經(jīng)225指數(shù)成分股的海外收入占比已提升至50%以上。受上述情況推動，日經(jīng)225指數(shù)已升至1989年的最高紀錄之上。年初至今，外資累積凈買入5.5萬億日元日股，為2013年以來最高水平。

外商直接投資方面，微軟、臺積電、美光科技、三星電子等半導體與數(shù)據(jù)行業(yè)亦在加大在日布局。

不過，匯率貶值是一把雙刃劍。這會增加進口商品的成本，影響食品雜貨店和工廠的價格，從而提升民眾生活成本。與此同時，資金更有可能流出匯率疲軟的國家，前往其他地方尋求更高的收益率，從而損害國內(nèi)投資和經(jīng)濟增長。

福本智之表示，日本的原材料、能源及食品嚴重依賴進口，其成本上升已成為日本民眾最關(guān)心的問題之一。

據(jù)瑞穗研究與技術(shù)公司測算，受日元疲軟等因素影響，2024財年，日本家庭平均支出負擔或?qū)㈩~外增加10.6萬日元。

“如果日本的工資漲幅無法超過通脹，該國消費就將受挫，這也將影響日本經(jīng)濟復蘇?！弊懔⒄勒f。

一季度，占日本GDP一半以上的私人消費環(huán)比減少0.7%，連續(xù)4個季度出現(xiàn)負增長。受此影響，日本一季度GDP經(jīng)季調(diào)后環(huán)比減少0.5%。

這一問題在韓國更為顯著。因物價上漲等問題，在4月韓國國會選舉中，該國執(zhí)政黨已失去多數(shù)席位。

在丁瑞看來，雖然日本匯率市場“套息交易”火爆，但并沒有形成大規(guī)模資本外流。“經(jīng)常項目下，日本積累了大規(guī)模初次收入盈余。日企對外直接投資利潤雖未全部回流本土，但留在海外也并未帶來大量資本流出。資本項目下，外資大量買入日股，這部分資金會做匯率對沖，對匯率影響有限?！彼f道。

日本財務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，截至3月底的2023財年，反映貿(mào)易、投資等與海外交易情況的經(jīng)常項目收支順差為20.6萬億日元，同比上漲92.5％。反映日本企業(yè)從國外子公司獲得分紅、利息等收入的“初次收入”則刷新歷史紀錄。

“日本雖然是資本移動自由的國家，但日本民眾具有匯率中性的思想，這也緩解了日本資本外逃的憂慮。2022年以來日元發(fā)生了明顯貶值，但日本居民的美元存款卻大幅減少。對日本民眾而言，該國仍是他們主要消費和投資的目的地，眾多日本民眾選擇減少美元存款、轉(zhuǎn)而換成日元存款?！倍∪鹫f。

圖5：2022年以來日本消費、投資和出口形勢

資料來源：Wind

圖6：近年亞洲國家貨物出口金額

單位：億美元。資料來源：Wind

截至2023年三季度，日本家庭持有的金融資產(chǎn)超14萬億美元，其中一半以上為現(xiàn)金和存款。

對亞洲經(jīng)濟體來說，本幣貶值有可能成為與鄰國貿(mào)易摩擦的導火索，并可能導致各國貨幣的競爭性貶值。因為本幣貶值將影響各國出口競爭力，及本國對外商投資的吸引力。

貨幣貶值導致貿(mào)易爭端的前提是，各國經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相近。韓國貿(mào)易協(xié)會4月下旬發(fā)布的韓中兩國出口相似度指數(shù)（ESI）顯示，在半導體、汽車、電氣、電子等行業(yè)，該指數(shù)較五年前均出現(xiàn)增加。這意味著，兩國在全球市場的出口競爭性增強。

從日本角度來看，福本智之認為，日元貶值本質(zhì)上還是由美聯(lián)儲一側(cè)驅(qū)動，日美利差決定了日元趨勢。即便日元貶值，因為出口貨物的美元單價沒有調(diào)整，所以日本外貿(mào)出口量并未因此增加。這意味著，亞洲國家并不會因此產(chǎn)生貿(mào)易爭端。

從貿(mào)易指數(shù)（以2020年為100）來看，在日元同樣疲軟的2023年，日本面向全球的出口數(shù)量指數(shù)下降3.9%。

足立正道稱，雖然亞洲經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展日趨相近，但互補性仍大于競爭性。亞洲內(nèi)部存在廣泛的貿(mào)易與資本流動，并在多個關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的價值鏈上具有密切合作。此外，日本汽車、電子產(chǎn)品出口以高附加值產(chǎn)品為主，海外用戶對產(chǎn)品品質(zhì)的敏感性高于價格。

麥肯錫的一份報告顯示，2021年，亞洲近60%的貿(mào)易額來自區(qū)域內(nèi)部，比例僅次于歐盟。2016年-2021年，亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的年復合增長率超過10%，約為對外貿(mào)易的兩倍。

上述報告還稱，在新能源和半導體的關(guān)鍵價值鏈鏈條上，全球90%以上的鎳礦石貿(mào)易流向亞洲，鎳是新能源電池的關(guān)鍵金屬。全球最大的40條芯片貿(mào)易走廊中，有33條位于亞洲內(nèi)部。

強美元牽引走勢

日本方面，足立正道認為，在日美利差仍走擴背景下，日元兌美元匯率或于2024年底跌至160，2025年底回升至140。曾在一季度預測日元匯率最準的機構(gòu)——RBC Capital Markets表示，日元兌美元匯價有可能跌至165。高盛認為，未來三個至六個月，日元兌美元匯率或為155。

中國方面，邢兆鵬表示，中美利差也很大，這將為人民幣匯率帶來一定壓力。此外，中企在港派息，夏季跨境旅游季來臨等季節(jié)性因素來臨，亦是短期人民幣承壓的推手。不過，中國消費回暖等因素，將在基本面上支撐人民幣。高盛認為，未來三個至六個月，人民幣兌美元匯率或為7.30-7.25。

美聯(lián)儲貨幣政策走向，將影響美國利率水平。在雙目標推動下，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲貨幣政策指明方向。

5月15日，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國核心消費者價格指數(shù)（CPI）同環(huán)比雙下滑，為美聯(lián)儲年內(nèi)降息又一次打開大門。剔除食品和能源項，4月，美國核心CPI環(huán)比增速降至0.3%，為六個月來首次下降。當月，美國CPI同比上漲3.4%，環(huán)比上漲0.3%。

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，4月，該國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為17.5萬，職位空缺數(shù)回落至848.8萬，但這仍高于2019年美聯(lián)儲降息前。這意味著，美國就業(yè)市場雖在降溫，但并不疲弱。

芝加哥商品交易所的Fed Watch5月16日的預測顯示，97.1%的市場人士認為美聯(lián)儲6月不會降息，近一半的人士認為9月將降息25個基點。

在美元走勢方面，瑞銀認為，如果美聯(lián)儲要等到9月降息，預計美元在未來幾個月仍將受到良好支撐，其強勢態(tài)勢可能持續(xù)到三季度。截至5月16日，美元指數(shù)報104.37，年內(nèi)上漲近3%。

從日本方面來看，足立正道表示，通脹和保持金融穩(wěn)定是日本央行貨幣政策目標。目前，日本央行的利率制定者更關(guān)心實現(xiàn)通脹目標，而不是利用貨幣政策支撐日元。雖然當前日本有跡象表明物價上漲跡象，但是日本央行還需數(shù)月觀察其會否持續(xù)，預計最早于10月再次加息。

福本智之認為，日本近幾年的通脹首先由供給端推動，即疫情和俄烏沖突導致供應(yīng)鏈斷裂，疊加美元走強，推升進口成本?，F(xiàn)在，國內(nèi)經(jīng)濟主體的通脹預期開始緩慢上升。未來該情況會否持續(xù)，還要看需求端變化。關(guān)鍵在于日企能否抓住日元貶值窗口，推動日本實際工資上漲。如果實現(xiàn)良性循環(huán)，日本通脹水平或在2%左右。

他進一步表示，在超額儲蓄被逐漸消耗背景下，近期日本消費有些疲軟。但日本實際工資遲早將轉(zhuǎn)正，這有望帶動該國消費。疊加日元貶值帶動出口走強，日本經(jīng)濟有望企穩(wěn)。2024年-2025年日本經(jīng)濟或依舊高于潛在經(jīng)濟增速，中長期潛在增速或在1.0%-1.5%左右。

日本央行于5月例行操作中意外減少購債后，投資者對于該行將在7月底之前加息的押注升溫。隔夜指數(shù)互換暗示，日本央行在7月底前加息的概率約為70%，高于此前的50%。一項市場指標表明，在3月加息后，交易員預計日本央行今年僅將再加息一次。

目前，投資者對日本的通脹預期已經(jīng)升至20年來最高水平。反映這一預期的盈虧平衡通脹率升至1.508%，為2004年后最高。

從中國方面來看，除短期季節(jié)性因素，中國利率和基本面走勢是影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素。

在邢兆鵬看來，特別國債發(fā)行、地方債密集供給期來臨，疊加4月金融數(shù)據(jù)疲軟，降準等中國央行寬松貨幣政策保駕護航料難離席?！安贿^，匯率貶值和銀行凈息差受擠壓仍將掣肘中國央行的利率政策?！彼f。

4月，中國M2（廣義貨幣）同比上升7.2%，為有統(tǒng)計以來最低增速；M1（狹義貨幣）同比下降1.4%，為有統(tǒng)計以來第二次出現(xiàn)負增長。

4月底，中央政治局會議提出，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具。

就基本面而言，從地產(chǎn)等行業(yè)投資角度看，克而瑞數(shù)據(jù)顯示，4月，中國百強房企實現(xiàn)操盤銷售額430億美元，同比下降45%。

5月17日，中國人民銀行稱，取消全國層面首套和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；下調(diào)個人住房公積金貸款利率；首套及二套房貸最低首付款比例在此前基礎(chǔ)上均下調(diào)5個百分點。

在出口方面，王菊提醒，目前歐美國家對新能源汽車、電池、光伏等行業(yè)的進口頗為關(guān)注，這或在一定程度上影響中國這些領(lǐng)域的對外出口。同時，美國總統(tǒng)大選在即，如果“特朗普2.0”情形再現(xiàn)，亦將影響中國外需。