“一帶一路”背景下中國(guó)資源型企業(yè)的海外投資策略分析

潘悅彤?曹雨晴?楊雙寧?李華馨?張梓鳴

自2013年以來(lái)，我國(guó)對(duì)“一帶一路”共建國(guó)家非金融類直接投資一路飆升。相比中企規(guī)模巨大的對(duì)外直接投資，目前針對(duì)發(fā)展中國(guó)家海外投資特點(diǎn)的研究明顯不足。塞爾維亞的“鋼鐵之城”斯梅代雷沃鋼廠先后經(jīng)歷了南斯拉夫國(guó)有經(jīng)營(yíng)階段、美國(guó)鋼鐵公司投資階段和中國(guó)河北鋼鐵集團(tuán)投資階段，目前成為了中國(guó)“一帶一路”合作的金色名片，是一個(gè)非常典型的中國(guó)企業(yè)成功“走出去”的案例。研究這座百年鋼廠的興衰歷史，探討美鋼聯(lián)與河鋼的投資特點(diǎn)、差異，以期助力我國(guó)對(duì)外合作邁上新臺(tái)階。

“一帶一路”倡議的提出加快了我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐。中國(guó)企業(yè)“走出去”是打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)、參與國(guó)際分工、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然要求，對(duì)構(gòu)建互利共贏的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)同樣具有重要意義。河北鋼鐵集團(tuán)塞爾維亞公司，其原身斯梅代雷沃鋼廠先后經(jīng)歷了南斯拉夫時(shí)期的輝煌和沒(méi)落以及美國(guó)鋼鐵公司投資時(shí)期的幾度沉浮，最終在“一帶一路”合作中涅槃重生，煥發(fā)出勃勃生機(jī)。通過(guò)研究這座塞爾維亞的“鋼鐵之城”的歷史，總結(jié)中美海外投資的特點(diǎn)和成敗，進(jìn)而提煉出以國(guó)企為代表的中資企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略，助力中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”背景下更好地走出國(guó)門，就是本文研究的目的。

一、斯梅代雷沃鋼廠：從輝煌到破產(chǎn)

（一）斯梅代雷沃鋼廠的崛起

1913年，斯梅代雷沃還是一座多瑙河畔的小城鎮(zhèn)，由于有大片可以建廠的優(yōu)價(jià)土地和優(yōu)良的水運(yùn)條件，吸引了一位資本家在此地投資建設(shè)了一座鋼廠，這成為“鋼鐵之城”夢(mèng)的開(kāi)始。南斯拉夫社會(huì)主義聯(lián)邦共和國(guó)成立后，鋼廠被收歸國(guó)有。通過(guò)第一個(gè)“五年計(jì)劃”（1947～1951）和第一個(gè)“十年計(jì)劃”（1953～1962），南聯(lián)邦一躍成為當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的社會(huì)主義國(guó)家，鋼鐵產(chǎn)品供給落后于工業(yè)化進(jìn)程，激增的鋼鐵市場(chǎng)需求的矛盾日益明顯。20世紀(jì)60年代初，時(shí)任南聯(lián)邦總統(tǒng)的約瑟普·布羅茲·鐵托來(lái)到了這片土地，他親自帶隊(duì)，勘察選址，兩年后，一座現(xiàn)代化鋼廠拔地而起。

1964起，南聯(lián)邦對(duì)鋼廠進(jìn)行了設(shè)備改造、技術(shù)升級(jí)、規(guī)模擴(kuò)建等多方面的重點(diǎn)投資，鋼廠迅速崛起，一躍成為南聯(lián)邦生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)設(shè)備最先進(jìn)的全流程鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。在鼎盛時(shí)期，斯梅代雷沃鋼廠貢獻(xiàn)了斯梅代雷沃市40%的財(cái)政收入。

（二）斯梅代雷沃鋼廠的破產(chǎn)

1989年，東歐劇變重組了世界格局。1992年，南斯拉夫社會(huì)主義聯(lián)邦共和國(guó)解體，斯洛文尼亞、克羅地亞、馬其頓共和國(guó)、波黑紛紛獨(dú)立。未獨(dú)立的塞爾維亞、黑山兩個(gè)社會(huì)主義共和國(guó)組成南斯拉夫聯(lián)盟共和國(guó)（簡(jiǎn)稱“南聯(lián)盟”）。1999年3月24日起，以美國(guó)為首的北約對(duì)南聯(lián)盟進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)78天的轟炸，南聯(lián)盟的橋梁、電站和工業(yè)企業(yè)成為了北約集中的轟炸目標(biāo)。斯梅代雷沃鋼廠作為南聯(lián)盟鋼鐵產(chǎn)業(yè)的支柱，成為了北約轟炸的重點(diǎn)目標(biāo)。禍不單行，自南聯(lián)盟誕生起，北約就對(duì)其進(jìn)行了嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁。在北約長(zhǎng)期轟炸和經(jīng)濟(jì)制裁的雙重打擊下，2002年，曾經(jīng)“塞爾維亞的驕傲”，斯梅代雷沃鋼廠黯然宣告破產(chǎn)。

二、美國(guó)鋼鐵公司：泥濘中的再度衰落

（一）從“3300萬(wàn)美元”到“1美元”

美國(guó)鋼鐵公司成立于1901年，是美國(guó)最古老的鋼鐵公司之一，控制著美國(guó)近65%的鋼鐵產(chǎn)量。2003年，美國(guó)鋼鐵公司以3300萬(wàn)美元收購(gòu)了斯梅代雷沃鋼廠；2012年，在經(jīng)歷了9年的虧損后，塞爾維亞政府以1美元的價(jià)格收回了該廠。為了挽救這家鋼鐵廠，塞爾維亞政府組織了幾輪國(guó)際招標(biāo)，但都沒(méi)有成功，塞爾維亞不得不一邊維持鋼廠運(yùn)行，一邊尋找新的投資者。

（二）美國(guó)鋼鐵公司投資失敗原因分析

1.美國(guó)鋼鐵公司的經(jīng)營(yíng)管理模式

美國(guó)鋼鐵公司長(zhǎng)期以來(lái)一直采用傳統(tǒng)的垂直整合業(yè)務(wù)模式，將采購(gòu)、運(yùn)輸、精煉和銷售結(jié)合在一起，這導(dǎo)致了高運(yùn)營(yíng)成本和低效率。斯梅代雷沃鋼廠歷史悠久，原有的生產(chǎn)線趨于陳舊，加之技術(shù)設(shè)備落后，導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下，成本高昂。美國(guó)鋼鐵公司接管該廠后，并沒(méi)有對(duì)其生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行現(xiàn)代化改造，而是繼續(xù)使用20世紀(jì)70年代的傳統(tǒng)設(shè)備和生產(chǎn)線，如燒結(jié)廠、高爐和轉(zhuǎn)爐，因此無(wú)法從根本上解決其問(wèn)題，使得斯梅代雷沃鋼廠無(wú)法擺脫虧損局面。

2.財(cái)務(wù)性并購(gòu)決策占據(jù)首要位置

財(cái)務(wù)性并購(gòu)追求短期財(cái)務(wù)目標(biāo)，特別是現(xiàn)金流目標(biāo)的價(jià)值轉(zhuǎn)移，無(wú)意長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，也無(wú)意將被收購(gòu)公司的資源、技術(shù)和生產(chǎn)流程整合到自己的業(yè)務(wù)中。而戰(zhàn)略性收購(gòu)指的是雙方在各自核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，通過(guò)優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造出大于各自價(jià)值之和的額外價(jià)值。作為美國(guó)最大的鋼鐵公司，美國(guó)鋼鐵公司注重科學(xué)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新，大力實(shí)施技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在發(fā)展世界一流的鋼鐵熔煉技術(shù)和先進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，努力提高高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。然而，在收購(gòu)斯梅代雷沃鋼廠時(shí)，美國(guó)鋼鐵公司過(guò)于關(guān)注財(cái)務(wù)目標(biāo)，不希望在收購(gòu)后對(duì)斯梅代雷沃鋼廠的產(chǎn)品系列、組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改變，導(dǎo)致重組過(guò)程困難重重，收購(gòu)后效益下降。

三、河北鋼鐵集團(tuán)塞爾維亞公司：多瑙河畔的重生

由于內(nèi)戰(zhàn)和經(jīng)營(yíng)不善，斯梅代雷沃鋼廠一度陷入連年虧損的困境。2003年美資企業(yè)收購(gòu)鋼廠，仍然沒(méi)有使鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況得到很好的改善。2016年河鋼收購(gòu)該鋼廠，成立河鋼集團(tuán)塞爾維亞公司（以下稱河鋼塞鋼）僅用半年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈并成為塞爾維亞出口的主要企業(yè)之一，其生產(chǎn)的產(chǎn)品有80%銷往歐盟。

（一）河鋼集團(tuán)收購(gòu)斯梅代雷沃鋼廠的原因

1.鋼鐵消費(fèi)市場(chǎng)狀況

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)市場(chǎng)收縮，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題顯現(xiàn)出來(lái)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格上漲，環(huán)保事業(yè)的發(fā)展也使得鋼廠的生產(chǎn)成本上升。此時(shí)國(guó)家以“走出去”擴(kuò)大國(guó)際合作為主要目標(biāo)，并明確指出鋼鐵行業(yè)的調(diào)控重點(diǎn)是產(chǎn)能過(guò)剩。2015年，國(guó)家正式實(shí)施“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，與此同時(shí)，“國(guó)際產(chǎn)能合作”的配套支持政策也在逐步推出。一方面國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量過(guò)剩，市場(chǎng)趨于飽和，另一方面企業(yè)選擇“走出去”將會(huì)享受到國(guó)家的政策紅利。在這樣的情況下，河鋼選擇調(diào)整產(chǎn)能布局，向外投資。歐美具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，廣闊的市場(chǎng)，是鋼廠海外投資的首選。但歐美貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的隨意制裁增加了鋼廠的投資風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)關(guān)于“一帶一路”簽署的項(xiàng)目中有許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的合作項(xiàng)目，對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)也是一個(gè)潛在的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)。

2.塞爾維亞的投資吸引力

一方面塞爾維亞在經(jīng)歷前南戰(zhàn)爭(zhēng)和分裂之后，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有得到很好的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，具有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＡ硪环矫?，歐盟為了吸引西巴爾干地區(qū)入歐，給予了該地區(qū)一些國(guó)家出口優(yōu)惠條件。塞爾維亞享受著歐盟給予的出口優(yōu)惠條件，連接著歐亞大陸，為河鋼集團(tuán)開(kāi)拓歐盟市場(chǎng)提供了絕佳的通道。最終河鋼選擇了坐落于歐洲腹地的塞爾維亞。河鋼在這時(shí)走出去，不僅開(kāi)拓了“一帶一路”關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資合作中的鋼鐵市場(chǎng)，優(yōu)化了產(chǎn)能配置，也促進(jìn)了塞爾維亞就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）河鋼塞鋼重生歸因分析

客觀上來(lái)說(shuō)，河鋼塞鋼的成功離不開(kāi)堅(jiān)固的“塞鐵友誼”的支撐，得益于兩國(guó)良好的政治關(guān)系和政策的支持。單從河鋼塞鋼這個(gè)個(gè)體經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，其有著許多值得借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)的塞鋼長(zhǎng)期處于慘淡的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)中，經(jīng)美國(guó)鋼鐵公司之手也無(wú)法使其“煥發(fā)新生”。當(dāng)?shù)厝似鸪鯇?duì)于河鋼收購(gòu)斯梅代雷沃鋼廠報(bào)以觀望甚至是擔(dān)心的態(tài)度。河鋼在收購(gòu)斯梅代雷沃鋼廠后提出“三個(gè)本地化 ”的運(yùn)營(yíng)思路，即利益本地化、人才本地化 、文化本地化。在利益本土化方面，河鋼塞鋼對(duì)于生產(chǎn)所需原材料和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)材料等盡可能地取材于當(dāng)?shù)兀诖龠M(jìn)鋼廠發(fā)展的同時(shí)拉動(dòng)了當(dāng)?shù)厣舷掠萎a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。河鋼塞鋼的收益也主要用于增加員工收入，設(shè)備翻新，擴(kuò)大公司發(fā)展規(guī)模上面。在人才本地化方面，河鋼收購(gòu)斯梅代雷沃鋼廠后沒(méi)有裁員，保留了原鋼廠5000多名員工。塞鋼還與當(dāng)?shù)氐呢悹柛袢R德大學(xué)和斯梅代雷沃技術(shù)學(xué)校建立企校合作機(jī)制，培養(yǎng)和吸納本地人才。在文化本地化方面，河鋼塞鋼嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，尊重文化習(xí)俗。對(duì)外宣傳時(shí)避免涉及宗教和北約等敏感話題。給員工設(shè)置“茶歇”時(shí)間，避免在休息時(shí)間因工作原因打擾員工，切實(shí)踐行了“三個(gè)本地化”的運(yùn)營(yíng)思路。

四、中美海外投資趨勢(shì)分析

綜合來(lái)看，中美兩國(guó)在海外投資趨勢(shì)方面存在明顯的不同。美國(guó)在塞爾維亞的投資注重標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化的管理，追求高效率和利潤(rùn)最大化。美國(guó)企業(yè)通常采用短期激勵(lì)和績(jī)效考核，通過(guò)培訓(xùn)管理層和員工層成員的跨文化交際和意識(shí)來(lái)提高組織的生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)企業(yè)在對(duì)外管理中采用長(zhǎng)期穩(wěn)定的激勵(lì)方式，如長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，以提高鋼廠團(tuán)隊(duì)的凝聚力和可持續(xù)性。此外，中國(guó)企業(yè)更注重長(zhǎng)期穩(wěn)定的激勵(lì)方式和當(dāng)?shù)厣鐣?huì)責(zé)任，以促進(jìn)在外投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。中國(guó)對(duì)外投資普遍強(qiáng)調(diào)采用中國(guó)式的“和諧”文化，重視企業(yè)與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的和諧關(guān)系。同時(shí)注重社會(huì)責(zé)任，支持當(dāng)?shù)厣鐣?huì)和文化事業(yè)的發(fā)展，以促進(jìn)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的可持續(xù)發(fā)展。

五、以河鋼為代表的中國(guó)資源型企業(yè)的海外投資并購(gòu)得失總結(jié)

（一）河鋼視角

河鋼對(duì)斯梅代雷沃鋼廠的收購(gòu)和接手企業(yè)后一系列的改造管理措施無(wú)疑是成功的，它是“一帶一路”戰(zhàn)略下海外企業(yè)并購(gòu)成功的典范。河鋼塞鋼經(jīng)營(yíng)效果顯著，僅用半年時(shí)間，在2016年底實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈；2017年全年，河鋼塞鋼產(chǎn)鋼量總計(jì)達(dá)到146萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入7.5 億美元。2018 年上半年產(chǎn)鋼90 萬(wàn)噸，銷售收入高達(dá)5.7 億美元，僅半年收益便超過(guò)了2015年全年銷售額。與此同時(shí)，冷軋、酸洗、鍍錫等高附加值產(chǎn)品的比例也呈升高的趨勢(shì)，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。

河鋼塞鋼的成功案例是對(duì)打造“一帶一路金名片”的深刻解讀，也是在兩國(guó)政府共同的高度關(guān)注下，打造國(guó)際產(chǎn)能合作“示范工程”的實(shí)際行動(dòng)。河鋼集團(tuán)對(duì)斯梅代雷沃鋼廠的收購(gòu)和成功改造，對(duì)于中國(guó)企業(yè)依托國(guó)家戰(zhàn)略制定企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，打造中國(guó)制造和國(guó)際產(chǎn)能合作示范工程的“金名片”具有重要的借鑒意義，是中國(guó)資源型企業(yè)海外拓展市場(chǎng)的“典范”。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的變化，中國(guó)資源型企業(yè)的并購(gòu)手段呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，但“垂直并購(gòu)”仍然是主要的并購(gòu)方式。目前，海外并購(gòu)主要是在上游和下游企業(yè)之間進(jìn)行的，如鋼鐵廠和鐵礦廠之間，石化企業(yè)和油田公司之間的并購(gòu)。而海外并購(gòu)的手段，也已經(jīng)從最初主要依靠現(xiàn)金支付發(fā)展到了借助貸款和交叉持股等多種方式并存。

（二）中國(guó)資源型企業(yè)視角

可以從以河鋼塞鋼為代表的諸多資源型企業(yè)海外并購(gòu)案例中總結(jié)出如下啟示：

首先，根據(jù)國(guó)內(nèi)外發(fā)展形勢(shì)以及礦產(chǎn)需求預(yù)測(cè)，選擇合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)。就國(guó)內(nèi)形勢(shì)而言，在未來(lái)中國(guó)工業(yè)發(fā)展中，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備將長(zhǎng)期制約資源依賴型企業(yè)的發(fā)展。就國(guó)際形勢(shì)而言，當(dāng)發(fā)生世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，且并購(gòu)目標(biāo)在運(yùn)作過(guò)程中遇到嚴(yán)重困難時(shí)，是相對(duì)寶貴的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

其次，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)。對(duì)于專業(yè)化程度較高的礦業(yè)企業(yè)，也應(yīng)盡量在相似類型的專業(yè)化企業(yè)之間選擇并購(gòu)目標(biāo)。對(duì)于有多元化發(fā)展、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高產(chǎn)品附加值戰(zhàn)略的企業(yè)而言，并購(gòu)時(shí)可以更多考慮其目標(biāo)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的上游或下游企業(yè)。就目前而言，中國(guó)礦業(yè)企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)大多針對(duì)原材料企業(yè)，目的是在保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定的同時(shí)，保證儲(chǔ)量的增長(zhǎng)。

（作者單位：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)）

項(xiàng)目基金：本文系北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)歐洲語(yǔ)言文化學(xué)院 2021年大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃階段性成果論文： “一帶一路”背景下中國(guó)資源型企業(yè)的海外投資策略分析——以塞爾維亞“鋼鐵之城”的興衰為例 項(xiàng)目編號(hào)：S202210030011。