新時期企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探析

摘 要：資本結(jié)構(gòu)可以將企業(yè)擁有的各類資本的價值及構(gòu)成比例體現(xiàn)出來，可以將其看做是企業(yè)在某個時期內(nèi)，實施籌資活動取得的最終成果，其對于企業(yè)在未來發(fā)展中的償債能力、盈利能力等都有著不容忽視的影響。新的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)想要提高自身的競爭力，實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，需要對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。本文從資本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的內(nèi)涵出發(fā)，探討了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)的意義，并就企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題和優(yōu)化對策進行了研究，以供參考。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；結(jié)構(gòu)優(yōu)化；意義；對策

新時期，企業(yè)想要更好的適應(yīng)市場競爭的要求，達(dá)成自身的發(fā)展目標(biāo)，需要推動資本結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)得以實現(xiàn)正常運營發(fā)展的基礎(chǔ)，對于企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性、安全性和可持續(xù)性都有著巨大影響。如果企業(yè)可以長期保持高質(zhì)量的資本結(jié)構(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)資本的保值和增值，提高資本治理效率，繼而實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展?；诖?，做好資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中需要關(guān)注的一個重要問題。

一、資本結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（一）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)在一定時期內(nèi)，實施融資活動取得的結(jié)果，指不同資本價值構(gòu)成和比例關(guān)系。從企業(yè)的角度對資本進行分析，依照其屬性的不同，可以分為股權(quán)資本和債務(wù)資本，依照時間的差異，可以分為長期資本和短期資本，而不管是哪一種類型的資本，在全部組合在一起后所形成的比例關(guān)系，就是資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)通常也被稱為融資結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的融資活動存在直接關(guān)聯(lián)，可以將企業(yè)不同資本之間的相互關(guān)系體現(xiàn)出來，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展方向、再融資能力以及償債能力有著巨大影響。合理的資本結(jié)構(gòu)可以幫助企業(yè)降低資金籌集環(huán)節(jié)的融資成本，對資產(chǎn)負(fù)債率進行控制，將財務(wù)杠桿所具備的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮出來，促進企業(yè)資本質(zhì)量的提高。

（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化指通過對資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的方式，使得其變得更加合理，達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的過程。從企業(yè)的角度分析，通過資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能夠建立起權(quán)責(zé)分明、產(chǎn)權(quán)明細(xì)的企業(yè)管理制度，推動企業(yè)經(jīng)營管理目標(biāo)的順利實現(xiàn)。以上市公司為例，在推進資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要建立其合理的治理機構(gòu)，發(fā)揮出激勵機制和約束機制的作用，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的同時，推動資本市場的優(yōu)化和完善。

二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)的意義

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)融資成本、企業(yè)整體價值等存在密切關(guān)聯(lián)，企業(yè)可以通過對自身長期資本比例關(guān)系的深入研究，明確資本結(jié)構(gòu)的合理性，找出其中存在的缺陷和問題，落實資本優(yōu)化戰(zhàn)略管理，使得資本結(jié)構(gòu)變得越發(fā)合理。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也可以看做是對企業(yè)財務(wù)管理工作的優(yōu)化，在沒有特殊因素影響的情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)的情況下，財務(wù)管理同樣也會趨于最優(yōu)。另外，資本結(jié)構(gòu)會對企業(yè)的整體價值以及長遠(yuǎn)發(fā)展能力產(chǎn)生影響，從這個角度分析，對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，關(guān)系著企業(yè)自身價值的最大化以及股東利益的最大化，與企業(yè)未來的發(fā)展也存在十分緊密的聯(lián)系。企業(yè)對于資本結(jié)構(gòu)的選擇，會直接影響其融資成本，間接影響經(jīng)濟效益，因此，必須及時發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，做好有效的調(diào)整和優(yōu)化，以確保企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)經(jīng)營管理中，需要做好資產(chǎn)的合理分配，確定好資本配置相關(guān)的制度和規(guī)范。但是結(jié)合實際情況分析，部分企業(yè)存在著資本結(jié)構(gòu)尤其是負(fù)債結(jié)構(gòu)時不合理的問題，負(fù)債比例偏高，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營中存在較大的風(fēng)險和隱患。從企業(yè)的角度分析，長期負(fù)債的資金成本較高，不過償債壓力小，可以爭取更多的資金周轉(zhuǎn)與回收實踐，財務(wù)風(fēng)險更低。但是如果從金融機構(gòu)的角度分析，長期負(fù)債業(yè)務(wù)存在較大的不確定性，雖然能夠獲得較高的資金報酬率，但是也可能會因為經(jīng)濟形式的變化以及企業(yè)本身經(jīng)營不善，引發(fā)虧損問題，因此金融機構(gòu)往往更加傾向于為企業(yè)提供短期貸款業(yè)務(wù)。受信息不對稱的影響，企業(yè)在貸款中處于被動地位，因為自身經(jīng)營需要大量資金，需要進行債務(wù)融資，而金融機構(gòu)提供的多是短期貸款，會導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率的提高。

（二）資本結(jié)構(gòu)彈性小

不少企業(yè)所有者及管理層對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)缺乏深入了解，忽視了資本結(jié)構(gòu)的彈性要素，在針對資本結(jié)構(gòu)進行構(gòu)建時，沒有考慮資本結(jié)構(gòu)的時效性，也沒有留出足夠的調(diào)整空間。在這種情況下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性相對較小，如果企業(yè)遇到經(jīng)濟情況，需要迅速調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，則會出現(xiàn)調(diào)整速度緩慢、調(diào)整效果不佳的問題，從而威脅企業(yè)的資產(chǎn)安全。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整會受到金融市場及融資環(huán)境的影響，如果金融市場發(fā)展不完善，或者融資方式單一，同樣會影響資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果。

（三）資本市場不成熟

對我國資本市場的發(fā)展情況進行分析，存在著市場成熟度不高的情況，各種問題層出不窮，如相應(yīng)的市場機制沒有能夠發(fā)揮出應(yīng)有的作用，產(chǎn)品類型相對單一等，導(dǎo)致很多企業(yè)無法獲取最佳的投融資渠道，這樣即便是對資本結(jié)構(gòu)進行反復(fù)的優(yōu)化調(diào)整，也依然無法達(dá)到理想狀態(tài)，嚴(yán)重影響了企業(yè)資本活動的順利實施。受不成熟資本市場化的影響，企業(yè)在經(jīng)營中如果遇到自身資本結(jié)構(gòu)不符合國家相關(guān)政策的情況，無法及時做出有效調(diào)整，會引發(fā)資金風(fēng)險上升的問題。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

（一）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)在經(jīng)營管理中，應(yīng)該落實價值原則，確保各項工作都能夠?qū)崿F(xiàn)價值的創(chuàng)造，將價值作為衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的一個核心指標(biāo)。從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度分析，企業(yè)在日常經(jīng)營中如果出現(xiàn)偏差，尤其是負(fù)債比例偏差，則會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重影響，企業(yè)在實施資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，需要對負(fù)債比例偏差進行調(diào)整，這樣才能實現(xiàn)自身的健康發(fā)展。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債占據(jù)了相當(dāng)大的比例，企業(yè)可以通過債務(wù)來實現(xiàn)稅負(fù)的減免以及自身經(jīng)營效率的提高，也可以對經(jīng)營中存在的不規(guī)范行為進行約束，這也表明負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整對企業(yè)經(jīng)營效益的提升有著積極作用。新的發(fā)展環(huán)境下，企業(yè)想要實現(xiàn)自身效益的增長，必須立足實際經(jīng)營發(fā)展情況，推動債務(wù)關(guān)系的調(diào)整，優(yōu)化負(fù)債比例，同時也應(yīng)該結(jié)合現(xiàn)有的負(fù)債率，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，確保資本的預(yù)期收益率不會低于借款利率。

（二）提升結(jié)構(gòu)彈性

資本結(jié)構(gòu)包含了成本要素、風(fēng)險要素及彈性要素，很多時候企業(yè)管理層都是將關(guān)注的重心放在成本要素和風(fēng)險要素方面，缺乏對彈性要素的合理認(rèn)知，影響了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果。對此，企業(yè)應(yīng)該確立好相應(yīng)的發(fā)展目標(biāo)，圍繞目標(biāo)實現(xiàn)情況，推動資本結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和完善，在企業(yè)不同發(fā)展階段，選擇不同的融資方式與融資渠道，降低融資成本與風(fēng)險，促進融資效率的提高。例如，對于中小企業(yè)，可以依照相應(yīng)的“融資定律”，開展融資活動，合理的融資順序應(yīng)該是：收益留存-債務(wù)融資-股權(quán)融資，在當(dāng)前層級的融資無法滿足企業(yè)資金需求時，可以轉(zhuǎn)向下一級融資。企業(yè)在最初發(fā)展中，應(yīng)該優(yōu)先選擇內(nèi)源融資的方式，因為這一階段企業(yè)自身的經(jīng)營能力不足，償債能力差，需要借助留存收益的方式，維持自身正常的經(jīng)營活動。在進入快速發(fā)展時期后，企業(yè)的經(jīng)營狀況得到優(yōu)化，盈利能力升高，可以采用債務(wù)融資的方式，向銀行等金融機構(gòu)申請貸款。企業(yè)發(fā)展成熟后，規(guī)模增加，可以通過上市的方式進行股權(quán)融資。這樣的融資順序在推動企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，能夠賦予資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。

（三）完善資本市場

完善的資本市場能夠為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化提供相應(yīng)的前提條件，以發(fā)育完全的資本市場為支撐，各類有價證券的流通會推動社會資源的優(yōu)化。企業(yè)可以結(jié)合自身的資本運行情況以及風(fēng)險承受能力，確定相應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)。從實踐的角度，一是應(yīng)該對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進行規(guī)范，提高經(jīng)營者的專業(yè)素質(zhì)，增強企業(yè)融資能力。企業(yè)應(yīng)該建立起長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，提高經(jīng)濟效益的同時，對自有資本的規(guī)模進行擴大，提升自有資本充足率。二是應(yīng)該加速體制改革創(chuàng)新，完善信貸管理制度體系，擴大融資規(guī)模。應(yīng)該對當(dāng)前采用的信用評級辦法進行優(yōu)化，落實好金融產(chǎn)品創(chuàng)新，適當(dāng)擴大貸款抵押率，為企業(yè)提供更加完善的金融服務(wù)。三是政府部門應(yīng)該出臺相關(guān)政策，鼓勵中小型金融機構(gòu)的發(fā)展，打造出多層次的資本市場，就現(xiàn)有的監(jiān)管模式進行變革，推行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制，借助規(guī)范化的管理，確保企業(yè)債券融資的順利實施。

（四）強化資本監(jiān)督

資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展意義重大，而賬戶流動資金是否充足是對企業(yè)綜合實力進行評估的重要標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)長期存在經(jīng)營不善的情況，可能導(dǎo)致內(nèi)部資金鏈斷裂，影響資金的正常流轉(zhuǎn)?；诖耍趯ζ髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化的過程中，應(yīng)該落實好相應(yīng)的監(jiān)督工作，為企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)提供持續(xù)的動力支持。企業(yè)可以建立起針對資本結(jié)構(gòu)的監(jiān)督控制機制，將市場環(huán)境下各種動態(tài)因素的影響考慮在內(nèi)，確保自身的資本結(jié)構(gòu)能夠很好地適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境，同時實現(xiàn)與銀行金融機構(gòu)的有效對接。銀行方面應(yīng)該對證券市場進行監(jiān)督，依照較高的標(biāo)準(zhǔn)對債券和票據(jù)進行管理，保障融資活動的2G37ZdrZkG041+OjLxnGs8FX23OYe3bO+8GJbfmLDCU=合規(guī)性及合法性。借助有效的資本監(jiān)督，企業(yè)可以進一步強化自身的資金集合能力，確保資金的順暢流通，對內(nèi)部控制的狀態(tài)進行改善，以此來實現(xiàn)對于融資風(fēng)險的有效規(guī)避。

（五）調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)該對自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)做出適當(dāng)調(diào)整，尤其是對于一些規(guī)模較大的企業(yè)而言，如果保持一股獨大的局面，必然會導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險的增大，引發(fā)相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。對此，在市場競爭機構(gòu)尚且不夠完善的情況下，企業(yè)想要保障自身的可持續(xù)發(fā)展，需要對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，確保大股東、中小股東的數(shù)量以及持股比例能夠保持在一個合理的范圍內(nèi)，實現(xiàn)相互制衡，這樣能夠顯著提升企業(yè)經(jīng)營運作的合理性，同時也可以減少決策失誤引發(fā)的風(fēng)險和問題。實踐中，如果企業(yè)的股權(quán)過度集中，需要對大股東的股權(quán)進行適當(dāng)分散，如果企業(yè)的股權(quán)過于分散，則應(yīng)該對其進行適當(dāng)集中，以確保經(jīng)營管理的效果。

（六）做好盈利分析

企業(yè)應(yīng)該做好自身盈利能力的分析，依照分析結(jié)果，確定好相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)，在這個環(huán)節(jié)，需要做好對于財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的考量，制定出科學(xué)的融資決策，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，確保融資結(jié)構(gòu)可以為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，切實提高經(jīng)營績效及盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。企業(yè)方面必須對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及財務(wù)數(shù)據(jù)進行全面收集和整理，實施相應(yīng)的財務(wù)績效分析，確定自身的盈利能力，針對一些關(guān)鍵指標(biāo)，如凈現(xiàn)金流量、凈利潤增長率等，更是需要進行深入細(xì)致分析，找出隱藏在數(shù)據(jù)后的信息，確定會對企業(yè)盈利情況以及資金使用情況產(chǎn)生影響的因素，為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供參考。

當(dāng)企業(yè)具備較強的償債能力時，剩余貨幣基金以及顯著資產(chǎn)的數(shù)量較多，這也說明企業(yè)本身沒有能夠?qū)⒇攧?wù)杠桿的作用充分發(fā)揮出來，企業(yè)經(jīng)營者在對融資決策進行制定時，可以考慮采用債務(wù)融資的方式，提高負(fù)債的占比。當(dāng)企業(yè)盈利能力相對較差時，從保障資金安全的角度，應(yīng)該適當(dāng)減少債務(wù)融資，采用股權(quán)融資等其他融資方式，降低負(fù)債占比。在不同的盈利水平下，企業(yè)需要做好負(fù)債及所有者權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中比例關(guān)系的調(diào)整，以此來實現(xiàn)對于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（七）加速資金周轉(zhuǎn)

企業(yè)績效會受到流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，兩者呈正比關(guān)系。新的發(fā)展環(huán)境下，從保障企業(yè)正常運營的角度，應(yīng)該適當(dāng)對流動資產(chǎn)進行補充，加強存貨資產(chǎn)管理，確定好企業(yè)產(chǎn)品的市場定位，適當(dāng)加大高附加值產(chǎn)品的資金投入，控制好開發(fā)產(chǎn)品和完工產(chǎn)品的比例，避免存貨積壓問題，獲取充足的流動資本，實現(xiàn)資本的快速周轉(zhuǎn)。同時，應(yīng)該做好應(yīng)收賬款管理，對合作方及銷售對象投資信度進行管理，為企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多收益。

五、結(jié)語

總而言之，市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)面臨著越發(fā)激烈的市場競爭，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)濟實力的影響越發(fā)凸顯，做好資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化非常重要。在推動資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，對負(fù)債資金和權(quán)益資金進行協(xié)調(diào)，從資金來源、資金占用、資金分配等方面進行優(yōu)化，確保資金籌集的規(guī)模能夠很好的滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需求，控制好負(fù)債比例和財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展提供良好支撐。

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