狙擊藥明康德

憐青

2024年3月25日，美國圣地亞哥藥明康德辦公樓

今年以來，醫(yī)藥行業(yè)龍頭企業(yè)藥明康德的日子并不好過。

3月7日，在美國參議院聽證會上，美國國土安全與政府事務(wù)委員會以11比1的壓倒優(yōu)勢，通過美國《生物安全法案》（以下簡稱“《法案》”），該法案以“可能對美國構(gòu)成國家安全危機(jī)”為由，將藥明康德等中國公司被納入到了“予以關(guān)注的生物技術(shù)公司”名單中。

受此影響，“藥明系”股價開始“跳水”，最大跌幅達(dá)20%。有媒體統(tǒng)計，在《法案》提出的近兩個月來，“藥明系”股票多次跌停，其蒸發(fā)的市值已超千億元。

《法案》通過后，全球生物技術(shù)行業(yè)知名協(xié)會—美國生物技術(shù)創(chuàng)新組織（BIO）宣布正著手剔除藥明康德的組織會員資格。不久后，BIO宣布藥明康德選擇“主動退出”該組織，藥明系企業(yè)海外前景無疑被蒙上了一層陰影。

欲戴皇冠，必承其重。近年亮眼的表現(xiàn)，是藥明康德被美國針對的原因之一。3月19日，藥明康德發(fā)布了2023年年報，顯示藥明康德總營收首次突破400億元，五大板塊中有四項實現(xiàn)增長。

橫江欲渡風(fēng)波惡，一水牽愁萬里長。《法案》的風(fēng)波之中，藥明康德的出海之路迷霧重重，大量中國出海企業(yè)都關(guān)注著藥明康德對事件的應(yīng)對方式。

海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東向《看世界》表示，在相當(dāng)一段時間內(nèi)，《法案》將對藥明康德和美國生物技術(shù)行業(yè)都將造成不利影響，傷敵一千自損八百造成“雙輸”；但如果從中長期來看，藥明系能夠成功轉(zhuǎn)型，找到新的增長點，那也不失為一次從“?！敝姓业健皺C(jī)”的絕佳案例。

醫(yī)藥外包行業(yè)的王者

藥明康德成立于2000年，主要為全球制藥、生命科學(xué)和醫(yī)療器械公司提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，是醫(yī)藥外包（CXO）行業(yè)的巨頭之一，分為化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、高端治療、國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)等五大營收板塊。

醫(yī)藥研發(fā)周期很長，屬于高風(fēng)險高回報的領(lǐng)域，而醫(yī)藥外包模式則能有效降低藥企的投資壓力與系統(tǒng)風(fēng)險。藥明康德創(chuàng)始人夫妻均為手握多項專利的頂級學(xué)霸，在小分子化合物等領(lǐng)域小有名氣，因此在藥明康德的客戶名單中，也不乏阿斯利康、輝瑞、默沙東、禮來等全球知名醫(yī)藥巨頭。

該公司從2018年在港股上市算起，不到6年時間營收已經(jīng)從100億左右增長到超400億元的規(guī)模，企業(yè)整體發(fā)展不俗。

藥明康德2023年年報顯示，其營收同比增長2.5%，首次突破400億大關(guān)，歸母凈利潤、毛利等多項關(guān)鍵數(shù)據(jù)同比均有不同程度提升。

在海外市場方面，其境外營收為329.7億元，占比81.65%，其中又以美國客戶為主，來自這部分客戶的收入為261.3億元，占總營收的64.82%，增速高達(dá)42%。

看似風(fēng)光的數(shù)據(jù)背后也有隱憂。在藥明康德披露的《環(huán)境、社會及管治（ESG）》報告中，有媒體發(fā)現(xiàn)了其裁員的情況—2023年，該公司共有員工4.1萬余人，較前一年相比減少了3245人，員工流失率也有抬頭趨勢，同比提升了約1.3%。

此外，雖然營收首破400億令人欣喜，但增長比例僅為2.51%，和疫情期間三年—2022年71.84%、2021年38.5%、2020年28.46%的高增速相比，完全不可同日而語。

因此，藥明康德對2024年營收的預(yù)估相當(dāng)保守，預(yù)計今年收入低于去年，最高僅有0.5%的增長，僅為383億—405億元。

遭遇制裁獵殺

讓藥明康德給出如此保守增長預(yù)期的原因有很多，《生物安全法》無疑是其中最重要的一個。

今年1月，美國議員向國會提交了《法案》的草案，希望建立“予以關(guān)注的生物技術(shù)企業(yè)”名單，要求那些與政府有合作的美國生物制藥公司，將名單上的公司排除出采購序列。

2022年2月，華大基因研究院的科研人員在進(jìn)行基因測序工作

近兩個月來，“藥明系”股票多次跌停，其蒸發(fā)的市值已超千億元。

雖未曾明言，但不少美國媒體都認(rèn)為《法案》針對的就是藥明康德、華大基因等中國生物技術(shù)公司。也有觀點認(rèn)為，國會并不會很快通過這一《法案》，因為在去年7月和12月，類似的《法案》就曾在不同渠道被提交過，但都未能更進(jìn)一步。

出人意料的是，這一次，僅僅在《法案》提交不到兩個月后就通過了表決。在《法案》正式通過后，相關(guān)機(jī)構(gòu)和公司也紛紛站出來與藥明系“撇清關(guān)系”，如BIO前CEO曾明確反對《法案》，認(rèn)為將對藥物開發(fā)供應(yīng)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響，但日前，BIO新上任的負(fù)責(zé)人卻表示堅決支持《法案》，這才有了文章開頭藥明康德被迫退出組織會員的一幕。

鄧之東告訴《看世界》，失去會員資格，可能會讓藥明系無法再享受BIO提供的相關(guān)資源和合作機(jī)會，限制了其在美國市場的發(fā)展和影響力，影響其行業(yè)地位和聲譽(yù)。

《美國新聞與世界報道》稱，在BIO選擇“切割”后，同樣急著“自證清白”的，還有勞倫斯利弗莫爾國家實驗室。美國能源部在2022年的一份報告指出，該實驗室在一個抗病毒實驗室項目中使用了藥明康德的服務(wù)。為此，該實驗室發(fā)言人在《法案》通過后立刻表示，與藥明康德及其附屬公司沒有任何訂單與合作。

“趁人之?！痹谏虘?zhàn)中或許是基本法則，就在藥明系遭遇制裁之際，它的競品卻在不斷迫近，對于不愿意立危墻之下的美國藥企而言，從現(xiàn)在開始準(zhǔn)備一個“備胎”，還是很有必要的。

按照知名投行Evercore ISI測算，如果藥明系被制裁而退出美國市場，美國查爾斯河實驗室國際公司哪怕只能從中分到30%的同類業(yè)務(wù)訂單，就能帶動其營收增長11%以上。

印度生物醫(yī)藥公司Enzene Biosciences也被認(rèn)為是很好的“接盤”選擇。今年初，該公司在新澤西州投建了一個生物技術(shù)制造基地，這也是其在美國的首個基地。該州相關(guān)人士稱，Enzene的本地制造能力將為北美生物制藥公司提供精簡的供應(yīng)鏈、快速的周轉(zhuǎn)時間以及對制造過程的更好控制。

同樣被提及的還有韓國三星。美國一家生物醫(yī)藥公司負(fù)責(zé)人在接受醫(yī)藥行業(yè)媒體EndpointsNews采訪時表示，三星生物制品公司在生物轉(zhuǎn)化和局部細(xì)胞培養(yǎng)方面投入了大量資金，在技術(shù)和產(chǎn)能方面表現(xiàn)上佳，很可能會得到大型制藥公司的青睞。

轉(zhuǎn)機(jī)仍在

雖然《法案》的投票結(jié)果已經(jīng)不可更改，但對于藥明康德而言，事情似乎仍有回旋的余地。

一方面，這已經(jīng)不是其第一次遭遇如此不公平的對待。2018年，美國發(fā)布了擬征稅中國商品出口清單，2022年2月，藥明系的兩家子公司曾被列入“未核實清單”，但均在年底被移出。

印度生物醫(yī)藥公司EnzeneBiosciences

上海，藥明康德臨港生產(chǎn)基地

就在藥明系遭遇制裁之際，它的競品卻在不斷迫近。

而如今，《法案》還將被送往參議院經(jīng)全體議員審議，《法案》有概率在這一步被駁回。

藥明康德在業(yè)績說明會上，也明確表示了正與美國政策制定者和參與立法過程的相關(guān)方進(jìn)行頻繁交流和對話，密切關(guān)注立法過程。

另一方面，是美國制藥行業(yè)已與藥明系有較為深度的合作，輕易不愿使用新的合作方。據(jù)美國醫(yī)療新聞網(wǎng)站STAT News報道，新冠肺炎疫情發(fā)生以來，美國生物技術(shù)行業(yè)對中國的依賴有所增加。

其援引美國智庫大西洋理事會報告稱，2020年至2022年期間，中國藥品進(jìn)口從21億美元增長至103億美元。一些美國生物技術(shù)公司在接受該媒體采訪時也表示了擔(dān)心，認(rèn)為如果政府草率地將制裁作為目標(biāo)，他們可能會受到附帶損害，因為藥明康德是研發(fā)、測試和生產(chǎn)藥品的關(guān)鍵合作伙伴。

另有生物科技公司高管在接受《波士頓環(huán)球報》的采訪時也表達(dá)了類似的憂慮，稱害怕疫情期間供應(yīng)中斷導(dǎo)致藥物生產(chǎn)放緩的情況重演，“那時，無論是治療皮膚疾病的氫化可的松（皮質(zhì)醇），到治療高血壓的藥片，各種成分的發(fā)貨都被推遲了”。

目前，藥明康德在美國多地均開展了相關(guān)業(yè)務(wù)，如在伍斯特生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建造一座2萬平方米的生物制造工廠；而在新澤西州，藥明康德有一家規(guī)模龐大的藥物開發(fā)測試實驗室，能為客戶提供的服務(wù)包括細(xì)胞和基因治療制造以及生物制品測試。

擔(dān)憂的情緒也傳導(dǎo)到了投資界。金融服務(wù)公司大華繼顯相關(guān)人士在接受《美國新聞與世界報道》采訪時表示，今年是美國大選年，因此未來可能會有很多類似的消息，中國企業(yè)受到限制，會令投資者信心銳減、壓力倍增。

退一萬步說，即便《法案》最終實施，藥明系還留有一定的窗口時間。有媒體報道稱，此次通過的《法案》中添加了“祖父條款”，即新法適用于未來情形，對于已在《法案》生效前簽訂的合同不受影響。換言之，《法案》影響更多的是藥明康德的增量業(yè)務(wù)而非存量業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，對于藥明康德而言，更應(yīng)該料敵從寬，思考遭遇最壞結(jié)果時的應(yīng)對方案。鄧之東認(rèn)為，就目前情況來看，開拓歐洲、亞洲等地區(qū)的市場，加大對國內(nèi)市場的投入，服務(wù)中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又或是開展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如基因治療、細(xì)胞治療等，都是藥明系可以考慮的思路。

從財報數(shù)據(jù)來看，2023財年，藥明康德來自歐洲地區(qū)客戶收入同比增長12%，來自國內(nèi)客戶的收入僅占比18.27%；藥明生物方面，歐洲地區(qū)業(yè)績貢獻(xiàn)達(dá)到51.40億元，占總營收比例為30.2%，同比增長101.9%。

這也意味著，藥明系在國內(nèi)還有深挖的空間，且在歐洲基礎(chǔ)不錯，有一定的發(fā)展前景。對于藥明系而言，在《法案》正式生效前做好兩手準(zhǔn)備，或許才是更為合理的應(yīng)對方式。

責(zé)任編輯吳陽煜 wyy@nfcmag.com