亞投行背景下的人民幣國(guó)際化與匯率制度改革

呂軒昊

[摘 要]2015年6月29日，《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行協(xié)定》簽署儀式在北京舉行，世界前十大經(jīng)濟(jì)體只有美國(guó)、日本沒(méi)有加入亞投行，中國(guó)的投票權(quán)為26 06%。亞投行讓我們看到了巨大的機(jī)遇，更看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)。亞投行不是專(zhuān)門(mén)為人民幣國(guó)際化而設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，但文章著重從人民幣國(guó)際化的視角來(lái)看亞投行，筆者認(rèn)為鑄幣稅問(wèn)題和世界貨幣體系的不公平是人民幣國(guó)際化的重要原因，為此，亞投行可以借鑒美國(guó)的馬歇爾計(jì)劃和日本的黑字環(huán)流計(jì)劃，并且做到以開(kāi)放倒逼改革，完善人民幣的匯率制度和金融市場(chǎng)建設(shè)，尤其可以注重離岸金融市場(chǎng)建設(shè)。

[關(guān)鍵詞]亞投行；人民幣國(guó)際化；人民幣匯率改革；金融市場(chǎng)

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1 從鑄幣稅問(wèn)題看人民幣國(guó)際化的緊迫性

要弄清為什么人民幣國(guó)際化的呼聲越來(lái)越高，需要從世界貨幣美元說(shuō)起。許多人驚嘆美國(guó)金融帝國(guó)的成就，因?yàn)槊绹?guó)用美元無(wú)聲無(wú)息地給自己帶來(lái)了財(cái)富，向世界無(wú)形中征收了大量的鑄幣稅。

首先，鑄幣稅對(duì)中國(guó)有巨大的不利影響，拿外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，我國(guó)是世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家之一，由于美國(guó)的通貨膨脹和美元貶值，外匯儲(chǔ)備也就隨之縮水；其次，我國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)低收益的美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致了中美兩國(guó)投資的收益率的巨大差異，1996—2006年的年均差異可達(dá)到700億美元；最后，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，央行從外匯市場(chǎng)買(mǎi)美元，基礎(chǔ)貨幣的增加形成了過(guò)大的貨幣供應(yīng)量。人民幣的國(guó)際化可以抵消鑄幣稅的不利影響，甚至可以讓中國(guó)取得鑄幣稅收入，所以人民幣的國(guó)際化迫在眉睫。

2 現(xiàn)階段的國(guó)際貨幣體系是不公平的

奧巴馬在國(guó)情咨文中說(shuō)：“中國(guó)正在試圖為世界上發(fā)展最快的亞太地區(qū)制定游戲規(guī)則?！蹦壳皝?lái)看，中國(guó)是沒(méi)有挑戰(zhàn)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)秩序的目的，中國(guó)一直是游戲規(guī)則的接受者，但我們也要看到現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)秩序，包括貨幣體系，都是為西方發(fā)達(dá)國(guó)家服務(wù)的，拿IMF和WB來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)是維護(hù)這個(gè)體系的關(guān)鍵。

我們都知道世界銀行的行長(zhǎng)一定是美國(guó)人，而國(guó)際貨幣基金組織則一定是歐洲人。更重要的是美國(guó)都擁有一票否決權(quán)，因此，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)際上被美國(guó)控制。例如，1997年否決日本成立亞洲擔(dān)?；穑瑢?dǎo)致金融海嘯繼續(xù)發(fā)展，此后IMF和WB以貸款為名強(qiáng)加條件，將國(guó)家最主要的產(chǎn)業(yè)私有化，匯率自由化，允許跨國(guó)公司來(lái)收購(gòu)。21個(gè)月內(nèi)，以歐美為首的跨國(guó)公司收購(gòu)186起資產(chǎn)，亞洲奇跡的經(jīng)濟(jì)成果被洗劫。

除了利用兩大機(jī)構(gòu)的一票否決權(quán)，美國(guó)還利用美元世界貨幣的地位取得了大量利益。黃金的非貨幣化之后，美國(guó)有了無(wú)限制造美元的特權(quán)。例如，美國(guó)可以向全世界范圍內(nèi)借債，然后用美元償還，于是美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，就算造成美元貶值，也能減輕其外債負(fù)擔(dān)，又可刺激出口，改善其國(guó)際收支狀況。

在各國(guó)對(duì)美元有信心的前提下，美國(guó)的借債使消費(fèi)得到拉動(dòng)，于是美國(guó)保持經(jīng)常項(xiàng)目的逆差和資本項(xiàng)目逆差，也就是說(shuō)美國(guó)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)商品和服務(wù)的美元通過(guò)資本渠道回到美國(guó)。于是美國(guó)依靠美元的世界貨幣地位，向全球征收大量的鑄幣稅。

3 人民幣國(guó)際化對(duì)日元國(guó)際化的借鑒

美國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差使有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)的貿(mào)易順差也不利于人民幣走向世界，但美元國(guó)際化的原因是美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這一點(diǎn)比較特殊，所以中國(guó)不能盲目借鑒美元模式。三大國(guó)際貨幣中，美元國(guó)際化憑借全球性匯率協(xié)作制度安排，歐元國(guó)際化憑借貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的區(qū)域性制度安排，日元國(guó)際化路徑依賴(lài)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展金融深化政策[1]。

此外，日元的國(guó)際化也是伴隨著貿(mào)易順差，而且日本的情況與中國(guó)有相似之處，當(dāng)初日本的貿(mào)易順差也引起了貿(mào)易保護(hù)主義的反對(duì)，因此受到的國(guó)際壓力較大，而且當(dāng)初日本的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，于是日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們學(xué)習(xí)。

在1950年12月，建立了日本進(jìn)出口銀行，開(kāi)始對(duì)亞洲國(guó)家大量貸款，使勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，并加大自主創(chuàng)新的力度，中國(guó)目前也在經(jīng)歷這樣的階段，也就是我們常說(shuō)的要從“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變，我國(guó)可以學(xué)習(xí)日本將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與人民幣國(guó)際化聯(lián)系起來(lái)。

到了20世紀(jì)70年代，日本的貿(mào)易順差進(jìn)一步加大，1987年“黑字還流”政策制定出來(lái)，利用大量地貿(mào)易順差，通過(guò)上文提到的日本輸出入銀行以及亞洲開(kāi)發(fā)銀行等為亞太地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家提供日元貸款。具體來(lái)說(shuō)，其資金投入受援國(guó)的出口產(chǎn)品基地建設(shè)，等到其生產(chǎn)后將產(chǎn)品出口到日本，用取得的日元收入還款。一方面減少了順差，減少了貿(mào)易摩擦；另一方面獲得了自然資源，中國(guó)目前的自然資源并不豐富，也可以考慮此做法；對(duì)于日元而言更重要的是其促進(jìn)了日元流出與回流的有效循環(huán)，推動(dòng)了日元境外市場(chǎng)的發(fā)展。

4 亞洲各國(guó)都有對(duì)亞投行的需求

通過(guò)日元的經(jīng)驗(yàn)和馬歇爾計(jì)劃的啟示，筆者認(rèn)為，亞投行的誕生正是時(shí)候，一方面亞洲各國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有著龐大的需求；另一方面，我國(guó)則擁有過(guò)剩產(chǎn)能與先進(jìn)的技術(shù)，而且有著人民幣國(guó)際化的需求。美國(guó)在第二次世界大戰(zhàn)后也有生產(chǎn)過(guò)剩的問(wèn)題，隨后通過(guò)馬歇爾計(jì)劃刺激了歐洲和自身的發(fā)展，盡管中美貨幣國(guó)際化的條件有著很大差異，但我們可以借鑒其經(jīng)驗(yàn)。

從亞洲各國(guó)的角度來(lái)說(shuō)，根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行的估計(jì)，2010年到2020年亞洲各國(guó)需要的內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施投資至少8萬(wàn)億美元，平均每年8000億美元左右。但是世界銀行與亞行的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足這個(gè)要求，2013年世界銀行只能提供190億美元，亞行則能提供210 2億美元，資金缺口巨大。與此同時(shí)，我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上有豐富的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的技術(shù)，外匯儲(chǔ)備較多。例如，中國(guó)擁有200個(gè)以上高鐵專(zhuān)利，70%的專(zhuān)利額都屬于中國(guó)，而且我國(guó)的制造成本較低，我國(guó)高鐵時(shí)速350千米的項(xiàng)目為每千米1 29億元，時(shí)速250千米的項(xiàng)目為每千米0 87億元，低于每千米3億元以上的國(guó)際高鐵建設(shè)成本。[2]

5 我國(guó)匯率制度改革與金融市場(chǎng)的完善

貨幣的國(guó)際化需要多方面措施才可以完成，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)是必不可少的因素。與歷史中的國(guó)際貨幣來(lái)比較，人民幣具備了其中的大部分條件，比如GDP總量、貿(mào)易總量等，但我們可以看到金融市場(chǎng)的作用也是不容忽視，特別是英鎊、美元的崛起，都與其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)相關(guān)。

金融市場(chǎng)的不完善嚴(yán)重阻礙了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，人民幣要想走出去，很重要的一點(diǎn)是需要自由兌換，對(duì)資本項(xiàng)目的長(zhǎng)期管制可以起到保護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的作用，但如果繼續(xù)管制，必然使人民幣成為不能出手、缺乏流動(dòng)性的貨幣，從而阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

但我們也不能盲目采取措施給人民幣造成風(fēng)險(xiǎn)，也就是人民幣的匯率改革需要“漸進(jìn)性”。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，以資本項(xiàng)目可兌換為特征的金融自由化是許多國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)的原因。例如，亞洲金融危機(jī)是在國(guó)際收支賬下的資本項(xiàng)目危機(jī)，表現(xiàn)為資本流向突然逆轉(zhuǎn)，資本大量外流，導(dǎo)致社會(huì)的動(dòng)蕩，原因之一是發(fā)展中國(guó)家開(kāi)放資本項(xiàng)目而無(wú)力防范其風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)資本外逃的壓力依然存在，大量擁有財(cái)富的人想要將財(cái)富轉(zhuǎn)移到國(guó)外，此外，境外短期投機(jī)資本也會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)行沖擊。

在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi)的情況下，我國(guó)可以大力發(fā)展離岸金融市場(chǎng)。一國(guó)貨幣的國(guó)際化進(jìn)程必然產(chǎn)生離岸貨幣，依靠離岸金融市場(chǎng)，在我國(guó)資本項(xiàng)目與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚未完全市場(chǎng)化自由化以及匯率利率尚未自由定價(jià)的條件下，可以繼續(xù)保持外匯市場(chǎng)的嚴(yán)格管制和風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)避免資本項(xiàng)目過(guò)快自由化對(duì)金融市場(chǎng)包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，提高貨幣政策的有效性。

支持香港成為全球人民幣資產(chǎn)的交易、清算和定價(jià)中心是人民幣資產(chǎn)吸引力的重要條件，要打通人民幣“回流”和“外循環(huán)”的通道，例如應(yīng)進(jìn)一步拓展在香港市場(chǎng)上發(fā)行債券的主體范圍，鼓勵(lì)一些高收益、高風(fēng)險(xiǎn)性債券登陸香港市場(chǎng)。[3]

6 結(jié) 論

綜上所述，人民幣國(guó)際化與人民幣的匯率改革是同步進(jìn)行、互相促進(jìn)的，其中亞投行可能在其中扮演重要角色，我們邀請(qǐng)世界各國(guó)共襄盛舉，不僅只是為了我國(guó)暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)利益，而且可以學(xué)習(xí)到先進(jìn)的管理技術(shù)，在和各國(guó)的合作與交流中為我所用，使人民幣國(guó)際化走上正軌。

參考文獻(xiàn)：

[1]李建軍，田光寧 九十年代三大國(guó)際金融危機(jī)比較研究[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，1998

[2]王娟娟 電子商務(wù)時(shí)代的物流發(fā)展分析[J].中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2014（3）：54-59

[3]項(xiàng)懷誠(chéng) 香港人民幣離岸中心發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].投資研究，2012，31（5）：6