國華人壽上半年業(yè)績低迷，逆境求變

在過去十幾年里高歌猛進的國華人壽，近年來卻遭遇重挫。自2021年起，國華人壽陷入了“增收不增利”的困境，凈利潤一路向下，甚至在2023年“腰斬”至-11.6億元，同比下滑幅度達到了驚人的338.6%。此外，連續(xù)三年遭遇退保潮、償付能力直逼紅線、多季度未披露風(fēng)險綜合評級……種種跡象表明國華人壽已步入“多事之秋”。

8月30日，天茂實業(yè)集團股份有限公司（下稱“天茂集團”）披露了2024年半年度報告。報告顯示，上半年，天茂集團營業(yè)收入290.58億元，同比下滑13.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.65億元。

與此同時，天茂集團控股子公司國華人壽保險股份有限公司（下稱“國華人壽”）的半年業(yè)績也公之于眾。具體來看，國華人壽上半年營業(yè)收入289.44億元，同比下滑13.28%；凈利潤-7.16億元，同比下滑82%。

從上半年數(shù)據(jù)可見端倪，國華人壽的凈利狀態(tài)仍萎靡不振。

盈利滑鐵盧

據(jù)悉，國華人壽作為天茂集團的控股子公司，占據(jù)了天茂集團的“半壁江山”。天茂集團的主要收入來源是通過國華人壽開展的保險業(yè)務(wù)，此外還有一小部分收入來自保險中介平臺華瑞保險，但后者對總收入的貢獻較小，不足1%。鑒于此，天茂集團2024年上半年的凈虧損情況幾乎完全反映了國華人壽的經(jīng)營狀態(tài)。

關(guān)于虧損原因，天茂集團解釋道，控股子公司國華人壽受750日移動平均國債收益率曲線下行影響，增加計提準備金。盡管國華人壽通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升新業(yè)務(wù)價值，降低負債成本等措施盡可能減少上述不利影響，但仍無法全部抵消增提準備金帶來的影響，從而造成當(dāng)期虧損較上年同期有所擴大。

國華人壽成立于2007年11月，是經(jīng)原中國保險監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立的全國性、股份制專業(yè)壽險公司。成立以來，保費收入一路高歌猛進，2014年開始，國華人壽進入盈利的“快車道”，連續(xù)九年實現(xiàn)了盈利。

2017年至2019年間，國華人壽的凈利潤分別為27.3億元、20.6億元、22.2億元，表現(xiàn)出強勁的盈利能力。然而，好景不長，從2020年起，公司的凈利潤急劇下滑，降至11.1億元，相比之前幾乎腰斬。隨后兩年，公司凈利潤進一步縮減至8.5億元和4.8億元。

到了2023年，國華人壽出現(xiàn)了首虧，虧損額更是高達11.6億元，同比下降幅度達到了驚人的338.6%。業(yè)內(nèi)資深人士分析認為，公司2023年出現(xiàn)虧損的主要原因是資負兩端腹背受敵，投資收益減少了30.12億元，賠付支出又增加了10.56億元，此外，提取保險責(zé)任準備金大增78.21億元，多種因素共同作用下導(dǎo)致2023年度陷入虧損。截至2024年第二季度，國華人壽仍未扭虧為盈，預(yù)計全年將持續(xù)虧損態(tài)勢。

凈利大跳水的另一端是公司償付能力告急。

根據(jù)最新的償付能力報告，截至2024年一季度末，國華人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為78.69%、129.73%，環(huán)比分別下降5.19%和1.83%?？梢姡瑖A人壽的償付能力水平逼近監(jiān)管底線，公司的財務(wù)安全邊際日漸狹窄。更為棘手的是，公司內(nèi)部預(yù)測顯示，其償付能力狀況未來仍將延續(xù)跌勢。

而早在2023年二季度，國華人壽償付能力充足率出現(xiàn)小幅下滑。對此，國華人壽指出，二季度凈利潤及其他綜合收益的減少是主要原因。目前，最低資本較上季度末增加了1.28億元，其中保險風(fēng)險最低資本增加了1.28億元，市場風(fēng)險最低資本增加了0.07億元，信用風(fēng)險最低資本增加了0.36億元。

此外，根據(jù)國華人壽2022年三季度的償付能力報告，公司在2022年的一季度和二季度的風(fēng)險綜合評級均為BBB級。然而，自2022年四季度起，國華人壽未再公開其償付能力風(fēng)險評級情況。

值得注意的是，2023年6月，國華人壽發(fā)布公告稱，決定不再聘請聯(lián)合資信和中證鵬元資信兩家評估公司為其主體信用及“20國華人壽01”“21國華人壽01”兩期債券的跟蹤評級機構(gòu)。截至2024年4月30日，又披露一則公告，稱公司仍在尋找新的評級機構(gòu)。這一非同尋常的舉動引發(fā)了業(yè)界的質(zhì)疑，漸顯隱憂。

退保潮來襲

深究國華人壽的盈利頹勢，發(fā)現(xiàn)與其退保率持續(xù)攀升有很大聯(lián)系。在國華人壽的關(guān)鍵財務(wù)指標中，退保金的變化尤為顯著。

根據(jù)歷年年報，2020年至2023年，國華人壽的退保金分別為21.14億元、303.59億元、303.37億元、206.01億元，占同期保險業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.45%、79.61%、80.21%、51.02%；隨之影響的退保率，分別為8.59%、13.81%、13.29%、8.44%。顯著可見，2021年創(chuàng)退保新高，同時也是其向上拐點，從一億飆升至百億級別。

對此，公司回應(yīng)道，主要是由于保險產(chǎn)品的期限特點所致。2021年至2023年，國華人壽的退保金總額高達813億元，這種規(guī)模在整個保險行業(yè)中也極為罕見。

2016年公司推出的國華泰山5號年金保險，迅速成為國華人壽的旗艦產(chǎn)品，其保費收入在三年內(nèi)經(jīng)歷了戲劇性的起伏。從20.59億元到277.01億元再到194.42億元，這款單品幾乎成了公司業(yè)績的風(fēng)向標。然而，自2019年起，隨著主打產(chǎn)品轉(zhuǎn)向兩全保險，國華人壽開始面臨新的挑戰(zhàn)——雖然退?？癯庇型较?，但滿期給付的壓力悄然而至。

可見，國華人壽退保金的爆發(fā)式增長與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售渠道單一有很大關(guān)聯(lián)。2023年年報顯示，公司保費收入位居前5的分別為國華傳家福終身壽險（尊享版）、國華金如意兩全保險（分紅型）、國華泰山尊兩全保險、國華樂享福年金保險以及國華盛世福年金保險（尊享版），產(chǎn)品總計313.81億元，占保險收入比例77.72%。而其產(chǎn)品規(guī)模幾乎完全依賴于銀保渠道，單一的業(yè)務(wù)渠道暗示了退保潮的來襲。

近一年來，銀保渠道面臨著市場與政策的雙重挑戰(zhàn)。市場上，停售事件頻發(fā)導(dǎo)致銀保渠道保費出現(xiàn)劇烈波動，尤其是在2023年，保費呈現(xiàn)出明顯的前期高漲后期下跌的趨勢。政策層面，“報行合一”的實施降低了短期內(nèi)銀保渠道的銷售熱情，這對國華人壽的業(yè)績產(chǎn)生了重要影響。

另外，銀行渠道銷售的產(chǎn)品主要以附加保險和理財型保險為主，這些產(chǎn)品的價值相對較低，對天茂集團的業(yè)績貢獻有限，進而影響了市場對公司的估值。

重金布局康養(yǎng)賽道

近年來，國華人壽開始“大刀闊斧”布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。2020年5月，國華人壽全資控股國華保合。隨后，2023年，國華人壽通過國華保合投資上海普陀合悅家養(yǎng)老服務(wù)有限公司，成立了旗下首個康養(yǎng)項目——國華合悅家普陀國際康養(yǎng)中心（以下簡稱“普陀國際康養(yǎng)中心”）。

2023年10月，國華人壽旗下首家旗艦康養(yǎng)社區(qū)體驗中心正式對外開放，上海普陀國際康養(yǎng)中心預(yù)計運營時間為2024年上半年。然而，實際運營時間卻一再被推遲，最新的說法是在2024年下半年啟動運營。至于能否按計劃順利開啟運營，目前尚不得知。此外，國華人壽還在積極推進上海崇明和武漢長江新城等地的養(yǎng)老項目建設(shè)和發(fā)展。

上海普陀國際康養(yǎng)中心總建筑面積達到4.1萬平方米，包含267套獨立養(yǎng)老公寓、96張護理床位、逾3000平方米的康養(yǎng)會所以及1000平方米的為老服務(wù)中心，為不同年齡段、不同需求的長者提供“一站式”養(yǎng)老解決方案。

董事長劉益謙表示，國華人壽將“金融保險+養(yǎng)老服務(wù)”作為履行社會責(zé)任、推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵方向。據(jù)悉，國華人壽計劃在全國范圍內(nèi)布局康養(yǎng)中心，并推出國際康養(yǎng)中心、國際醫(yī)養(yǎng)中心和高端照護中心三大產(chǎn)品線。

在當(dāng)前房地產(chǎn)低迷之際，國華人壽重金布局康養(yǎng)賽道無異于一場“豪賭”。盡管國華人壽看到了康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的巨大潛力，但在實施過程中可能會面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，項目延期、資金鏈緊張等問題可能會影響公司的財務(wù)健康。此外，隨著越來越多的企業(yè)加入康養(yǎng)市場，競爭將日益激烈，國華人壽需要不斷創(chuàng)新以保持競爭優(yōu)勢。如果不能有效解決所面臨的風(fēng)險，國華人壽的康養(yǎng)項目可能無法達到預(yù)期的效果，甚至可能成為公司財務(wù)負擔(dān)的一部分。

值得一提的是，2024年6月27日，天茂集團披露一則重大消息，公司副董事長兼總經(jīng)理周文霞女士因個人原因辭去公司第九屆董事會董事、副董事長、董事會決策與咨詢委員會委員、薪酬與考核委員會委員和總經(jīng)理職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司及控股子公司任何職務(wù)。

據(jù)公開資料，周文霞是一名由政到商的跨界高管。公開資料顯示，周文霞出生于1972年5月，湖北省京山縣人。她曾擔(dān)任荊門市副市長、仙桃市市長，并當(dāng)選為第十三屆全國人民代表大會代表。2018年，周文霞轉(zhuǎn)戰(zhàn)企業(yè)界，出任鄂旅投集團黨委委員、副總經(jīng)理。兩年后，即2020年，她加入了天茂實業(yè)集團，擔(dān)任副董事長兼總經(jīng)理。

隨著國華人壽在康養(yǎng)領(lǐng)域的布局，周文霞又迎來了新的挑戰(zhàn)。她成為了國華保合健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司的董事長兼總經(jīng)理，一手掌舵這家專注于康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的公司。從2020年至今，周文霞已經(jīng)在國華人壽任職超過四年，期間負責(zé)國華保合的康養(yǎng)事業(yè)發(fā)展。

“股神”劉益謙的“熱血投資”

除了業(yè)績方面不盡如人意外，投資端也頻頻受挫。根據(jù)國華人壽2024年第一季度償付能力報告，公司的凈資產(chǎn)收益率為-0.89%，總資產(chǎn)收益率為-0.08%。此外，投資收益率為0.69%，同比下滑0.17個百分點；綜合投資收益率為0.73%，同比下滑0.35個百分點，所有這些關(guān)鍵指標均低于1%。

投資端遭遇挑戰(zhàn)還得從董事長劉益謙說起。劉益謙不僅是天茂集團的董事長，還是新理益集團有限公司董事長，他激進的投資手段一度被業(yè)界稱為“股神”。

近日，廣匯汽車作為汽車經(jīng)銷商行業(yè)的領(lǐng)頭羊，其擬退市的消息在A股市場上引發(fā)了廣泛關(guān)注。從2024年6月20日至7月17日，連續(xù)20個交易日中，廣匯汽車的股票收盤價均低于1元，觸發(fā)了退市預(yù)警。7月18日，廣匯汽車正式停牌，成為了“面值退市”股。停牌前的最后一個交易日，廣匯汽車的股價停留在0.78元，總市值為64.66億元。

7月21日，廣匯汽車發(fā)布公告宣布，公司已收到了上海證券交易所發(fā)出的《關(guān)于廣匯汽車服務(wù)集團股份公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市相關(guān)事項的監(jiān)管工作函》。

可以預(yù)見的是，國華人壽作為機構(gòu)投資者遭受了重大損失。根據(jù)報告，截至2023年第二季度末，國華人壽持有廣匯汽車5084.78萬股。參考2023年6月30日的收盤價2.08元，以及停牌前交易日股價降至0.78元的情況，經(jīng)估算，在此期間國華人壽的浮虧達到了0.66億元。

此番投資踩雷并不是孤例，劉益謙的投資版圖早已擴大到各領(lǐng)域。從2009年至2015年間，他參與了包括東方電氣、保利地產(chǎn)、金地集團、浦發(fā)銀行、首開股份、京東方A、五礦稀土、天齊鋰業(yè)等20余家上市公司的定向增發(fā)，涉及的資金總額約為160億元。

真正讓劉益謙聲名鵲起的，是他對藝術(shù)品的大手筆投資。2014年，在香港蘇富比春拍中，他以2.81億港元的價格拍得一只明成化斗彩雞缸杯，創(chuàng)下了當(dāng)時瓷器拍賣的最高紀錄；2015年，在紐約佳士得，他又以1.7億美元的價格拍得了莫迪里阿尼的《側(cè)臥的裸女》，刷新了這位藝術(shù)家作品的拍賣紀錄。

劉益謙的藝術(shù)品收藏戰(zhàn)績還包括：以3.08億元拍下王羲之的草書《平安帖》、以1.6億元拍得古畫《十八應(yīng)真圖卷》、以約3.48億港元買下有600年歷史的明永樂御制紅閻摩敵刺繡唐卡、以1.3億港元拍下一件南宋時期的花瓶、以2.25億元成功競拍張大千的晚年巨作《桃源圖》……

然而，自2023年開始，劉益謙開始高調(diào)拍賣套現(xiàn)。2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋季拍賣會上，他和妻子王薇精選出一系列世界級收藏品參與拍賣，包括《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件作品，這些作品的估價區(qū)間為7.45億至10.46億港元。10月5日，這場拍賣的實際總成交額為5.44億港元。

2023年11月，在北京的一場拍賣會上，劉益謙夫婦拿出古代書畫《春日山水》參與競拍。經(jīng)過激烈的競價，這幅畫最終以8220萬元的落槌價成交，總成交價達到了9453萬元。這一系列的拍賣活動，很難不讓人聯(lián)想是劉益謙為了獲取現(xiàn)金流以提振公司的經(jīng)營能力而不得不采取的措施。

當(dāng)前，國華人壽正面臨嚴峻考驗，劉益謙能否再度展現(xiàn)其化腐朽為神奇的商業(yè)手腕，帶領(lǐng)公司撥云見日？我們翹首以待。