美國四大行“敲響警鐘”全球銀行業(yè)發(fā)展何去何從

賈景瀟

摩根大通、美國銀行、富國銀行和花旗集團于近期披露了2023年三季度業(yè)績報告。整體來看，四大行表現(xiàn)出凈利息收入持續(xù)形成支撐、利潤增速收縮、規(guī)模擴張放緩、存款規(guī)模下降、除信用卡貸款以外其他信貸增長乏力、部分信貸資產(chǎn)風(fēng)險猶存等發(fā)展特點。近期美國國債利率持續(xù)上行，十年期國債利率升至5%附近，弱化美聯(lián)儲增量緊縮的必要性，疊加通脹降溫，美聯(lián)儲加息的必要性下降。展望未來，加息帶來的業(yè)績增長恐難持續(xù)，中收業(yè)務(wù)能否反彈仍有待觀察。各家銀行在業(yè)績會上持續(xù)為市場“敲響警鐘”，普遍認為未來宏觀經(jīng)濟走勢仍然具有不確定性。

營收：以價補量支撐凈利息收入增長，市場回暖助力非息業(yè)務(wù)發(fā)展

三季度，美國四大行實現(xiàn)總營收1060.37億美元，同比增長11.28%，環(huán)比減少0.41%。其中摩根大通營收環(huán)比減少3.47%，結(jié)束五季度連漲；美國銀行、富國銀行營收增速有放緩跡象，相較于二季度同比增速均降低10個百分點以上；花旗集團營收同比由跌轉(zhuǎn)漲，仍居四大行末位。整體來看，美國大型銀行業(yè)績增速處于歷史較高水平，雖然有不同程度放緩，但總體超出市場預(yù)期，其主要原因在于資產(chǎn)規(guī)模變動不大的情況下，利率上行成為支撐銀行業(yè)績增長的核心要素。

凈利息收入方面，以價補量特征明顯。三季度，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團生息資產(chǎn)環(huán)比增速分別降至-0.36%、-1.23%、0.78%、-2.02%，相較于二季度分別收窄4.31、5.04、0.34、1.95個百分點。但受益于美聯(lián)儲大幅度加息，凈息差自2022年起不斷攀升，三季度四大行凈息差分別同比上行63BP、5BP、20BP、18BP。因此，在生息資產(chǎn)增速持續(xù)放緩的情況下，單季度量價拆分來看，通過以價補量實現(xiàn)凈利息收入分別同比增長29.73%、4.46%、8.32%、10.07%。但從四大行的最新指引反映出，在加息周期接近尾聲與存款重定價的影響下，單季凈利息收入可能已經(jīng)見頂。

非利息收入方面，交易業(yè)務(wù)貢獻較大。美國商業(yè)銀行非息收入普遍占比通常在30%—40%左右，因此非息收入的波動對銀行業(yè)績影響較大。三季度，美國四大行非息收入同比均有所增長，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團分別同比增長12.83%、0.47%、3.80%、6.16%。對非息收入進行業(yè)務(wù)拆分來看，三季度在資本市場交易活躍度回升的背景下，摩根大通、富國銀行、花旗集團交易業(yè)務(wù)收入分別同比增長15.36%、40.56%、14.59%，支撐相關(guān)業(yè)務(wù)分部收入上行；目前債券融資市場客戶逐步認識到高利率環(huán)境可能會持續(xù)更久，于是不再觀望，重啟融資活動，投行業(yè)務(wù)市場有所回暖，并購和首次公開募股市場顯示出復(fù)蘇的跡象，相較于二季度環(huán)比改善明顯，摩根大通、富國銀行、花旗集團投行業(yè)務(wù)收入環(huán)比分別增加13.81%、30.85%、37.91%，9月軟銀集團旗下芯片設(shè)計公司Arm控股和雜貨配送應(yīng)用Instacart先后上市，使得IPO承銷商摩根大通相應(yīng)的投行收入超出預(yù)期。

板塊業(yè)績方面，摩根大通和富國銀行傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)保持強勢增長。摩根大通三季度抵押貸款收入環(huán)比大幅增長52.19%，帶動消費者和社區(qū)銀行板塊形成支撐。富國銀行專注于面向普通大眾和中小企業(yè)的零售和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，在四大行中凈息差最高，成為高利率環(huán)境主要受益者。個人銀行業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是花旗集團三季度的一大亮點，收入同比增長10%至43.3億美元，同樣反映出隨著利率的攀升，銀行業(yè)的凈利息收入不斷增長。

利潤：成本支出增加，釋放撥備補充利潤

四季度以來，美國銀行存貸利差開始明顯收縮，原因是在大量民眾企業(yè)存款流向貨幣基金后，越來越多的銀行只能提高存款利率以吸引這些資金回流銀行體系，而付息負債成本率提升也在加大銀行的運營成本。三季度，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團利息支出同比增長169.74%、228.64%、275.13%、185.60%，其中花旗集團三季度再次裁員2000人，遣散費約2億美元，2023年前三季度遣散費總額達到6.5億美元，成本支出增加，拖累利潤。除花旗集團外，摩根大通、美國銀行和富國銀行三季度撥備前利潤同比增速相較二季度大幅放緩，摩根大通和富國銀行撥備前利潤同比增速減少近40個百分點，利潤單季度增幅或已在二季度見頂。

二季度，在利潤增幅大幅上揚的背景下，為應(yīng)對可能的商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險敞口和信用卡逾期，美國四大行普遍提高了對于貸款壞賬減值準備的計提，摩根大通、美國銀行、富國銀行二季度撥備計提同比大幅增長163%、115%、195%。三季度，考慮到在利潤增速放緩的情況下釋放部分計提補充利潤，驅(qū)動業(yè)績增長，摩根大通、富國銀行撥備計提環(huán)比減少52.26%、30.12%，美國銀行、花旗集團撥備計提環(huán)比僅有小幅增長。

資產(chǎn) ：借貸成本上升抑制貸款需求，個人住房貸款未見起色

高利率政策對于需求的遏制越來越顯著影響到實體經(jīng)濟的貸款需求。受物價上漲與貸款利率高企等因素影響，居民不愿舉債維持自己的高消費，企業(yè)則因美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大而降低了貸款需求。而銀行的信貸利差收入進一步縮水，又使得銀行不得不提高發(fā)放貸款的門檻，較高的借貸成本同時也抑制了抵押貸款和企業(yè)貸款的需求。三季度摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團貸款平均余額分別同比變動17.39%、1.15%、-0.24%、1.16%。其中，摩根大通受益于在5月初收購第一共和銀行，增加了約2030億美元的貸款和證券資產(chǎn)，若剔除第一共和銀行的影響，摩根大通三季度貸款增速僅為6.23%；美國銀行近一年總體資產(chǎn)規(guī)模逐季小幅提升，花旗集團資產(chǎn)規(guī)模近一年小幅收縮，富國銀行受美聯(lián)儲監(jiān)管關(guān)注及資產(chǎn)上限管制等因素影響，總體資產(chǎn)規(guī)模保持相對穩(wěn)定。

政府高增的財政支出通過轉(zhuǎn)移支付導(dǎo)致美國人均可支配收入增速反彈，維持了旺盛的消費需求，信用卡貸款持續(xù)保持良好增長，摩根大通、美國銀行、富國銀行三季度信用卡貸款分別同比增長15.54%、14.19%、14.45%。在美債長端利率不斷走高的同時，美國30年期固定利率抵押貸款利率在10月19日觸及到8%的高位。極端的高利率對美國樓市形成沖擊，美國樓市面臨“有價無市”的低迷狀況，近一年來美國個人住房貸款環(huán)比增速在零左右持續(xù)震蕩，大部分時間均為負增長。剔除第一共和銀行影響后，摩根大通、富國銀行三季度個人住房貸款環(huán)比增速分別為-0.34%、-0.72%。由于疫情期間存款增速快但信貸需求不佳，美國銀行在2021年大幅提升證券投資，但持續(xù)上升的利率很可能會進一步侵蝕銀行在利率接近零時資產(chǎn)負債表上的債券和貸款的票面價值，三季報顯示，美國銀行持有至到期組合的未實現(xiàn)虧損達到約1316億美元，高于二季度的近1060億美元賬面虧損，其中大部分損失與抵押貸款證券有關(guān)，面臨較大的未實現(xiàn)虧損壓力。

負債：存款持續(xù)流失，流動性風(fēng)險承壓

三季度，美國四大行負債規(guī)?？傮w平穩(wěn)，除花旗集團負債規(guī)模同比小幅降低外，其他三大行負債規(guī)模增速維持在3%以內(nèi)。存款方面，2022年3月美聯(lián)儲加息以來，銀行業(yè)存款規(guī)模的下降已持續(xù)一年，累計降幅近1萬億美元，占總存款的比重約6%。三季度，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗銀行存款平均余額分別同比變動-3.67%、-3.98%、-4.80%、-0.06%。主要原因在于：

一是超額儲蓄快速消耗。疫情期間受到美國財政補貼以及居民避險儲蓄意愿提高，存款大幅增加，形成了2.4萬億的超額儲蓄，隨著補貼退坡，收入增速減緩，存款被消耗和轉(zhuǎn)移。二是存款轉(zhuǎn)移。加息導(dǎo)致貨幣基金收益率與存款利率差距擴大，存款一方面向著更高收益的貨幣市場基金轉(zhuǎn)移，另一方面向著有息賬戶轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險：信貸資產(chǎn)不良率抬升，信用卡、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險猶存

三季度，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團不良貸款率均有不同程度抬升，環(huán)比分別變動1BP、7BP、12BP、10BP，富國銀行作為商業(yè)地產(chǎn)貸款占比最大的銀行，受商業(yè)地產(chǎn)貸款不良貸款率在三季度大幅上行90BP拖累，不良貸款率整體上行12BP，風(fēng)險快速暴露。

信用卡逾期風(fēng)險上升。世界大型企業(yè)聯(lián)合會（Conference Board）公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費者信心指數(shù)降至106.1，遠低于市場預(yù)期。世界大型企業(yè)聯(lián)合會首席經(jīng)濟學(xué)家彼得森表示，調(diào)查顯示，消費者近來對物價上漲表現(xiàn)出擔(dān)憂，尤其是食品和油價的上漲。三季度，居民消費支出持續(xù)強勁，美國信用卡債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破萬億美元。但在信用卡貸款穩(wěn)步增長的背景下，逾期率也達11年來的最高，摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團信用卡逾期率較二季度分別上行24BP、23BP、31BP、25BP至1.94%、2.1%、2.7%、2.72%。

商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險敞口較大。2022年末，美國商業(yè)地產(chǎn)債務(wù)約5.6萬億美元，創(chuàng)歷史新高，剔除約4700億美元的開發(fā)貸和約6300億的業(yè)主自用物業(yè)貸款，剩余4.5萬億美元是商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款。今年以來，由于新冠疫情催生的遠程辦公趨于常態(tài)化，以及加息帶來的利率成本大幅上升，包括紐約、舊金山和芝加哥在內(nèi)的美國主要城市辦公寫字樓的空置率平均高達20%以上，三季度美國銀行、富國銀行三季度商業(yè)地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比分別上行71BP、90BP至1.81%、2.53%。摩根大通預(yù)測，在未來10年里，美國辦公樓貸款商業(yè)地產(chǎn)抵押證券（CMBS）違約率可能高達20%。

展望：監(jiān)管環(huán)境趨嚴，加息帶來的業(yè)績增長恐難持續(xù)

與國內(nèi)銀行業(yè)不同，美國銀行業(yè)工商業(yè)貸款占比較低、消費貸款占比較高，美國三季度GDP環(huán)比折年率達到4.9%，經(jīng)濟增速較上半年明顯反彈，其中私人消費支出大幅增長，疊加美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)依然強勁，顯示出居民消費能力仍然較強?？紤]到美國居民家庭資產(chǎn)增值明顯、債務(wù)負擔(dān)仍低，美國消費在短期內(nèi)仍具韌性，旺盛的消費能力或?qū)⒊掷m(xù)支撐銀行業(yè)利息收入。但在普遍悲觀的經(jīng)濟預(yù)期下，美國銀行業(yè)仍將面臨潛在風(fēng)險。

一方面，“強監(jiān)管”時代來臨，銀行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨嚴。2023年6月，美聯(lián)儲宣布了新一輪的壓力測試結(jié)果，在今年的測試中，美聯(lián)儲假設(shè)出現(xiàn)嚴重的全球衰退，失業(yè)率飆升至10%，商業(yè)房地產(chǎn)價值下降40%等多項條件。盡管將在預(yù)設(shè)衰退情形下?lián)p失5410億美元，這些銀行仍能在維持最低資本水平同時為經(jīng)濟提供信貸。隨后各家銀行披露了最新的壓力資本緩沖最低資本要求，摩根大通、富國銀行、花旗集團預(yù)計新的壓力資本緩沖最低資本要求分別為2.9%、2.9%、4.3%，當前水平分別為4.0%、3.2%、4.0%。美聯(lián)儲副主席巴爾在講話中提到加強銀行業(yè)資本監(jiān)管新方向，本次新的監(jiān)管更新適用于資產(chǎn)超過1000億美元的銀行和銀行控股公司，并對可售證券（AFS）的未實現(xiàn)損失和收益也要進行監(jiān)管資本的核算。按照新的風(fēng)險衡量標準更新，預(yù)計大型銀行資本要求提升2個百分點。美國四大行均在二、三季度業(yè)績會上表達了對于即將出臺的資本監(jiān)管新規(guī)的反對意見，認為提高資本充足率要求可能削弱銀行競爭力并增加交易及市場風(fēng)險，后續(xù)會持續(xù)跟蹤討論。未來隨著美國銀行監(jiān)管要求的提高，勢必會對資本和流動性帶來“重大變化”，銀行的資本和流動性緩沖預(yù)計將有所增加，以應(yīng)對更趨嚴格的監(jiān)管環(huán)境，長期來看有利于紓解銀行盈利能力趨弱帶來的影響并支撐其信用狀況，短期內(nèi)則會對銀行經(jīng)營成本產(chǎn)生壓力。

另一方面，規(guī)模擴張放緩，加息帶來的業(yè)績增長恐難持續(xù)。過去一年，美聯(lián)儲緊縮的貨幣政策成為推動銀行業(yè)務(wù)擴張、利潤超預(yù)期的核心因素。但隨著美聯(lián)儲陸續(xù)釋放“鴿派”信號，暗示加息進入尾聲；汽車行業(yè)罷工蔓延至電影及醫(yī)療行業(yè)，疊加近期消費者信心的下降和不及預(yù)期的新屋開工；俄烏以及中東地區(qū)的沖突，避險情緒升溫減弱市場風(fēng)險偏好，都凸顯著經(jīng)濟下行的隱憂。摩根大通CEO在業(yè)績發(fā)布會上稱，俄烏以及中東地區(qū)的沖突，可能對能源和糧食市場、全球貿(mào)易以及地緣政治關(guān)系產(chǎn)生深遠的影響，這可能是世界幾十年來最危險的時刻。前期美國大型銀行緊跟美聯(lián)儲貨幣政策收緊而大幅提升貸款利率，但在存款端，大型銀行仍持有大量2019—2020年貨幣寬松時期的長期低息存款資產(chǎn)（尤其是企業(yè)長期固定利率存款），導(dǎo)致其信貸利差驟然擴大，凈利息收入大幅提升。展望未來，加息所帶來的凈息差增長已有疲軟態(tài)勢，凈利息收入增速或?qū)⒎啪?，政府債?wù)高企，約四分之一的美國投資級債券將于2023年底至2025年間到期，企業(yè)再融資成本攀升，居民房屋抵押貸款需求收緊，信貸資產(chǎn)規(guī)模擴張放緩，前期財政寬松帶來的居民超額儲蓄也穩(wěn)步下滑。參考過往情況，投行等中收業(yè)務(wù)或成為支撐，非息收入占營收比重進一步上升，但在做市商能力日益受到法規(guī)限制的情況下，中收業(yè)務(wù)能否伴隨著資本市場迎來復(fù)蘇仍有待觀察。與此同時，隨著美國銀行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨于嚴格，信用卡貸款、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險猶存，在資本充足率保持穩(wěn)定的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量仍有提升空間。

責(zé)任編輯_曲玲玓