會計信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資約束的影響

張勝財

（中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行寧夏回族自治區(qū)分行，寧夏 銀川 750004）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中央政府逐漸推行了開放、創(chuàng)新、包容和綠色四大戰(zhàn)略，符合大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的發(fā)展趨勢，為了鼓勵企業(yè)家們進(jìn)行實際行動，制定了一系列的宏觀政策，使企業(yè)能夠以更具競爭力的方式獲得融資。同時，中國的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對于首次成立的、納入五級分類管理的新創(chuàng)和小型企業(yè)將加大融資支持[1]。會計信息披露是企業(yè)向外界公開財務(wù)信息的一種手段，是企業(yè)與利益相關(guān)方溝通的重要方式。一旦會計信息披露出現(xiàn)問題，就會引發(fā)一系列的不良影響。

首先，會計信息披露出現(xiàn)問題會使得財務(wù)報表缺乏透明度和可比性，投資者難以對企業(yè)的真實業(yè)績和經(jīng)營情況進(jìn)行準(zhǔn)確的評估和判斷，因此在做出投資決策時會存在較大風(fēng)險。

其次，企業(yè)的財務(wù)報表很容易被誤解或者利用，從而影響市場融資成本和企業(yè)信譽(yù)等方面。此外還會加大監(jiān)管部門的工作難度，增加企業(yè)與監(jiān)管部門之間的溝通成本，影響了監(jiān)管的效率和準(zhǔn)確性。

最后，這種行為還可能違反相關(guān)法律法規(guī)，導(dǎo)致企業(yè)和相關(guān)人員面臨嚴(yán)重的法律風(fēng)險和責(zé)任。而高質(zhì)量的會計信息披露能夠提高投資者的信任度，降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)形象和聲譽(yù)，促進(jìn)企業(yè)與外部世界的交流與合作，為企業(yè)的發(fā)展和融資提供更多的機(jī)會。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)會計信息披露質(zhì)量的管理和監(jiān)督，提升財務(wù)報告的規(guī)范性、真實性和完整性，為融資決策提供更為有效的參考[2]。

一、會計信息披露概述

會計信息披露是企業(yè)公開向各方（如股東、投資者等）提供有關(guān)自身財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等財務(wù)信息的一種手段。信息披露是企業(yè)與外部環(huán)境進(jìn)行溝通、交流的重要手段之一，對于企業(yè)的發(fā)展以及市場的穩(wěn)定都起到了重要的作用[3]。

一方面，企業(yè)內(nèi)部關(guān)注信息披露的主要是高層管理人員。他們通過信息披露可以更好地了解企業(yè)自身的財務(wù)和經(jīng)營狀況，做出更加合理的決策。例如，根據(jù)財務(wù)報表可以判斷企業(yè)財務(wù)的健康狀況，預(yù)測未來發(fā)展的趨勢，制定合適的經(jīng)營計劃，通過董事會報告了解企業(yè)的管理層次，以此對公司進(jìn)行評價。

另一方面，股民和投資者也是信息披露的重要受眾。他們通常希望了解企業(yè)的財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)模式是否可持續(xù)、風(fēng)險控制措施等等，這些信息披露將幫助他們做出更好的投資決策。而政府部門、律師事務(wù)所、研究機(jī)構(gòu)等，也需要企業(yè)的財務(wù)信息來進(jìn)行分析和研究[4]。例如，政府需要了解企業(yè)的稅收情況，以此進(jìn)一步確定企業(yè)的納稅貢獻(xiàn)，而研究機(jī)構(gòu)則需要了解企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，為投資者提供決策參考。

因此，會計信息披露不僅對企業(yè)自身管理層具有重要意義，也對股民、投資者等廣大市場參與者的投資和決策有深刻影響，是銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)的重要參考資料，具有廣泛的實際意義，會計信息披露具有以下的特點[5]。

第一，信息披露的目的性：信息披露的目的是讓經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者了解會計主體的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，以此評估企業(yè)的績效和潛在風(fēng)險。

第二，信息披露的權(quán)責(zé)關(guān)系：企業(yè)作為信息的提供者，承擔(dān)著信息披露的權(quán)利和責(zé)任。投資者作為信息的接收者，有權(quán)了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，同時有義務(wù)保護(hù)企業(yè)的商業(yè)秘密。

第三，信息披露的自愿性原則：信息披露并不是強(qiáng)制性的行為，而是根據(jù)企業(yè)的自愿原則進(jìn)行的。而在特定的情況下，例如國家法律法規(guī)規(guī)定的披露信息、上市公司的信息披露等都必須遵守。

第四，信息披露的及時性：信息披露應(yīng)該在最短的時間內(nèi)完成。及時的信息披露有利于投資者了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，決策更加明晰和準(zhǔn)確。在實際操作中，會計信息披露包括財務(wù)報表、董事會報告、內(nèi)部控制制度、會計政策、經(jīng)營計劃、盈利預(yù)測、財務(wù)指標(biāo)等。

二、會計信息披露質(zhì)量的影響因素

信息披露是企業(yè)與投資者、債權(quán)人、政府、媒體、公眾等各方之間進(jìn)行信息交互和風(fēng)險管理的重要途徑。會計信息的披露質(zhì)量是指信息的準(zhǔn)確性、及時性、完整性、可比性等屬性的綜合表現(xiàn)。會計信息披露的質(zhì)量對于公司治理、投資決策和市場監(jiān)管等方面都有著極為重要的影響[6]，影響因素較多，如下所述。

第一，企業(yè)本身因素影響：企業(yè)自身經(jīng)營質(zhì)量，決定了信息的真實性和完整性。企業(yè)應(yīng)該按照財務(wù)會計準(zhǔn)則進(jìn)行會計處理，準(zhǔn)確反映業(yè)務(wù)活動，將會計處理與實際業(yè)務(wù)聯(lián)系起來，同時制定科學(xué)的財務(wù)控制制度和內(nèi)部控制制度，落實各項財務(wù)管理制度、規(guī)定和要求，遵守法律法規(guī)，保證財務(wù)信息真實、準(zhǔn)確、完整、及時。

第二，會計信息披露規(guī)范和監(jiān)管水平：監(jiān)管層落實會計信息披露要求的力度及監(jiān)管水平在會計信息披露質(zhì)量方面有著重要作用。企業(yè)所在行業(yè)、上市狀態(tài)、管理層意愿和公司治理結(jié)構(gòu)對透明度及披露質(zhì)量的影響應(yīng)該受到重視。監(jiān)管部門應(yīng)該制定嚴(yán)格的規(guī)章制度對企業(yè)相關(guān)違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督管理，例如對虛增資產(chǎn)、縮小損失、突出業(yè)績等會計欺詐行為進(jìn)行打擊，切實維護(hù)投資者利益和市場秩序。

第三，投資者對象的行為：投資者偏愛哪些類別的公司股票或債券是另一個影響質(zhì)量的因素。一般來說，如果公司的股票價格顯著高于其公允價值，則在其財務(wù)報告中涉及的會計政策就可能成為投資者的焦點。如果存在過多的非經(jīng)常性項目、不合理的財務(wù)數(shù)據(jù)和操作等現(xiàn)象，投資者就可能對公司經(jīng)營情況產(chǎn)生懷疑，對投資決策產(chǎn)生影響。

第四，治理結(jié)構(gòu)和公司文化的影響：公司的經(jīng)營文化和管理層對財務(wù)報表披露的態(tài)度直接影響了會計信息披露的質(zhì)量。若公司高層的企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)誠信、規(guī)范經(jīng)營，有強(qiáng)烈的問責(zé)機(jī)制和有效的內(nèi)部控制，就能夠保證財務(wù)報表透明度和披露質(zhì)量，公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)是保證真實披露質(zhì)量的重要途徑。

總之，會計信息披露質(zhì)量受到多重因素的影響。企業(yè)本身應(yīng)該注重會計信息質(zhì)量的披露、完整性和準(zhǔn)確性，同時強(qiáng)化內(nèi)部管理并保持良好的企業(yè)文化和公司治理結(jié)構(gòu)。監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加大信息披露的監(jiān)管和規(guī)范力度。投資者應(yīng)對公司披露的信息保持冷靜理性，采取科學(xué)的分析判斷方法，深入挖掘各種信息背后的實質(zhì)，以提高對公司經(jīng)營情況的洞察和投資決策的協(xié)同能力。

三、會計信息披露存在的問題

信息披露的質(zhì)量和透明度直接關(guān)系到企業(yè)的形象、信譽(yù)和投資者的信任度。在實際中會計信息披露存在以下問題。

（一）披露不全面

企業(yè)披露不全面的原因是多方面的。一方面，企業(yè)怕披露過多的信息會被其他企業(yè)競爭，或被仿效，從而損害企業(yè)自身的利益。另一方面，一些企業(yè)比較關(guān)注自身的形象和價值，只公布精選的信息，而不是透露所有的財務(wù)信息。此外，還有一些企業(yè)披露財務(wù)信息時，因為信息系統(tǒng)不完善，導(dǎo)致無法提供全面的數(shù)據(jù)。這些因素導(dǎo)致信息披露不全面，投資者很難了解企業(yè)的真實財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，對企業(yè)的投資決策也會受到很大的影響[7]。

（二）披露不規(guī)范

會計信息披露不規(guī)范是指企業(yè)在披露財務(wù)信息時，存在信息不準(zhǔn)確、不完整或者不規(guī)范等問題。這種情況容易引起投資者的困惑和誤解，影響投資者對企業(yè)的判斷和市場的運(yùn)作公正性，也可能引起監(jiān)管部門的關(guān)注和調(diào)查。

對于披露不規(guī)范的問題，可能是因為企業(yè)沒有制定明確的信息披露制度，或者沒有按照這個制度披露信息。此外，信息披露的格式、編碼等方面也可能存在規(guī)范性問題，導(dǎo)致投資者難以對各個企業(yè)的信息進(jìn)行比較和分析。

（三）披露滯后

會計信息披露滯后的問題是指企業(yè)在披露會計信息時間較晚或者不準(zhǔn)確。這種情況在企業(yè)財務(wù)管理中比較常見，主要是由于以下原因所致：首先是企業(yè)本身信息披露不夠重視，缺乏主動性和及時性，其次是海外上市的企業(yè)受到境外環(huán)境因素的影響，可能面臨語言、法律、文化和時間差的挑戰(zhàn)，最后是企業(yè)的信息披露可能需要經(jīng)過內(nèi)外核查等程序，導(dǎo)致相應(yīng)的時間延長[8]。

（四）披露含糊

會計信息披露含糊的問題是指企業(yè)在財務(wù)報表中，存在模糊不清、語意含混或者信息不足等情況[9]。這種行為容易引起投資者和其他利益相關(guān)者的誤解，影響投資者的決策和市場運(yùn)作的公正性，同時也可能引起監(jiān)管部門的關(guān)注和調(diào)查。主要原因是人為因素，比如管理層為了掩蓋公司的財務(wù)問題而故意掩蓋或誤導(dǎo)，或者會計師事務(wù)所存在不當(dāng)行為，也可能導(dǎo)致會計信息披露含糊。

（五）披露不真實

會計信息披露不真實的問題，主要是指企業(yè)在財務(wù)報表中虛報利潤、隱瞞虧損、夸大資產(chǎn)價值等情況，以達(dá)到誤導(dǎo)投資者、獲取融資、降低稅負(fù)等目的。產(chǎn)生原因主要是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，例如，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的財務(wù)管理和控制機(jī)制，可能無法及時準(zhǔn)確地獲取和處理財務(wù)信息，從而導(dǎo)致信息披露存在漏洞或不真實。另外對會計準(zhǔn)則的理解和執(zhí)行不到位也可能導(dǎo)致信息披露不真實，例如企業(yè)可能沒有正確地執(zhí)行與其業(yè)務(wù)相關(guān)的會計準(zhǔn)則，從而導(dǎo)致信息披露存在誤差或遺漏[10]。

四、融資約束概述

融資約束是企業(yè)對外融資時面臨的限制。Stiglitz and Weiss（1981）認(rèn)為在銀企之間如果存在信息不對稱問題，逆向選擇就會引起“信貸配給”行為，使企業(yè)面臨外部融資約束。Myers and Majluf （1984）認(rèn)為是企業(yè)的管理者和投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致內(nèi)外部融資成本的差異，從而存在融資約束。由此可見，信息不對稱問題和代理問題都能帶來融資約束問題，雖然都會使外部融資的成本高于內(nèi)部資金成本，但是兩者并不存在完全的替代性。

融資面臨著內(nèi)生性和外生性兩方面的制約因素。內(nèi)生性融資約束主要指企業(yè)自身的財務(wù)限制，比如規(guī)模限制、信用評級、債務(wù)負(fù)擔(dān)等；而外生性融資約束則是指金融市場所具有的風(fēng)險資本不足、信息不對稱等因素。近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融體系的完善，融資約束問題逐漸引起了廣泛關(guān)注。一些學(xué)者通過大量實證研究表明，融資約束對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生了深刻的影響。

首先，在融資約束的制約下，企業(yè)難以獲取充分的融資，因此它們往往只能依靠自身的現(xiàn)金流進(jìn)行投資。在這種情況下，企業(yè)通常會縮減投資規(guī)模和項目，從而導(dǎo)致其未來的市場競爭力下降。

其次，融資約束還會影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。由于銀行貸款等傳統(tǒng)融資手段受到融資約束的影響，許多企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向拆借、私募債等非傳統(tǒng)融資手段。這些融資渠道雖然可以緩解企業(yè)的融資壓力，但也會進(jìn)一步增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和融資風(fēng)險。

最后，融資約束還可能影響企業(yè)的投資效率和財務(wù)收益。由于受到融資約束的制約，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時不得不考慮現(xiàn)金流回收的速度等因素，從而使得企業(yè)的投資效率下降，并且限制了企業(yè)的財務(wù)收益?？傊?，融資約束是一個十分復(fù)雜的問題，涉及金融市場、企業(yè)經(jīng)營以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等多個方面。只有通過不斷完善金融體系、保障企業(yè)融資的便利性和可靠性，才能夠促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的繁榮。

五、企業(yè)融資現(xiàn)狀

企業(yè)融資是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動的重要手段之一，對企業(yè)運(yùn)作及發(fā)展具有重要意義。目前來說新創(chuàng)和小微企業(yè)面臨的融資約束較多。新創(chuàng)和小微企業(yè)內(nèi)部融資能力會受到來自企業(yè)內(nèi)部的融資障礙（李建強(qiáng)與高宏，2019）的約束[11]。除此之外這類企業(yè)融資約束產(chǎn)生的主要原因在于融資模式陳舊、信息不對稱、資本市場及信貸市場的不完善等（周進(jìn)為，2020）[12]。

銀行貸款是目前企業(yè)融資的主要形式之一，2019年起，為了改善實體經(jīng)濟(jì)資金拖欠、融資難的問題，中國銀行業(yè)將貸款利率下調(diào)至2014年以來的最低水平，并對小微企業(yè)進(jìn)行差異化定價，促進(jìn)小微企業(yè)得到更多金融服務(wù)。同時，目前各類銀行加強(qiáng)了對企業(yè)的風(fēng)險防控，縮減了不良貸款的比例，加大了對中小企業(yè)的支持力度。除此之外股權(quán)融資也是企業(yè)融資的方式之一，股權(quán)融資指企業(yè)向投資者出售部分股權(quán)，以籌集資金。

目前，股權(quán)融資已成為很多企業(yè)籌集資金的重要方式。隨著國家和地方政策逐漸放寬私募股權(quán)融資的政策限制，股權(quán)眾籌也逐漸受到投資者的青睞，但是當(dāng)前企業(yè)融資還是存在著一些問題。

一是融資渠道單一：目前，大多數(shù)企業(yè)融資仍然依賴于銀行貸款，其他融資方式的比例較低。這樣會使得企業(yè)融資的成本過于單一，企業(yè)的可獲得資金量大大降低。

二是融資成本高：雖然銀行貸款利率下降，但是不良貸款頻繁發(fā)生，巨大的貸款風(fēng)險成為銀行貸款之一的重要問題?，F(xiàn)在的貸款準(zhǔn)入門檻高，資金運(yùn)營周期長，為企業(yè)融資增加了不小的難度，使得融資成本極度提高。

三是信息不對稱：多數(shù)時候，融資申請方與融資機(jī)構(gòu)之間存在著信息不對稱的情況，這也是影響融資的一個重要因素。

四是風(fēng)險防控不到位：現(xiàn)階段的融資風(fēng)險防控體系還比較不完善，如果在風(fēng)險防控方面不能持續(xù)加強(qiáng)，對于融資的不良貸款問題也不會得到徹底解決。

六、會計信息披露質(zhì)量對企業(yè)融資約束的影響

會計信息披露質(zhì)量是一個企業(yè)在資本市場上獲取融資的關(guān)鍵因素之一。高質(zhì)量的會計信息披露能夠幫助投資者更好地了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，減少投資者對企業(yè)的不確定性和風(fēng)險感知，從而降低企業(yè)的融資成本。在投資者和資本市場的眼中，企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)往往是繁多和復(fù)雜的，因此誰能提供更多，更準(zhǔn)確的會計信息，就會在融資過程中占據(jù)更有利的地位。

具體分析如下：首先，會計信息披露質(zhì)量的高低對融資成本有著顯著的影響。當(dāng)企業(yè)披露的信息質(zhì)量高時，可以提高投資者對企業(yè)的了解程度，提高市場的透明度，從而降低融資成本，這是因為高質(zhì)量的信息披露能夠提供給投資者更多的信息，增強(qiáng)其對企業(yè)的信心。另外，低質(zhì)量的信息披露則會引發(fā)投資者的不信任和擔(dān)憂，從而增加融資成本，這是因為企業(yè)存在信息不對稱問題，會使得投資者難以正常地評估企業(yè)的價值和風(fēng)險，從而提高融資成本。

其次，會計信息披露質(zhì)量的高低還會影響企業(yè)的信譽(yù)度和聲譽(yù)。高質(zhì)量的信息披露能夠展現(xiàn)企業(yè)的真實情況和良好的經(jīng)營管理能力，提高企業(yè)的信譽(yù)和聲譽(yù)，從而吸引更多的投資者和資本。相反，低質(zhì)量的信息披露則可能會引發(fā)市場對企業(yè)的不信任和擔(dān)憂，損害企業(yè)的信譽(yù)和聲譽(yù)，進(jìn)而影響融資能力和融資成本。

最后，優(yōu)秀的信息披露質(zhì)量也能夠降低企業(yè)的風(fēng)險溢價，從而進(jìn)一步降低融資成本。當(dāng)企業(yè)披露的信息準(zhǔn)確、充分、及時，能夠使投資者評估企業(yè)的風(fēng)險和回報更加準(zhǔn)確，從而降低投資者要求的風(fēng)險溢價，這也就意味著，在同等風(fēng)險下，投資者更愿意為企業(yè)提供資金支持，并接受較低的融資成本。

總之，會計信息披露質(zhì)量對融資成本具有顯著的影響。企業(yè)應(yīng)該重視信息披露，提高信息披露的質(zhì)量，為自身的融資能力與成本降低提供良好的保障。同時，投資者也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)信息披露的質(zhì)量，基于準(zhǔn)確、充分、及時的信息做出投資決策，提高市場的透明度和有效性。

七、提高會計信息披露質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)融資的措施

第一，企業(yè)可以明確制定信息披露制度，并按照制度披露財務(wù)信息。在格式和編碼方面，企業(yè)可以引用或參照國際或國內(nèi)的信息披露準(zhǔn)則，保證信息的規(guī)范和統(tǒng)一。另外，政府也可以出臺相關(guān)的規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，保證企業(yè)依據(jù)同樣的規(guī)則進(jìn)行披露，便于投資者比較。

第二，企業(yè)應(yīng)該高度重視信息披露，建立內(nèi)部的計劃和流程，確保及時提交，不影響投資者的決策。而政府也可以通過相關(guān)的法規(guī)，規(guī)范企業(yè)信息披露的時限，避免企業(yè)使用滯后或非及時的信息來誤導(dǎo)投資者。

第三，企業(yè)可以增加財務(wù)報表或案例說明，明確各項內(nèi)容的解釋，確保信息完整性和透明度。企業(yè)可以制定更加精細(xì)的財務(wù)報表、注釋和相關(guān)說明，以便投資者能夠更好地了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險。

第四，企業(yè)可以加強(qiáng)內(nèi)部控制和審計，確保信息披露的真實性和準(zhǔn)確性。企業(yè)也應(yīng)該依據(jù)國內(nèi)外相關(guān)法規(guī)，誠信遵守披露義務(wù)，不得隱瞞重要財務(wù)信息或者提供虛假信息。而監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加大監(jiān)管力度，嚴(yán)查會計舞弊行為，并及時懲戒和追究相關(guān)責(zé)任單位和個人，保護(hù)投資者權(quán)益和市場秩序。

第五，企業(yè)應(yīng)該注重信息披露的質(zhì)量和透明度，盡量提升披露完整和及時度，同時符合規(guī)范格式和邏輯，避免披露含糊的信息，并加強(qiáng)內(nèi)部控制，避免任何形式的舞弊操作。同時，政府也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范會計信息披露的規(guī)則和要求，建立披露信息的制度，保證信息披露的公正性和真實性，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

八、結(jié)束語

綜上所述，高質(zhì)量的會計信息披露對企業(yè)融資的約束具有重要的影響。企業(yè)應(yīng)該把會計信息披露質(zhì)量的提高作為重要的任務(wù)，并加強(qiáng)會計信息披露質(zhì)量管理，提高會計信息披露的透明度和可靠性，促進(jìn)企業(yè)融資的正常運(yùn)作。