特斯拉利潤下滑35%，但看衰還太早

翟芳雪　王靜儀

特斯拉的降價(jià)降低了全行業(yè)電動(dòng)車的價(jià)格門檻，引發(fā)消費(fèi)者們對電動(dòng)車的購買熱情。圖/法新

過去七年來，特斯拉（TSLA.US）首次全年利潤下滑。

2023年，特斯拉全年?duì)I收創(chuàng)新高，達(dá)到了967.73億美元，同比增加19%。但營業(yè)利潤僅有88.91億美元，同比下滑35%；總毛利為176.6億美元，同比下滑15%；全年毛利率為18.2%，較去年下降7.35個(gè)百分點(diǎn)。

日賺2436萬美元，特斯拉依舊保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，但少掙了三分之一。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天的1月25日，特斯拉股價(jià)報(bào)182.63美元，跌12.13%，一夜蒸發(fā)801億美元（約合人民幣5743億元）。截至1月31日，股價(jià)小有回升，報(bào)191.59美元。

要銷量還是要利潤，特斯拉選擇了前者——2023年在全球范圍內(nèi)賣出約181萬輛汽車，踩線完成180萬輛的全年銷量目標(biāo)。

“內(nèi)卷競爭對于車企、零部件和經(jīng)銷商而言，都形成短期盈利挑戰(zhàn)，”羅蘭貝格全球高級合伙人、汽車行業(yè)中心負(fù)責(zé)人鄭赟對《財(cái)經(jīng)》表示，在汽車產(chǎn)業(yè)的“智能化下半場”，變革升級、模式創(chuàng)新、格局重塑和效率卓越將是多年不變的趨勢和主線。

看衰特斯拉還為時(shí)太早。特斯拉CEO（首席執(zhí)行官）伊隆·馬斯克（Elon Musk）表示，汽車銷售不是特斯拉未來的盈利重點(diǎn)，自動(dòng)駕駛技術(shù)才是核心競爭力。隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟和普及，特斯拉可以通過向用戶提供高級自動(dòng)駕駛功能的軟件服務(wù)來獲得利潤。

特斯拉倒在了自己發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)上。

北京時(shí)間1月25日，特斯拉發(fā)布的2023年四季度和全年財(cái)報(bào)顯示，四季度特斯拉營業(yè)收入為251.7億美元，每股收益0.71美元，同比大降40%，二者均低于預(yù)期。

在毛利率上，四季度特斯拉毛利率繼續(xù)下滑至17.6%，錄得2019年以來最低水平。2023年全年特斯拉毛利率為18.2%，較2022年下降7.35%。

特斯拉的解釋是一增一降：增是指花錢多了，由人工智能和其他研發(fā)項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營費(fèi)用增加；降是指收入少了，價(jià)格和車型組合降低了車輛平均售價(jià)，合計(jì)影響了2023年的營業(yè)收入和利潤。

收入少了，因?yàn)閱诬嚻骄蹆r(jià)降低，特斯拉連續(xù)幾次主動(dòng)大幅降價(jià)。2023年特斯拉的單車均價(jià)減少了8820美元，下滑16.2%。

2023年1月6日，特斯拉Model 3和Model Y在中國的起售價(jià)分別降至22.99萬元和25.99萬元，創(chuàng)下了兩款車型實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)以來的歷史最低價(jià)，直接掀起中國車市的降價(jià)潮。

同年9月1日，特斯拉再度出降價(jià)大招，高端車型Model S和Model X下調(diào)售價(jià)，最高降幅甚至達(dá)到了20%左右。

盡管在2023年底，特斯拉一度短暫調(diào)整價(jià)格策略，Model 3/Y車型一個(gè)月內(nèi)小幅漲價(jià)四次，但在2024年開年，特斯拉再次回歸降價(jià)模式。

1月12日，特斯拉對Model 3/Y后輪驅(qū)動(dòng)版及長續(xù)航版售價(jià)進(jìn)行調(diào)整，下調(diào)幅度6500元至15500元不等。調(diào)整后，Model 3起售價(jià)為24.59萬元，Model Y起售價(jià)25.89萬元。

特斯拉方面對《財(cái)經(jīng)》表示，最新的價(jià)格既是國內(nèi)的最低價(jià)，也是全球最低價(jià)。以Model Y 25.89萬元的起售價(jià)為例，中國比德國、法國、加拿大等市場便宜了10萬元以上。此次下調(diào)售價(jià)，也將進(jìn)一步降低全行業(yè)電動(dòng)車的價(jià)格門檻，引發(fā)消費(fèi)者們對電動(dòng)車的購買熱情。

特斯拉很可能還會繼續(xù)降價(jià)。馬斯克在2023年三季度財(cái)報(bào)電話會議上表示，特斯拉仍將努力降低其汽車的價(jià)格，“成本的重要性再怎么強(qiáng)調(diào)都不為過……我們必須讓我們的產(chǎn)品更實(shí)惠，這樣人們才能買得起”。

降價(jià)引起毛利率下降，屬于特斯拉的高毛利時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去。但馬斯克認(rèn)為，汽車銷售不是特斯拉未來的盈利重點(diǎn)，自動(dòng)駕駛技術(shù)才是未來的核心競爭力。

他認(rèn)為，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟和普及，特斯拉可以通過向用戶提供高級自動(dòng)駕駛功能的軟件服務(wù)來獲得利潤——而賣軟件的前提，當(dāng)然是賣出足夠多的硬件。

鄭赟也認(rèn)為，單一的汽車產(chǎn)品銷售收入比例將降低，數(shù)字化、自動(dòng)駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)正促使一些新付費(fèi)潛力成為現(xiàn)實(shí)，整體收入將逐漸向價(jià)值鏈的下游轉(zhuǎn)移。車企正在與車相關(guān)的潛在場景中充分探索不同的收費(fèi)模式，包括自動(dòng)駕駛軟件收費(fèi)、維修服務(wù)包等在內(nèi)的收費(fèi)方式已經(jīng)逐步落地，開拓了車企增長的新曲線。

2023年，特斯拉在開年時(shí)主動(dòng)降價(jià)，掀起了中國新能源車企一場轟轟烈烈的價(jià)格戰(zhàn)。連行業(yè)龍頭特斯拉的利潤都有所受損，行業(yè)中的多數(shù)企業(yè)都遇到盈利難題，甚至出現(xiàn)“賣一輛虧一輛”的窘態(tài)。

車企一邊是動(dòng)輒數(shù)萬元甚至十幾萬元的降價(jià)，一邊是軍備競賽式的堆料和加配置，在為消費(fèi)者帶來實(shí)惠的同時(shí)，極大降低了自身的毛利。但大部分企業(yè)為了留在牌桌上，只能瘋狂內(nèi)卷，一切為了活下去。

“電動(dòng)汽車賺錢的邏輯就像手機(jī)，在沒有出智能手機(jī)之前，靠的是硬件賺錢，真正出了智能手機(jī)以后，是要靠軟件來賺錢。特斯拉就是走這條路，它的硬件不賺錢甚至賠錢都愿意賣，所以中國很多車企很擔(dān)心，如果特斯拉將來在中國硬件賠錢都賣，靠著軟件賺錢的話，我們國內(nèi)的很多企業(yè)怎么去生存？”福特中國總裁兼首席執(zhí)行官吳勝波對《財(cái)經(jīng)》感慨道。

2024年開年，特斯拉降價(jià)策略卷土重來，而中國車市的價(jià)格戰(zhàn)也將延續(xù)。

1月6日，廣汽傳祺推出新年特惠購車限時(shí)補(bǔ)貼，最高優(yōu)惠3萬元；1月7日，吉利銀河L6推出交2000元抵1萬元膨脹金等限時(shí)補(bǔ)貼購車政策。1月17日，計(jì)劃3月推出2024款新車型的蔚來宣布，給予現(xiàn)款車型一定幅度的優(yōu)惠，幅度在2.4萬元-3.2萬元不等。

華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，由于合資車價(jià)格、電動(dòng)車價(jià)格仍未到底，且空間幅度相對較大，預(yù)計(jì)2024年將延續(xù)2023年的價(jià)格壓力。

平安證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2024年以頭部新能源車企主導(dǎo)的“價(jià)格戰(zhàn)”仍將延續(xù)，尤其是在10萬-20萬元的主流價(jià)格帶。

不只是特斯拉股價(jià)下跌，許多新能源車企都過得不算好。比亞迪從2023年3月303.19元每股的高點(diǎn)一路走低，1月30日收盤報(bào)171.97元每股，總市值縮水5006億元。2024年1月1日至今，蔚來、小鵬股價(jià)跌幅超34%，理想跌幅超25%。

對于中國新能源汽車相關(guān)公司的市值表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)各有不同觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為存在特斯拉等頭部企業(yè)下挫導(dǎo)致的羊群效應(yīng)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為國內(nèi)的新能源上市公司走出了獨(dú)立行情，是因?yàn)榘l(fā)展沖高過程中，遇到了新挑戰(zhàn)。

東吳證券指出，新能源行業(yè)目前面臨一些問題：一是渠道庫存水平較高，價(jià)格競爭再次加劇，市場對車企盈利能力預(yù)期下修；二是行業(yè)景氣度一般，尤其進(jìn)入1月以來前三周進(jìn)店/客流/訂單/周度上險(xiǎn)數(shù)據(jù)均未及預(yù)期；三是智能化未見明確拐點(diǎn)。

好消息是，混戰(zhàn)里，未來的行業(yè)龍頭正逐漸浮現(xiàn)身影。

中國車企比亞迪公布的數(shù)據(jù)顯示：在2023年四季度，其銷售了超過52.6萬輛純電汽車，而特斯拉同期的銷量接近48.5萬輛。從全年來看，比亞迪共計(jì)銷售了近160萬輛純電汽車，略遜特斯拉一籌。

需要指出的是，純電以外，比亞迪還有混動(dòng)車型。2023年全年，比亞迪累計(jì)銷售新車302.44萬輛，同比增長61.86%，超額完成年初定下的銷售目標(biāo)，也成為全球新能源汽車銷冠。去年三季度，比亞迪歸母凈利潤首破百億元，毛利率超過特斯拉。

正如吳勝波所言，電動(dòng)汽車行業(yè)到目前為止沒有找到明確的盈利模式，所有人都在擔(dān)心行業(yè)如何盈利。一種思路是讓多種動(dòng)力形式共同發(fā)展。

中國車企的實(shí)力已經(jīng)得到了馬斯克的高度關(guān)注。他在財(cái)報(bào)會議上說，中國廠商是全球很有競爭力的廠商，如果沒有貿(mào)易的限制，“他們可以摧毀世界上其他國家的汽車廠”。

沒有新車的2024年，特斯拉的破局仍然艱難。

降低預(yù)期當(dāng)然是預(yù)期管理的一種形式——特斯拉至今仍未宣布2024年的銷量目標(biāo)，同時(shí)明確表示，2024年銷量增速可能會明顯低于2023年。

在財(cái)報(bào)電話會上，有投資者提問“特斯拉是否預(yù)計(jì)在2024年或者2025年實(shí)現(xiàn)50%的銷量復(fù)合年增長率”，特斯拉首席財(cái)務(wù)官Vaibhav Taneja坦言：“特斯拉在某些時(shí)期不會以之前同樣的速度增長?！?/p>

基于最新業(yè)績及銷量展望，華爾街機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了特斯拉的目標(biāo)價(jià)，其中，高盛將特斯拉目標(biāo)價(jià)從255美元下調(diào)至220美元；韋德布什將特斯拉目標(biāo)價(jià)從350美元下調(diào)至315美元。

然而，唱衰特斯拉還是太早了。

首先是車。本季度，特斯拉正式對外銷售皮卡車型Cybertruck。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，目前Cybertruck的訂單量已經(jīng)超過200萬輛。馬斯克表示，Cybertruck成為“正現(xiàn)金流貢獻(xiàn)者”，盡管短期不能產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，但未來的產(chǎn)能預(yù)計(jì)能達(dá)到年交付25萬輛。

2025年會成為重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。特斯拉已經(jīng)對外公布了下一代車型的部分信息，新款電動(dòng)汽車可能被命名為Model 2，售價(jià)預(yù)計(jì)在2.5萬美元左右（約合人民幣17.4萬元）。

外媒報(bào)道，Model 2是一款緊湊型SUV，將采用最新的模組化底盤技術(shù)，由新一代特斯拉電動(dòng)汽車平臺打造，通過降低生產(chǎn)成本來降低新車售價(jià)。

有消息稱，特斯拉計(jì)劃在2025年6月正式將Model 2量產(chǎn)，與比亞迪等中國電動(dòng)車企業(yè)直面競爭，月銷量能達(dá)到4萬輛，有望成為新的爆款車型。

特斯拉在財(cái)報(bào)中寫道，公司正處于兩個(gè)主要增長浪潮之間：第一個(gè)增長浪潮始于Model 3/Y平臺的全球擴(kuò)張，而下一個(gè)增長浪潮將由下一代汽車平臺的全球擴(kuò)張引發(fā)。

單位：億美元。資料來源：Wind 制圖：張玲

資料來源：特斯拉財(cái)報(bào)

其次是軟件。被特斯拉視為未來盈利大頭的自動(dòng)駕駛軟件（FSD），前段時(shí)間在北美地區(qū)更新了FSD V12版本，面向所有用戶。在中國，特斯拉也在加速推進(jìn)FSD入華事宜。

馬斯克表示，F(xiàn)SD V12是有史以來第一個(gè)完全端到端AI自動(dòng)駕駛，即不再依賴算法，而是依靠AI神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)驅(qū)動(dòng)。

自我定位為“科技公司”的特斯拉還將推出人形機(jī)器人?！癘ptimus人形機(jī)器人正在快速發(fā)展，并最終可能成為公司最大的業(yè)務(wù)?！瘪R斯克進(jìn)一步表示，公司計(jì)劃在2025年出貨首批Optimus人形機(jī)器人。

高盛指出，特斯拉長期增長潛力是有希望的，但短期內(nèi)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀冋J(rèn)為，主要的不利因素有汽車價(jià)格的降幅可能比預(yù)期更大，電動(dòng)汽車競爭加劇，F(xiàn)SD/第三代平臺等產(chǎn)品/功能的延遲?！?/p>

特斯拉的后續(xù)大招有很多，但就如打游戲釋放技能一樣需要讀條。在激烈的市場競爭中，如何挨過這一段不算短的過渡期而不失元?dú)?，是特斯拉現(xiàn)今最重要的問題。