銀行理財(cái)類養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)研究與展望

近年來，黨和國(guó)家高度重視老齡工作，把積極應(yīng)對(duì)人口老齡化作為國(guó)家戰(zhàn)略。中央金融工作會(huì)議首次提出養(yǎng)老金融等“五篇大文章”，凸顯了加快發(fā)展養(yǎng)老金融的重要性和緊迫性。銀行理財(cái)公司作為多元化資本市場(chǎng)的重要投資者，也積極參與到養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)中，并依托母行、分支行等既有系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，為廣大人民群眾提供了收益穩(wěn)健的產(chǎn)品選擇。后續(xù)隨著參與養(yǎng)老金融試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，銀行理財(cái)公司將繼續(xù)踐行政治性、人民性，提升產(chǎn)品豐富度，更好服務(wù)養(yǎng)老金融。

銀行理財(cái)服務(wù)養(yǎng)老金融概況

（一）我國(guó)養(yǎng)老的三支柱體系

多年來，我國(guó)經(jīng)過對(duì)健全多層次社會(huì)保障體系的探索和實(shí)踐，已形成養(yǎng)老保障三支柱體系。其中，第一支柱是由政府主導(dǎo)建立的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，主要包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩類。第二支柱是由企事業(yè)單位發(fā)起、商業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作的職業(yè)養(yǎng)老金，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。第三支柱為居民個(gè)人自愿購(gòu)買、由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存款、專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老目標(biāo)基金等，銀行理財(cái)公司是第三支柱的重要參與者。目前，我國(guó)養(yǎng)老保障的第一支柱替代率出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，第二支柱覆蓋率有限。若要充分滿足人民群眾的養(yǎng)老需要，第三支柱需要發(fā)揮更大的作用。據(jù)人社部《2022年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》及《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)社?；鹉甓葓?bào)告（2022年度）》數(shù)據(jù)，截至2022年末，我國(guó)養(yǎng)老金第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與社保基金規(guī)模合計(jì)9.6萬億元，第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金規(guī)模合計(jì)5.0萬億元。據(jù)本文調(diào)研及估算，目前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶繳存資金規(guī)模約為400億元，第三支柱發(fā)展?jié)摿ι形闯浞轴尫拧?/p>

（二）我國(guó)養(yǎng)老第三支柱發(fā)展空間廣闊

近年來，國(guó)家政策持續(xù)推動(dòng)養(yǎng)老第三支柱建設(shè)。自2018年以來，我國(guó)陸續(xù)開展個(gè)人養(yǎng)老金的各類試點(diǎn)工作，進(jìn)行養(yǎng)老產(chǎn)品布局，包括推出養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金、開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)、發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等。

2021年8月31日，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，并于2022年2月擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，銀行理財(cái)參與第三支柱的工作獲得良好開局。2022年4月21日，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》正式出臺(tái)，成為養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的重要里程碑，明確了建立多層次、多支柱養(yǎng)老金體系的方向，并指出，個(gè)人養(yǎng)老金可用于購(gòu)買銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品。隨后，原銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)有關(guān)規(guī)定，銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)和基金等個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品

全面推出。

個(gè)人養(yǎng)老金繳存金額低、覆蓋人群廣泛，具有較強(qiáng)的普惠性。同時(shí)，這部分資金在養(yǎng)老金賬戶內(nèi)投資期限長(zhǎng)、規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來有較大發(fā)展

空間。

（三）銀行理財(cái)服務(wù)養(yǎng)老第三支柱現(xiàn)狀

銀行理財(cái)進(jìn)入養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)處于起步階段，主要產(chǎn)品包含試點(diǎn)發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品和個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品。截至2023年末，試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模約為1000億元，管理人均為銀行理財(cái)公司，產(chǎn)品類型以固定收益類為主，封閉期大部分為5年。個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品可選的產(chǎn)品類型除了銀行理財(cái)產(chǎn)品外，還包含儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等。在個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模和數(shù)量還有很大提升空間（見表1）。從規(guī)模來看，儲(chǔ)蓄存款占比最大，達(dá)70%以上；其次為保險(xiǎn)產(chǎn)品和公募基金；銀行理財(cái)產(chǎn)品占比最小，僅為5%左右。從產(chǎn)品數(shù)量來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品僅占3%。整體來看，銀行理財(cái)類養(yǎng)老金產(chǎn)品在規(guī)模、產(chǎn)品豐富度、期限布局方面都有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

銀行理財(cái)服務(wù)養(yǎng)老金融的優(yōu)勢(shì)和特色

（一）銀行理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)健、波動(dòng)相對(duì)較小，能滿足大部分養(yǎng)老資金的需求

銀行理財(cái)公司脫胎于商業(yè)銀行。自《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，在監(jiān)管層和行業(yè)參與方的共同努力下，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)基本完成，凈值化產(chǎn)品作為橋梁，連接起廣大投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的融資需求。從實(shí)踐來看，投資者對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的安全性、收益的穩(wěn)健性要求較高，希望產(chǎn)品凈值波動(dòng)小，這與大部分養(yǎng)老資金的風(fēng)險(xiǎn)收益要求較為

一致。

（二）銀行理財(cái)投資標(biāo)的廣泛，多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展為銀行理財(cái)開展大類資產(chǎn)配置提供了廣闊空間

銀行理財(cái)投資標(biāo)的涵蓋廣泛，除債券資產(chǎn)外，還可投資非標(biāo)、權(quán)益、存款等大類資產(chǎn)，有利于發(fā)揮大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)。銀行理財(cái)公司背靠母行，有商業(yè)銀行的品牌認(rèn)同和廣泛的渠道、深厚的客戶基礎(chǔ)作為加持。依托這些優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)公司可圍繞養(yǎng)老客戶的需求，建立多元化、豐富的產(chǎn)品體系，充分挖掘大類資產(chǎn)配置帶來的收益，滿足養(yǎng)老金融投資者的不同

風(fēng)險(xiǎn)偏好。

此外，銀行理財(cái)公司積累了基金、保險(xiǎn)、券商、信托、期貨等各類機(jī)構(gòu)的合作資源，擁有豐富的工具庫供投資組合選擇，可利用內(nèi)外部最優(yōu)投研資源，更好服務(wù)于養(yǎng)老客戶。

（三）銀行理財(cái)公司依托母行和分支行優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)拓展、投前審批、投后管理方面具有天然優(yōu)勢(shì)

銀行理財(cái)公司依托母行強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和依靠廣泛的分支行，可以快速、直接觸達(dá)不同區(qū)域、不同行業(yè)的終端客戶，在資產(chǎn)拓展尤其是一級(jí)債券和非標(biāo)資產(chǎn)的拓展上具有天然

優(yōu)勢(shì)。

養(yǎng)老理財(cái)事關(guān)老百姓的養(yǎng)老錢，是金融工作人民性的重要體現(xiàn)，提供安全、穩(wěn)健的收益為其核心要義。考慮到資金和資產(chǎn)特性應(yīng)相匹配，養(yǎng)老金融資金對(duì)于配置資產(chǎn)的安全性有很高的要求。銀行理財(cái)公司繼承了商業(yè)銀行多年來審慎穩(wěn)健的作風(fēng)、合規(guī)發(fā)展的理念，系統(tǒng)性強(qiáng)化了自身風(fēng)控能力的建設(shè)，在投資標(biāo)的的投前審批、風(fēng)險(xiǎn)限額的把控方面具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。此外，依托廣泛的分支行網(wǎng)絡(luò)，在投后的跟蹤管理方面也具有反應(yīng)速度快、信息傳導(dǎo)直接等優(yōu)勢(shì)，能夠根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)及時(shí)調(diào)整，注重防范重大信用風(fēng)險(xiǎn)事件，創(chuàng)造穩(wěn)健

收益。

服務(wù)養(yǎng)老金融對(duì)銀行理財(cái)公司自身發(fā)展提出新要求

目前，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度已在36個(gè)城市及地區(qū)先行實(shí)施，在1年試點(diǎn)期內(nèi)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，取得了良好的市場(chǎng)反響。在廣義資管機(jī)構(gòu)中，銀行理財(cái)類養(yǎng)老金融產(chǎn)品以收益穩(wěn)健、波動(dòng)較小的特征得到客戶的一定認(rèn)可，但其規(guī)模占比仍較低，參與度有較大提升空間。后續(xù)隨著個(gè)人養(yǎng)老金和養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)試點(diǎn)地區(qū)的擴(kuò)展、養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)額度的增加，銀行理財(cái)類養(yǎng)老金融產(chǎn)品將惠及更多投資者，這也對(duì)銀行理財(cái)公司的發(fā)展提出新要求。

（一）要不斷提高綜合投研能力，發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)不變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展為多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、金融資產(chǎn)的有效供給和金融資產(chǎn)的穩(wěn)健增值有效提升了銀行理財(cái)養(yǎng)老產(chǎn)品參與大類資產(chǎn)配置的積極性，并為其資產(chǎn)配置提供了廣闊空間。

近年來，我國(guó)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理行業(yè)不斷發(fā)展完善，養(yǎng)老資金的擴(kuò)容對(duì)銀行理財(cái)?shù)呐渲媚芰μ岢龈咭?。銀行理財(cái)公司要充分發(fā)揮其大類資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)綜合能力建設(shè)，并利用與外部機(jī)構(gòu)的合作，拓展能力邊界，提升收益、防范風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)，更好服務(wù)養(yǎng)老金融。一是在銀行理財(cái)擅長(zhǎng)的債券、非標(biāo)等固定收益資產(chǎn)管理領(lǐng)域，應(yīng)通過更為精細(xì)化、系統(tǒng)化的管理來提升投資績(jī)效，如提升資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的意識(shí)和能力，加強(qiáng)與母行和分支機(jī)構(gòu)的聯(lián)動(dòng)來拓展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等。二是在權(quán)益資產(chǎn)配置領(lǐng)域，銀行理財(cái)要以重點(diǎn)行業(yè)研究為抓手，大興調(diào)研之風(fēng)，加強(qiáng)投研一體化，提升權(quán)益資產(chǎn)的投資配置的能力。同時(shí)，銀行理財(cái)要重視通過多元化合作發(fā)揮外部機(jī)構(gòu)權(quán)益等資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部?jī)?yōu)勢(shì)資源的整合與應(yīng)用，揚(yáng)長(zhǎng)避短，提升大類資產(chǎn)配置的效率和質(zhì)量，并在此過程中逐步提升自身能力。

（二）要發(fā)揮養(yǎng)老金融產(chǎn)品的長(zhǎng)期限優(yōu)勢(shì)，支持中國(guó)式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，分享長(zhǎng)期投資收益

探索新時(shí)代中國(guó)特色理財(cái)發(fā)展之路，重點(diǎn)在于踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一核心要義。為此，要從思想上深刻轉(zhuǎn)變，不僅要做好傳統(tǒng)意義上的投資，更要立足新發(fā)展格局，深刻把握高質(zhì)量發(fā)展內(nèi)涵下的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。目前，投資者對(duì)期限較短的理財(cái)產(chǎn)品較為青睞，銀行理財(cái)產(chǎn)品以短期產(chǎn)品為主導(dǎo)，而養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行是對(duì)長(zhǎng)期限資金的重要補(bǔ)充。銀行理財(cái)公司要充分發(fā)揮養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，做好規(guī)劃和安排，積極服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，加大科技、綠色、普惠、數(shù)字等重點(diǎn)領(lǐng)域和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資力度，通過參與融資模式創(chuàng)新，提升對(duì)關(guān)鍵行業(yè)、企業(yè)全生命周期的融資服務(wù)能力，把理財(cái)資金精準(zhǔn)輸送到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，服務(wù)好中國(guó)式現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，更好發(fā)揮養(yǎng)老資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。在此過程中，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也可分享到長(zhǎng)期投資收益，形成良性

互動(dòng)。

（三）要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，維護(hù)養(yǎng)老投資者利益

養(yǎng)老資金期限較長(zhǎng)，養(yǎng)老產(chǎn)品在存續(xù)期間或面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，并由此帶來業(yè)績(jī)波動(dòng)。銀行理財(cái)公司要加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，堅(jiān)持底線思維，管控好投資前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)三道防線，建立覆蓋業(yè)務(wù)全流程且涵蓋多種投資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。同時(shí)，與個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)行業(yè)平臺(tái)、養(yǎng)老理財(cái)管理系統(tǒng)等行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施做好信息交互，確保經(jīng)營(yíng)發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)，維護(hù)養(yǎng)老投資者利益。要重視利用金融科技和數(shù)字化建設(shè)打造現(xiàn)代化、智能化的風(fēng)控系統(tǒng)，提升風(fēng)控效能，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的早識(shí)別、早預(yù)警、早暴露、早處置。