上市公司管理層盈余預(yù)測分析

關(guān)鍵詞 管理層預(yù)測；盈余預(yù)測；業(yè)績預(yù)告

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2024.04.010

管理層盈余預(yù)測信息是上市公司對自身經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展方向所做出的披露［1］，它能幫助投資者了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，進而做出合理的投資決策；同時，還會對上市公司的股價產(chǎn)生影響［2-4］，因此一直是理論界和實務(wù)界關(guān)注的焦點問題［5］。上市公司的盈余預(yù)測制度也在不斷革新，特別是在2022 年，滬深證券交易所對上市公司管理層盈余預(yù)測的相關(guān)制度進行了修訂，在原來的基礎(chǔ)上對強制性披露盈余預(yù)測的條件進行了修改，增加了上市公司需要進行年度盈余預(yù)測的情形，如新增了在期末凈資產(chǎn)為負值、扣除相關(guān)指標之后的凈利潤為負值等條件下，強制要求上市公司披露管理層盈余預(yù)測。從這些年來證監(jiān)會對管理層盈余預(yù)測制度的變動來看，監(jiān)管部門對上市公司管理層預(yù)測越來越重視。那么，我國上市企業(yè)管理層盈余預(yù)測的現(xiàn)狀如何？存在哪些問題？又該如何改進？基于此，本文從預(yù)測數(shù)量、內(nèi)容和形式三大視角對2016—2022年我國上市公司管理層盈余預(yù)測的披露現(xiàn)狀進行了分析，在此基礎(chǔ)上分析了管理層盈余預(yù)測可能存在的問題，并從監(jiān)管機構(gòu)和上市公司這兩個視角提出改進建議，期望對上市公司管理層盈余預(yù)測披露質(zhì)量的提升提供有益的借鑒。

一、上市公司管理層盈余預(yù)測的現(xiàn)狀分析

本部分主要從管理層盈余預(yù)測的數(shù)量、內(nèi)容和形式三個視角進行分析。

（一） 上市公司管理層盈余預(yù)測的數(shù)量分析

首先，本文對2016—2022 年發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司數(shù)量進行了分析。管理層預(yù)測的發(fā)布數(shù)量從2016 年的2 267 家上升到2022 年的2 704家，其中2017 年與2018 年的管理層盈余預(yù)測數(shù)量基本持平，其余年份增長幅度雖然不大，但上市公司管理層盈余預(yù)測的數(shù)量總體上是呈上升趨勢的。

其次，由于各行各業(yè)的經(jīng)營情況有所不同，對于盈余預(yù)測的情況也會有一定的差異。因此本文對2016—2022 年發(fā)布了管理層盈余預(yù)測的上市公司所處的行業(yè)分布情況進行了統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)近七年發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司所占行業(yè)比例較高的主要有居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)（85.7%）、教育業(yè)（73.8%）以及農(nóng)、林、牧、漁業(yè)（64.9%），這三大行業(yè)發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司數(shù)量所占比例的平均值均在60% 以上，比例較高；其次是租賃業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)（59.8%）、綜合（59.3%）、衛(wèi)生和社會工作（58.9%）、采礦業(yè)（57.0%）、住宿和餐飲業(yè)（53.6%）、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) （51.2%） 以及文化、體育和娛樂業(yè)（50.1%），這七個行業(yè)的披露比例略低于上述三個行業(yè)，但披露比例的均值都在50% 以上；最后，其余九個行業(yè)的披露比例均值都低于50%，特別是制造業(yè)，雖然制造業(yè)披露管理層盈余預(yù)測的上市公司從絕對數(shù)量上來看是明顯大于其他行業(yè)的，但制造業(yè)的披露比例均值為45.3%，低于50%。

（二） 上市公司管理層盈余預(yù)測的形式分析

我國上市公司管理層盈余預(yù)測通常有兩大類披露形式，分別為定性形式和定量形式。定性形式一般通常是管理層盈余預(yù)測內(nèi)容是用文字來進行表述，而沒有提及具體的數(shù)值；而定量形式通常是指用數(shù)值來進行的盈余預(yù)測，其中，定量的表現(xiàn)形式有多種，一般可以細分為點值預(yù)測、開區(qū)間預(yù)測、閉區(qū)間預(yù)測，而開區(qū)間和閉區(qū)間預(yù)測可以總稱為區(qū)間預(yù)測，具體是指預(yù)測數(shù)值在某個區(qū)間范圍內(nèi)上下浮動，與精確到某一數(shù)值的點值預(yù)測不同。而針對管理層盈余預(yù)測的披露形式，證監(jiān)會未作過多要求［6］，上市公司可以根據(jù)自己的考量自行選擇披露形式［7］。

根據(jù)預(yù)測形式的不同，本文對我國上市公司2016—2022年的管理層盈余預(yù)測信息進行了統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果見表1。

首先，由表1 可知，2016—2022年我國上市公司管理層盈余預(yù)測披露形式主要以區(qū)間預(yù)測為主，這七年的區(qū)間預(yù)測數(shù)量均占總數(shù)的90% 左右；其次，點值預(yù)測的采用數(shù)量僅占預(yù)測總數(shù)的8% 左右；再次，定性預(yù)測的占比大約僅有1.5%，說明仍有少部分上市公司預(yù)測以文字披露為主，缺乏定量披露；最后，點值預(yù)測和區(qū)間預(yù)測合計比例約98%，占據(jù)了預(yù)測總數(shù)的絕大部分。綜上所述，我國上市公司近年來管理層盈余預(yù)測的形式主要以區(qū)間預(yù)測為主。

（三） 上市公司管理層盈余預(yù)測的內(nèi)容分析

表1 2016—2022年管理層盈利預(yù)測披露形式統(tǒng)計 （單位：家）

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫盈余預(yù)測分類標準，將管理層盈余預(yù)測內(nèi)容主要分為九種。本文對2016—2022年管理層盈余預(yù)測的類型進行了統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果見表2。九種類型中，“略增、扭虧、續(xù)盈、預(yù)增”這四種預(yù)測為樂觀盈余預(yù)測，即預(yù)測盈利數(shù)大于去年同期盈利；“略減、首虧、續(xù)虧、預(yù)減” 這四種預(yù)測為悲觀盈余預(yù)測，即預(yù)測盈利數(shù)大于去年同期盈利的類型［8-9］。

表2 2016—2022年管理層盈利預(yù)測類型統(tǒng)計（單位：家）

首先，根據(jù)表2 的信息，在2016—2022年發(fā)布好消息的上市公司數(shù)量共計10462家，發(fā)布壞消息的上市公司共6522家，同時結(jié)合2016—2022年發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司總數(shù)進行比對，可以看出2016—2021年上市公司發(fā)布的盈余預(yù)測信息多以好消息為主，這也可以反映出這六年上市公司的整體盈利情況較好，使上市公司更加樂意發(fā)布樂觀性的盈余預(yù)測；其次，從表2 中還可以看到，雖然管理層盈余預(yù)測大多為好消息，但好消息占管理層盈余預(yù)測總數(shù)的比例是逐年下降的，尤其是2022 年，好消息所占的比例首次低于了50%，不再占據(jù)大多數(shù)，壞消息的比例也首次超過了50%，這可能是因為2022 年滬深證券交易所對《股票上市規(guī)則》中盈余預(yù)測的相關(guān)內(nèi)容進行了修訂，其中深交所對于上市公司必須進行年度管理層盈余預(yù)測的條款由原來的3 條增加至7條，上交所由原來的3條增加至6條，例如，對于期末凈資產(chǎn)為負值、扣除相關(guān)指標之后的凈利潤為負值等條件下的上市公司，必須要進行年度管理層盈余預(yù)測的披露，且新增的條款均涉及上市公司的經(jīng)營業(yè)績的負面情況，因此會增加悲觀性盈余預(yù)測的上市公司的數(shù)量。

二、上市公司管理層盈余預(yù)測中存在的主要問題

（一） 上市公司進行盈余預(yù)測的自愿性不強

我國上市公司盈余預(yù)測信息目前是以自愿性和強制性的披露形式相結(jié)合［10］，本文根據(jù)李季鵬等的研究，管理層盈余預(yù)測類型為“首虧、續(xù)虧、扭虧、預(yù)增以及預(yù)減”時為強制性披露，其余類型如“不確定、略增、略減和續(xù)盈”則視為自愿性披露［11］。本文對 2016—2022 年中國A 股上市公司的披露情況進行了分析，結(jié)果如圖1 所示。從統(tǒng)計圖中可以看出，強制披露的上市公司的數(shù)量在近七年是逐年上升的，且強制披露從2016 年的57.57% 上漲到了2022 年的88.28%，占據(jù)了總披露數(shù)相當大的一部分比重。自愿披露的上市公司數(shù)量卻是呈下降趨勢的，且數(shù)量較少，截至2022 年僅占據(jù)總數(shù)的11.72%。因此，從總體上來說，我國上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測大多是以強制披露為主的，自愿性不強。

（二） 上市公司管理層盈余預(yù)測披露的內(nèi)容不夠全面

首先，從整體數(shù)據(jù)的分析來看，我國上市公司管理層盈余預(yù)測信息的內(nèi)容披露不夠全面，存在著“報喜不報憂”的情況，2016—2021 年管理層盈余預(yù)測的利好消息偏多，利壞消息偏少，但是，上市公司傾向于“報喜”的后果就是企業(yè)通過修正公告突然“變臉”的情況時有發(fā)生［12］，對投資者合理的投資決策產(chǎn)生了不利影響［13］；其次，不同上市公司盈余預(yù)測內(nèi)容披露的詳細程度具有較大差異。有些上市公司對于盈余情況的預(yù)測及相關(guān)原因披露得非常詳細，如中國寶安（000009） 在2022年1月發(fā)布的預(yù)測信息中不僅披露了預(yù)測業(yè)績的盈虧區(qū)間，還與上年同期進行了對比，披露了變化幅度，同時還從行業(yè)情況、收益組成等方面分析了業(yè)績發(fā)生變化的原因，但還有一些上市公司發(fā)布的管理層盈余預(yù)測的內(nèi)容較為簡單，如山東?；?00822）在2022 年4 月發(fā)布的預(yù)告信息中，僅披露了預(yù)測凈利潤變化的上下限，而且并未披露業(yè)績變化的原因，這樣不利于投資者了解上市公司具體的經(jīng)營情況，影響投資者做出合理的投資決策；再次，滬深交易所規(guī)定上市公司的盈余預(yù)測內(nèi)容應(yīng)當包括盈虧金額區(qū)間、業(yè)績變動范圍、經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生重大變動的主要原因等，對于其他指標并未做過多規(guī)定，而上市公司在實際的管理層盈余預(yù)測中所披露的指標一般也僅限于上述基本內(nèi)容，并沒有根據(jù)自身特點對盈余預(yù)測的其他指標進行披露，選取的指標還不夠全面；最后，由于管理層盈余預(yù)測的披露有強制和自愿之分，深滬證券交易所對強制披露的管理層盈余預(yù)測內(nèi)容有所要求，但管理層盈余預(yù)測自愿披露的上市公司有很大的自由裁量權(quán)［14］，因此也導(dǎo)致披露內(nèi)容不夠全面，如宏英智能（001266） 在2022 年2 月發(fā)布的盈余預(yù)測信息中僅披露了預(yù)測凈利潤的變動區(qū)間，其他指標和預(yù)測業(yè)績變動的原因并未披露。

（三） 上市公司管理層盈余預(yù)測信息披露不及時

第一，滬深交易所規(guī)定，上市公司管理層盈余預(yù)測最遲應(yīng)當在會計年度結(jié)束后的一個月內(nèi)發(fā)布，也就是每年的1 月1 日至1 月31 日，但具體要在哪一天進行披露，上市公司可以自行選擇。通過比對數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上市公司披露時點是比較分散的，主要的披露時間集中在1 月，但有些卻推遲到次年4 月才披露。因此，本文對我國在2018-2022 年1 月發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司和在1月之后才披露盈余預(yù)測的上市公司進行了統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果見表3。首先，可以看出1 月上旬披露盈余預(yù)測的上市公司數(shù)量是最少的；其次，隨著時間的推移，在1 月進行披露的上市公司又大多集中在1 月的下旬，也就是臨近規(guī)定的截止日期才有大量的上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測；最后，還有一小部分公司違反了交易所的規(guī)定，在1 月31 日后才發(fā)布管理層盈余預(yù)測。綜上所述，我國上市公司披露管理層盈余預(yù)測信息的時間不夠及時。

表3 2018—2022年管理層盈余預(yù)測披露時間統(tǒng)計（單位：家）

第二，不同時間披露的信息性質(zhì)也透露出上市公司不同的考量。本文在表3 的基礎(chǔ)上，對1 月上中下旬以及1 月以后發(fā)布壞消息的上市公司數(shù)量進行了統(tǒng)計，結(jié)果見表4，在表中可以明顯看出，發(fā)布壞消息的公司大部分集中在1 月的下旬，也就是說，上市公司通常傾向于將壞消息推遲到規(guī)定時間的最后期限才進行披露。相對于好消息來說，壞消息其實更能引起投資者的關(guān)注，所以，為了盡量減少預(yù)測信息對上市公司股價的影響，上市公司通常會較晚發(fā)布悲觀的盈余預(yù)測［15］?？傊?，除了我國上市公司管理層盈余預(yù)測披露的時間不夠及時之外，進一步來說，披露悲觀盈余預(yù)測信息的企業(yè)的及時性會更差一些。

三、促進上市公司管理層盈余預(yù)測的建議

（一） 提高上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測的自愿性

表4 2018—2022年發(fā)布悲觀盈余預(yù)測的上市公司數(shù)量（單位：家）

提高上市公司發(fā)布管理層盈余預(yù)測的自愿性，使上市公司能更積極主動地披露高質(zhì)量的管理層盈余預(yù)測信息，能夠減少企業(yè)面臨的法律風險，同時還能引導(dǎo)投資者了解公司的經(jīng)營情況及未來發(fā)展趨勢，進而做出合理的投資決策［16］。對于提高上市公司的自愿性而言，主要可以從監(jiān)管機構(gòu)以及上市公司本身兩個方面入手。第一，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當鼓勵上市公司自愿發(fā)布盈余預(yù)測信息，并注意信息的質(zhì)量。首先，目前我國的管理層盈余預(yù)測制度結(jié)合了強制性和自愿性，且上市公司自愿披露的動力不足，因此，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當做好盈余預(yù)測披露的引導(dǎo)工作，建立體系化的上市公司自愿盈余預(yù)測信息內(nèi)容指引，并對自愿披露管理層盈余預(yù)測且質(zhì)量較高的企業(yè)進行宣傳，合理利用好榜樣的示范作用；其次，監(jiān)管部門要做好盈余預(yù)測信息的核查工作，加大對發(fā)布誤導(dǎo)性自愿盈余預(yù)測信息、進行股價操縱的上市公司的處罰力度，起到警示作用，以提高自愿發(fā)布的盈余預(yù)測信息質(zhì)量；最后，由于高質(zhì)量的盈余預(yù)測信息能幫助公司建立良好的聲譽，因此相關(guān)部門應(yīng)當建立起聲譽機制，以此來推動企業(yè)發(fā)布高質(zhì)量的自愿性盈余預(yù)測信息。

第二，上市公司需要充分認識到自愿披露管理層盈余預(yù)測給自身帶來的積極影響，主動披露管理層預(yù)測信息。例如，管理層盈余預(yù)測可以幫助企業(yè)穩(wěn)定股價并增強投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況的信心，提高公司聲譽并能吸引更多投資，還會影響企業(yè)的投資效率及企業(yè)價值。另外，上市公司應(yīng)加強自愿披露盈余預(yù)測制度的管理，應(yīng)及時有效披露管理層盈余預(yù)測，提高自身聲譽，以促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

（二） 完善上市公司管理層盈余預(yù)測的內(nèi)容

對于上市公司管理層盈余預(yù)測內(nèi)容的完善，可以從監(jiān)管機構(gòu)和上市公司兩個角度入手。第一，從監(jiān)管機構(gòu)的角度。首先，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當加強管理層盈余預(yù)測信息的管理，如可以設(shè)置“紅黑榜”，利用媒體對預(yù)測信息披露質(zhì)量高的企業(yè)進行宣傳，而對預(yù)測信息披露質(zhì)量不高、內(nèi)容不全面的企業(yè)進行公示。這不僅激勵企業(yè)積極披露更全面的盈余預(yù)測內(nèi)容，還能起到警示其他上市公司的作用。對于部分上市公司為了吸引投資而故意美化壞消息以迷惑投資者，然后又通過修正公告來企圖掩飾的投機行為，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加重處罰；其次，監(jiān)管部門可以設(shè)立一個專門負責盈余預(yù)測內(nèi)容核查的部門，對上市公司披露的盈余預(yù)測內(nèi)容進行審計。監(jiān)管部門也可以通過“預(yù)警、約談、處罰”這一程序來督促上市公司完善其管理層盈余預(yù)測信息；再次，對于管理層盈余預(yù)測披露的指標不夠全面的問題，監(jiān)管機構(gòu)也應(yīng)完善披露內(nèi)容，加入能幫助投資者更全面了解投資對象經(jīng)營情況的指標，提高信息透明度；最后，考慮到自愿披露盈余預(yù)測的上市公司在選擇披露內(nèi)容時具有較大自由度，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對自愿發(fā)布的管理層盈余預(yù)測內(nèi)容設(shè)定一定標準，以提高信息質(zhì)量。

第二，從上市公司的角度。首先，上市公司應(yīng)確保管理層盈余預(yù)測的披露管理得到妥善執(zhí)行，保證所披露信息的真實和全面性。這對于幫助上市公司樹立良好形象、提高股價具有重要作用；其次，盈余預(yù)測信息的全面性也對管理層提出了要求。因此，企業(yè)在任命管理層時要充分考慮其把握宏觀經(jīng)濟形勢和企業(yè)經(jīng)營狀況的能力；此外，由于盈余預(yù)測內(nèi)容涉及公司多方面指標，需要公司內(nèi)部多個部門配合與協(xié)作，所以，在選擇編制預(yù)測信息的人員時，企業(yè)應(yīng)考慮其專業(yè)能力，并定期進行考核和技能培訓(xùn)，確保知識和技能的更新，減少因?qū)I(yè)能力不足導(dǎo)致的分析不全面問題；最后，上市公司除了在盈余預(yù)測中披露證監(jiān)會規(guī)定的基本指標外，還可以根據(jù)自身特點，披露其他展示企業(yè)經(jīng)營狀況的指標，使管理層盈余預(yù)測內(nèi)容更全面。

（三） 加強監(jiān)管，督促上市公司及時披露盈余預(yù)測信息

近年來我國上市公司管理層盈余預(yù)測披露得不夠及時，特別是披露壞消息的企業(yè)，及時性更差。管理層盈余預(yù)測披露不及時會給企業(yè)造成一定的負面影響，同時還會影響投資者決策［17］。因此監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當加強監(jiān)管，督促上市公司及時披露管理層盈余預(yù)測信息。首先，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當加強監(jiān)管、加大上市公司延遲披露管理層盈余預(yù)測的成本。目前，監(jiān)管機構(gòu)對于上市公司的處罰目前僅限于監(jiān)管警示以及紀律處分等書面上的公告，除了責令整改，并未有實質(zhì)性的處罰，懲罰力度不強，需要加大延遲披露的成本。同時，考慮到上市公司可能因某些客觀因素無法及時發(fā)布盈余預(yù)測信息，監(jiān)管機構(gòu)可以制定相關(guān)的制度，要求上市公司如遇特殊情況不能夠及時披露盈余預(yù)測的，可以向監(jiān)管機構(gòu)提前報備，并說明不能夠及時發(fā)布盈余預(yù)測的原因，在得到監(jiān)管機構(gòu)審批后，方可延遲披露。對于報備沒有通過審批或沒有進行報備而無故超出規(guī)定日期發(fā)布管理層盈余預(yù)測的上市公司，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當從重處罰。其次，上市公司也應(yīng)當健全盈余預(yù)測披露機制，加強合規(guī)意識，及時披露盈余預(yù)測信息，并針對不同的情況做好風險提示，使得管理層盈余預(yù)測信息及時可靠。

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[15] 李思靜，劉園，李捷嵩. 投資者關(guān)注與盈余業(yè)績預(yù)告擇時披露［J］. 濟南大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2020，30（1）：124-136+159-160.

[16] 李紅梅，劉玉霞，周志方，等. 機構(gòu)交叉所有權(quán)對管理層自愿盈利預(yù)測的影響——基于產(chǎn)品市場競爭的調(diào)節(jié)作用［J］.會計之友，2021，（5）：46-56.

[17] 操巍，吳憂，李雅琪. 關(guān)鍵審計事項披露對自愿盈利預(yù)測的影響［J］. 財會月刊，2022，（21）：111-120.

（編輯：馮金玉）