改進杜邦分析法在金屬加工業(yè)的運用

有色金屬應(yīng)用廣泛，隨著新能源等相關(guān)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，有色金屬材料目前也隨之成為重要的國家級戰(zhàn)略儲備物資。近年來，有色金屬冶煉加工行業(yè)發(fā)展勢頭良好。根據(jù)工信部發(fā)布的2022年有色金屬行業(yè)發(fā)展情況報告顯示，行業(yè)整體發(fā)展平穩(wěn)，部分有色金屬價格上升明顯，進出口貿(mào)易整體呈現(xiàn)較快增長。作為相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)，有色金屬冶煉加工行業(yè)受經(jīng)濟波動、全球疫情等大環(huán)境影響以及國家大力推行供給側(cè)改革、狠抓“綠水青山”綠色經(jīng)濟發(fā)展，有色金屬冶煉加工行業(yè)整體面臨高耗能、低附加值、產(chǎn)能過剩等問題，同時伴隨著企業(yè)融資難度不斷增加，行業(yè)整體的財務(wù)風(fēng)險正在不斷提高。XW公司作為國內(nèi)核心的有色金屬產(chǎn)品制造與加工企業(yè)，同時我國主要的相關(guān)產(chǎn)品進出口企業(yè)，本文通過對其財務(wù)狀況進行分析，希望能夠給XW公司及行業(yè)內(nèi)其他類似公司提供借鑒，提高有色金屬冶煉加工行業(yè)的風(fēng)險意識和財務(wù)風(fēng)險管理水平，促進行業(yè)的進步與發(fā)展。

研究背景

江巖（2017）認為我國目前的盈利能力分析方法中最綜合、運用較為廣泛的是杜邦分析法，杜邦分析可以為企業(yè)盈利能力的分析提供框架。于靖，方婷（2018）同樣認為杜邦分析能展現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況和企業(yè)盈利能力，從而幫助管理層更客觀的評價和決策。但是傳統(tǒng)的杜邦分析法也存在一定的不足。王齊嶺（2016）認為傳統(tǒng)的杜邦分析體系不僅忽略了企業(yè)每股收益的分析，還無法展示出企業(yè)現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力。此外，吳玥燁（2020）認為傳統(tǒng)的杜邦分析法在對上市企業(yè)進行分析時，不僅不能反映其現(xiàn)金流現(xiàn)狀，還不能反映其可持續(xù)發(fā)展能力。趙燕（2018）指出大多數(shù)企業(yè)獲利途徑主要是經(jīng)營活動，因而在對企業(yè)財務(wù)報表進行分析時，將企業(yè)的基本活動區(qū)分為金融和經(jīng)營兩部分是非常必要的。

郭佳琪（2020）研究發(fā)現(xiàn)管理用財務(wù)報表將企業(yè)經(jīng)濟活動分為金融和經(jīng)營兩大類，不僅更能凸顯財務(wù)報表列報信息的完整性，還便于管理者分析企業(yè)內(nèi)部管理問題，從而為企業(yè)利益最大化提出改善措施。李麗霞，李寧（2015）認為管理用財務(wù)報表對杜邦分析體系中的核心公式進行了變形，從而更好的為企業(yè)債務(wù)融資決策奠定理論基礎(chǔ)，同時也為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供了數(shù)據(jù)支撐。劉沛，周靜，顏婧（2020）以貿(mào)易進出口股份有限公司為例，比較了傳統(tǒng)杜邦分析法和管理用財務(wù)報表改進的杜邦分析法兩種方法下的企業(yè)權(quán)利凈利率及其影響因素，研究表明從反映財務(wù)狀況的角度、編制及使用者要求的角度，管理用財務(wù)報表及分析體系更為靈活。

盈利能力分析方法

財務(wù)分析是以企業(yè)的會計數(shù)據(jù)及報表數(shù)據(jù)等實際記錄數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過相應(yīng)的分析方法或手段，對企業(yè)過去一定會計時期內(nèi)的經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動等行為進行分析與評價，從而對企業(yè)現(xiàn)在和未來的相應(yīng)活動做出指導(dǎo)的經(jīng)濟管理活動。企業(yè)的盈利能力分析作為財務(wù)分析的一部分，主要有統(tǒng)計因子分析法和數(shù)據(jù)分析法兩大類。

基于數(shù)理統(tǒng)計的分析方法主要有連壞替代法、因子分析法。連環(huán)替代法通過對企業(yè)經(jīng)營活動中存在的多個因素進行分析，通過假定其余因素不變，分析某一特定因素變動對企業(yè)經(jīng)濟指標變動的影響。因子分析法是從變量群體中提取共性因子的方法。通過對多個變量的分析，找到共性因子從而將相同變量歸為一個因子，可以減少變量數(shù)量。

數(shù)據(jù)分析法主要有比率分析法、沃爾評分法及傳統(tǒng)杜邦分析法等。比率分析法主要是通過財務(wù)報表上相關(guān)數(shù)據(jù)進行連環(huán)比較，最終形成多個比率。通過這些比率的占比或高低來判斷企業(yè)相關(guān)活動的質(zhì)量及對未來發(fā)展的影響，簡單的財務(wù)分析通常使用該方法。沃爾評分法主要是基于企業(yè)信用能力指數(shù)，選取多個財務(wù)比率，分別賦予其不同的權(quán)重。然后同根據(jù)事先確定的標準比率相比較得出差異比率。最后將差異比率同權(quán)重比率相乘得到企業(yè)沃爾評分數(shù)，這種分析方法綜合考慮了企業(yè)經(jīng)營情況，將財務(wù)比率通過線性關(guān)系結(jié)合，綜合判斷了企業(yè)的財務(wù)狀況。但是，沃爾評分法相關(guān)數(shù)據(jù)權(quán)重由人為控制判斷，并沒有一個固定的標準，因此最后的沃爾評分帶有極強的主觀性，有無法客觀反映企業(yè)實際的風(fēng)險。傳統(tǒng)的杜邦分析法同樣是利用多個財務(wù)比率來綜合分析企業(yè)的財務(wù)狀況。他通過將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率分為多個比率的乘積，從而深入分析企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績。但是傳統(tǒng)杜邦分析法沒有將經(jīng)營性行為與金融性行為區(qū)分來看，忽視企業(yè)現(xiàn)金流量這一重要影響因素，因此當前學(xué)者在利用杜邦分析法時通常會進行相應(yīng)的改進。

基于數(shù)理統(tǒng)計的分析方法主要有連壞替代法、因子分析法。連環(huán)替代法是一種用于確定引起某一個指標波動的各個因素的影響程度的計算方法。因子分析法是將眾多影響企業(yè)盈利能力的因素通過量化，然后通過“降維”，從眾多財務(wù)指標中找到主要影響企業(yè)盈利能力的指標作為影響企業(yè)盈利能力的主要因子，因子分析法適用于樣本數(shù)量大的財務(wù)分析。

公司概況

XW涉及鎢、鉬、稀土等多個行業(yè)領(lǐng)域，不僅是具有行業(yè)代表性的示范企業(yè)，更是國家級稀土企業(yè)集團之一。依靠優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)能力與較高的管理水平，形成了開采-冶煉-加工全方位立體式產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，在國際范圍內(nèi)有較高的行業(yè)知名度以及高水平的科技水平與技術(shù)能力。WX公司生產(chǎn)體系完備，以精細化加工、將生產(chǎn)線做深等方式幫助企業(yè)實現(xiàn)縱深化發(fā)展，在整個行業(yè)中處于領(lǐng)先地位；培育了包括多種能廣泛應(yīng)用在新能源汽車等多方面的新型有色金屬材料的研發(fā)和大規(guī)模制造能力，成為相關(guān)領(lǐng)域的頭部供應(yīng)商以及重要的行業(yè)推動者。XW致力于促進行業(yè)綠色發(fā)展、推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級進步、實現(xiàn)公司自我價值、助力和諧社會發(fā)展。

公司財務(wù)情況及風(fēng)險指標

XW公司的近5年財務(wù)情況如表1所示，經(jīng)過對XW公司的財務(wù)指標測算不難看出，近三年來隨著疫情的結(jié)束，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)并未隨之好轉(zhuǎn)反而急轉(zhuǎn)之下。從外部環(huán)境來看主要是由于近年來國家對供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革以及環(huán)保問題不斷重視，政府不斷推進傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型工作，XW公司作為傳統(tǒng)重工業(yè)的代表之一，受政府關(guān)注度高、受政策影響大，這使得企業(yè)必須審慎對待未來發(fā)展，在轉(zhuǎn)型期內(nèi)財務(wù)狀況也必然會受到影響。同時從企業(yè)內(nèi)部來看可以分為兩個方面：1.內(nèi)部控制方面。內(nèi)部控制風(fēng)險是企業(yè)應(yīng)當重點關(guān)注的部分，內(nèi)部控制的建設(shè)情況、執(zhí)行請款、監(jiān)督評價情況都在影響著企業(yè)自身的財務(wù)風(fēng)險，從而對企業(yè)的發(fā)展與未來戰(zhàn)略的選擇有著深遠影響。2.人力資源方面。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展與相關(guān)行業(yè)的不斷進步，產(chǎn)業(yè)融合程度不斷提高。這就使得企業(yè)面對的問題呈現(xiàn)出綜合化、復(fù)合化的特征。從企業(yè)實際遇到的問題出發(fā)，這就使得企業(yè)對相關(guān)人員的素質(zhì)有了更高的要求。傳統(tǒng)的單一型人才已經(jīng)不太符合XW公司當前發(fā)展現(xiàn)狀，吸引具備多方專業(yè)性的復(fù)合型人才才應(yīng)當是XW公司當前人力工作的重心。因為XW公司逐步向高附加值、高智能化的方向轉(zhuǎn)型，復(fù)合型人才是不可或缺的。持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、持續(xù)的升級發(fā)展才能使得XW公司領(lǐng)跑行業(yè)。

管理用財務(wù)報表編制的基本原理

從管理層使用這一角度來看，管理用財務(wù)報表是根據(jù)公司日常的經(jīng)濟活動，將公司的主要報表分化為兩個部分即：經(jīng)營與金融。管理用財務(wù)報表對傳統(tǒng)年度財務(wù)報表中的利潤、成本、費用、資產(chǎn)、負債等進行了重組，調(diào)整編制了資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表等主要財務(wù)報表。

調(diào)整后資產(chǎn)負債表在以前年度資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上將資產(chǎn)與負債進一步分為金融資產(chǎn)負債表與經(jīng)營資產(chǎn)負債表。XW公司通過銷售相關(guān)鎢、鉬、稀土等產(chǎn)品或相關(guān)企業(yè)請求XW公司進行相關(guān)委托加工業(yè)務(wù)等形成的資產(chǎn)統(tǒng)一劃分到經(jīng)營性資產(chǎn)，而XW公司通過對其他公司進行投資等形成的資產(chǎn)統(tǒng)一劃分到金融性資產(chǎn)。與之對應(yīng)XW通過銀行開具承兌匯票等金活動形成的負債劃分到經(jīng)營性負債或金融性負債。

調(diào)整后利潤表在以前年度利潤表的基礎(chǔ)上將損益進一步分為金融損益表與經(jīng)營損益表。企業(yè)獲利能力直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，良好的利潤情況是企業(yè)長久發(fā)展的必備條件。但是傳統(tǒng)利潤表過于關(guān)注企業(yè)經(jīng)營性利潤從而忽視了金融性利潤，這使得企業(yè)有可能盲目地進行籌資活動，這使得企業(yè)在利潤水平提高的同時財務(wù)風(fēng)險也隨之增加。所以對企業(yè)經(jīng)營性損益與金融性損益進行區(qū)分是有必要的。

調(diào)整后現(xiàn)金流量表在以前年度利潤表的基礎(chǔ)上將損益進一步分為經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流情況是企業(yè)經(jīng)營的“晴雨表”，良好的現(xiàn)金流是企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的有力保證。企業(yè)日常的經(jīng)營生產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與籌資投資形成的現(xiàn)金流應(yīng)當區(qū)分開來，但是傳統(tǒng)現(xiàn)金流量表未對兩者進行完全分割。這使得報表使用者不能對企業(yè)現(xiàn)金流情況進行有效的識別，無法進一步指導(dǎo)企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營工作和籌資投資工作進行安排。

三大財務(wù)報表是企業(yè)經(jīng)營情況的具體反映，依據(jù)同一標準進行調(diào)整后，不僅各表之間邏輯脈絡(luò)更清晰，同時報表使用者在進行決策時能更加具有針對性。采用調(diào)整后的管理用財務(wù)報表能更加貼近企業(yè)實際情況，提高了財務(wù)報表的分析價值，幫助企業(yè)提高盈利能力，助力企業(yè)“業(yè)財融合”轉(zhuǎn)型。

基于管理用財務(wù)報表的杜邦分析體系

以改進后的管理用財務(wù)報表為基礎(chǔ)的杜邦分析體系較之傳統(tǒng)的杜邦分析流程最主要特征就是區(qū)分了經(jīng)營性分析與金融性分析，更加貼近企業(yè)實際情況。改進后的杜邦分析核心指標主要由六個方面組成，如表2所示。其核心公式為權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財務(wù)杠桿，其中凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)。

作為調(diào)整后的管理財務(wù)報表改進的杜邦分析系統(tǒng)的一部分，經(jīng)營凈利率主要反映了企業(yè)實際經(jīng)營過程中的盈利能力，經(jīng)營差異率主要用于衡量企業(yè)籌資借款情況，該指標的正負直接反映出企業(yè)籌資行為的質(zhì)量，凈財務(wù)杠桿率反映了公司當前的發(fā)展策略是否符合市場實際情況。

綜上可以得出XW公司進五年財務(wù)情況：

如表3所示，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)逐年上升，特別是2019年到2021年，但2022年增速明顯放緩。與之相應(yīng)，2022年稅后經(jīng)營凈利率也出現(xiàn)了下降的趨勢。凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的上升表明企業(yè)的回款速度受到影響，進而說明企業(yè)現(xiàn)金流情況變差主要是受經(jīng)營性資產(chǎn)影響。

通過分析可知，XW公司的盈利能力下降主要原因在于企業(yè)經(jīng)營方面而不是金融方面，凈財務(wù)杠桿每年較為穩(wěn)定且稅后利息率逐年下降，證明XW公司當前籌資措施符合公司及市場發(fā)展現(xiàn)狀，管理層不必過多關(guān)注。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率逐年上升但是凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)也在逐年上升，不僅反映了企業(yè)資產(chǎn)運營能力與往年相比正在下降，而且企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也隨應(yīng)收賬款的增加正在不斷增加。

（作者單位：安泰科技股份有限公司）