綠色金融、制度環(huán)境與雙元綠色創(chuàng)新

鞠加亮，辛沛祝，趙 敏

（1.河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100；2.渤海銀行股份有限公司，天津 300012）

0 引言

隨著高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的貫徹落實(shí)，我國經(jīng)濟(jì)增長方式正由傳統(tǒng)的資源依賴型粗放增長向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變，且隨著“碳達(dá)峰”、“碳中和”理念的不斷深化，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也逐漸轉(zhuǎn)向低碳化、綠色化發(fā)展。為尋求新的競爭優(yōu)勢，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)環(huán)保轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)綠色創(chuàng)新動(dòng)力和能力是新常態(tài)下我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù)雙元?jiǎng)?chuàng)新理論，創(chuàng)新活動(dòng)可以分為開發(fā)式創(chuàng)新與探索式創(chuàng)新，其中后者是一種更大幅度、更為激進(jìn)的顛覆性創(chuàng)新活動(dòng)，具有比前者更大的風(fēng)險(xiǎn)（Benner等，2003）。由于有較高的不確定性和復(fù)雜性，探索式創(chuàng)新面臨更嚴(yán)重的融資約束（畢曉方等，2017）。

在創(chuàng)新過程中，金融資源的配置發(fā)揮了關(guān)鍵作用（馬駿，2015），若金融資源更多的流向環(huán)保、綠色產(chǎn)業(yè)，也會(huì)引導(dǎo)技術(shù)、勞動(dòng)力等其他資源優(yōu)化配置，為企業(yè)環(huán)保轉(zhuǎn)型提供要素支持。我國“十四五”規(guī)劃明確提出，“發(fā)展綠色金融，支持綠色技術(shù)創(chuàng)新，推進(jìn)清潔生產(chǎn)，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)和重要領(lǐng)域綠色化改造”。綠色金融作為一種金融機(jī)構(gòu)為節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目提供融資資金的金融服務(wù)，通過引導(dǎo)資金由傳統(tǒng)“兩高”型企行業(yè)向資源、環(huán)境友好型行業(yè)轉(zhuǎn)移，為綠色創(chuàng)新活動(dòng)提供了源源不斷的資金，進(jìn)而對企業(yè)綠色創(chuàng)新行為起到激勵(lì)作用。近年來，學(xué)界對于綠色金融與綠色創(chuàng)新關(guān)系的研究逐漸增多。周琛影等（2021）等認(rèn)為，綠色金融通過拓寬融資渠道、提升被投方風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方式促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，最終帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；陶然（2021）基于政、學(xué)、企協(xié)同參與的視角，探討了綠色金融驅(qū)動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新的路徑機(jī)理與提升機(jī)制；李戎等（2021）運(yùn)用雙重差分模型探究了設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)對綠色創(chuàng)新的影響作用，結(jié)果表明綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)對企業(yè)綠色創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，且對大規(guī)模企業(yè)和國企的促進(jìn)作用更強(qiáng)；Huang等（2022）利用2009—2017年中國30個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建了綠色金融指數(shù)，發(fā)現(xiàn)綠色金融不僅能促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐G色創(chuàng)新水平提升，對鄰近省份綠色創(chuàng)新也具有顯著空間溢出效應(yīng)。

綜上來看，現(xiàn)有針對綠色金融與綠色創(chuàng)新關(guān)系的研究已較為豐富，但仍有如下空白：第一，不同類型綠色創(chuàng)新的創(chuàng)新成本與風(fēng)險(xiǎn)不同，融資需求差異較大，部分文獻(xiàn)對綠色創(chuàng)新進(jìn)行細(xì)分，探討了綠色金融對不同綠色創(chuàng)新活動(dòng)的影響作用，但多聚焦于對某一綠色金融政策（孫瑩等，2021；王馨等，2021）與企業(yè)層面（王玉林等，2022）的研究。通過構(gòu)建綠色金融體系，探究綠色金融對區(qū)域不同性質(zhì)綠色創(chuàng)新異致性作用的研究還較為匱乏。第二，以往文獻(xiàn)多聚焦于綠色金融對綠色創(chuàng)新的直接影響，較少考慮其他環(huán)境因素（如市場化、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等制度環(huán)境變量）在綠色金融對綠色創(chuàng)新促進(jìn)過程中發(fā)揮的作用?；诖?，本文以新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，從地區(qū)制度環(huán)境的視角探究綠色金融對雙元綠色創(chuàng)新的影響作用，可能的邊際貢獻(xiàn)如下：一是基于探索式綠色創(chuàng)新與開發(fā)式綠色創(chuàng)新的特點(diǎn)差異，對比分析綠色金融對兩類不同性質(zhì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響，為綠色金融合理發(fā)揮作用，促進(jìn)綠色創(chuàng)新拓寬了研究視野。二是將地區(qū)制度環(huán)境引入研究框架，系統(tǒng)討論了市場化程度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與政府治理程度對綠色金融向雙元綠色創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的效率提升作用，為政府與企業(yè)政策制定提供了理論支撐。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 綠色金融與雙元綠色創(chuàng)新

創(chuàng)新活動(dòng)具有投入高、回報(bào)期長，風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，創(chuàng)新主體在缺乏資金支持的情況下往往表現(xiàn)出較低的積極性，因此資金的可獲得性在技術(shù)創(chuàng)新中發(fā)揮著重要作用（謝喬昕，2021）。且相較于傳統(tǒng)創(chuàng)新行為，綠色創(chuàng)新具有環(huán)境保護(hù)的外部屬性，更加重了創(chuàng)新面臨的融資難問題，企業(yè)傳統(tǒng)的融資渠道難以為綠色創(chuàng)新提供充分的支持。在這種背景下，我國大力提倡發(fā)展綠色金融，通過推出多樣化綠色信貸產(chǎn)品、發(fā)行綠色金融債券、設(shè)立綠色產(chǎn)業(yè)投資基金等方式支持企業(yè)綠色創(chuàng)新行為和地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展（孫暢等，2021）。綠色金融政策通過發(fā)揮不同類型產(chǎn)業(yè)間的資金配置功能，引導(dǎo)更多資金流入綠色產(chǎn)業(yè)（韓科振，2021），緩解綠色產(chǎn)業(yè)的融資約束問題，提升企業(yè)綠色創(chuàng)新能力，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域整體的綠色創(chuàng)新水平。此外，銀行等金融機(jī)構(gòu)在推行綠色金融的同時(shí)，出于風(fēng)險(xiǎn)管控的目的，會(huì)對不符合環(huán)保政策與法規(guī)的企業(yè)進(jìn)行資金限制，制約高能耗、高污染的企業(yè)盲目擴(kuò)張，因此在貸款的“環(huán)境門檻”下，綠色金融會(huì)推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，迫使企業(yè)對環(huán)保技術(shù)產(chǎn)生巨大需求，被動(dòng)提升了企業(yè)綠色創(chuàng)新的意愿。

從創(chuàng)新分類的角度來看，由于開發(fā)式綠色創(chuàng)新和探索式綠色創(chuàng)新的創(chuàng)新模式與回報(bào)方式不同，因此綠色金融對兩者的影響水平存在差異。開發(fā)式綠色創(chuàng)新以企業(yè)現(xiàn)有流程、技術(shù)、與知識(shí)為基礎(chǔ)，具有風(fēng)險(xiǎn)小、可預(yù)測的特點(diǎn)，能有效提升企業(yè)短期效率與當(dāng)前收益，但其創(chuàng)新程度不高，容易被模仿和抄襲，長期回報(bào)率偏低。探索式綠色創(chuàng)新顛覆原有技術(shù)路線，開發(fā)和整合大規(guī)模的新知識(shí)與新技術(shù)，引導(dǎo)市場未來需求，長期回報(bào)更高，但投資期長、退出成本高，具有更大的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn) （畢曉方等，2017）。因此外部性明顯和風(fēng)險(xiǎn)更高的探索式綠色創(chuàng)新行為會(huì)面臨更大的決策分歧，更容易導(dǎo)致內(nèi)部融資約束（陽鎮(zhèn)等，2022）。而綠色金融能有效降低企業(yè)基礎(chǔ)性創(chuàng)新的成本與研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，緩解融資約束問題。綠色金融增加了企業(yè)的資金補(bǔ)給，有利于企業(yè)進(jìn)行人才與技術(shù)引進(jìn)，直接降低了企業(yè)研發(fā)成本。此外，為提升融資效率，綠色金融投資方會(huì)持續(xù)向被投方提供管理服務(wù)，幫助企業(yè)解決創(chuàng)新過程中的資金配置問題，有利于創(chuàng)新收益的提高，激發(fā)企業(yè)的探索式綠色創(chuàng)新行為。

基于上述分析，提出如下假設(shè)。

H1a：綠色金融對雙元綠色創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。

H1b：相較于開發(fā)式綠色創(chuàng)新，綠色金融對探索式綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

1.2 制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，制度環(huán)境是影響創(chuàng)新行為的重要因素之一（Li等，2010）。在制度環(huán)境水平較高的地區(qū)，信息傳遞更為準(zhǔn)確、高效，有助于企業(yè)在動(dòng)態(tài)環(huán)境中不斷調(diào)整以應(yīng)對外界變化，當(dāng)企業(yè)獲得綠色金融支持促使其產(chǎn)生實(shí)施綠色創(chuàng)新行為的動(dòng)機(jī)時(shí)，所在地區(qū)制度環(huán)境水平越高的企業(yè)越有意向和能力確保創(chuàng)新行為的順利實(shí)施。良好的制度環(huán)境意味著更公平透明的市場競爭、更嚴(yán)格的產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度以及更公開有效的政府治理 （張翀等，2022），因此本文試圖從市場化程度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度以及政府治理程度三個(gè)方面探討制度環(huán)境對綠色金融與綠色創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。

1）市場化程度。

市場環(huán)境作為企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各種行為都具有重要影響（趙春雨等，2022）。市場化進(jìn)程水平?jīng)Q定了市場環(huán)境的優(yōu)劣，在高市場化進(jìn)程地區(qū)，當(dāng)?shù)氐姆ㄖ扑?、非國有?jīng)濟(jì)發(fā)展程度以及要素市場與產(chǎn)品市場發(fā)育程度較高，市場與政府的關(guān)聯(lián)度較低（樊綱等，2011）。法制水平越高，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境越公平有序，進(jìn)而能提高企業(yè)資金配置的效率，也能使綠色金融投資方更有效的監(jiān)管被投方，提升被投方綠色創(chuàng)新的效益；非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)，其市場競爭環(huán)境更為激烈，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)為確保自身競爭優(yōu)勢，風(fēng)險(xiǎn)承受能力更高，其進(jìn)行綠色創(chuàng)新的意愿也就更強(qiáng)；而在要素市場與產(chǎn)品市場發(fā)育程度較高的地區(qū)，市場對于差異化產(chǎn)品的接受程度也越高，與同類產(chǎn)品相比，綠色產(chǎn)品可能會(huì)體現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，因此企業(yè)在獲得綠色金融投資時(shí)更傾向?qū)嵤┚G色創(chuàng)新活動(dòng)；市場與政府關(guān)聯(lián)度越低，政府對市場的干預(yù)越少，企業(yè)越能根據(jù)市場行情而不是政府指示進(jìn)行決策，企業(yè)綠色創(chuàng)新的制約因素將減少。綜上所述，高法制水平、非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、要素市場與產(chǎn)品市場發(fā)育程度以及較低的市場與政府關(guān)聯(lián)度反映出較高的市場化進(jìn)程，能更有效地發(fā)揮綠色金融對綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

基于上述分析，提出如下假設(shè)。

H2a：市場化程度在綠色金融與開發(fā)式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

H2b：市場化程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

2）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是影響技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵因素（鮑宗客等，2020），其對創(chuàng)新的積極影響已被眾多研究所證實(shí)（尹志鋒等，2013；陳戰(zhàn)光等，2020），也有一些研究表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對綠色創(chuàng)新同樣具有促進(jìn)作用（董景榮等，2021；楊上廣等，2022）。外部性理論認(rèn)為，創(chuàng)新行為及其產(chǎn)出具有正外部性，會(huì)引發(fā)其他主體的搭便車行為，企業(yè)很難阻止其他競爭者對其創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行模仿和抄襲，而提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度可以有效約束其他創(chuàng)新主體對企業(yè)創(chuàng)新成果的復(fù)制和傳播，削弱創(chuàng)新的正外部性問題（鮑宗客等，2020）。地方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度越高，企業(yè)競爭者模仿創(chuàng)新的成本就越高，侵權(quán)現(xiàn)象便會(huì)減少，企業(yè)綠色創(chuàng)新的商業(yè)化收益得以提高。由此可見，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度的提高為企業(yè)營造了良好的創(chuàng)新環(huán)境，能有效激發(fā)企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿。此外，從信號傳遞理論上來看，更強(qiáng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度增強(qiáng)了企業(yè)向外界披露綠色研發(fā)信息和前景的意愿，給投資方傳遞了積極的信號，能有效緩解投資方與企業(yè)之間的信息不對稱問題，提高企業(yè)融資效率，進(jìn)而提升其綠色創(chuàng)新效益。

基于上述分析，提出如下假設(shè)。

H3a：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度在綠色金融與開發(fā)式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

H3b：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

3）政府治理程度。

由于綠色創(chuàng)新產(chǎn)品具有一定的公共屬性，其社會(huì)效益有時(shí)遠(yuǎn)高出個(gè)體收益，導(dǎo)致創(chuàng)新方難以得到期望的回報(bào)，其投入的成本也不能得到充分補(bǔ)償，進(jìn)而降低其繼續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的積極性。解決這一問題的主要方法是將綠色創(chuàng)新的正外部性內(nèi)部化，其中政府治理是最有效的手段之一（鄒志勇等，2018）。一方面，政府治理程度較高地區(qū)的地方官員能高效、及時(shí)的貫徹落實(shí)我國關(guān)于綠色創(chuàng)新發(fā)展的宏觀戰(zhàn)略，在當(dāng)?shù)刂贫ㄒ幌盗腥鐒?chuàng)新補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等的相關(guān)政策，鼓勵(lì)綠色金融發(fā)展，為企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)給予了一定支持，在一定程度上激發(fā)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿（陳書偉等，2022）。另一方面，政府治理程度越高，意味著地方政府越重視當(dāng)?shù)氐木G色創(chuàng)新發(fā)展，能吸引知識(shí)型人力資本與創(chuàng)新型企業(yè)向當(dāng)?shù)鼐奂?，間接豐富了當(dāng)?shù)貏?chuàng)新資源，有助于帶動(dòng)整個(gè)地區(qū)企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿。

基于上述分析，提出如下假設(shè)。

H4a：政府治理程度在綠色金融與開發(fā)式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

H4b：政府治理程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

基于上文的理論分析與假設(shè)，構(gòu)建本文的研究框架如圖1所示。

圖1 研究框架圖Fig.1 Study framework

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究樣本與數(shù)據(jù)來源

考慮到數(shù)據(jù)獲取的完整性與可得性，本文選取中國30個(gè)省份（不包含西藏、香港、澳門與臺(tái)灣地區(qū)）2007—2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。主要變量指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國社會(huì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》與CSMSR數(shù)據(jù)庫，部分專利與政府治理數(shù)據(jù)由研究團(tuán)隊(duì)手工收集完成。此外，為了避免異常值帶來的估計(jì)偏誤，將所有連續(xù)變量依照1%的水平進(jìn)行了Winsorize縮尾處理。

2.2 變量定義

1）被解釋變量為雙元綠色創(chuàng)新（Patent）。

開發(fā)式創(chuàng)新主要依托創(chuàng)新主體當(dāng)前知識(shí)體系，改進(jìn)其現(xiàn)有的產(chǎn)品與服務(wù)。而探索式創(chuàng)新則涉及全新的知識(shí)領(lǐng)域，以創(chuàng)造顛覆性的、更有競爭力的新產(chǎn)品與新服務(wù)。以往學(xué)界采用問卷量表（孫銳等，2018）、研發(fā)活動(dòng)的費(fèi)用化與資本化支出（畢曉方等，2017）等方法與指標(biāo)對開發(fā)式與探索式創(chuàng)新進(jìn)行測度。本文借鑒張陳宇等 （2020）和王曉燕（2021）的做法，采用發(fā)明型綠色專利申請數(shù)量衡量探索式綠色創(chuàng)新水平（Patent_I），采用實(shí)用新型綠色專利申請數(shù)量衡量開發(fā)式綠色創(chuàng)新水平（Patent_P）。究其原因主要是：a.發(fā)明型專利的申請必須符合“新穎性、創(chuàng)造性和實(shí)用性”的要求，具有最高的新穎度和技術(shù)創(chuàng)造性，其創(chuàng)新過程具有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，符合探索式創(chuàng)新的特點(diǎn)，地區(qū)發(fā)明型綠色專利的申請數(shù)量越多，代表當(dāng)?shù)氐奶剿魇骄G色創(chuàng)新能力越強(qiáng)。b.實(shí)用新型專利的申請條件與審查程序則相對寬松，只要求類似的專利以前沒有被申請批準(zhǔn)過，更符合開發(fā)式創(chuàng)新的特點(diǎn)。此外，由于外觀設(shè)計(jì)專利作為最基本的創(chuàng)新，技術(shù)含量相對較低且大多沒有環(huán)保屬性，因此在雙元綠色創(chuàng)新的衡量中將其剔除在外。c.之所以采用專利申請量而不是授權(quán)量衡量雙元綠色創(chuàng)新，是因?yàn)樯暾埩扛荏w現(xiàn)評價(jià)對象當(dāng)期的創(chuàng)新能力與水平。

2）解釋變量為綠色金融（GF）。

借鑒韓科振（2020）、蔡強(qiáng)等（2022）等構(gòu)建的指標(biāo)體系，采用由綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)與政府支持四個(gè)子維度組成的綠色金融指數(shù)衡量。其中綠色信貸由高能耗工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)利息總支出的比值表征；綠色投資由環(huán)境污染治理投資額占GDP的比值表征；綠色保險(xiǎn)由農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)收入占農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的比值表示；政府支持由財(cái)政環(huán)境保護(hù)支出占財(cái)政一般預(yù)算支出的比值表示。最終各省的綠色金融指數(shù)通過熵權(quán)法計(jì)算各維度權(quán)重后加權(quán)得出。

3）調(diào)節(jié)變量為地區(qū)制度環(huán)境。

借鑒張翀等（2022）的研究，采用市場化程度（Market）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度（IP）以及政府治理程度（GOV）三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量。其中市場化程度的測度方法參照樊綱等（2011）的做法，采用由法制水平得分、非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展得分、產(chǎn)品市場與要素市場發(fā)育得分、政府與市場關(guān)系得分加權(quán)得出的市場化進(jìn)程總得分進(jìn)行衡量。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度的衡量方式較多，主要借鑒李夢雅等（2019）的研究，采用各省技術(shù)合同成交額占當(dāng)?shù)谿DP比重來測度。以往研究對政府治理的衡量指標(biāo)多采用政府環(huán)境治理投資額作為代理變量（畢曉方等，2017；董景榮等，2021），與本文自變量綠色金融在功能上存在一定重合性，因此采用地方政府工作報(bào)告中“環(huán)?！迸c“創(chuàng)新”詞頻數(shù)衡量當(dāng)?shù)卣木G色創(chuàng)新治理程度。

4）控制變量。

借鑒以往文獻(xiàn) （徐敏等，2020；韓科振，2020；宋敏等，2020；張翀等，2022；蔡強(qiáng)等，2022）選取以下控制變量：經(jīng)濟(jì)水平，采用各地區(qū)人均GDP衡量；研發(fā)投入，采用各地區(qū)R＆D經(jīng)費(fèi)支出衡量；城市化水平，采用各地區(qū)城鎮(zhèn)人口占鄉(xiāng)村人口比重衡量；人力資本，采用各地區(qū)平均受教育年限衡量；對外開放水平，采用各地區(qū)進(jìn)出口總額占GDP比重衡量；環(huán)境規(guī)制水平，采用各地區(qū)環(huán)境規(guī)制指數(shù)衡量。

各變量的選取及解釋如表1所示。

表1 變量描述Table 1 Description of variables

2.3 模型選擇

為檢驗(yàn)綠色金融對雙元綠色創(chuàng)新的因果關(guān)系，構(gòu)建以下模型：

式中：i（i＝1，2，…，30）表示省份；t（t＝2007，2008，…，2019）表示年份；Patentit為被解釋變量雙元綠色創(chuàng)新，其中Patent_Iit表示探索式綠色創(chuàng)新，Patent_Pit表示開發(fā)式綠色創(chuàng)新；GFit為解釋變量綠色金融；Xit包括各種控制變量；ui表示個(gè)體固定效應(yīng)；γt表示時(shí)間固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)（下同）。

為檢驗(yàn)制度環(huán)境在綠色金融與雙元綠色創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建如下模型：

式中：Marketit、IPit、GOVit分別表示各制度環(huán)境調(diào)節(jié)變量市場化程度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度與政府治理程度。若系數(shù)β3顯著為正，則說明制度環(huán)境在綠色金融與雙元綠色創(chuàng)新之間起到正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；若β3顯著為負(fù)，則說明制度環(huán)境起負(fù)向調(diào)節(jié)作用；若系數(shù)不顯著，則說明制度環(huán)境在綠色金融與雙元綠色創(chuàng)新兩者之間不存在調(diào)節(jié)作用。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表2所示，在2007—2019年，30個(gè)省份的發(fā)明型綠色專利申請數(shù)（Patent_I）與實(shí)用新型綠色專利申請數(shù)（Patent_P）的對數(shù)分別在1.79～10.25與2.08～10.23之間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.57與1.49，表明在本研究考察期內(nèi)，不同省份間的探索式綠色創(chuàng)新水平與開發(fā)式綠色創(chuàng)新水平差異較大。各省綠色金融指數(shù)（GF）在0.06～0.69之間波動(dòng)，其最大值為最小值的11.5倍，表明各地區(qū)之間的綠色金融水平存在較大差距。市場化程度（Market）在2.55～11之間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差為1.94，在所有變量中最大，說明中國不同省份之間的市場化水平在樣本期內(nèi)呈現(xiàn)出的差異性較為明顯。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度（IP）與政府治理程度（GOV）分別在1.11～7.9與8.45～9.14之間波動(dòng)，標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.34與0.12，表明各地區(qū)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度與政府治理程度存在一定的不一致性。綜上來看，中國不同省份間的探索式與開發(fā)式綠色創(chuàng)新水平、綠色金融指數(shù)、以及制度環(huán)境的三個(gè)指標(biāo)在樣本期內(nèi)均存在較大差異，為本研究考察它們之間的關(guān)系提供了可能性。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析Table 2 Descriptive statistics

3.2 回歸結(jié)果分析

3.2.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

在展開假設(shè)驗(yàn)證之前，首先通過Hausman檢驗(yàn)判斷應(yīng)該使用固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)模型，其檢驗(yàn)結(jié)果顯著拒絕原假設(shè)，說明回歸分析應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。

根據(jù)模型（1），綠色金融對雙元綠色創(chuàng)新的回歸結(jié)果如表3所示。表3中的第（1）列反映了綠色金融對整體綠色創(chuàng)新水平的影響情況，綠色金融對區(qū)域整體綠色創(chuàng)新水平的影響系數(shù)為1.730，且在1%水平上顯著，表明綠色金融對綠色創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。此外，控制變量經(jīng)濟(jì)水平（GDP）、研發(fā)投入 （RD）、城市化 （CITY）、人力資本（EDU）、對外開放（OPEN）的回歸系數(shù)與符號與預(yù)期一致，均對綠色創(chuàng)新具有積極影響，而環(huán)境規(guī)制（ER）的系數(shù)符號與預(yù)期不一致，系數(shù)顯著為負(fù)，可能的原因是嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制要求企業(yè)繳納高昂的排污費(fèi)用，使得企業(yè)更傾向于將環(huán)保經(jīng)費(fèi)投入到風(fēng)險(xiǎn)小、見效快的污染末端治理行為上而不是創(chuàng)新活動(dòng)中（鄒志勇等，2018）。表3中的第 （2）列和第（3）列分別反映了綠色金融對探索式綠色創(chuàng)新和開發(fā)式綠色創(chuàng)新的影響作用，其影響系數(shù)分別為2.338與0.717，且分別在1%和5%水平上顯著，表明綠色金融對探索式綠色創(chuàng)新和開發(fā)式綠色創(chuàng)新均具有顯著正向影響，假設(shè)H1a得到驗(yàn)證。此外綠色金融對探索式綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)大于其對開發(fā)式綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)，表明相比于開發(fā)式綠色創(chuàng)新，綠色金融對探索式綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，假設(shè)H1b得到驗(yàn)證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果Table 3 Benchmark regression results

3.2.2 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果分析

根據(jù)模型（2），制度環(huán)境調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果如表4所示，由表4中的前3列可知，市場化程度與綠色金融交互項(xiàng)（GF×Market）的回歸系數(shù)為3.784，且在1%水平上顯著，表明調(diào)節(jié)變量市場化程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間起正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2a得到驗(yàn)證；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度與綠色金融交互項(xiàng)（GF×IP）的回歸系數(shù)為5.593，且在1%水平上顯著，表明知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間起正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3a得到驗(yàn)證；政府程度與綠色金融交互項(xiàng)（GF×GOV）的回歸系數(shù)為3.494，且在1%水平上顯著，表明政府治理程度在綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新之間起正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H4a得到驗(yàn)證。由表4中的后3列可知，市場化程度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度與政府治理程度與綠色金融交互項(xiàng)的回歸系數(shù)分別為1.258、2.893與3.895，分別在10%、5%、1%水平上顯著，表明市場化程度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度與政府治理程度在綠色金融與開發(fā)式綠色創(chuàng)新之間均起正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2b、H3b、H4b得到驗(yàn)證。此外，各制度環(huán)境與綠色金融交互項(xiàng)對探索式綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)均大于其對開發(fā)式綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)，表明制度環(huán)境對綠色金融向探索式綠色創(chuàng)新轉(zhuǎn)化的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

表4 制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果Table 4 Regression results ofmoderating effect of institutional environment

3.2.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1）本文選取的制度環(huán)境變量可能與自變量綠色金融存在相關(guān)關(guān)系，如市場化程度更高的地區(qū)綠色金融發(fā)展水平可能更好。若自變量與調(diào)節(jié)變量相關(guān)性過高，此時(shí)交互項(xiàng)也可被視為自變量與調(diào)節(jié)變量的平方項(xiàng)，交互項(xiàng)的顯著性可能反映的是自變量或調(diào)節(jié)變量和被解釋變量之間的非線性關(guān)系，而非調(diào)節(jié)作用。為解決上述問題，進(jìn)一步將模型（2）中的交互項(xiàng)替換為綠色金融與各制度環(huán)境變量的平方項(xiàng)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。回歸結(jié)果表明，各平方項(xiàng)系數(shù)均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，對比前文交互項(xiàng)的回歸結(jié)果，表明調(diào)節(jié)效應(yīng)確實(shí)存在。

2）由于被解釋變量雙元綠色創(chuàng)新的代理變量為綠色專利申請數(shù)量，屬于非負(fù)計(jì)數(shù)類變量，其分布離散且在0處有大量值，因此進(jìn)一步采用負(fù)二項(xiàng)回歸對模型（1）與模型（2）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果表明，各關(guān)鍵項(xiàng)系數(shù)顯著性與方向均與前文一致，研究結(jié)論沒有受到影響。由于篇幅所限，以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果略。

4 結(jié)論與啟示

本文基于30個(gè)省份2007—2019年的390個(gè)觀測數(shù)據(jù)為樣本，探討了綠色金融對雙元綠色創(chuàng)新的影響作用，并進(jìn)一步研究了制度環(huán)境在其中起到的調(diào)節(jié)作用，得到如下結(jié)論。

1）綠色金融能顯著提升地區(qū)探索式綠色創(chuàng)新和開發(fā)式綠色創(chuàng)新水平，且對前者的促進(jìn)作用更大；

2）綠色金融向雙元綠色創(chuàng)新轉(zhuǎn)化過程中會(huì)受到地區(qū)制度環(huán)境的影響，具體來看，當(dāng)?shù)氐氖袌龌潭?、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度和政府治理程度越高，綠色金融向雙元綠色創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化效率越高。

值得注意的是，在先前的研究中部分學(xué)者探討了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與政府干預(yù)等環(huán)境因素在綠色金融與綠色創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)作用，也得出了類似的結(jié)果，但本文在變量測度上與這些研究有所區(qū)別。以往相關(guān)文獻(xiàn)多用某一綠色金融政策如“《綠色信貸指引》政策”作為解釋變量，且多集中于企業(yè)層面（王馨等，2021；Zhang等，2022）。而本研究從綠色信貸、綠色投資、綠色保險(xiǎn)與政府支持四個(gè)方面測度區(qū)域綠色金融指數(shù)，并將其作為綠色金融的代理變量，探究制度環(huán)境在其與雙元綠色創(chuàng)新之間的作用機(jī)理，一定程度上豐富與拓展了研究內(nèi)容，為區(qū)域宏觀政策的制定和實(shí)施提供了借鑒和參考。

根據(jù)上述結(jié)論，得到以下政策啟示。

1）綠色金融與探索式綠色創(chuàng)新和開發(fā)式綠色創(chuàng)新均呈正相關(guān)關(guān)系，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)綠色金融體系建設(shè)與完善，重點(diǎn)發(fā)揮綠色金融的培育與引導(dǎo)作用。相對于開發(fā)式綠色創(chuàng)新，探索式綠色創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的貢獻(xiàn)更大，但也更依賴金融支持，因此政策部門應(yīng)協(xié)同金融機(jī)構(gòu)關(guān)注融資方創(chuàng)新意圖，區(qū)分不同創(chuàng)新活動(dòng)的融資需求，開發(fā)多種金融產(chǎn)品，對探索式創(chuàng)新項(xiàng)目給予更大政策支持。

2）為提升綠色金融向雙元綠色創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化效率，政府應(yīng)不斷優(yōu)化各地區(qū)制度環(huán)境。一方面，政府應(yīng)當(dāng)繼續(xù)深化市場化改革，完善市場經(jīng)濟(jì)體制，利用市場優(yōu)勝劣汰與信號傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)綠色創(chuàng)新行為，擴(kuò)大綠色金融發(fā)揮作用的空間。另一方面，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度，優(yōu)化綠色專利的申請、授權(quán)與引用規(guī)范化流程，加強(qiáng)對侵權(quán)、抄襲行為的懲罰力度，為企業(yè)新知識(shí)、新技術(shù)與新工藝的應(yīng)用營造良好環(huán)境。最后，政府應(yīng)始終貫徹落實(shí)綠色發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展理念，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況不斷調(diào)整政策方向，加大政策優(yōu)惠力度，重點(diǎn)引進(jìn)知識(shí)型與創(chuàng)新型人才，通過改善地區(qū)政策環(huán)境提升綠色金融向綠色創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化效果，最終實(shí)現(xiàn)綠色、低碳、高效的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。