如何降低高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目籌融資成本

◎文/周子凱

我國(guó)高速公路經(jīng)過(guò)多年快速的發(fā)展，路網(wǎng)規(guī)模顯著提高。與此同時(shí)，前期建設(shè)的高速公路隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，交通量迅猛增加，已遠(yuǎn)高于設(shè)計(jì)建設(shè)時(shí)期的預(yù)期。部分高速公路尤其是四車(chē)道高速公路面臨通行能力不能滿足現(xiàn)狀需求、服務(wù)水平不能適應(yīng)交通發(fā)展需要的問(wèn)題，因此諸多高速公路改擴(kuò)建工程已迫在眉睫。

高速公路改擴(kuò)建是一項(xiàng)復(fù)雜工程，資金耗費(fèi)巨大，建設(shè)周期長(zhǎng)，資金占用回收期長(zhǎng),企業(yè)資金成本壓力特別大。廣東省結(jié)合實(shí)際情況，制定了關(guān)于高速公路改擴(kuò)建投資模式的政策，目前省內(nèi)主要采用的投資模式是由省交通運(yùn)輸主管部門(mén)提出，省政府確定。改擴(kuò)建投資主體則分為兩種，一種是經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目支持原投資人，另一種是政府還貸項(xiàng)目原則上由投資建設(shè)主體實(shí)施。本文主要探討的是經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目下原投資人投資建設(shè)改擴(kuò)建項(xiàng)目，通過(guò)利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策、投資環(huán)境、地方區(qū)域發(fā)展等渠道，充分吸收利用社會(huì)資本，盤(pán)活建設(shè)資金來(lái)源，降低資金成本從而減少項(xiàng)目建設(shè)成本，促進(jìn)投資市場(chǎng)主體發(fā)展活力，助力高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)發(fā)展。

D 高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目簡(jiǎn)介

D 高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)D 項(xiàng)目）是廣澳高速公路位于廣東省境內(nèi)的某段改擴(kuò)建工程，該改擴(kuò)建工程全長(zhǎng)約51 公里，廣東省發(fā)改委項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)總投資估算約150 億元，項(xiàng)目資本金比例為總投資的35%，由項(xiàng)目單位自籌，資本金以外的建設(shè)資金通過(guò)銀行貸款解決。A 企業(yè)為D 項(xiàng)目的投資主體（中外合資公司，中資占股75%，港資占股25%），原經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目于1999 年通車(chē)收費(fèi)，目前年均路費(fèi)收入約8 億元，年均營(yíng)運(yùn)成本約5 億元。D項(xiàng)目于2022 年11 月正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2027 年完工。

D 項(xiàng)目建設(shè)資金組成及預(yù)計(jì)融資成本

D 項(xiàng)目根據(jù)核準(zhǔn)批復(fù)，該項(xiàng)目的資本金為35%，剩余部分由銀行貸款解決。在實(shí)踐中，截至2023 年6 月，D 項(xiàng)目分別爭(zhēng)取到政策性開(kāi)發(fā)性金融工具15 億元、地方政府補(bǔ)助1.85 億元以及港方股東投資0.88 億元，企業(yè)出資的資本金較核準(zhǔn)批復(fù)大幅減少。

截至2023 年6 月，D 項(xiàng)目已與13 家銀行初步商定項(xiàng)目貸款事項(xiàng)，初步落實(shí)貸款額度為263 億元，已經(jīng)超過(guò)了項(xiàng)目貸款所需額度，實(shí)際提款額原則上不超過(guò)項(xiàng)目投資估算，在投資估算剔除資本金及其他資金后，在額度范圍內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)相互調(diào)劑額度。

A 企業(yè)雙方股東已分別出具投資承諾函，在雙方占股比例內(nèi)對(duì)D 項(xiàng)目進(jìn)行投資，包括企業(yè)自籌資金或是利用A 企業(yè)利潤(rùn)分配轉(zhuǎn)項(xiàng)目投資等方式。目前政策性開(kāi)發(fā)性金融工具資金成本利率為3.1%，預(yù)計(jì)銀行項(xiàng)目貸款利率為5 年期LRP-80（3.40%）或以上，較市場(chǎng)利率大幅降低，資金成本大幅節(jié)約，從而使項(xiàng)目建設(shè)成本在建設(shè)初期便有所減少。

如何利用當(dāng)前政策、環(huán)境和自身優(yōu)勢(shì)降低資金成本

利用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具2022 年6 月29 日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出“確定政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)的舉措”，2022 年8 月24 日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出在3000 億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。

政策性開(kāi)發(fā)性金融工具是用于補(bǔ)充投資包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過(guò)全部資本金的50%，或?yàn)閷?zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。政策性開(kāi)發(fā)性金融工具作為項(xiàng)目的資本金，有利于滿足重大項(xiàng)目資本金到位的政策要求，可以盡快形成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)物工作量，避免基建資金斷檔。它也能發(fā)揮市場(chǎng)化運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，撬動(dòng)更多的民間資本參與，提高投資效率。它還有利于在堅(jiān)持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣的條件下，更好發(fā)揮引導(dǎo)作用，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)銀行存貸款在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上更好匹配，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大有效投資、帶動(dòng)就業(yè)、促進(jìn)消費(fèi)的綜合效應(yīng)。

A 企業(yè)作為D 項(xiàng)目的投資人，在疫情期間也受到影響，原經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收入銳減，項(xiàng)目前期資本金籌集存在一定壓力，且在項(xiàng)目立項(xiàng)初期，還未滿足獲得項(xiàng)目貸款的條件。為保障D 項(xiàng)目順利開(kāi)展，原計(jì)劃委托向A 企業(yè)的股東借款，但是資金成本根據(jù)有關(guān)章程十分高昂，會(huì)加重項(xiàng)目建設(shè)成本。D 項(xiàng)目投資人A 企業(yè)的股東根據(jù)《關(guān)于做好申報(bào)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具備選項(xiàng)目有關(guān)工作的通知》及省政府相關(guān)會(huì)議精神，積極為D 項(xiàng)目爭(zhēng)取了基礎(chǔ)設(shè)施基金，該基金的投放是為了加快改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，促進(jìn)形成更多的實(shí)物工作量。D 項(xiàng)目為了滿足獲得該筆基金的前置條件，加快各項(xiàng)目建設(shè)的審批程序，通過(guò)采取“人盯人”、加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)管理和加快審批流程等手段，使得各項(xiàng)前期專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估工作以及項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)工前置條件都圓滿通過(guò)批復(fù)，最終順利撥付該筆基金15億元，該建設(shè)資金的撥付極大緩解了項(xiàng)目業(yè)主前期的資金籌集壓力，且由于系國(guó)家政策支持，該筆基金的貸款利率為3.1，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)同期市場(chǎng)利率（4.3%）5 年期LPR—120BP，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)成本有所節(jié)約。

利用好當(dāng)前貨幣政策和財(cái)政政策 降低長(zhǎng)期借款資金成本率2022年，我國(guó)實(shí)行的貨幣政策是“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，央行以降準(zhǔn)、降息等政策工具維持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放，積極推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。一方面，央行綜合運(yùn)用MLF（中期借貸便利）、再貸款、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具以及上繳央行結(jié)存利潤(rùn)等方式投放流動(dòng)性，靈活把握公開(kāi)市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)提供了適宜的流動(dòng)性環(huán)境。另外，央行于上半年和下半年落地實(shí)施兩次全面降準(zhǔn)，幅度累計(jì)為0.5 個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性1.03 萬(wàn)億元；D 項(xiàng)目立項(xiàng)前期便積極與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接，截至2022 年年底，共對(duì)接12 家金融機(jī)構(gòu)，向他們了解貸款意向、市場(chǎng)上同類(lèi)型項(xiàng)目貸款利率以及貸款條件等，并結(jié)合當(dāng)前的貨幣政策、財(cái)政政策以及項(xiàng)目自身情況，提出D 項(xiàng)目的貸款額度、貸款年限、貸款利率、貸款條件、還款規(guī)則等要求，并誠(chéng)摯邀請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)到現(xiàn)場(chǎng)參觀項(xiàng)目規(guī)劃、項(xiàng)目建設(shè)施工現(xiàn)場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目車(chē)流量，并提供預(yù)計(jì)車(chē)流量、還款能力、項(xiàng)目工可材料等數(shù)據(jù)，闡述參與D 項(xiàng)目貸款的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)前景。最終，獲得全部對(duì)接的金融機(jī)構(gòu)的支持，同意參與項(xiàng)目貸款，對(duì)D 項(xiàng)目提出的貸款條件、年限、利率等訴求基本接受。

利用好集團(tuán)成員談判優(yōu)勢(shì) 降低非銀金融機(jī)構(gòu)貸款利率A 企業(yè)是B 集團(tuán)的控股公司，B 集團(tuán)成立了集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，主旨在于服務(wù)集團(tuán)內(nèi)所屬單位，雖然A企業(yè)是中外合資企業(yè)，但是占股較大（75%）且還是國(guó)資，因此A 企業(yè)利用集團(tuán)成員身份，與財(cái)務(wù)公司進(jìn)行友好商務(wù)談判，取得與商業(yè)銀行相同貸款利率，并且在貸款條件和年限上取得更優(yōu)惠的政策，同時(shí)助力A 企業(yè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的短期融資業(yè)務(wù)，可以用于改善或補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金缺口問(wèn)題，既降低了未來(lái)D 項(xiàng)目的建設(shè)成本，同時(shí)也降低了營(yíng)業(yè)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)成本，帶來(lái)雙贏。

利用好粵港澳大灣區(qū)區(qū)域優(yōu)勢(shì) 取得地方優(yōu)惠政策D 項(xiàng)目位于廣東省境內(nèi)，且擴(kuò)建路段位于粵港澳大灣區(qū)的核心位置，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展與D 項(xiàng)目有協(xié)同促進(jìn)作用，D 項(xiàng)目的擴(kuò)建升級(jí)有利于車(chē)流量的增加、地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇，同時(shí)也可增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)機(jī)會(huì)，且會(huì)帶動(dòng)該區(qū)域的基建發(fā)展，地方政府正是看好D 項(xiàng)目的擴(kuò)建前景與地方中長(zhǎng)期規(guī)劃密切相關(guān)，因此委托D 項(xiàng)目代建連接地方的互通、連接線等重要交通樞紐，并根據(jù)代建事項(xiàng)提供相應(yīng)的政府補(bǔ)助，目前D 項(xiàng)目已收到政府補(bǔ)助近2 億元，隨著工程進(jìn)度的建設(shè)還會(huì)陸續(xù)提供，極大緩解了A 企業(yè)資本金的投入壓力，促進(jìn)A 企業(yè)股東積極參與項(xiàng)目建設(shè)。

內(nèi)部融資 利用企業(yè)利潤(rùn)分配轉(zhuǎn)投資享受減免稅優(yōu)惠根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、國(guó)家發(fā)展改革委及商務(wù)部四部門(mén)公布的《關(guān)于擴(kuò)大境外投資者以分配利潤(rùn)直接投資暫不征收預(yù)提所得稅政策適用范圍的通知》，規(guī)定對(duì)境外投資者從中國(guó)境內(nèi)居民企業(yè)分配的利潤(rùn)，用于境內(nèi)直接投資暫不征收預(yù)提所得稅政策的適用范圍，由外商投資鼓勵(lì)類(lèi)項(xiàng)目擴(kuò)大至所有非禁止外商投資的項(xiàng)目和領(lǐng)域。

D 項(xiàng)目港資股東占比25%，出于節(jié)稅以及降低建設(shè)成本的目的，在資本金投入上，擬采取優(yōu)先使用企業(yè)利潤(rùn)分配，不足部分再進(jìn)行自籌或外部融資投入的方式進(jìn)行投資，正是由于看到D 項(xiàng)目的前景、未來(lái)的收益以及當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，因此增?qiáng)了港資股東的投資信心，也符合國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的政策。

利用項(xiàng)目沉淀資金 提高資金收益率D 項(xiàng)目由于處在項(xiàng)目建設(shè)初期，且陸續(xù)收到政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的基礎(chǔ)設(shè)施基金、地方政府補(bǔ)助以及股東投入資本金，已經(jīng)可以涵蓋當(dāng)年的資金需求，因此會(huì)有部分資金沉淀，為提高資金收益率，D 項(xiàng)目積極與存款銀行辦理協(xié)定存款業(yè)務(wù)，提高沉淀資金的利用率，降低項(xiàng)目資金成本。

案例啟示

項(xiàng)目立項(xiàng)前期應(yīng)做好規(guī)劃D 項(xiàng)目在立項(xiàng)前期，便通過(guò)SWOT 法綜合分析該項(xiàng)目自身的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅等，從而在商業(yè)談判或是與地方政府對(duì)接上都能保持良好的溝通和交流，通過(guò)項(xiàng)目的前景獲得支持和關(guān)注。高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目也是一項(xiàng)占用資金大、耗時(shí)長(zhǎng)且需要多方協(xié)調(diào)的項(xiàng)目，需要做好前期各項(xiàng)規(guī)劃和溝通，取得上級(jí)主管單位的支持、地方政府的認(rèn)可以及投資人的信任。

具體分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策D 項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)時(shí)正處于疫情后期，國(guó)內(nèi)需要進(jìn)行大基建、大消費(fèi)等刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，恰好D項(xiàng)目又是省屬重大基建工程，各方面硬性條件都符合國(guó)家政策扶持的要求，因此在申請(qǐng)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的時(shí)候能夠獲得大力支持。高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目往往因?yàn)橥顿Y體量大、促進(jìn)地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯，因此在立項(xiàng)或是開(kāi)工建設(shè)過(guò)程中應(yīng)多關(guān)注國(guó)家或是地方上的政策，結(jié)合項(xiàng)目自身情況去爭(zhēng)取融資優(yōu)惠或是融資補(bǔ)助。

為降低融資成本創(chuàng)造條件高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目的立項(xiàng)是與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展分不開(kāi)的，正是因?yàn)檐?chē)流量飽和、路網(wǎng)需要升級(jí)改造或是地方道路規(guī)劃發(fā)展需要，所以投資企業(yè)應(yīng)該積極與地方政府溝通和協(xié)調(diào)，明確自己的投資定位，闡明投資作用和對(duì)于區(qū)域發(fā)展的重要性，爭(zhēng)取獲得當(dāng)?shù)卣膬?yōu)惠支持和補(bǔ)助，為降低項(xiàng)目投資的融資成本創(chuàng)造有利條件。

以互惠互利為原則爭(zhēng)取商務(wù)談判主動(dòng)權(quán)在項(xiàng)目準(zhǔn)備進(jìn)行銀行貸款時(shí)，應(yīng)該緊密結(jié)合當(dāng)前的貨幣政策和財(cái)政政策，盡量多地接觸商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，且積極與類(lèi)似改擴(kuò)建項(xiàng)目交流學(xué)習(xí)，及時(shí)了解市場(chǎng)利率變化，在商務(wù)談判中占據(jù)主動(dòng)權(quán)，本著互惠互利的原則提出自己的項(xiàng)目貸款訴求，通過(guò)存量貸款置換、提取額度增加等方式，力爭(zhēng)取得貸款利率最大下降幅度，從而降低貸款融資成本。

鼓勵(lì)社會(huì)資本參與項(xiàng)目投資高速公路改擴(kuò)建項(xiàng)目由于本身投資體量大、耗時(shí)長(zhǎng)、資金占用大等特點(diǎn)，許多社會(huì)資本、外商資本、民營(yíng)資本等之前也受限于相關(guān)政策或是規(guī)定，沒(méi)有大量參與此類(lèi)項(xiàng)目的投資，現(xiàn)在國(guó)家政策是鼓勵(lì)外商資本或是社會(huì)資本積極參與大基建的建設(shè)，且出臺(tái)了許多優(yōu)惠政策，如果項(xiàng)目能夠結(jié)合自身情況，引進(jìn)社會(huì)資本或是讓外商資本參與，那么通過(guò)上述資本的融資渠道，可以?xún)?yōu)化項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，從而起到節(jié)約的目的。

總之，改擴(kuò)建項(xiàng)目未來(lái)幾年會(huì)逐漸呈現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)趨勢(shì)，根據(jù)粵港澳大灣區(qū)的整體規(guī)劃，至2035 年將建成15000 公里高速路網(wǎng)，而截至目前大灣區(qū)高速公路通車(chē)?yán)锍滩懦^(guò)4500 公里，所以高速公路擴(kuò)容改造將成為未來(lái)的一大趨勢(shì)。由于融資體量和資金占用成本，出于節(jié)約成本和提高資金使用率并減輕資金籌集壓力考慮，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)許多改擴(kuò)建項(xiàng)目會(huì)更加重視融資成本問(wèn)題，拓寬融資渠道、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、引入社會(huì)資本都是可能采取的方式。企業(yè)或是投資人應(yīng)該提前做好規(guī)劃、制度制定等相關(guān)指引，從而引導(dǎo)企業(yè)資金的合理運(yùn)用和健康可持續(xù)發(fā)展。