環(huán)境不確定下企業(yè)財務(wù)問題分析

方文言 瞿若冰 張佳慧（浙江樹人學(xué)院）

引言

中國經(jīng)濟2022 年GDP 增長率為3%，低于2021 年的8.1%，全年CPI 上漲幅度在2%左右。在此背景下，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的合理有效，是決定公司能否承受巨大風(fēng)險的重要因素。而股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司體系中的重要部分，影響著公司的組織治理結(jié)構(gòu)以及績效。因此，唯有把握好股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司內(nèi)部機制的關(guān)系，著重處理好代理權(quán)和控制權(quán)的競爭，才可以有效發(fā)揮出公司內(nèi)部監(jiān)管機制的作用，提高公司經(jīng)營的績效。

近幾年，資本市場在快速變化。據(jù)統(tǒng)計，僅A 股在2021 年一季度就有47 家上市公司公告控制權(quán)變動事項，相比2020 年同期的42 家增長11.9%，這樣的控制權(quán)變動率，無不體現(xiàn)著各大公司通過改變自身股權(quán)結(jié)構(gòu)來完善股權(quán)管理經(jīng)營現(xiàn)狀。與此同時，財務(wù)造假問題也越來越嚴(yán)重，破壞了市場的穩(wěn)步運行。因此，本文以股權(quán)結(jié)構(gòu)為切入點分析財務(wù)造假問題，并基于委托代理的視角提出對策建議，以實現(xiàn)在不確定環(huán)境下公司抗風(fēng)險能力和經(jīng)營績效的提高。

一、案例說明

自2019 年12 月起至今，多種因素使得環(huán)境不確定性加劇，外界對各企業(yè)股東層的監(jiān)控力度減弱，加劇了信息不對稱，道德風(fēng)險、機會主義行為發(fā)生的可能性進一步提高。因此，在這種環(huán)境不確定的情況下，我們更需要深入分析企業(yè)的發(fā)展不確定環(huán)境狀況及大股東與管理者產(chǎn)生的各種問題。

（一）A 公司所面臨的不確定環(huán)境因素

1.不確定的外界環(huán)境

2020 到2022 年，企業(yè)的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和服務(wù)消費等出現(xiàn)下降，影響了我國相關(guān)行業(yè)的發(fā)展積極性。A 公司作為一家國際化綜合性油氣田服務(wù)公司，主要供應(yīng)對象是石油化工業(yè)公司。2020 年以來，國際石油市場動蕩，平均價格一直處于低位，滯期費率上升，石油需求減少，需求端全球危機已現(xiàn)，對石油化工行業(yè)產(chǎn)生沖擊。并且近年來我國頒布了許多的相關(guān)政策以促使石化企業(yè)走向轉(zhuǎn)型，尋找新的發(fā)展機會，從根本上推動著石化行業(yè)結(jié)構(gòu)形態(tài)的改變。

2.不確定的企業(yè)自身現(xiàn)狀

2019 年末至今整個市場的運行混亂，我國石油消費大幅下降，從而使得很多企業(yè)經(jīng)營惡化。經(jīng)調(diào)查，A 公司營收主要來源于設(shè)備制造和銷售，營收主要來自國內(nèi)，還有近四分之一來自境外，國內(nèi)市場的萎縮、國際市場的資本開支放緩，對A 公司的營收造成了巨大的沖擊。A 公司的營收從2018 年的近15 億元，到2019 年的10億元左右，再到2020 年不足7 億元，在2021 年更是暴跌至4億元左右，2022年仍會持續(xù)下跌，短期內(nèi)難以回升。

扣非凈利潤能較直觀地了解一個企業(yè)的盈利情況，我們發(fā)現(xiàn)A 公司的扣非凈利潤在2019 年虧損11.31 億元，2020 年再次虧損12.12 億元，2021 年繼續(xù)虧損6.31 億元。這三年A 公司的扣非凈利潤持續(xù)下跌，累計虧損了30億元左右。接連的虧損，揭示出A 公司近幾年在企業(yè)經(jīng)營上的巨大漏洞。流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率都是我們對企業(yè)自身不確定性的重點分析指標(biāo)，它們都能有效地反映企業(yè)的短期償債能力。從2016 年起，A 公司的流動速率從1.67 下降至0.55，而速動比率也從1.48 下降至0.44。二者的大幅下跌，揭示了這幾年來A 公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理。我們發(fā)現(xiàn)A 公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力的不足：一旦出現(xiàn)問題，企業(yè)將資不抵債。而A 公司的現(xiàn)金比率從57.05 下降至8.85，更是說明了企業(yè)的現(xiàn)金開始趨向緊張，流動負(fù)債過高，短期負(fù)債風(fēng)險很大。

（二）不確定環(huán)境引致的A 公司財務(wù)造假問題

不確定的經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營引致了企業(yè)的財務(wù)造假問題。A 公司在2019 年就存在大規(guī)模的長投、商譽及長期應(yīng)收款減值，被會計師事務(wù)所出具了保留意見審計報告，暗示著財務(wù)造假問題。在現(xiàn)實中，為了能吸引更多投資者的青睞，一些公司傾向于對營收進行暗中操作來財務(wù)造假。早在2015 年A 公司就開始為虛增客戶做下鋪墊。當(dāng)年，A 公司以437 萬美元的價格買下了一家名為B 公司的油氣資源公司100%的股權(quán)，選定其作為自己虛增營收的對象。在2016 年，A 公司與B 公司產(chǎn)生了1.39 億元的業(yè)務(wù)，但是由于B 公司短期內(nèi)難以付清所有款項，二者在協(xié)商后將這筆待付款延期支付。在2017年A 公司又與B 公司簽訂了一項4 億元左右的業(yè)務(wù)，這筆業(yè)務(wù)的產(chǎn)生使得A 公司當(dāng)年的營收迅速上漲，占了A公司當(dāng)年近50%的營收。但通過觀察B 公司的賬面價值，可以意識到這些看似正常的業(yè)務(wù)往來其實都只是虛增營收的手段。在2018 年底B 公司賬面價值僅有9000 多萬美元，卻與A 公司存在近6 億元的長期應(yīng)付款，可見這些交易的不真實性。2019 年開始，A 公司為了消除與B公司之間的虛增業(yè)務(wù)，開始不停地減值計提。在2020 年長期應(yīng)收款的壞賬損失上，A 公司直接計提了近6 億元的壞賬損失。為了隱瞞其中的財務(wù)造假并拿到無保留意見審計報告，A 公司甚至換了一家審計單位。

二、案例分析

（一）公司組織內(nèi)部的信息不對稱問題

A 公司很多部門都存在職能缺失現(xiàn)象，在信息披露方面，存在不準(zhǔn)確、不及時的問題。例如，對職工任職資格情況披露不準(zhǔn)確；未及時披露監(jiān)事會第四屆監(jiān)事會第二十次會議決議和監(jiān)事會發(fā)布的關(guān)于2021 年第二次臨時股東大會召開的通知，甚至在該大會召開時，通知的召開日期與持股10%以上股東提請召開的日期不符；會議資料記載內(nèi)容與公司對外信息披露內(nèi)容有一定差異；甚至A 公司有意對外隱瞞部分信息，進一步增加大股東與中小股東的信息不對稱。

（二）公司股權(quán)之爭所暴露的問題

A 公司的股權(quán)之爭從持股數(shù)達15.63%的大股東S 退場成為小股東開始；一開始S 轉(zhuǎn)讓大量股票給M，在S的持股占比從15.63%驟降到4.96%的同時，M 的持股占比從4.97%飆增至15.64%。隨后，Z 將自身股數(shù)從4.73%增長到17.4%，不斷減小其自身與M 的股數(shù)差距，從而增強自身對公司控制權(quán)。在兩人的爭奪過程中，M 出售公司核心資產(chǎn)以及非公開出售股票，只為維護自身利益，而不顧公司整體收益情況。除此之外，M 為維護自身利益而提拔的獨立董事Q 擾亂了內(nèi)部控制機制的執(zhí)行，本質(zhì)上就是無視了獨立董事的設(shè)立，雖說后面Q 被法院罷免，但仍可以體現(xiàn)A 公司董事會不重視獨立董事，無視公司中的中小股東的利益。

觀察董事會成員的變化發(fā)現(xiàn)，從第四屆到第五屆，獨立董事從九人變成五人，還出現(xiàn)了多個董事和董事長兩個職位均為一人擔(dān)任的情況。在董事會如此缺失獨立公正的組成分布下，加上董事會之間因股權(quán)之爭而留下的黨派割據(jù)問題，更加擴大了幾大股東之間的矛盾對沖。

（三）公司監(jiān)管不足的問題

分析兩屆董事會成員的成員組成，我們還能從中發(fā)現(xiàn)前期任職董事會的成員給A 公司的財務(wù)造假提供了極大的便利。董事會的組成成員以公司創(chuàng)始人S 為首，其他的成員也或多或少與其呈現(xiàn)同利益的派系關(guān)系。在財務(wù)造假發(fā)生的期間，董事會成員中的獨立董事僅有三位，且其中兩位連任，這樣的成員組成使得A 公司的財務(wù)造假更加輕松。除董事會外，第五屆監(jiān)事會新增“非職工代表監(jiān)事”一職，職位人數(shù)為兩人，但通過分析名單可知，這新增的監(jiān)事實際上都還擔(dān)任著監(jiān)事會主席的職位。這種新增的監(jiān)管職位名義上加強了內(nèi)控，但卻利用了一人任職多位的章程空子，加強了主席對監(jiān)事會的控制，增加了財務(wù)造假的可能性。不僅如此，職工代表監(jiān)事連任，而其他組成成員全部換任；這種人事安排可能產(chǎn)生監(jiān)管不足以及由此造成財務(wù)造假的便利性。

三、問題解決

1.加強企業(yè)內(nèi)部控制

A 公司看似有健全的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，但實際上這些結(jié)構(gòu)都未能實施到位。中小股東隨意行使投票表決權(quán)，使得股東大會成為大股東的“一言堂”；獨立董事人數(shù)少且缺乏獨立性，使得獨立董事形同虛設(shè)；審計人員無權(quán)調(diào)整有問題的員工，使得內(nèi)控效率低下等。因此，除了中小股東要慎重行使自身投票表決權(quán)來監(jiān)督公司內(nèi)部治理成效之外，A 公司還應(yīng)該響應(yīng)我國在第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十八次會議中推出的新《公司法》，增強中小股東的知情權(quán)、請求權(quán)以及提案權(quán)；在董事會中提高獨立董事的占比，完善其職業(yè)化并給予一定的績效評估方式，減少獨立董事的邊緣化的現(xiàn)象；設(shè)立內(nèi)部輪崗制并加強對財務(wù)負(fù)責(zé)人的管控，確保資產(chǎn)賬實相符，并賦予審計人員一定的權(quán)力，確保其能及時調(diào)換有問題的員工，提升公司內(nèi)部監(jiān)管的力度以及執(zhí)行效率。

2.加強外部監(jiān)管

A 公司的業(yè)績持續(xù)下跌，存在持續(xù)經(jīng)營的重大不確定性以及財務(wù)造假的現(xiàn)象，但卻拿到了會計師事務(wù)所的無保留意見報告，由此可見其外部監(jiān)管也是不到位的。一旦會計事務(wù)所和企業(yè)勾搭，在專業(yè)會計師的協(xié)助下企業(yè)的財務(wù)造假往往難以被外部的投資者發(fā)現(xiàn)，越來越多的資金還會流入企業(yè)，成為企業(yè)大股東或?qū)嶋H控制人擴大自身利益的墊腳石。但財務(wù)造假不是一蹴而就的，在長時間的運作中總會出現(xiàn)些許的破綻，這就需要加強外部對企業(yè)的監(jiān)管，抓住蛛絲馬跡，找到財務(wù)造假的證據(jù)，給予造假企業(yè)嚴(yán)懲。2018 年，中央深改委審議通過《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，正式開啟完善我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管之路。證監(jiān)會要對企業(yè)的經(jīng)營進行管控，并保證及時發(fā)布一些準(zhǔn)確真實的信息，借此來縮小企業(yè)實際控制人與外界投資人的信息不對稱現(xiàn)狀，促使企業(yè)改正的信息披露不及時、不準(zhǔn)確的問題得到改善，迫使企業(yè)控制人改變企圖利用財務(wù)造假手段欺騙小股東及投資者的心態(tài)。

總結(jié)

本文對A 公司這個經(jīng)典案例進行分析，重點探索其股權(quán)結(jié)構(gòu)，并基于委托代理視角來探討A 公司在環(huán)境不確定的情況下發(fā)生的股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)造假問題。最后基于股權(quán)結(jié)構(gòu)造成財務(wù)造假的作用機理，提出相應(yīng)對策建議，從而緩解A 公司本身固有的弊端，減少甚至杜絕財務(wù)造假，實現(xiàn)在信息不對稱的委托代理關(guān)系下，推動公司實現(xiàn)更好的發(fā)展，帶動在環(huán)境不確定情況下資本市場的繁榮，激發(fā)市場活力來推動我國經(jīng)濟發(fā)展。