經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心與出口貿(mào)易
——基于TVP- SV- VAR 模型的實(shí)證分析

崔惠穎，趙海文

（1.吉林大學(xué)商學(xué)與管理學(xué)院，吉林 長春 130012；2.黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150080；3.中國社會(huì)科學(xué)院大學(xué)國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 102488）

一、引言

近年來，貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情、俄烏沖突等事件加劇了世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，進(jìn)一步激化了貿(mào)易保護(hù)主義，經(jīng)濟(jì)全球化節(jié)奏被打亂。在世界經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)的重要時(shí)期，我國面臨嚴(yán)峻復(fù)雜的國際形勢和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，未來一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨極大的外部不確定性。黨的十九屆五中全會(huì)提出“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下，盡管國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，出口貿(mào)易仍將在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和接軌國際經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色。

在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境愈加復(fù)雜情況下，不確定性與出口貿(mào)易的關(guān)系逐漸成為熱點(diǎn)問題。尤其在全球金融危機(jī)、中美貿(mào)易摩擦等事件爆發(fā)后，隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，相關(guān)研究也更加深入和多樣，涵蓋了不確定性對貿(mào)易進(jìn)入、出口頻率、出口產(chǎn)品數(shù)量與質(zhì)量、出口產(chǎn)品價(jià)值量等方面的影響。

不過，現(xiàn)有文獻(xiàn)多關(guān)注他國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響，較少關(guān)注出口國自身的經(jīng)濟(jì)政策不確定性。2022 年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在適應(yīng)跨周期調(diào)節(jié)需要的同時(shí)，不僅要保持連續(xù)性和針對性，還要為應(yīng)對困難挑戰(zhàn)預(yù)留政策空間。在此背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整所帶來的不確定性是否會(huì)進(jìn)一步影響出口貿(mào)易？此外，現(xiàn)有研究傾向于從市場供給與需求、成本與費(fèi)用等客觀角度進(jìn)行實(shí)證分析，缺少對市場決策主體的主觀考量。黨的二十大報(bào)告指出，要“依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益”“弘揚(yáng)企業(yè)家精神”。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大以及多方預(yù)期進(jìn)一步走弱的局面下，深入剖析對企業(yè)家信心造成擾動(dòng)的因素，并采取針對性舉措，對穩(wěn)住企業(yè)家信心、進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展至關(guān)重要。經(jīng)濟(jì)政策在制度層面的波動(dòng)，會(huì)如何傳導(dǎo)至市場信心這一非制度層面，并在出口貿(mào)易方面加以體現(xiàn)？文章將通過理論與實(shí)證分析對上述疑問予以探討。

二、文獻(xiàn)綜述與理論機(jī)制分析

1. 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響

已有研究認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資行為存在一定抑制效應(yīng)，貿(mào)易企業(yè)在面臨外部政策的不確定性時(shí)會(huì)選擇延遲投資或減少投資[2]。不過，相較于外部經(jīng)濟(jì)政策不確定性而言，關(guān)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易的關(guān)系探討較少，且相關(guān)研究暫未就經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響方向達(dá)成一致意見。

許銳翔等(2018)研究認(rèn)為，2002—2016 年間出口國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響不顯著，貿(mào)易的繁榮與否主要與進(jìn)口國宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)有關(guān)[3]。劉竹青、佟家棟(2018)利用1997—2012 年數(shù)據(jù)實(shí)證研究表明，國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)政策不確定性均阻礙中國出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)張，對貿(mào)易的廣義邊際（出口產(chǎn)品范圍） 和集約邊際（出口產(chǎn)品規(guī)模） 增長均有顯著負(fù)向效應(yīng)，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對我國出口貿(mào)易的沖擊更加突出[4]。謝申祥、馮玉靜(2018)通過微觀層面的研究發(fā)現(xiàn)，2000—2007 年間國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易具有顯著正向效應(yīng)，前者通過提高國內(nèi)企業(yè)出口意愿而顯著提升了企業(yè)出口量[5]?？梢?，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易之間的關(guān)系尚無定論，且不同階段的影響效用可能存在差異。

2. 企業(yè)家信心的傳導(dǎo)效應(yīng)

早在20 世紀(jì)30 年代西方經(jīng)濟(jì)大危機(jī)時(shí)期，已有研究提出反映決策者非理性特征的動(dòng)物精神能夠很好地描繪投資者預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系，而信心是經(jīng)濟(jì)政策沖擊傳導(dǎo)的重要組成部分[6]。近年來，隨著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，包含信心在內(nèi)的非理性動(dòng)物精神對經(jīng)濟(jì)與決策的影響引起了學(xué)者們的廣泛重視。

在這一發(fā)展趨勢下，國內(nèi)學(xué)者也逐漸關(guān)注信心的傳導(dǎo)作用。有學(xué)者證實(shí)了企業(yè)家信心在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資決策的傳導(dǎo)過程中，扮演著關(guān)鍵角色。如耿中元等(2021)研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性直接體現(xiàn)出的不可預(yù)測性和暗含的經(jīng)濟(jì)增長減緩會(huì)改變企業(yè)家對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，進(jìn)而影響企業(yè)家信心[7]。隨著企業(yè)家對投資項(xiàng)目預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的評估發(fā)生變化，企業(yè)投資決策和投資水平也相應(yīng)改變。在進(jìn)出口貿(mào)易研究領(lǐng)域，隋建利等(2023)指出，貿(mào)易政策不確定性的進(jìn)出口貿(mào)易效應(yīng)存在企業(yè)家信心傳導(dǎo)路徑[8]。

3. 經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響效應(yīng)中的非線性特征

目前，學(xué)者廣泛討論了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對各類經(jīng)濟(jì)變量的影響及其作用機(jī)制。在微觀層面，按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地理區(qū)域?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行劃分后，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資效率的影響具有異質(zhì)性[9]。在宏觀層面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響效應(yīng)還與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)或重大經(jīng)濟(jì)事件的發(fā)生緊密相關(guān)[10]，且其在影響方向、影響程度等方面存在顯著的非線性特征。一方面，部分研究發(fā)現(xiàn)貿(mào)易受經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響的程度具有非對稱性。經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)期，貿(mào)易行為對不確定性變化較為敏感，所受抑制效應(yīng)明顯高于經(jīng)濟(jì)政策不確定性較低時(shí)期。另一方面，也有研究指出宏觀經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的效應(yīng)存在時(shí)變性特征[11]。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心與出口貿(mào)易關(guān)系的探討為文章奠定了理論基礎(chǔ)，但三者的傳導(dǎo)機(jī)制尚未明晰。因此，文章以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性為出發(fā)點(diǎn)，探究其與出口貿(mào)易影響機(jī)制中的主觀信念渠道，并將分析維度拓展到時(shí)間層面，特別關(guān)注關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)及后續(xù)期間的變化規(guī)律，對深入理解不同階段經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心與出口貿(mào)易之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系（如圖1 所示），提出有針對性的出口貿(mào)易發(fā)展策略具有重要意義。在實(shí)證分析方面，文章所用的時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型(TVP—SV—VAR)能夠很好地捕捉上述變量之間的非線性特征。

圖1 經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心與出口貿(mào)易規(guī)模傳導(dǎo)機(jī)制

4. 理論機(jī)制分析

一般而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性可從需求渠道和成本渠道影響出口貿(mào)易規(guī)模，且作用方向相反。因此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的傳導(dǎo)總效應(yīng)并不明確。不過，從現(xiàn)有多數(shù)研究的實(shí)證結(jié)果來看，負(fù)向影響占有相對主導(dǎo)地位。同時(shí)，企業(yè)家信心既反映了市場基本面信息，也體現(xiàn)了企業(yè)家個(gè)人的動(dòng)物精神[12]。其在市場決策主體主觀層面將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性變動(dòng)傳遞至出口貿(mào)易規(guī)模，并具有明顯的時(shí)變性。據(jù)此，文章提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：出口國經(jīng)濟(jì)政策不確定性對本國出口貿(mào)易規(guī)模存在影響，且以負(fù)向效應(yīng)為主。

假設(shè)H2：在出口國經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易規(guī)模的相關(guān)關(guān)系中，企業(yè)家信心是重要的效應(yīng)傳導(dǎo)渠道。

假設(shè)H3：出口國經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心與出口貿(mào)易規(guī)模之間存在非線性聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，在不同時(shí)點(diǎn)及不同時(shí)期表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性突變特征。

三、模型構(gòu)建與變量設(shè)計(jì)

1. 模型構(gòu)建

通過文獻(xiàn)梳理和機(jī)制分析可以看出，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響效應(yīng)可能存在時(shí)變特征。因此，文章選取TVP—SV—VAR 模型對滯后結(jié)構(gòu)下的時(shí)變效應(yīng)和非線性特征進(jìn)行刻畫，其標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)表達(dá)為：

式(1)中，yt是k×1 維度的觀測向量，A是k×k維聯(lián)立參數(shù)矩陣；F1…Fs是k×k維滯后系數(shù)矩陣，擾動(dòng)項(xiàng)μt代表結(jié)構(gòu)性沖擊向量，并假定μt~N(0，∑2)。

假設(shè)Bi=A-1Fi，i=1，2，…，s，εt~N(0，Ik)，將式(1)進(jìn)行簡化處理，可得到：

合并Bi后可以得到k2s×1 維向量β，此時(shí)如果定義Xt=Ik?(，…，yt-s)，其中，?為克羅內(nèi)克乘積，則模型可進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為：

假定所有參數(shù)都具有時(shí)變性質(zhì)，則式(3)可表示為：

令αt為矩陣A 的向量，σt為矩陣∑的向量，hit=，假定時(shí)變參數(shù)遵循隨機(jī)游走過程，則有：

式(8)中，βt~N(μβ0，∑β0)，αt~N(μα0，∑α0)，ht~N(μh0，∑h0)。

2. 變量選取與數(shù)據(jù)處理

文章分別選取經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(EPU)、企業(yè)家信心指數(shù)(CON)和出口貿(mào)易額(EXP)測量經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心和出口貿(mào)易。考慮數(shù)據(jù)的可得性和中國經(jīng)濟(jì)狀況，各變量數(shù)據(jù)的樣本期間為2005 年第一季度至2020 年第三季度，時(shí)間跨度為15 年。為保證數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的一致性，文章采用季度為單位進(jìn)行計(jì)量。

（1） 經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(EPU)

Baker 等(2016)構(gòu)建的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性復(fù)合指數(shù)(Economic Policy Uncertainty Index)以宏觀和多維的視角，從新聞信息中捕捉企業(yè)在決策過程中面臨的不確定性[13]，具有較高精確度和代表性。因此，文章選取該指數(shù)來衡量經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)帶來的不確定性，數(shù)據(jù)源自http：//www.policyuncertainty.com。

（2） 企業(yè)家信心指數(shù)(CON)

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的“企業(yè)家信心指數(shù)”能夠綜合反映企業(yè)家對即期和預(yù)期市場宏觀環(huán)境的判斷及情緒狀態(tài)。根據(jù)指數(shù)設(shè)定，其取值范圍為0~200，其中100 為臨界值。當(dāng)指數(shù)大于臨界值時(shí)，表明企業(yè)家普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于景氣狀態(tài)；當(dāng)指數(shù)小于臨界值時(shí)，表明企業(yè)家普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)處于不景氣狀態(tài)。

（3） 出口貿(mào)易額(EXP)

根據(jù)已有研究，衡量出口貿(mào)易情況的常用指標(biāo)包括出口貿(mào)易額、出口貿(mào)易量、出口貿(mào)易額增速等。鑒于文章主要考察宏觀貿(mào)易規(guī)模，因此選取出口貿(mào)易額作為衡量指標(biāo)，數(shù)據(jù)源自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。為消除季節(jié)趨勢影響，文章對其進(jìn)行Census X-12 季節(jié)調(diào)整。

四、實(shí)證分析

1. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)、最優(yōu)滯后階數(shù)與參數(shù)估計(jì)有效性

為避免偽回歸，首先對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。根據(jù)ADF、GL、PP 等方法的檢驗(yàn)結(jié)果，3 個(gè)變量均為一階差分序列平穩(wěn)。同時(shí)，依據(jù)VAR 模型的滯后階數(shù)判定原則，模型的最優(yōu)滯后階數(shù)設(shè)定為1。

遵循Nakajima(2011)的研究方法[14]，文章借助MCMC 算法對后驗(yàn)分布的參數(shù)進(jìn)行抽樣估計(jì)。共進(jìn)行10000 次抽樣，初始的1000 次樣本作為“預(yù)燒”(burn-in)舍棄以確保抽樣有效性。參數(shù)后驗(yàn)分布結(jié)果在5%統(tǒng)計(jì)水平上不拒絕收斂于后驗(yàn)分布假設(shè)，無效因子均小于100，說明MCMC 算法獲得了足夠的不相關(guān)樣本進(jìn)行估計(jì)，參數(shù)結(jié)果較為穩(wěn)健。

同時(shí)，根據(jù)TVP—SV—VAR 模型所給出的經(jīng)濟(jì)政策不確定性變動(dòng)量、企業(yè)家信心變動(dòng)量及出口貿(mào)易變動(dòng)量3 個(gè)變量的樣本自相關(guān)系數(shù)、樣本路徑和隨機(jī)后驗(yàn)分布密度函數(shù)，也可知參數(shù)是穩(wěn)健的。圖2 第一行展示樣本自相關(guān)系數(shù)，自相關(guān)平穩(wěn)下降、逐漸收斂于零；第二行取值路徑平穩(wěn)，圍繞均值上下波動(dòng)；第三行樣本隨機(jī)后驗(yàn)分布密度函數(shù)普遍呈現(xiàn)正態(tài)分布特征，說明了抽樣取值的有效性。

2. 不同滯后期的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

為具體探究經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心和出口貿(mào)易波動(dòng)的時(shí)變規(guī)律，文章基于TVP—SV—VAR 模型提供的兩種時(shí)變脈沖響應(yīng)進(jìn)行分析：一種思路是，在不同滯后期的等間隔動(dòng)態(tài)脈沖響應(yīng)分析（見圖3）；另一種思路是，在不同時(shí)間點(diǎn)上對變量進(jìn)行一單位正向沖擊的脈沖響應(yīng)分析（見圖4）。通過兩種思路的脈沖響應(yīng)分析，可以從不同角度分析3 個(gè)變量之間的非線性聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

圖3 不同滯后期脈沖響應(yīng)函數(shù)

圖4 不同時(shí)間點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

圖3 中三個(gè)子圖分別對應(yīng)出口貿(mào)易變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性變動(dòng)的脈沖響應(yīng)、企業(yè)家信心變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性變動(dòng)的脈沖響應(yīng)，以及出口貿(mào)易變動(dòng)對企業(yè)家信心變動(dòng)的脈沖響應(yīng)。該系列三維圖能夠同時(shí)描繪滯后1~6 期和樣本期內(nèi)的多視角動(dòng)態(tài)沖擊。其中，圖3(a)反映了兩者的直接影響關(guān)系，圖3(b)、(c)則展現(xiàn)了企業(yè)家信心在經(jīng)濟(jì)政策不確定性—出口貿(mào)易之間的傳導(dǎo)作用。

圖3(a)顯示，在研究期間內(nèi)，出口規(guī)模對經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊的響應(yīng)以負(fù)向?yàn)橹?，這一特征證實(shí)了文章的假設(shè)H1。但值得注意的是，短期脈沖響應(yīng)函數(shù)從2019 年第二季度開始表現(xiàn)為絕對值逐漸增大的正值，并于2019 年末出現(xiàn)峰值，說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性在不同時(shí)期對出口貿(mào)易的影響存在異質(zhì)性，需進(jìn)一步分析。

根據(jù)圖3(b)，從短期內(nèi)來看，受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性1 單位正向沖擊后，企業(yè)家信心下降。但從中長期來看，隨著企業(yè)家對政策和環(huán)境的進(jìn)一步理解，悲觀預(yù)期減弱，企業(yè)家信心逐漸恢復(fù)。另外，以2012 年為分界點(diǎn)，在2005—2012 年期間，脈沖響應(yīng)函數(shù)起伏較為劇烈，絕對值明顯較大，并在2008 年金融危機(jī)時(shí)期到達(dá)峰值。自2012 年起，脈沖響應(yīng)系數(shù)絕對值逐漸縮小至0 值，并在隨后的期間內(nèi)（2012—2017 年） 圍繞0值上下波動(dòng)，這可能與我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定程度相關(guān)。2012年以來，我國GDP 增速從以往高增速轉(zhuǎn)換至近8%的水平，并逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，保持中高速的穩(wěn)定發(fā)展。此后期間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，企業(yè)家信心也保持了穩(wěn)定狀態(tài)。直至2018 年中美貿(mào)易摩擦發(fā)生前后，脈沖響應(yīng)系數(shù)再度出現(xiàn)較大波動(dòng)。這一系列的表現(xiàn)也支持了Bachmann &Sims(2012)的實(shí)證結(jié)論[6]，即在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期與衰退時(shí)期，信心對宏觀經(jīng)濟(jì)變量沖擊的響應(yīng)存在顯著差異。

圖3 (c)展示了出口貿(mào)易變動(dòng)對企業(yè)家信心變動(dòng)沖擊的脈沖響應(yīng)情況，為方便觀察，滯后期反向設(shè)置。從滯后期維度看，三維圖像整體位于0 值面以上，表明企業(yè)家信心的提振在短期、中期和長期均會(huì)促進(jìn)出口貿(mào)易的正向增長，但促進(jìn)效應(yīng)逐漸減弱。從時(shí)間維度看，無論在何種時(shí)期，企業(yè)家信心對出口貿(mào)易的促進(jìn)效應(yīng)都比較穩(wěn)定。綜合圖3(b)、(c)可知，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)家信心的影響具有時(shí)變特征，且在2008年及2018 年較為顯著，企業(yè)家信心對出口貿(mào)易的影響則基本恒定不變?？梢?，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易之間通過企業(yè)家信心作為中間傳導(dǎo)變量產(chǎn)生影響，并且該傳導(dǎo)效應(yīng)在2008年及2018 年前后最為直觀。這一結(jié)論證實(shí)了文章的假設(shè)H2，這與信心主要是在經(jīng)濟(jì)衰退期或危機(jī)事件爆發(fā)期發(fā)揮作用的理論預(yù)期相一致。

值得關(guān)注的是，在2008 年金融危機(jī)和2018 年中美貿(mào)易摩擦這兩個(gè)階段，企業(yè)家信心受經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響的變動(dòng)趨勢差異較大。2019 年經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)家信心產(chǎn)生的正向促進(jìn)效應(yīng)主要源自兩個(gè)方面：其一，2019 年我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)與金融危機(jī)時(shí)期已有所不同。在中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)時(shí)期，我國已經(jīng)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的道路上取得了一定成效，抗擊打能力不斷增強(qiáng)。其二，“一帶一路”政策為不確定性造成的貿(mào)易沖擊提供了新的出口，其帶來的貿(mào)易轉(zhuǎn)移與貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)在一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)下行壓力。因此，市場主體在面臨不確定性沖擊時(shí)，能夠獲得較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基本面信心。在企業(yè)家信心的作用機(jī)制下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的沖擊總體呈現(xiàn)出先升后降的運(yùn)動(dòng)軌跡，并明顯受到了宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)體制改革的影響，即證實(shí)了假設(shè)H3。

3. 不同時(shí)點(diǎn)的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

利用不同時(shí)點(diǎn)的脈沖響應(yīng)函數(shù)，可以深入理解經(jīng)濟(jì)政策不確定性、企業(yè)家信心對出口貿(mào)易的影響?；谏鲜龇治觯恼路謩e選取2008 年第三季度、2014 年第四季度、2018 年第三季度作為沖擊時(shí)間點(diǎn)，對應(yīng)事件為全球金融危機(jī)的爆發(fā)、“一帶一路”倡議的提出，以及中美貿(mào)易摩擦的爆發(fā)，具體如圖4 所示。

圖4(a)為企業(yè)家信心變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性1 單位正向沖擊的脈沖響應(yīng)。三個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)的相同之處在于，企業(yè)家信心變動(dòng)的脈沖響應(yīng)值均在第1 期（一個(gè)季度） 內(nèi)，達(dá)到峰值，并在第2 期（半年） 回歸0 值，隨后圍繞0 值上下波動(dòng)，最終收斂于0，即短期效應(yīng)強(qiáng)于中長期效應(yīng)。不同之處則體現(xiàn)在：一是三個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的脈沖響應(yīng)函數(shù)在4 期（一年） 內(nèi)均不重合，表現(xiàn)出顯著的差異。在2008 年第三季度（金融危機(jī)爆發(fā)），企業(yè)家信心的響應(yīng)幅度最大，且明顯呈現(xiàn)負(fù)向影響，影響系數(shù)在1 期內(nèi)迅速到達(dá)最低峰值。與此相對的是，在2014年第四季度（經(jīng)濟(jì)新常態(tài)），企業(yè)家信心的響應(yīng)幅度較小，并在短期內(nèi)迅速恢復(fù)至0 值附近。這說明在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期，信心的傳導(dǎo)效應(yīng)較弱。二是從趨勢表現(xiàn)上看，2008 年和2014 年的響應(yīng)趨勢較為相似，短期內(nèi)表現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響。不過，在2018 年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)之后，該值在短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)為正數(shù)，且在中長期內(nèi)以正向效應(yīng)為主導(dǎo)。圖4(b)各階段沖擊響應(yīng)線基本重合，意味著出口貿(mào)易變動(dòng)對企業(yè)家信心在不同時(shí)間點(diǎn)的響應(yīng)模式是相似的。圖4(c)則描述了經(jīng)濟(jì)政策不確定性—出口貿(mào)易的直接影響效應(yīng)。由圖可知，經(jīng)濟(jì)政策不確定性變動(dòng)與出口貿(mào)易變動(dòng)之間的響應(yīng)程度在2008 年第3 季度最為突出，而在2014 年第四季度和2018 年第三季度的響應(yīng)程度明顯較弱。不同時(shí)間點(diǎn)的脈沖響應(yīng)分析再次印證，企業(yè)家信心在經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易的沖擊關(guān)系中發(fā)揮了傳導(dǎo)作用。

4. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述結(jié)論的可靠性，文章進(jìn)一步采用替換變量、改變樣本區(qū)間等方法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头€(wěn)健性。一方面，替換經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)。另一方面，替換企業(yè)家信心指數(shù)。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的企業(yè)家調(diào)查數(shù)據(jù)還包括企業(yè)景氣指數(shù)，該指數(shù)反映企業(yè)家基于當(dāng)前信息對本企業(yè)綜合生產(chǎn)經(jīng)營的判斷，隱含了微觀層面企業(yè)家信心變量。文章使用上述兩個(gè)指標(biāo)替換前文的經(jīng)濟(jì)政策不確定性和企業(yè)家信心變量，并將樣本區(qū)間延續(xù)至2022 年第三季度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在不同關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析中，各變量的沖擊響應(yīng)方向與前文基本保持一致。

五、結(jié)論與建議

為具體分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的直接和間接影響效應(yīng)，文章在引入企業(yè)家信心的基礎(chǔ)上，運(yùn)用時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型對三者的動(dòng)態(tài)時(shí)變關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。同時(shí)將金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、中美貿(mào)易摩擦三個(gè)重大事件引入模型，對關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)進(jìn)行了具體檢驗(yàn)。主要結(jié)論如下：

第一，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響在短期內(nèi)較為明顯，在中長期逐漸減弱。此外，在不同時(shí)期，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易影響的持續(xù)時(shí)間也存在差異。

第二，企業(yè)家信心在經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易之間發(fā)揮了重要的傳導(dǎo)效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的抑制效應(yīng)和促進(jìn)效應(yīng)，均受到企業(yè)家信心的影響。但企業(yè)家信心的傳導(dǎo)效應(yīng)具有時(shí)變特性，在危機(jī)事件發(fā)生時(shí)期尤為顯著，而在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期，傳導(dǎo)效應(yīng)相對較弱。

第三，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響存在異質(zhì)性。在中美貿(mào)易摩擦之前，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易以抑制作用為主；但在貿(mào)易摩擦爆發(fā)及后續(xù)摩擦升級期間，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易有正向促進(jìn)的作用。這說明經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的傳導(dǎo)作用，受到宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)體制改革的影響。

基于上述結(jié)論，文章提出如下建議：

首先，為保證我國出口貿(mào)易在“雙循環(huán)”發(fā)展格局下穩(wěn)步發(fā)展，政府應(yīng)重視國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)突變性，并能夠兼顧國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊帶來的影響。

其次，要充分認(rèn)識到微觀層面非制度因素對出口貿(mào)易的影響，注重培育市場信心。在制定相關(guān)貿(mào)易政策時(shí)，可以將相關(guān)信心指標(biāo)作為先導(dǎo)信號，有助于前瞻性預(yù)判出口貿(mào)易的變化，并針對性進(jìn)行指引。

最后，需辯證看待經(jīng)濟(jì)政策不確定性對出口貿(mào)易的影響，既要關(guān)注政策在短期內(nèi)的影響，又要考慮其在長期內(nèi)的延續(xù)性作用。雖然在中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來出口貿(mào)易的短期下降，但從長期來看，一系列對等反制措施及“一帶一路”倡議等政策戰(zhàn)略的實(shí)施，在提高經(jīng)濟(jì)政策不確定性的同時(shí)，也增強(qiáng)了我國市場參與者的信心，有利于貿(mào)易發(fā)展。