企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性的關(guān)系研究
——基于我國A股上市重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)

王 鴻,王慧敏

(齊齊哈爾大學 經(jīng)濟與管理學院, 黑龍江 齊齊哈爾 161006)

1 引 言

企業(yè)成長性關(guān)系企業(yè)未來的發(fā)展能力,對于企業(yè)制定未來的發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。進入21世紀,中國經(jīng)濟建設(shè)取得了令人矚目的成就,但隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展,環(huán)境問題也變得愈加嚴峻,資源短缺和環(huán)境污染問題嚴重制約了經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃和2035年遠景目標提出,要樹立和踐行“綠水青山就是金山銀山”的理念,堅持節(jié)約資源和保護環(huán)境的基本國策,推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型,大力推進生態(tài)文明建設(shè)。綠色發(fā)展理念是馬克思主義生態(tài)文明理論在當代中國的創(chuàng)新發(fā)展,是符合現(xiàn)階段我國經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)律的科學理念。在經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,作為國民經(jīng)濟的重要組成部分的現(xiàn)代經(jīng)濟組織——企業(yè),應(yīng)切實承擔起綠色發(fā)展的社會責任,在推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮示范和帶動作用。企業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展的行為主體,履行綠色發(fā)展的社會責任如何影響企業(yè)的成長性也吸引著越來越多學者的關(guān)注。

在提升企業(yè)成長助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的過程中,企業(yè)如何有效推動綠色技術(shù)創(chuàng)新激勵企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級,進而提升企業(yè)成長性,打造綠色生態(tài)也是其重要的考量問題之一[1]。只有切實履行環(huán)境保護的社會責任,走綠色發(fā)展道路,企業(yè)才能具有更好的成長性,具有更為廣闊的發(fā)展前景。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型成功與否,在一定的程度上取決于創(chuàng)新投入,創(chuàng)新投入越多,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的效果可能就會越好。放眼過去幾百年的文明史,我國采礦業(yè)等重污染行業(yè)一直遵循粗放型資源利用模式,在發(fā)展過程中存在著高消耗、高污染、高排放等現(xiàn)象,給生態(tài)環(huán)境造成了嚴重的破壞,同時也給行業(yè)自身的發(fā)展帶來了嚴重的負面效應(yīng)[2]。

然而,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是否能夠促進企業(yè)的持續(xù)成長,創(chuàng)新投入又能起到什么作用,目前的研究結(jié)論并不一致。本研究的貢獻可能體現(xiàn)在以下兩個方面: 第一,與現(xiàn)有的針對企業(yè)成長性的影響因素研究不同,本文著眼于企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型對其成長性的影響,同時,加入了創(chuàng)新投入對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng),拓寬了關(guān)于企業(yè)成長性影響因素的研究,為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型如何提升企業(yè)成長性提供經(jīng)驗數(shù)據(jù);第二,本文的研究結(jié)論對我國的上市公司切實加大綠色轉(zhuǎn)型的力度,承擔起經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型的社會責任,不斷提高企業(yè)的成長性具有較好的實踐意義。

2 理論分析與研究假設(shè)

一直以來,企業(yè)如何穩(wěn)步提升成長性是各個企業(yè)在發(fā)展過程中高度關(guān)注的話題。在目前經(jīng)濟社會全面綠色發(fā)展的大環(huán)境下,企業(yè)如何既能做到綠色轉(zhuǎn)型保護環(huán)境,又可以持續(xù)快速發(fā)展變得至關(guān)重要。目前學者對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間的關(guān)系研究較少,沒有得出較為一致的結(jié)論。因此,需要對二者的關(guān)系及可能調(diào)節(jié)二者關(guān)系的影響因素進行深入的研究,以便幫助重污染行業(yè)的上市企業(yè)更好地提升企業(yè)成長性,全面促進其綠色轉(zhuǎn)型。

2.1 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的關(guān)系

隨著國家對環(huán)境保護重視的增強,現(xiàn)有的上市公司,特別是重污染行業(yè)上市企業(yè)在建設(shè)金山銀山的同時,更不能忘記綠水青山的建設(shè)?，F(xiàn)代經(jīng)濟快速發(fā)展的同時,也帶來了大量的環(huán)境問題,霧霾問題尤為突出,企業(yè)污染排放程度極大地影響企業(yè)的成長性[3]。因此,很多企業(yè)都在積極探索綠色轉(zhuǎn)型,特別是在2015年新《環(huán)保法》實施后,國家更是加大了對環(huán)境保護的力度[4]。企業(yè)就更加積極地探索綠色轉(zhuǎn)型,在綠色轉(zhuǎn)型方面投入充足的資金、設(shè)備和人力資源等生產(chǎn)要素。從企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型初期來看,企業(yè)需要投入巨額資金到更換生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)計綠色產(chǎn)品、綠色回收和處理廢棄物等活動中,這不但直接增加了企業(yè)的運營成本,還可能為企業(yè)增加一定的投資風險,但從長期來看,綠色轉(zhuǎn)型可以促使企業(yè)提高資源利用效率及可持續(xù)發(fā)展能力[5]。對于企業(yè)來說增加環(huán)保強度對企業(yè)競爭力和企業(yè)價值都會產(chǎn)生影響[6]。而隨著企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型力度的增加,企業(yè)價值會出現(xiàn)先減少后增加的情況,近幾年企業(yè)剛開始進行綠色轉(zhuǎn)型更多地表現(xiàn)為轉(zhuǎn)型的價值減損效應(yīng)[7]。那么與非重污染企業(yè)相比,重污染企業(yè)由于其生產(chǎn)產(chǎn)品時產(chǎn)生的污染物更多,綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)經(jīng)濟績效的影響也就會更大[8]。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型時環(huán)保設(shè)備的增加會提高企業(yè)經(jīng)營成本、減少企業(yè)利潤等,從而降低企業(yè)的成長性[9],所以在短期內(nèi)企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型還不能為企業(yè)提高成長性帶來明顯的幫助[10]。綠色轉(zhuǎn)型在短期內(nèi)只能為企業(yè)成長性帶來不利影響,企業(yè)在環(huán)境保護上的大量資金投入并不利于企業(yè)收益的增長。由于污染物的治理本身和企業(yè)的盈利模式無關(guān),投入時間較長,投資在很長一段時間屬于純支出,所以企業(yè)成長性只會出現(xiàn)下降的情況[11]。

本研究認為,企業(yè)作為環(huán)境污染和能源利用的重要行為主體,往往面臨著較大的社會壓力和合法性威脅,所以他們有動機為了獲得合法性而采取積極的環(huán)保戰(zhàn)略進行綠色轉(zhuǎn)型。但是在綠色轉(zhuǎn)型過程中,需要一定的時間,可能會因為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型不能在短期內(nèi)為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益,影響企業(yè)成長性的提高,甚至可能會導(dǎo)致降低企業(yè)成長性。根據(jù)以上分析,提出以下假設(shè)。

假設(shè)H1:企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性呈負相關(guān)。

2.2 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性的關(guān)系

創(chuàng)新投入將直接影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新,從而間接影響企業(yè)的成長性,企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型也是在追求創(chuàng)新的表現(xiàn)。創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的本質(zhì),對企業(yè)成長意義重大[12]。一方面,創(chuàng)新投入的增加可提升企業(yè)市場競爭力,形成差異化競爭優(yōu)勢以促進企業(yè)成長;另一方面,創(chuàng)新投入的增加有助于培養(yǎng)企業(yè)成員主體創(chuàng)新意識,增強企業(yè)整體創(chuàng)新能力[13],創(chuàng)新產(chǎn)出成果作為企業(yè)資產(chǎn)積累,進一步促進企業(yè)成長。因此,企業(yè)創(chuàng)新投入有助于企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢并直接獲得經(jīng)濟效益,從而對企業(yè)成長性產(chǎn)生重要影響。關(guān)于創(chuàng)新投入,國內(nèi)外研究都表明,企業(yè)進行創(chuàng)新投入更有利于企業(yè)的發(fā)展,不斷提高企業(yè)的成長性。通過對煤炭企業(yè)[14]、高端制造業(yè)[15]、高新技術(shù)業(yè)[16]以及激光產(chǎn)業(yè)[17]等行業(yè)進行研究,發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入可以強化企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢,幫助企業(yè)獲得核心競爭力,有效激勵企業(yè)成長。創(chuàng)新投入不是影響企業(yè)成長性的唯一因素,企業(yè)規(guī)模、收入利潤率和凈資產(chǎn)收益率等指標,皆可以正向影響企業(yè)成長性[18]。但創(chuàng)新投入強度與企業(yè)成長性間存在顯著正相關(guān)關(guān)系最為顯著[19],企業(yè)投入先進技術(shù)、專業(yè)人員和充足資金進行綠色技術(shù)革新,能夠幫助企業(yè)獲取差異化競爭優(yōu)勢, 并通過價值創(chuàng)造累積效應(yīng)和科技創(chuàng)新溢出效應(yīng)推動整個公司成長性的提高[20]。

本研究認為,創(chuàng)新投入會影響企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型的程度,從而影響該企業(yè)的成長性。對于重污染行業(yè)來說,企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型時要有綠色專利的申請和環(huán)保設(shè)備的引進,那么就離不開創(chuàng)新投入,增加創(chuàng)新投入將加快企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型進程,從而提高企業(yè)成長性。可見,創(chuàng)新投入對綠色轉(zhuǎn)型和企業(yè)成長性之間的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。根據(jù)以上分析,提出以下假設(shè)。

假設(shè)H2:創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間的關(guān)系存在正向調(diào)節(jié)作用。

3 研究設(shè)計

3.1 數(shù)據(jù)選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2016年——2020年我國滬深A(yù)股上市重污染行業(yè)企業(yè)為研究對象,對重污染行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性的關(guān)系進行實證分析。在數(shù)據(jù)整理中,對重污染行業(yè)上市公司進行了刪除有空缺值、帶有ST或ST*標志等處理,剩余企業(yè)共計179家、895個數(shù)據(jù)樣本,并借助stata16和excel等工具對數(shù)據(jù)進行了相應(yīng)處理。同時,為了消除異端值的影響,本文在stata16中對所有的連續(xù)變量進行了1%的縮尾處理,得出的結(jié)論可以認為是普遍存在的現(xiàn)象。本文所選上市公司年報數(shù)據(jù)來源于萬德數(shù)據(jù)庫,綠色轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。

3.2 變量定義

3.2.1 解釋變量

本文的解釋變量是企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型(Green)。各學者選擇衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的變量較多,主要有:綠色專利獲得數(shù)[21]、綠色專利申請數(shù)與1之和的自然對數(shù)[22]和企業(yè)當年申請的綠色專利/(當年所有專利申請數(shù)+1)[2][23 ]等方法。重污染行業(yè)企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中,需要更多依賴企業(yè)綠色專利研發(fā)情況,因此,考慮到綠色專利獲得數(shù)可以在一定程度上反映企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型狀態(tài),本文選擇企業(yè)綠色專利獲得數(shù)作為衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型程度的變量。

3.2.2 被解釋變量

本文的被解釋變量是企業(yè)成長性(Grow)。各學者選擇衡量企業(yè)成長性的指標,主要有利潤增長率[24]、總資產(chǎn)收益率[25]、總資產(chǎn)增長率[26]和主營業(yè)務(wù)增長率[27]等指標。本文選擇了總資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)成長性的變量指標,這一指標在反映企業(yè)成長性方面更具有代表性。

3.2.3 調(diào)節(jié)變量

本文的調(diào)節(jié)變量是企業(yè)創(chuàng)新投入(R&D)。各學者選擇衡量創(chuàng)新投入的變量主要有:研發(fā)支出占營業(yè)收入的比值[28]、研發(fā)支出加取對數(shù)[29]、研發(fā)支出與銷售額的比值[30]等。本文選取相對穩(wěn)定的營業(yè)收入為基數(shù),即研發(fā)支出占營業(yè)收入的比值作為衡量企業(yè)創(chuàng)新投入多少的變量。

3.2.4 控制變量

本文選擇以下變量作為本研究的控制變量,來消除其他因素對因變量的影響。

表1 變量定義匯總表

(1)資產(chǎn)負債率:上市公司的總負債與總資產(chǎn)之比;(2)企業(yè)規(guī)模:企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù);(3)大股東持股比例:用公司前十大股東持股比例合計來表示;(4)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:指一定時期內(nèi)企業(yè)獲得的主營業(yè)務(wù)收入凈額與平均流動資產(chǎn)總額之間的比率;(5)產(chǎn)權(quán)比率:負債總額與所有者權(quán)益總額的比率;(6)現(xiàn)金比率:是指企業(yè)擁有的貨幣資金和有價證券之和與流動負債之比;(7)企業(yè)年齡:啞變量;(8)行業(yè)代碼:啞變量。鑒于本文研究對企業(yè)成長性的影響,故較多選擇財務(wù)指標作為控制變量。變量定義具體情況如表1所示。

3.3 模型構(gòu)建

為研究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入和企業(yè)成長性之間的相互影響關(guān)系,本文構(gòu)建模型對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間、企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和企業(yè)成長性之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)進行實證分析。具體模型如下:

Grow=β0+β1Green+β2LEV+β3SIZE+β4INV+β5CAT+β6ER+β7CASH+ε

(1)

Grow=β0+β1Green+β2R&D×Green+β3LEV+β4SIZE+β5INV+β6CAT+β7ER+β8CASH+ε

(2)

其中,模型(1)是用來分析企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響,模型(2)用來分析驗證企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和企業(yè)成長性之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計分析

表2是本文變量的描述性統(tǒng)計情況,共有859個觀測值。根據(jù)表2可以看出,企業(yè)成長性的最小值是-77.37,最大值為39.54,均值是5.21,說明所選取的上市公司之間的盈利能力最大值和最小值相差較大,但是上市公司總體成長性和均值相差不大,標準差不大。創(chuàng)新投入的最小值0,最大值是8.37,極差是8.37,平均值是0.927,但是標準差只有1.556,表明樣本上市公司創(chuàng)新投入水平相差較大。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的最小值是0,最大值是266,極差很大,說明樣本公司中企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型差異程度較大。在控制變量中,資產(chǎn)負債率最小值是20.16,最大值是28.1,表示重污染行業(yè)上市公司負債規(guī)模不大,企業(yè)間負債規(guī)模差別也較小;企業(yè)規(guī)模最大值是90.51,最小值是6.181,標準差是18.64,表明樣本企業(yè)間規(guī)模差別較大;現(xiàn)金比率最小值是0.0332,最大值是7.1,說明企業(yè)間營業(yè)現(xiàn)金流水平相差較大;大股東持股比例最小值為0,最大值為98.55,極值為98.55,二者相差極大;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最大值為6.697,最小值為0.206,最大值與最小值的差為6.491,說明重污染行業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都相差不大;產(chǎn)權(quán)比率最小值為0.0615,最大值為9.2,標準差為1.441,樣本企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率相差較小。

表2 描述性統(tǒng)計

4.2 相關(guān)性分析

表3是對所選取的重污染行業(yè)上市公司各變量之間的Pearson相關(guān)性進行分析。

表3 相關(guān)性統(tǒng)計

表4是方差膨脹因子檢驗的結(jié)果。根據(jù)表4可以看出,各變量的VIF值均小于5,表明樣本數(shù)據(jù)不存在異方差和多重共線性。因此,此模型通過了異方差與多重共線性檢驗,可以進行下一步的多元回歸分析。

表4 方差膨脹因子檢驗統(tǒng)計

4.3 回歸結(jié)果分析

4.3.1 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的回歸分析

本文對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的回歸結(jié)果進行了匯總,詳見表5第(1)列。通過表5第(1)列可以看出,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的系數(shù)是0.0393,符號為負,P值是-6.39,且在1%的水平上與企業(yè)成長性呈顯著負相關(guān),表明公司的綠色轉(zhuǎn)型將會引起企業(yè)成長性降低,進一步驗證了假設(shè)H1。在控制變量中,企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、大股東持股比例、現(xiàn)金比率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)都為正值,在1%的水平上與企業(yè)成長性呈正相關(guān)的關(guān)系;產(chǎn)權(quán)比率的系數(shù)是-5.243,在1%的水平上與企業(yè)成長性呈顯著負相關(guān),表明把企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率控制在合理的范圍內(nèi)才可以有效幫助上市公司提高其企業(yè)成長性。

4.3.2 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性的回歸分析

本文對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性的回歸結(jié)果進行了匯總,詳見表5第(2)列。通過表5第(2)列可以看出,創(chuàng)新投入和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的交乘項與企業(yè)成長性的回歸系數(shù)是0.0155,P值是2.72,且在1%的水平上與企業(yè)成長性呈正向相關(guān),表明創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性具有正向調(diào)節(jié)的作用,即企業(yè)在增加創(chuàng)新投入時,將對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的負相關(guān)關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用,進一步驗證了假設(shè)H2。在控制變量中,企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、股權(quán)集中度的系數(shù)都為正值,在1%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

4.3.3 控制變量對企業(yè)成長性的回歸分析

本文對控制變量與企業(yè)成長性的回歸結(jié)果進行了匯總,詳見表5第(3)列。

建立目標管理體系的背景是什么？目標管理體系如何在醫(yī)院落地？推行難度在哪里？形成了哪些可借鑒的經(jīng)驗？西安交大一附院用實踐一一給出答案。

表5 回歸結(jié)果

通過表5第(3)列可以看出,企業(yè)規(guī)模的系數(shù)是0.655,P值是1.94,且在10%水平上呈顯著正相關(guān),表明隨著企業(yè)規(guī)模增大,企業(yè)成長性就會越好;資產(chǎn)負債率的系數(shù)為0.204,P值為4.42,且在1%水平上與企業(yè)成長性呈正相關(guān),表明在一定范圍內(nèi),資產(chǎn)負債率越高企業(yè)成長性越好;大股東持股比例系數(shù)為0.0392,符號為正,且在10%水平上與企業(yè)成長性呈顯著正相關(guān);流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金比率的系數(shù)分別為1.530和1.612,P值為4.64和3.01,都在1%水平上與企業(yè)成長性呈顯著正相關(guān);產(chǎn)權(quán)比率的系數(shù)為-5.319,P值為-10.97,且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著負相關(guān),即產(chǎn)權(quán)比率的值越大,企業(yè)成長性越差。

5 穩(wěn)健性檢驗

5.1 替換變量

第一種替換方法。本文將綠色專利申請數(shù)(Gr)替代自變量綠色專利作為衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型(Green)的變量進行回歸分析,表6第(1)列為替換后的回歸結(jié)果。

表6 穩(wěn)健性檢驗

根據(jù)表6第(1)列可以看出,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的系數(shù)是0.0401,符號為負,P值是-7.75,且在1%水平上與企業(yè)成長性呈顯著負相關(guān);企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與研發(fā)投入的交乘項的系數(shù)是0.0119,P值為2.12,且在5%水平上與企業(yè)成長性呈顯著正相關(guān)。表明回歸結(jié)果仍然支持本文所有假設(shè)。限于篇幅原因,只列示部分回歸結(jié)果。

第二種替換方法。本文將總資產(chǎn)收益率(Grow)替換為總資產(chǎn)報酬率(ROA)作為衡量企業(yè)成長性的變量進行回歸分析,表6第(2)列為替換后的回歸結(jié)果。根據(jù)表6第(2)列可以看出,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的系數(shù)是0.0213,符號為負,P值是-8.72,且在1%水平上與企業(yè)成長性呈顯著負相關(guān);企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與研發(fā)投入的交乘項的系數(shù)是0.00723,符號為正,P值為3.57,且在1%水平上與企業(yè)成長性呈顯著正相關(guān)。表明回歸結(jié)果仍然支持本文所有假設(shè)。限于篇幅原因,只列示部分回歸結(jié)果。

5.2 內(nèi)生性檢驗

考慮企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型成效往往具有一定的滯后性,為探討不同滯后期企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響,本文采用自變量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型(Green)滯后一期控制內(nèi)生性問題,如表7第(3)列所示。

選取滯后一期的綠色專利獲得數(shù)(G)作為自變量,其與資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為0.0459,符號為負,且在1%的水平上與企業(yè)成長性顯著負相關(guān),表明滯后一期的綠色專利獲得數(shù)也將降低企業(yè)成長性,再次驗證了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型(Green)與企業(yè)成長性(Grow)之間的反向因果關(guān)系,回歸結(jié)果與前文分析保持一致。

6 異質(zhì)性分析

為了檢驗企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性、創(chuàng)新投入對二者調(diào)節(jié)效應(yīng)的異質(zhì)性影響,本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、地區(qū)差異性等角度進行異質(zhì)性分析?；貧w分析結(jié)果見表8所示。

表8 企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性:產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)差異性、企業(yè)規(guī)模

6.1 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響將受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。為了驗證不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響是否存在差異,根據(jù)股權(quán)性質(zhì)(State) 將樣本區(qū)分為國有企業(yè)和民營企業(yè)進行分組回歸,文章將國有企業(yè)設(shè)為1,非國有企業(yè)設(shè)為0,分組回歸結(jié)果如表8第(1)、(2)列所示。在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的關(guān)系中,國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的系數(shù)為-0.0388,且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著負相關(guān),而非國有企業(yè)系數(shù)為0.280,在5%水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。在創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的調(diào)節(jié)效應(yīng),國有企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的交互項的系數(shù)0.00953,符號為正,P值為2.08,且在5%的水平上與企業(yè)成長性顯著正相關(guān),表明創(chuàng)新投入正向調(diào)節(jié)國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的負相關(guān)關(guān)系;民營企業(yè)的交互項的系數(shù)為0.159,符號為負,P值為-2.42,且在5%水平上與企業(yè)成長性負相關(guān),表明在民營企業(yè)中,創(chuàng)新投入未能顯著地正向促進民營企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與成長性的關(guān)系。經(jīng)過分析后發(fā)現(xiàn),國有企業(yè)在運營過程中受到創(chuàng)新投入的影響更明顯,對國有企業(yè)負責人的考核往往會更加注重對其自然資源資產(chǎn)責任履行情況的審計,會與國家政策執(zhí)行、社會責任承擔相掛鉤,致使企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效應(yīng)得以有效發(fā)揮。但民營企業(yè)可能并不會為了追求政治關(guān)聯(lián),加大創(chuàng)新投入積極地進行綠色轉(zhuǎn)型。

6.2 地區(qū)差異性、企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響還會受到企業(yè)地區(qū)差異性的影響。根據(jù)企業(yè)地區(qū)差異性,將樣本企業(yè)所在地區(qū)按照一線城市企業(yè)和非一線城市企業(yè)進行分組回歸,文章將一線城市企業(yè)設(shè)為1,非一線城市企業(yè)設(shè)為0,回歸結(jié)果如表8第(3)、(4)列所示。在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的關(guān)系中,一線城市企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的系數(shù)為-0.0102,且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著負相關(guān),而非一線城市企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性未通過顯著性檢驗。在創(chuàng)新投入對二者調(diào)節(jié)效應(yīng)的關(guān)系中,位于一線城市企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新投入的交乘項的系數(shù)為0.00969,符號為正,且在1%水平上通過顯著性檢驗,說明該地區(qū)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型在創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用下顯著提升企業(yè)成長性;位于非一線城市的企業(yè)的交乘項的系數(shù)為0.000102,符號為正,但未通過顯著性檢驗,說明創(chuàng)新投入未能顯著地調(diào)節(jié)該地區(qū)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和企業(yè)成長性的關(guān)系。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),一線城市經(jīng)濟發(fā)展水平較高,該地區(qū)所在企業(yè)可能更加重視生態(tài)環(huán)境保護,更愿意積極承擔綠色發(fā)展的社會責任,使企業(yè)對于綠色轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新投入更多,有利于提高企業(yè)成長性。

6.3 企業(yè)規(guī)模、企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性

綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響會受到企業(yè)規(guī)模的影響。為了驗證不同企業(yè)規(guī)模下綠色轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長性的影響是否存在差異,根據(jù)企業(yè)規(guī)模(Size)將樣本區(qū)分為小規(guī)模企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)進行分組回歸。文章將公司現(xiàn)有職工人數(shù)超過1000人的企業(yè)設(shè)為大規(guī)模企業(yè),將公司現(xiàn)有職工人數(shù)少于1000人的企業(yè)設(shè)為小規(guī)模企業(yè),分組回歸結(jié)果如表8第(5)、(6)列所示。在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的關(guān)系中,大規(guī)模企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的系數(shù)為-0.0191,且在1%水平上與企業(yè)成長性顯著負相關(guān),而小規(guī)模企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性未通過顯著性檢驗。在創(chuàng)新投入對二者調(diào)節(jié)效應(yīng)的關(guān)系中,小規(guī)模企業(yè)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新投入的交互項的系數(shù)為-0.0343,但未通過顯著性檢驗,而大規(guī)模企業(yè)交互項的綠色轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新投入系數(shù)為0.00564,且在1%水平上對企業(yè)成長性通過顯著性檢驗,說明創(chuàng)新投入顯著地正向調(diào)節(jié)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性的負相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)果表明,創(chuàng)新投入能夠有效地促進大規(guī)模企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與成長性之間的關(guān)系,但對小規(guī)模企業(yè)沒有此影響。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),這是由于大規(guī)模企業(yè)能夠充分利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢,積極響應(yīng)國家生態(tài)文明建設(shè)的號召,積極進行綠色轉(zhuǎn)型,但小規(guī)模企業(yè)由于自身的能力和技術(shù)劣勢,對環(huán)境保護的敏感性較低,因此不會積極地投入大量資金進行綠色轉(zhuǎn)型,從而影響企業(yè)成長性。

7 研究結(jié)論與建議

7.1 研究結(jié)論

企業(yè)成長性關(guān)系到一個企業(yè)的未來發(fā)展,成長性好的企業(yè)才能吸引更多的投資,給企業(yè)未來發(fā)展帶來更多的經(jīng)濟支持,從而形成良性循環(huán)。本文選取在我國滬深A(yù)股上市重污染行業(yè)企業(yè)從2016年到2020年間的數(shù)據(jù)作為研究樣本,研究企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新投入與企業(yè)成長性之間的關(guān)系。通過實證分析得出以下結(jié)論:

首先,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性呈負向相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)在進行綠色轉(zhuǎn)型時可能會降低其成長性。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型契合目前我國大力倡導(dǎo)的生態(tài)文明建設(shè)的大背景,但企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型會使企業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品生產(chǎn)、污染物排放、人力資源等方面投入較多的生產(chǎn)資源,因此會在一定時期內(nèi)影響企業(yè)成長性。但從長期來看,作為國民經(jīng)濟主體的經(jīng)濟組織,企業(yè)發(fā)展不能完全依靠單純的生產(chǎn)和銷售來獲取足額利潤,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型的必然要求,企業(yè)特別是重污染行業(yè)企業(yè)要切實承擔好綠色轉(zhuǎn)型的社會責任。從長期來看,企業(yè)在經(jīng)歷過綠色轉(zhuǎn)型影響成長性的最低點后,企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型將有助于提升企業(yè)成長性。

其次,創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性負相關(guān)關(guān)系具有正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)。如何處理好企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間的矛盾,這是我國經(jīng)濟社會能否全面綠色轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵問題。創(chuàng)新是企業(yè)不斷發(fā)展的源泉,創(chuàng)新投入既能夠促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,又能夠有效激勵企業(yè)成長,創(chuàng)新投入越多,越能形成企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的核心競爭力,在較大程度上加快企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的進程,給企業(yè)未來的發(fā)展帶來更多有利影響,從而提升企業(yè)成長性。

第三,在對產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)差異性、企業(yè)規(guī)模等異質(zhì)性分析中,相對位于非一線城市企業(yè)、民營企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)來說,一線城市企業(yè)、國有企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)的創(chuàng)新投入對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性負相關(guān)的正向調(diào)節(jié)作用更為顯著。

最后,在控制變量中,資產(chǎn)負債率、企業(yè)規(guī)模、大股東持股比例、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金比率都與企業(yè)成長性顯著正相關(guān),而產(chǎn)權(quán)比率與企業(yè)成長性顯著負相關(guān)。

7.2 政策建議

本研究對企業(yè)通過加大創(chuàng)新投入,從而處理好綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間的矛盾具有一定的現(xiàn)實意義。文章的建議主要有:

7.2.1 企業(yè)要加大創(chuàng)新投入

企業(yè)要積極制定合理的創(chuàng)新投入計劃,加大創(chuàng)新投入力度,形成核心競爭力,以促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,提高企業(yè)成長性。對于上市公司而言,提高研發(fā)投入有利于企業(yè)的長遠發(fā)展[31]。目前,我國許多上市公司的研發(fā)投入較少,對創(chuàng)新投入缺乏足夠的認識,這將阻礙企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,從而限制企業(yè)成長性的提高。因此,要加大創(chuàng)新投入,充分發(fā)揮創(chuàng)新投入調(diào)節(jié)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與成長性之間矛盾的積極作用。以創(chuàng)新作為動力激勵企業(yè)綠色發(fā)展,并最終提升企業(yè)成長性,推動我國經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展,這將對我國構(gòu)建綠色生態(tài)經(jīng)濟具有重大的現(xiàn)實意義。

7.2.2 積極承擔保護環(huán)境的社會責任

重污染企業(yè)在發(fā)展過程中更要堅持生態(tài)文明建設(shè)與經(jīng)濟并重,把環(huán)境保護當成公司的企業(yè)文化和核心價值觀。以創(chuàng)造社會價值作為公司的發(fā)展導(dǎo)向,進行更加合理、有效的環(huán)境戰(zhàn)略規(guī)劃,識別出并最大程度減少有限資源的低價值分配活動,確保需要進行防治的污染物指標得到更多的財務(wù)資源分配同時減少不必要的投入冗余,提高客戶以及利益相關(guān)者對公司的認知程度,促使公司形成良好的社會聲譽與知名度,從而提高企業(yè)競爭力,最終改善公司經(jīng)營業(yè)績[32]。

7.2.3 適當擴大企業(yè)規(guī)模

在控制變量的分析結(jié)果中發(fā)現(xiàn),擴大企業(yè)規(guī)模也可提高企業(yè)成長性。企業(yè)可以通過并購或收購等方式來擴大企業(yè)的規(guī)模,通過企業(yè)并購行為實現(xiàn)資源整合,提高競爭優(yōu)勢,進一步緩解企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與企業(yè)成長性之間的矛盾,在進一步促進企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型過程中,提升企業(yè)成長性。

7.2.4 加大人才儲備力度

創(chuàng)新研發(fā)離不開人才的支撐,人才就是企業(yè)的人力資本,企業(yè)需要大量的科研人才開展科學研究工作。在現(xiàn)今科學技術(shù)高速發(fā)展的時代,企業(yè)一方面可以以優(yōu)厚的待遇吸引人才,積極儲備人才,另一方面可以利用科研院所各個不同教學環(huán)境和教學資源的優(yōu)勢,實現(xiàn)產(chǎn)教融合發(fā)展,形成人才資源共享,在提升企業(yè)成長性的同時,加快企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型,積極履行綠色發(fā)展的社會責任。