社會責(zé)任履行與企業(yè)投資效率

摘 要：投資是企業(yè)經(jīng)營管理的重大決策之一，高效率的投資往往能夠為企業(yè)帶來新的業(yè)績增長點，而非效率投資則往往會造成企業(yè)有限資源的浪費，進(jìn)而阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。近年來，有關(guān)企業(yè)社會責(zé)任的研究不斷推進(jìn)，越來越多的研究開始關(guān)注到社會責(zé)任履行對企業(yè)投資的影響。因此，本文梳理了企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)投資效率的相關(guān)研究，并借助資源依賴?yán)碚撜撟C了二者間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)積極承擔(dān)社會責(zé)任的行為不僅能夠幫助企業(yè)樹立正面的社會形象、贏得良好聲譽，還可以在一定程度上緩解融資約束等的不利影響，進(jìn)而顯著影響其投資效率。鑒于這種影響會因企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異，本文最后從政府、企業(yè)、社會的角度提出了有針對性的建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會責(zé)任；投資效率；資源依賴?yán)碚?/p>

引言

作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，投資連接供需兩端，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的支撐作用。為更好地發(fā)揮投資在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用，2023年1月，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第二次集體學(xué)習(xí)時進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要完善擴(kuò)大投資機(jī)制，拓展有效投資空間。除政策導(dǎo)向外，隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在通過“看不見的手”促使企業(yè)不斷進(jìn)行資源優(yōu)化配置，從而能夠有效抵御潛在風(fēng)險、獲取最大收益。但現(xiàn)實中，作為經(jīng)濟(jì)活動的重要參與者，我國企業(yè)普遍面臨著投資盲目性高、投資效率低下的問題，部分企業(yè)短視化的發(fā)展理念更加劇了這一現(xiàn)象，因而能否實現(xiàn)高效率的投資就成為影響企業(yè)經(jīng)營績效和發(fā)展前景的重要因素。從微觀角度看，企業(yè)進(jìn)行高效率的投資有助于持續(xù)獲取競爭優(yōu)勢；而從宏觀角度看，更高的投資效率也是在積極響應(yīng)國家將經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力從投資規(guī)模向投資效率徹底轉(zhuǎn)變的號召。

然而，影響企業(yè)投資效率的因素眾多，不僅包括政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)特征等外部因素，亦包括公司治理機(jī)制、管理層能力等內(nèi)部因素。與此同時，從投資的特點上看，作為一項資源消耗性活動，企業(yè)的資源獲取能力往往也會對投資效率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，如果企業(yè)投資時在資源上捉襟見肘，難免會面臨投資效率低下甚至是投資失敗的嚴(yán)重后果。

在我國當(dāng)前的市場機(jī)制下，企業(yè)獲取資源的制度途徑主要包括IPO、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，很顯然，在正式的制度框架內(nèi)，企業(yè)能夠獲得的主要是資金上的支持，但企業(yè)對外投資所需的資源有時并不能簡單地用金錢來衡量，比如技術(shù)、渠道、聲譽甚至是社會關(guān)系。因此，在難以從正式的制度框架內(nèi)獲得所需的全部資源的情況下，企業(yè)就必須將目光轉(zhuǎn)向一些具有交換性質(zhì)的企業(yè)活動，如通過積極承擔(dān)社會責(zé)任獲取多方面利益相關(guān)者的關(guān)鍵資源，從而顯著提升投資效率?；诖?，本文將從資源依賴?yán)碚摰膷湫乱暯翘骄可鐣?zé)任履行對企業(yè)投資效率的影響，并分析這種影響在不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中的不同。

本研究的主要貢獻(xiàn)在于：理論層面，現(xiàn)有研究大多是從利益相關(guān)者理論的視角對企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果展開研究，而本文從資源依賴?yán)碚摰囊暯翘骄苛诉@一行為對企業(yè)投資效率產(chǎn)生的影響，豐富了相關(guān)的文獻(xiàn)；實踐層面，本文的研究結(jié)論從提高投資效率的角度為企業(yè)是否要積極履行社會責(zé)任提供了有益的參考，同時通過分析所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響，為不同類型的企業(yè)進(jìn)行更合理的投資決策提供了借鑒[1]。

一、相關(guān)研究

（一）投資效率相關(guān)研究

學(xué)界對企業(yè)投資效率的研究由來已久，從公司內(nèi)部治理機(jī)制的角度看，良好的公司治理機(jī)制能夠有效減少企業(yè)的非效率投資行為，提升企業(yè)投資效率。具體體現(xiàn)在：合理的管理層激勵可以有效抑制管理層的私利動機(jī)、股權(quán)激勵可以減少環(huán)境不確定性造成的代理沖突、獨立董事作為獨立第三方能夠帶來更強(qiáng)的監(jiān)督能力等，因而治理機(jī)制能夠從多個維度避免公司的低效投資行為。此外，隨著行為金融學(xué)的興起，人們越來越關(guān)注管理層特征及其行為對公司決策的影響。一般而言，能力越強(qiáng)的經(jīng)理人會越重視自己的聲譽，通過過度投資追求自我私利的需求就越低。但也有研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理層擁有大量現(xiàn)金流或綜合權(quán)力時，其過度投資的傾向會相應(yīng)提高。而從外部宏觀制度環(huán)境的角度看，其影響主要集中于政府干預(yù)和法治水平。一方面政府對企業(yè)經(jīng)營活動的干預(yù)程度可能導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資行為，另一方面法治化程度亦會對企業(yè)的投資效率產(chǎn)生一定的影響。

（二）企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)研究

企業(yè)社會責(zé)任（CSR）這一概念最早由英國學(xué)者Sheldon提出，其認(rèn)為企業(yè)需要根據(jù)社會的目標(biāo)和價值觀導(dǎo)向做出相應(yīng)的決策。隨著近幾十年來企業(yè)社會責(zé)任研究的不斷推進(jìn)，目前比較有代表性的觀點是：企業(yè)社會責(zé)任自下而上包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、道德責(zé)任和慈善責(zé)任。其中，經(jīng)濟(jì)責(zé)任是企業(yè)在生產(chǎn)商品和提供服務(wù)時應(yīng)當(dāng)對利益相關(guān)者承擔(dān)的基本責(zé)任，如創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會、在雇員和股東之間進(jìn)行公平合理的利潤分享以及創(chuàng)造新產(chǎn)品或提供新服務(wù)等，其反映了企業(yè)作為營利性經(jīng)濟(jì)組織的本質(zhì)屬性；法律責(zé)任是指組織在開展活動的過程中應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)的法律法規(guī)；道德責(zé)任是指公眾期望企業(yè)能夠遵守那些尚未成為法律但卻是社會公認(rèn)的道德倫理規(guī)范；慈善責(zé)任是企業(yè)承擔(dān)的超出上述責(zé)任而自愿承擔(dān)的責(zé)任，如向受災(zāi)者捐款、資助貧困學(xué)生以及促進(jìn)社區(qū)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等。因此，企業(yè)若想實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，就必須以一種社會“可接受”的模式進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動、準(zhǔn)確識別潛在的利益相關(guān)者并滿足其基本訴求[2]。

作為企業(yè)的一項自發(fā)性活動，現(xiàn)有研究普遍探討了企業(yè)積極履行社會責(zé)任可能對財務(wù)績效產(chǎn)生的影響，主流觀點認(rèn)為，通過降低關(guān)系維護(hù)成本、提高信息披露質(zhì)量、提升企業(yè)聲譽和獲取相關(guān)資源等途徑，企業(yè)社會責(zé)任能夠帶來企業(yè)財務(wù)績效的提升。但也有觀點認(rèn)為社會責(zé)任的履行會增加企業(yè)的成本、分散企業(yè)的利潤最大化目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)無法聚焦于核心業(yè)務(wù)，最終在激烈的市場競爭中處于劣勢，對企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。有觀點甚至認(rèn)為一些社會責(zé)任的履行本就是出于高管的個人動機(jī)，而非企業(yè)的最優(yōu)決策。此外，也有部分研究探討了企業(yè)社會責(zé)任對員工、客戶和社區(qū)等利益相關(guān)者的影響，但少有文獻(xiàn)探究社會責(zé)任戰(zhàn)略對企業(yè)投資的影響，因而本文將從這一嶄新的角度展開理論分析。

二、企業(yè)社會責(zé)任對投資效率的影響

（一）影響邏輯

企業(yè)的投資行為是一項資源消耗性活動，具有很強(qiáng)的資源依賴性。如果無法獲取足夠的資源支持，企業(yè)將會面臨較大的資源約束，從而難以實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。而社會責(zé)任的履行在幫助企業(yè)獲得必要資源的同時，也能夠幫助企業(yè)在其他方面積累一定優(yōu)勢，從而有效支撐企業(yè)的投資戰(zhàn)略。

融資方面，通過積極履行社會責(zé)任，企業(yè)往往能夠拓展出成本更低的融資渠道，從而有效緩解融資約束。企業(yè)投資的形式主要包括并購、新設(shè)以及合營聯(lián)營等，無論哪種方式都需要大量的資金，因而對企業(yè)融資渠道暢通的要求非常高。但縱覽企業(yè)融資的途徑，盈余轉(zhuǎn)增相對緩慢，難以滿足短期內(nèi)劇增的資金要求；IPO等制度框架內(nèi)的融資手段則需要經(jīng)過較為繁瑣的流程、要求相對較高；因而企業(yè)往往會通過向銀行舉債或向投資者募資的方式進(jìn)行融資。但通常情況下，為了規(guī)避潛在風(fēng)險，銀行和投資者會設(shè)定更高的利率和更苛刻的條款，因而使得企業(yè)在融資時面臨較大的融資約束，尤其在民營企業(yè)中，這種約束會更加明顯[3]。但當(dāng)企業(yè)實施積極的社會責(zé)任戰(zhàn)略后，企業(yè)往往能夠與銀行等利益相關(guān)者建立起穩(wěn)定且良好的關(guān)系，進(jìn)而有效緩解展期和續(xù)借可能帶來的進(jìn)一步的融資約束。除融資渠道的拓寬外，眾多研究亦發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任的履行能夠顯著降低企業(yè)的融資成本。而從另一個角度看，積極履行社會責(zé)任的企業(yè)往往向外界傳遞出經(jīng)營狀況良好、社會責(zé)任感強(qiáng)等正面信號，因而能夠更便捷地獲取財務(wù)資源。

投資方面，借助于與各方面利益相關(guān)者建立的信息溝通與共享機(jī)制，企業(yè)可以極大地減少在搜尋優(yōu)質(zhì)投資項目中花費的信息獲取與項目評估成本，同時建立對潛在的風(fēng)險、收益及不確定因素的綜合認(rèn)知，從而降低投資的機(jī)會成本，抓住更優(yōu)的投資機(jī)會，進(jìn)而顯著提升投資成功率，實現(xiàn)更高的投資效率。

聲譽方面，社會責(zé)任的積極履行能夠改善企業(yè)在各方面利益相關(guān)者心目中的形象，積累起寶貴的聲譽資本。作為另一種形式的資源，這種聲譽往往能夠幫助其贏得廣泛認(rèn)可、建立良好的客戶關(guān)系、拓寬營銷渠道，從而創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境，進(jìn)而顯著提升企業(yè)的投資效率。

（二）基于企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

基于前文資源依賴視角的邏輯分析，積極履行社會責(zé)任有助于增強(qiáng)企業(yè)的資源獲取能力，從而提升企業(yè)的投資效率，由于不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)獲取資源的能力不同，所有權(quán)性質(zhì)的差異就成為這一視角下可能影響這一關(guān)系成立的重要因素[4]。

對國有企業(yè)而言，其肩負(fù)著實現(xiàn)國家發(fā)展戰(zhàn)略、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊職能，因而履行社會責(zé)任更像是一項分內(nèi)的職責(zé)和應(yīng)盡的義務(wù)。從承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任的動機(jī)來看，很多國企承擔(dān)社會責(zé)任往往受到非經(jīng)濟(jì)力量的驅(qū)使，如順應(yīng)國家政策、執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)或管理層自身政治晉升的需要，因此這種社會責(zé)任履行的認(rèn)可度相對較低，難以吸引各方面利益相關(guān)者提供充分的資源。

而對于民營企業(yè)而言，相較于大型國有企業(yè)，其從成立之初就帶有融資難、融資貴、關(guān)系網(wǎng)薄弱和聲譽較差的先天劣勢，因而為了轉(zhuǎn)變企業(yè)形象并獲取融資便利、銷售渠道和深層次的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源，其更有動機(jī)積極承擔(dān)社會責(zé)任，通過加大政治參與、主動納稅、積極進(jìn)行慈善捐贈等方式獲取政府支持、公眾認(rèn)可和良好的社會聲譽，進(jìn)而拓寬融資渠道并積累豐富的客戶資源，從而建立對關(guān)鍵資源的控制力，實現(xiàn)提高投資效率的目標(biāo)[5]。

三、總結(jié)與建議

本文認(rèn)為社會責(zé)任的履行會對企業(yè)投資效率產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng)，且這種影響會因企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異?；诖?，本文從政府、企業(yè)和社會三個角度提出了相關(guān)建議。

首先，政府應(yīng)當(dāng)完善企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。根據(jù)本文的邏輯，當(dāng)企業(yè)履行更多的社會責(zé)任時，不僅能獲得良好的聲譽和形象，也能夠獲取更多關(guān)鍵資源，從而提升企業(yè)的投資效率。因此，為了更好地引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)的社會責(zé)任戰(zhàn)略，避免可能出現(xiàn)的“社會責(zé)任缺失”與“欺騙性社會責(zé)任行為”，政府有必要以法律法規(guī)、政策性文件等形式進(jìn)行一定約束，將企業(yè)社會責(zé)任納入規(guī)范化的社會體系中，從而真正發(fā)揮其推動投資的重要作用。與此同時，將關(guān)鍵資源適當(dāng)?shù)叵蚍e極履行社會責(zé)任的企業(yè)傾斜，推行行政審批優(yōu)待、放寬融資約束等措施，也能夠在鼓勵企業(yè)履行社會責(zé)任的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極履行社會責(zé)任，一為樹立形象，二為積累資源。但企業(yè)也應(yīng)當(dāng)意識到，由于所有權(quán)性質(zhì)等因素的不同，社會責(zé)任履行帶來的效果也并不完全相同，對于民營企業(yè)和資源相對短缺的企業(yè)而言，社會責(zé)任戰(zhàn)略可能是其獲取資源的有效手段。因此社會責(zé)任的履行并不一定越多越好，還是應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)所處發(fā)展階段、企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)能力等因素，同時結(jié)合投資的具體情境進(jìn)行綜合考量。

最后，從整個社會的角度看，健康有序的社會責(zé)任體系的建立需要全社會的共同努力。比如行業(yè)自律組織應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身專業(yè)性的優(yōu)勢，使得行業(yè)監(jiān)管有的放矢；媒體等監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效引導(dǎo)社會輿論，放大社會責(zé)任履行的資源獲取效應(yīng)和社會責(zé)任缺失的懲罰效應(yīng)；社會公眾則應(yīng)當(dāng)在參與社會責(zé)任監(jiān)督的同時，自覺以實際行動支持社會責(zé)任感強(qiáng)的企業(yè)，從而實現(xiàn)良性互動，營造和諧的社會氛圍。

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作者簡介：包涵宇（1998.12－），男，漢族，山東青島人，碩士研究生在讀，研究方向：企業(yè)管理戰(zhàn)略管理。