上市公司財務(wù)治理問題及對策研究

申麗麗

【摘要】近年來，資本市場的快速發(fā)展為我國上市公司提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，同時也給其在經(jīng)營管理方面帶來了很多挑戰(zhàn)。合理的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是上市公司后期發(fā)展的重要結(jié)構(gòu)之一。財務(wù)治理結(jié)構(gòu)不合理就會出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體不明確等一系列的問題，對于我國上市公司的財務(wù)治理已經(jīng)產(chǎn)生了重要的影響，亟待全面解決。文章以G股份有限公司作為案例，首先簡要地說明財務(wù)治理的相關(guān)理論；其次以G股份有限公司為例，分析其財務(wù)治理的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)治理問題；最后針對這些問題提出平衡財務(wù)治理權(quán)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對管理者監(jiān)督的建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司；財務(wù)治理；財務(wù)指標(biāo)

【中圖分類號】F275

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，一些公司為加速上市的進(jìn)程，在企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制和管理體制不完善的情況下向證監(jiān)會申請上市，以至于上市后企業(yè)的問題逐漸顯露出來。近年來，財務(wù)舞弊事件頻發(fā)，究其原因應(yīng)是公司的內(nèi)部治理體制不完善。為了推動上市公司的發(fā)展，有必要對其財務(wù)治理進(jìn)行深入的研究，發(fā)現(xiàn)上市公司存在的問題，提出解決方案。對上市公司的財務(wù)治理狀況分析，有利于改善生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀、拓展上市公司的財務(wù)治理內(nèi)容、完善財務(wù)體系。本文以G股份有限公司為例，對其財務(wù)治理情況進(jìn)行研究，通過不同的指標(biāo)數(shù)據(jù)反映該企業(yè)存在的問題，提出意見和建議，希望能夠優(yōu)化公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，推動其全面高速地發(fā)展。

一、財務(wù)治理的相關(guān)概念

（一）財務(wù)治理的概念

廣義的財務(wù)治理強(qiáng)調(diào)要求企業(yè)利益的外部行動者，需要承擔(dān)一定風(fēng)險，也可以說是財務(wù)治理確保企業(yè)財權(quán)的分配可以更加合理。狹義上，財務(wù)治理被定義為內(nèi)部治理。特別是財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，即股東大會、董事會、經(jīng)營者劃分企業(yè)財務(wù)管理權(quán)。財務(wù)治理可以解釋為金融資本的構(gòu)成、合理地分配財務(wù)權(quán)力、有效的股權(quán)激勵系統(tǒng)的構(gòu)成、科學(xué)的財務(wù)決策的制度、系統(tǒng)設(shè)計。

（二）財務(wù)治理的內(nèi)容

1.財務(wù)治理主體

財務(wù)治理是與企業(yè)治理的具體利益相關(guān)。參與企業(yè)財務(wù)治理的人員必須確保整體有序。財務(wù)治理的主體，不僅可以由其內(nèi)部力量，而且還可以由自然人和法律人負(fù)責(zé)。但是，不能忽視財務(wù)治理的重要位置。財務(wù)治理可以分為兩個部分：內(nèi)部和外部。外部主要是政府、非政府組織，內(nèi)部是股東。

2.財務(wù)治理的客體

財務(wù)治理的客體有兩種不同的模式，一種是資金的形式，另一種是權(quán)力的形式。本質(zhì)上，當(dāng)企業(yè)實施財務(wù)治理時，它主要是財務(wù)治理的分配戰(zhàn)略。從不同的利益角度來看，產(chǎn)權(quán)是財務(wù)治理權(quán)利分配過程的中心基礎(chǔ)，但財務(wù)治理權(quán)及其治理狀態(tài)的關(guān)系不是核心相關(guān)的因素。財務(wù)管理權(quán)包括五大工作內(nèi)容：企業(yè)主要事件的決定權(quán)、決策執(zhí)行權(quán)、員工工作的有效監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營者的業(yè)務(wù)實效監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營過程中各種各樣的財政決策權(quán)。

3.財務(wù)治理的體系

財務(wù)治理結(jié)構(gòu)主要包括資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)組織結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)是不斷變化的，公司的財務(wù)組織結(jié)構(gòu)是由股東、監(jiān)事提供。資本結(jié)構(gòu)反映了投資狀況和各財務(wù)對象出資的比例。財務(wù)治理的主體不同，投資情況也不同。財務(wù)治理機(jī)構(gòu)主要是指在分配企業(yè)財務(wù)管理和與財務(wù)治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合的前提下，形成能夠自動調(diào)整企業(yè)財務(wù)治理活動的經(jīng)濟(jì)活動系統(tǒng)。

二、G公司財務(wù)治理現(xiàn)狀分析

（一）簡介

G股份有限公司（以下簡稱G公司）主營維生素原料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，是以生產(chǎn)、銷售醫(yī)藥原料藥及制劑、食品添加劑、飼料添加劑為主的國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。

（二）財務(wù)治理現(xiàn)狀

分析G公司財務(wù)治理的現(xiàn)狀，就要探究財權(quán)配置的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)。

1.財務(wù)組織結(jié)構(gòu)情況

組織結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)財務(wù)治理的重要指標(biāo)。財務(wù)管理權(quán)的分配是指財務(wù)決策力、股東跟董事會的權(quán)限和監(jiān)督力的適當(dāng)分配。這些財務(wù)管理機(jī)構(gòu)通過財務(wù)管理實施和監(jiān)控公司財務(wù)治理。

財務(wù)組織結(jié)構(gòu)是由股東、董事會、監(jiān)事會和管理層構(gòu)成（見圖1）。這些部門的最終目標(biāo)是確認(rèn)決策是否合理、科學(xué)、高效。

G公司的董事會共有9名董事，其中3名獨(dú)立董事，其余6名董事中，是由董事長及另外兩位董事由控股股東派遣過來。

G公司的監(jiān)事會共有3名監(jiān)事，其中1名是職工。這名職工監(jiān)事沒有在本公司工作的經(jīng)歷，因此具有監(jiān)督權(quán)。

G公司的管理層是由總經(jīng)理、副總經(jīng)理、高級管理人員和財務(wù)總監(jiān)組成。

2.債權(quán)結(jié)構(gòu)情況

債權(quán)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)科目占負(fù)債總額的比率。公司債權(quán)結(jié)構(gòu)主要構(gòu)成的科目有短期借款、預(yù)計負(fù)債、長期應(yīng)付款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利、長期借款。適當(dāng)數(shù)額的負(fù)債可以幫助公司提高經(jīng)營業(yè)績，提高上市公司生產(chǎn)經(jīng)營水平。但是，債務(wù)太多增加公司的機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)、財政風(fēng)險。債權(quán)人在企業(yè)治理鏈的活性化和金融管理中發(fā)揮著重要作用。

如表1所示，2020—2022年G公司主要的債務(wù)來源是短期借款，2020、2021年短期借款占負(fù)債總額的比例分別為64%、63%，2022年有所下降，主要原因是償還了部分短期借款。

2020—2022年應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比例分別為14%、14%和22%，2022年這一指標(biāo)較2021年上升了8個百分點(diǎn)，應(yīng)付賬款的增加一方面說明企業(yè)的信用度較好，供應(yīng)商愿意賒銷給企業(yè)相應(yīng)的貨物，另一方面也可能說明企業(yè)的現(xiàn)金流不充足，沒有足夠的現(xiàn)金去償還債務(wù)。

2020—2022年長期借款占負(fù)債總額的比例分別為4%、10%、18%，處于不斷增長的趨勢。

此外，企業(yè)的負(fù)債的構(gòu)成部分還有其他應(yīng)付款、應(yīng)付職工薪酬等，2022年其他應(yīng)付款占負(fù)債總額的比率為9%，應(yīng)付職工薪酬占比4%，相比上一年度都有不同程度的增加。表明企業(yè)在商品交易業(yè)務(wù)以外發(fā)生的應(yīng)付和暫收款項比較多。

3.資產(chǎn)負(fù)債率情況

如表2所示，2018—2022年G公司資產(chǎn)負(fù)債率整體下降，從2018年的59.66%到2022年的31.01%，降低了將近29%。G公司的資產(chǎn)從2018年的163 388萬元到2022年的197 943萬元，資產(chǎn)金額一直在升高。G公司的負(fù)債從2018年的97 470萬元到2022年的61 374萬元，其負(fù)債金額一直在降低。資產(chǎn)負(fù)債率越來越低說明其經(jīng)營狀況良好，同時也表明資產(chǎn)對債務(wù)的償還保障程度和債務(wù)對資產(chǎn)的資金支撐程度不斷改善。G公司的所有者權(quán)益從2018年的65 918萬元到2022年的136 568萬元，所有者權(quán)益一直升高。股東權(quán)益比率從2018年的40.34%到2022年的68.99%，提高了將近29%。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債比率越低時，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越小，償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。

三、G公司財務(wù)治理存在的問題

（一）缺少監(jiān)督

根據(jù)G公司2022年的年度報告。G公司的管理層主要負(fù)責(zé)公司每天的經(jīng)營活動，G公司有2名總經(jīng)理，5名副總經(jīng)理?？偨?jīng)理中1名董事長、1名董事，5名副總經(jīng)理中有2名董事，不符合規(guī)范，公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)不合理。董事長還擔(dān)任總經(jīng)理職位，其中1名董事兼任財務(wù)總監(jiān)，1名董事兼任副總經(jīng)理，導(dǎo)致G公司管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)未分開，不符合現(xiàn)代公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，會導(dǎo)致徇私舞弊。除職工監(jiān)事外，其中的1名監(jiān)事在G公司的大股東任要職。另外1名監(jiān)事是本公司的董事，這2名監(jiān)事獨(dú)立性沒有保障。這些情況都說明了G公司缺少監(jiān)督，董事會通過財務(wù)管理手段，在董事會的監(jiān)督下，嚴(yán)格監(jiān)督和限制企業(yè)具有管理能力的管理者的行動。但是，在董事長有經(jīng)營權(quán)的情況下，將顯著削弱董事會的監(jiān)督。董事長既有監(jiān)督權(quán)又有經(jīng)營權(quán)的組合嚴(yán)重?fù)p害了監(jiān)管平衡機(jī)制的實施效果。

（二）大股東財權(quán)過大

從G公司2022年的年度報告可以看到A公司持股比率為25.24%，是G公司的第一大股東，第二大股東的持股比率為4.28%，G公司的第一大股東與其他股東的持股比率差距比較大，具有最大決策權(quán)是第一大股東。G公司作為一家國有企業(yè)，真實的大股東是國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。而G公司的股東中，除了A公司之外的小公司在董事會中占很少的優(yōu)勢，其持股比率比較低。A公司對于一些重大事項，具有高度的控制權(quán)，除去大股東之外的一些中小股東失去了重大事項的控制權(quán)。在股東大會舉手表決時，話語權(quán)較少，對于事情的決策能力微乎其微。

（三）資本結(jié)構(gòu)不合理

在G公司的負(fù)債構(gòu)成中，2022年短期借款占負(fù)債總額的比率為44%，短期借款占負(fù)債總額的比例較大，說明企業(yè)主要的舉債來源是向銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)借入期限在一年以內(nèi)的借款，償債期限短，企業(yè)短期內(nèi)的償債壓力大。

長期借款占負(fù)債總額的比率為18%，說明G公司向銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的借款占負(fù)債總額的62%。長期借款的籌資風(fēng)險高、借款的限制性條件比較多，籌資數(shù)量相對有限。不斷增長的長期借款說明企業(yè)在通過借款的方式增加項目建設(shè)，增加了企業(yè)的償債壓力。通過查看G公司財務(wù)報告得知，其借款的對象大多數(shù)為金融企業(yè)，且大多為信用借款。一方面說明金融企業(yè)對G公司的經(jīng)營和獲利能力比較認(rèn)可，另一方面說明G公司抵押物較少。銀行作為主要的債權(quán)人，可以獲得企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況，但是沒有實際的財務(wù)治理權(quán)力。銀行可以了解企業(yè)賬戶的資本交易，比其他債權(quán)人更方便、更真實。但是，由于G公司的大股東是由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會100%控股。導(dǎo)致銀行對G公司信任過度，可能會忽略G公司實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

四、G公司財務(wù)治理的對策及建議

（一）平衡財務(wù)治理權(quán)

應(yīng)該深化財產(chǎn)權(quán)制度改革，徹底定義財產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系。保護(hù)財產(chǎn)權(quán)，尊重財產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)關(guān)系到各主體在經(jīng)濟(jì)活動中的重要利益。收入系統(tǒng)發(fā)生變更，相應(yīng)的資源再分配也會發(fā)生變更。目前，財產(chǎn)權(quán)構(gòu)建不明確和財產(chǎn)權(quán)的混亂等問題很多。形成明確的產(chǎn)權(quán)定義，是深化中國產(chǎn)權(quán)制度改革的終極追求。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加融資渠道

G公司作為資質(zhì)較好的國企，可以充分利用自身優(yōu)勢。通過向資本市場發(fā)行短期融資券或者永續(xù)債的方式，降低企業(yè)的償債壓力。對投資者進(jìn)行信用調(diào)查，尋找長期、投資數(shù)額高的投資者。公司可根據(jù)來歷、可靠度、大背景以及給企業(yè)帶來的產(chǎn)品和管理方法、策略來選擇適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者。投資者可以加強(qiáng)公司經(jīng)營者的監(jiān)督、減少經(jīng)營者侵犯公司利益的可能性，增加其他利益相關(guān)者的財務(wù)管理。對于內(nèi)部員工可考慮低于市場價格售賣股份，從而留住公司的人才、提高員工的工作積極性，使公司更好的發(fā)展。

（三）加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督

銀行作為企業(yè)最大的債權(quán)人，非常擔(dān)心企業(yè)的長期發(fā)展能力。作為一個機(jī)構(gòu)，銀行債權(quán)人的權(quán)利相對集中，其行動影響企業(yè)能否獲得長期且持久的經(jīng)營能力。因此，要充分發(fā)揮外部銀行監(jiān)管的作用。同時，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督。通過完善獨(dú)立董事制度、經(jīng)營權(quán)制度等方式，加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督。

五、結(jié)論

本文以G公司為例，研究上市公司的財務(wù)治理問題，通過對G公司一系列數(shù)據(jù)指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)G公司的財務(wù)治理現(xiàn)狀存在的問題：大股東財權(quán)過大、資本結(jié)構(gòu)不合理、缺少監(jiān)督等等。讓我們意識到財務(wù)治理的重要性，從而提出一些建議：均衡財務(wù)治理權(quán)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督等。通過G公司的財務(wù)治理的研究，發(fā)現(xiàn)應(yīng)把財務(wù)治理問題作為公司首要關(guān)注對象，不斷地健全財務(wù)治理體系，促進(jìn)公司的全面發(fā)展。本文對G公司提出了一個可實現(xiàn)的優(yōu)化建議，以解決相關(guān)問題，但不能保證適用于其他企業(yè)，謹(jǐn)供參考。

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責(zé)編：夢超