• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    人工智能可以提高股權(quán)眾籌的投資效率嗎?

    2023-12-22 11:00:39楊金娟
    時代金融 2023年12期
    關(guān)鍵詞:眾籌股權(quán)投資者

    楊金娟

    人工智能通過降低投資者認(rèn)知的局限性,提高了投資者的信息感知能力,進而提高其決策效率。本文以聚募網(wǎng)公布的145起股權(quán)眾籌項目為研究對象,利用傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟學(xué)模型和基于機器學(xué)習(xí)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型來預(yù)測項目成功的概率。研究發(fā)現(xiàn),將文本信息和圖像信息加入評估模型能有效提高投資者對股權(quán)眾籌項目的投資效率,且BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測準(zhǔn)確率高于傳統(tǒng)的Probit模型。使用人工智能技術(shù)能有效提高投資者對股權(quán)眾籌項目的識別能力,在一定程度上緩解小微初創(chuàng)企業(yè)或項目的融資難問題。

    一 、引言

    股權(quán)眾籌在解決我國小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資問題和促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮著重要作用,然而投資者相較于籌資者而言,處于信息劣勢,無法獲得股權(quán)眾籌項目的所有信息,投融資雙方存在一定的信息不對稱性,較高的風(fēng)險和不確定性增加了投資者項目選擇的難度。股權(quán)眾籌的參與者大多不是專業(yè)投資者,即使優(yōu)質(zhì)的眾籌項目能發(fā)出信號,投資者也未必能有效識別。因此,從信息感知視角研究投資者如何有效利用已有的信號做出科學(xué)的判斷顯得尤為重要。信息感知是用戶吸收和利用信息的開端,用戶自身的認(rèn)知經(jīng)驗、知識結(jié)構(gòu)和信息存在的狀態(tài)都會對用戶的信息感知產(chǎn)生影響,信號理論認(rèn)為提高投資者的信息感知能力可以有效降低投融資雙方的信息不對稱性,而投資者的信息感知能力同時受其獲取信息的寬度和掌握信息的深度兩方面影響[1]。由于受數(shù)據(jù)獲取與數(shù)據(jù)處理等技術(shù)問題的限制,在股權(quán)眾籌的現(xiàn)有研究中,信息獲取來源多集中于傳統(tǒng)的數(shù)值型數(shù)據(jù),對文本數(shù)據(jù)、圖像數(shù)據(jù)和音頻數(shù)據(jù)等新型載體所蘊含的信息則關(guān)注較少,限制了投資者獲取信息的寬度;以往研究對數(shù)據(jù)的處理大多人為設(shè)定變量之間為線性關(guān)系,在一定程度上限制了對信息的認(rèn)知深度。而人工智能的興起,使得對文本和圖像等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理變得可能,同時機器學(xué)習(xí)算法也可以提高對復(fù)雜關(guān)系的處理程度。因此,本文嘗試從信息感知視角討論人工智能如何通過拓寬投資者獲取信息的寬度和掌握信息的深度進而提高其在股權(quán)眾籌項目中的投資效率。

    二 、理論分析與研究假設(shè)

    在股權(quán)眾籌領(lǐng)域,可以通過籌資者主動的信息披露和投資者的信息感知來有效降低投融資雙方的信息不對稱程度。現(xiàn)有關(guān)于股權(quán)眾籌信息不對稱問題的研究,重點關(guān)注項目籌資者的主動信息披露行為對降低籌資者和投資者之間信息不對稱性的影響[2],也有學(xué)者同時從籌資者和投資者的視角研究了雙方釋放的信號在降低信息不對稱時的作用[3]。而從投資者信息感知視角來研究如何降低籌資者和投資者之間信息不對稱性的較少。在金融領(lǐng)域,很多學(xué)者利用投資者的認(rèn)知能力來解釋投融資雙方面對的信息不對稱性,從投資者有限關(guān)注的視角把投資者的認(rèn)知能力當(dāng)作一種有限資源來研究[4],即投資者認(rèn)知能力的有限性直接限制了投資者對項目信息的感知水平,進而影響了信號傳遞者所傳遞信息的有效性。人工智能則在數(shù)據(jù)獲?。▽挾龋┖吞幚恚ㄉ疃龋┓矫嫣岣吡送顿Y者的信息感知能力進而提高了投資者的決策效率。

    股權(quán)眾籌項目披露的信息主要包括兩類:與項目相關(guān)的特征(如目標(biāo)金額、最低起投額、出讓股份大小等)和與創(chuàng)業(yè)團隊相關(guān)的特征(如創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、團隊規(guī)模、教育水平等)[5]。以往研究主要利用傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),很少捕捉到股權(quán)眾籌項目中文本和圖像所蘊含的信息。本文使用圖像處理技術(shù)和文本分析技術(shù)從項目的圖片和簡介中提取信息,以拓寬投資者感知信息的寬度。除了數(shù)值信息外,文本和圖像也可以傳遞有效信息,提高投資者的決策效率[6]。因此,提出本文的假設(shè)1:

    H1:人工智能通過拓寬投資者的信息獲取寬度進而提高了投資者的決策效率。

    以往學(xué)者主要使用傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟學(xué)方法去預(yù)測股權(quán)眾籌項目的成功率,然而在大數(shù)據(jù)背景下,樣本量和數(shù)據(jù)維度都在呈指數(shù)上升,變量之間的關(guān)系更加復(fù)雜,機器學(xué)習(xí)算法相較于傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟學(xué)方法能夠通過對歷史樣本的學(xué)習(xí),尋找規(guī)律,尤其能夠捕捉變量之間的復(fù)雜關(guān)系,增加對數(shù)據(jù)處理的深度,提高對未來樣本預(yù)測的表現(xiàn)[7](章永來等,2014)?,F(xiàn)有研究表明使用先進的機器學(xué)習(xí)算法能提高眾籌項目預(yù)測的準(zhǔn)確率[8]。因此,提出本文的假設(shè)2:

    H2:人工智能通過提高投資者的信息處理深度進而提高了投資者的決策效率。

    三、研究設(shè)計

    本文的145個股權(quán)眾籌項目來自浙江省最大的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺——聚募網(wǎng)。表1對研究涉及變量進行了定義和說明?;诒疚奶岢龅膬蓚€假設(shè),主要設(shè)計了Probit模型、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、隨機森林和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型三種模型來解決研究問題。本文認(rèn)為,當(dāng)固定研究模型時,加入文本和圖像信息使模型預(yù)測準(zhǔn)確率提高,則可以驗證本文的假設(shè)1;當(dāng)固定信息類型,使用機器學(xué)習(xí)算法的預(yù)測準(zhǔn)確率高于Probit模型時,則可以驗證本文的假設(shè)2。

    四 、研究結(jié)果

    表2為基于Probit模型的回歸結(jié)果,列(1)是基本模型,列(2)在列(1)的基礎(chǔ)上加入了項目簡介的文本信息,列(3)在列(1)的基礎(chǔ)上加入了創(chuàng)業(yè)團隊的圖像信息,列(4)在列(1)的基礎(chǔ)上加入了項目簡介的文本信息和創(chuàng)業(yè)團隊的圖像信息。從列(1)到列(4),模型預(yù)測的準(zhǔn)確率在不斷提升。說明將項目簡介和創(chuàng)業(yè)團隊成員照片等信息加入模型中,提高了模型的說服力,為投資者在選擇投資項目時提供了有價值的參考信息。驗證了本文的假設(shè)1,即機器學(xué)習(xí)對人類無法大批量處理的文本信息和圖像信息進行感知,從而提高模型預(yù)測準(zhǔn)確率,通過拓寬投資者的信息獲取的寬度提高了投資者的決策效率。綜上,項目簡介的文本信息和創(chuàng)業(yè)團隊的照片信息確實在預(yù)測股權(quán)項目成功與否中發(fā)揮了重要作用,基于自然語言處理技術(shù)和圖像識別技術(shù)的發(fā)展,充分考慮項目簡介文本中包含的信息和創(chuàng)業(yè)團隊照片中所包含的圖像信息,在提高模型精確度的同時更為投資者帶來了評估項目好壞的新指標(biāo)。

    以總樣本的85%作為訓(xùn)練集合,剩下的22個項目作為預(yù)測集合。在模型構(gòu)建階段,將85%的訓(xùn)練樣本再細(xì)分成十份,進行十折交叉驗證,提高算法的準(zhǔn)確率。在預(yù)測階段,依據(jù)傳統(tǒng)回歸模型變量的添加思路(表2),根據(jù)變量的差異分別做了四次BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)擬合,得到了四個BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測集上的混淆矩陣,見表3。Panel A為基本模型,只包含項目特征和創(chuàng)業(yè)團隊特征中傳統(tǒng)數(shù)據(jù)信息,該模型取偽錯誤為2個,棄真錯誤為3個,共錯判5個,因此風(fēng)險估計為0.2273,模型預(yù)測的準(zhǔn)確率為0.7727。Panel B在基礎(chǔ)模型的基礎(chǔ)上加入了項目簡介的文本信息,模型預(yù)測的準(zhǔn)確率為0.8636。Panel C在基礎(chǔ)模型的基礎(chǔ)上加入創(chuàng)業(yè)團隊照片信息,模型預(yù)測的準(zhǔn)確率為0.9091。Panel D在基礎(chǔ)模型的基礎(chǔ)上同時加入項目簡介的文本信息和創(chuàng)業(yè)團隊的照片信息,模型預(yù)測的準(zhǔn)確率為0.9545。通過BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的預(yù)測結(jié)果,可以得出兩個結(jié)論:第一,在保持模型不變的基礎(chǔ)上,通過在模型中加入文本和圖像信息可以提高模型預(yù)測的準(zhǔn)確率,進一步驗證了本文的假設(shè)1;第二,在四種不同的信息模式下,BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的預(yù)測結(jié)果都要好于傳統(tǒng)的probit模型,驗證了本文的假設(shè)2。

    本文進一步使用隨機森林算法(RF)找出特征變量的最優(yōu)子集,利用特征變量的最優(yōu)子集再次對BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進行訓(xùn)練擬合,按照上述Probit模型和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的構(gòu)建思路,分別建立了四個RF+BP模型,出錯率分別為13.64%、9.09%、4.55%和4.55%。表4是Probit模型、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和FR+BP模型的預(yù)測準(zhǔn)確率對比表。由表4可知,無論是Probit模型、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型還是FR+BP模型,隨著項目簡介文本信息和創(chuàng)業(yè)團隊照片信息的加入,模型的預(yù)測準(zhǔn)確率均得到了提高;而不論從基礎(chǔ)模型還是之后三個加入新變量的模型來看,按模型預(yù)測準(zhǔn)確率由高到低排序,依次為FR+BP模型、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、Probit回歸模型。無論從特征變量的添加還是從模型的改進來看,機器學(xué)習(xí)均在一定程度上降低了投資者人工判斷的主觀性,提高了投資者對股權(quán)眾籌項目的投資效率。以此,驗證了本文的假設(shè)1和假設(shè)2。

    五、 結(jié)論

    本文通過對聚募網(wǎng)145個股權(quán)眾籌項目的研究,發(fā)現(xiàn)將經(jīng)過自然語言處理技術(shù)處理后的項目簡介和經(jīng)過圖像識別技術(shù)處理后的創(chuàng)業(yè)團隊成員照片信息加入模型,會明顯提高模型預(yù)測的準(zhǔn)確度;同時,在使用傳統(tǒng)線性預(yù)測模型的基礎(chǔ)上,利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、隨機森林和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對項目進行訓(xùn)練,得到的預(yù)測模型準(zhǔn)確率為95.45%,相比傳統(tǒng)模型提高近17個百分點??梢?,人工智能可以提升投資者獲取信息的寬度和處理信息的深度,在一定程度上降低投資者認(rèn)知的局限性,通過提高投資者的信息感知能力進而提高投資者的決策效率。在人工選擇模型進行預(yù)測和將數(shù)據(jù)交由機器學(xué)習(xí)進行訓(xùn)練擬合進而預(yù)測這兩種模式中,機器學(xué)習(xí)顯然更勝一籌。

    本文的研究對參與互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺的投資者和籌資者均有一定的啟示意義。一方面,對于投資者來說,在評估項目進行投資時,不僅要關(guān)注以往慣用的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),更要積極使用現(xiàn)在正在興起并飛速發(fā)展的人工智能去發(fā)現(xiàn)項目文本、圖像中所蘊含的信息,借此去評估項目甚至獲得超額收益,通過提高信息獲取的寬度和信息處理的深度來提高個人的信息感知能力,從而降低主觀投資判斷的非理性;另一方面,對于籌資者來說,在發(fā)布項目進行融資時,除了將披露信息的重點放在數(shù)字信息上,關(guān)注數(shù)字信息的嚴(yán)謹(jǐn)、客觀外,還要重視項目標(biāo)題、項目簡介、團隊介紹、成員照片等文字信息的表述和圖像信息的呈現(xiàn)。

    隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術(shù)的發(fā)展,人們獲取數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)的方式發(fā)生著翻天覆地的變化。在新型的金融市場中,無論是投資者還是籌資者,都應(yīng)擁抱新技術(shù),充分發(fā)揮“機器”的優(yōu)勢,駕馭浩瀚的數(shù)據(jù),及時獲取有用、客觀的信息、提高決策理性,優(yōu)化決策效果。

    參考文獻:

    [1]王春峰,李思成,房振明.投資者認(rèn)知度、信息不對稱與股價延遲[J].管理評論,2018,30(11):3-13.

    [2]彭紅楓,米雁翔.信息不對稱、信號質(zhì)量與股權(quán)眾籌融資績效[J].財貿(mào)經(jīng)濟,2017,38(05):80-95.

    [3]Usman, Sardar Muhammad, Farasat Ali Shah Bukhari, Muhammad Usman, Daniel Badulescu, and Muhammad Safdar Sial. Does the Role of Media and Founders Past Success Mitigate the Problem of Information Asymmetry? Evidence from a UK Crowdfunding Platform. Sustainability, 2019, 11(3):692.

    [4]游家興,陳志鋒,肖曾昱等.財經(jīng)媒體地域偏見實證研究[J].經(jīng)濟研究,2018,53(04):167-182.

    [5]Ralcheva, A. & Rooseboom, P. Forecasting success in equity crowdfunding. Small Business Economics, 2019, 55, 39-56.

    [6]Mahmood, A., Luffarelli, J. & Mukesh, M. What's in a logo? The impact of complex visual cues in equity crowdfunding. Journal of Business Venturing, 2019, 34, 41-62.

    [7]章永來,史海波,周曉鋒,楊秀鋒.基于統(tǒng)計學(xué)習(xí)理論的支持向量機預(yù)測模型[J].統(tǒng)計與決策,2014(05):72-74.

    [8]李雅婷,左文明.眾籌項目籌資結(jié)果預(yù)測模型[J].統(tǒng)計與決策,2016(02):86-89.

    作者單位:上海外國語大學(xué),博士研究生。

    猜你喜歡
    眾籌股權(quán)投資者
    投資者
    聊聊“普通投資者”與“專業(yè)投資者”
    眾籌
    英語文摘(2019年12期)2019-08-24 07:53:48
    新興市場對投資者的吸引力不斷增強
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:45:04
    新形勢下私募股權(quán)投資發(fā)展趨勢及未來展望
    新聞眾籌初探
    傳媒評論(2017年2期)2017-06-01 12:10:16
    什么是股權(quán)轉(zhuǎn)讓,股權(quán)轉(zhuǎn)讓有哪些注意事項
    定增相當(dāng)于股權(quán)眾籌
    試水“眾籌+新三板”
    七七八八系列之二 小步快跑搞定股權(quán)激勵
    午夜激情福利司机影院| 色综合站精品国产| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产黄片视频在线免费观看| 麻豆国产av国片精品| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产单亲对白刺激| 免费观看精品视频网站| 亚洲电影在线观看av| 91aial.com中文字幕在线观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 岛国在线免费视频观看| 久久久国产成人精品二区| 日韩视频在线欧美| 欧美三级亚洲精品| 精品一区二区免费观看| 毛片一级片免费看久久久久| 免费看日本二区| av专区在线播放| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲精品日韩av片在线观看| 久久久精品94久久精品| 欧美色视频一区免费| 免费黄网站久久成人精品| 免费av观看视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲欧美成人精品一区二区| 中文欧美无线码| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品久久视频播放| 成人三级黄色视频| 天堂影院成人在线观看| 日韩三级伦理在线观看| 久久99热6这里只有精品| 久久久久久久久久久丰满| 伦精品一区二区三区| 国产高潮美女av| 久久久成人免费电影| 男女边吃奶边做爰视频| 在线免费十八禁| 又爽又黄a免费视频| 亚洲在久久综合| 午夜福利在线在线| 深爱激情五月婷婷| 久久精品久久久久久久性| 亚洲在线自拍视频| 欧美三级亚洲精品| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 热99在线观看视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产一级毛片在线| 搞女人的毛片| 少妇人妻一区二区三区视频| 我要搜黄色片| 欧美3d第一页| 国产精品不卡视频一区二区| 男人舔奶头视频| 亚洲18禁久久av| 好男人视频免费观看在线| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成人永久免费在线观看视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 成人特级av手机在线观看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 亚洲第一电影网av| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 亚洲自拍偷在线| a级毛片a级免费在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 亚洲最大成人av| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美三级亚洲精品| 亚洲内射少妇av| 精品人妻熟女av久视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 中文亚洲av片在线观看爽| 精品人妻视频免费看| 国产精品女同一区二区软件| 美女高潮的动态| 国产精品不卡视频一区二区| 国产不卡一卡二| 最近中文字幕高清免费大全6| 女人被狂操c到高潮| 91狼人影院| 中文欧美无线码| 免费大片18禁| 99热这里只有精品一区| 少妇高潮的动态图| 亚洲综合色惰| 国产淫片久久久久久久久| 日韩大尺度精品在线看网址| 此物有八面人人有两片| 国产黄色小视频在线观看| 日本黄色片子视频| 免费无遮挡裸体视频| 在线观看一区二区三区| 午夜福利视频1000在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 国产高潮美女av| 色哟哟·www| 可以在线观看的亚洲视频| 国产av麻豆久久久久久久| 一区二区三区高清视频在线| 成人漫画全彩无遮挡| 成人二区视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 99热全是精品| 成年版毛片免费区| 五月玫瑰六月丁香| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 18+在线观看网站| 神马国产精品三级电影在线观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产精品人妻久久久影院| 男人和女人高潮做爰伦理| 精品国内亚洲2022精品成人| 人人妻人人澡欧美一区二区| av在线播放精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| av福利片在线观看| 床上黄色一级片| 日韩亚洲欧美综合| 色5月婷婷丁香| 只有这里有精品99| 性插视频无遮挡在线免费观看| 直男gayav资源| 全区人妻精品视频| 国产视频首页在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产成人精品久久久久久| АⅤ资源中文在线天堂| 免费看日本二区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | av.在线天堂| 99在线人妻在线中文字幕| 最近2019中文字幕mv第一页| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| av免费在线看不卡| 亚洲成a人片在线一区二区| av在线亚洲专区| 日本色播在线视频| 国产精华一区二区三区| 国产亚洲精品av在线| 91av网一区二区| 精品久久久久久久末码| 午夜视频国产福利| 久久亚洲精品不卡| 51国产日韩欧美| 国产伦在线观看视频一区| 26uuu在线亚洲综合色| 一级毛片我不卡| 中文字幕久久专区| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲av免费高清在线观看| 成人欧美大片| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 六月丁香七月| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲真实伦在线观看| 日本爱情动作片www.在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产午夜福利久久久久久| 97在线视频观看| 干丝袜人妻中文字幕| av福利片在线观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产高潮美女av| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲精品456在线播放app| 网址你懂的国产日韩在线| 91麻豆精品激情在线观看国产| 成人性生交大片免费视频hd| 色综合色国产| 97在线视频观看| 午夜激情欧美在线| 免费av不卡在线播放| 国产精品久久久久久精品电影| 日本av手机在线免费观看| 天堂影院成人在线观看| 中文欧美无线码| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美日本视频| 日日撸夜夜添| 婷婷色av中文字幕| 国产成人精品久久久久久| 亚洲最大成人av| 99久国产av精品| 女同久久另类99精品国产91| 免费大片18禁| 精品国内亚洲2022精品成人| avwww免费| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品.久久久| 久久久久久久久久黄片| 老司机福利观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 18禁在线播放成人免费| 真实男女啪啪啪动态图| 欧美日韩在线观看h| 性插视频无遮挡在线免费观看| 中文字幕久久专区| 99久久精品热视频| 国产亚洲欧美98| 三级经典国产精品| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲欧美精品综合久久99| 日本成人三级电影网站| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 午夜福利成人在线免费观看| 国产高潮美女av| 18禁在线播放成人免费| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲精品成人久久久久久| 午夜福利在线观看吧| 国内精品久久久久精免费| 国产精品1区2区在线观看.| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 中出人妻视频一区二区| 两个人的视频大全免费| 欧美在线一区亚洲| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| av免费在线看不卡| 性欧美人与动物交配| 黄色日韩在线| 国产黄色小视频在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 国产精品一区二区性色av| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久久欧美国产精品| 在线观看一区二区三区| 热99re8久久精品国产| 国产探花极品一区二区| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美丝袜亚洲另类| 国产毛片a区久久久久| 丰满人妻一区二区三区视频av| 桃色一区二区三区在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 综合色丁香网| 免费人成在线观看视频色| 村上凉子中文字幕在线| 久久久久网色| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 熟女人妻精品中文字幕| 成年版毛片免费区| 舔av片在线| 亚洲第一电影网av| 亚洲精品日韩av片在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国内精品一区二区在线观看| 有码 亚洲区| 午夜福利成人在线免费观看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 高清毛片免费观看视频网站| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 久久6这里有精品| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产视频首页在线观看| 99热这里只有是精品50| 午夜a级毛片| 午夜激情福利司机影院| 国产精品一区二区性色av| 亚洲国产精品成人综合色| 国产色婷婷99| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产精华一区二区三区| 色综合色国产| 日本免费a在线| 国产又黄又爽又无遮挡在线| eeuss影院久久| 简卡轻食公司| 天堂中文最新版在线下载 | 美女被艹到高潮喷水动态| 久久亚洲精品不卡| 国产一级毛片在线| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲精品影视一区二区三区av| 赤兔流量卡办理| 热99在线观看视频| 91精品国产九色| 国产三级中文精品| 日本欧美国产在线视频| 国产精品1区2区在线观看.| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲欧洲国产日韩| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 91久久精品电影网| 能在线免费看毛片的网站| 中国美白少妇内射xxxbb| 在线免费观看的www视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 欧美+亚洲+日韩+国产| 能在线免费看毛片的网站| 亚洲性久久影院| 亚洲自偷自拍三级| 国产精品永久免费网站| 男女下面进入的视频免费午夜| 热99re8久久精品国产| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 久久人人爽人人爽人人片va| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩一区二区三区影片| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美成人a在线观看| 国产亚洲精品av在线| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | 亚洲无线观看免费| 欧美+亚洲+日韩+国产| 欧美又色又爽又黄视频| 亚洲精品成人久久久久久| 免费看光身美女| 欧美又色又爽又黄视频| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 99热全是精品| 网址你懂的国产日韩在线| 国产精品久久久久久精品电影| 成人无遮挡网站| 又爽又黄a免费视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 99热网站在线观看| 色播亚洲综合网| 国产综合懂色| 免费av不卡在线播放| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 一区二区三区四区激情视频 | 九九在线视频观看精品| 日日撸夜夜添| 成人无遮挡网站| 日韩欧美国产在线观看| 一区二区三区四区激情视频 | 亚洲成人中文字幕在线播放| 午夜激情欧美在线| 日韩一本色道免费dvd| 一本久久精品| 欧美区成人在线视频| 两个人视频免费观看高清| 亚洲欧美成人精品一区二区| 我要看日韩黄色一级片| 99久久精品一区二区三区| 亚州av有码| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久久久久九九精品二区国产| 日本欧美国产在线视频| 亚洲中文字幕日韩| 精品欧美国产一区二区三| 在线a可以看的网站| 日本爱情动作片www.在线观看| 中文字幕av在线有码专区| 国产成人精品婷婷| 中文在线观看免费www的网站| avwww免费| 国产精品蜜桃在线观看 | 精品一区二区三区视频在线| 寂寞人妻少妇视频99o| 一边摸一边抽搐一进一小说| 久久精品影院6| av黄色大香蕉| www日本黄色视频网| 国产日本99.免费观看| 成人毛片60女人毛片免费| 99久久无色码亚洲精品果冻| 天天一区二区日本电影三级| 天美传媒精品一区二区| 亚洲最大成人中文| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲国产精品合色在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说 | 一级黄片播放器| 亚洲成人久久性| 久久综合国产亚洲精品| 精品久久久久久久久久免费视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产乱人偷精品视频| av在线观看视频网站免费| 国内精品宾馆在线| 亚洲成人久久性| 能在线免费观看的黄片| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产精品一区www在线观看| 国内精品美女久久久久久| 免费观看的影片在线观看| 国产精品久久久久久久电影| 一本一本综合久久| 22中文网久久字幕| 国产麻豆成人av免费视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 桃色一区二区三区在线观看| 最好的美女福利视频网| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲美女视频黄频| 国产大屁股一区二区在线视频| 久久精品国产清高在天天线| 国产成人a区在线观看| 久久人人爽人人爽人人片va| 麻豆一二三区av精品| 欧美一区二区国产精品久久精品| 麻豆成人av视频| 欧美一区二区亚洲| 黄色配什么色好看| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 黄色日韩在线| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲一区二区三区色噜噜| 麻豆国产av国片精品| 久久精品人妻少妇| 美女高潮的动态| 成人三级黄色视频| 国产av一区在线观看免费| 亚洲av.av天堂| 国内精品久久久久精免费| 少妇的逼好多水| 美女被艹到高潮喷水动态| 欧美一区二区国产精品久久精品| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美激情在线99| 国语自产精品视频在线第100页| 嫩草影院入口| 国产熟女欧美一区二区| 熟女人妻精品中文字幕| 精品人妻偷拍中文字幕| 日本黄色片子视频| 国产精品av视频在线免费观看| 久久精品国产亚洲av天美| 久久99热这里只有精品18| 亚洲第一电影网av| 99在线人妻在线中文字幕| 国产在线男女| 我要看日韩黄色一级片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 99riav亚洲国产免费| 亚洲欧美精品自产自拍| 能在线免费观看的黄片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 精品久久久久久成人av| 久久中文看片网| 亚洲在线自拍视频| 中文字幕熟女人妻在线| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 午夜老司机福利剧场| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲成人久久爱视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 精品日产1卡2卡| 亚洲av.av天堂| 黄色欧美视频在线观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲欧美日韩东京热| 嫩草影院入口| 91久久精品电影网| 美女高潮的动态| 男人舔女人下体高潮全视频| 天堂网av新在线| 色综合站精品国产| 国产成人freesex在线| 亚洲精品影视一区二区三区av| 日韩高清综合在线| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 欧美不卡视频在线免费观看| 好男人视频免费观看在线| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 久久这里有精品视频免费| 乱人视频在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 夜夜爽天天搞| 久久精品91蜜桃| 国产真实乱freesex| 国产乱人视频| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产成人91sexporn| av专区在线播放| 听说在线观看完整版免费高清| 国产伦一二天堂av在线观看| 美女内射精品一级片tv| 在线观看av片永久免费下载| 国产精品一二三区在线看| 黄片wwwwww| 国产 一区 欧美 日韩| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲人成网站在线观看播放| 精品免费久久久久久久清纯| 国产午夜福利久久久久久| 三级毛片av免费| 国产三级在线视频| 日韩欧美国产在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 麻豆成人av视频| 午夜福利在线观看吧| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 欧美色欧美亚洲另类二区| 少妇人妻一区二区三区视频| 午夜久久久久精精品| 久久久久久国产a免费观看| 91狼人影院| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 国产真实乱freesex| av在线观看视频网站免费| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 色吧在线观看| 亚洲无线观看免费| 色播亚洲综合网| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 国产中年淑女户外野战色| 色噜噜av男人的天堂激情| 99热这里只有是精品50| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人亚洲欧美一区二区av| 一本一本综合久久| 亚洲真实伦在线观看| 午夜精品国产一区二区电影 | 成年av动漫网址| 国产一区亚洲一区在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 99久久九九国产精品国产免费| 一本一本综合久久| 最好的美女福利视频网| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产精品三级大全| 国产精品国产高清国产av| 春色校园在线视频观看| 最好的美女福利视频网| 丝袜喷水一区| or卡值多少钱| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 美女 人体艺术 gogo| 国产一区二区在线观看日韩| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 97超视频在线观看视频| 久久亚洲国产成人精品v| 91久久精品国产一区二区成人| 在线天堂最新版资源| 亚洲人与动物交配视频| 国产高清激情床上av| 国产色婷婷99| 观看美女的网站| av.在线天堂| 一级av片app| 亚洲av免费在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 中文字幕av成人在线电影| 欧美精品国产亚洲| 一个人看视频在线观看www免费| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲精品成人久久久久久| 天堂影院成人在线观看| 亚洲av一区综合| 成年女人看的毛片在线观看| 99久国产av精品| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| www.av在线官网国产| 亚洲国产色片| 男人舔女人下体高潮全视频| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲高清免费不卡视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 啦啦啦啦在线视频资源| 26uuu在线亚洲综合色| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 女同久久另类99精品国产91| 日韩强制内射视频| 国产91av在线免费观看| 亚洲美女视频黄频| 日本一本二区三区精品| 一边亲一边摸免费视频| 日韩欧美在线乱码| 成人特级av手机在线观看| 在线国产一区二区在线| 亚洲av一区综合| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 免费人成在线观看视频色| 97在线视频观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 99久久无色码亚洲精品果冻| 人体艺术视频欧美日本| 在现免费观看毛片| 久久久午夜欧美精品| 免费看av在线观看网站| 黄片wwwwww| 久久久久久久亚洲中文字幕| 99在线人妻在线中文字幕| kizo精华| 欧美zozozo另类| 国产极品精品免费视频能看的| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 2022亚洲国产成人精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 97超视频在线观看视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 一个人免费在线观看电影| 国产精品国产高清国产av| 亚洲va在线va天堂va国产| 亚洲成人久久性| 国产单亲对白刺激| 精品国产三级普通话版| 丝袜喷水一区| 黄色视频,在线免费观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 97热精品久久久久久| 亚洲成人久久性|