三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券的政策效應(yīng)探析

吳樹暢　劉雯霄

摘要：綠色債券作為綠色金融體系的重要組成部分，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型的新型金融工具，為企業(yè)綠色投資提供了新的融資渠道?；诖?，以三峽集團(tuán)為例，分析其在2019—2021年發(fā)行綠色債券給信息披露、內(nèi)部控制制度、公司治理、資本結(jié)構(gòu)、綠色聲譽(yù)等方面帶來的政策效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，綠色債券能夠發(fā)揮積極的政策效應(yīng)，緩解企業(yè)綠色投資的融資約束，有助于企業(yè)綠色低碳發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色債券；政策效應(yīng)；融資約束；三峽集團(tuán)

0 引言

近年來，為解決經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段存在的資源浪費(fèi)和環(huán)境污染問題，我國積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。2017年，黨的十九大報(bào)告提出，“建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系”；2020年，我國在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上正式提出“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)；2022年，黨的二十大報(bào)告進(jìn)一步指出，“協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長(zhǎng)”。為了滿足企業(yè)綠色投資的資金需求、推動(dòng)綠色債券發(fā)展，我國頒布了《綠色債券發(fā)行指引》《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》等政策文件。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2021年，人民幣綠色債券發(fā)行金額為6 115.06億元，同比增長(zhǎng)173%。綠色債券融資規(guī)模增長(zhǎng)顯著，在一定程度上滿足了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型資金需求。本文以中國長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”）為例，分析其2019—2021年發(fā)行綠色債券帶來的政策效應(yīng)，進(jìn)而緩解企業(yè)面臨的融資約束，并針對(duì)企業(yè)如何強(qiáng)化此類政策效應(yīng)提出建議，以期為企業(yè)利用好綠色債券這一新型金融工具提供借鑒。

1 發(fā)行綠色債券發(fā)揮政策效應(yīng)的理論分析

1.1 促使發(fā)行企業(yè)對(duì)外披露信息

發(fā)行綠色債券時(shí)，企業(yè)通過披露高質(zhì)量信息，如環(huán)境保護(hù)情況、社會(huì)責(zé)任履行情況、綠色項(xiàng)目管理水平等，使投資者充分了解綠色投資項(xiàng)目，進(jìn)而樹立良好的社會(huì)形象，增強(qiáng)投資者信心，降低債券投資者要求的報(bào)酬率，緩解融資約束。根據(jù)《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》和中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》等文件的要求，可以從完整性、真實(shí)性、及時(shí)性和量化性4個(gè)方面評(píng)價(jià)發(fā)行企業(yè)信息披露質(zhì)量。

1.2 促進(jìn)發(fā)行企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度

內(nèi)部控制可視作企業(yè)的一種制度資源，并在降低企業(yè)內(nèi)部交易成本、解決企業(yè)契約不完備性問題等方面發(fā)揮不可替代的作用。提高內(nèi)部控制質(zhì)量可以在一定程度上緩解綠色投資融資約束^[1]。一方面，高水平的內(nèi)部控制能解決信息不對(duì)稱問題，增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的了解和信任，使企業(yè)獲得更為寬松的信貸條件，從而降低融資成本^[2]；另一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠規(guī)范管理層的代理行為，規(guī)避機(jī)會(huì)主義傾向，減少企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。綠色債券政策要求發(fā)行企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度具有促進(jìn)作用。

1.3 提高發(fā)行企業(yè)治理水平

現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離會(huì)產(chǎn)生委托代理問題，而委托代理問題又是企業(yè)產(chǎn)生融資約束的根本原因之一^[3]。公司治理作為一套可以解決代理問題的制度安排，天然與企業(yè)的融資約束存在邏輯關(guān)聯(lián)。高水平的公司治理能夠通過增強(qiáng)董事會(huì)獨(dú)立性、提高信息披露質(zhì)量等途徑降低代理成本并保障債權(quán)人利益。這時(shí)，債權(quán)人往往會(huì)降低對(duì)收益率的要求，從而降低企業(yè)的債務(wù)融資成本，緩解企業(yè)融資約束。

股東和管理者之間存在代理成本。而通過擴(kuò)大企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模，債權(quán)人可以約束經(jīng)理人的行為，從而減少代理成本。債務(wù)融資可以從3個(gè)方面來紓解代理問題，提高公司治理水平：①使企業(yè)面臨還本付息壓力，抑制管理者濫用現(xiàn)金行為，減少在職消費(fèi)；②迫使管理者努力工作，以避免企業(yè)破產(chǎn)倒閉；③抑制管理者過度投資。與短期債務(wù)相比，綠色債券的長(zhǎng)期債權(quán)人可以與企業(yè)建立較為穩(wěn)定的關(guān)系，更具備參與公司治理的動(dòng)機(jī)和能力。

1.4 改善發(fā)行企業(yè)綜合績(jī)效與綠色聲譽(yù)

債權(quán)人購買企業(yè)發(fā)行的綠色債券，意味著其對(duì)企業(yè)的要求不局限于經(jīng)濟(jì)績(jī)效，還包括環(huán)境績(jī)效。債權(quán)人注重經(jīng)濟(jì)績(jī)效，是因?yàn)槠髽I(yè)必須將通過借債獲得的資金償還給債權(quán)人。企業(yè)需要在債務(wù)到期時(shí)有足夠的資金償還債務(wù)本息。若企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效差，意味著債權(quán)人可能無法按期收回本息。而發(fā)行綠色債券募集資金主要投資于綠色低碳項(xiàng)目，除了提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效，還能產(chǎn)生更大的環(huán)境績(jī)效^[4]。同時(shí)，環(huán)境績(jī)效的提高又會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提升。所以，綠色債券有利于改善發(fā)行企業(yè)的綜合績(jī)效。

發(fā)行綠色債券可以改善企業(yè)的綠色聲譽(yù)。首先，從響應(yīng)國家政策角度看，發(fā)行綠色債券體現(xiàn)了發(fā)行人的綠色環(huán)保理念和履行社會(huì)責(zé)任的決心，能夠滿足利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的投資要求；其次，綠色債券較普通債券具有更加嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，披露綠色資金使用情況及其產(chǎn)生的環(huán)境效益，會(huì)不斷增強(qiáng)企業(yè)的綠色聲譽(yù)；最后，綠色債券第三方認(rèn)證結(jié)果也會(huì)為投資者評(píng)價(jià)企業(yè)綠色聲譽(yù)提供參考，通過第三方認(rèn)證的綠色債券將被貼上綠色標(biāo)簽，不僅能保證綠色債券的綠色屬性，而且能提高綠色債券發(fā)行人的公信力^[5]。

基于以上分析可知，發(fā)行綠色債券可以促使企業(yè)對(duì)外披露信息、建立健全內(nèi)部控制制度、提高治理水平、改善綜合績(jī)效和綠色聲譽(yù)，進(jìn)而緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)企業(yè)綠色投資或綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2 三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券的案例分析

2.1 案例介紹

三峽集團(tuán)是全球最大的水電開發(fā)運(yùn)營企業(yè)和我國最大的清潔能源集團(tuán)，主營業(yè)務(wù)涉及水電工程建設(shè)、電力生產(chǎn)、新能源開發(fā)等方面，在長(zhǎng)江流域乃至全國具有巨大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益和節(jié)能減排的生態(tài)效益。截至2021年底，三峽集團(tuán)共發(fā)行14只綠色債券，募集資金主要用于溪洛渡水電站、向家壩水電站、烏東德水電站、白鶴灘水電站的施工建設(shè)。其中，溪洛渡水電站、向家壩水電站于2014年投產(chǎn)發(fā)電，烏東德水電站于2021年全面投產(chǎn)發(fā)電，白鶴灘水電站于2022年底全面投產(chǎn)發(fā)電。2019—2021年三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券基本信息見表1。

2.2 三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券的政策效應(yīng)

2.2.1 對(duì)外披露高質(zhì)量信息，緩解信息不對(duì)稱狀況

1.完整性

有關(guān)綠色債券基本信息的披露方面，三峽集團(tuán)按照《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》的規(guī)定，在申請(qǐng)發(fā)行債券時(shí)，于募集說明書中將擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目認(rèn)定依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益目標(biāo)、募集資金使用計(jì)劃和管理制度等內(nèi)容做了詳細(xì)介紹；在債券存續(xù)期間，按照要求披露了綠色債券募集資金使用情況、綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容。

除此之外，三峽集團(tuán)對(duì)可能給債券償付帶來風(fēng)險(xiǎn)的因素和事件進(jìn)行了披露。首先，三峽集團(tuán)在募集說明書中對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)因素做出說明并提醒投資者認(rèn)真思考。這些風(fēng)險(xiǎn)因素除了涉及利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，還包括水電站建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和電源結(jié)構(gòu)單一等公司特有風(fēng)險(xiǎn)。其次，在債券存續(xù)期間，可能出現(xiàn)對(duì)債券償付產(chǎn)生影響的事項(xiàng)，比如總經(jīng)理職位發(fā)生變動(dòng)、子公司籌劃重大資產(chǎn)重組等。三峽集團(tuán)在披露這些事項(xiàng)之后，都會(huì)發(fā)布其受托管理人出具的臨時(shí)受托管理事務(wù)報(bào)告，提醒投資者關(guān)注相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)也會(huì)在每年發(fā)布的信用評(píng)級(jí)跟蹤報(bào)告中對(duì)三峽集團(tuán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露，比如白鶴灘水電站投資規(guī)模太大，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本支出壓力，企業(yè)進(jìn)行海外投資也面臨不確定性等。

三峽集團(tuán)既披露了綠色債券有關(guān)基本情況與利好消息，又披露了風(fēng)險(xiǎn)因素與不利消息，體現(xiàn)了信息披露的完整性。這有助于投資者衡量利弊后做出合理決策，緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱狀況。

2.真實(shí)性

三峽集團(tuán)在發(fā)行綠色債券之前，聘請(qǐng)獨(dú)立第三方中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中誠信國際”）對(duì)綠色債券相關(guān)信息進(jìn)行確認(rèn)，并對(duì)集團(tuán)的業(yè)務(wù)運(yùn)營、戰(zhàn)略規(guī)劃及面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境進(jìn)行分析。在每一只綠色債券發(fā)行前，中誠信國際都會(huì)發(fā)布相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)報(bào)告，對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行認(rèn)證，以提高信息披露的真實(shí)性。三峽集團(tuán)在2019—2021年所發(fā)行綠色債券的信用評(píng)級(jí)均為AAA，表明其信息披露水平較高，償債能力和意愿較強(qiáng)。三峽集團(tuán)發(fā)行綠色債券之后，中誠信國際于每年6月發(fā)布當(dāng)年該集團(tuán)的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，對(duì)其披露的所募集資金的使用情況、綠色項(xiàng)目的建設(shè)情況和產(chǎn)生的綠色效益等信息進(jìn)行復(fù)核和認(rèn)證。

聘請(qǐng)獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券進(jìn)行評(píng)級(jí)認(rèn)證，使三峽集團(tuán)的信息披露更加真實(shí)、可靠，在提高企業(yè)聲譽(yù)的同時(shí)，也使投資者更多地了解項(xiàng)目進(jìn)展情況等信息，有利于提升投資者對(duì)企業(yè)的信任度，增強(qiáng)其投資意愿。

3.及時(shí)性

三峽集團(tuán)于每年8月31日和次年4月30日分別發(fā)布公司債券半年度報(bào)告和公司債券年度報(bào)告，對(duì)報(bào)告期內(nèi)的債券信息進(jìn)行披露。自每只綠色債券準(zhǔn)備發(fā)行起，三峽集團(tuán)會(huì)發(fā)布募集說明書、發(fā)行公告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、票面利率和發(fā)行結(jié)果公告等，對(duì)債券募集、發(fā)行及償還等情況進(jìn)行及時(shí)披露，以保證債權(quán)人了解債券相關(guān)信息。比如，三峽集團(tuán)自2021年2月26日發(fā)布“GC三峽01”的募集說明書以來，發(fā)布多個(gè)相關(guān)文件，對(duì)其受托管理、項(xiàng)目進(jìn)展、付息情況和跟蹤評(píng)級(jí)等信息進(jìn)行披露。除了募集說明書等常規(guī)文件，三峽集團(tuán)還發(fā)布了總經(jīng)理職位發(fā)生變動(dòng)等可能對(duì)債券償還產(chǎn)生影響的事件公告，發(fā)布及時(shí)且時(shí)間連續(xù)。由此看來，三峽集團(tuán)對(duì)相關(guān)綠色債券信息披露的及時(shí)性和連續(xù)性較強(qiáng)。

4.量化性

三峽集團(tuán)于2019—2021年發(fā)行的綠色債券所募集的資金，除了小部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余全部用于建造烏東德水電站和白鶴灘水電站。在對(duì)兩座水電站產(chǎn)生的環(huán)境效益進(jìn)行披露時(shí)，三峽集團(tuán)按可減少煤電發(fā)電煤耗進(jìn)行計(jì)算。烏東德水電站實(shí)現(xiàn)的環(huán)境效益為：節(jié)省標(biāo)準(zhǔn)煤417.66萬噸，減少二氧化碳排放量768.80萬噸，減少二氧化硫排放量2 209.12噸，減少氮氧化物排放量2 471.45噸，減排煙塵441.82噸；白鶴灘水電站建成后，預(yù)計(jì)平均每年可節(jié)省標(biāo)準(zhǔn)煤1 847.76萬噸，減少二氧化碳排放量3 367.79萬噸，減少二氧化硫排放量11 794.19噸，減少氮氧化物排放量11 310.32噸，減排煙塵2 295.38噸。將披露的信息進(jìn)行量化，使其更加清晰、易懂，有助于投資者更深入地了解綠色債券取得的環(huán)境效益。

2.2.2 建立綠色項(xiàng)目管理制度，補(bǔ)充和完善內(nèi)部控制制度

（1）設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)綠色債券償付工作。三峽集團(tuán)在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立了專門部門，聘請(qǐng)相關(guān)財(cái)務(wù)人員對(duì)綠色債券的償付進(jìn)行管理，并協(xié)調(diào)其他部門做好資金預(yù)算，保證綠色債券本息按期償付，保障債權(quán)人權(quán)益。

（2）設(shè)立專項(xiàng)賬戶并嚴(yán)格執(zhí)行資金管理計(jì)劃。為了保證公司綠色債券本息按期兌付、綠色項(xiàng)目如期竣工，三峽集團(tuán)設(shè)立專項(xiàng)賬戶用于綠色債券所募集資金的接收劃轉(zhuǎn)、本息兌付及銀行結(jié)算相關(guān)費(fèi)用，嚴(yán)禁其他不相關(guān)事項(xiàng)使用專項(xiàng)賬戶內(nèi)存放的資金。

（3）加大施工技術(shù)研發(fā)，攻克建造難關(guān)。為了防止世界在建最大水電站——白鶴灘水電站大體積混凝土開裂，三峽集團(tuán)集智攻關(guān)，采用我國自主研發(fā)的新型特種水泥——低熱硅酸鹽水泥混凝土，創(chuàng)新施工過程并研發(fā)新技術(shù)，制定《拱壩混凝土控溫施工技術(shù)要求》等技術(shù)規(guī)范，推動(dòng)操作工藝日臻完善。

（4）做好移民幫扶工作，保障項(xiàng)目順利進(jìn)行。三峽集團(tuán)高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量統(tǒng)籌做好庫區(qū)移民幫扶后續(xù)工作，幫助建設(shè)庫區(qū)公共服務(wù)設(shè)施，改善移民居住生產(chǎn)條件，與政府通力配合，為白鶴灘水電站移民工作平穩(wěn)推進(jìn)提供資金支持。

以上措施完善了三峽集團(tuán)的綠色項(xiàng)目管理體系，使其項(xiàng)目管理制度更加健全，補(bǔ)充和完善了綠色投融資內(nèi)部控制制度。

2.2.3 降低代理成本，提高公司治理水平

2019—2021年，三峽集團(tuán)維持了較大規(guī)模的項(xiàng)目建設(shè)投入及對(duì)外投資力度。為了建設(shè)烏東德水電站和白鶴灘水電站，三峽集團(tuán)發(fā)行了“G19三峽1”等7只綠色債券，募集金額達(dá)到105億元，致使2019年以來集團(tuán)總債務(wù)規(guī)模同比持續(xù)上升。在這3年，三峽集團(tuán)以長(zhǎng)期債務(wù)為主。相比短期債務(wù)，長(zhǎng)期債務(wù)不僅具有籌資迅速、借款彈性大、成本低、可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用等優(yōu)勢(shì)，而且能使債權(quán)人與企業(yè)建立比較穩(wěn)定的關(guān)系，使債權(quán)人更多地參與公司治理，進(jìn)而降低代理成本。由此看來，三峽集團(tuán)發(fā)行一系列綠色債券，可以維持較高的長(zhǎng)期債務(wù)水平，使得債務(wù)結(jié)構(gòu)較為合理并達(dá)到約束經(jīng)理人行為、降低代理成本的目的，充分發(fā)揮債權(quán)人治理對(duì)提升公司治理水平的積極作用。

2.2.4 降低企業(yè)投融資錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

水電站建設(shè)具有項(xiàng)目周期長(zhǎng)、資金投入大等特點(diǎn)。烏東德水電站于2021年建成投產(chǎn)，白鶴灘水電站于2022年底建成投產(chǎn)，兩個(gè)水電站的建設(shè)期均為6年。三峽集團(tuán)于2019—2021年發(fā)行的7只綠色債券期限為3～20年不等，到期日從2022年跨越至2040年，可以完全覆蓋兩個(gè)水電站的建設(shè)期，并且可以為后續(xù)的試運(yùn)行、檢查等工作提供資金支持。三峽集團(tuán)通過設(shè)置與水電站建設(shè)周期相匹配的債券期限，無須通過不斷借入短期債務(wù)為項(xiàng)目提供資金，緩解了資金期限錯(cuò)配壓力，進(jìn)而降低了項(xiàng)目建設(shè)的資金風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.5 強(qiáng)化債權(quán)人績(jī)效要求

自2019年起，烏東德水電站和白鶴灘水電站進(jìn)入建成投產(chǎn)的最后階段，需要大量資金支持。因此，三峽集團(tuán)通過發(fā)行一系列綠色債券獲得資金，用于兩個(gè)水電站的建設(shè)。2020年烏東德水電站首批機(jī)組正式投產(chǎn)發(fā)電，2021年白鶴灘水電站首批機(jī)組正式投產(chǎn)發(fā)電，都給三峽集團(tuán)帶來了巨額收入和利潤(rùn)。2020年和2021年，三峽集團(tuán)營業(yè)總收入和凈利潤(rùn)也較2019年出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)效益的增加釋放了積極信號(hào)，有利于提振債權(quán)人信心，也有利于緩解融資約束。

企業(yè)發(fā)行綠色債券所籌集到的資金大多被用于綠色項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)生的環(huán)境效益在一定程度上可以說明綠色項(xiàng)目質(zhì)量的高低。三峽集團(tuán)發(fā)行的綠色債券資金投向明確、管理有序，投向的綠色項(xiàng)目帶來了可觀的環(huán)境效益。2019—2021年三峽集團(tuán)環(huán)境績(jī)效見表2。

隨著烏東德水電站和白鶴灘水電站的投產(chǎn)，三峽集團(tuán)清潔能源的減排效益顯著，具體表現(xiàn)為二氧化碳減排量和節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤量連年增長(zhǎng)，顯示出其在減少大氣污染、節(jié)能減排方面做出的貢獻(xiàn)，符合國家的綠色發(fā)展趨勢(shì)。三峽集團(tuán)通過發(fā)行綠色債券、建設(shè)綠色項(xiàng)目取得了可觀的經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益，滿足了債權(quán)人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效和環(huán)境績(jī)效的要求，體現(xiàn)出較高的公司治理水平。

3 企業(yè)強(qiáng)化發(fā)行綠色債券政策效應(yīng)的建議

3.1 發(fā)行企業(yè)應(yīng)主動(dòng)披露高質(zhì)量環(huán)境信息

企業(yè)在發(fā)行綠色債券后強(qiáng)化信息披露質(zhì)量，不僅可以樹立環(huán)境友好的形象，展示較高的環(huán)境管理水平和可持續(xù)發(fā)展能力，而且能加深投資者對(duì)于綠色項(xiàng)目的了解和認(rèn)同，降低投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償及企業(yè)融資成本。企業(yè)應(yīng)按照發(fā)行綠色債券相關(guān)政策要求，自覺履行信息披露義務(wù)。具體表現(xiàn)為：增強(qiáng)環(huán)境信息披露意識(shí)，提高環(huán)境信息披露專業(yè)水平，注重信息披露的完整性、真實(shí)性、及時(shí)性和量化性；采取靈活的信息披露方式，針對(duì)綠色投資項(xiàng)目建設(shè)情況、募集資金使用情況等投資者比較關(guān)注的信息，可以選擇定期披露或根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度披露，以此提高綠色資金使用信息的透明度，打消投資者對(duì)“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

3.2 發(fā)行企業(yè)應(yīng)借機(jī)建立健全內(nèi)部控制制度體系

一方面，綠色債券政策要求發(fā)行企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度；另一方面，高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度能夠緩解融資約束，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)綠色投資。所以，發(fā)行企業(yè)應(yīng)借發(fā)行綠色債券之機(jī)，全面梳理內(nèi)部控制制度體系是否健全和有效，特別是與綠色投資相關(guān)的信息披露、環(huán)境會(huì)計(jì)、綠色投融資、綠色技術(shù)研發(fā)投入、環(huán)境績(jī)效評(píng)價(jià)和社會(huì)責(zé)任履行等相關(guān)規(guī)章制度，做到查缺補(bǔ)漏，建立健全內(nèi)部控制制度體系。

3.3 發(fā)行企業(yè)應(yīng)借機(jī)完善公司治理結(jié)構(gòu)

公開發(fā)行綠色債券要求發(fā)行方建立健全公司治理結(jié)構(gòu)，以確保綠色債券投資人的利益不受侵犯。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)董規(guī)模等公司治理因素對(duì)企業(yè)綠色投資、技術(shù)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生影響。發(fā)行企業(yè)迫于政策和環(huán)境壓力，以及自身可持續(xù)發(fā)展需要，有動(dòng)力和壓力修改并完善公司章程，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)，建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則，為綠色低碳發(fā)展提供制度保障。

4 結(jié)語

本文以三峽集團(tuán)為例，分析其2019—2021年發(fā)行綠色債券給信息披露、內(nèi)部控制制度、公司治理、資本結(jié)構(gòu)、綠色聲譽(yù)等方面帶來的積極影響，發(fā)現(xiàn)綠色債券能夠發(fā)揮一定的政策效應(yīng)，緩解企業(yè)綠色投資的融資約束，有助于企業(yè)綠色低碳發(fā)展。企業(yè)應(yīng)主動(dòng)提高信息披露質(zhì)量，完善內(nèi)部控制并優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，順應(yīng)綠色發(fā)展趨勢(shì)，利用綠色債券加速綠色低碳轉(zhuǎn)型。

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收稿日期：2023-05-23

作者簡(jiǎn)介：

吳樹暢，男，1968年生，博士研究生，教授，主要研究方向：資本市場(chǎng)與公司財(cái)務(wù)。

劉雯霄，女，1999年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：管理會(huì)計(jì)。