制造業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新績效
——研發(fā)創(chuàng)新投入的“倒U型”調(diào)節(jié)作用

馬有才,羅子?jì)?/p>

(山東科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,山東 青島 266590)

一、引言

改革開放以來,中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,但也產(chǎn)生了一些問題,產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)境污染、生產(chǎn)安全等矛盾日益激化。在“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念指引下,傳統(tǒng)的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不再具有可持續(xù)性,謀求經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境效益最大化成為中國企業(yè)生存發(fā)展的新常態(tài)。[1]112黨的十九大報(bào)告明確指出,企業(yè)要加強(qiáng)責(zé)任意識(shí),從全局角度審視社會(huì)責(zé)任的重要性。在國家大力助推“雙碳”目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代背景之下,積極履行社會(huì)責(zé)任既是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的壓艙石,也是提升其核心競爭力的動(dòng)力密碼,關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域的研究得到蓬勃發(fā)展。

在眾多行業(yè)中,制造業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主體,始終為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)保駕護(hù)航,沒有強(qiáng)大的制造實(shí)力,就無法在時(shí)代發(fā)展的浪潮中站穩(wěn)腳跟。堅(jiān)持“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、質(zhì)量為先、綠色發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、人才為本”是制造業(yè)企業(yè)未來發(fā)展的基本方針,[2]要求把質(zhì)量作為建設(shè)制造強(qiáng)國的生命線,強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任意識(shí),走生態(tài)文明發(fā)展之路。然而,制造業(yè)企業(yè)在積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的背后會(huì)產(chǎn)生怎樣的經(jīng)濟(jì)后果?兩者之間的作用機(jī)制和影響路徑如何?這些問題有待在理論和實(shí)踐中進(jìn)一步探究。

目前,基于利益相關(guān)者視角、[3]整體視角、[4]價(jià)值創(chuàng)造過程視角、[5]201空間視角,[6]大部分學(xué)者均認(rèn)為社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效具有積極影響;但也有學(xué)者從資源有限性視角出發(fā),認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)擠占經(jīng)營資源,容易引發(fā)內(nèi)部資源爭奪,產(chǎn)生負(fù)面影響;[7,8]還有學(xué)者提出二者之間的關(guān)系并非是線性的,而是U型關(guān)系、倒U型關(guān)系,或并不存在顯著的相關(guān)性。[9,11]除了研究視角、研究方法、樣本質(zhì)量不同等原因外,忽略中介變量或調(diào)節(jié)變量對(duì)二者關(guān)系的影響也是造成結(jié)果差異性的重要原因,[12]而且研究結(jié)論的不一致也表明二者之間的關(guān)系較為復(fù)雜。因此,為了更加深入的探究二者之間的關(guān)系,有必要加入中介或調(diào)節(jié)變量展開更深入的研究。

資金是企業(yè)的生命線,制造業(yè)企業(yè)在發(fā)展、創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中需要大量的資金作為基礎(chǔ)保障,僅僅依靠政策性貸款和財(cái)政補(bǔ)貼遠(yuǎn)不能滿足制造業(yè)企業(yè)當(dāng)下的發(fā)展需求,但“融資難、融資貴”問題依舊突出,如何以更低的成本獲得長期穩(wěn)定的資金來源是制造業(yè)企業(yè)面臨的全新挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有研究中學(xué)者們對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束之間的關(guān)系形成了較為一致的看法。[13,14]但關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任、融資約束、創(chuàng)新績效三者關(guān)系間作用路徑的研究卻較少且不夠充分。然而,只有厘清這三者之間的作用機(jī)制,才能采取更加有效的措施提高制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新績效,基于此,本文將融資約束作為中介變量引入分析。此外,結(jié)合新時(shí)代背景下制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)狀,研發(fā)創(chuàng)新能力日益成為制造業(yè)企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型、解碼可持續(xù)發(fā)展的“密鑰”,也有不少學(xué)者通過實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)了研發(fā)創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和非線性等多種關(guān)系。[15,16]那么,不同的研發(fā)創(chuàng)新投入水平是否會(huì)對(duì)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新績效間的關(guān)系及其中介路徑產(chǎn)生影響?是否一定會(huì)產(chǎn)生線性影響?各變量間的關(guān)系是否會(huì)發(fā)生改變?這些問題都尚未有明確的解釋。基于此,本文以制造業(yè)企業(yè)作為研究對(duì)象,從研發(fā)創(chuàng)新投入視角出發(fā)來揭示企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新績效間的關(guān)系及其作用路徑,以期為制造業(yè)企業(yè)緩解融資壓力、提高創(chuàng)新績效提供一定的理論依據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新績效

基于利益相關(guān)者理論,企業(yè)社會(huì)責(zé)任主要是指企業(yè)不僅要對(duì)內(nèi)部的股東和員工承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任,也要對(duì)消費(fèi)者、社會(huì)、環(huán)境等外部利益相關(guān)者承擔(dān)應(yīng)盡的或必盡的責(zé)任。數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代,以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為了不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)代潮流,制造業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢很大程度上由創(chuàng)新能力決定,這意味制造業(yè)企業(yè)不僅要重視財(cái)務(wù)績效的提升,更要關(guān)注創(chuàng)新績效的發(fā)展。目前,學(xué)術(shù)界對(duì)創(chuàng)新績效尚未有明確的定義,學(xué)者們主要從行為、過程、結(jié)果三方面進(jìn)行定義。綜合考慮多方面因素,借鑒陳鈺芬等學(xué)者的研究,[10]89將創(chuàng)新績效作為結(jié)果變量進(jìn)行衡量,認(rèn)為創(chuàng)新績效是創(chuàng)新活動(dòng)所創(chuàng)造的效益和取得的成果。具體而言,制造業(yè)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)創(chuàng)新績效的影響主要體現(xiàn)在以下方面。一是,有助于改善經(jīng)營環(huán)境,營造創(chuàng)新氛圍。現(xiàn)實(shí)發(fā)展中制造企業(yè)為履行對(duì)環(huán)境和社會(huì)的責(zé)任會(huì)逐漸淘汰落后產(chǎn)能,采用更加先進(jìn)的技術(shù)手段進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營,營造出良好的創(chuàng)新氛圍,技術(shù)創(chuàng)新水平躍升;而且積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)更容易獲得政府和社會(huì)公眾的認(rèn)可和贊賞,得到更多的政策優(yōu)惠,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效提升具有長期支持效應(yīng)。二是,有助于整合內(nèi)外部資源,提供物質(zhì)基礎(chǔ)。從資源角度出發(fā),陳莞等提出制造業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)對(duì)各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任,有利于整合各方資源,將內(nèi)外部資源與企業(yè)能力相結(jié)合,全方位、多層次的提高企業(yè)創(chuàng)新績效[17]。三是,有利于構(gòu)建協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò),提高合作效率。在開放式創(chuàng)新情境下,制造業(yè)企業(yè)通過承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以提高協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)主體對(duì)于知識(shí)、技術(shù)、經(jīng)營管理等方面的共享意愿,贏得廣泛的社會(huì)資本,不僅可以實(shí)現(xiàn)各主體間優(yōu)勢互補(bǔ),還可以共同分擔(dān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)提高創(chuàng)新績效。四是,有利于優(yōu)化組織內(nèi)部管理,激發(fā)創(chuàng)新活力。在市場競爭日益加劇的背景下,企業(yè)社會(huì)責(zé)任逐漸成為組織與個(gè)體間共享價(jià)值觀念的理想渠道,[18]讓組織內(nèi)部成員更深切的感受到工作的意義和價(jià)值,可以提升個(gè)體對(duì)組織的認(rèn)同感和使命感,也有利于吸引各方人才流入,激發(fā)創(chuàng)新活力,提升績效水平?；谝陨戏治?提出如下研究假設(shè)。

H1:制造業(yè)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新績效間正相關(guān)。

(二)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束

融資約束是指企業(yè)在獲取資金時(shí)受到的限制,由于資本市場的不完善性,企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)會(huì)面臨高昂的成本,導(dǎo)致無法向期望的項(xiàng)目投入足夠的資金。顧雷雷等提出融資約束主要包括融資可得性、融資成本、融資速度和融資頻率四個(gè)維度。[19]90故企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響體現(xiàn)在:首先,通過積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,制造業(yè)企業(yè)與市場、投資者、債權(quán)人間的信息不對(duì)稱程度降低,可減少外界對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,更容易獲得外部融資。其次,受中華民族傳統(tǒng)儒家思想的影響,社會(huì)民眾更看重對(duì)美德的培養(yǎng)和道德的維護(hù),積極承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)將獲得更多的社會(huì)認(rèn)同感,更容易獲得外界信任,從而以更低的成本獲取融資。最后,積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)可以獲得監(jiān)管層面更多的肯定和支持,提高融資申請(qǐng)通過率,更容易和便捷地快速獲取資金。同時(shí),良好的聲譽(yù)也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生長期影響,影響監(jiān)管層對(duì)企業(yè)再融資申請(qǐng)的核準(zhǔn),[14]178提升企業(yè)融資頻率和可持續(xù)性?；诖?提出如下假設(shè)。

H2:制造業(yè)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠緩解自身的融資約束。

(三)融資約束的中介作用

雖然對(duì)于不同國家、行業(yè)、性質(zhì)的企業(yè)而言,融資問題對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響有所不同,但大多數(shù)的學(xué)者仍傾向于“更多的錢,更多的創(chuàng)新”這一觀點(diǎn)。[20,21]具體而言,融資約束主要通過錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)、增加代理沖突、破壞成長速度等渠道影響企業(yè)創(chuàng)新績效的提升。首先,基于信息不對(duì)稱理論,當(dāng)制造業(yè)企業(yè)面臨較高的融資約束時(shí),企業(yè)會(huì)傾向于減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高且資金需求量大的創(chuàng)新活動(dòng)的投入,這可能會(huì)使企業(yè)錯(cuò)失許多發(fā)展良機(jī),不利于創(chuàng)新績效提升。其次,從委托代理理論來看,大多數(shù)的管理者需要對(duì)各方利益相關(guān)者負(fù)責(zé),在開展投資活動(dòng)時(shí)需要優(yōu)先考慮投資回報(bào)率等方面的問題,所以當(dāng)企業(yè)面臨較高的融資約束時(shí),極易引發(fā)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,可能會(huì)主動(dòng)放棄相關(guān)的創(chuàng)新活動(dòng)。最后,在國家大力助推“雙碳”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的大背景下,大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)亟需轉(zhuǎn)型升級(jí),需要大量資金支撐其擴(kuò)大創(chuàng)新規(guī)模,當(dāng)融資約束較高時(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)的成長動(dòng)態(tài)造成負(fù)面影響,阻礙企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。如果僅將企業(yè)社會(huì)責(zé)任作為一種特殊的資源,那么,其對(duì)創(chuàng)新績效的提升作用會(huì)十分有限,但結(jié)合假設(shè)2的相關(guān)分析,若基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展視角,以融資約束為中介,充分發(fā)揮資金的放大效應(yīng)則可搭建起企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間相互作用的“橋梁”。即以企業(yè)社會(huì)責(zé)任有效履行緩解自身融資約束,最終助力創(chuàng)新活動(dòng)的長久推進(jìn)。故提出以下研究假設(shè)。

H3:融資約束與企業(yè)創(chuàng)新績效負(fù)相關(guān)。

H4:企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以通過緩解融資約束進(jìn)而提升創(chuàng)新績效。

(四)研發(fā)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用

朱乃平等提出,將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)創(chuàng)新行為相結(jié)合是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然要求,能夠產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng),提升企業(yè)績效。[22]59一方面,人才是研發(fā)創(chuàng)新最核心的要素,研發(fā)投入力度的增強(qiáng),可為員工提供優(yōu)質(zhì)的待遇保障、完善人才激勵(lì)機(jī)制等,有效提高員工的組織認(rèn)同感和社會(huì)責(zé)任感,提升企業(yè)創(chuàng)新績效;研發(fā)創(chuàng)新投入的增加也會(huì)讓股東看到企業(yè)為實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益而付出的努力,為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。另一方面,研發(fā)創(chuàng)新投入的增加會(huì)促使企業(yè)將更多的資金、技術(shù)和人員投向生產(chǎn)具有社會(huì)責(zé)任屬性產(chǎn)品或工藝,如通過技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)綠色環(huán)保性產(chǎn)品、研發(fā)先進(jìn)工藝進(jìn)行清潔生產(chǎn)等,產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。這不僅可以獲得良好的社會(huì)聲譽(yù),提高社會(huì)認(rèn)同感,增強(qiáng)對(duì)融資約束的緩解作用;綠色、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品或工藝還能獲得更多消費(fèi)者青睞,提高顧客滿意度,增強(qiáng)消費(fèi)意愿;同時(shí)這種新型的研發(fā)工藝有利于制造業(yè)企業(yè)在市場競爭中形成差異化的競爭優(yōu)勢,最終提升企業(yè)創(chuàng)新績效。

然而,在資源有限性視角下,研發(fā)創(chuàng)新作為一種投入量大、風(fēng)險(xiǎn)性高的活動(dòng)并不是越多越好,而是存在一個(gè)最適宜的水平和最適當(dāng)?shù)耐度霃?qiáng)度,以確保創(chuàng)新績效實(shí)現(xiàn)最大化。[16]43這主要是因?yàn)?利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的期望值往往呈現(xiàn)上升趨勢,導(dǎo)致研發(fā)創(chuàng)新投入的邊際效率會(huì)逐漸減弱,弱化了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束的緩解作用。不僅如此,在資源有性的條件下,當(dāng)研發(fā)創(chuàng)新投入增加到一定程度后,對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的投入會(huì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”,即迫于各方壓力的影響,公司的代理人極易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題,減少創(chuàng)新活動(dòng)方面的資金投入,阻礙創(chuàng)新活動(dòng)開展。隨著時(shí)間的推移,企業(yè)的競爭對(duì)手也可在模仿和再創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,以更低成本生產(chǎn)出更多優(yōu)質(zhì)的高社會(huì)效益產(chǎn)品,削弱了本企業(yè)的核心競爭力?；谝陨戏治?本文提出如下假設(shè)。

H5:研發(fā)創(chuàng)新投入在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效關(guān)系中存在倒U型調(diào)節(jié)。

H6:研發(fā)創(chuàng)新投入在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束間存在倒U型調(diào)節(jié)。

(五)研發(fā)創(chuàng)新投入對(duì)融資約束中介效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用

結(jié)合以上分析可知,不同的研發(fā)創(chuàng)新投入強(qiáng)度下,企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的效果不同,融資約束所起的中介效應(yīng)亦會(huì)有所不同。一開始,隨著研發(fā)創(chuàng)新投入強(qiáng)度不斷增加,制造業(yè)企業(yè)在研發(fā)具有社會(huì)責(zé)任屬性的產(chǎn)品或工藝時(shí)需要更多的資金支持,緩解融資約束更易被看成是企業(yè)提高創(chuàng)新績效的主要途徑,但當(dāng)研發(fā)創(chuàng)新投入超過最優(yōu)值時(shí),各利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的融資限制變得愈發(fā)嚴(yán)格,融資約束所起的中介作用發(fā)生改變,弱化了對(duì)創(chuàng)新績效的間接影響。據(jù)此,本文提出如下假設(shè)。

H7:研發(fā)創(chuàng)新投入對(duì)融資約束在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間的中介效應(yīng)起到調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

以2010—2020年滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理:剔除*ST、ST類企業(yè);剔除會(huì)計(jì)年度內(nèi)暫停上市的企業(yè);只保留至少有三年連續(xù)觀測值的企業(yè);將相近細(xì)分行業(yè)進(jìn)行合并,共選取了2 154家企業(yè),合計(jì)16 535個(gè)非平衡面板觀測值。本文所采用的企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來自和訊網(wǎng),專利數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái),其他數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫,并對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了1%的縮尾處理。

(二)變量與指標(biāo)選取

1.被解釋變量:創(chuàng)新績效(Y1)。專利數(shù)據(jù)具有連續(xù)性強(qiáng)、缺失值少、容易獲取等特性,不僅可以將企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效予以量化,而且還反映出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)回報(bào),故選用專利申請(qǐng)數(shù)衡量制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效,并將專利授權(quán)數(shù)用作穩(wěn)健性檢驗(yàn)[23]。為了保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性和消除異方差現(xiàn)象,參考曾輝祥等研究中的衡量方法,[1]116本文對(duì)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。

2.解釋變量:企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)。在綜合考慮數(shù)據(jù)的客觀性、準(zhǔn)確性等因素的基礎(chǔ)上,參照賈興平等的衡量方法,[24]選擇采用和訊網(wǎng)公開發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)價(jià)綜合得分作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的衡量指標(biāo)。

3.中介變量:融資約束(FC)。借鑒張悅玫等的研究,[25]選用FC指數(shù)作為融資約束的代理變量,FC的取值在0到1之間,隨著FC值的增大企業(yè)面臨的融資約束逐漸增強(qiáng)。公式如下:

(1)

(2)

其中,size表示企業(yè)規(guī)模,lev為資產(chǎn)負(fù)債率,CashDiv為公司當(dāng)年發(fā)放的現(xiàn)金股利,MB則表示企業(yè)市賬比,NWC為凈營運(yùn)資本,EBIT表示息稅前利潤,ta表示總資產(chǎn),α0為截距項(xiàng),α1—α6表示變量系數(shù),下標(biāo)i,t分別表示企業(yè)和年份。

4.調(diào)節(jié)變量:研發(fā)創(chuàng)新投入(RD)。目前,學(xué)術(shù)界關(guān)于研發(fā)創(chuàng)新投入的衡量方式主要有兩種:一是采用絕對(duì)指標(biāo),二是采用相對(duì)指標(biāo)。為保證不同企業(yè)之間數(shù)據(jù)的可比性,選取以往研究中較為廣泛使用的相對(duì)指標(biāo)變量來衡量制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入水平,常用的相對(duì)指標(biāo)變量有研發(fā)創(chuàng)新投入金額與營業(yè)收入的比值,以及研發(fā)創(chuàng)新投入金額與資產(chǎn)總額的比值,實(shí)證部分采用前者,后者一般被用作穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

5.控制變量:考慮到制造業(yè)企業(yè)受多方面因素的影響,選擇董事會(huì)獨(dú)立性(DDR)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(NATURE)、上市公司年齡(AGE)、企業(yè)成長性(GROW)、產(chǎn)權(quán)比率(ER)、兩職合一(CP)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(RISK)、第一大股東持股比例(FSP)等作為控制變量,并加入了年份和行業(yè)固定效應(yīng)。具體定義見表1。

表1 變量定義表

(三)模型構(gòu)建

首先,構(gòu)建如下模型來檢驗(yàn)假設(shè)1:

Yit=β0+β1CSRit+β2Controlsit+ΣYear+ΣIndustry+εit。

(3)

其中,Controls表示控制變量,Year和Industry表示年度和行業(yè)固定效應(yīng),β0為截距項(xiàng),β1、β2為系數(shù)變量,εit表示隨機(jī)誤差。當(dāng)β1>0且顯著時(shí),假設(shè)1成立。

關(guān)于融資約束的中介效應(yīng)檢驗(yàn),參考溫忠麟等經(jīng)典的三步中介法進(jìn)行判斷,[26]615基于(3)式構(gòu)建回歸模型:

Yit=β0+β1CSRit+β2Controlsit+ΣYear+ΣIndustry+εit,

(4)

FCit=α0+α1CSRit+α2Controlsit+ΣYear+ΣIndustry+εit,

(5)

Yit=γ0+γ1CSRit+γ2FCit+γ3Controlsit+ΣYear+ΣIndustry+εit。

(6)

其中,β0、α0、γ0均為截距頂,β1、β2、α1、α2、γ1、γ2、γ3均為變量系數(shù)。當(dāng)β1成立時(shí),依次檢驗(yàn)α1和γ2,當(dāng)α1<0且顯著時(shí),證明企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為對(duì)融資約束具有負(fù)向作用,假設(shè)2成立;當(dāng)γ2<0且顯著時(shí),假設(shè)3成立;當(dāng)α1和γ2都顯著時(shí),對(duì)γ1進(jìn)行檢驗(yàn),若γ1顯著,說明融資約束起部分中介作用,若γ1不顯著時(shí),說明融資約束起完全中介作用。

為了對(duì)有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),借鑒溫忠麟、[27]萬良勇、[28]袁菲菲[29]等的檢驗(yàn)方法,構(gòu)建如下回歸模型:

(7)

(8)

(9)

首先,檢驗(yàn)研發(fā)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效的直接調(diào)節(jié)作用,當(dāng)模型7中的θ5<0且顯著時(shí),假設(shè)5成立;其次,檢驗(yàn)研發(fā)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束的調(diào)節(jié)作用,由于本文認(rèn)為CSR與FC之間存在負(fù)向關(guān)系,所以當(dāng)φ5>0且顯著時(shí)假設(shè)6成立;最后,模型9是包含中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)的全要素模型,當(dāng)η6顯著時(shí)則說明存在有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng),否則,用Bootstrap等方法進(jìn)一步檢驗(yàn)。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),結(jié)果見表2。由表2可知,樣本企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平整體較低,社會(huì)責(zé)任意識(shí)亟待提升;制造業(yè)企業(yè)的專利申請(qǐng)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差較大,各企業(yè)創(chuàng)新水平存在明顯差距;融資約束均值也較高且不同企業(yè)相差較大。就研發(fā)創(chuàng)新投入來看,其占營業(yè)收入比重的均值為4.3%,表明制造業(yè)整體的研發(fā)創(chuàng)新投入處于較低水平,不同企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新重視程度差別較大。相關(guān)性系數(shù)表明,企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān);融資約束與企業(yè)社會(huì)責(zé)任在1%水平下負(fù)相關(guān);在1%水平下,研發(fā)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效間存在正向關(guān)系;以上結(jié)果為本文的研究假設(shè)提供了一定的支持。此外,各模型VIF均值遠(yuǎn)小于臨界值10,說明不存在多重共線性問題。

表2 樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

(二)回歸結(jié)果分析

在進(jìn)行回歸分析時(shí),選擇帶穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)來降低異方差對(duì)結(jié)果的影響,并在所有回歸模型中均控制了年度和行業(yè)虛擬變量,具體見表3。

表3 企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)創(chuàng)新績效的回歸分析

1.主效應(yīng)檢驗(yàn)。如表3所示,列(1)顯示本文選取的控制變量合理,大多與被解釋變量顯著相關(guān)。在列(1)的基礎(chǔ)上加入自變量(CSR)后,列(2)中模型的擬合優(yōu)度提升,回歸結(jié)果更具有解釋性,企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新績效的回歸系數(shù)為0.016,在1%水平下顯著,假設(shè)1成立。

2.中介效應(yīng)檢驗(yàn)。按照中介檢驗(yàn)的步驟,首先,檢驗(yàn)解釋變量(CSR)與被解釋變量(Y1)間的關(guān)系,二者之間顯著正相關(guān)(β1=0.016,p<0.01);其次,以融資約束作為被解釋變量,檢驗(yàn)其與解釋變量(CSR)間的關(guān)系,列(3)結(jié)果顯示二者之間的相關(guān)系數(shù)為-0.004,p<0.01,二者顯著負(fù)相關(guān),假設(shè)2成立;最后,以創(chuàng)新績效為被解釋變量,將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束均納入回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn),列(4)的回歸結(jié)果表明融資約束與創(chuàng)新績效間在1%的水平下相關(guān)系數(shù)為-2.246,主效應(yīng)系數(shù)由0.016減弱到0.008,并在1%的水平下顯著,這說明融資約束在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間存在部分中介效應(yīng),假設(shè)3和假設(shè)4成立。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)。與列(1)、列(2)相比,在加入研發(fā)創(chuàng)新投入二次項(xiàng)、研發(fā)創(chuàng)新投入及其平方項(xiàng)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的交互項(xiàng)后,列(5)、列(6)、列(7)的擬合優(yōu)度數(shù)值更高,模型變得更具解釋性。列(5)顯示,Y1與RD2×CSR間的系數(shù)顯著為負(fù),驗(yàn)證了研發(fā)創(chuàng)新投入在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間存在倒U型調(diào)節(jié),假設(shè)5成立;列(6)中FC與RD2×CSR的系數(shù)顯著為正,這表明較低水平的研發(fā)創(chuàng)新投入會(huì)負(fù)向調(diào)節(jié)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束的關(guān)系,即強(qiáng)化了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束的緩解作用;而當(dāng)研發(fā)創(chuàng)新投入水平升高到一定程度后會(huì)正向調(diào)節(jié)二者間的關(guān)系,即弱化了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束的緩解作用,整個(gè)過程呈現(xiàn)出先增強(qiáng)后減弱的倒U型趨勢,假設(shè)6得證。列(7)中Y1與FC之間的相關(guān)系數(shù)為-2.315,且在1%的水平下顯著,驗(yàn)證了有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)存在,假設(shè)7成立。

為了更加直觀的展現(xiàn)研發(fā)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng),利用Matlab軟件繪制調(diào)節(jié)效應(yīng)的三維圖形。從圖1(a)可以看出,研發(fā)創(chuàng)新投入存在一個(gè)閾值,在閾值左側(cè),研發(fā)創(chuàng)新投入在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間起正向調(diào)節(jié),但超過這一閾值,研發(fā)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用將逐漸減弱;圖1(b)顯示企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,隨著研發(fā)創(chuàng)新投入的增加,企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束關(guān)系間的斜率呈現(xiàn)先增加后降低的倒U型趨勢。

圖1 研發(fā)創(chuàng)新投入調(diào)節(jié)效應(yīng)三維圖形

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 滯后變量法。目前,學(xué)術(shù)界和理論界對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效之間的因果關(guān)系存在不同的看法,二者之間可能存在互為因果引發(fā)的內(nèi)生性問題。[22]62因此,借鑒陳煦江等的做法,[30]將CSR進(jìn)行滯后一期處理,有效緩解了可能存在的內(nèi)生性問題,具體見表4。表4的回歸結(jié)果與上文保持一致,研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 滯后變量法穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

2. 工具變量法。為了更好地檢驗(yàn)自變量與因變量間是否存在其他方面的內(nèi)生性問題,本文采用工具變量法對(duì)主效應(yīng)模型進(jìn)行重新回歸。借鑒張曄、[31]吳文洋[32]等的研究,將滯后兩期的CSR值和本年度本省份除本企業(yè)外其他企業(yè)對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者的CSR平均值,作為自變量CSR的工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘回歸。從理論上說,自變量滯后兩期后和本年度企業(yè)創(chuàng)新績效間并沒有直接關(guān)系,同時(shí)本年度本省份其他企業(yè)對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任平均值也并不會(huì)影響到本企業(yè)的創(chuàng)新績效水平,但為了保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性,首先進(jìn)行過度識(shí)別檢驗(yàn),P值大于0.05,表明所有變量均滿足外生性要求,具體見表5。

表5 工具變量法穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

如表5所示,滯后兩期的CSR值和本年度本省份除本企業(yè)外其他企業(yè)對(duì)內(nèi)部利益相關(guān)者的CSR平均值與自變量CSR間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,符合相關(guān)性要求,并且F值為677.72(遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過10),P值為0.000 0,故有理由認(rèn)為不存在弱工具變量問題,工具變量具有適用性。同時(shí),第二階段的回歸結(jié)果也顯示在考慮內(nèi)生性問題后本文的主效應(yīng)假設(shè)依舊成立。

3.替換中介變量檢驗(yàn)方法。通過Sobel檢驗(yàn)法和Bootstrap檢驗(yàn)法進(jìn)一步驗(yàn)證融資約束的中介效應(yīng),具體見表6、表7。研究結(jié)果顯示,Sobel檢驗(yàn)的Z值為24.05,在1%的水平下顯著,中介效應(yīng)存在;[26]616Bootstrap檢驗(yàn)法同樣證明了研究結(jié)論的一致性,在95%的置信區(qū)間內(nèi),直接效應(yīng)和間接效應(yīng)區(qū)間均不包括0,表明融資約束起到部分中介效應(yīng),再次驗(yàn)證了假設(shè)4成立,研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表6 Sobel檢驗(yàn)結(jié)果

表7 Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果

五、研究結(jié)論與啟示

(一)研究結(jié)論

以2010—2020年我國滬深兩市A股制造業(yè)上市企業(yè)作為研究對(duì)象,實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效間的相互關(guān)系及其作用路徑,結(jié)合制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代背景,從研發(fā)創(chuàng)新投入視角出發(fā)研究各變量間的作用關(guān)系。研究表明,制造業(yè)企業(yè)通過承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不僅可以直接提升企業(yè)創(chuàng)新績效,而且可以通過緩解融資約束間接影響創(chuàng)新績效,這些結(jié)論與丁焰等、[5]206顧雷雷等[19]97學(xué)者的研究結(jié)果存在一致性。與以往研究不同的是,本文發(fā)現(xiàn),研發(fā)創(chuàng)新投入在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與創(chuàng)新績效、融資約束間并不是單純的線性作用,而是存在一個(gè)最優(yōu)值,一旦超過這個(gè)最高水平,將會(huì)削弱企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束和創(chuàng)新績效的影響。為了增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性,本文通過滯后變量法及工具變量法檢驗(yàn)和緩解可能存在的內(nèi)生性問題,并通過更換研究方法和主要代理變量進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

(二)實(shí)踐啟示

1.制造業(yè)企業(yè)要明確新時(shí)代履行社會(huì)責(zé)任的新訴求,正視承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果,創(chuàng)新履行社會(huì)責(zé)任的路徑與方法。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天,社會(huì)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)將所有經(jīng)濟(jì)體囊括其中,面對(duì)危機(jī)與挑戰(zhàn),任何企業(yè)都無法獨(dú)善其身,積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、提升績效的必然選擇。從實(shí)證分析結(jié)果看,當(dāng)前我國制造業(yè)企業(yè)整體社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平仍有待提升,很多企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)較為薄弱。立足新發(fā)展階段,時(shí)代賦予企業(yè)的社會(huì)責(zé)任清單在不斷加長、項(xiàng)目層級(jí)不斷躍升,制造業(yè)企業(yè)作為社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造的主體,應(yīng)在實(shí)現(xiàn)共同富裕的道路上帶頭講好中國企業(yè)的社會(huì)責(zé)任故事。第一,制造業(yè)企業(yè)應(yīng)將資源、知識(shí)、技術(shù)和社會(huì)責(zé)任文化相結(jié)合,將社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀念融入日常的戰(zhàn)略管理之中,在企業(yè)內(nèi)部營造良好的社會(huì)責(zé)任文化氛圍;第二,制造業(yè)企業(yè)應(yīng)積極主動(dòng)地與利益相關(guān)者進(jìn)行溝通交流,平衡各利益相關(guān)方的利益,獲得各利益相關(guān)方的理解與支持,建立合作共贏的話語體系與合作空間;第三,在制造業(yè)企業(yè)陸續(xù)迎來微利時(shí)代的背景下,企業(yè)之間不僅是單純的產(chǎn)品、技術(shù)、人才之間的競爭,更是社會(huì)責(zé)任品牌的競爭,制造業(yè)企業(yè)要深刻認(rèn)識(shí)到企業(yè)社會(huì)責(zé)任與商業(yè)價(jià)值間的正向關(guān)系,通過積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任提升公司誠信度,樹立良好形象,在新目標(biāo)、新起點(diǎn)、新環(huán)境下構(gòu)筑企業(yè)發(fā)展新生態(tài)。

2.政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及外部利益相關(guān)者要攜手解決“融資難、融資貴”問題,優(yōu)化制造業(yè)企業(yè)的融資環(huán)境,共同助力制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。由于融資約束是制造業(yè)企業(yè)提升創(chuàng)新績效的中介變量,所以如何保障資金來源問題也就成為了制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。目前,融資問題不僅影響制造業(yè)企業(yè)日常的創(chuàng)新活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力,而且對(duì)未來企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)也有較強(qiáng)影響,但從本文的實(shí)證結(jié)果來看,制造業(yè)企業(yè)面臨融資難度較大、成本較高問題。因此,政府部門要將政策和資金更多地向制造業(yè)傾斜,把政策落實(shí)到細(xì)節(jié)和實(shí)處,通過建立健全相關(guān)法律法規(guī)來增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平,讓企業(yè)在更加透明的環(huán)境下運(yùn)營;銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建多元化的融資平臺(tái),滿足不同層次企業(yè)的業(yè)務(wù)需求,為企業(yè)提供專業(yè)化的融資服務(wù);企業(yè)要通過積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任樹立良好的聲譽(yù)形象,獲得各投資方的信任,與利益相關(guān)者及時(shí)溝通交流,為企業(yè)創(chuàng)新贏得更多的資金支持。

3.制造業(yè)企業(yè)要堅(jiān)持適度原則,運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測研發(fā)創(chuàng)新投入效果,確定最佳投入強(qiáng)度,實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新績效最大化。結(jié)合研發(fā)創(chuàng)新投入的倒U型調(diào)節(jié)作用,制造業(yè)企業(yè)在實(shí)際管理實(shí)踐過程中要認(rèn)識(shí)到過高或者過低的研發(fā)投入強(qiáng)度都不利于充分發(fā)揮企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)創(chuàng)新績效的正向影響,要控制好研發(fā)創(chuàng)新投入的力度,尋找與社會(huì)責(zé)任發(fā)揮最大協(xié)同作用的最佳范圍,以期形成差異化的競爭優(yōu)勢,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。