退市新規(guī)，期待落實(shí)中嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)

熊錦秋 熊蔚園

違規(guī)擔(dān)保與違規(guī)占用資金，往往是控股股東等掏空上市公司的兩種主要手法，既然違規(guī)占用資金將納入規(guī)范類退市情形，建議將違規(guī)擔(dān)保也同時(shí)納入

近日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），同時(shí)滬深證交所發(fā)布各板塊股票上市規(guī)則的征求意見(jiàn)稿。這些新規(guī)非常符合A股市場(chǎng)實(shí)際，期待在嚴(yán)格落實(shí)的同時(shí)進(jìn)一步完善。

退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步嚴(yán)格的一個(gè)重要體現(xiàn)，就是滬深主板組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)擬將重大修改，將原來(lái)“凈利潤(rùn)為負(fù)+營(yíng)業(yè)收入低于1億元”中的1億元擬提高為3億元。3億元營(yíng)業(yè)收入可不好糊弄，那些茍延殘喘、沒(méi)有什么實(shí)際業(yè)務(wù)的上市公司，將面臨被淘汰局面，這將增強(qiáng)出清“僵尸空殼”的效果。當(dāng)然，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指標(biāo)仍維持1億元。

重大違法退市制度的改革力度也非常大，不僅連續(xù)兩年財(cái)務(wù)造假金額由5億元調(diào)低至3億元、造假比例由50%調(diào)低到20%，而且擬新增一年嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假“紅線”——造假金額2億元以上，且造假比例超過(guò)30%的予以退市；同時(shí)，擬新增連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假即退市、不管造假金額大小。這對(duì)財(cái)務(wù)造假無(wú)疑是一記重錘，將極大增強(qiáng)清除“害群之馬”的效果。

規(guī)范類退市情形也有一些增加。例如，若出現(xiàn)控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金，余額達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值30%或金額超過(guò)2億元，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，堅(jiān)決予以出清。

由此筆者聯(lián)想到，違規(guī)擔(dān)保與違規(guī)占用資金，往往是控股股東等掏空上市公司的兩種主要手法，既然違規(guī)占用資金將納入規(guī)范類退市情形，建議將違規(guī)擔(dān)保也同時(shí)納入。事實(shí)上，滬深主板股票上市規(guī)則的征求意見(jiàn)稿規(guī)定，實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的，既包括違規(guī)占用資金1000萬(wàn)元以上情形，也包括違規(guī)擔(dān)保1000萬(wàn)元以上情形。兩種違規(guī)方式的危害實(shí)質(zhì)差不多，都會(huì)損害公司和公眾股東利益。

上市公司當(dāng)然可以合法合規(guī)擔(dān)保，但需要經(jīng)董事會(huì)審議同意并及時(shí)對(duì)外披露；對(duì)于為實(shí)控人等提供的擔(dān)保，還應(yīng)當(dāng)提交股東大會(huì)審議通過(guò)。沒(méi)有經(jīng)過(guò)合規(guī)程序的擔(dān)保，就可能構(gòu)成違規(guī)擔(dān)保。

建議可規(guī)定，上市公司未經(jīng)規(guī)定程序?qū)ν馓峁?dān)保余額超過(guò)2億元，或達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值30%，在被發(fā)現(xiàn)或披露后兩個(gè)月內(nèi)未能糾正、未讓上市公司恢復(fù)原樣的，予以強(qiáng)制退市。

重大重組、重組上市、破產(chǎn)重整，這些操作若疊加在“殼”股之上，可能讓“殼”股迅速擺脫退市危機(jī)，退市制度也將形同虛設(shè)。因此，嚴(yán)格控制“殼”股上述操作，具有相當(dāng)?shù)谋匾浴Ｖ袊?guó)證監(jiān)會(huì)在此次《意見(jiàn)》中提出大力削減“殼”資源價(jià)值，從嚴(yán)監(jiān)管重組上市，嚴(yán)格監(jiān)管ST股、＊ST股并購(gòu)重組，堅(jiān)決出清不具有重整價(jià)值的公司，筆者認(rèn)為這些規(guī)定具有相當(dāng)強(qiáng)的針對(duì)性，建議進(jìn)一步實(shí)操化，其中的關(guān)鍵是要建立相關(guān)資格制度。

可規(guī)定，只有公司治理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的上市公司才有資格進(jìn)行重大重組、重組上市?！皻ぁ惫扇绻?jīng)營(yíng)慘淡，董監(jiān)高有何能耐去重組運(yùn)作其他資產(chǎn)，投資者、監(jiān)管部門又如何敢托付他們？破產(chǎn)重整是進(jìn)行債務(wù)重組的一種手段，債務(wù)重組是破產(chǎn)重整的重要內(nèi)容，破產(chǎn)重整可能讓上市公司“起死回生”、保住一些就業(yè)崗位，但這或以債權(quán)人、投資者變相承擔(dān)一定成本為代價(jià)，而且此前一些破產(chǎn)重整上市公司最終又淪為“殼”股或退市。因此，建議法院對(duì)涉及上市公司的破產(chǎn)重整申請(qǐng)，應(yīng)整體評(píng)估市場(chǎng)的綜合效應(yīng)，再?zèng)Q定是否受理，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該出清的出清。

此次科創(chuàng)板等退市制度也進(jìn)行了改革，但在財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)方面的力度似乎不及主板，主要考慮到科創(chuàng)板等公司的成長(zhǎng)性和收入規(guī)模特點(diǎn)?？苿?chuàng)板研發(fā)型企業(yè)自上市之日起，從第4個(gè)完整會(huì)計(jì)年度開(kāi)始，適用“凈利潤(rùn)為負(fù)+營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的退市指標(biāo)。目前投資者對(duì)營(yíng)業(yè)收入較低甚至利潤(rùn)虧損的研發(fā)型企業(yè)上市比較抵觸，對(duì)有些企業(yè)上市后遲遲不能扭虧并不滿意，建議應(yīng)適度縮短這個(gè)適用期限，讓研發(fā)型企業(yè)盡快接受市場(chǎng)嚴(yán)酷考驗(yàn)，倒逼其加速勤勉經(jīng)營(yíng)、盡快回報(bào)公眾股東。