出口和進(jìn)口均同比提速

汪濤　鄧維慎

1月-2月出口同比增速上行至7.1%，為去年3月以來(lái)最高水平，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期同比增長(zhǎng)1.5%。我們估算1月-2月出口環(huán)比進(jìn)一步增長(zhǎng)。進(jìn)口同比增速上行至3.5%，前值為0.2%，也超市場(chǎng)預(yù)期的同比增長(zhǎng)1.5%。

1月-2月單月平均貿(mào)易順差626億美元，2023年12月為753億美元。我們估計(jì)1月-2月出口環(huán)比增長(zhǎng)加速，但春節(jié)假期可能帶來(lái)了一些擾動(dòng)。1月-2月實(shí)際出口同比增長(zhǎng)15.1%，而2023年12月為同比增長(zhǎng)13.3%。實(shí)際進(jìn)口也保持同比增長(zhǎng)6.2%。自2023年2月轉(zhuǎn)正以來(lái)，實(shí)際進(jìn)口已連續(xù)一年多保持正增長(zhǎng)。我們估計(jì)1月-2月出口價(jià)格同比下跌對(duì)出口的拖累進(jìn)一步收窄，但進(jìn)口價(jià)格同比下跌對(duì)進(jìn)口的拖累與去年年底基本持平。

對(duì)美國(guó)的出口增長(zhǎng)反彈，對(duì)新興市場(chǎng)的出口表現(xiàn)較好

對(duì)美國(guó)的出口從2023年12月同比下跌6.9%大幅回升至同比增長(zhǎng)5.0%。不過(guò)，對(duì)歐盟和日本的出口仍同比下跌，對(duì)歐盟的出口同比繼續(xù)小幅下跌1.3%，此前同比下跌1.9%。對(duì)日本的出口同比跌幅擴(kuò)大至9.7%。因此對(duì)G3（美國(guó)、歐盟、日本）的出口同比基本持平（微跌0.1%），此前為同比下跌4.9%。

對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的出口明顯強(qiáng)于對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的出口。對(duì)東盟經(jīng)濟(jì)體的出口改善至同比增長(zhǎng)6.0%（此前為同比下跌6.1%）。對(duì)BRI經(jīng)濟(jì)體（巴西、俄羅斯和印度）的出口保持大幅增長(zhǎng)，同比增速?gòu)?5.3%加快至17%。對(duì)其他較小規(guī)模貿(mào)易伙伴的出口同比增速略有放緩至15.0%，前值為18.2%。

手機(jī)出口跌幅擴(kuò)大，消費(fèi)品出口同比增速躍升

手機(jī)出口同比跌幅從2023年12月的0.4%進(jìn)一步擴(kuò)大至18.2%，而11月同比大幅增長(zhǎng)55%。手機(jī)出口同比跌幅從12月的0.4%進(jìn)一步擴(kuò)大至18.2%，而11月同比大幅增長(zhǎng)55%。這表明新產(chǎn)品周期所帶來(lái)的提振作用逐漸減弱。手機(jī)出口拖累整體出口增速0.9個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，電腦和集成電路出口改善，反映了科技周期的進(jìn)一步上行。集成電路出口同比增長(zhǎng)6.3%，其出口量自2023年11月以來(lái)保持同比增長(zhǎng)。電腦出口自2022年7月以來(lái)首次同比正增長(zhǎng)3.9%。雖然手機(jī)出口拖累整體出口，但集成電路出口的持續(xù)增長(zhǎng)和電腦出口同比轉(zhuǎn)正反映了科技周期的進(jìn)一步上行。

汽車(chē)及零部件的出口同比增速放緩。汽車(chē)及零部件出口同比增速?gòu)?7.6%放緩至14.3%。韓國(guó)1月至2月的汽車(chē)和汽車(chē)零部件出口增速也比去年12月有所放緩（從11.3%回落至6.3%）。與其他國(guó)家相比，中國(guó)汽車(chē)出口增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，表明中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在全球汽車(chē)供應(yīng)鏈中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)品（尤其是新能源汽車(chē)）進(jìn)一步滲透到中東等新市場(chǎng)。

消費(fèi)品出口同比大幅增長(zhǎng)20.2%，而此前為同比下跌0.8%。低基數(shù)是推動(dòng)一籃子消費(fèi)品出口同比大幅增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。在消費(fèi)品中，家具出口同比增速最高，為36.1%，2023年11月以來(lái)持續(xù)同比正增長(zhǎng)。在各產(chǎn)品分項(xiàng)中，消費(fèi)品的強(qiáng)勁反彈是最出乎意料的。

IT產(chǎn)品進(jìn)口表現(xiàn)強(qiáng)勁支撐進(jìn)口同比增速上升。主要大宗商品整體進(jìn)口保持同比增長(zhǎng)，但其同比增速有所放緩。另一方面，IT零部件進(jìn)口從2023年12月同比下跌4.4%改善至同比大幅增長(zhǎng)14.5%，對(duì)整體進(jìn)口增長(zhǎng)貢獻(xiàn)1.9個(gè)百分點(diǎn)，而前值為0.7個(gè)百分點(diǎn)的拖累。電腦進(jìn)口同比增速進(jìn)一步上行至67%，這或與主要大宗商品整體進(jìn)口保持同比增長(zhǎng)，不過(guò)同比增速?gòu)?.1%放緩至3.1%。IT零部件進(jìn)口的改善與從出口數(shù)據(jù)所反映的科技產(chǎn)品出口加快增長(zhǎng)相一致。

原油進(jìn)口從2023年12月同比下跌4.5%改善至同比增長(zhǎng)2.8%，進(jìn)口量同比增速上升且進(jìn)口價(jià)格同比下跌拖累減小。另一方面，煤炭和天然氣進(jìn)口走弱至同比下跌，不過(guò)兩者進(jìn)口量均同比增長(zhǎng)超20%，而其進(jìn)口價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大。

非能源類(lèi)大宗商品進(jìn)口出現(xiàn)走弱的跡象。鐵礦石進(jìn)口同比增速放緩至22.8%，前值為48.6%，進(jìn)口價(jià)格和進(jìn)口量增速均有所放緩。銅礦石進(jìn)口同比增速?gòu)拇饲暗?7.4%走弱至2.7%，進(jìn)口量增速明顯放緩，價(jià)格同比下跌。

2024年1月26日春運(yùn)首日，中歐班列進(jìn)口商品保稅店、中國(guó)國(guó)家隊(duì)特許零售店在北京站正式開(kāi)張，吸引了不少旅客光顧，將特色伴手禮帶回家。圖/新華

2024年外貿(mào)有望企穩(wěn)

1月-2月周邊經(jīng)濟(jì)體的出口同比增速較去年底進(jìn)一步改善。比如1月-2月韓國(guó)和越南的出口同比增速分別上升至11%和19%。另一方面，春節(jié)導(dǎo)致的工作日數(shù)量變動(dòng)可能會(huì)給出口數(shù)據(jù)帶來(lái)一些擾動(dòng)，例如經(jīng)工作日調(diào)整后，韓國(guó)出口增長(zhǎng)9.3%，較去年12月的9.6%小幅放緩。整體而言，周邊經(jīng)濟(jì)體的外部需求增速或維持在高個(gè)位數(shù)、或略有提速，中國(guó)7.1%的出口增速也相差不遠(yuǎn)。

PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）調(diào)查指標(biāo)繼1月大幅反彈后在2月明顯回落。我們預(yù)計(jì)出口將持續(xù)溫和復(fù)蘇。不過(guò)去年3月和4月的高基數(shù)效應(yīng)可能拖累整體出口再次同比下跌。我們預(yù)計(jì)2024年全年出口將從2023年下跌4.6%改善至增長(zhǎng)1.2%。

朝前看，我們維持對(duì)人民幣有望在2024年底回升至7.0的預(yù)測(cè)。2月末人民幣匯率較1月末小幅貶值，截至2月末，人民幣匯率小幅貶值0.2%，在7.19附近波動(dòng)。另一方面，當(dāng)月美元指數(shù)漲幅較大（0.9%），因此當(dāng)月人民幣兌CEFTS一籃子貨幣升值約0.7%。

調(diào)查數(shù)據(jù)方面，ISM制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)、德國(guó)Ifo工業(yè)及貿(mào)易指數(shù)等一系列關(guān)鍵指標(biāo)繼1月大幅反彈后在2月顯著走弱。2月統(tǒng)計(jì)局和財(cái)新PMI新出口訂單指數(shù)出現(xiàn)分化，統(tǒng)計(jì)局PMI新出口訂單指數(shù)下滑至46.3的低位，而財(cái)新PMI新出口指數(shù)連續(xù)三個(gè)月上行，2月為50.8。

我們認(rèn)為貿(mào)易活動(dòng)仍持續(xù)復(fù)蘇，不過(guò)整體中國(guó)出口仍未出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。短期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)出口將持續(xù)溫和復(fù)蘇。但是，去年3月和4月的高基數(shù)效應(yīng)可能拖累整體出口再次同比下跌。我們預(yù)計(jì)2024年全年出口將從2023年下跌4.6%改善至增長(zhǎng)1.2%，進(jìn)口可能轉(zhuǎn)為小幅增長(zhǎng)0.5%（2023年下跌5.5%）。

朝前看，中美利差、美國(guó)國(guó)債收益率和美元指數(shù)的波動(dòng)仍可能帶來(lái)階段性的人民幣匯率波動(dòng)。盡管如此，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)央行可能會(huì)動(dòng)用各種工具以防止美元對(duì)人民幣匯率較7.3的水平大幅走弱。中期來(lái)看，考慮到我們預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能企穩(wěn)、瑞銀美國(guó)宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息等，我們預(yù)計(jì)2024年底人民幣匯率將在7.0左右波動(dòng)。

2月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升65億美元至3.22萬(wàn)億美元。主要儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)的估值損失為100億-150億美元。另一方面，全球金融市場(chǎng)反彈帶來(lái)的估值收益可能抵消部分損失，且2月貿(mào)易順差擴(kuò)大也有所幫助，支撐外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。2月資本外流壓力可能進(jìn)一步緩解。

（編輯：王延春）