企業(yè)核證自愿減排量價值評估方法研究

陳曉韻

(東南大學,江蘇 南京 210000)

0 引言

第二次工業(yè)革命以來,人類工業(yè)化程度和現(xiàn)代化發(fā)展迅速,人們的生活方式有了很大的改善。但在提高生活質(zhì)量的過程中,二氧化碳、二氧化硫等溫室氣體的生成速度在不斷加快,產(chǎn)生了溫室效應,地球環(huán)境污染程度日趨嚴峻,氣候異?，F(xiàn)象日益嚴重,低溫雨雪冰凍災害、寒潮、沙塵暴及臺風等災害頻發(fā)。在當下,如何應對溫室氣體排放帶來的氣候變化,如何平衡發(fā)展與環(huán)保的關(guān)系已經(jīng)成為全球共同面對的問題,碳排放過度是影響經(jīng)濟發(fā)展的重要指標。

低碳經(jīng)濟在世界其他地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗也給中國帶來了很大的啟示,中國正處于快速發(fā)展的工業(yè)化階段。綠色發(fā)展是人類的共識,減少碳排放量在這一背景下已經(jīng)上升到政治經(jīng)濟層面?！栋屠铓夂蜃兓瘏f(xié)議》是全球178個締約方于2015年簽署的第二個氣候協(xié)議,具有法律約束力。一系列國際公約促進世界各國積極向綠色可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型,通過國際市場和非市場的方式推動所有締結(jié)方共同履行減排公約。

我國是世界第二大經(jīng)濟體,為了踐行減排行動、體現(xiàn)大國意識,低碳環(huán)保一直是我國戰(zhàn)略發(fā)展的一部分。1998年和2016年中國分別簽署《京都議定書》和《巴黎氣候變化協(xié)定》,在中國參與全球減排行動的過程中有著重要地位。2021年7月16日,中國的ETS開始運營,當下納入全國碳市場的行業(yè)僅有發(fā)電行業(yè),并將在未來逐步擴大行業(yè)覆蓋范圍。ETS中的大多數(shù)規(guī)則,是參照我國碳試點的經(jīng)驗總結(jié)的。

在2022年我國碳排放交易市場已經(jīng)開放運營的背景下,我國碳減排的任務仍較重。據(jù)國際能源署(IEA)公布,中國的碳排放強度在1978年達到頂點后迅速下降,2019年的碳排放比例為0.69千克/年,與1990年2.03千克/年的碳排放比例相比下降了近66%,但碳排放強度仍遠高于世界平均水平和一些發(fā)達國家,中國減碳進程仍有較大進步空間。

1 碳排放權(quán)的理論基礎(chǔ)

外部性是指當某一廠家的經(jīng)濟決策(或某一人的消費決策)通過非價格手段(或其他廠家的效用功能)影響了其他廠家的生產(chǎn)功能,成為后者無法控制的變量時,外部性存在于前者。某一個體因其行為而產(chǎn)生的,對內(nèi)部和外部的影響分為正負兩種。正向效應叫正外向效應(或稱外部經(jīng)濟),負面效應叫負外向效應(或稱對內(nèi)效應)。碳排放實質(zhì)上是過度消耗資源,是一種有害的負面影響。企業(yè)因工業(yè)生產(chǎn)而排出的CO2氣體,必然會讓全社會的成員來承擔,因此是負外部性的一種表現(xiàn)形式,這就需要解決碳排放過度引起的負外部性。

庇護稅的征收是一種碳稅的方式,解決了外部的負權(quán)益。其前提是碳稅具有政府信息不對稱、政策效果滯后、直接管制成本較高等特征,意味著政府采取懲罰機制限制碳排放。Cox在《社會成本問題》中指出,采用市場交換、自愿與協(xié)商等方式進行社會資金的最佳分配,在不產(chǎn)生交易費用的情況下,社會權(quán)利如何劃分,機制的設置與選擇就更加關(guān)鍵,需要企業(yè)通過市場化運作,最終降低負外部性,從而控制溫室氣體的排放,使資源得到合理配置?？扑苟ɡ碚J為,通過批判繼承庇護稅,提出解決負外部性問題的有效途徑,將政府引導與市場運作相結(jié)合,大膽提出利用產(chǎn)權(quán)解決碳排放問題,需滿足兩個條件：一是交易費用為零,可以保證協(xié)商的彈性;二是市場化程度高,經(jīng)濟基礎(chǔ)有界定的權(quán)利。

2 中國核證自愿減排量(CCER)碳排放權(quán)的定義

碳排放權(quán)就是一種使用環(huán)境資源的權(quán)利。在《京都議定書》(1997)中,碳排放權(quán)的概念被首次提及。歐盟建立的碳排放權(quán)交易體系(EU-ETS)將碳排放權(quán)的概念正式應用到實際領(lǐng)域,并在實際行為中設定科斯產(chǎn)權(quán)(Cox Property)作為碳減排的應用性。

將溫室氣體排放量減少或消除量定義為新型商品分配數(shù)量單位的《京都議定書》,提出了3種國際排放貿(mào)易機制,規(guī)定簽約國需向其他擁有剩余排放數(shù)量單位的國家購買各自超過其數(shù)量限制的溫室氣體排放量。自此,以法律形式規(guī)定碳排放權(quán)具有商品屬性,標志著碳排放權(quán)的形成。

CCER具體是指在全國溫室氣體自愿減排量交易登記系統(tǒng)中,對控排企業(yè)清繳履約時,可用于沖減或用作其他用途的溫室氣體減排量,對我國境內(nèi)特定項目的溫室氣體減排效果進行量化核證。CCER機制是碳市場的一種補充機制,也叫抵銷機制(Current Mechanism)[1]。在限定范圍內(nèi),重點排放企業(yè)可通過以CCER項目為基礎(chǔ)開發(fā)碳排放權(quán),或購買市場上流通的CCER富余量,補充配額缺口。

CCER項目的開發(fā)是根據(jù)節(jié)能減排項目的類型進行區(qū)分的,主要包括風電、生物質(zhì)發(fā)電、水電等12種類別。CCER項目開發(fā)涉及16個專業(yè)領(lǐng)域,包括碳捕獲和封存,能源工業(yè),農(nóng)業(yè),能源分配,植樹造林和再造林,能源需求,廢棄物處置,制造業(yè),溶劑的利用,化工行業(yè),碳鹵化合物和六氟化硫生產(chǎn)和消費的排放,建筑行業(yè),固體燃料和石油天然氣的排放,交通運輸行業(yè),金屬生產(chǎn)業(yè)和礦物制品等。

3 各種評估方法比較分析

通過采用成本法、收益法和市場法3種基本的評估方法進行資產(chǎn)評估,這3種方法根據(jù)碳資產(chǎn)的特性,有不同的適用性。

3.1 成本法

成本法源于勞動價值論,它是從資產(chǎn)自身成本的角度對其價值進行估測的方法,即根據(jù)目前的技術(shù)條件重新構(gòu)造資產(chǎn),再分析各項減值因素,減除各項減值后的重置成本,即得出資產(chǎn)的價值。其基本原理可以概括為：

估值結(jié)果=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟性貶值

(1)

重置成本是根據(jù)現(xiàn)有條件對資產(chǎn)重新取得所花費的所有費用,對于配額碳資產(chǎn)而言,其來自政府權(quán)力的設定,重置成本很難直接得到還原,因此,對成本的間接計算較為可行。采用減排技術(shù)可以降低對配額碳資產(chǎn)的需求,配額碳資產(chǎn)的機會成本即為企業(yè)削減排放成本。企業(yè)削減排放成本既包括企業(yè)為減排所消耗的設備、資源等一系列機會成本,也應該包括政府為控制碳排、環(huán)境保護等方面的成本,其復雜性并不能完全體現(xiàn)出來,因此,配額碳資產(chǎn)的機會成本(如設備、資源、能源等)即配額碳資產(chǎn)與排放費用的機會成本。

實體性貶值主要是指生產(chǎn)、使用過程中發(fā)生的物理性損耗,由于物理性貶值導致的貶值;功能性貶值主要是因為技術(shù)更新?lián)Q代帶來的虧損減少;經(jīng)濟性貶值是資產(chǎn)、資產(chǎn)評估等方面的損失,是由于經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了變化。企業(yè)持有碳權(quán)的目的僅僅是為了履行交易性的碳排放權(quán)來排放二氧化碳,獲得經(jīng)濟利益,對碳排放權(quán)的經(jīng)濟權(quán)利并沒有作任何改變,因此,這3項貶值幅度均為0。

綜上,由于采用成本法對碳資產(chǎn)進行評估時并不足以代表所付出的全部成本,更無法找到碳排放權(quán)的真正價值,所以存在一定的局限性。

3.2 收益法

從效用價值論、收益法入手。收益法主要是通過對評估資產(chǎn)未來所能產(chǎn)生的收益進行預測,從而估算碳權(quán)資產(chǎn)價值的一種方法,主要是根據(jù)資產(chǎn)或企業(yè)的風險估算折現(xiàn)率,并對預期收益進行折現(xiàn)。

其基本思路是,為了對資產(chǎn)進行價值評估,根據(jù)資產(chǎn)的性質(zhì)預測其盈利能力,并對未來的凈利潤折現(xiàn)率進行適當估算。在資產(chǎn)未來預期回報有特定期限時,各年預期回報折現(xiàn)值之和即為評估值V,以適當折現(xiàn)率折現(xiàn)來預測在限定期間內(nèi)各期回報的金額,并以此作為評估值V?；竟绞牵?/p>

V=a/r[1-(1+r)-n]

(2)

式(2)中：a為在未來的回報期間,同時也包含期末剩余凈資產(chǎn)值內(nèi)的在未來第i個收益階段的預計回報金額;n為收益存續(xù)時間;r為折價率狀況。

對于收益額的計算,碳權(quán)資產(chǎn)可以認為是企業(yè)的生產(chǎn)要素之一,企業(yè)在日常生產(chǎn)活動中產(chǎn)生的二氧化碳需要碳排放權(quán)配額履約,如何將碳排放權(quán)分離出去,對于企業(yè)的利潤貢獻是一個難題。折價率是風險加成的結(jié)果,但如果僅憑主觀判斷,就會對其價值評估的準確性產(chǎn)生影響,如影響折價率的因素、政府政策與供給需求的關(guān)系等,從而對碳資產(chǎn)的折價率造成一定程度的影響,難度較大。因此,無法有效地通過收益法評估碳權(quán)價值。

3.3 市場法

市場法從均衡價值理論出發(fā),就是參考近期或前期成交價的類似交易案例而制定的。通過調(diào)整交易案例之間的差異,使交易案例的各項指標與考核案例趨于一致,從而促進了通過調(diào)整交易案例的各項指標與考核案例的各項指標趨于一致的評價案例方法的處理,且促進了對評價案例法的處理,通過調(diào)整交易案例的各項指標與考核案例的各項指標趨于一致的評價案例[2]。采用這種方法必須滿足兩個最基本的條件：具有活躍的碳交易市場和較強的資產(chǎn)可比性。

在運用市場法時,通常的步驟是通過特定的方法對交易案例中的相關(guān)影響因素進行修正,對影響待評估資產(chǎn)的主要影響因素進行判斷,在活躍的交易市場中尋找類似的交易案例進行價值估算。

通過對上述3種基本評估方法的分析發(fā)現(xiàn),采用成本法進行碳權(quán)資產(chǎn)評估缺乏關(guān)鍵的重置成本要素,而采用收益法對其折現(xiàn)率和未來收益進行評估則存在較大難度,需要確定一套對市場規(guī)則運用方法進行修正的完整體系。

4 市場法評估思路的優(yōu)化

根據(jù)市場法的理論概念,存在3個基本的條件。

第一,要有公開的交易市場,利用市場法評估碳權(quán)資產(chǎn)的價值。從目前國內(nèi)幾個交易市場來看,其活躍程度相對于其他資產(chǎn)交易市場來說還是偏弱的,盡管碳權(quán)交易是存在的。

第二,是選擇交易案例后,會根據(jù)自身的個別差異進行修正,以提高評估的準確性。碳排放權(quán)價格試點期間區(qū)域性顯著,可比市場交易案例差異可量化調(diào)整。除此以外,市場上雖然也有很多相關(guān)的交易案例,但是案例之間的差異很大,不同項目類型或者企業(yè)所持有的碳權(quán)資產(chǎn)也有差異,因此,采用這種方法進行評估,首先要攻克的一個難題就是要找出有可比性的交易案例來進行評估。

第三,影響其價值評估的因素更多,因為碳權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)生于特殊時代背景下,主要是為了降低碳排放以達到環(huán)保效果。這也就意味著,在對碳權(quán)資產(chǎn)進行價值評估時,也存在著更多的調(diào)整因素,比如交易地點等,不同區(qū)域會因其經(jīng)濟發(fā)展水平、環(huán)境容量等因素出現(xiàn)差異,這與具有較強區(qū)域性特征的物業(yè)或土地有相似之處。

最后得出一個公式,用市場法來評估資產(chǎn)的價值：

評估對象價值=可比交易案例市場成交價格×交易行業(yè)因素修正系數(shù)×交易地區(qū)因素修正系數(shù)×交易時間修正系數(shù)×交易類別因素修正系數(shù)

(3)

因此,評估碳資產(chǎn)的價值若采用市場法,修正系數(shù)的計算成為解決價值問題的關(guān)鍵。

5 市場法修正系數(shù)的推導

市場法是三大基本評估方法之一,其基本原理是相似替代原理。市場法的基本條件中,需要一個可比的交易案例,根據(jù)CCER項目類型的差異調(diào)整價值影響因素,運用打分的方法對交易行業(yè)因素、交易地區(qū)因素、交易時間因素、交易類別因素進行定量估算,因此,需要計算4個影響因素的分值。分值的計算可以主觀運用專家打分法進行打分,也可以采用定量的分析方法進行因素分值的綜合,計算出可比對象和評估對象的分數(shù)。例如,估算交易地區(qū)因素修正系數(shù)時,可以運用主成分分析法降維,使多項經(jīng)濟量化指標具有可加性,能夠代表交易地區(qū)的經(jīng)濟狀況。

根據(jù)相似替代原理,要將可比對象和評估對象的相似部分進行對比,由于價值影響因素的存在,使得可比對象的市場成交價格和評估對象的價值具有可比性。

5.1 主成分分析的基本思想

主成分分析是采取一種數(shù)學降維的方法,找出幾個綜合變量來代替原來眾多的變量,使這些綜合變量能盡可能地代表原來變量的信息量,而且彼此之間互不相關(guān)[3]。這種把多個變量化為少數(shù)幾個互相無關(guān)的綜合變量的統(tǒng)計分析方法就叫作主成分分析或主分量分析。

主成分分析要做的就是設法將原來眾多具有一定相關(guān)性的變量,重新組合為一組新的相互無關(guān)的綜合變量來代替原來的變量。通常,數(shù)學上的處理方法就是將原來的變量進行線性組合,作為新的綜合變量,但是這種組合如果不加以限制,就可以有很多,應該如何選擇呢?如果將選取的第一個線性組合即第一個綜合變量記為F1,自然希望它盡可能多地反映原來變量的信息,這里“信息”用方差來測量,即希望Var(F1)越大,表示F1包含的信息越多。因此,在所有的線性組合中所選取的F1應該是方差最大的,故稱F1為第一主成分。如果第一主成分不足以代表原來p個變量的信息,再考慮選取F2即第二個線性組合,為了有效地反映原來的信息,F1已有的信息就不需要再出現(xiàn)在F2中,用數(shù)學語言表達即要求Cov(F1,F2)=0,稱F2為第二主成分,依此類推可以構(gòu)造出第三,四,…,p個主成分。

5.2 主成分分析的數(shù)學模型

對于一個樣本資料,觀測p個變量x1,x2,…,xp,則n個樣品的數(shù)據(jù)資料陣為：

(4)

主成分分析就是將p個觀測變量綜合成為p個新的變量(綜合變量),要求模型滿足以下條件：Fi、Fj互不相關(guān)(i≠j,i、j=1,2,…,p);F1的方差大于F2的方差大于F3的方差,以此類推。于是,稱F1為第一主成分,F2為第二主成分,以此類推,有第p個主成分。主成分又叫主分量,此處,aij稱為主成分系數(shù)。

上述模型可用矩陣表示為：

F=AX

(5)

式(5)中,A為主成分系數(shù)矩陣。

5.3 主成分分析的應用

主成分概念首先是由Karl parson在1901年引進的,但當時只對非隨機變量展開討論。1933年,Hotelling將這個概念推廣到隨機變量。近年來,隨著計算機軟件的應用,主成分分析的應用也越來越廣泛。

其中,主成分分析可以用于系統(tǒng)評估。系統(tǒng)評估是指對系統(tǒng)營運狀態(tài)做出評估,而評估一個系統(tǒng)的營運狀態(tài)往往需要綜合考察許多營運變量,例如,對某一類企業(yè)的經(jīng)濟效益作評估。影響經(jīng)濟效益的變量很多,很難直接比較其優(yōu)劣,因此,解決評估問題的焦點是希望客觀、科學地將一個多變量問題綜合成一個單變量形式,也就是說只有在一維空間中才能使排序評估成為可能,這正符合主成分分析的基本思想。在經(jīng)濟統(tǒng)計研究中,除了經(jīng)濟效益的綜合評價研究,對不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的評價研究,不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展競爭力的評價研究,人民生活水平、生活質(zhì)量的評價研究等都可以用主成分分析方法進行研究。

另外,主成分分析除了用于系統(tǒng)評估研究領(lǐng)域,還可以與回歸分析結(jié)合,進行主成分回歸分析,利用主成分分析挑選變量,選擇變量子集合的研究。

6 結(jié)語

在雙碳目標下,我國CCER碳排放權(quán)市場應加快發(fā)展速度,選擇適合的碳排放權(quán)資產(chǎn)價值評估方法,針對我國企業(yè)碳排放特點,穩(wěn)定碳排放權(quán)市場價格,完善CCER碳排放權(quán)交易市場體系。目前,我國CCER碳排放權(quán)交易市場剛剛復蘇,需要不斷借鑒文獻,形成一套促進我國CCER碳排放權(quán)市場建設的既有中國特色又符合國際標準的碳排放權(quán)市場法定價機制,市場法估值模型應成為研究方向。