• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于因子分析法的物流行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

    2023-12-12 13:22:04南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院江蘇南京210037
    物流科技 2023年23期
    關(guān)鍵詞:新寧物流因子

    徐 洋 (南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 南京 210037)

    物流行業(yè)作為社會(huì)商品流通中不可或缺的行業(yè)之一,近年來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性日益凸顯。受新冠疫情影響,物流行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與動(dòng)能創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)一步加速,相關(guān)政府部門(mén)也通過(guò)制定現(xiàn)代物流標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)物流企業(yè)信息化建設(shè)等方式,為物流行業(yè)的發(fā)展提供了相應(yīng)的制度保障。隨著“中國(guó)制造2025”強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)實(shí)施,制造業(yè)的發(fā)展勢(shì)必會(huì)對(duì)物流與供應(yīng)鏈管理服務(wù)提出更高的要求,同時(shí)也給物流行業(yè)企業(yè)帶來(lái)了極大地發(fā)展機(jī)遇。

    在此宏觀背景下,本文通過(guò)橫向?qū)Ρ任锪餍袠I(yè)企業(yè)2021 相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),并通過(guò)因子分析對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行降維,綜合評(píng)價(jià)物流行業(yè)上市公司2021 年度財(cái)務(wù)績(jī)效,分析其潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提供相關(guān)改進(jìn)建議,為物流行業(yè)上市公司的發(fā)展提供借鑒。

    1 研究設(shè)計(jì)

    1.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

    本文以中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《2021 年3 季度上市公司行業(yè)分類(lèi)結(jié)果》為依據(jù),在滬深A(yù) 股物流上市公司中剔除ST 及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè),最終選取了51 家物流企業(yè)作為研究樣本。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和相關(guān)企業(yè)2021 年報(bào)。

    1.2 財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)選取

    本文參照《企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施準(zhǔn)則》以及企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)文獻(xiàn),同時(shí)結(jié)合現(xiàn)階段我國(guó)物流行業(yè)上市公司實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r,遵照客觀性、可比性的原則,從償債、營(yíng)運(yùn)、盈利、發(fā)展能力四項(xiàng)能力中,共計(jì)選取14 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)[1],如表1 所示。

    表1 指標(biāo)評(píng)價(jià)體系表

    上述14 項(xiàng)指標(biāo)中,資產(chǎn)負(fù)債率為唯一的逆向指標(biāo),為了確保其在最終財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)分析結(jié)果中的有效性,本文對(duì)其進(jìn)行正向化處理,具體采用取指標(biāo)數(shù)值倒數(shù)的方式進(jìn)行。

    2 模型構(gòu)建

    2.1 結(jié)構(gòu)效度檢驗(yàn)

    本文使用SPSS26.0 軟件對(duì)51 家物流上市公司2021 年的14 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。為檢驗(yàn)各指標(biāo)變量之間的相關(guān)性,確認(rèn)所選數(shù)據(jù)是否符合因子分析法的使用條件,本文采用KMO和巴特利特球形度檢驗(yàn)的方法,對(duì)所選數(shù)據(jù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)效度檢驗(yàn),結(jié)果如表2 所示。

    表2 KMO 和巴特利特檢驗(yàn)結(jié)果

    根據(jù)計(jì)算結(jié)果顯示,樣本數(shù)據(jù)的KMO統(tǒng)計(jì)值為0.683,根據(jù)Kaiser 的度量標(biāo)準(zhǔn),KMO值大于0.5,表明該統(tǒng)計(jì)樣本適用于因子分析;巴特利特球形度檢驗(yàn)的近似卡方為721.014,自由度為91,顯著性為0,統(tǒng)計(jì)量的sig.值通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明原始變量間存在較強(qiáng)的相關(guān)性,適用于因子分析[2]。

    2.2 因子提取及評(píng)分

    本文采用主成分分析法進(jìn)行公共因子的提取,如表3 所示,前4 個(gè)成分的特征值大于1,且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到81.642%,滿足累計(jì)貢獻(xiàn)率高于80%的要求,說(shuō)明提取出的4 個(gè)公因子可以反映原樣本數(shù)據(jù)中的大部分信息[3]。旋轉(zhuǎn)后的4 個(gè)主成分各自的貢獻(xiàn)率發(fā)生變化,但累計(jì)貢獻(xiàn)率保持不變,說(shuō)明原始數(shù)據(jù)的公共度并沒(méi)有改變,重新分配各個(gè)因子對(duì)于解釋原始數(shù)據(jù)的方差,可以使因子易于解釋[4]。

    表3 公因子特征值與總方差解釋

    本文根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的公因子載荷矩陣,將提取出的4 個(gè)公因子分別記為F1、F2、F3、F4。由統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出,公因子F1中載荷量占比較大的指標(biāo)分別為X12(資本累計(jì)率)、X13(總資產(chǎn)增長(zhǎng)率)、X14(每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率),這三個(gè)指標(biāo)均反映企業(yè)的發(fā)展能力,因此可以將F1命名為成長(zhǎng)因子。公因子F2中載荷量占比較大的指標(biāo)分別為X8(總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率)、X9(營(yíng)業(yè)毛利率)、X10(成本費(fèi)用利潤(rùn)率)、X11(息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率),這四個(gè)指標(biāo)均反映企業(yè)的盈利能力,故可將F2命名為盈利因子。公因子F3中載荷量占比較大的指標(biāo)分別為X1(速動(dòng)比率)、X2(現(xiàn)金比率)、X4(資產(chǎn)負(fù)債率),這三個(gè)指標(biāo)均反映企業(yè)的償債能力,故可將F3命名為償債因子。公因子F4中載荷量占比較大的指標(biāo)分別為X5(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)、X6(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)、X7(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率),這三個(gè)指標(biāo)均反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,故可將F4命名為經(jīng)營(yíng)因子。

    將保存后的變量進(jìn)行回歸,得到2021 年的成分得分系數(shù)矩陣,如表4 所示:

    表4 成分得分系數(shù)矩陣

    根據(jù)表4 得出4 個(gè)公因子的差異化得分,表達(dá)式如下:

    2.3 評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

    根據(jù)表3 中提出的4 個(gè)公因子各自的方差貢獻(xiàn)率進(jìn)行加權(quán)平均,最終得出財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型,再根據(jù)模型計(jì)算2021 年各物流企業(yè)的綜合得分及排名,如表5 所示。

    由表5 可知,2021 年51 家物流行業(yè)上市公司中,因子得分高于0.5 的企業(yè)有7 家,占比為13.7%,這部分企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)良好,而因子得分低于0 的企業(yè)有28 家,總體占比為54.9%,說(shuō)明目前我國(guó)物流行業(yè)上市公司中有相當(dāng)一部分企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)不佳,存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。本文選取因子得分最高的東航物流與得分最低的新寧物流進(jìn)行對(duì)比分析。

    3 實(shí)證結(jié)果分析

    3.1 高分企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效分析

    東航物流主營(yíng)業(yè)務(wù)包括航空速運(yùn)、地面綜合服務(wù)以及提供綜合物流解決方案,2021 年其財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分為1.496,在51家物流行業(yè)企業(yè)中排名第一。下面本文根據(jù)4 個(gè)公因子得分結(jié)合具體指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效展開(kāi)分析。

    首先,償債能力方面,東航物流于2017 年通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者的方式進(jìn)行混改,自2017 年增資擴(kuò)股引入五家非國(guó)有資本以來(lái),隨著公司權(quán)益資本的增加,資產(chǎn)的流動(dòng)性也得到了一定程度的提升。2021 年,公司速動(dòng)比率更是達(dá)到了2.68,抵抗短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。同時(shí),在2016 年以后,東航物流的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢(shì)。2021 年,其資產(chǎn)負(fù)債率為34.32%,優(yōu)于行業(yè)平均水平,資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理。因此,東航物流償債因子得分較高。

    其次,盈利能力方面,近年來(lái)由于全球消費(fèi)升級(jí)以及供應(yīng)鏈的重構(gòu),航空物流需求一直較為旺盛,加之地面綜合服務(wù)的高盈利和穩(wěn)定性,使得東航物流在國(guó)際航空運(yùn)價(jià)波動(dòng)的同時(shí)能夠保證業(yè)績(jī)穩(wěn)定提升。2021 年,東航物流營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47.09%,達(dá)到222.27 億元,其中航空運(yùn)輸板塊收入同比增加58.98%,在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比從51.79%提升至55.97%,增幅較為明顯,主要得益于東航物流2021 年度通過(guò)多渠道增加運(yùn)力投入,提升了航運(yùn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率,從而保障了客戶需求。在收入增長(zhǎng)的同時(shí),東航物流并未放松對(duì)公司的成本控制,2021 年公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率為33.63%,與上年基本持平,在同行業(yè)企業(yè)對(duì)比中也處于較高水平,因此,東航物流盈利因子得分較高。

    再者,營(yíng)運(yùn)能力方面,2021 年?yáng)|航物流應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都延續(xù)了前幾年的良好態(tài)勢(shì),單項(xiàng)指標(biāo)值在同行業(yè)企業(yè)中均位列前五。東航物流近幾年堅(jiān)持豐富產(chǎn)品體系,推進(jìn)“港到港”產(chǎn)品體系建設(shè)的戰(zhàn)略,針對(duì)性地優(yōu)化貨物運(yùn)轉(zhuǎn)線路,使得客貨機(jī)載運(yùn)輸效率大幅提升,同時(shí),與德邦等企業(yè)在物流運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建上達(dá)成戰(zhàn)略合作,有效提高了運(yùn)營(yíng)效率。

    最后,發(fā)展能力方面,東航物流在完成混改之后成功實(shí)現(xiàn)了公司擴(kuò)張,2021 年公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了98.29%,每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率也高達(dá)87.22%。當(dāng)下,在全球線上消費(fèi)升級(jí)背景下,我國(guó)航空物流企業(yè)正迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期,東航物流具備一定的貨站核心資源,營(yíng)業(yè)毛利率穩(wěn)定,發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

    3.2 低分企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效分析

    新寧物流主營(yíng)業(yè)務(wù)為倉(cāng)儲(chǔ)及倉(cāng)儲(chǔ)增值服務(wù)、代理送貨服務(wù),2021 年財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分為-1.471,在所選樣本公司中排名最低,本文同樣通過(guò)結(jié)合因子得分和具體指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效展開(kāi)分析。

    償債能力方面,新寧物流在2014 年至2021 年間,資產(chǎn)負(fù)債率從46.50%逐年提升至94.80%,公司面臨的償債壓力巨大,公司2021 年速動(dòng)比率為0.73,低于行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè),流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例也常年在75%以上,資金流動(dòng)性較差。事實(shí)上,自2015 年新寧物流并購(gòu)億程信息以來(lái),億程信息常年的業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)給新寧物流帶來(lái)了較大的經(jīng)營(yíng)壓力,2020 年更是虧損5.74 億元,導(dǎo)致新寧物流出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),新寧物流不得不通過(guò)銀行借款的方式進(jìn)行融資,用于償還貸款。因此,新寧物流償債因子得分較低。

    盈利能力方面,新寧物流先后于2015 年和2018 年并購(gòu)億程信息與嘉信倉(cāng)儲(chǔ),快節(jié)奏的并購(gòu)行為導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流大量流出,而并購(gòu)所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)整合效果卻見(jiàn)效甚微。甚至其子公司億程信息在2019 年計(jì)提了3.02 億元的商譽(yù)減值,直接導(dǎo)致新寧物流當(dāng)年的凈利潤(rùn)大額虧損。2021 年,新寧物流總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率為-19.02%,成本費(fèi)用利潤(rùn)率為-17.87%,除子公司經(jīng)營(yíng)情況較差之外,公司本身成本管理也存在一定的問(wèn)題,公司營(yíng)業(yè)總成本在2021 年達(dá)到9.42 億元,占營(yíng)業(yè)收入的106.61%,綜合這兩方面因素,新寧物流盈利因子得分不佳。

    營(yíng)運(yùn)能力方面,從所選三項(xiàng)指標(biāo)近幾年的變化趨勢(shì)看,公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015 至2020 年連續(xù)降低,2021 年小幅回升至3.24,其余兩項(xiàng)指標(biāo)較為穩(wěn)定,反映出新寧物流應(yīng)收賬款管理水平較低。應(yīng)收賬款回收效率低下難免會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),應(yīng)收賬款占用企業(yè)大量資金空間也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金的利用效率較低。

    發(fā)展能力方面,2021 年新寧物流每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為-81.60%,總資產(chǎn)增長(zhǎng)率則為-20.47%,由于近年來(lái)失敗的擴(kuò)張行為以及較差的經(jīng)營(yíng)狀況,公司第一大股東宿遷京東于2021 年連續(xù)減持其股份,新寧物流也于2021 年12 月將億程信息進(jìn)行轉(zhuǎn)讓并豁免2.08 億元債務(wù)。長(zhǎng)期來(lái)看,由于公司轉(zhuǎn)型升級(jí),目前智慧物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大,而新寧物流又面臨著一定的債務(wù)壓力,從而導(dǎo)致成長(zhǎng)因子得分較低。

    4 相關(guān)建議

    本文通過(guò)分析東航物流與新寧物流各自的經(jīng)營(yíng)成果,結(jié)合物流行業(yè)實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀,提出以下發(fā)展建議:

    4.1 融資方式多樣化,制定合理的擴(kuò)張策略

    物流企業(yè)需要針對(duì)自身實(shí)際需求制定合理的融資結(jié)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化。本文針對(duì)新寧物流的分析中發(fā)現(xiàn),該公司在融資方式的選擇上較為單一,大多通過(guò)傳統(tǒng)的銀行借款進(jìn)行融資,不僅提高了企業(yè)的融資成本,也為企業(yè)帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),物流企業(yè)在實(shí)行并購(gòu)擴(kuò)張的過(guò)程中,需要制定合理的擴(kuò)張策略,不能為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈而盲目進(jìn)入陌生領(lǐng)域,否則容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張,背負(fù)債務(wù)壓力。

    4.2 加強(qiáng)成本管理,提升員工成本控制意識(shí)

    我國(guó)物流行業(yè)起步較晚,在迅速發(fā)展的同時(shí),也面臨著成本管理經(jīng)驗(yàn)不足,管理水平較低等問(wèn)題。物流企業(yè)加強(qiáng)成本控制的關(guān)鍵在于降低配送成本,管理層需要對(duì)具體的配送流程進(jìn)行合理規(guī)劃,減少中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié),從而降低運(yùn)輸成本。另一方面,物流企業(yè)需要提升基層員工的成本控制意識(shí),可以通過(guò)建立績(jī)效考核體系等方式,激勵(lì)員工提高成本控制意識(shí)。

    4.3 積極推進(jìn)智能化轉(zhuǎn)型,打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

    隨著社會(huì)信息化水平不斷提高,智能化、信息化轉(zhuǎn)型無(wú)疑成為當(dāng)下物流企業(yè)提升業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率的最佳方式,物流企業(yè)需要通過(guò)智能化轉(zhuǎn)型提高服務(wù)質(zhì)量,更高效地滿足客戶需求,也需要根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整智能化轉(zhuǎn)型的方向,從而開(kāi)發(fā)具有更高附加值的技術(shù)和產(chǎn)品,以打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    猜你喜歡
    新寧物流因子
    核磁共振磁體超導(dǎo)接頭工藝研究進(jìn)展
    因子von Neumann代數(shù)上的非線性ξ-Jordan*-三重可導(dǎo)映射
    ?新寧縣臍橙園土壤養(yǎng)分特征及其培肥改良對(duì)策
    一些關(guān)于無(wú)窮多個(gè)素因子的問(wèn)題
    永州至新寧高速公路即將開(kāi)建總投資152億元
    石油瀝青(2019年6期)2020-01-16 08:57:00
    影響因子
    影響因子
    本刊重點(diǎn)關(guān)注的物流展會(huì)
    “智”造更長(zhǎng)物流生態(tài)鏈
    新寧縣玉米新品種篩選及配套栽培技術(shù)研究
    作物研究(2016年3期)2016-07-07 08:34:45
    国产一区亚洲一区在线观看| h视频一区二区三区| 波野结衣二区三区在线| 日本vs欧美在线观看视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 欧美3d第一页| 欧美+日韩+精品| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国国产精品蜜臀av免费| 我要看黄色一级片免费的| 国产精品蜜桃在线观看| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲欧美精品自产自拍| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 日日啪夜夜爽| 如何舔出高潮| 乱人伦中国视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 熟女av电影| 高清视频免费观看一区二区| 色94色欧美一区二区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲精品aⅴ在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 国产精品 国内视频| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲国产日韩一区二区| 赤兔流量卡办理| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 亚洲国产欧美在线一区| 哪个播放器可以免费观看大片| 22中文网久久字幕| 免费观看av网站的网址| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产成人freesex在线| 国产伦理片在线播放av一区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 少妇精品久久久久久久| 丝瓜视频免费看黄片| 欧美丝袜亚洲另类| 午夜激情福利司机影院| 天堂俺去俺来也www色官网| 韩国av在线不卡| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品蜜桃在线观看| av线在线观看网站| 亚洲图色成人| 日本欧美视频一区| 久久这里有精品视频免费| 亚洲在久久综合| 高清午夜精品一区二区三区| 久久免费观看电影| 婷婷色综合大香蕉| 女人精品久久久久毛片| 日韩av免费高清视频| 9色porny在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲国产最新在线播放| av女优亚洲男人天堂| 少妇人妻精品综合一区二区| 性色av一级| 亚洲少妇的诱惑av| 一级毛片aaaaaa免费看小| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产av一区二区精品久久| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲国产日韩一区二区| 黑丝袜美女国产一区| 国产免费一级a男人的天堂| 边亲边吃奶的免费视频| 久久99精品国语久久久| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲内射少妇av| 天堂8中文在线网| 国精品久久久久久国模美| 最近中文字幕高清免费大全6| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲综合精品二区| 少妇人妻精品综合一区二区| 特大巨黑吊av在线直播| 伊人久久国产一区二区| 黄色欧美视频在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 欧美激情极品国产一区二区三区 | 久久久亚洲精品成人影院| av播播在线观看一区| 国产一区亚洲一区在线观看| 青青草视频在线视频观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 久久久精品区二区三区| 亚洲国产精品国产精品| 久久这里有精品视频免费| 亚洲成色77777| 日韩一本色道免费dvd| 免费观看a级毛片全部| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 精品久久久噜噜| 国产探花极品一区二区| 国产熟女欧美一区二区| 2022亚洲国产成人精品| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲精品乱久久久久久| 综合色丁香网| 亚洲综合精品二区| 国产成人aa在线观看| 国产69精品久久久久777片| 99热全是精品| 极品少妇高潮喷水抽搐| 18+在线观看网站| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美精品一区二区大全| 久久久久精品久久久久真实原创| 一级a做视频免费观看| 亚洲精品av麻豆狂野| a级毛片黄视频| 91精品国产九色| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 91久久精品电影网| 国产精品成人在线| 777米奇影视久久| 在线观看美女被高潮喷水网站| 能在线免费看毛片的网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 精品一品国产午夜福利视频| 女人久久www免费人成看片| 母亲3免费完整高清在线观看 | 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲图色成人| av视频免费观看在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 中文欧美无线码| 爱豆传媒免费全集在线观看| 日本av手机在线免费观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 内地一区二区视频在线| 国产伦理片在线播放av一区| 男女边摸边吃奶| av免费在线看不卡| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲人与动物交配视频| 少妇精品久久久久久久| 不卡视频在线观看欧美| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲美女视频黄频| 亚洲国产精品一区三区| 在现免费观看毛片| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 日韩三级伦理在线观看| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 极品少妇高潮喷水抽搐| www.av在线官网国产| 日韩av不卡免费在线播放| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 免费大片18禁| 水蜜桃什么品种好| av在线app专区| 女人久久www免费人成看片| 国产一区二区三区av在线| 精品一区在线观看国产| 丝袜脚勾引网站| 久久久国产欧美日韩av| 不卡视频在线观看欧美| 寂寞人妻少妇视频99o| 哪个播放器可以免费观看大片| 有码 亚洲区| 亚洲精品国产av成人精品| 18禁观看日本| 伦精品一区二区三区| 国产av精品麻豆| 免费黄色在线免费观看| 亚洲精品一区蜜桃| 伦精品一区二区三区| 男女啪啪激烈高潮av片| 在线观看三级黄色| 精品少妇内射三级| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲,欧美,日韩| 久久99精品国语久久久| 亚洲欧洲日产国产| av电影中文网址| 亚洲美女搞黄在线观看| 99国产精品免费福利视频| 我的老师免费观看完整版| 亚洲av男天堂| 亚洲成人手机| 香蕉精品网在线| 国产淫语在线视频| 五月开心婷婷网| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 五月玫瑰六月丁香| 国产精品久久久久久av不卡| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲,一卡二卡三卡| 三级国产精品片| 免费看不卡的av| 久久久久久久久久久久大奶| 五月玫瑰六月丁香| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 精品亚洲成国产av| 精品国产露脸久久av麻豆| 这个男人来自地球电影免费观看 | 草草在线视频免费看| 久久影院123| 久久久久网色| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 亚洲av二区三区四区| 五月伊人婷婷丁香| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产av一区二区精品久久| 美女大奶头黄色视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产黄片视频在线免费观看| 51国产日韩欧美| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产av精品麻豆| 精品国产一区二区久久| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品熟女久久久久浪| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲精品456在线播放app| videos熟女内射| 国产熟女欧美一区二区| 精品久久久久久电影网| 天堂8中文在线网| 如何舔出高潮| 亚洲,欧美,日韩| 国产精品无大码| 夫妻午夜视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 18禁观看日本| 欧美人与善性xxx| 视频在线观看一区二区三区| 久久久久视频综合| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 三级国产精品欧美在线观看| 精品久久蜜臀av无| 嫩草影院入口| 18禁观看日本| 欧美激情国产日韩精品一区| 大香蕉久久成人网| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久热久热在线精品观看| 高清在线视频一区二区三区| 黑丝袜美女国产一区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 日韩精品免费视频一区二区三区 | 国产一区二区三区综合在线观看 | 少妇被粗大猛烈的视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产视频内射| 高清视频免费观看一区二区| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产成人免费无遮挡视频| 晚上一个人看的免费电影| .国产精品久久| 97超视频在线观看视频| 美女内射精品一级片tv| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产高清不卡午夜福利| 最近最新中文字幕免费大全7| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产色爽女视频免费观看| 国产成人精品无人区| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产精品嫩草影院av在线观看| a级毛片黄视频| 在线观看一区二区三区激情| 边亲边吃奶的免费视频| 久久ye,这里只有精品| 丰满饥渴人妻一区二区三| 岛国毛片在线播放| 精品国产一区二区久久| 一本久久精品| 欧美97在线视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 成人影院久久| 国产精品蜜桃在线观看| 老司机影院毛片| 精品久久蜜臀av无| 国产成人aa在线观看| 免费看不卡的av| 欧美精品一区二区大全| 五月伊人婷婷丁香| 日韩中文字幕视频在线看片| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 亚洲激情五月婷婷啪啪| 人妻一区二区av| 日韩视频在线欧美| 国产伦理片在线播放av一区| 国产成人精品久久久久久| 国产精品欧美亚洲77777| 久久99热6这里只有精品| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 少妇人妻精品综合一区二区| 欧美人与善性xxx| 亚洲怡红院男人天堂| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 免费看不卡的av| 国产一区二区在线观看日韩| 嫩草影院入口| 国产淫语在线视频| av在线观看视频网站免费| 校园人妻丝袜中文字幕| 自线自在国产av| 国产永久视频网站| 男女边吃奶边做爰视频| 999精品在线视频| 免费高清在线观看日韩| 五月玫瑰六月丁香| 一级黄片播放器| 久久久久久久久久久免费av| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久久久久久久久成人| 亚洲综合色惰| 99久国产av精品国产电影| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 少妇高潮的动态图| av又黄又爽大尺度在线免费看| 人妻系列 视频| 国产男女超爽视频在线观看| 一级毛片电影观看| 国产精品蜜桃在线观看| 我的老师免费观看完整版| 黑人猛操日本美女一级片| 99热这里只有精品一区| 伊人久久精品亚洲午夜| 成人国产麻豆网| 国精品久久久久久国模美| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 在线看a的网站| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产日韩欧美亚洲二区| 人成视频在线观看免费观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 精品熟女少妇av免费看| 国产片内射在线| 久久久久久人妻| 日本黄大片高清| 丰满迷人的少妇在线观看| 欧美成人午夜免费资源| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 免费观看性生交大片5| 一个人免费看片子| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 大片免费播放器 马上看| 日韩成人伦理影院| 97超视频在线观看视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲成人av在线免费| 日韩强制内射视频| 内地一区二区视频在线| 三级国产精品欧美在线观看| 久久久久久久精品精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲精品视频女| 一本大道久久a久久精品| kizo精华| 男人操女人黄网站| 一本大道久久a久久精品| kizo精华| 一区二区av电影网| 97精品久久久久久久久久精品| 久久久久久久久久久免费av| 国产亚洲欧美精品永久| 91精品国产九色| 人成视频在线观看免费观看| 精品少妇久久久久久888优播| 国产淫语在线视频| 美女主播在线视频| a级毛片黄视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 99久久中文字幕三级久久日本| 99热全是精品| 在线天堂最新版资源| 亚洲国产精品一区三区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 亚洲精品日韩av片在线观看| 久久久久精品性色| 成人免费观看视频高清| 免费av中文字幕在线| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 日韩人妻高清精品专区| 美女内射精品一级片tv| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产国语露脸激情在线看| 麻豆乱淫一区二区| 国产精品久久久久久久电影| 黄色怎么调成土黄色| 久久狼人影院| 成人国产麻豆网| 99热6这里只有精品| 大陆偷拍与自拍| 青青草视频在线视频观看| 中文字幕久久专区| 69精品国产乱码久久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产免费现黄频在线看| 激情五月婷婷亚洲| 乱码一卡2卡4卡精品| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲精品乱久久久久久| 最近2019中文字幕mv第一页| 免费av不卡在线播放| 18禁在线播放成人免费| 亚洲欧美色中文字幕在线| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 性色av一级| av.在线天堂| av在线播放精品| 午夜影院在线不卡| 视频区图区小说| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲成色77777| xxxhd国产人妻xxx| 日韩在线高清观看一区二区三区| 精品久久蜜臀av无| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产 一区精品| 亚洲av免费高清在线观看| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 精品一区二区免费观看| 亚洲精品第二区| 满18在线观看网站| 亚洲高清免费不卡视频| 黄色欧美视频在线观看| 26uuu在线亚洲综合色| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜福利影视在线免费观看| 91精品三级在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 午夜福利在线观看免费完整高清在| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲丝袜综合中文字幕| 亚洲精品乱久久久久久| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 精品国产乱码久久久久久小说| 免费观看的影片在线观看| videosex国产| 免费观看性生交大片5| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 18在线观看网站| 女性被躁到高潮视频| 久久久久久久久久人人人人人人| 天堂8中文在线网| av视频免费观看在线观看| 国产精品人妻久久久影院| 国产高清三级在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 久久久久久久久久久丰满| 日韩伦理黄色片| 满18在线观看网站| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久久国产精品麻豆| 男男h啪啪无遮挡| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产深夜福利视频在线观看| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产深夜福利视频在线观看| 26uuu在线亚洲综合色| 中文字幕亚洲精品专区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 久久国内精品自在自线图片| 久久久国产精品麻豆| 午夜福利视频精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲国产精品999| 免费大片18禁| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲国产精品一区三区| 在线观看免费视频网站a站| 在线观看三级黄色| 国产色婷婷99| 大码成人一级视频| 一个人免费看片子| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲成人一二三区av| 国产精品一国产av| 亚洲精品日本国产第一区| 国产熟女欧美一区二区| 美女内射精品一级片tv| 人体艺术视频欧美日本| 亚洲av免费高清在线观看| 99国产精品免费福利视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 国产精品久久久久成人av| 五月开心婷婷网| 国产综合精华液| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 高清av免费在线| 欧美一级a爱片免费观看看| 久久久久视频综合| 亚洲国产精品成人久久小说| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 丰满迷人的少妇在线观看| 午夜免费观看性视频| 最近最新中文字幕免费大全7| av线在线观看网站| 免费观看a级毛片全部| 91精品国产九色| 街头女战士在线观看网站| a级毛色黄片| 免费高清在线观看视频在线观看| 一级黄片播放器| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 日韩av在线免费看完整版不卡| 少妇人妻精品综合一区二区| 日韩一本色道免费dvd| 热99国产精品久久久久久7| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 91精品国产国语对白视频| 国产免费现黄频在线看| 日韩欧美精品免费久久| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲精品国产av成人精品| 中文字幕人妻丝袜制服| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲国产日韩一区二区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲国产日韩一区二区| 黄色怎么调成土黄色| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲国产精品一区三区| 免费看不卡的av| 伦理电影免费视频| 18+在线观看网站| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 99久久精品一区二区三区| 男女国产视频网站| 熟女av电影| 亚洲精品久久午夜乱码| 成年人免费黄色播放视频| 国产高清有码在线观看视频| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 国产综合精华液| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久影院123| 国产av一区二区精品久久| .国产精品久久| 免费av中文字幕在线| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产男人的电影天堂91| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 午夜影院在线不卡| 在线观看三级黄色| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 美女内射精品一级片tv| 欧美日韩综合久久久久久| 美女cb高潮喷水在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 国产精品久久久久久精品电影小说| 伊人亚洲综合成人网| 国产精品国产三级国产专区5o| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 人妻系列 视频| 制服诱惑二区| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 七月丁香在线播放| 国产高清三级在线| 有码 亚洲区| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲高清免费不卡视频| 男女免费视频国产| 少妇 在线观看| 日本色播在线视频| 内地一区二区视频在线| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲精品久久成人aⅴ小说 | 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 少妇丰满av| 日本91视频免费播放| 久久久国产一区二区| 国产又色又爽无遮挡免| 国精品久久久久久国模美| 国产av码专区亚洲av| 国产精品99久久99久久久不卡 | 黑人猛操日本美女一级片| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 久久久久久久亚洲中文字幕| av又黄又爽大尺度在线免费看| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 亚洲精品色激情综合| 午夜视频国产福利| xxxhd国产人妻xxx| 99视频精品全部免费 在线| 曰老女人黄片| 成人手机av| 乱人伦中国视频| 大码成人一级视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲精品色激情综合|