淺談民營企業(yè)的融資困境

陶玉梅

民營企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟中占據(jù)“半壁江山”，對國家的民生建設(shè)、吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面起著舉足輕重的作用。可不容忽視的是，民營企業(yè)抗風(fēng)險能力弱等特性導(dǎo)致“融資難、融資貴”，制約著企業(yè)的進一步發(fā)展。這既有民營企業(yè)自身融資渠道單一、競爭力不強等內(nèi)部因素，又有外部因素限制、商業(yè)銀行歧視等原因。解決這一難題既要從制度上為民營企業(yè)融資提供保障，民營企業(yè)自身也要苦練內(nèi)力，提升創(chuàng)新意識，不斷提高市場競爭力。

一、民營企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位

我國實行以公有制為主體、各種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的社會主義市場經(jīng)濟。民營經(jīng)濟在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展中因其覆蓋面廣、涉及行業(yè)多、籌建資金需求少、企業(yè)內(nèi)部管理簡單，成為創(chuàng)業(yè)者的首選。特別是在吸納就業(yè)、創(chuàng)造稅收、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面為促進整個國民經(jīng)濟的發(fā)展貢獻著自身的力量。根據(jù)中國政府網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示：2023年上半年，民營企業(yè)進出口增長13%，在進出口規(guī)模所占比重達到50%；民營企業(yè)總利潤突破1150億元，接近全國企業(yè)總利潤的30%；150374億元固定資產(chǎn)投資幾乎占到全國的60%。2012~2021年間，我國民營企業(yè)的數(shù)量從1086萬家增加到4458萬家，民營企業(yè)所占比例從79.4%提高到92.1%，解決了80%以上的就業(yè)。這些數(shù)據(jù)無不顯示著民營企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮著重要的作用，是促進經(jīng)濟增長和社會發(fā)展的重要力量。民營企業(yè)也處于一個非常尷尬的境地。由于民營企業(yè)自身的特性，導(dǎo)致其面臨著內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全、競爭力不強、稅費負擔(dān)重、融資結(jié)構(gòu)單一等客觀難題。在這些問題當(dāng)中，融資困難、融資成本較高一直是制約其發(fā)展的主要原因。

二、民營企業(yè)的融資困境

（一）大部分民營企業(yè)是依靠自身力量成長起來的，融資渠道比較單一，融資金額較少，融資結(jié)構(gòu)不健康。民營企業(yè)的資金來源很大一部分是自身經(jīng)營利潤的積累，另一部分是外部籌資。從經(jīng)濟學(xué)上來說，外部籌資的主要途徑是股權(quán)和債權(quán)，但這兩種融資方式在民營企業(yè)融資中占比較少。中國人民銀行研究局課題組2021年5月完成了《完善中小企業(yè)融資制度問題研究》，根據(jù)這份研究報告可知，就債券融資而言，截至2019年末，中小企業(yè)的債券余額只占全部債券余額的3.49%；就股權(quán)融資而言，我國的創(chuàng)業(yè)板和新三板的融資額與同期中小微企業(yè)的信貸增量之比為1:1.6，遠遠低于日本2018年的1:1.4。這里面多數(shù)是民營企業(yè)，可見其融資方式偏窄，融資結(jié)構(gòu)偏低。根據(jù)世界銀行2019年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其中將我國民營企業(yè)與美國民營企業(yè)的融資渠道進行了對比，具體數(shù)據(jù)如下：

由上表可知，當(dāng)前我國民營企業(yè)的融資渠道主要是通過內(nèi)源性融資實現(xiàn)的，也就是企業(yè)自己的利潤積累和股東入股的實收資本；其次是銀行貸款，最后才是發(fā)行債券和股票融資。

（二）民營企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的特性體現(xiàn)為缺乏專業(yè)化管理、家族裙帶關(guān)系嚴重，導(dǎo)致社會信譽下降、承擔(dān)風(fēng)險的能力不強，金融組織因此不愿為民營企業(yè)放貸。民營企業(yè)普遍存在專業(yè)能力經(jīng)營不足，在多數(shù)民營企業(yè)中存在著夫妻店、家族經(jīng)營的裙帶關(guān)系。根據(jù)我國家族企業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查，目前我國民營企業(yè)中大約85%的公司經(jīng)營決策權(quán)掌握在單個家族手中，這是一種典型的家族式企業(yè)。這也導(dǎo)致公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)，社會公信力不足，造成民營企業(yè)融資缺乏相應(yīng)的信譽。由于民營企業(yè)不需要向社會公開提供財務(wù)報表，缺乏相應(yīng)的社會監(jiān)督。有時為了追逐利益最大化，可能會選擇違法經(jīng)營，甚至提供虛假財務(wù)信息騙貸。這些現(xiàn)實存在的問題導(dǎo)致金融機構(gòu)談“民”色變，出現(xiàn)“不敢貸，不愿貸”的現(xiàn)象。即使有的金融機構(gòu)愿意提供貸款，融資條件也很苛刻，只能惠及少數(shù)經(jīng)濟實力比較雄厚的民營企業(yè)。

（三）民營企業(yè)信用級別低，融資成本高，這是融資難的又一制約因素。民營企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力不強，這是由自身的組織結(jié)構(gòu)特性決定的。穩(wěn)定的現(xiàn)金流是企業(yè)良性發(fā)展的基石，而民營企業(yè)自成立時自身注冊資本就少，還款能力不強。這些特性導(dǎo)致民營企業(yè)信用級別較低，進入證券市場進行股權(quán)融資的可能性非常小。因此，多數(shù)民營企業(yè)選擇債務(wù)融資渠道。一方面，國有銀行等金融部門為了避免貸款成本升高，加強對風(fēng)險的控制，在向民營企業(yè)放貸時會深入調(diào)查征信情況，嚴格審批，甚至?xí)芳淤J款成本。這些追加的成本最終都會轉(zhuǎn)嫁到民營企業(yè)身上?！?022年中國銀行業(yè)服務(wù)報告》指出，在我國融資體系中民營企業(yè)占比較高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年我國小微企業(yè)貸款平均利率在5.88%以上，比同期貸款加權(quán)平均利率高16.89%。此外，中小民營企業(yè)以短期貸款為主，除了按照基準利率計算的利息外，還要支付擔(dān)保機構(gòu)、抵押機構(gòu)等的服務(wù)費。由此可見，相比于國有企業(yè)，民營企業(yè)融資成本較高。所以，大部分民營企業(yè)優(yōu)先選擇依靠企業(yè)內(nèi)部融資和企業(yè)自身積累發(fā)展。另一方面，商業(yè)銀行也普遍存在著“二八定律”，即20%的客戶貢獻著80%的收益。針對民營企業(yè)存在著思想上不愿貸，問責(zé)上不敢貸，成本上不能貸，技術(shù)上不會貸，因此，商業(yè)銀行為了保持收益只能轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，這就造成了民營企業(yè)的融資成本偏高。從有關(guān)資料來看：對民營企業(yè)的放貸利率比國有企業(yè)起浮10%至30%；小型微利企業(yè)的貸款利率一般要在中國人民銀行規(guī)定的基礎(chǔ)上上浮大約30%。對于以擔(dān)保方式提供的貸款，民營企業(yè)需要向擔(dān)保公司繳納1.5%~3%的保證金。有的擔(dān)保公司甚至要求民營企業(yè)以自身資產(chǎn)反擔(dān)保。

（四）民營企業(yè)上市融資遭遇“腸梗塞”。目前民營企業(yè)融資的方式主要有兩種：一是自有資金融資，二是銀行借款。在上市的股權(quán)融資方面民營企業(yè)很少涉及。除了少數(shù)幾家著名的民營企業(yè)外，大多數(shù)都是向銀行借款。在發(fā)行債券方面也是如此。究其原因：1.政府相關(guān)部門在制度上限制了民營企業(yè)上市融資和發(fā)行股票。比如國務(wù)院1987年3月頒布的《企業(yè)債券管理暫行條例》中明確規(guī)定：“發(fā)行企業(yè)債券，除國家另有規(guī)定外，應(yīng)限定于全民所有制（即后來的‘國有企業(yè)）。”民營企業(yè)被拒之門外；1993年8月國務(wù)院頒布新修訂的《企業(yè)債券管理條例》，僅保留了中央企業(yè)發(fā)行債券的條例。2.民營企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展缺乏可持續(xù)性，投資風(fēng)險高，導(dǎo)致市場投資者不愿意投資其發(fā)行的債券或股票。從2014年我國出現(xiàn)首支企業(yè)違約債券開始，債券市場進入了一個高速增長期。從當(dāng)年的10支增長到2019年的191支，違約主體都是民營企業(yè)，這也意味著整個市場對民營企業(yè)的投資越來越謹慎。

三、民營企業(yè)融資策略

（一）必須加強法制建設(shè)，為民營企業(yè)提供良好的外部融資環(huán)境。首先，應(yīng)從宏觀上立法解決融資難問題，對各類企業(yè)平等對待。從2013年《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中“加強對非公有制企業(yè)的金融服務(wù)”，到2015年《國務(wù)院關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個體私營等非公有制經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》中“加大對非公有制經(jīng)濟的財稅金融支持”，到2019年專門出臺的《關(guān)于加強金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》的各種細則，再到2021年《中華人民共和國經(jīng)濟和發(fā)展第十四個五年規(guī)劃》和《2035年遠景目標綱要》中的“優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境，降低綜合融資成本，加大信貸支持力度?！边@些法律法規(guī)和政策的制定，對民營企業(yè)的融資給予了相應(yīng)的保障。其次，地方各級政府要結(jié)合本地特色，發(fā)揮自身優(yōu)勢，在積極引導(dǎo)民營企業(yè)合法經(jīng)營的同時，建立政策性救助基金，給以人、財、物等方面的幫助。為此，可以借鑒有“創(chuàng)新之國”之稱的以色列扶持科創(chuàng)型企業(yè)的經(jīng)驗。首先由政府統(tǒng)一遴選需要扶持的科創(chuàng)型企業(yè)，將貸款風(fēng)險前移至風(fēng)險投資的前端、乃至天使投資的前端。若項目成功，政府收回本金并收取部分利息；若項目失敗，則全部損失由政府承擔(dān)。正是這種“只分擔(dān)風(fēng)險不享受利益”的制度安排，不僅成為企業(yè)創(chuàng)新活力的源泉，也是社會創(chuàng)新動力的源泉，更是創(chuàng)造新事物、新業(yè)態(tài)、新模式的不竭源泉。

（二）創(chuàng)新民營企業(yè)融資的方式和渠道，多管齊下解決融資難、融資成本高的問題。首先，改革金融機構(gòu)監(jiān)管考核和內(nèi)部激勵制度，把銀行業(yè)績考核同支持民營經(jīng)濟發(fā)展掛鉤，解決不敢貸、不愿貸的問題。相較于國有銀行，非國有銀行具備“地方性優(yōu)勢”，能夠消除信息不對稱等問題，更了解民營客戶群體，機制相對靈活，切入資金流量少，能夠滿足與民營企業(yè)共同成長的發(fā)展目標。其次，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融科技，優(yōu)化區(qū)域金融結(jié)構(gòu)，拓展融資模式。當(dāng)前，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)在金融領(lǐng)域的運用和發(fā)展取得了明顯的成效，為解決民營經(jīng)濟融資問題提供了可能性。2019年8月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019~2021）》（銀發(fā)(2019)209號），明確指出：要秉持“守正創(chuàng)新，安全可控，普惠民生，開放共贏”的基本原則，充分發(fā)揮金融科技賦能作用，推動我國金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。因此，可以組建小額金融公司，或與網(wǎng)絡(luò)金融平臺合作拓展融資渠道。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺實行實名制交易登記，允許網(wǎng)絡(luò)借貸融資平臺進入企業(yè)征信管理系統(tǒng)。

(三)民營企業(yè)要苦練“內(nèi)功”，構(gòu)建自身的創(chuàng)新機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提升自身的競爭實力。馬克思主義哲學(xué)認為：內(nèi)因是根本，外因是條件，外因通過內(nèi)因起作用。破解民營企業(yè)融資難和貴的問題，僅僅依靠外部條件是不夠的，還需要企業(yè)自身發(fā)展壯大。首先，要引入職業(yè)經(jīng)理人制度，解決股東-債權(quán)人的代理問題。職業(yè)經(jīng)理人利用自身豐富的專業(yè)知識，引導(dǎo)民營企業(yè)合法、合理地經(jīng)營。規(guī)范企業(yè)現(xiàn)金流管理，為民營企業(yè)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市掛牌提供條件。其次，民營企業(yè)要創(chuàng)建研發(fā)團隊，提高自身的競爭力。2019年有關(guān)研究報告顯示，52.64%的民營企業(yè)沒有專門的研發(fā)團隊。組建研發(fā)團隊創(chuàng)建自身的品牌，與市場機制聯(lián)動，不僅能提高產(chǎn)品的市場占有率，也能在特殊時期滿足融資需求。再次，民營企業(yè)還應(yīng)引入金融審計，從源頭上嚴格把控現(xiàn)金流。還要建立民營企業(yè)信息庫、民營企業(yè)負責(zé)人檔案制度，成立民營企業(yè)擔(dān)保協(xié)會，提高承擔(dān)風(fēng)險的能力，進而破解融資難題。最后，民營企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)。高度市場化給企業(yè)帶來了更低的融資成本和更多的交易信息，但也意味著市場競爭的優(yōu)勝劣汰。民營企業(yè)不能追逐國家政策的紅利，要專注于自身優(yōu)勢聚焦主業(yè)，使自己成為行業(yè)中的領(lǐng)先者。

（四）引入互聯(lián)網(wǎng)金融模式，為民營企業(yè)融資提供數(shù)字化保障?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式是民營企業(yè)與數(shù)字化經(jīng)濟相結(jié)合的產(chǎn)物。首先，數(shù)字化金融模式解決了供需雙方信息不對稱的問題。有了計算機、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)設(shè)備的存在，大大拓展了國家規(guī)范和行業(yè)標準的溯源性。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)采集了民營企業(yè)的信息，創(chuàng)建了民營企業(yè)的數(shù)據(jù)庫，為民營企業(yè)融資提供了豐富的參考數(shù)據(jù)。同時金融機構(gòu)也可以對相應(yīng)的數(shù)據(jù)進行分析、整合，評估融資風(fēng)險，打破了融資雙方供需不對稱的信息壁壘，提升了民營企業(yè)融資的可靠性，為民營企業(yè)融資提供了機會。其次，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，民營企業(yè)可以更加透明地獲得金融審批，而不會受到更多限制。金融審批的公開性是業(yè)內(nèi)公認的。互聯(lián)網(wǎng)金融模式借助先進的互聯(lián)網(wǎng)、信息化、大數(shù)據(jù)等科學(xué)技術(shù)整合、匯總、分析數(shù)據(jù)，幫助金融機構(gòu)對民營企業(yè)進行初步的審核，加上后期的人工審核，最終完成融資審核。這個過程簡化了審批流程且公開透明，較少受到人為因素的干擾。

（五）民營企業(yè)不僅要“引進來”還要“走出去。所謂的“走出去”是指實力雄厚的民營企業(yè)可以選擇和國有企業(yè)合作，進而提升自身的地位。國有企業(yè)擁有先進的技術(shù)、管理經(jīng)驗以及企業(yè)文化，民營企業(yè)在與其合作的過程當(dāng)中，可以取長補短提升自身的綜合素質(zhì)。從企業(yè)發(fā)展的外部因素來說，應(yīng)在制度上向民營企業(yè)傾斜，鼓勵國有資本入主民營企業(yè)。從企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素來說，要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，引入金融審計，鼓勵企業(yè)提取風(fēng)險基金。唯有如此，民營企業(yè)才能從根本上破解發(fā)展中的融資“瓶頸”。

（作者單位：上海鶴圣船舶科技有限公司）