數(shù)字金融對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響機(jī)制研究

摘 要：基于2012—2021年中國30個(gè)?。▍^(qū)、市）數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)GMM面板模型，分析數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響，探討綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融不同維度影響碳排放強(qiáng)度中的傳導(dǎo)作用，并分析傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：①數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度與碳排放強(qiáng)度之間分別呈U形和倒U形關(guān)系。各省（區(qū)、市）的數(shù)字金融覆蓋廣度整體水平均未跨過拐點(diǎn)，處于對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制階段；而各?。▍^(qū)、市）的數(shù)字金融使用深度均已跨過拐點(diǎn)，處于對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制階段；數(shù)字化程度提升則對(duì)碳排放強(qiáng)度具有線性抑制作用。②綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融不同維度與碳排放強(qiáng)度之間均起到部分中介作用。綠色技術(shù)創(chuàng)新在覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)最強(qiáng)，而在數(shù)字化程度、使用深度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)依次遞減。③傳統(tǒng)金融正向調(diào)節(jié)數(shù)字金融使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的倒U形關(guān)系，而對(duì)覆蓋廣度、數(shù)字化程度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，覆蓋廣度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的U形曲線更加平緩，拐點(diǎn)向右移動(dòng)而延遲到達(dá)；使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的倒U形曲線更加陡峭，拐點(diǎn)向左移動(dòng)而提前到達(dá)。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融；碳排放強(qiáng)度；綠色技術(shù)創(chuàng)新；傳統(tǒng)金融；非線性關(guān)系

中圖分類號(hào)：F062.4" " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " 文章編號(hào)：1671-0037（2023）8-1-18

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2023.8.001

0 引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績。然而，繁榮的背后隱藏著資源過度消耗和環(huán)境嚴(yán)重破壞等問題。2022年，中國煤炭消費(fèi)占比高達(dá)56.2%，能源消費(fèi)總量是1978年的9.5倍，二氧化碳排放量達(dá)368億噸，為歷史最高水平，可見推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展刻不容緩。2020年9月，習(xí)近平總書記向世界莊嚴(yán)宣布，中國二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)明確提出，要協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展。因此，如何有效降低碳排放強(qiáng)度，加快推進(jìn)“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略，是當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵問題。隨著數(shù)字技術(shù)與金融業(yè)的深度融合，數(shù)字金融的出現(xiàn)為解決這一現(xiàn)實(shí)困境提供了契機(jī)。作為一項(xiàng)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的新型金融服務(wù)，數(shù)字金融是當(dāng)前發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要融資手段，同時(shí)也是促進(jìn)碳減排的新引擎［1］。

綠色技術(shù)創(chuàng)新是資源環(huán)境約束下的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，能有效協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境保護(hù)之間的關(guān)系，是降低碳排放強(qiáng)度的重要驅(qū)動(dòng)力。但綠色技術(shù)創(chuàng)新前期投資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大且回報(bào)周期較長，制約了自身的發(fā)展［2］。數(shù)字金融能利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)提高金融服務(wù)效率并降低服務(wù)成本，為綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了必要的投融資環(huán)境［3］。數(shù)字金融能否通過推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新從而降低碳排放強(qiáng)度？這一問題有待進(jìn)一步研究。同時(shí)，鑒于傳統(tǒng)金融可以為數(shù)字金融發(fā)展提供資金、人才和技術(shù)支持，數(shù)字金融能否與傳統(tǒng)金融形成合力共同促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新？這一問題也有待深入探究?；诖?，本文從綠色技術(shù)創(chuàng)新視角探索數(shù)字金融對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響及作用機(jī)理，兼論傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的影響，研究結(jié)論對(duì)于優(yōu)化我國數(shù)字金融環(huán)境、推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展、實(shí)現(xiàn)降碳減污和經(jīng)濟(jì)增長雙贏，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 數(shù)字金融的概念及內(nèi)涵

數(shù)字金融作為一種金融創(chuàng)新，通過利用各種信息技術(shù)手段來提升金融服務(wù)的效率和廣度。數(shù)字和普惠是其主要特征［4］。早期學(xué)者更多關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是將移動(dòng)支付、信息處理和資源配置結(jié)合起來的金融服務(wù)新業(yè)態(tài)［5］。近年來，隨著數(shù)字信息技術(shù)的不斷發(fā)展，學(xué)者們對(duì)數(shù)字金融內(nèi)涵的解讀更加深入。例如：聶秀華等［6］指出，數(shù)字金融是通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)等手段促使傳統(tǒng)金融服務(wù)效率提高的金融形式；張勛等［7］認(rèn)為，數(shù)字金融作為一種金融活動(dòng)，能夠有效地降低金融準(zhǔn)入門檻和緩解信用約束等問題，激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，并增加居民消費(fèi)；郭峰等［8］基于螞蟻集團(tuán)的微觀數(shù)據(jù)，構(gòu)建了包含覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度的多維度綜合指標(biāo)體系，對(duì)數(shù)字金融發(fā)展水平進(jìn)行評(píng)估；Mu等［9］指出，數(shù)字金融能顯著優(yōu)化企業(yè)環(huán)境、提升社會(huì)和公司治理績效，且對(duì)民營和中小型企業(yè)的促進(jìn)作用更為明顯。

1.2 碳排放強(qiáng)度的概念及其影響因素

碳排放強(qiáng)度體現(xiàn)了二氧化碳排放與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系。具體而言，碳排放強(qiáng)度是指，在勞動(dòng)力、資本和能源投入不變的前提下，可實(shí)現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)效益和最小二氧化碳排放的投入產(chǎn)出比值［10］?；诖?，單位生產(chǎn)總值二氧化碳排放量被廣泛用于評(píng)估碳排放強(qiáng)度［11-12］。鑒于當(dāng)前仍沒有統(tǒng)一的碳排放數(shù)據(jù)，部分學(xué)者采用夜間燈光數(shù)據(jù)［13］或重構(gòu)碳排放指標(biāo)體系［14］等對(duì)碳排放強(qiáng)度進(jìn)行實(shí)證測度。在碳排放強(qiáng)度的影響因素研究方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從技術(shù)創(chuàng)新［10］、金融改革［15］、數(shù)字經(jīng)濟(jì)［16］等視角展開。例如：Xie等［10］發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新能在刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)降低二氧化碳排放強(qiáng)度；王元彬等［15］發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，助力數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，從而提高能源利用效率和碳減排效率，降低地區(qū)總體碳排放強(qiáng)度；徐維祥等［16］發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展顯著減少了城市碳排放量，且東部地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)碳排放量的負(fù)向影響作用更強(qiáng)。

1.3 數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度的關(guān)系

早期學(xué)者多關(guān)注金融發(fā)展對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響，指出金融發(fā)展可以改善公司治理情況，幫助建立聲譽(yù)和財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制，促使公司投資開發(fā)可持續(xù)環(huán)保項(xiàng)目，從而有效降低碳排放強(qiáng)度［17］。嚴(yán)成樑等［18］認(rèn)為，金融發(fā)展有助于技術(shù)進(jìn)步和降低碳排放強(qiáng)度，同時(shí)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而增加碳排放量，二者并非簡單的線性關(guān)系。與傳統(tǒng)金融相比，數(shù)字金融旨在增加金融服務(wù)的普惠性和便利性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，因而學(xué)者們逐漸關(guān)注數(shù)字金融對(duì)綠色低碳發(fā)展的影響［19］。Yu等［4］發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能在抑制碳排放的同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。Yan等［20］指出，數(shù)字金融通過提升投資效率，推動(dòng)銀行資金流向可再生能源企業(yè)，從而促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，降低環(huán)境污染。Zhang等［21］研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融通過增加居民消費(fèi)和優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)提高碳排放強(qiáng)度。另外，部分學(xué)者探討了綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)綠色技術(shù)進(jìn)步能顯著提升碳排放效率［10］。但鮮有文獻(xiàn)關(guān)注數(shù)字金融、綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度三者之間的關(guān)系。還有學(xué)者探討了數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，指出數(shù)字金融能提高資金配置效率，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新［22］。但現(xiàn)有研究較多從線性思維出發(fā)，且忽視了傳統(tǒng)金融等外部情境因素在數(shù)字金融影響綠色技術(shù)創(chuàng)新過程中的作用。

1.4 文獻(xiàn)述評(píng)

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)為本研究提供了重要理論參考，同時(shí)存在以下幾個(gè)問題：①學(xué)者們已從技術(shù)創(chuàng)新［10］、金融改革［15］等角度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響因素進(jìn)行了有益探索，但基于數(shù)字金融角度的影響因素研究仍較為匱乏，從不同維度分析數(shù)字金融對(duì)碳排放強(qiáng)度影響的文獻(xiàn)更為少見。②已有研究較多從投資效率［20］和居民消費(fèi)［21］等角度出發(fā)，探討數(shù)字金融對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響，忽視了綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融影響碳排放強(qiáng)度過程中的傳導(dǎo)作用；且綠色技術(shù)創(chuàng)新是綠色低碳發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，數(shù)字金融能否通過綠色技術(shù)創(chuàng)新間接降低碳排放強(qiáng)度？此類研究并不多見。③少有研究關(guān)注傳統(tǒng)金融這一外部因素在數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系間的作用。然而，傳統(tǒng)金融供給仍是數(shù)字金融發(fā)展的基礎(chǔ)保障，故傳統(tǒng)金融在數(shù)字金融各維度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響中，是否產(chǎn)生了調(diào)節(jié)效應(yīng)？此類研究也不多見，有待深入探索。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 數(shù)字金融各維度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響

在金融學(xué)領(lǐng)域，早期學(xué)者指出，金融發(fā)展能推動(dòng)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，提升企業(yè)生產(chǎn)效率以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)能通過推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新來支持可持續(xù)發(fā)展［23］。嚴(yán)成樑等［18］指出，金融發(fā)展通過分散風(fēng)險(xiǎn)和緩解融資約束推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，從而降低碳排放強(qiáng)度；同時(shí)金融發(fā)展也會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致能源消費(fèi)需求上漲，從而增加碳排放量。數(shù)字金融作為一種普惠型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的同時(shí)盡可能地降低服務(wù)成本，對(duì)綠色低碳發(fā)展具有積極影響［20］；與此同時(shí)，數(shù)字金融可能因存在規(guī)模效應(yīng)而對(duì)碳減排產(chǎn)生負(fù)向影響［1］。因而數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度之間并非簡單的線性關(guān)系。參考郭峰［8］等的研究，本文將數(shù)字金融分為覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度等3個(gè)維度，探討數(shù)字金融各維度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響。

覆蓋廣度體現(xiàn)了數(shù)字金融的金融廣化理念，強(qiáng)調(diào)將更多群體納入金融覆蓋范圍，通過金融資源的合理配置，調(diào)整社會(huì)資金流動(dòng)［24］。一方面，數(shù)字金融覆蓋廣度提升，能夠服務(wù)更多受到傳統(tǒng)金融排斥的用戶，促使更廣泛的長尾群體進(jìn)入金融市場，聚集眾多中小規(guī)模投資者的資金，為綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更廣泛的資金來源，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低碳排放強(qiáng)度。另一方面，數(shù)字金融覆蓋廣度的不斷提升，可以有效解決我國長期存在的“信貸歧視”問題，緩解民營企業(yè)融資約束難題；而民營企業(yè)擁有較強(qiáng)的綠色創(chuàng)新意愿，其壯大有利于降低地區(qū)碳排放強(qiáng)度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。然而，當(dāng)覆蓋廣度超過一定規(guī)模后，金融機(jī)構(gòu)為用戶提供了更為廣泛的金融消費(fèi)服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)居民消費(fèi)水平升級(jí)，最終增加了基于消費(fèi)的隱含碳排放［21］。同時(shí)，Wang和Guo［25］研究表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣泛融合促進(jìn)了數(shù)字金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的深度應(yīng)用，這將助推經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致能耗總量增加，即基于擴(kuò)張的“規(guī)模效應(yīng)”提升了碳排放強(qiáng)度。當(dāng)覆蓋廣度帶來的規(guī)模效應(yīng)超過資源配置效應(yīng)時(shí)，能源消耗將增加，從而不利于碳排放強(qiáng)度的降低。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1a：數(shù)字金融覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間呈U形關(guān)系。

使用深度是指用戶接觸數(shù)字金融信貸、保險(xiǎn)和投資等多種業(yè)務(wù)的程度［8］。數(shù)字金融觸及程度的不斷深化，加快了社會(huì)資金流轉(zhuǎn)，并催生出了新的金融服務(wù)模式，拓寬了企業(yè)的投融資渠道，降低了用戶獲取金融服務(wù)的準(zhǔn)入門檻，能夠有效解決生產(chǎn)消費(fèi)過程中融資成本過高問題，為企業(yè)生產(chǎn)提供了便利，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和激發(fā)消費(fèi)者的消費(fèi)潛能，從而引起經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，這勢必會(huì)導(dǎo)致能源消耗量和碳排放強(qiáng)度的增加［7］。然而，當(dāng)使用深度達(dá)到一定程度后，企業(yè)能夠通過各種投融資業(yè)務(wù)緩解自身發(fā)展的融資約束，進(jìn)而增加綠色技術(shù)研發(fā)部門的資金投入，其將更多的資源投入清潔生產(chǎn)和末端治理的技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用過程中，從而降低碳排放強(qiáng)度［26］。同時(shí)，隨著使用深度的提升，數(shù)字金融的技術(shù)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，其在碳交易、碳捕獲、碳利用與碳封存等場景中的應(yīng)用進(jìn)一步加深，從而促進(jìn)綠色技術(shù)的不斷改進(jìn)和突破創(chuàng)新，有利于降低碳排放強(qiáng)度。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1b：數(shù)字金融使用深度與碳排放強(qiáng)度之間呈倒U形關(guān)系。

數(shù)字化程度主要刻畫了數(shù)字普惠金融的移動(dòng)性和便利性。隨著數(shù)字金融數(shù)字化程度的不斷提高，支付、交易和投資等線上活動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大，加快了資金流通速度，使得金融服務(wù)的成本降低，便捷性提高，減少了要素流動(dòng)過程中的資源浪費(fèi)。例如，個(gè)人或企業(yè)在辦理相關(guān)金融業(yè)務(wù)時(shí)，往往會(huì)選擇通過移動(dòng)終端在網(wǎng)上辦理，而非去金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)場辦理，這會(huì)降低金融交易過程中的單位產(chǎn)出能耗和碳排放。同時(shí)，依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)，數(shù)字金融通過數(shù)字化服務(wù)能夠提高金融服務(wù)效率和資金使用效率，引導(dǎo)資金流向高價(jià)值項(xiàng)目，使綠色環(huán)保項(xiàng)目融資難、融資貴問題得以解決，推動(dòng)低碳技術(shù)創(chuàng)新和綠色生產(chǎn)，促使技術(shù)驅(qū)動(dòng)碳減排效應(yīng)得到有效發(fā)揮，降低單位產(chǎn)出的碳排放量［27］。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H1c：數(shù)字金融數(shù)字化程度提高有利于降低碳排放強(qiáng)度。

2.2 綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

以往研究較多基于提高投資效率［20］和增加居民消費(fèi)［21］等視角分析數(shù)字金融對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響，鮮見綠色技術(shù)創(chuàng)新視角下數(shù)字金融影響碳排放強(qiáng)度的文獻(xiàn)，而綠色技術(shù)創(chuàng)新是影響碳排放強(qiáng)度的重要因素［3］。同時(shí)，數(shù)字金融能滿足綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金需求，規(guī)避綠色技術(shù)創(chuàng)新的信息不對(duì)稱問題，助力其發(fā)展。為此，本文基于綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介視角，深入分析數(shù)字金融各維度影響碳排放強(qiáng)度的傳導(dǎo)機(jī)制。

一方面，數(shù)字金融覆蓋廣度較低時(shí)，數(shù)字金融服務(wù)的滲透率和覆蓋度較低，難以打破區(qū)域間的金融交易壁壘，不利于構(gòu)建協(xié)同合作的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。此時(shí)，數(shù)字金融難以跟蹤金融資源的流向和使用情況，無法有效評(píng)估借款人的信用評(píng)級(jí)，從而降低了金融資源的使用效率，不利于推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。另一方面，高覆蓋廣度克服了銀行需要設(shè)立機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的缺點(diǎn)，簡化了金融服務(wù)的審批程序，提升了金融服務(wù)的便捷性，同時(shí)通過區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)技術(shù)加強(qiáng)了金融主體之間的聯(lián)系，擴(kuò)大了綠色創(chuàng)新資金規(guī)模，并拓寬了企業(yè)融資渠道，從而為綠色創(chuàng)新活動(dòng)提供了良好的投融資環(huán)境，助推綠色技術(shù)進(jìn)步。此外，數(shù)字金融覆蓋范圍不斷擴(kuò)大，有效提高了金融服務(wù)的可得性和便捷性，有利于提高資金配置效率，推動(dòng)金融資金流向清潔能源產(chǎn)業(yè)，保障綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)順利開展［22］。

隨著使用深度的提高，金融機(jī)構(gòu)會(huì)將環(huán)境溢價(jià)納入考慮范疇，使清潔型企業(yè)享受較低的投融資利率，同時(shí)提高污染型企業(yè)投融資的門檻和交易成本，實(shí)現(xiàn)利用資源配置推動(dòng)綠色創(chuàng)新發(fā)展的目標(biāo)［28］。此外，數(shù)字金融平臺(tái)憑借大數(shù)據(jù)與云計(jì)算強(qiáng)大的信息和風(fēng)險(xiǎn)篩選功能，可對(duì)企業(yè)環(huán)境信用記錄進(jìn)行搜集和審查，公開污染企業(yè)名單等資料，有效篩除“僵尸企業(yè)”，使綠色企業(yè)能夠高效、低成本地與合適的貸款人匹配，降低綠色企業(yè)的融資成本，促進(jìn)資金要素在企業(yè)間的合理配置，從而推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。然而，當(dāng)數(shù)字金融使用深度超過一定水平后，其會(huì)加大金融機(jī)構(gòu)脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)，使得金融資金更多流向虛擬產(chǎn)業(yè)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供給不足。此時(shí)，實(shí)體企業(yè)為了應(yīng)對(duì)融資成本攀升、盈利水平低下的局面，往往會(huì)采用低成本、高收益的粗放式發(fā)展模式，而不會(huì)投資研發(fā)周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的綠色創(chuàng)新項(xiàng)目，從而不利于推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

數(shù)字化程度體現(xiàn)了金融服務(wù)的便利性和可得性。依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)，金融機(jī)構(gòu)可以完整、便捷地搜集用戶的海量信息，為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)及路徑選擇提供支持，并激發(fā)了企業(yè)的綠色創(chuàng)新活力［28］；同時(shí)，數(shù)字技術(shù)能快速驗(yàn)證企業(yè)的信譽(yù)，并對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以支持投資者的貸款和投資決策，保證金融交易的透明度，從而有效降低企業(yè)與投資方之間的信息不對(duì)稱程度，提高綠色創(chuàng)新項(xiàng)目融資成功的概率，使環(huán)保型企業(yè)能高效、低成本地獲得資金支持，進(jìn)而促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

綠色技術(shù)創(chuàng)新是綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，可以有效轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，減少單位產(chǎn)出的碳排放量。一方面，綠色技術(shù)創(chuàng)新可以降低清潔能源的使用成本，提高清潔能源在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重，減少單位產(chǎn)出的能源消耗量，從而降低碳排放強(qiáng)度［29］；另一方面，綠色技術(shù)創(chuàng)新可以通過促進(jìn)低污染、環(huán)保型產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)深化碳捕獲、利用和封存等技術(shù)在產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)末端的應(yīng)用，從而降低碳排放強(qiáng)度。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H2a：綠色技術(shù)創(chuàng)新在覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間起中介作用。

H2b：綠色技術(shù)創(chuàng)新在使用深度與碳排放強(qiáng)度之間起中介作用。

H2c：綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間起中介作用。

2.3 傳統(tǒng)金融的調(diào)節(jié)作用

以往研究較多關(guān)注數(shù)字金融對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新［22，27］的影響，而忽視了數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系還會(huì)受到傳統(tǒng)金融這一外部情境因素的影響。傳統(tǒng)金融供給對(duì)數(shù)字金融發(fā)展具有重要作用。因此，本文接著深入分析傳統(tǒng)金融在數(shù)字金融各維度影響綠色技術(shù)創(chuàng)新過程中的調(diào)節(jié)作用。

當(dāng)數(shù)字金融覆蓋廣度較低時(shí)，相應(yīng)的制度建設(shè)不完善，信貸規(guī)模及其服務(wù)范圍較小，資本配置效率較低，導(dǎo)致數(shù)字金融供給不足，無法給綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供足夠的資金支持。此時(shí)，傳統(tǒng)金融通過聚集覆蓋廣度發(fā)展所需的人力、財(cái)力和科技等要素，提高了數(shù)字金融覆蓋廣度，擴(kuò)大了綠色資金規(guī)模，使得我國民營企業(yè)等創(chuàng)新主體能獲得相應(yīng)的綠色研發(fā)資金支持，面臨的融資約束問題有所緩解，從而弱化了覆蓋廣度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響［30］。然而，金融結(jié)構(gòu)理論指出，金融結(jié)構(gòu)的合理性對(duì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展至關(guān)重要，政府過度干預(yù)金融市場發(fā)展和實(shí)施金融壓制政策，會(huì)影響金融對(duì)可持續(xù)發(fā)展的作用發(fā)揮。因此，當(dāng)數(shù)字金融覆蓋廣度較高時(shí)，若一味地增加傳統(tǒng)金融的供給，則勢必會(huì)加劇其與數(shù)字金融之間的摩擦，影響地區(qū)中小微企業(yè)的信貸和基金等金融資源配置效率，從而降低數(shù)字金融的普惠效應(yīng)，弱化了數(shù)字金融覆蓋廣度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。

對(duì)于使用深度而言，用戶只有基于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開設(shè)的個(gè)人賬戶，才能觸及數(shù)字金融信貸、保險(xiǎn)和投資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。因此，當(dāng)使用深度較低時(shí)，傳統(tǒng)金融供給能為數(shù)字金融發(fā)展提供相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)人才支持，推動(dòng)數(shù)字金融使用深度提升，同時(shí)能夠?yàn)閿?shù)字金融高效、低成本地匹配到合適用戶，并為其提供資金支持，有效降低數(shù)字金融各項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營和交易成本，從而強(qiáng)化了使用深度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向影響［31］。然而，金融發(fā)展存在一個(gè)最佳規(guī)模，過度發(fā)展會(huì)導(dǎo)致金融市場虛擬化，無法繼續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展［32］。因此，當(dāng)使用深度較高時(shí)，傳統(tǒng)金融供給并不能起到應(yīng)有的支持作用，反而增加了金融運(yùn)營成本，對(duì)數(shù)字金融形成擠出效應(yīng)，強(qiáng)化了使用深度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響。

金融約束理論指出，政府在有效管理金融業(yè)的前提下，通過一系列金融政策和監(jiān)管措施提升金融運(yùn)行效率，從而促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)可以提高金融資源配置效率，但新興技術(shù)存在技術(shù)漏洞且缺乏相應(yīng)監(jiān)管，導(dǎo)致其發(fā)展速度較快但質(zhì)量不高，仍有泄露用戶數(shù)據(jù)和信息的風(fēng)險(xiǎn)。與之相反，傳統(tǒng)金融在政府存貸款利率控制、市場準(zhǔn)入限制和金融摩擦管制等一系列政策干預(yù)下，一定程度上解決了傳統(tǒng)金融市場失靈的問題，目前已經(jīng)建立較為完善的用戶信息保障和金融監(jiān)管機(jī)制，可以有效保障用戶權(quán)益。因此，在傳統(tǒng)金融發(fā)展較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，部分用戶出于保護(hù)自身權(quán)益的目的，會(huì)傾向于選擇處于白色地帶的傳統(tǒng)金融供給，從而對(duì)數(shù)字金融數(shù)字化服務(wù)產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)，弱化了數(shù)字化程度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向影響［33］。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

H3a：傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融覆蓋廣度與綠色技術(shù)創(chuàng)新的U形關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

H3b：傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新的倒U形關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用。

H3c：傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融數(shù)字化程度與綠色技術(shù)創(chuàng)新的線性關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

綜上所述，數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度會(huì)對(duì)碳排放強(qiáng)度產(chǎn)生非線性或線性影響。同時(shí)，數(shù)字金融各維度通過綠色技術(shù)創(chuàng)新間接影響碳排放強(qiáng)度，且傳統(tǒng)金融在數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間起調(diào)節(jié)作用。因此，本文基于綠色技術(shù)創(chuàng)新中介和傳統(tǒng)金融調(diào)節(jié)視角構(gòu)建了數(shù)字金融各維度影響碳排放強(qiáng)度的作用機(jī)制模型，具體理論模型如圖1所示。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量選取

3.1.1 被解釋變量

本研究的被解釋變量為碳排放強(qiáng)度（C）。采用碳排放量與實(shí)際生產(chǎn)總值的比值來衡量。關(guān)于碳排放量的測算，參考劉傳明等［34］的研究，利用能源消費(fèi)量和碳排放系數(shù)進(jìn)行估算，計(jì)算公式如下：

其中：[Ci]是地區(qū)i的碳排放量；[Eij]是地區(qū)i第j種能源的實(shí)際消費(fèi)量；[λj]是第j種能源的折標(biāo)準(zhǔn)煤系數(shù)；[ηj]是第j種能源的碳排放系數(shù)。

3.1.2 解釋變量

本研究的解釋變量為數(shù)字金融（DF）。參考郭峰等［8］的研究，將數(shù)字金融劃分為覆蓋廣度（FG）、使用深度（SY）和數(shù)字化程度（SZ）等3個(gè)維度，采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心頒布的數(shù)字金融細(xì)分維度指數(shù)進(jìn)行衡量。

3.1.3 中介變量

本研究的中介變量為綠色技術(shù)創(chuàng)新（CX）。借鑒Lin和Ma［22］的做法，使用綠色發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)的對(duì)數(shù)值來表示。

3.1.4 調(diào)節(jié)變量

本研究的調(diào)節(jié)變量為傳統(tǒng)金融（JR）。參考王喆等［33］的研究，使用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款余額占生產(chǎn)總值的比重來表征傳統(tǒng)金融發(fā)展水平。

3.1.5 控制變量

主要從城鎮(zhèn)化、外商投資、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行控制［1，16］?？刂谱兞堪ǎ孩俳?jīng)濟(jì)發(fā)展水平（JJ），選取人均地區(qū)生產(chǎn)總值進(jìn)行衡量；②外商投資水平（WS），利用實(shí)際外商投資占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重來測度；③能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（NY），選取煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)量的比重來表示；④產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平（CY），利用第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值進(jìn)行測度。

3.2 模型設(shè)定

3.2.1 基準(zhǔn)回歸模型

本文構(gòu)建動(dòng)態(tài)GMM面板模型，檢驗(yàn)數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度之間的非線性關(guān)系。具體模型如下：

其中：[Cit]為被解釋變量，代表地區(qū)i在年份t的碳排放強(qiáng)度；[Cit-1]為滯后一期的碳排放強(qiáng)度；[Fit]為解釋變量，表示地區(qū)i在年份t的數(shù)字金融水平，包括覆蓋廣度（FG）、使用深度（SY）、數(shù)字化程度（SZ）等3個(gè)維度；[Zit]代表控制變量；[α0]代表常數(shù)項(xiàng)；[εit]表示誤差項(xiàng)。

本文借鑒Haans等［35］的做法，檢驗(yàn)數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度之間的U形（倒U形）曲線關(guān)系是否成立，其須滿足以下3個(gè)條件：①覆蓋廣度（使用深度）一次項(xiàng)系數(shù)[α2]顯著為負(fù)（正），覆蓋廣度（使用深度）二次項(xiàng)系數(shù)[α3]顯著為正（負(fù)）；②若覆蓋廣度（使用深度）的取值范圍是［[XL]，[XH]］，[XL]為覆蓋廣度（使用深度）取值范圍的最小值，[XH]為最大值，則左端斜率[K1=α2+2α3XL]顯著為負(fù)（正），右端斜率[K2=α2+2α3XH]顯著為正（負(fù)）；③曲線拐點(diǎn)[X=-α2/2α3]在覆蓋廣度（使用深度）的取值范圍［[XL]，[XH]］內(nèi)。

3.2.2 中介效應(yīng)模型

本文借鑒溫忠麟和葉寶娟［36］的研究，在模型（2）的基礎(chǔ)上增加模型（3）和（4），形成如下所示的中介效應(yīng)模型，檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融各維度與碳排放強(qiáng)度之間的中介傳導(dǎo)作用。

其中：[CXit]為中介變量，代表地區(qū)i在年份t的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平；其余變量與模型（1）保持一致。

3.2.3 調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

本文構(gòu)建以下模型檢驗(yàn)傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，具體模型如下：

其中：[JRit]為調(diào)節(jié)變量，代表地區(qū)i在年份t的傳統(tǒng)金融水平；[JRit]×[DFit]為傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融的交互項(xiàng)；[JRit×DF2it]為傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融平方項(xiàng)的交互項(xiàng)；其余變量與模型（2）和（3）保持一致。

3.3 數(shù)據(jù)來源

本文以2012—2021年中國30個(gè)?。▍^(qū)、市）（西藏和港澳臺(tái)地區(qū)因數(shù)據(jù)不全而被剔除）為研究樣本。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》、各?。▍^(qū)、市）統(tǒng)計(jì)年鑒和EPS數(shù)據(jù)庫。對(duì)于個(gè)別數(shù)據(jù)缺失的情況，采用插值法進(jìn)行補(bǔ)充。各變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果見表1。

4 實(shí)證分析

4.1 多重共線性檢驗(yàn)

為了避免回歸結(jié)果中可能出現(xiàn)的多重共線性問題，本文利用方差膨脹因子（VIF）進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，結(jié)果見表2。由表2可知，所有變量的VIF值都小于10，說明各變量之間并不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

4.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文利用系統(tǒng)GMM模型和面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響，表3顯示了數(shù)字金融不同維度對(duì)碳排放強(qiáng)度影響的回歸結(jié)果。

本文借鑒Haans等［35］的研究，判斷回歸結(jié)果是否滿足U形（或倒U形）曲線的條件。首先，表3中列（2）的結(jié)果顯示，覆蓋廣度的一次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)（-2.437***），二次項(xiàng)系數(shù)顯著為正（0.468***）；其次，曲線斜率在覆蓋廣度取值范圍的左端為負(fù)（-0.871），右端為正（0.031）；最后，曲線拐點(diǎn)（2.604）在覆蓋廣度的取值范圍［1.673，2.637］內(nèi)。這些符合U形曲線判定所要求的各項(xiàng)條件，說明覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間呈顯著U形關(guān)系，即覆蓋廣度較低時(shí)數(shù)字金融能促進(jìn)碳排放強(qiáng)度下降，而較高時(shí)則會(huì)導(dǎo)致碳排放強(qiáng)度提升，假設(shè)H1a得到驗(yàn)證。一方面，數(shù)字金融通過提升覆蓋廣度可以服務(wù)更多用戶，提高了金融服務(wù)的普惠性，使更多綠色創(chuàng)新主體獲得了金融支持，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型，降低碳排放強(qiáng)度；另一方面，過度提高數(shù)字金融覆蓋廣度會(huì)助推經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，這將增加能源消耗，提高碳排放強(qiáng)度。借鑒郭月梅和薛景文［37］的研究，通過比較2012—2021年30個(gè)?。▍^(qū)、市）數(shù)字金融覆蓋廣度與拐點(diǎn)值（2.604）的大小后發(fā)現(xiàn)，30個(gè)省（區(qū)、市）中僅北京、上海和浙江2021年的覆蓋廣度大于拐點(diǎn)值，說明我國各?。▍^(qū)、市）的覆蓋廣度整體發(fā)展水平均未跨過U形曲線拐點(diǎn)，處于對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制階段，未來須適度提高數(shù)字金融的覆蓋廣度。

由表3中列（4）可知，使用深度的一次項(xiàng)系數(shù)顯著為正（0.711***），二次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)（-0.180***）；曲線斜率在使用深度取值范圍的左端為正（0.094），右端為負(fù)（-0.264）；最后，曲線拐點(diǎn)（1.975）在使用深度的取值范圍［1.715，2.708］內(nèi)。這些滿足倒U形曲線判定所要求的各項(xiàng)條件，故使用深度與碳排放強(qiáng)度之間呈顯著倒U形關(guān)系，即使用深度較低時(shí)數(shù)字金融會(huì)提高碳排放強(qiáng)度，而較高時(shí)則會(huì)降低碳排放強(qiáng)度，假設(shè)H1b得到驗(yàn)證。如前文所述，短期內(nèi)數(shù)字金融使用深度的提升，拓寬了企業(yè)的投融資渠道，有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，這導(dǎo)致能源消耗量增加，碳排放強(qiáng)度提升；長期發(fā)展會(huì)改變企業(yè)只注重經(jīng)濟(jì)利益的短視行為，同時(shí)其技術(shù)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，從而降低碳排放強(qiáng)度。通過比較2012—2021年30個(gè)?。▍^(qū)、市）使用深度與拐點(diǎn)值（1.975）的大小后發(fā)現(xiàn)，僅山西、貴州和新疆等少部分?。▍^(qū)、市）2012年的使用深度未跨過拐點(diǎn)，其余省（區(qū)、市）各年份的使用深度均已跨過倒U形曲線的拐點(diǎn)，說明我國各?。▍^(qū)、市）整體使用深度已跨過倒U形曲線拐點(diǎn)，對(duì)碳排放強(qiáng)度起阻滯效應(yīng)，未來須注重提升數(shù)字金融的使用深度。

表3中列（5）的結(jié)果顯示，數(shù)字化程度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響系數(shù)顯著為負(fù)（-0.422***），表明數(shù)字化程度提升對(duì)碳排放強(qiáng)度具有顯著的線性抑制作用，假設(shè)H1c得到驗(yàn)證。這表明，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)能夠提高項(xiàng)目金融服務(wù)效率和資金使用效率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以促進(jìn)碳排放強(qiáng)度下降。另外，通過比較2012—2021年30個(gè)省（區(qū)、市）的數(shù)字化程度與均值（2.491）的大小后發(fā)現(xiàn)，30個(gè)?。▍^(qū)、市）的數(shù)字化程度均在2018年大于均值，表明黨的十九大正式提出建設(shè)數(shù)字中國戰(zhàn)略后，我國各?。▍^(qū)、市）數(shù)字金融的數(shù)字化發(fā)展進(jìn)入快車道，對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制作用更顯著。

4.3 綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

由上述分析可知，數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間呈顯著非線性或線性關(guān)系，表明數(shù)字金融各維度對(duì)碳排放強(qiáng)度存在總體效應(yīng)，中介效應(yīng)檢驗(yàn)第一步得到驗(yàn)證。進(jìn)一步地，檢驗(yàn)數(shù)字金融各維度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，回歸結(jié)果如表4所示。

由表4中列（1）、（3）和（5）的結(jié)果可知，數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度的一次項(xiàng)系數(shù)均在1%的水平上顯著為正（0.222***、0.585***和0.337***），表明覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度的提升均顯著促進(jìn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新。即數(shù)字金融各維度均對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新有顯著影響，中介效應(yīng)檢驗(yàn)第二步得到驗(yàn)證。同時(shí)，由表4中的列（2）和（4）可知，引入覆蓋廣度和使用深度的二次項(xiàng)后，覆蓋廣度和使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系與上述基準(zhǔn)回歸結(jié)論“覆蓋廣度（使用深度）與碳排放強(qiáng)度之間呈顯著U形（倒U形）關(guān)系”保持一致。最后，將數(shù)字金融各維度、綠色技術(shù)創(chuàng)新和碳排放強(qiáng)度納入同一框架進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表5。

表5中列（1）的結(jié)果顯示，綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)（-0.016*），同時(shí)覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度存在負(fù)相關(guān)關(guān)系（-0.289***），說明綠色技術(shù)創(chuàng)新在覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間起部分中介作用，假設(shè)H2a得到驗(yàn)證。通過提升覆蓋廣度，可以優(yōu)化資源配置和拓展信息傳遞渠道，提高綠色項(xiàng)目的融資便利度，助力綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)順利進(jìn)行，從而推動(dòng)碳排放強(qiáng)度降低。表5中列（3）的結(jié)果表明，綠色技術(shù)創(chuàng)新和使用深度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響在1%水平上顯著為負(fù)（-0.086***和-0.270***），說明綠色技術(shù)創(chuàng)新在使用深度與碳排放強(qiáng)度之間起部分中介作用，假設(shè)H2b得到驗(yàn)證。通過數(shù)字金融平臺(tái)遴選環(huán)保型企業(yè)，便于后者進(jìn)行融資活動(dòng)；同時(shí)，提升使用深度能夠增強(qiáng)投資者的綠色投資意愿，有利于促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而降低碳排放強(qiáng)度。同樣，由表5中列（5）的結(jié)果可知，綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)（-0.060***），同時(shí)數(shù)字化程度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響顯著為負(fù)（-0.340***），說明綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間起部分中介作用，假設(shè)H2c得到驗(yàn)證。這表明，新興數(shù)字技術(shù)能有效降低金融服務(wù)成本，提升交易信息的透明度，保障綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)順利開展，從而降低碳排放強(qiáng)度。

利用溫忠麟和葉寶娟［36］的中介效應(yīng)分解公式，即[x2·β2/x2·β2+β3]，測算中介效應(yīng)占比，發(fā)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間的中介效應(yīng)，占總效應(yīng)的比重分別為80.03%、64.75%和74.42%，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新在覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)最強(qiáng)，而在數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度、使用深度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)依次遞減。此外，由表5中列（2）和（4）可知，引入覆蓋廣度和使用深度的二次項(xiàng)后，覆蓋廣度和使用深度與碳排放強(qiáng)度之間的關(guān)系與基準(zhǔn)回歸結(jié)果“覆蓋廣度（使用深度）與碳排放強(qiáng)度之間呈顯著U形（倒U形）關(guān)系”仍保持一致，同時(shí)綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著降低碳排放強(qiáng)度，表明本文的中介效應(yīng)檢驗(yàn)在非線性的條件下依然成立，檢驗(yàn)結(jié)果是穩(wěn)健的。

4.4 傳統(tǒng)金融的調(diào)節(jié)效應(yīng)

接下來探討傳統(tǒng)金融對(duì)上述間接效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，即傳統(tǒng)金融是否有利于數(shù)字金融的綠色創(chuàng)新效應(yīng)發(fā)揮，進(jìn)而促進(jìn)碳排放強(qiáng)度下降。利用前文調(diào)節(jié)效應(yīng)模型和面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間線性（或非線性）關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表6所示。

由表6中列（2）的回歸結(jié)果可知，傳統(tǒng)金融與覆蓋廣度平方項(xiàng)的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)（-0.916***），表明傳統(tǒng)金融在覆蓋廣度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的U形關(guān)系中起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3a得到驗(yàn)證。拐點(diǎn)平移式[γ3γ6-γ4γ5]=6.271[gt;]0，表明傳統(tǒng)金融的調(diào)節(jié)作用使得原本U形曲線的拐點(diǎn)向右移動(dòng)；而[γ6=0.916gt;0]，表明傳統(tǒng)金融處于高水平時(shí)，U形曲線變得更加平緩。為了更直觀地展示這種變化趨勢，本文繪制了非線性關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)圖（見圖2）。由圖2可知，當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，覆蓋廣度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的U形曲線更加平緩，同時(shí)拐點(diǎn)向右移動(dòng)而延遲到達(dá)。一味地增加傳統(tǒng)金融供給，會(huì)加劇其與數(shù)字金融之間的摩擦，降低數(shù)字金融資源在中低收入群體中的配置效率和普惠效應(yīng)，不利于數(shù)字金融覆蓋廣度的綠色創(chuàng)新效應(yīng)的迅速發(fā)揮。未來應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化傳統(tǒng)金融發(fā)展質(zhì)量，推動(dòng)傳統(tǒng)金融和數(shù)字金融覆蓋廣度協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平提升，最終實(shí)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度的下降。

由表6中列（4）的回歸結(jié)果可知，JR×SY2的系數(shù)顯著為負(fù)（-0.238***），表明傳統(tǒng)金融正向調(diào)節(jié)使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的倒U形關(guān)系，假設(shè)H3b得到驗(yàn)證。拐點(diǎn)平移式[γ3γ6-γ4γ5=-2.613lt;0]，表明傳統(tǒng)金融的調(diào)節(jié)作用使得原本倒U形曲線的拐點(diǎn)向左移動(dòng)；而[γ6=-0.238lt;0]，表明傳統(tǒng)金融處于高水平時(shí)，倒U形曲線變得更加陡峭。由圖3可知，當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的倒U形曲線變得更加陡峭，同時(shí)拐點(diǎn)向左移動(dòng)而提前到達(dá)。傳統(tǒng)金融通過為數(shù)字金融提供資金、人才和基礎(chǔ)設(shè)施支持，有效提高了數(shù)字金融使用深度，從而推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新。但當(dāng)使用深度較高時(shí)，傳統(tǒng)金融由于成本效應(yīng)且積極作用并不明顯等原因，強(qiáng)化了數(shù)字金融使用深度對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響。因此，未來應(yīng)重視傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融使用深度的支撐作用，引導(dǎo)傳統(tǒng)金融市場更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與綠色可持續(xù)發(fā)展。

由表6中列（5）的回歸結(jié)果可知，數(shù)字化程度的系數(shù)為0.440，且在1%水平下顯著，而傳統(tǒng)金融與數(shù)字化程度的交互項(xiàng)系數(shù)為-1.579***，表明傳統(tǒng)金融的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，假設(shè)H3c得到驗(yàn)證。由圖4可知，當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，數(shù)字化程度與綠色技術(shù)創(chuàng)新的線性關(guān)系更平緩。這表明，伴隨數(shù)字化程度的提升，可能存在技術(shù)漏洞和缺乏監(jiān)管導(dǎo)致個(gè)人數(shù)據(jù)與信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)，部分用戶會(huì)傾向于選擇傳統(tǒng)金融供給，而這會(huì)對(duì)數(shù)字金融產(chǎn)生擠出效應(yīng)，阻礙了數(shù)字化對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新作用的發(fā)揮。鑒于此，須進(jìn)一步優(yōu)化傳統(tǒng)金融發(fā)展質(zhì)量，與數(shù)字化技術(shù)形成協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)，并加強(qiáng)數(shù)字金融監(jiān)管，最大限度地發(fā)揮數(shù)字化的綠色創(chuàng)新效應(yīng)，降低碳排放強(qiáng)度，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

最后，本文進(jìn)一步檢驗(yàn)了傳統(tǒng)金融在綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。由表6中列（6）可知，傳統(tǒng)金融在綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度之間起顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用（-0.034***），表明傳統(tǒng)金融在綠色技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為低碳經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的過程中，也發(fā)揮了重要作用，且本文有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型成立，這也是對(duì)前文理論模型的修正和補(bǔ)充。

4.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證上述研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文通過剔除直轄市數(shù)據(jù)和更換估計(jì)方法（將系統(tǒng)GMM模型替換為差分GMM模型）對(duì)主效應(yīng)、中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)依次進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表7展示了去掉直轄市數(shù)據(jù)和更換估計(jì)方法后，數(shù)字金融各維度對(duì)碳排放強(qiáng)度影響的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間仍呈顯著U形關(guān)系，使用深度與碳排放強(qiáng)度之間的倒U形關(guān)系依然成立，數(shù)字化程度提升能顯著降低碳排放強(qiáng)度。因此，數(shù)字金融各維度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響方向和程度均未發(fā)生變化，表明本文的主效應(yīng)結(jié)論穩(wěn)健可靠。

表8展示了剔除直轄市數(shù)據(jù)和更換估計(jì)方法后的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。由表8可知，綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間的中介傳導(dǎo)作用依然成立，表明本文的中介效應(yīng)結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表9展示了剔除直轄市數(shù)據(jù)和更換估計(jì)方法后的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。由表9可知，傳統(tǒng)金融仍在數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字化程度與碳排放強(qiáng)度之間起顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而在使用深度與碳排放強(qiáng)度之間起顯著正向調(diào)節(jié)作用，與前文調(diào)節(jié)效應(yīng)的結(jié)論一致，表明本文的調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)論穩(wěn)健。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)金融在綠色技術(shù)創(chuàng)新與碳排放強(qiáng)度之間仍起顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，表明本文有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型仍然成立，從而保證了全模型結(jié)論的穩(wěn)健性。

5 研究結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文基于綠色技術(shù)創(chuàng)新中介和傳統(tǒng)金融調(diào)節(jié)視角，以2012—2021年中國30個(gè)?。▍^(qū)、市）（港澳臺(tái)和西藏地區(qū)因數(shù)據(jù)不全被剔除）面板數(shù)據(jù)為樣本，利用系統(tǒng)GMM模型檢驗(yàn)數(shù)字金融不同維度對(duì)碳排放強(qiáng)度的非線性或線性影響，探究綠色技術(shù)創(chuàng)新在其中的作用機(jī)制，并分析傳統(tǒng)金融對(duì)上述間接效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論如下。①數(shù)字金融不同維度對(duì)碳排放強(qiáng)度的影響具有差異性，其中：數(shù)字金融覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度之間呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的U形關(guān)系；使用深度與碳排放強(qiáng)度之間呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”的倒U形關(guān)系；數(shù)字化程度提升則對(duì)碳排放強(qiáng)度具有線性抑制作用。當(dāng)前我國30個(gè)?。▍^(qū)、市）的數(shù)字金融覆蓋廣度整體水平均未跨過U形曲線拐點(diǎn)，處于對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制階段。而對(duì)于數(shù)字金融使用深度，我國30個(gè)?。▍^(qū)、市）均位于倒U形曲線拐點(diǎn)右側(cè)，對(duì)碳排放強(qiáng)度起抑制作用。②綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融各維度與碳排放強(qiáng)度之間均起到部分中介作用。對(duì)中介效應(yīng)的比較發(fā)現(xiàn)，綠色技術(shù)創(chuàng)新在覆蓋廣度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)最強(qiáng)，而在數(shù)字化程度、使用深度與碳排放強(qiáng)度關(guān)系中的中介效應(yīng)依次減弱。③傳統(tǒng)金融在數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新間均起到調(diào)節(jié)作用。傳統(tǒng)金融正向調(diào)節(jié)數(shù)字金融使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，而在數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字化程度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間均起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。當(dāng)傳統(tǒng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，覆蓋廣度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的U形曲線更加平緩，同時(shí)拐點(diǎn)向右移動(dòng)而延遲出現(xiàn)；傳統(tǒng)金融發(fā)展水平提升使得使用深度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的倒U形曲線更加陡峭，拐點(diǎn)向左移動(dòng)而提前到達(dá)。

5.2 理論貢獻(xiàn)與啟示

本文的理論貢獻(xiàn)主要包括以下3個(gè)方面：①突破了以往研究中數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度之間的單一線性假定，并從分維度視角對(duì)數(shù)字金融的碳減排效應(yīng)進(jìn)行深入分析，豐富了碳排放強(qiáng)度影響因素的理論和實(shí)證研究。②從綠色技術(shù)創(chuàng)新視角探討數(shù)字金融影響碳排放強(qiáng)度的中介傳導(dǎo)機(jī)制，為深刻理解數(shù)字金融與碳排放強(qiáng)度之間的關(guān)系提供了新的視野。③分析了傳統(tǒng)金融對(duì)數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，拓展了數(shù)字金融與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的外部情境研究。同時(shí)，本文的研究結(jié)論也具有一定的實(shí)踐啟示，具體如下。

第一，加大數(shù)字金融投入力度，抑制區(qū)域碳排放強(qiáng)度的提升。鑒于各省（區(qū)、市）的覆蓋廣度整體水平均未跨過U形曲線拐點(diǎn)，而各省（區(qū)、市）的使用深度基本位于倒U形曲線拐點(diǎn)右側(cè)，處于對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制階段。因此，對(duì)于數(shù)字金融覆蓋廣度，政府須持續(xù)優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，加大財(cái)政支持力度，完善金融服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)積極宣傳和普及金融知識(shí)，提升廣大居民的金融素養(yǎng)及對(duì)數(shù)字金融的接受度，充分發(fā)揮覆蓋廣度對(duì)碳排放強(qiáng)度的抑制作用。而對(duì)于數(shù)字金融使用深度，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推動(dòng)數(shù)字信貸、保險(xiǎn)和投資產(chǎn)品創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融業(yè)向數(shù)字化、信息化轉(zhuǎn)型，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)深度融合，提高數(shù)字金融使用深度，同時(shí)持續(xù)完善金融服務(wù)體系，提升數(shù)字服務(wù)的專業(yè)度，最大限度地降低碳排放強(qiáng)度。另外，對(duì)于數(shù)字金融數(shù)字化程度，要積極推進(jìn)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)數(shù)字化技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，擴(kuò)大各地區(qū)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的接入規(guī)模，同時(shí)提升環(huán)境信息披露水平，引導(dǎo)資金流向環(huán)保企業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)字化與綠色化協(xié)調(diào)發(fā)展，從而有效降低碳排放強(qiáng)度。

第二，引導(dǎo)數(shù)字金融支持綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，助力碳減排?？紤]到綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融各維度與碳排放強(qiáng)度間均起中介傳導(dǎo)作用，政府要充分發(fā)揮數(shù)字金融的資源配置優(yōu)勢，優(yōu)先審批綠色技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，加大對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金支持力度，緩解綠色技術(shù)創(chuàng)新融資約束問題，同時(shí)提高污染企業(yè)獲取數(shù)字金融資源的環(huán)境門檻，倒逼企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新，助力綠色低碳發(fā)展。此外，鑒于綠色技術(shù)創(chuàng)新在數(shù)字金融覆蓋廣度、數(shù)字化程度和使用深度與碳排放強(qiáng)度間的中介作用依次遞減，首先要明確合理的數(shù)字金融業(yè)務(wù)發(fā)展權(quán)重，提高數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)結(jié)合水平，深化銀行在線金融服務(wù)，提升數(shù)字金融覆蓋廣度；其次要提高數(shù)字技術(shù)的利用效率，高效運(yùn)用數(shù)字技術(shù)篩選綠色項(xiàng)目，建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資和市場服務(wù)體系，提高綠色技術(shù)研發(fā)、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用水平；最后要適度提高銀行發(fā)展信貸、保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)的能力，改進(jìn)數(shù)字金融業(yè)務(wù)批復(fù)程序，降低金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營成本，從而有效促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新以降低碳排放強(qiáng)度。

第三，促進(jìn)傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展，形成綠色技術(shù)創(chuàng)新合力。鑒于傳統(tǒng)金融在數(shù)字金融各維度與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)存在差異，對(duì)于使用深度，應(yīng)適當(dāng)加大傳統(tǒng)金融支持?jǐn)?shù)字金融力度，注重傳統(tǒng)金融服務(wù)的系統(tǒng)性和完整性，提升傳統(tǒng)金融運(yùn)行效率，從而推動(dòng)數(shù)字金融各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，豐富數(shù)字金融產(chǎn)品體系，提升數(shù)字金融使用深度，充分發(fā)揮數(shù)字金融的技術(shù)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)；對(duì)于覆蓋廣度，應(yīng)提高傳統(tǒng)金融服務(wù)質(zhì)量和精準(zhǔn)度，為覆蓋廣度提升持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，合理分配不同地區(qū)、企業(yè)的金融資源，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)金融市場的監(jiān)管，杜絕非法獲取金融資金、擾亂市場公平競爭等行為，從而提升覆蓋廣度；對(duì)于數(shù)字化程度，應(yīng)適度調(diào)整傳統(tǒng)金融的支持方式，重點(diǎn)利用傳統(tǒng)金融支持?jǐn)?shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，引導(dǎo)傳統(tǒng)金融發(fā)揮數(shù)字創(chuàng)新效能，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

5.3 不足與展望

囿于數(shù)據(jù)的可獲取性，在數(shù)字金融測度方面，本文采用郭峰等［8］構(gòu)建的數(shù)字金融指數(shù)是基于支付寶用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行編制的，研究樣本僅代表移動(dòng)支付領(lǐng)域，而未涉及數(shù)字金融互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)上銀行、金融服務(wù)外包等其他方面。未來研究可進(jìn)一步拓展數(shù)字金融的衡量指標(biāo)，全面測度各地?cái)?shù)字金融發(fā)展水平，以使研究結(jié)論更加精準(zhǔn)。此外，本文只探究了數(shù)字金融對(duì)區(qū)域碳排放強(qiáng)度的影響，并未分析其對(duì)細(xì)分行業(yè)或企業(yè)碳排放強(qiáng)度可能產(chǎn)生的影響，后續(xù)研究可進(jìn)一步深入探索。

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The Impact Mechanism of Digital Finance on Carbon Emission Intensity

——The Perspective of Mediating Effect of Green Technology Innovation and Moderating Effect of Traditional Finance

Xiao Renqiao， Xiao Yang， Qian Li

（School of Business Administration， Anhui University of Finance and Economics， Bengbu 233030， China）

Abstract：As a new type of financial service utilizing Internet technology， digital finance is a new engine for promoting economic development while reducing carbon emissions. Green technology innovation is technological innovation activitiesy under the constraints of resources and environment， and digital finance provides the necessary investment and financing environment for green technology innovation， can it reduce carbon emission intensity by promoting green technology innovation？ Given that traditional finance can provide capital， talent and technical support for the development of digital finance， can it form a synergy with digital finance to promote green technology innovation？ This needs to be explored in depth.

Based on the data of 30 provinces in China from 2012 to 2021， this paper constructs a dynamic GMM panel model to analyze the nonlinear effects of the breadth of coverage， depth of use， and degree of digitization of digital finance on carbon emission intensity， to explore the transmission role of green technology innovation in the impact of digital finance on carbon emission intensity in different dimensions， and analyze the moderating effect of traditional finance on the relationship among the dimensions of digital finance and green technology innovation.

The results show that： ①The relationship between the coverage breadth， use depth of digital finance and carbon emission intensity is U-shaped and inverted U-shaped respectively. The level of coverage breadth of all provinces has not crossed the inflection point and exerts an inhibitory effect on carbon emission intensity， while the level of depth of use in all provinces has crossed the inflection point and is in the stage of carbon emission inhibition. The degree of digitalization has a linear inhibitory effect on carbon emission intensity.②Green technology innovation plays a partial mediating role between digital finance and carbon emission intensity in different dimensions， and green technology innovation has the strongest conduction effect on coverage breadth" inhibiting carbon emission intensity， while the indirect effect in the relationship between digitization degree， depth of use and carbon emission intensity decreases in turn.③Traditional finance positively regulates the inverted U-shaped relationship between the depth of use and green technology innovation， but negatively regulates the relationship between the breadth of coverage， digitization degree and green technology innovation. When the level of traditional finance is higher， the U-shaped curve between breadth of coverage and green technology innovation is flatter， and the inflection point moves to the right and delays arrival， while the inverted U-shaped curve between depth of use and green technology innovation is steeper， and the inflection point moves to the left.

The marginal contributions are as follows： firstly， the theoretical and empirical research has been enriched on the factors affecting carbon emission intensity. Secondly， a new perspective has been provided for deeply understanding the relationship between digital finance and carbon emission intensity. Thirdly， external contextual research has been expanded on the relationship between digital finance and green technology innovation.

The policy recommendations are as follows： the government should increase investment in digital finance to curb the increase of regional carbon emission intensity levels. Additionally， it is crucial to guide digital finance to support the development of green technology innovation so as to assist in carbon reduction and simultaneously promote the coordinated development of traditional finance and digital finance， forming a synergy of green technology innovation.

Key words：digital finance; carbon emission intensity; green technology innovation; traditional finance; nonlinear relationship

（欄目編輯：邵冰欣）

收稿日期：2023-06-01

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“雙碳目標(biāo)下制造業(yè)綠色創(chuàng)新效率、技術(shù)差距及溢出效應(yīng)研究”（22BJY252）。

作者簡介：肖仁橋（1982—），湖北武漢人，博士，教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：綠色創(chuàng)新管理；肖陽（1997—），安徽巢湖人，碩士研究生，研究方向：綠色創(chuàng)新管理；錢麗（1981—），湖北武漢人，博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：綠色創(chuàng)新管理。