1-2月份宏觀三駕馬車整體向好 夯實市場整體上漲基礎

陳建德

3月中旬以來，國家相關部委已經(jīng)陸續(xù)公布了一系列的包括金融數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)、消費數(shù)據(jù)等多項重要的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)中多持續(xù)回升，宏觀整體持續(xù)向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以夯實市場的總體上漲基礎。從各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，特別是分行業(yè)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中景氣度較好、增速較快的行業(yè)，有望帶來行業(yè)的持續(xù)投資機會。近期的二級市場也有相關表現(xiàn)。

社融數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長非銀貸款額達歷史次高點

央行在3月15日發(fā)布了2024年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，在貨幣總量方面：2月末，廣義貨幣M2余額299.56萬億元，同比增長8.7%；月末人民幣貸款余額243.96萬億元，同比增長10.1%。前兩個月人民幣貸款增加6.37萬億元。分部門看，住戶貸款增加3894億元，其中中長期貸款增加5234億元；企事業(yè)單位貸款增加5.43萬億元，其中，短期貸款增加1.99萬億元，中長期貸款增加4.6萬億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加4294億元。

其中，M2同比增速高達8.7%，人民幣貸款增速更是高達10.1%，在目前我國的存量貨幣基數(shù)已較大的基礎上，這樣的增幅較為可觀，央行為市場提供了充足的流動性。

此外，相對于以前大部分月份的社融數(shù)據(jù)，本次的社融數(shù)據(jù)里有一項格外引人注目，這就是“非銀行業(yè)金融機構貸款增加4294億元”。該數(shù)據(jù)是自2015年7月非銀貸款單月歷史高點以來的次高點。非銀行業(yè)金融機構從口徑上包含各類金融資產(chǎn)管理機構、消費金融公司、財務公司等，證金公司和匯金公司等“國家隊”也屬于非銀金融機構。非銀貸款一般是指銀行體系對非銀金融機構和產(chǎn)品戶的貸款和拆借。

有分析該項貸款的增加或是里面的主要部分是國家隊在2月份市場低位時的救市資金，在今年的1-2月份，場內(nèi)的一些主要的寬基指數(shù)基金ETF。比如2月份時，瑞銀曾發(fā)研究報告認為中央?yún)R金等通過ETF買入超過4100億元。瑞銀以匯金、證金及外匯局旗下投資平臺等平臺為“國家隊”統(tǒng)計口徑，追蹤了19個滬深300ETF、19個中證500ETF、7個中證1000ETF以及9個中證2000ETF場內(nèi)基金產(chǎn)品近期的交易情況，將ETF的每日調(diào)節(jié)后的“超額成交金額”估算為“國家隊”的凈買入額，結果顯示通過ETF凈流入A股市場的規(guī)?？赡艹^4100億元，其中滬深300、中證500、中證1000、中證2000分別占75.9%、12.9%、6.7%、4.5%。

固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)增長疤痕效應已經(jīng)逐漸減弱

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年1—2月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）50847億元，同比增長4.2%，增速比2023年全年加快1.2個百分點。其中，制造業(yè)投資增長9.4%，增速加快2.9個百分點。固定資產(chǎn)投資的同比增速自2023年6月份后持續(xù)半年時間低于4.0%、維持在3.0%左右，如圖1所示，今年1-2月份的固定資產(chǎn)投資同比增速相對于去年全年的3.0%迅速提高到4.2%左右。固定資產(chǎn)投資的增加，可以在很大程度上反映經(jīng)濟增長的前景、企業(yè)家對于未來增長的預期。固定資產(chǎn)投資同比增速的觸底反轉，或許預示著疫后的疤痕效應已經(jīng)逐漸減弱。

圖1 固定資產(chǎn)投資同比增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

在主要行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)中，一些行業(yè)的增速顯著高于整體全國固定資產(chǎn)投資增速，有的行業(yè)甚至是高達20%以上的增長速度。這些增速顯著高于其他行業(yè)的行業(yè)，或許表明行業(yè)的景氣度較好，隨著固定資產(chǎn)投資的增加，未來行業(yè)的銷售收入也有望得到較快增長。比如，化學原料和化學制品制造業(yè)增長14%；食品制造業(yè)的增速高達22.5%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增速23.2%；鐵路、船舶、低空航天和其他運輸設備制造業(yè)高達25%。電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增速25.3%；鐵路運輸業(yè)增速27.9%；電氣機械和器材制造業(yè)增速24.1%；計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增速14.8%。

在工業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，上述分行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額的增速代表行業(yè)總體的增長速度，除了該數(shù)據(jù)之外，工業(yè)增加值的分行業(yè)數(shù)據(jù)亦非常重要。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1—2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.0%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），如圖2所示，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度從去年8月份以來逐漸提高，目前該增長速度創(chuàng)了近一年來的新高。

圖2 規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長速度

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

分行業(yè)看，41個大類行業(yè)中有39個行業(yè)增加值保持同比增長，其中增長速度較全國規(guī)上增長速度7.0%來得高的行業(yè)有：酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長8.1%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長10.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長8.7%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長12.5%，汽車制造業(yè)增長9.8%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長11.0%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長14.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)增長7.8%。

一些行業(yè)不但是固定資產(chǎn)投資增長速度較快，同時工業(yè)增加值增長速度也較快，體現(xiàn)的是該行業(yè)的量和質(zhì)兩者的同時提升。

近期，二級市場上的一些相關板塊表現(xiàn)較亮眼，體現(xiàn)了市場資金對于這些行業(yè)的認可。比如近期以紫金礦業(yè)為代表的有色金屬板塊表現(xiàn)較強，紫金礦業(yè)的股價已創(chuàng)出歷史新高。

CPI增速轉正 出口增長由負轉正能源生產(chǎn)穩(wěn)定增長

去年以來，市場對于經(jīng)濟是否會陷入通縮是有所擔憂的，因為之前曾經(jīng)有幾個月份CPI是負的。比如2023年7月份是-0.3%、10月份是-0.2%、11月是-0.5%、12月是-0.3%。但是，今年2月，CPI同比增長0.7%。從環(huán)比看，1月份、2月份，全國居民消費價格分別上漲0.3%和1.0%。CPI增速轉正，是一個非常重要的信號，說明整體社零需求穩(wěn)定增長。

出口增長也由負轉正，根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，今年1-2月份，我國以人民幣計價的出口總值為37523億元，同比增長10.3%；以人民幣計價的進口總值為28614億元，同比增長6.7%。1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)出口交貨值由上年12月份同比下降3.2%轉為增長0.4%，結束了此前連續(xù)八個月下降態(tài)勢。在十大出口行業(yè)中，有8個行業(yè)出口增速較上年12月份加快或降幅收窄。

從上述的出口數(shù)據(jù)看，出口負增長對于經(jīng)濟的負面影響的最差時間或許也已經(jīng)過去。

今年1-2月份我國電力生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長，全社會用電量累計15316億千瓦時，同比增長11.0%。其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量14870億千瓦時，同比增長8.3%，增速比2023年12月份加快0.3個百分點。規(guī)模以上工業(yè)火電增長9.7%，增速比上年12月份加快0.4個百分點。電力是經(jīng)濟發(fā)展血液和命脈的核心指標。一直以來，用電量被視為研判宏觀經(jīng)濟走勢的重要風向標之一。從上述的用電量的增長速度，側面印證我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好的韌性。

總體上，今年1-2月份的宏觀經(jīng)濟的投資、消費、出口的三駕馬車中，整體都有不錯的增長。這將夯實二級市場的上漲基礎，提升投資者未來的信心。雖然房地產(chǎn)行業(yè)有點美中不足，但是中長期來看，相信該行業(yè)未來也可以較快地觸底回升，對此，投資者可以密切關注，等待該行業(yè)拐點的來臨。

（作者系福建天朗資產(chǎn)總經(jīng)理。文中個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）