商業(yè)模式、現(xiàn)金流匹配與企業(yè)生存能力
——一個縱向案例研究

頡茂華,王 乾,李 穎,劉慧霞

(內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,呼和浩特 010021)

0 引 言

隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的興起,商業(yè)模式一詞在企業(yè)界廣泛流行,并被大量傳播及使用。隨之而來的是不少企業(yè)開始對商業(yè)模式的創(chuàng)新進(jìn)行關(guān)注,并帶動了企業(yè)的快速成長。這一現(xiàn)象引起了學(xué)術(shù)界的重視,從商業(yè)模式視角研究企業(yè)在新經(jīng)濟(jì)時代競爭優(yōu)勢的來源及其管理機(jī)制,成為一個熱門話題[1-2]?，F(xiàn)在已經(jīng)形成較為一致的結(jié)論:商業(yè)模式是影響企業(yè)生存能力的重要因素,成功的商業(yè)模式會給企業(yè)績效帶來正向影響,從而提高企業(yè)的生存能力。但是,商業(yè)模式為什么會影響企業(yè)的生存能力? 理論解釋上還是仁者見仁、智者見智。有研究認(rèn)為商業(yè)模式不同組成部分間的耦合對企業(yè)生存能力的影響大于各組成部分本身[3]。林鐘高和陳曦[4]基于市場與政府雙元情境劃分研究了不同情境下商業(yè)模式對企業(yè)生存能力的影響。也有研究認(rèn)為商業(yè)模式的創(chuàng)新過程就是根據(jù)不同范疇的知識進(jìn)行全新組合和運(yùn)用,并由此對企業(yè)的生存能力產(chǎn)生影響[5]。由此可以認(rèn)為,商業(yè)模式與企業(yè)生存能力之間存在一定的因果關(guān)系。但是,由于行業(yè)與企業(yè)之間存在巨大差異,且商業(yè)模式具有長期性和動態(tài)性的特性,對商業(yè)模式影響企業(yè)生存能力的作用機(jī)理現(xiàn)在尚缺乏統(tǒng)一認(rèn)識[6]。

一般認(rèn)為,商業(yè)模式是影響企業(yè)生存能力的重要因素。但是,為什么商業(yè)模式會對企業(yè)的生存能力產(chǎn)生影響? 其中的作用機(jī)理是什么? 商業(yè)模式與現(xiàn)金流兼容度是否會對處在不同生命周期的企業(yè)產(chǎn)生不同程度的影響? 為了回答上述問題,本文首先以組織形態(tài)進(jìn)化理論下的商業(yè)模式為基礎(chǔ),對商業(yè)模式進(jìn)行詳細(xì)分類,并把現(xiàn)金流理論引入分析中,探究商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配程度對企業(yè)生存能力的影響。本文以一家互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)公司(簡稱S公司)為案例,分析背景是S公司2017年以前產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)系統(tǒng),以S公司2008—2017年公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行縱向案例研究,試圖分析S公司過去發(fā)展中其商業(yè)模式、生存能力與現(xiàn)金流匹配間的聯(lián)系,探究不同商業(yè)模式和現(xiàn)金流的匹配對企業(yè)生存能力的作用機(jī)制。這不僅能為現(xiàn)代企業(yè)管理方法提供新思路,同時也可以完善現(xiàn)有商業(yè)模式的理論體系。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 商業(yè)模式和現(xiàn)金流管理

在Timmers提出商業(yè)模式的概念后,很多學(xué)者從不同的角度對其進(jìn)行了闡釋[7]。紀(jì)雪洪等[8-9]持有這樣的觀點(diǎn):企業(yè)與外部實(shí)體間形成了以創(chuàng)造和獲取價值為導(dǎo)向的基礎(chǔ)架構(gòu),并以此為基礎(chǔ),從組織、戰(zhàn)略與創(chuàng)業(yè)等多視角尋找商業(yè)模式的維度化,這是商業(yè)模式的核心。Johnson等[10]認(rèn)為,從經(jīng)營角度考慮,商業(yè)模式是一種基于客戶價值主張、核心資源、利潤公式和重要流程的有機(jī)整合來創(chuàng)造和傳遞價值的運(yùn)營模式。大量研究表明,商業(yè)模式可以通過直接或者間接的方式來影響企業(yè)的生存能力。魏唯[11]使用聚類分析將A 股上市制藥公司的商業(yè)模式劃分為四種類型,分別是價值網(wǎng)絡(luò)類型、本土領(lǐng)先品牌類型、研發(fā)和營銷投資類型以及兼顧內(nèi)外生產(chǎn)制造類型,然后通過因子分析得出結(jié)論:采用價值網(wǎng)絡(luò)類型這一商業(yè)模式的企業(yè)生存能力是最強(qiáng)的。王翔等[12]采取商業(yè)活動體系、客戶價值主張和盈利方式三個維度對商業(yè)模式展開研究,通過回歸分析證明商業(yè)模式不同維度之間的耦合對企業(yè)績效的影響大于單個因素的影響。楊少杰[13]認(rèn)為,商業(yè)模式的本質(zhì)是一種組織模式。在市場生態(tài)的發(fā)展進(jìn)程中,企業(yè)形態(tài)隨著產(chǎn)業(yè)價值鏈的變化不斷演化,企業(yè)的商業(yè)模式隨著組織形態(tài)的演化會發(fā)生規(guī)律性的變化。但在實(shí)踐中,許多企業(yè)在商業(yè)模式的實(shí)施過程中出現(xiàn)了問題,設(shè)計(jì)完善的商業(yè)模式未能達(dá)到預(yù)期的效果,說明商業(yè)模式在改善企業(yè)績效的過程中還要受到其他因素的影響。從現(xiàn)金流管理理論來看,商業(yè)模式本身無所謂好壞,一定的商業(yè)模式必須與一定的現(xiàn)金流相匹配,才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用[14]。資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為商業(yè)模式創(chuàng)新的重要影響因素是擁有充足的現(xiàn)金流。商業(yè)模式的創(chuàng)新通常具有較高的融資需求,企業(yè)為了開發(fā)新用戶,需要投入大量的資金進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和市場開拓[15]。針對影響現(xiàn)金流的因素,李亞南在此基礎(chǔ)上從超額現(xiàn)金流量及其來源的變化角度進(jìn)行分析,指出如果企業(yè)持有現(xiàn)金流量的來源不同,現(xiàn)金價值的邊際變化率和現(xiàn)金持有價值邊際也不同[16]。孟焰和李連清從組織、戰(zhàn)略和管理的角度出發(fā),建立了現(xiàn)金流管理控制體系[17],認(rèn)為成功的企業(yè)家需要正確識別和判定企業(yè)處于何種產(chǎn)業(yè)的生命周期及發(fā)展的階段和特點(diǎn),企業(yè)的現(xiàn)金流管理必須與各發(fā)展階段相匹配,管理者應(yīng)根據(jù)發(fā)展周期與現(xiàn)金流的匹配,提出合理的資金需要。因此,企業(yè)在不同的商業(yè)模式發(fā)展階段也需要匹配不同的現(xiàn)金流。商業(yè)模式的有效實(shí)施和經(jīng)營活動能夠順利開展的前提條件是進(jìn)行相匹配的現(xiàn)金流管理活動。

1.2 現(xiàn)金流和企業(yè)生存能力

現(xiàn)金流能較好地反映企業(yè)的本質(zhì),也是決定企業(yè)興衰成敗的關(guān)鍵因素。企業(yè)長期生存是持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ),也是企業(yè)獲利、發(fā)展、創(chuàng)造價值的前提條件。企業(yè)生存能力的重要性越來越被人們所關(guān)注。目前理論界已有關(guān)注企業(yè)生存能力的研究,分析的出發(fā)點(diǎn)大多是對企業(yè)的生存能力進(jìn)行綜合評價和測度構(gòu)建,判斷企業(yè)未來生存能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱。為細(xì)化企業(yè)的生存能力,吳麗華和劉賓探討了企業(yè)核心競爭力的可行性[18]。石夢菊和張新國以轉(zhuǎn)型能力、利潤增長率、人力資本價值和勞動生產(chǎn)力作為標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)長期生存能力進(jìn)行評估[19]。頡茂華等認(rèn)為企業(yè)的學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)新能力和文化能力是評價企業(yè)生存能力的三個定性指標(biāo)[20]。企業(yè)生存能力評價是一個多指標(biāo)的綜合評價體系,對于引導(dǎo)和支持企業(yè)抓住發(fā)展契機(jī)、提高生存能力非常重要?，F(xiàn)金流是影響企業(yè)生存和發(fā)展能力的重要因素之一,企業(yè)的現(xiàn)金流與企業(yè)采用哪種商業(yè)模式匹配也會影響商業(yè)模式的作用機(jī)制。因此,本文以組織形態(tài)進(jìn)化理論下的商業(yè)模式為基礎(chǔ),結(jié)合現(xiàn)金流管理理論,從現(xiàn)金流匹配的角度出發(fā)來分析商業(yè)模式對企業(yè)生存能力的影響,研究問題具有顯著性和針對性,從而有助于探究企業(yè)生存能力的作用機(jī)制與企業(yè)發(fā)展新路徑。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究思路設(shè)計(jì)

根據(jù)以上文獻(xiàn)回顧,本文從產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢、資金需求集中度和擴(kuò)張程度分析商業(yè)模式,以現(xiàn)金流作為切入點(diǎn),探究商業(yè)模式與企業(yè)生存能力以及現(xiàn)金流匹配這三者間的作用機(jī)制。首先,根據(jù)組織形態(tài)進(jìn)化理論及S公司特點(diǎn),將其商業(yè)模式類型按時間階段分為集群型和生態(tài)型。其次,從產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢、資金需求集中度以及商業(yè)模式擴(kuò)張程度入手進(jìn)行商業(yè)模式分析,并基于企業(yè)生存能力六大板塊從企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力、市場認(rèn)可、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長、營運(yùn)能力和盈利能力方面評價S 公司生存能力。最后,闡釋企業(yè)生存能力如何反映商業(yè)模式與現(xiàn)金流兼容度并得出相關(guān)結(jié)論。研究思路設(shè)計(jì)如圖1所示。

圖1 研究思路設(shè)計(jì)Fig.1 A design of research ideas

2.2 研究方法選擇

針對研究問題,本文選擇縱向單案例研究方法。根據(jù)熱點(diǎn)問題設(shè)立研究目標(biāo)并深度剖析典型案例。其一,案例研究方法主要借助研究對象行為解答“Why”和“How”的問題[21]。通過案例研究能在得到大量數(shù)據(jù)的同時更深入了解理論機(jī)制,也能側(cè)面論證原有理論[22]。而與多案例研究相比,采取單案例研究方法有助于深入事物的本質(zhì),而且有助于提高結(jié)論的可信度[23]。其二,縱向案例研究可以展示現(xiàn)象隨著時間發(fā)生變化的過程,其特點(diǎn)是以時間為坐標(biāo),通過測量與比較研究對象在先后不同時間段中的變化,有助于發(fā)現(xiàn)問題并找到解決的辦法。而現(xiàn)金流是一個動態(tài)持續(xù)的過程,對這一主題的縱向研究將有助于進(jìn)一步理解商業(yè)模式對企業(yè)生存能力的影響過程以及不同階段間的差異。綜上,本文選取單案例研究方法進(jìn)行研究。

2.3 案例選取說明

2.3.1 案例企業(yè)選取

采取案例研究方法的文章理論構(gòu)筑及結(jié)論可信度均受到研究對象和相關(guān)數(shù)據(jù)來源的制約,為了拓展思維及現(xiàn)有理論,必須選取關(guān)聯(lián)度高、有一定矛盾沖突性的典型案例。本文在確定案例選擇的標(biāo)準(zhǔn)時,考慮了以下因素:首先,明確寫作意圖是探究不同的商業(yè)模式和現(xiàn)金流匹配對公司生存能力的影響,因此在研究的時間范圍內(nèi),案例企業(yè)必須至少采用了兩種商業(yè)模式。其次,案例企業(yè)的發(fā)展和可采用的數(shù)據(jù)必須是可持續(xù)的,選取的案例企業(yè)商業(yè)模式隨著時間的流逝在動態(tài)發(fā)展甚至有著顛覆性的變革,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不少于10年。最后,根據(jù)數(shù)據(jù)的可用性并結(jié)合具體的研究情況來確定案例企業(yè)[23]。選取研究對象的重要衡量指標(biāo)之一就是研究所需的精確數(shù)據(jù)和海量信息能否可靠獲取。對于本文來說,大量的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)是本文的信息基礎(chǔ)。在十多年間,S公司的商業(yè)模式已經(jīng)顯現(xiàn)出十分清晰的發(fā)展路線。同時,S公司在2016年發(fā)生的供應(yīng)鏈危機(jī)所暴露出的問題和面臨的困境,在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營管理過程中也存在類似的問題。此外,企業(yè)在擴(kuò)大版圖的進(jìn)程中出現(xiàn)了像商業(yè)模式、公司治理、戰(zhàn)略選擇、投融資乃至企業(yè)家行為等諸多問題。由于這些問題引發(fā)了廣泛關(guān)注,因此研究S公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營模式、生存能力和經(jīng)營戰(zhàn)略具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；谝陨峡紤],為了方便獲取數(shù)據(jù),選擇上市公司S公司作為本文的案例研究對象。

2.3.2 案例階段劃分

彭新敏等認(rèn)為劃分研究階段是研究縱向案例的首要步驟[24]。龔麗敏等認(rèn)為引發(fā)研究構(gòu)念巨大改變的重要事件以及轉(zhuǎn)折點(diǎn)是劃分研究階段的關(guān)鍵因素[25]。本文的研究目標(biāo)是從現(xiàn)金流匹配的層面探究商業(yè)模式的改變對公司可持續(xù)性即生存能力的影響?；赟 公司2008年到2017年的重要事件,如商業(yè)模式和有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的改變,將縱向案例的研究分為兩個階段。第一階段是2008年至2012年的集群型商業(yè)模式。集群型商業(yè)模式的本質(zhì)是一種功能性商業(yè)模式,是指在市場需求相對具體和集中的情況下,少數(shù)企業(yè)只要改進(jìn)產(chǎn)品功能并走在技術(shù)前沿,通過復(fù)制增加和標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營將行業(yè)規(guī)模最大化,從而提高企業(yè)競爭能力和市場占有率,就能迅速成為行業(yè)寡頭。在這一階段,S公司的主要商業(yè)模式是通過大批量采購版權(quán);提供獨(dú)家視頻給用戶,分銷版權(quán)給其他視頻網(wǎng)站;依托流量給廣告商打廣告。第二階段是2013年至2017年的生態(tài)型商業(yè)模式,生態(tài)型商業(yè)模式實(shí)質(zhì)上是一種綜合集成型商業(yè)模式,通常來說,生態(tài)型商業(yè)模式要經(jīng)歷從鏈到平臺再到生態(tài)三個時期[14]。市場處于需求較為分散和多變的外部環(huán)境下,企業(yè)為了滿足客戶,需要在考慮特定類型客戶的價值需求后建立生態(tài)系統(tǒng),以達(dá)到新陳代謝和自我更新的效果,基于這個系統(tǒng)里的各種類型價值創(chuàng)造食物鏈,來覆蓋目標(biāo)客戶群體,捕捉特定的需求。在2013年這至關(guān)重要的一年里,S公司依托超級電視成功打入“終端”市場,實(shí)現(xiàn)建立“大屏生態(tài)”這一階段性進(jìn)展,代表著“終端+應(yīng)用+內(nèi)容+平臺”商業(yè)模式的形成。因此,本文按照S 公司2013年的“大屏生態(tài)”為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),將整個案例企業(yè)發(fā)展過程一分為二,分別進(jìn)行剖析和探究。

表1 商業(yè)模型的階段劃分Tab.1 Division stages of business model

2.4 數(shù)據(jù)收集

在縱向案例的研究方面,Yin提出其最重要的特點(diǎn)是可以從兩個或兩個以上的不同時間點(diǎn)研究和分析相同的案例研究對象[22]。Miles和Huberman[26]的三角驗(yàn)證法也指出:由于受到思維慣性的影響,信息收集的完整性差。如果要提升案例研究的可靠性和有效性,那么在數(shù)據(jù)的收集整理階段,可利用多種信息源,從不同角度對案例進(jìn)行研究分析,從多個角度對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行反復(fù)驗(yàn)證?；诖?本文在數(shù)據(jù)收集和整理過程中,通過結(jié)合一手資料和二手資料來進(jìn)行此次研究。一手資料主要來源于對企業(yè)管理者、項(xiàng)目經(jīng)理等的專訪,專訪內(nèi)容涵蓋管理者的經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷、目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展歷程、企業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變和企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的相應(yīng)變化等。為了使采訪更加有效,在提問的過程中采取了引導(dǎo)式的提問方式,而非直接提問。在訪談之前,先對公開資料進(jìn)行了收集。在整理這些公開資料的基礎(chǔ)上,所提問的問題盡量是公開資料中沒有涉及的但又是研究中所關(guān)心的問題。每次訪談的時間都超過了一個小時。在訪談的基礎(chǔ)上,還對S公司的會計(jì)人員進(jìn)行了非正式的談話,獲得了很多有助于研究的素材與資料。這種非正式的談話為訪談的內(nèi)容提供了重要補(bǔ)充。在對S公司進(jìn)行專訪的同時,也通過探訪的方式獲得了S公司部分內(nèi)部報(bào)紙及內(nèi)部期刊,還獲得了S公司2008—2017年的公司部分內(nèi)部決策記錄及相關(guān)年報(bào)資料。二手資料的主要來源有:金融業(yè)主流門戶網(wǎng)站、權(quán)威網(wǎng)站的新聞主頁和官方網(wǎng)站中的相關(guān)資料。主要數(shù)據(jù)和內(nèi)容來自2008—2009年公司招股的說明書、2010—2017 年的財(cái)務(wù)報(bào)告、高管公開訪談記錄、主流媒體報(bào)道、行業(yè)信息、競爭對手信息等已公開內(nèi)容。由此獲取了與本文研究相關(guān)的大量背景資料與信息。表2 匯總了數(shù)據(jù)收集方式。

表2 數(shù)據(jù)收集方式Tab.2 Data collection methods

2.5 關(guān)于企業(yè)生存能力評價體系的指標(biāo)選取

企業(yè)生存能力評價是一個多指標(biāo)的綜合評價體系。構(gòu)建企業(yè)生存能力的不同維度各種指標(biāo)的評價和構(gòu)建測度需要考慮眾多因素。事實(shí)上,企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動,最終都可以通過財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量[20]。吳利華和劉賓[18]從企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)角度出發(fā),綜合借鑒了金碚建立的企業(yè)競爭力評測模型[27]和國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2022年的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》,通過因子分析和可行性檢驗(yàn),建立了包含六個維度和多個財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)生存能力定量評價模型。本文研究借鑒了上述分析指標(biāo),并結(jié)合主流觀點(diǎn),綜合歸納和評價企業(yè)生存能力的測度指標(biāo)。從抗風(fēng)險(xiǎn)能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長、市場認(rèn)可、盈利能力和營運(yùn)能力六個方面入手,分析S公司生存和發(fā)展的基本能力。企業(yè)生存能力評價體系的具體指標(biāo)和含義見表3。

表3 企業(yè)生存能力評價體系Tab.3 An evaluation system of enterprise viability

3 案例分析

3.1 案例簡介

作為國家高新技術(shù)企業(yè)的S 公司成立于2004年,并于2010 年在創(chuàng)業(yè)板上市。憑借不斷鞏固“內(nèi)容”優(yōu)勢,在上市后的幾年里,S公司發(fā)展迅速,不僅成為業(yè)內(nèi)第一家盈利企業(yè),而且其商業(yè)模式已經(jīng)形成了特色且具有發(fā)展?jié)摿?。在成功的前期?jīng)營的加持下,S公司得到資本市場的關(guān)注,市場價值穩(wěn)步上升,在其最高點(diǎn)達(dá)到了近1 500億元,一度被稱為“妖股”。這種富有傳奇色彩的發(fā)展讓企業(yè)嘗到了甜頭,促使S公司加快了產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的步伐。上市以后,S公司的品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng),產(chǎn)業(yè)鏈逐步升級并向上游、下游發(fā)展延伸,縱向一體化先行,隨后進(jìn)行橫向擴(kuò)張。最終要依托“終端+應(yīng)用+內(nèi)容+平臺”的基礎(chǔ)模式,建立以用戶價值為重點(diǎn)的生態(tài)系統(tǒng),但市場規(guī)則不會讓產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都能輕松獲利,自2015年以來,各大媒體常曝光S公司在多個方面的重大問題,尤其是2020年S公司被摘牌停止上市,成為業(yè)界熱議和關(guān)注的焦點(diǎn)。基于此,本文從S 公司在2017年以前產(chǎn)業(yè)鏈的背景出發(fā),以S 公司2008—2017年公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行縱向案例研究,試圖分析其集群型商業(yè)模式、生態(tài)型商業(yè)模式和企業(yè)生存能力、現(xiàn)金流匹配間的聯(lián)系,找出S公司發(fā)展歷史中存在的問題,并探究不同商業(yè)模式和現(xiàn)金流的匹配對企業(yè)生存能力的作用機(jī)制。

3.2 集群型商業(yè)模式、現(xiàn)金流匹配與企業(yè)生存能力

3.2.1 集群型商業(yè)模式的判定

作為一種功能性商業(yè)模式,集群型商業(yè)模式的要求是:當(dāng)市場需求更加聚焦且明晰時,能否率先取得市場份額和提高市場競爭力取決于產(chǎn)品功能是否具有足夠的優(yōu)勢。集群型商業(yè)模式的典型特征是營銷和加盟,S公司的模式也是如此。它關(guān)注的是產(chǎn)品功能是否具有足夠的優(yōu)勢和產(chǎn)品內(nèi)容是否能為用戶提供多種視頻服務(wù)。其一大特征就是在視頻服務(wù)提供功能方面具有明顯的集群優(yōu)勢,以及由此產(chǎn)生的其他優(yōu)勢。

S公司的集群型商業(yè)模式主要表現(xiàn)為大容量版權(quán)數(shù)據(jù)庫形成的產(chǎn)品和服務(wù)的集群化、非擴(kuò)張性和資金需求更加集中。首先,產(chǎn)品和服務(wù)的集群化。S公司的主要產(chǎn)品和服務(wù)是通過平臺為用戶提供視頻播放和娛樂服務(wù),然后再以此為延伸謀求獲得其他收入,以前期大量購買的版權(quán)為基礎(chǔ)成立版權(quán)數(shù)據(jù)庫,加上S公司先進(jìn)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的支持,極大提高了客戶的觀看體驗(yàn),形成了以視頻播放服務(wù)為主體的集群競爭優(yōu)勢。其次,非擴(kuò)張性。由于在擴(kuò)張性方面的缺乏,與外部擴(kuò)張相比,集群型商業(yè)模式通常依靠現(xiàn)有優(yōu)勢來最大程度獲取現(xiàn)金流。以大容量版權(quán)數(shù)據(jù)庫為核心,為S公司帶來了內(nèi)容優(yōu)勢和豐富的客戶流資源,不僅提升了S公司的營業(yè)收入,也進(jìn)一步拓寬了其創(chuàng)收的渠道,為企業(yè)的生存和發(fā)展擴(kuò)張積累了雄厚的財(cái)富資本。2007年至2012年,S公司通過主導(dǎo)其他視頻網(wǎng)站的版權(quán)資源,以此獲得豐富的版權(quán)發(fā)行收入,版權(quán)分配收入對營收的貢獻(xiàn)率逐漸上升,從2007年的0.34%上升到2012年的281.33%,截至2012年12月31日,S公司已經(jīng)擁有5千多部電影版權(quán)和9 萬多集電視連續(xù)劇版權(quán),S公司在版權(quán)分配上的大獲成功使其成為行業(yè)中的盈利領(lǐng)頭羊,并為后續(xù)業(yè)務(wù)的發(fā)展積累了豐富的財(cái)富資源。此外,網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的一個顯著特征就是運(yùn)營成本高、資本密集度高。因此,無論商業(yè)模式如何,對資金的需求都是巨大的,不同之處在于資金需求的集中度和周期的長短。在此期間,S公司擁有了龐大的影視劇獨(dú)家版權(quán)庫,依靠優(yōu)秀的視頻內(nèi)容帶來了巨大的客戶流量。

綜上所述,產(chǎn)品和服務(wù)的集群優(yōu)勢、非擴(kuò)張性和資金需求集中是集群型商業(yè)模式的主要特征。集群型商業(yè)模式的資金需求集中的特征是由產(chǎn)品和服務(wù)的集群優(yōu)勢和非擴(kuò)張性特征共同決定的,三者之間也存在一定的因果關(guān)系。企業(yè)圍繞其主營業(yè)務(wù)和核心優(yōu)勢緊密運(yùn)作,即產(chǎn)品和服務(wù)的集群優(yōu)勢。當(dāng)企業(yè)從經(jīng)營活動中獲得的資金足以穩(wěn)定且持續(xù)增長時,企業(yè)的擴(kuò)張意愿不大,導(dǎo)致整體商業(yè)模式的緊湊性和非擴(kuò)張性。相反,為了促進(jìn)集群優(yōu)勢的保持,企業(yè)的資源能力和業(yè)務(wù)重心應(yīng)該更容易集中在具有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)上。這樣不僅有利于企業(yè)留存收益和資本積累,也使得企業(yè)的資金投入相對集中。

3.2.2 集群型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配

在集群型商業(yè)模式這一階段,S公司開展基于“內(nèi)容”優(yōu)勢的經(jīng)營策略,為平臺用戶提供影視點(diǎn)播功能及相關(guān)服務(wù)?？蛻舻臅T費(fèi)收入、影視作品在其他視頻網(wǎng)站的版權(quán)分配收入、廣告主的廣告收入是其收入的主要來源。主要的資金需求和投資在于大量的版權(quán)采購。在這一階段S公司的現(xiàn)金凈流量見表4。

表4 S公司集群型商業(yè)模式的現(xiàn)金凈流量Tab.4 The net cash flow of S Corporation’s cluster business model

結(jié)合表4所披露的相關(guān)信息和企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表,S公司的三種現(xiàn)金流量的特點(diǎn)是:①經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是穩(wěn)定的。從2008 年到2012年,S公司的主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)出逐漸增長的趨勢。主要原因是在此期間S公司的各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn),而與此同時企業(yè)的應(yīng)收賬款并未出現(xiàn)相同幅度的增長,故此期間經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額總體增長趨勢穩(wěn)定(2012年除外)。②籌資活動現(xiàn)金流可承受。籌資活動現(xiàn)金流的指標(biāo)總體表現(xiàn)為增長的態(tài)勢,原因一是2010年公司上市后通過上市交易擴(kuò)大了公司規(guī)模,籌集了大量資金;原因二是因?yàn)樵撔袠I(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)決定了大量現(xiàn)金流都將用于集中采購版權(quán)。很大一部分版權(quán)的授權(quán)期限為3年至5年。公司在該方面的支出需要一次性或者在一個會計(jì)年度內(nèi)付清,而其實(shí)現(xiàn)的收入需要從廣告、分銷等各個方面計(jì)算,故實(shí)現(xiàn)收入會計(jì)期間并不能與成本的付出完全配比。因此,企業(yè)需要籌集除當(dāng)前經(jīng)營所需要的營業(yè)活動現(xiàn)金流之外的資金來滿足于這一需求,這樣的需求相對于企業(yè)整體的融資規(guī)模來說也是可承受的。③投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較為集中。這種行業(yè)特點(diǎn)也決定了S公司在投資活動中的主要現(xiàn)金流出是采購版權(quán)和服務(wù)器,并以視頻的基礎(chǔ)服務(wù)以及增值服務(wù)為核心,構(gòu)建以“內(nèi)容”為核心優(yōu)勢的版權(quán)庫以及相關(guān)資產(chǎn),整體表現(xiàn)為對內(nèi)投資占投資活動現(xiàn)金流中的絕大部分。

對于企業(yè)財(cái)務(wù)活動的正常運(yùn)作來說,商業(yè)模式起著十分重要的作用,它影響了經(jīng)營、投資以及籌資活動現(xiàn)金流的狀態(tài),而商業(yè)模式運(yùn)行的階段性成果可以在現(xiàn)金流上得到體現(xiàn),故這二者之間必然存在一定的關(guān)系以及作用機(jī)理。第一,集群型商業(yè)模式是通過管理層對資產(chǎn)管理和使用的重新規(guī)劃、資本管理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略實(shí)施來影響現(xiàn)金流狀況。產(chǎn)業(yè)集群化的優(yōu)勢通過影響資產(chǎn)的管理和使用,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長。S 公司在這一時期的經(jīng)營活動中,形成了大量圍繞版權(quán)的內(nèi)容優(yōu)勢,這種情況的獨(dú)特之處在于“內(nèi)容”的來源和相應(yīng)平臺的優(yōu)質(zhì)資源,有助于其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流保持穩(wěn)定,經(jīng)營活動平穩(wěn)推進(jìn),使?fàn)I業(yè)收入、凈利潤以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流等相關(guān)指標(biāo)保持良好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。第二,通過集群化集中的資金需求影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、籌資活動現(xiàn)金流。這一階段S公司的資金大多投入到版權(quán)和服務(wù)器這一板塊,表現(xiàn)較為集中,雖然資金需求較大,但由于去向和額度基本可以預(yù)測,故該部分總體的變化是可以承受的。第三,非擴(kuò)張性還會影響公司戰(zhàn)略的部署和實(shí)施,從而集中投資活動的現(xiàn)金流。集群型商業(yè)模式的非擴(kuò)張性催化了這類企業(yè)進(jìn)行公司戰(zhàn)略決策的緊湊性大于擴(kuò)張性,這使得S公司的投資活動集中在視頻的內(nèi)容資源和增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域。商業(yè)模式的正常運(yùn)轉(zhuǎn)依靠企業(yè)財(cái)務(wù)活動的正常運(yùn)作,反過來,企業(yè)財(cái)務(wù)活動的正常運(yùn)作也會對集群型商業(yè)模式產(chǎn)生影響。S公司在這個階段,現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長使得其沒有改變商業(yè)模式的運(yùn)行,這也是其保持穩(wěn)定健康的狀態(tài)的有力證明。綜上所述,從2008年到2012年,集群型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配程度較好,如圖2所示。

3.2.3 集群型商業(yè)模式下企業(yè)生存能力分析

本文研究的重點(diǎn)是從現(xiàn)金流匹配的角度探討企業(yè)商業(yè)模式對企業(yè)生存能力的影響。因此,需要對S公司的企業(yè)生存能力進(jìn)行多指標(biāo)、全方位的綜合評價,目的是進(jìn)一步論證集群型商業(yè)模式和現(xiàn)金流匹配對企業(yè)生存能力的影響。經(jīng)過匯總和計(jì)算,S公司集群型商業(yè)模式的生存能力指標(biāo)見表5。

表5 S公司集群型商業(yè)模式的企業(yè)生存能力指標(biāo)Tab.5 Enterprise viability index of S Corporation’s cluster business model

在對這一階段數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析和總結(jié)后,S公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)有三個突出特點(diǎn)。第一,S公司的發(fā)展極具潛力。通過資產(chǎn)規(guī)模得出2008年資產(chǎn)為1.48億元,而2012年的資產(chǎn)為29.01億元,在這五年中,公司實(shí)際員工人數(shù)提高近10倍。期間,S公司的營運(yùn)能力呈現(xiàn)快速上升趨勢,伴隨著企業(yè)收入逐年遞增,盈利也呈現(xiàn)上升趨勢,2008年的凈利潤為0.30億元,到2012年的凈利潤為1.9億元。第二,S公司的盈利能力較強(qiáng)。2008年指標(biāo)和2009年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)較高,原因在于S公司的總體資產(chǎn)規(guī)模較小,使得凈資產(chǎn)收益率變得更大。上市之后,S公司的凈資產(chǎn)收益率也維持在整體穩(wěn)定的狀態(tài),總資產(chǎn)報(bào)酬率最低為6.55%,由此看來,S公司的盈利能力也處于穩(wěn)定狀態(tài)。S公司的周轉(zhuǎn)能力有所增加,顯示出企業(yè)整體經(jīng)營態(tài)勢呈上升狀態(tài)。第三,S公司具有較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和市場認(rèn)知度。雖然企業(yè)向社會籌措大量資金,但這使得財(cái)務(wù)杠桿大幅度提高,從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增加,甚至增加到56.11%。事實(shí)上,相對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),保持這樣的資產(chǎn)負(fù)債率,風(fēng)險(xiǎn)也是較低的。從S公司的流動比率和速動比率來看,它具有相應(yīng)的短期債務(wù)償還能力。從S公司的每股收益和每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量來看,S公司現(xiàn)金流狀況良好,企業(yè)資金充沛。綜上分析,在2008—2012 年期間,S 公司企業(yè)生存能力強(qiáng),現(xiàn)金流狀況良好。

通過對S公司這一期間財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,結(jié)合集群型商業(yè)模式的特點(diǎn),剖析集群型商業(yè)模式類企業(yè)的現(xiàn)金流,結(jié)果發(fā)現(xiàn)集群型商業(yè)模式和現(xiàn)金流通過互相匹配的狀態(tài),影響并提高了企業(yè)的生存能力。①S公司集中優(yōu)勢把資金投資在關(guān)鍵資源上,加強(qiáng)版權(quán)庫的集中優(yōu)勢,提高了公司專一化程度,使得客戶流量得到顯著增加,反映出S公司經(jīng)濟(jì)狀態(tài)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長,在這期間公司主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流均實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長,公司具有較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。由于穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)務(wù)收入使得現(xiàn)金流狀況良好,企業(yè)資金充沛,存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低。集中籌資固然使得財(cái)務(wù)杠桿增加,但是出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)概率較低,實(shí)際上S公司擁有一定的短期償債能力,沒有出現(xiàn)籌資困難的情況,財(cái)務(wù)狀況良好。②S公司主攻以“內(nèi)容”為核心的版權(quán)庫,讓自身特點(diǎn)和市場需求緊密對接,促進(jìn)了規(guī)模、成長率、獲利能力方面的長足發(fā)展。這有助于提高S 公司在視頻行業(yè)的顧客吸引力,也避免了與競爭對手的直接沖突,控制了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),提升了企業(yè)形象。風(fēng)險(xiǎn)控制意味著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會相應(yīng)增加。③在鞏固了核心優(yōu)勢后,經(jīng)營成果的增長直接體現(xiàn)在企業(yè)的良性成長方面,也提高了企業(yè)的經(jīng)營能力和盈利能力。通過上述分析發(fā)現(xiàn),集群型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配程度可以通過良好的風(fēng)險(xiǎn)控制、核心優(yōu)勢的保持以及經(jīng)營成果的增長來變得更好,整體上有助于提升企業(yè)的生存能力。其影響路徑如圖3所示。

圖3 集群型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配對企業(yè)生存能力的影響路徑Fig.3 The influence path of matching cluster business model and cash flow on enterprise viability

3.3 生態(tài)型商業(yè)模式、現(xiàn)金流匹配與企業(yè)生存能力

3.3.1 生態(tài)型商業(yè)模式的判定

由于人的天性是喜新厭舊的,在多變的市場需求面前,采用陳舊的商業(yè)模式有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此,為了滿足客戶對新產(chǎn)品的追求,企業(yè)需要不斷創(chuàng)新,為客戶提供價值創(chuàng)造服務(wù)。商業(yè)模式上就表現(xiàn)在傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中,會借鑒生態(tài)系統(tǒng)中各類價值鏈條和商業(yè)模式的演變,從集群型商業(yè)模式演變到生態(tài)型商業(yè)模式,從簡單生態(tài)型商業(yè)模式演變到復(fù)雜生態(tài)型商業(yè)模式。

生態(tài)型商業(yè)模式主要特點(diǎn)是產(chǎn)品與服務(wù)具有差異化優(yōu)勢。2012年后,在超級電視的影響下,S公司尋求變革以適應(yīng)市場變化,開始了生態(tài)型商業(yè)模式的巨大變革。由于智能終端市場的興起,2012 年8 月以后,S 公司成立了新公司,以智能電視為主導(dǎo)大展拳腳,逐步邁進(jìn)了智能化終端設(shè)備的市場。在2013年10月,超級電視S50系列的成功推廣,不僅意味著“大屏生態(tài)”的銷售模式已經(jīng)形成,還標(biāo)志著“平臺+內(nèi)容+應(yīng)用+終端”的生態(tài)模式也完成了跨越式突破。此外,S公司整合并配置更多資源以實(shí)現(xiàn)“七大生態(tài)”的藍(lán)圖,并為目標(biāo)人群增添了花樣繁多的或體驗(yàn)或消費(fèi)的選擇。不僅如此,S公司也是為數(shù)不多的進(jìn)入終端市場的內(nèi)容提供商,擁有豐富的點(diǎn)播資源、可量身定做的終端設(shè)備和配套的服務(wù),使得S公司可以全方位鎖定目標(biāo)群體,由此在市場上占據(jù)有利地位。其次,S公司實(shí)施橫向擴(kuò)張。由原有單一縱向“鏈?zhǔn)健睌U(kuò)張拓展到橫向“矩陣式”擴(kuò)張。2013年,因?yàn)镾公司“平臺+內(nèi)容+應(yīng)用+終端”的生態(tài)模式隨著“大屏生態(tài)”的成功構(gòu)建而被證實(shí)可行,因此積極推進(jìn)了縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建。而在2014年前后,“平臺+內(nèi)容+應(yīng)用+終端”的生態(tài)型商業(yè)模式被應(yīng)用到更多領(lǐng)域,S公司也因此具備了強(qiáng)有力的協(xié)同作業(yè)能力?；诖饲暗某晒?該商業(yè)模式逐漸被推廣到一些關(guān)聯(lián)度相對較低的領(lǐng)域,比如云計(jì)算、體育賽事、智能手機(jī)、汽車等。最后,較為分散的資金需求同時也存在周期長的劣勢。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)瞬息萬變,涉及多領(lǐng)域的生態(tài)模式具有開放性,使企業(yè)資金需求量顯著上升,進(jìn)而使企業(yè)不得不加大對項(xiàng)目的現(xiàn)金投資。但是也存在一些項(xiàng)目無法在短期內(nèi)獲得相應(yīng)回報(bào),企業(yè)需要舉借新債以及增加其他權(quán)益投資來滿足持續(xù)性經(jīng)營需求。隨著版權(quán)問題越來越受重視,各大視頻供應(yīng)商為了獲取更大的競爭優(yōu)勢也紛紛加入視頻版權(quán)的爭奪戰(zhàn)中。但越來越高昂的版權(quán)費(fèi)使得S公司的運(yùn)營成本日益增長,利潤也隨之受到影響。S公司為了保持市場地位以及競爭優(yōu)勢,依舊沒有放慢購買版權(quán)的速度,甚至采取“前期介入”的方式,通過預(yù)付款的方式提前鎖定版權(quán)。

綜上分析,產(chǎn)品服務(wù)的差異化優(yōu)勢、擴(kuò)張性和資金需求分散且周期長是生態(tài)型商業(yè)模式的三個主要特征。這三個特征存在一定因果關(guān)聯(lián):與競爭對手相比,企業(yè)可基于產(chǎn)品和服務(wù)的差異化優(yōu)勢為用戶提供更舒適的體驗(yàn)。一般而言,企業(yè)為了增加客戶價值會順著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行縱向擴(kuò)張。同時,此種擴(kuò)張能借助供應(yīng)方、經(jīng)銷方強(qiáng)有力的議價能力來降低相應(yīng)成本?？v向擴(kuò)張能在一定程度上讓企業(yè)利潤保持在一定水平上,如果需要獲得更多的商機(jī)或進(jìn)一步提升企業(yè)利潤,就要采取橫向擴(kuò)張的方法,投資其他行業(yè)。商業(yè)版圖的橫向擴(kuò)張會使商業(yè)模式更具有擴(kuò)張性和開放性。企業(yè)在有限資源情況下,不僅獲取資源的能力大幅下降且會分散經(jīng)營重心。如果此時行業(yè)正處于“龍爭虎斗”階段,那么其可能在失去原有優(yōu)勢的同時產(chǎn)生比集群型商業(yè)模式更高的資金需求。

3.3.2 生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配

在2013年至2017 年之間,S 公司為構(gòu)建“七大生態(tài)”的生態(tài)環(huán)境,不斷在本行業(yè)內(nèi)部及其他行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張投資來提升競爭優(yōu)勢,這點(diǎn)也映射到S 公司現(xiàn)金流量表上,相關(guān)數(shù)據(jù)見表6。

表6 S公司生態(tài)型商業(yè)模式的現(xiàn)金凈流量Tab.6 The net cash flow of S Corporation’s ecological business model

通過對表6及財(cái)務(wù)報(bào)表信息的分析,該階段現(xiàn)金流量有以下三個顯著特點(diǎn):①經(jīng)營活動現(xiàn)金流先呈現(xiàn)正向增長,后突降為負(fù)值。由表6可得,2013—2015 年,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由1.76億激增至8.76億元。但在2016年突發(fā)轉(zhuǎn)折,虧損10.68億元,且情況于2017年并未好轉(zhuǎn),持續(xù)下滑至虧損26.41億元。隨著版圖拓寬一并涌入的投資、融資活動并沒有增加經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額,不僅側(cè)面說明S公司日常經(jīng)營活動的運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重問題,而且說明企業(yè)對于主營業(yè)務(wù)提升利潤的能力較弱。在其他領(lǐng)域投資未能如預(yù)期給企業(yè)帶來相應(yīng)利潤,這也顯現(xiàn)出極度的橫向擴(kuò)張已經(jīng)超出控制。這種情況顯現(xiàn)了單純依靠客戶流量提升知名度,進(jìn)而分銷版權(quán)來獲取紅利的效應(yīng)已失效。當(dāng)生態(tài)環(huán)境的運(yùn)營出現(xiàn)虧損時,從收支結(jié)構(gòu)和規(guī)模的角度來看企業(yè)出現(xiàn)收支不平衡現(xiàn)象。其一,收入與成本比例失調(diào)。企業(yè)主要依靠原有主營業(yè)務(wù)(內(nèi)容生態(tài)、大屏生態(tài))獲取收入,而對于新擴(kuò)張的其他業(yè)務(wù)因處于發(fā)展初級階段而無法帶來應(yīng)有利潤,甚至虧損。由于所有業(yè)務(wù)均存在成本,使得比例嚴(yán)重失衡。其二,企業(yè)處于入不敷出(高成本、低收入)的困境。企業(yè)的利潤增長點(diǎn)因市場處于紅海狀態(tài)而急速下降,企業(yè)只能通過采取“零利潤”方案來出售產(chǎn)品和服務(wù)。在此時期,因?yàn)槠髽I(yè)營業(yè)收入增長起伏較大并且沒有持續(xù)推力致使下階段可能出現(xiàn)虧損。②企業(yè)無法承受籌資活動現(xiàn)金流的增長。通過以上一系列數(shù)據(jù)分析,S公司在這一期間的籌資活動現(xiàn)金流增長迅猛,2015年的增長近3 倍,2016年又進(jìn)一步增長約2倍,這一過度增長的現(xiàn)金流表明已經(jīng)超出了其籌資活動現(xiàn)金流的承受能力,也造成了企業(yè)財(cái)務(wù)對外融資的需求增大,企業(yè)不穩(wěn)定性增強(qiáng),倘若資金鏈斷裂,那么企業(yè)將難以繼續(xù)擴(kuò)張,這將會對S公司造成巨大打擊。2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明了籌資活動現(xiàn)金流凈額的大幅下降對其經(jīng)營活動產(chǎn)生了兩個重大影響:其一是危機(jī)事件的影響使企業(yè)的籌資能力下降;其二是過度依賴外部融資導(dǎo)致資金出現(xiàn)缺口時不但會對經(jīng)營活動有負(fù)面影響,而且這種負(fù)面影響持續(xù)的時間較長,很難恢復(fù)原狀,降低了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。③S公司的投資活動現(xiàn)金流走向不集中程度較高。S公司的資金流一度緊張是由于其在開始向汽車、體育、影視、手機(jī)等方面橫向擴(kuò)張時,還沒有完全形成穩(wěn)定的、正向的現(xiàn)金流。2013 年后,S 公司的全部投資活動現(xiàn)金流中用于“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”由原來的90%減少到了56%,而減少的大部分都轉(zhuǎn)移到了投資活動。投資活動現(xiàn)金流用于購建長期資產(chǎn),處置時就意味著該部分資金在短期內(nèi)難以收回。如果日常經(jīng)營活動所需現(xiàn)金流不穩(wěn)定,就需要依靠進(jìn)一步的籌資活動來維持企業(yè)的正常運(yùn)作。

綜上,S公司在這一階段的商業(yè)模式為生態(tài)型商業(yè)模式,主要特征是:產(chǎn)品和服務(wù)差異化優(yōu)勢明顯、擴(kuò)張性強(qiáng)、資金需求分散且周期較長。從2013年到2017年,現(xiàn)金流量先增加后急劇下降出現(xiàn)負(fù)值,導(dǎo)致籌資活動現(xiàn)金流增長倍數(shù)過高,超出了企業(yè)的可承受范圍。商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)的財(cái)務(wù)活動,因此現(xiàn)金流都會受到商業(yè)模式變化的影響,而現(xiàn)金流又是一段時間內(nèi)商業(yè)模式運(yùn)行的成果體現(xiàn),二者之間必然存在著一定的關(guān)聯(lián)以及相互影響。具體來講,生態(tài)型商業(yè)模式通過管理和使用資產(chǎn)、籌劃資本結(jié)構(gòu)以及戰(zhàn)略的執(zhí)行方式來影響現(xiàn)金流的狀態(tài)。首先,產(chǎn)品和服務(wù)的差異化優(yōu)勢能夠通過影響企業(yè)管理和使用資產(chǎn)的方式,促使經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)不穩(wěn)定增長,大幅增長后下降甚至出現(xiàn)負(fù)值。在這一階段,S公司立足自身的生態(tài)環(huán)境,希望通過多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)來擴(kuò)張企業(yè)價值鏈,與其他企業(yè)區(qū)別開來,打造一個獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)。而這種目標(biāo)所造成的相關(guān)資產(chǎn)使用安排由原來的版權(quán)、服務(wù)器采購變?yōu)橄蚱渌麡I(yè)務(wù)分散擴(kuò)張的模式。2013 至2014 年,S公司以其獨(dú)特的“大屏生態(tài)”,采用超級電視的“零利潤”定價方式,贏得了一定的市場,經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量顯著增加,企業(yè)順勢進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張,并打算將這種生態(tài)模式復(fù)制到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域,因此進(jìn)行了大量的投資。但是,由于其他大部分業(yè)務(wù)發(fā)展并不理想,都處于微利甚至虧損的狀態(tài),投入的資金與收入并不匹配,導(dǎo)致S公司后期沒有穩(wěn)定的資金流動來維持這一龐大的生態(tài)系統(tǒng),因此經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不斷下滑降為負(fù)值。其次,對于生態(tài)型商業(yè)模式而言,其資金需求通常比較分散且周期較長,這一模式導(dǎo)致S公司需要大量的、長期的、穩(wěn)定的外部融資。這一融資需求會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)造成影響,隨著外部融資尤其是債務(wù)融資的數(shù)量逐漸增加,其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越來越明顯,從而使籌資活動現(xiàn)金流增長倍數(shù)變大,最終超過了其可承受的范圍,2016年的S公司財(cái)務(wù)危機(jī)正是爆發(fā)式的集中體現(xiàn)。最后,這種生態(tài)型商業(yè)模式要求企業(yè)具有擴(kuò)張性,企業(yè)通過戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行擴(kuò)張會導(dǎo)致企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流過度分散。隨著S公司的橫向和縱向擴(kuò)張,經(jīng)營領(lǐng)域不斷擴(kuò)大,由原來的視頻基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)變?yōu)榘耙?、體育等多元化的業(yè)務(wù)范圍,為了使這種擴(kuò)張有持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益流入,必須將資金分散到各個項(xiàng)目中。然而,這種過度分散的現(xiàn)金流所帶來的負(fù)面影響不僅使各經(jīng)營業(yè)務(wù)的資金供應(yīng)鏈不穩(wěn)定,不能實(shí)現(xiàn)短時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益的流入,從企業(yè)整體而言還降低了其投資活動整體的效率。

現(xiàn)金流作為企業(yè)商業(yè)模式運(yùn)作的基礎(chǔ),也會影響生態(tài)型商業(yè)模式。根據(jù)以上分析可知,商業(yè)模式會對企業(yè)現(xiàn)金流的狀態(tài)產(chǎn)生影響,但就生態(tài)型商業(yè)模式而言,其本身業(yè)務(wù)的擴(kuò)張性使得企業(yè)必須結(jié)合自身特點(diǎn)與外部環(huán)境把握一個合理的擴(kuò)張速度,以保證企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài)與之相匹配,避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。在2013年至2014年期間S公司的“大屏生態(tài)”之所以與商業(yè)模式有良性互動,是因?yàn)槠溲刂a(chǎn)業(yè)鏈上下游“鏈?zhǔn)健睌U(kuò)張且程度有限。但2014年之后的“矩陣式”轉(zhuǎn)變,就表現(xiàn)出了現(xiàn)金流過度分散,使內(nèi)部和外部的現(xiàn)金流入均難以取得,經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅下滑。這種表現(xiàn)可以概括為,相對于商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變,現(xiàn)金流本身的變化速度有些滯后,承受力更是不足,這種特點(diǎn)使得現(xiàn)金流對于企業(yè)的商業(yè)模式形成一種反向約束力。由于商業(yè)模式轉(zhuǎn)變所導(dǎo)致的擴(kuò)張性越強(qiáng),擴(kuò)張速度越快,這種約束力就越明顯。生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配關(guān)系如圖4所示。

圖4 生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配關(guān)系Fig.4 Matching relationships between ecological business model and cash flow

3.3.3 生態(tài)型商業(yè)模式下企業(yè)生存能力分析

上文對于S 公司生態(tài)型商業(yè)模式及其特點(diǎn)、現(xiàn)金流狀態(tài)進(jìn)行了詳細(xì)的描述與分析,同時進(jìn)行了比對匹配,提出了二者匹配程度較差這一觀點(diǎn)。為了驗(yàn)證生態(tài)型商業(yè)模式和現(xiàn)金流匹配狀態(tài)是否會對企業(yè)的生存發(fā)展產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生什么樣的影響,本部分計(jì)算、匯總了S公司的各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo),并對S公司在生態(tài)型商業(yè)模式下的生存能力進(jìn)行多指標(biāo)的綜合分析,見表7。

表7 S公司生態(tài)型商業(yè)模式的企業(yè)生存能力指標(biāo)Tab.7 Enterprise viability index of S Corporate’s ecological business model

通過對S公司在該階段的經(jīng)營活動和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析,可以看出其績效情況在此期間有3個特點(diǎn):①企業(yè)規(guī)模與其成本有明顯的正相關(guān)關(guān)系。該階段的S公司從企業(yè)規(guī)模和成長維度來看,在大規(guī)模的擴(kuò)張后,員工的人數(shù)也相應(yīng)逐年增加。除2017年以外,總資產(chǎn)規(guī)模也呈現(xiàn)出大幅增加的趨勢,且增幅達(dá)70%。然而,根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知,S公司營業(yè)收入增長率卻隨著企業(yè)的擴(kuò)張而不斷下降,同時,2016年凈利潤出現(xiàn)首次虧損,2017年再次虧損并高達(dá)182億元,企業(yè)凈利潤出現(xiàn)劇烈波動的不樂觀景象,根源于企業(yè)快速擴(kuò)張對企業(yè)生存發(fā)展產(chǎn)生的不利影響。②盈利能力下降。根據(jù)盈利能力的各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)顯示,S公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及銷售凈利率均呈逐年下降的趨勢。通過對營業(yè)收入和凈利潤的綜合分析可知,該階段盈利能力嚴(yán)重下降。③抗風(fēng)險(xiǎn)能力降低。流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)短期償債能力提高,但資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢,財(cái)務(wù)杠桿逐年增大,即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。并且每股現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負(fù)值,這說明企業(yè)存在資金鏈斷裂、經(jīng)營情況惡化的風(fēng)險(xiǎn),例如2017年S公司的每股現(xiàn)金流量為負(fù)、企業(yè)資金鏈斷裂,進(jìn)而引起企業(yè)危機(jī)。

將生態(tài)型商業(yè)模式及其特點(diǎn)與企業(yè)現(xiàn)金流狀態(tài)相結(jié)合分析,可以得出以下結(jié)論:生態(tài)型商業(yè)模式會影響現(xiàn)金流,但是生態(tài)型商業(yè)模式會使企業(yè)有一段超速擴(kuò)張的時期,與此同時,企業(yè)的現(xiàn)金流卻難以保持相同的擴(kuò)張速度,因此約束了企業(yè)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型發(fā)展。生態(tài)型商業(yè)模式與企業(yè)現(xiàn)金流無法很好地以相同的速度匹配,將會對企業(yè)之后的生存能力產(chǎn)生較大不利影響,主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn):①企業(yè)的經(jīng)營活動將會出現(xiàn)巨大波動和虧損,后期經(jīng)營績效和盈利能力下降,經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇,這最終會引起企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。②籌資壓力增大。S公司財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)前期,即使籌資現(xiàn)金流早已超出其承受范圍,但仍然無法填補(bǔ)資金缺口,除債務(wù)融資和權(quán)益融資之外,公司和高管的股票質(zhì)押也為其提供了資金支持,對資金大量、長周期的需求使得籌資壓力增大。③由于公司的過度擴(kuò)張和分散投資,使得其失去競爭優(yōu)勢,市場份額被搶占,行業(yè)地位受到威脅。同時其經(jīng)營成果被攤薄,引起經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。具體對企業(yè)生存能力的影響主要表現(xiàn)在3個方面。

第一,企業(yè)在以“矩陣式”的模式擴(kuò)張的情況下,很難有良性的成長態(tài)勢,具體表現(xiàn)為企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力的下降。但是擴(kuò)張型企業(yè)由于主營業(yè)務(wù)已經(jīng)較為成熟,在一定程度上已經(jīng)具備了繼續(xù)擴(kuò)張的能力和其所需的必要資源,企業(yè)想要謀求利潤得以繼續(xù)增長和進(jìn)一步的發(fā)展就需要尋找創(chuàng)新點(diǎn)。在擴(kuò)張前,S公司由于具有鮮明的經(jīng)營特點(diǎn)和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的“內(nèi)容”優(yōu)勢,很快便占有市場大量份額,并占據(jù)了行業(yè)中的主導(dǎo)地位。在后來超級電視的競爭中,雖然定價已經(jīng)接近“零利潤”,但是S公司仍然具有很強(qiáng)的獲取利潤的能力,因此在這個時期仍然實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的大幅增長。當(dāng)其“大屏生態(tài)”技術(shù)還不夠成熟的時候,其他行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車等在這段時間飛速發(fā)展,并且上市系中的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)還沒有吸引來大量現(xiàn)金流,非上市系中的投資業(yè)務(wù)也還沒有開始盈利,正是由于這種投資與收益間的不平衡,不僅在資金方面給了企業(yè)很大的壓力,也攤薄了企業(yè)的經(jīng)營成果。其結(jié)果就是使企業(yè)虧損,還降低了企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力,從長期來說妨礙了企業(yè)的成長。

第二,由于企業(yè)核心優(yōu)勢的減弱,將引發(fā)一系列惡劣的連鎖反應(yīng),首先會導(dǎo)致企業(yè)在行業(yè)中的地位下降,使之逐漸喪失競爭優(yōu)勢,從而導(dǎo)致其業(yè)務(wù)的盈利能力下降,最終會使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在長期的成長過程中不斷降低?！熬仃囀健睌U(kuò)張是S公司野心的體現(xiàn),但這樣卻使其忽略了開始時最基本的互聯(lián)網(wǎng)視頻這一主營業(yè)務(wù)。隨著法律的健全和發(fā)展,公眾的法律意識開始普及,版權(quán)意識也隨之不斷增強(qiáng),同樣作為龍頭企業(yè)也是競爭對手的騰訊視頻、愛奇藝、優(yōu)酷等,也開始對版權(quán)進(jìn)行爭奪,版權(quán)的定價也慢慢成為行業(yè)內(nèi)競爭的主導(dǎo)因素。在此時期,S公司因?yàn)橹夭季稚鷳B(tài)擴(kuò)張,在面對版權(quán)競爭時既沒有精力也沒有富余的資源,因此其優(yōu)勢并不能很好地發(fā)揮出來,導(dǎo)致市值大幅縮水,而面對危機(jī)時投資人和股東開始躊躇不前,這也導(dǎo)致了S公司的價值評估進(jìn)一步下滑。

第三,經(jīng)營困難和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在同一時間段的共同產(chǎn)生,使企業(yè)更直觀地面對危機(jī)。對于S公司而言,抗風(fēng)險(xiǎn)能力下滑、出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)就是明顯的表現(xiàn)。在2015年之前,S公司的營業(yè)收入增長比較快,但是在此之后它的凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈現(xiàn)出向相反方向發(fā)展和擴(kuò)大的趨勢,并且波動幅度也在不斷變得劇烈,這是因?yàn)榻?jīng)營活動影響了主營業(yè)務(wù)從而使企業(yè)經(jīng)營變得不穩(wěn)定。而后期的跨行業(yè)擴(kuò)張,由于準(zhǔn)備工作不完善,企業(yè)早期投入資金相關(guān)性低,協(xié)同程度不夠,原本分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的多元化決策不僅沒有起到積極作用,反而加大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此給企業(yè)帶來的是現(xiàn)金流供給不足、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇的后果。最終引發(fā)了一系列危機(jī),一步步降低企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。綜上分析,生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流需要良好的匹配才能實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化的效果,而不合適的匹配關(guān)系,不僅影響企業(yè)核心優(yōu)勢、經(jīng)營成果,還會加劇經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),從整體上降低企業(yè)的生存能力。生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配對企業(yè)生存能力的影響路徑如圖5所示。

圖5 生態(tài)型商業(yè)模式與現(xiàn)金流的匹配對企業(yè)生存能力的影響路徑Fig.5 The influence path of matching ecological business model and cash flow on enterprise viability

4 研究總結(jié)

4.1 研究結(jié)論

本文圍繞“商業(yè)模式為何會對企業(yè)生存能力造成影響? 現(xiàn)金流在二者之間發(fā)揮著怎樣的傳導(dǎo)作用?”這兩個問題展開討論,以S公司在兩個階段的商業(yè)模式變革為基本點(diǎn),從動態(tài)視角出發(fā),以時間軸采用縱向分析方法,探索了集群型商業(yè)模式和生態(tài)型商業(yè)模式兩種不同商業(yè)模式的發(fā)展階段、特點(diǎn)、現(xiàn)金流狀況和企業(yè)生存能力。在此基礎(chǔ)上,從產(chǎn)品和服務(wù)的優(yōu)勢、企業(yè)對資金的需求集中程度和企業(yè)的擴(kuò)張程度三個方面,分析了企業(yè)的不同商業(yè)模式的經(jīng)濟(jì)活動與現(xiàn)金流狀態(tài)及其對企業(yè)生存能力的影響。研究結(jié)論表明:商業(yè)模式和現(xiàn)金流之間存在著雙向影響和相互制約的關(guān)系。因?yàn)楝F(xiàn)金流的變動具有滯后性,在商業(yè)模式變革或擴(kuò)張的速度比較快的時候,這種制約作用主要通過商業(yè)模式和現(xiàn)金流不同的匹配程度表現(xiàn)出來,并更為顯著。這種匹配關(guān)系首先會影響企業(yè)的經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、核心優(yōu)勢和經(jīng)營成果,進(jìn)而影響企業(yè)的生存能力。商業(yè)模式和現(xiàn)金流的匹配程度和企業(yè)生存能力呈同向變動,即匹配程度越好,企業(yè)生存能力越強(qiáng)。S公司在集群型商業(yè)模式和生態(tài)型商業(yè)模式下,商業(yè)模式和現(xiàn)金流的匹配程度不同,企業(yè)生存能力的變化趨勢也不同。在集群型商業(yè)模式下,匹配程度比較好,企業(yè)整體生存能力有所提升;在生態(tài)型商業(yè)模式下,匹配程度比較差,企業(yè)整體生存能力有所降低。商業(yè)模式、現(xiàn)金流匹配與企業(yè)生存能力三者之間的關(guān)系,如圖6所示,這一理論框架概括了本研究的主要理論思想。

圖6 商業(yè)模式與現(xiàn)金流之間的匹配關(guān)系對企業(yè)生存能力的影響路徑Fig.6 The influence path of the matching relationships between business model and cash flow on enterprise viability

4.2 實(shí)踐啟示

本文從S公司的商業(yè)模式出發(fā),將S公司的發(fā)展劃分為集群型商業(yè)模式和生態(tài)型商業(yè)模式兩個階段,根據(jù)企業(yè)兩階段的商業(yè)模式及其特點(diǎn),分析了企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和企業(yè)的生存能力,主要研究了企業(yè)商業(yè)模式和現(xiàn)金流的匹配程度與企業(yè)生存能力的關(guān)系。本文為企業(yè)進(jìn)行商業(yè)實(shí)踐活動可提供一定的啟示。首先,企業(yè)不應(yīng)該僅關(guān)注如何構(gòu)建和變革商業(yè)模式,也應(yīng)該考慮現(xiàn)金流對其存在的制約作用?，F(xiàn)金流對企業(yè)生存的重要性毋庸置疑,也對商業(yè)模式能否成功運(yùn)行起到關(guān)鍵的作用。如果企業(yè)孤立地考慮商業(yè)模式的變革與發(fā)展,不考慮現(xiàn)金流對其存在的制約作用,就會導(dǎo)致兩者的匹配程度下降,從而降低企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。其次,企業(yè)商業(yè)模式的變革不應(yīng)該是永無止境的,應(yīng)該設(shè)立邊界。企業(yè)構(gòu)建生態(tài)模式,應(yīng)該在考慮自身約束條件的情況下,采取適當(dāng)?shù)牟季炙俣取４送?為了其后續(xù)的競爭力,企業(yè)在擴(kuò)張過程中應(yīng)細(xì)心維護(hù)其優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。為了產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,企業(yè)的商業(yè)模式不能忽視核心優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。企業(yè)的核心業(yè)務(wù)具有“造血”功能,可以產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,因此,除了考慮對形成企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的重要因素之外,還應(yīng)該時刻細(xì)心維護(hù)主營核心業(yè)務(wù)。最后,企業(yè)應(yīng)通過優(yōu)化和完善生態(tài)系統(tǒng)布局,增加企業(yè)的現(xiàn)金流量。商業(yè)模式如果導(dǎo)致投資比較分散,創(chuàng)新點(diǎn)太多,就會存在資金鏈斷裂的隱患。當(dāng)企業(yè)要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的時候,要對大量的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行優(yōu)化和重組,在這個過程中,需要結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)和資金的情況對生態(tài)布局進(jìn)行調(diào)整,以達(dá)到增加現(xiàn)金流的目的。具體而言,一部分業(yè)務(wù)板塊會消耗資金,另一部分業(yè)務(wù)板塊又會賺取收入,只有在這兩者之間找到適合發(fā)展的平衡點(diǎn),才能使企業(yè)在未來占據(jù)競爭優(yōu)勢,提升生存能力。

4.3 研究局限與展望

本文貢獻(xiàn)在于通過歸納總結(jié)相關(guān)的理論知識,基于現(xiàn)金流匹配的角度,以全新視角研究商業(yè)模式和企業(yè)生存能力的關(guān)系,并針對商業(yè)模式和現(xiàn)金流匹配對企業(yè)生存能力的影響提出了新的理論框架和路徑,對于企業(yè)商業(yè)模式的選擇和更新具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)啟發(fā)。由于S公司只涉及兩種商業(yè)模式,本文只對這兩種商業(yè)模式(集群型商業(yè)模式和生態(tài)型商業(yè)模式)進(jìn)行了分析研究。然而,商業(yè)模式不只限于本文所研究的這兩個方面,商業(yè)模式中的壟斷型商業(yè)模式和價值型商業(yè)模式等如何提升企業(yè)生存能力也是值得研究的問題,未來還可以繼續(xù)選擇更多的企業(yè)商業(yè)模式變革案例進(jìn)行分析,從而得出不同商業(yè)模式對企業(yè)生存能力影響的更多理論成果。最后,除現(xiàn)金流外,企業(yè)生存能力還受到哪些因素的制約? 又是如何制約的? 這些問題都需要進(jìn)一步的探索。