長期通脹預(yù)期緣何重要？

朱鶴

按照慣常的定義，名義利率等于實際利率加通脹預(yù)期，因此我們也可以說：長期（名義）利率=長期實際利率（預(yù)期）+長期通脹預(yù)期。從這個公式出發(fā)，我們可以把長期利率的變化區(qū)分為兩方面原因：長期實際利率的變化，以及長期通脹預(yù)期的變化。

美聯(lián)儲前主席伯南克等人就是從這個視角出發(fā)，用長期通脹預(yù)期下降來解釋1980年之后美國長期國債利率大幅下行的原因。20世紀70年代，美國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象，為了盡快遏制通脹和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲采取了快速加息的策略，不惜付出經(jīng)濟衰退的代價，終于在80年代成功讓美國的通脹水平得到控制。

1980年之后，美國長期國債利率經(jīng)歷了長達20年的持續(xù)下行，這一方面來自美聯(lián)儲持續(xù)降低短期基準利率，但更值得強調(diào)的原因是長期國債利率中隱含的通脹預(yù)期出現(xiàn)大幅下降。也可以說，恰恰是由于長期通脹預(yù)期得到了較好控制，才給了美聯(lián)儲能夠降低基準利率的空間?？傊L期通脹預(yù)期的下降是理解1980年之后美聯(lián)儲能夠降低基準利率、美國長期國債利率持續(xù)走低的關(guān)鍵。

究竟是什么原因?qū)е麻L期通脹預(yù)期大幅下降？美聯(lián)儲給出的解釋是，由于貨幣當局堅守通脹目標制，這種行為幫助美聯(lián)儲確立了良好的市場信譽，最終能把在滯脹時期積累起的較高的長期通脹預(yù)期，逐步降低到美聯(lián)儲給出的政策目標水平上。

一旦市場主體相信央行有決心也有能力把通脹水平維持在目標水平上，經(jīng)濟主體的順周期行為就會相對弱化，短期沖擊對經(jīng)濟的影響也會更小，貨幣政策就可以達到事半功倍的效果。這就是為什么伯南克和克魯格曼都建議日本央行要“不擇手段”地提高長期通脹預(yù)期的原因。

因此，在伯南克看來，貨幣政策最需要關(guān)注的既不是當期的通脹水平，也不是長期通脹預(yù)期水平，而是長期通脹預(yù)期是否能夠被很好“錨定”在一個穩(wěn)定的政策目標上。只要貨幣政策能夠?qū)ν浀淖兓扇〖皶r且充分的應(yīng)對，讓市場相信央行會不惜一切代價把通脹維持在一個目標水平，那么市場就會自發(fā)向這個目標靠攏。

20世紀80年代，美聯(lián)儲通過成功遏制滯脹時期的通脹積累了美聯(lián)儲對抗通脹上行的信譽；2008年全球金融危機后，美聯(lián)儲又通過推出各種非常規(guī)貨幣政策工具，積累了美聯(lián)儲對抗通脹下跌的信譽。當下，美聯(lián)儲則勢必要通過快速加息，并做好“higher for longer”（在更長時間內(nèi)維持高位）的準備，以維護過去30年積累下來的聲譽。

反過來，如果經(jīng)濟主體的長期通脹預(yù)期出現(xiàn)了“脫錨”，即貨幣當局沒有辦法讓經(jīng)濟主體相信央行會通過各種方式將通脹水平維持在貨幣政策的目標水平，那么通脹管理就變得更加困難，投資者也會在金融市場上表達這種判斷。

學(xué)術(shù)觀點

全球人工智能治理的未來展望

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué) 張欣 宋雨鑫

“全球人工智能治理的格局、特征與趨勢洞察”

《數(shù)字法治》2024年第1期

在我國《全球人工智能治理倡議》的框架和指引下，未來可通過下列方式在人工智能治理議題上開展對話與合作。第一，明確人工智能治理合作的底線共識，以“舊金山愿景”指引中美合作新方向。要在人工智能治理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)中美合作共治，就要以共識為橋梁，在共識、共商、共信基礎(chǔ)上構(gòu)建政府間對話機制。第二，劃定人工智能治理合作的重點領(lǐng)域，“以點帶面”推進中美政府間對話機制建設(shè)。第三，強化人工智能治理合作的科研、技術(shù)交流，探索建立人工智能風(fēng)險和安全問題的“二軌對話”機制。第四，推動科技企業(yè)在人工智能自我規(guī)制、行業(yè)自治層面的經(jīng)驗交流，完善自身軟法體系和治理工具，以民間共識促政府共識。

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資料來源：《財經(jīng)》APP