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    供應(yīng)鏈金融下電商平臺資產(chǎn)證券化模式研究
    ——以蘇寧為例

    2023-11-29 15:23:44符榿圣
    商場現(xiàn)代化 2023年21期
    關(guān)鍵詞:證券化蘇寧金融資產(chǎn)

    ■符榿圣

    西南民族大學(xué)

    一、供應(yīng)鏈金融下資產(chǎn)證券化的市場背景

    隨著我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展,市場競爭愈發(fā)激烈,傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)為迎合市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求,提高融資效率,降低管理成本,由傳統(tǒng)的信貸融資逐步探索出了“供應(yīng)鏈+金融”的系列金融產(chǎn)品,供應(yīng)鏈金融逐漸發(fā)展起來。供應(yīng)鏈金融作為供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)和金融結(jié)合的產(chǎn)物,由“核心企業(yè)”作為綜合性金融服務(wù)中心,主導(dǎo)上下游企業(yè)之間的資金流、物流和信息流,并基于相應(yīng)的業(yè)務(wù)需求提供融資服務(wù)。近年來,供應(yīng)鏈金融積極迎合市場經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的需要,推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新,強(qiáng)化利益聯(lián)結(jié),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合,在解決中小企業(yè)融資、扶持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面產(chǎn)生了巨大的推動力。

    資產(chǎn)證券化是以缺乏流動性但可產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),通過重組、資產(chǎn)池隔離和信用增級等一系列設(shè)計、管理,形成證券產(chǎn)品。在供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新產(chǎn)品中,資產(chǎn)證券化作為解決流動性不足、提供融資需求的高效方式之一,為供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新與發(fā)展提供新動力。供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化在提高供應(yīng)鏈融資效率的同時,還有變現(xiàn)未來資產(chǎn)、分?jǐn)側(cè)谫Y成本、盤活存量資產(chǎn)、轉(zhuǎn)移財務(wù)風(fēng)險的效果。目前,隨著金融科技和數(shù)字化社會的不斷發(fā)展,供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的應(yīng)用也在逐漸增加。供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)短期資產(chǎn)變現(xiàn),并把支付的負(fù)擔(dān)分?jǐn)偟轿磥淼囊欢螘r間內(nèi),迎合了許多企業(yè)轉(zhuǎn)型和擴(kuò)大規(guī)模的資金需求。

    二、供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化

    1.蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化概述

    蘇寧控股集團(tuán)成立于1990 年,并于2004 年在深圳證券交易所成功上市。隨著蘇寧業(yè)務(wù)需求的不斷擴(kuò)大,蘇寧線下連鎖店迅速擴(kuò)張,實體產(chǎn)業(yè)全面化不斷發(fā)展。但隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的興起,電商平臺得到了蓬勃發(fā)展,傳統(tǒng)的線下銷售已無法滿足客戶需要,線上銷售逐漸成為市場熱門,各大電商平臺開始占據(jù)市場。2009 年,蘇寧正式步入電商發(fā)展行列,開啟O2O 模式的新發(fā)展階段。一方面,電商平臺為蘇寧帶來了新的發(fā)展機(jī)遇,打破傳統(tǒng)線下銷售渠道的依賴性,擴(kuò)大了銷售范圍;另一方面,由于各大電商平臺競爭激烈,留給蘇寧的市場空間有限,加上與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的合作才剛剛起步,蘇寧需要在新的市場布局中進(jìn)一步提高企業(yè)競爭力。為了應(yīng)對激烈的市場競爭,蘇寧必須進(jìn)行供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)資源整合,拓寬市場渠道,加強(qiáng)電商平臺建設(shè),以力求立足發(fā)展,而這些舉措則需要巨額資金作為支持。在電商平臺供應(yīng)鏈金融發(fā)展需要下,蘇寧進(jìn)行了資產(chǎn)證券化,滿足了自身轉(zhuǎn)型與擴(kuò)大規(guī)模的資金需求,在發(fā)展節(jié)點(diǎn)得到了重要的助力。

    近年來,蘇寧集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局不斷拓展,業(yè)務(wù)多元化,涉及零售、物流、地產(chǎn)和金融等方面。零售方面,蘇寧積極推進(jìn)全品類拓展、全渠道在線和全客群融合,促進(jìn)線上線下共同發(fā)展,深化智慧零售網(wǎng)絡(luò)鏈條,推進(jìn)供應(yīng)鏈智能化發(fā)展。物流方面,蘇寧通過先進(jìn)的物流產(chǎn)業(yè)鏈與物流設(shè)施網(wǎng)絡(luò)配置,促使商品運(yùn)輸服務(wù)更高效、更便捷、更迅速、更廣泛。地產(chǎn)方面,蘇寧致力于城市智能化場景的開發(fā)與運(yùn)營,構(gòu)筑“智能零售”一體化生態(tài)圈。金融方面,蘇寧作為中國O2O 模式的領(lǐng)先者,旗下?lián)碛刑K寧金融公司、蘇寧銀行和蘇寧消費(fèi)金融公司三大主體。為構(gòu)建和發(fā)展金融服務(wù)體系,加強(qiáng)金融創(chuàng)新,深耕供應(yīng)鏈金融和金融科技提供發(fā)展基礎(chǔ)。目前,蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn),配合著逐漸積累起來的行業(yè)優(yōu)勢和一體化良性商業(yè)生態(tài),不斷融合新技術(shù),堅持走在行業(yè)技術(shù)發(fā)展的前沿,為自身供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展和金融科技不斷注入新動能。

    2.蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢

    隨著近些年蘇寧業(yè)務(wù)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)大,蘇寧的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化逐漸累積起自身優(yōu)勢,形成了獨(dú)特的企業(yè)核心競爭力。其中包括良好的信用評級、先進(jìn)的金融科技、良好的商業(yè)生態(tài)、高效的供應(yīng)鏈模式管理和良好的客戶體驗等。

    現(xiàn)階段,蘇寧資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)逐漸完善,能夠滿足企業(yè)短期融資的業(yè)務(wù)需求,但企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化需要嚴(yán)格的項目審核,這要求企業(yè)擁有一定的資質(zhì)和信譽(yù)。早在2014 年年底,蘇寧就與中信證券進(jìn)行了資產(chǎn)證券化合作,推出了一款REITS(房地產(chǎn)投資基金)示范型產(chǎn)品。2016 年,蘇寧繼續(xù)推動企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化進(jìn)程,推出了中信蘇寧云享計劃(首單權(quán)益型物流倉REITS產(chǎn)品)。2020 年,蘇寧發(fā)行了“華泰資管—蘇寧供應(yīng)鏈7號資產(chǎn)支持專項計劃”(疫情防控ABS),發(fā)行規(guī)模達(dá)到10.6 億元,優(yōu)先級債券評級為AAA。蘇寧通過這幾年資產(chǎn)證券化的發(fā)展,其經(jīng)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量、市場信譽(yù)得到了金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,擁有良好的信用評級。

    當(dāng)前,蘇寧擁有先進(jìn)的金融服務(wù)體系,核心業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈金融、微商金融、消費(fèi)金融、支付、財富管理和金融科技輸出。完善的金融服務(wù)體系為電商平臺進(jìn)行信息數(shù)據(jù)整理、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)建設(shè)、多元化數(shù)據(jù)分析、業(yè)務(wù)自動化審批、大數(shù)據(jù)風(fēng)控管理、金融科技創(chuàng)新、綜合化金融服務(wù)等提供了技術(shù)支持。蘇寧憑借著龐大的數(shù)據(jù)庫、先進(jìn)的金融服務(wù)體系和多元化的業(yè)務(wù),形成了自身獨(dú)特的核心競爭優(yōu)勢。

    同時,蘇寧還通過大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的運(yùn)用,將零售產(chǎn)業(yè)鏈與數(shù)字化深度融合,打造“線上+線下”一體化商業(yè)生態(tài)圈,為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展賦能。目前,蘇寧逐步形成全場景、全產(chǎn)業(yè)、全客戶群的商業(yè)圈。良好的商業(yè)生態(tài)不僅可以促使業(yè)務(wù)多元化、智能化、便利化發(fā)展,還可以發(fā)展更高效的供應(yīng)鏈管理模式。蘇寧通過產(chǎn)業(yè)鏈條的高效互聯(lián)和多領(lǐng)域的技術(shù)融合,目前已具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)管理與供應(yīng)鏈融合的能力,憑借著生態(tài)優(yōu)勢,提高了供應(yīng)鏈模式的管理效率。全流程O2O 模式、多元化業(yè)務(wù)和智能化平臺可有效地提升用戶體驗感,加強(qiáng)客戶黏性。

    3.蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險

    蘇寧作為供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的“核心企業(yè)”,主要服務(wù)于供應(yīng)鏈上下游的中小微企業(yè),并為它們提供相應(yīng)的融資服務(wù)。在進(jìn)行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)過程中,蘇寧需要針對企業(yè)進(jìn)行不同的信用劃分,根據(jù)信用等級進(jìn)行相應(yīng)金額的放貸。一方面,提高了供應(yīng)鏈金融上下游企業(yè)的融資效率,降低其融資成本,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)串聯(lián),幫助中小微企業(yè)得以發(fā)展;另一方面,中小微企業(yè)正處在發(fā)展階段,可能會出現(xiàn)經(jīng)營困難、資金周轉(zhuǎn)速度慢、發(fā)展進(jìn)程慢、市場地位低和負(fù)債過高等問題,企業(yè)發(fā)展存在不確定性。企業(yè)的信用等級與財務(wù)改善關(guān)聯(lián)密切,但并不意味著信用等級上升,企業(yè)得到了更多的貸款資金,就可以避免按期還貸風(fēng)險。中小微企業(yè)還貸仍存在風(fēng)險。加上供應(yīng)鏈金融體系中,中小微企業(yè)的融資貸款流程相比于銀行貸款來說審核流程更簡化,貸款難度更低,可能會導(dǎo)致信息不對稱風(fēng)險的發(fā)生。

    隨著蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不斷拓展,業(yè)務(wù)成交量也呈現(xiàn)上漲趨勢,專項計劃中涉及多筆應(yīng)收賬款債務(wù),這要求在進(jìn)行債權(quán)債務(wù)關(guān)系處理時,既要保證應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)處理的準(zhǔn)確性,又要保證資金流轉(zhuǎn)的時效性以及大量單據(jù)處理的高效性。在大量業(yè)務(wù)需要高效、迅速和準(zhǔn)確處理時,任何一項業(yè)務(wù)的操作流程處置不當(dāng),都會對專項計劃進(jìn)程造成影響,嚴(yán)重的可能會影響項目的正常兌付。加上后續(xù)蘇寧資產(chǎn)專項計劃的持續(xù)發(fā)行以及新的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的推出,由于工作量增加、多項目同時進(jìn)行交易、服務(wù)對象增多和業(yè)務(wù)的拓展等原因,可能會導(dǎo)致操作風(fēng)險的發(fā)生。

    自2012 年重新啟動資產(chǎn)證券化開始,我國資產(chǎn)證券化逐步發(fā)展和運(yùn)用,由剛開始的業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展階段,到現(xiàn)在的業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段,離不開政府的正確引導(dǎo)和相關(guān)政策的激勵。目前,我國資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢向好,為電商供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化發(fā)展提供了有利的政策條件,但在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中,國家也對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)采取了一系列整治措施,如何合規(guī)、科學(xué)、持續(xù)地發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)成為電商企業(yè)需要關(guān)注的問題。資產(chǎn)證券化作為一種需要依托基礎(chǔ)資產(chǎn)提供持續(xù)未來現(xiàn)金流的產(chǎn)品,很容易受到經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)法規(guī)和國家金融監(jiān)管等因素的影響,如果這幾個因素發(fā)生變動,將直接或間接地影響資產(chǎn)證券化項目的實施,存在一定的政策風(fēng)險。

    4.蘇寧供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的效果

    從企業(yè)方面分析。企業(yè)發(fā)展早期,蘇寧通過線下連鎖店的發(fā)展,逐漸發(fā)展起自己的商業(yè)版圖,在全國范圍內(nèi)擁有多家線下連鎖店。隨著物流行業(yè)的興起,蘇寧也著手于門店物業(yè)和倉儲物流。連鎖店配合門店物業(yè)和倉儲物流的共同發(fā)展,極大地提高了店面經(jīng)營的穩(wěn)定性、便利性。不僅可以有效降低運(yùn)營成本,提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率,而且可以提高自身品牌知名度。隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來,許多企業(yè)開始加入電商的行列,其中淘寶、京東等企業(yè)作為較早一批進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)的平臺,得到了巨大的市場發(fā)展空間,占據(jù)著市場大部分的份額。蘇寧雖然線下發(fā)展存在明顯優(yōu)勢,但隨著線上平臺發(fā)展迅猛,行業(yè)消費(fèi)升級,線上消費(fèi)開始影響線下消費(fèi),傳統(tǒng)的經(jīng)營模式受到了沖擊。為滿足企業(yè)轉(zhuǎn)型與擴(kuò)大規(guī)模的需要,蘇寧進(jìn)行了供應(yīng)鏈金融發(fā)展,推行O2O 新型零售模式,這種模式極大地提高了用戶體驗、經(jīng)營效率和資源整合效率,積累客戶數(shù)量,加強(qiáng)客戶黏性,提升品牌知名度,為蘇寧電商平臺發(fā)展提供新動能。為迎合企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展,實現(xiàn)增加現(xiàn)有現(xiàn)金流、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融效率和分?jǐn)側(cè)谫Y成本等目標(biāo),蘇寧進(jìn)行了供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的進(jìn)行有效地盤活了存量資產(chǎn),提高了現(xiàn)金流靈活性,加速了資金的循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn),提升了供應(yīng)鏈全體企業(yè)的融資效率,為蘇寧之后的業(yè)務(wù)拓展及國際化、多元化發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。

    從金融市場方面分析。蘇寧的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎合了部分投資者的需求,提供了一系列投資風(fēng)險較低、收入較穩(wěn)定的金融產(chǎn)品。一方面,投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險和收益預(yù)期以及投資期限選擇符合自身偏好的產(chǎn)品;另一方面,豐富了金融市場投資的產(chǎn)品種類,讓投資者擁有更多選擇。2020 年,作為蘇寧控股集團(tuán)“三駕馬車”之一的蘇寧金融,累計服務(wù)企業(yè)貸款交易量達(dá)到千億元級,蘇寧智投管理資金規(guī)模超7.8 億元。蘇寧資產(chǎn)證券化除了受到投資者的青睞,在金融機(jī)構(gòu)方面,也擁有著優(yōu)質(zhì)的信用評級。蘇寧在市場化運(yùn)營過程中,陸續(xù)與太平洋保險集團(tuán)、中國光大銀行、上海農(nóng)業(yè)商業(yè)銀行等多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行集團(tuán)級的戰(zhàn)略合作,并于2020 年年初取得AAA 級的主體信用評級,獲得金融機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可。

    三、供應(yīng)鏈金融下電商平臺資產(chǎn)證券化的啟示

    1.構(gòu)建良好的金融生態(tài)發(fā)展環(huán)境

    電商平臺作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物,除了要掌握平臺技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用,還要確保供應(yīng)鏈金融以及金融科技的發(fā)展。既然要發(fā)展金融業(yè)務(wù),就需要構(gòu)建良好的金融生態(tài)發(fā)展環(huán)境。一方面,形成完善的金融服務(wù)體系,不僅可以為消費(fèi)者和供應(yīng)鏈企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的綜合性金融服務(wù),還可以進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)量、提高業(yè)務(wù)效率、加強(qiáng)資金流轉(zhuǎn),便于資金監(jiān)管;另一方面,有利于金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融科技的發(fā)展。電商平臺通過提供優(yōu)質(zhì)的薪資水平,引進(jìn)大量專業(yè)的核心技術(shù)人才,依托大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、智能投顧和程序化交易等技術(shù)的運(yùn)用,發(fā)展金融科技,使其金融科技達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平,爭取更多技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。而這些優(yōu)勢可促使電商平臺資產(chǎn)證券化得以更高效、更安全、更科學(xué)和更穩(wěn)定地發(fā)展。良性的金融生態(tài)能更好地整合資源和加強(qiáng)多方協(xié)同配合,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)開發(fā)資源的合理運(yùn)用、供應(yīng)鏈企業(yè)資源的合理分配、金融資源的合理使用和人力資源的合理分布等效果,加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng),打造利益共同體,為金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供更好的發(fā)展環(huán)境。

    2.構(gòu)建綜合監(jiān)管體系

    隨著電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大,在進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的過程中,存在著諸多風(fēng)險。構(gòu)建綜合監(jiān)管體系是供應(yīng)鏈金融下電商進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要保障。電商平臺依托信息數(shù)據(jù)優(yōu)勢,建立起綜合監(jiān)管機(jī)制,能有效地進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)測、科技監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管和信用監(jiān)管等,實現(xiàn)各個環(huán)節(jié)的動態(tài)監(jiān)控和實時監(jiān)管,進(jìn)一步提高電商企業(yè)的風(fēng)險預(yù)防和控制能力。確保在風(fēng)險發(fā)生時,電商平臺可以通過了解各個環(huán)節(jié)的情況,快速、及時地進(jìn)行處理,盡可能地降低風(fēng)險,并對一些風(fēng)險進(jìn)行事前預(yù)測和采取相應(yīng)的防范措施,最終達(dá)到有效風(fēng)控的效果。其中,電商企業(yè)在發(fā)展綜合監(jiān)管機(jī)制時,需要結(jié)合自身的實際發(fā)展情況、存在的優(yōu)勢和平臺的差異等因素,構(gòu)建出合適自身企業(yè)發(fā)展的體系。對于一般的電商企業(yè),應(yīng)該實際考慮自身供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)量、供應(yīng)鏈條的復(fù)雜程度、供應(yīng)鏈運(yùn)作的效率、金融業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、金融科技的創(chuàng)新和商業(yè)生態(tài)的需求等因素,并在技術(shù)可行范圍內(nèi),選擇最適合企業(yè)實際發(fā)展的綜合監(jiān)管模式。

    3.構(gòu)建和深化供應(yīng)鏈保障體系

    現(xiàn)階段,互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展迅速,電商平臺作為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)物,蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展?jié)摿?。為了迎合互?lián)網(wǎng)科技和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展需求,電商平臺資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要穩(wěn)中求進(jìn),在保持現(xiàn)有優(yōu)勢的情況下,繼續(xù)發(fā)展創(chuàng)新、開拓業(yè)務(wù)和降低風(fēng)險,以確保企業(yè)能高效、可持續(xù)的發(fā)展。而構(gòu)建和深化供應(yīng)鏈保障體系可有效保障電商企業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的運(yùn)行。從企業(yè)安全方面來說,電商平臺通過區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、數(shù)據(jù)共享和金融AI 等技術(shù),可實現(xiàn)對供應(yīng)企業(yè)之間信息流、物流和資金流等信息的實時監(jiān)測,加強(qiáng)供應(yīng)鏈企業(yè)的風(fēng)險控制,保障供應(yīng)鏈系統(tǒng)的正常運(yùn)作。一旦出現(xiàn)數(shù)據(jù)異常或流程出現(xiàn)問題,都可以盡早地處理和調(diào)控,降低對企業(yè)的不良影響。從企業(yè)效率來說,構(gòu)建起供應(yīng)鏈保障系統(tǒng),不僅可以對供應(yīng)鏈產(chǎn)品進(jìn)行智能化識別和管理,而且可以提高整個供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率。從股東權(quán)益來說,供應(yīng)鏈體系的安全運(yùn)行可有效保障股東的權(quán)益。供應(yīng)鏈金融下,電商平臺進(jìn)行資產(chǎn)證券化,可實現(xiàn)短期大量融資,提高資金利用率,從而提高企業(yè)的盈利能力,為股東帶來更多的利益。相反,如果供應(yīng)鏈出現(xiàn)問題或者風(fēng)險處理不及時,可能會對企業(yè)經(jīng)營造成不良影響,進(jìn)而影響到股東的權(quán)益。

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